第四，消费板块走势强劲。消费板块已走出趋势性行情，明年已被高层定调为重中之重的任务。近期各 个小会也频繁提及消费板块，政策红利持续释放。投资者可关注消费板块中的低位补涨或龙头领涨机 会，特别是与以旧换新、促消费等政策密切相关的领域。 第五，商业航天板块持续活跃。商业航天板块中，只要长12A没有发射预期，相关公司的演绎就仍将持 续。龙头公司不断轮动上涨，低位板块也不断补涨，甚至有一些回调破位的公司也能创新高。这表明游 资活跃资金已深入扎根于这两个板块。投资者可关注商业航天板块中的优质企业，特别是具有技术创新 能力和市场竞争力的企业。 第二，有色金属板块上涨。上周五晚，有色金属板块继续上涨，白银创新高，伦敦白银达到64.7美元每 盎司，金铜铝也有不同程度上涨。这主要得益于供需问题及美联储明年降息两次的预期。此外，日本加 息被视为鸽派加息，预计下一次加息时间可能在明年9月份之后。同时，印尼镍政策可能减少供应并对 钴单独收税，刚果金的钴出口仍未放开，导致钴现货市场持续上涨。相关公司值得关注，投资者可考虑 有色金属板块的长期投资价值，特别是供需关系紧张、政策支持力度大的品种。 第三，碳酸锂期货异动拉升。上周五，碳酸锂期 ...

本报记者 刘萌 12月19日，商务部消费促进司负责人谈2025年11月我国消费市场情况时表示，11月份，社会消费品零售总额4.39万亿元， 同比（下同）增长1.3%。1-11月份，社会消费品零售总额45.6万亿元，增长4.0%，累计增速快于去年同期0.5个百分点。 三是新型消费需求旺盛。1-11月份，网络零售额增长9.1%，其中实物商品网上零售额增长5.7%。据商务部商务大数据，11 月份，重点监测平台运动相机、具身智能机器人、一级能效电视销量增长均超20%。据汽车流通协会数据，11月份新能源乘用 车渗透率达59.3%。 四是乡村消费快于城镇。县域商业体系不断健全，下沉市场消费潜力加速释放。1-11月份，乡村消费品零售额增长4.4%， 增速比城镇快0.5个百分点；11月份，乡村消费品零售额增长2.8%，增速比城镇快1.8个百分点。 （编辑 黄力） 一是商品消费保持平稳。11月份，商品零售额增长1.0%。基本生活类商品销售平稳增长，其中限额以上单位粮油食品、服 装鞋帽零售额分别增长6.1%和3.5%。部分升级类商品销售较快增长，其中金银珠宝、化妆品零售额分别增长8.5%和6.1%。以 旧换新相关品类快速增长，其 ...

三是新型消费需求旺盛。1-11月份，网络零售额增长9.1%，其中实物商品网上零售额增长5.7%。据商务 部商务大数据，11月份，重点监测平台运动相机、具身智能机器人、一级能效电视销量增长均超20%。 据汽车流通协会数据，11月份新能源乘用车渗透率达59.3%。 四是乡村消费快于城镇。县域商业体系不断健全，下沉市场消费潜力加速释放。1-11月份，乡村消费品 零售额增长4.4%，增速比城镇快0.5个百分点；11月份，乡村消费品零售额增长2.8%，增速比城镇快1.8 个百分点。 本文编选自"商务部"官网，智通财经编辑：冯秋怡。 智通财经APP获悉，12月19日，据商务部消息，商务部消费促进司负责人谈2025年11月我国消费市场情 况。11月份，社会消费品零售总额4.39万亿元，同比(下同)增长1.3%。1-11月份，社会消费品零售总额 45.6万亿元，增长4.0%，累计增速快于去年同期0.5个百分点。 一是商品消费保持平稳。11月份，商品零售额增长1.0%。基本生活类商品销售平稳增长，其中限额以 上单位粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长6.1%和3.5%。部分升级类商品销售较快增长，其中金银珠 宝、化妆品零售额分别增 ...

社会消费品零售总额整体表现 - 11月份社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比增长1.3% [1] - 1-11月份累计总额为45.6万亿元，同比增长4.0%，累计增速较去年同期快0.5个百分点 [1] 商品消费 - 11月份商品零售额同比增长1.0% [1] - 基本生活类商品销售平稳，限额以上单位粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长6.1%和3.5% [1] - 部分升级类商品销售较快，金银珠宝、化妆品零售额分别增长8.5%和6.1% [1] - 以旧换新相关品类快速增长，通讯器材、文化办公用品零售额分别增长20.6%和11.7% [1] 服务消费 - 1-11月份服务零售额同比增长5.4%，增速较1-10月加快0.1个百分点，比同期商品零售额快1.3个百分点 [1] - 服务消费中，文体休闲服务、通讯信息服务零售额保持两位数增长 [1] - 11月份餐饮收入同比增长3.2% [1] 新型消费 - 1-11月份网络零售额同比增长9.1%，其中实物商品网上零售额增长5.7% [1] - 11月份重点监测平台运动相机、具身智能机器人、一级能效电视销量增长均超过20% [1] - 11月份新能源乘用车渗透率达到59.3% [1] 城乡消费结构 - 1-11月份乡村消费品零售额同比增长4.4%，增速比城镇快0.5个百分点 [2] - 11月份乡村消费品零售额同比增长2.8%，增速比城镇快1.8个百分点 [2]

随着消费品以旧换新政策持续发力显效，废旧家电家具如何回收、处置受到越来越多人关注。记者 近日走访广东、广西、湖北、浙江等地发现，除了生产企业和消费平台的售新收旧，废旧家电家具的回 收、处置体系也日益完善，对于释放家电家具消费潜力，畅通再生资源循环利用发挥了积极作用。 回收网点更密集 在位于广东广州番禺区的超大型社区祈福新村，一处可回收物交售点内，不时有居民将废纸箱、塑 料和废旧家电送来有偿回收。 这是今年初社区上新的3个交售点之一。所属企业由当地多部门联合引入，形成了"企业驻场运营— 物业提供场地—社区定期宣传"的模式。企业负责人林先生说："现在交售点日均回收量稳定，居民对规 范、透明的回收方式非常认可。" 记者走访发现，像这样的"家门口"稳定回收网点，在各地逐渐增多。 广西商务厅数据显示，在全国再生资源回收体系建设试点城市梧州、柳州，再生资源回收网点数量 均达700个以上，数量明显提升。在湖北武汉，截至2024年底，已累计建成规范化社区回收网点2320 个。在浙江杭州，当地按照"城区1000户设1个回收网点，农村2000户设1个回收网点，3个乡镇街道设1 个分拣中心"布局，截至2024年底，累计提升建设分拣 ...

扩大产品供给 围绕金融促消费，丰富消费金融产品和服务，增强消费金融服务的适配性和便利度是此次《方案》的亮 点之一。 近日，《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》(以下简称《方案》)提出，强化财政 金融支持。丰富消费金融产品和服务，增强消费金融服务的适配性和便利度。消费金融的快速发展与消 费市场需求高度契合。通过提供灵活多样的金融产品，消费金融有效降低了消费者的购买门槛，使更多 优质产品能够触达目标消费群体。 政策接续发力 消费金融作为连接消费需求与金融供给的关键纽带，是激发消费活力、有效提振内需的重要力量。 苏商银行特约研究员薛洪言认为，首先，消费金融能够降低消费门槛，将潜在需求转化为实际购买力， 帮助更多消费者获取优质产品与服务。其次，通过灵活的分期和信贷方式，消费金融释放了消费潜力， 使消费者得以提前提升生活品质。最后，消费金融促进了供需适配，作为连接生产与消费的桥梁，消费 金融助力实现以消费升级引领产业升级的政策目标。总的来看，消费金融已超越传统借贷功能，成为推 动供需对接、激活内需的重要金融力量。 今年以来，金融管理部门多次召开金融机构座谈会，引导金融机构充分满足实体经济有效信贷需求，尤 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年财政政策仍偏积极，强度适度提升，赤字率4%，政府债净供给约15.2万亿，较2025年增加约8200亿，前置程度或减弱 [2][4][11] - 财政温和加力，债市大幅调整可能性不高，但需关注市场博弈财政加码带来的扰动，供给压力整体不大，影响或体现在期限上使曲线维持陡峭化 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 积极的财政基调延续积极 - 中央对宏观政策立场积极，“十五五”规划强调强化逆周期和跨周期调节，实施积极宏观政策，发挥积极财政政策作用增强可持续性 [12][43] 发力强度：适度扩张的财政政策 - **当前时点的宏观经济形势整体或好于去年同期**：内需延续温和修复，前三季度GDP增速5.2%好于去年同期4.8%，通胀读数整体好于去年，居民消费者信心回升；关税风险边际减弱，美方对华关税调整，贸易摩擦态势或缓和，2026年财政发力强度大幅提升必要性不高 [13][43][44] - **国债净融资预计为7.08万亿元，同比增加4200亿元**：预计赤字率4%对应赤字规模约5.88万亿，加杠杆主体或为中央政府，中央目标赤字规模5.08万亿，地方8000亿；超长期特别国债规模1.6万亿，中央金融机构注资特别国债4000亿，2026年特别国债发行规模2万亿 [47] - **地方债净融资预计为8.1万亿，同比增加约4000亿**：预计2026年新增地方债规模5.6万亿，地方目标赤字规模8000亿不变，新增专项债规模提高至4.8万亿，使用结存限额5000亿协助清偿企业账款 [64] 支出结构优化，坚持民生导向 - “十五五”期间财政坚持民生导向，持续优化支出结构，提高民生相关项目支出比重 [38][71] 前置程度有所减弱 - 预计2026年财政发力节奏仍前置，但整体前置程度减弱，5000亿元新型政策性金融工具及“淤积”财政存款支撑年底及年初基本面，下半年美国中期选举关税风险或上升需留政策空间 [39][72]

2026年“两新”政策延续与优化 - 中央经济工作会议明确2026年将优化“两新”（大规模设备更新、消费品以旧换新）政策实施，政策将延续但具体细则会调整 [1] - 市场已明确2026年汽车“以旧换新”（国补）政策将延续，但具体执行标准尚未公布 [3] 当前汽车消费补贴政策现状 - 新能源汽车购置税减免政策将于2025年12月底到期，2026年1月1日起将执行购置税减半政策，消费者购车成本将增加 [3] - 北京市已于2025年11月11日起暂停实施地方汽车报废更新补贴政策 [6] - 超过20家车企（包括蔚来、极氪、小米、问界等）已推出“购置税兜底”政策，承诺为年底前锁单、明年交付的客户补足税差，最高兜底额度达1.5万元 [12] 近期车市销售表现与消费者行为 - 2025年12月第一周（1日至7日），国内乘用车市场零售销量为29.7万辆，同比下降32%，环比下降8%；厂商批发销量为29.8万辆，同比下降40%，环比下降18% [9] - 2025年11月国内汽车销量约270.1万辆，同比下降4.4%，为近三年来首次同比负增长 [10] - 当前观望消费者主要分为两类：一类是锁定车企“购置税兜底”车型等待政策细则；另一类是计划等待政府“以旧换新”补贴正式出台后再决定 [7] - 经销商认为，“以旧换新”政策效应已减弱，目标置换人群基本已释放，当前观望用户购车需求不强烈 [6] 政策对市场的影响分析 - 2025年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，其中汽车“以旧换新”成交量超1120万辆 [10] - 2025年我国汽车“以旧换新”市场规模预计将突破1800亿元 [10] - 市场预期2026年“两新”政策补贴力度较2025年将有所减弱，且可能呈现区域分化格局 [11] - “补贴退坡”预期可能倒逼部分消费者在2025年底前提前购车，对12月车市销量形成一定拉动 [7] - 新能源汽车购置税明年减半征收的政策，会推动有购车需求的人群近期锁单，进而带动年底销量提升 [7] - 但亦有观点认为，政策刺激的换购群体对政策敏感度高，市场需求波动大，2025年12月车市很难再现“翘尾效应” [7] 对2026年车市的展望 - 若2026年“两新”政策能尽早落地，将对车市形成有效提振，并有助于对冲新能源汽车购置税减半带来的市场冲击 [11][12] - 2025年底的部分订单将在2026年一季度完成交付，为市场增长提供支撑 [12] - 车企的“购置税兜底”政策将有效提振2026年一季度的汽车销量 [12] - 受春节消费因素影响，2026年1月车市销量有望保持稳定 [12] - 尽管面临政策调整，但在新能源汽车持续降本增效的背景下，2026年国内汽车市场年销量规模预计仍将保持正增长 [13] - 2026年中国车市销量较2025年将实现正增长，但市场增长动力面临挑战，行业将迎来新一轮“大浪淘沙” [11][13]

今年以来，日照市商务局会同发改、财政等部门分别制定汽车报废更新、置换更新，以及家电、 3C、电动自行车、家装厨卫等6类商品以旧换新实施细则，推进消费品以旧换新工作。日照市商务局先 后组织6批共计801家企业参与消费品以旧换新工作。1-11月份，全市汽车报废更新销售1.39万台，汽车 置换更新销售1.18万台，家电以旧换新销售28.44万件，3C数码产品购新销售17.04万件，家装厨卫换新 销售1.09万件，电动自行车以旧换新销售6.29万件，申请补贴资金共计6.57亿元，真金白银的政策红利 直接撬动消费市场扩容升级。 在以旧换新政策发力的同时，日照同步打出促消费 "组合拳"，创新"票根经济"模式成为消费增长 新亮点。组织实施"日照贵客、驾到有礼"等活动，以票根为纽带促进多业态联动，先后组织、发动150 余家零售、住宿、餐饮企业参与2025大学生沙滩音乐节、2025中国运动休闲大会等票根经济活动，拉动 消费增长5600余万元。（记者 丁兆霞） 12月11日，日照市政府新闻办举行"聚力服务 赋能发展"日照市商务局助企惠企工作新闻发布会， 通报了全市消费品以旧换新等助企惠民政策落地成效。数据显示，1-11月，日照以 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 随着经济恢复及“以旧换新”政策推出，国产重卡销量有望逐渐回升，预计2025年销量为111.7万台，同比增长24% [4] - 国产新能源重卡技术成熟、成本下降，预计2025年新能源渗透率将达到18%，行业成长空间体现在国内景气度修复及出口持续成长 [4] - 天然气重卡发展有望提升行业门槛，带动头部企业盈利能力提升 [4] - 推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、中集车辆、福田汽车和一汽解放 [4] 行业总量与月度表现 - 2025年11月国产重卡销量11.3万台，同比增长65%，环比增长7% [2][4] - 2025年1-11月国产重卡累计销量104.1万台，同比增长27% [4] - 11月重卡销量收获同比“八连增”，并创造今年市场最高月销量，高景气度主要源于“以旧换新”政策甩尾效应及传统旺季延续 [4] 销量结构分析 - 2025年11月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡整体比例分别为51.7%/27.0%/21.2%，重型载货车占比走强（2024年为51.9%/25.3%/22.7%）[4] - 半挂牵引车：11月销量6.2万台，同比增长85%，环比增长5%；1-11月累计销量53.9万台，累计同比增长26% [4] - 重型载货车：11月销量2.9万台，同比增长61%，环比增长11%；1-11月累计销量28.1万台，累计同比增长35% [4] - 重型非完整车辆：11月销量2.3万台，同比增长32%，环比增长6%；1-11月累计销量22.1万台，累计同比增长21% [4] 天然气重卡表现 - 2025年11月国产天然气重卡销量1.9万台，同比增长154%，环比下降12% [2][4] - 2025年1-11月国产天然气重卡累计销量17.7万台，同比增长20% [4] - 天然气半挂牵引车：11月国产销量1.8万台，同比增长156%，环比下降12%；1-11月累计销量17.1万台，同比增长19% [4] - 11月重卡天然气渗透率为17%，1-11月累计渗透率为17% [4] - 根据全生命周期成本测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车，大部分时间段使用天然气较为经济 [4] - 在大规模设备更新政策推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升 [4] 新能源重卡表现 - 2025年11月国产新能源重卡销量2.4万台，同比增长219%，环比增长22% [4] - 2025年1-11月国产新能源重卡累计销量16.5万台，同比增长181% [4] - 11月重卡新能源渗透率为21%，1-11月累计新能源渗透率为16% [4] 重点覆盖公司业绩预测 - 潍柴动力 (000338.SZ)：2025年预测EPS为1.44元，预测PE为12.40倍，评级增持 [5] - 中国重汽 (000951.SZ)：2025年预测EPS为1.33元，预测PE为12.94倍，评级增持 [5] - 中国重汽 (3808.HK)：2025年预测EPS为2.51元（人民币），预测PE为10.64倍，评级增持 [5] - 中集车辆 (301039.SZ)：2025年预测EPS为0.54元，预测PE为19.61倍，评级增持 [5] - 福田汽车 (600166.SH)：2025年预测EPS为0.18元，预测PE为15.22倍，评级增持 [5] - 一汽解放 (000800.SZ)：2025年预测EPS为0.09元，预测PE为74.78倍，评级增持 [5]