核心观点 - 报告期内权益市场整体上涨 电子和房地产行业表现突出 主动投资混合基金平均收益领先[1] - 可转债基金在固收类产品中表现最佳 本期上涨1.15% 今年以来平均收益达19.57%[15][16] - QDII基金全线收涨 权益基金-大中华类今年以来涨幅达42.38% 另类资产-黄金类本期收益领先[17][19] 权益市场表现 - 上证指数上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 申万一级行业涨多跌少[1] - 电子和房地产行业表现较好 重仓计算机和电子行业的基金表现较优[8][12] - 近12期综合和电子行业综合表现持续领先[8] 主动权益基金表现 - 主动投资混合基金上涨2.47% 主动投资股票基金上涨2.20%[1] - 鹏华创新驱动混合本期收益率达13.55% 永赢科技智选混合发起A今年以来收益率达188.83%[14] - 华夏优势精选股票本期收益12.23% 华安医药生物股票发起式A今年以来收益108.41%[13] 指数股票基金表现 - 国联安科创芯片设计ETF本期收益10.27% 汇添富国证港股通创新药ETF今年以来收益109.38%[13] - 芯片产业主题基金表现突出 汇添富中证芯片产业指数增强发起式A本期收益9.02%[13] - 稀土产业ETF表现亮眼 富国中证稀土产业ETF今年以来收益72.59%[13] 固定收益基金表现 - 中证转债上涨0.43% 中证企业债下跌0.21% 中证全债下跌0.32% 中证国债下跌0.36%[15] - 可转债基金本期上涨1.15% 普通债券基金上涨0.10% 短期纯债基金下跌0.02%[15][16] - 宝盈融源可转债债券A本期收益5.00% 南方昌元可转债债券A今年以来收益37.66%[16] QDII基金表现 - 权益基金-亚太及新兴类QDII本期上涨2.37% 权益基金-全球类上涨2.33%[17][19] - 另类资产-黄金类QDII本期上涨1.07% 今年以来平均收益35.64%[17][19] - 华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF本期收益7.57% 汇添富香港优势精选A今年以来收益172.12%[19]

核心观点 - A股市场经历大幅波动后呈现反弹 但尚未形成明确交易主线 下一阶段波动性将更多来自海外因素 特别是美联储降息预期 当前配置应注重个股α机会而非行业β 重点关注"困境反转"逻辑及TMT成长方向的估值修复机会 [3][4][5][29] 市场表现回顾 - 主要股指多数上涨 科创50强势反弹5.48% 收复上周5.42%的跌幅 中证A50和上证50涨幅落后 成长风格强势反弹 中小盘表现显著优于大盘 宁组合上涨1.95% 茅指数微涨0.40% [3][12] - 行业层面普遍反弹但缺乏明确主线 电子(6.15%)、房地产(5.98%)、农林牧渔(4.81%)、传媒(4.27%)和有色金属(3.76%)领涨 社会服务(-0.28%)、医药生物(-0.36%)、石油石化(-0.41%)、银行(-0.66%)和综合(-1.43%)表现较差 市场在AI基础设施投资、美联储降息和反内卷政策间反复纠结 [4][13][16] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型维持空仓信号 认为当前市场潜在收益无法覆盖风险 参与性价比低 该模型在2024年测试集中通过空仓策略获得超额收益 源于高效资金运用和精准下行趋势识别 [15][17][18] - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报-2.6% 较9月6日的15.1%明显下降 融资盘情绪出现反复 周四融资成交占比强势反弹至21.02% 累计净买入额呈现先降后升态势 [19][22][23][26] - 银行股红利性价比不足 当前股债差异补偿仅0.36% 若以1%为最低要求 对应股息率应为4.63% 若年中分红未加大现金股利支付率 将无法提供足够补偿 [27][28] 后市展望与配置策略 - 波动降低后是更好参与时机 剧烈多空博弈是趋势性行情尾声常见状态 市场仍需蓄力时间 下一阶段波动性来源将转向海外 美联储9月降息"板上钉钉" 将成为A股定价重要逻辑支点 [4][29] - 配置侧重个股α优于行业β 重点挖掘"困境反转"逻辑 TMT成长方向(AI应用、算力链、光模块)经历3月以来调整后迎来估值修复机会 结合产业积极变化仍有上行空间 基于"跨报告季业绩预期差"构建中报个股业绩超预期组合 目标在9-10月获取α超额收益 [5][29]

核心观点 - 全行业优选（综合评估）投资策略是综合评估投资策略在行业投资方面的延伸应用 通过多因子选股和行业分散配置实现显著超额收益 [1][3] - 策略在18.67年回测期间年复合收益率达23.21% 累计超额收益率4573.36% 显著超越中证全指基准 [17][22] - 随着持有周期延长 策略盈利概率和收益水平显著提升 滚动3年期和5年期超额收益成功率分别达94.12%和100% [32][37] 策略构建方法 - 样本空间为中证全指成分股中满足扣非净利润>0、净资产>0、经营净现金流>0、净利润同比增长率>0的股票 [4] - 选样方法采用中国证监会行业分类标准 在各门类行业中选取综合评估得分最低的1只样本股 制造业选取3只 [4] - 采用等权配置方式 设置-10%止损阈值 在集合竞价阶段交易 每年划分为3个操作周期 [6][7][8][9] 回测绩效表现 - 20060901-20250430期间策略累计涨幅4819.34% 显著超越中证全指246.51%的涨幅 [17] - 年复合收益率23.21% 夏普比率0.70 最大回撤-27.52% 优于基准指数的-71.48% [22] - 56个交易周期中76.79%取得正超额收益 仅1个周期超额收益低于-5% [21] 分周期评估结果 - 18.67年间84.21%年度取得正超额收益 16个年度录得正收益 [26] - 滚动3年期评估显示94.12%周期取得正超额收益 仅1个周期收益率为-2.22% [32] - 滚动5年期所有周期均取得正超额收益 平均超额收益率136.79% 平均收益率165.01% [37] 风险收益特征 - 策略α值16.33 β值3.38 上行波动率32.68% 下行波动率3.64% 显示优异的风险调整后收益 [22] - 胜率66.07% 盈亏比2.69倍 期望值9.60 索提诺比率5.56 卡玛比率0.73 [22][23] - 最优情景预期年收益率67.07% 最差情景预期年收益率-47.86% [23]

核心观点 - 报告建议关注国产替代方向的投资机会 特别是半导体和汽车行业 同时推荐采用均衡底仓加杠铃策略的资产配置方式 杠铃两端为红利和科技加高端制造 [1][22] - 稳健类产品配置策略建议继续持有短债基金但降低收益预期 并可适当配置固收加基金和美元债基金 [29][32] 市场回顾 - 权益市场主要指数上周多数收涨 科创50涨幅最大达5.48% 北证50下跌1.07% 创业板指近1月上涨25.36% 近3月上涨47.78% 今年以来上涨41.04% [4][5] - 申万31个行业涨多跌少 TMT板块集体反弹 电子行业上涨6.15% 房地产上涨5.98% 农林牧渔上涨4.81% 传媒上涨4.27% 有色金属上涨3.76% [4] - 债券市场长短端利率均上行 10年期国债上行4.10BP至1.867% 1年期国债上行0.41BP至1.400% 期限利差走阔 信用利差也有所走阔 [8][9][12] - 基金市场受权益市场反弹影响 偏股基金指数上涨2.40% 二级债基指数上涨0.20% 中长债基金指数下跌0.17% 短债基金指数下跌0.04% [17] 权益类产品配置策略 - 事件驱动策略关注三个方向：商务部对美进口模拟芯片反倾销调查推动国产替代 相关基金包括博时半导体主题A(电子占比74.34%) 工银新兴制造A(电子占比87.12%)和嘉实科技创新(电子占比53.31%) [17][18]；八部门联合发布汽车行业稳增长工作方案 相关基金包括华夏汽车产业A(汽车占比75.83%) 鹏华汽车产业A(汽车占比58.99%)和安信工业4.0沪港深A(汽车占比35.65%) [19]；世界储能大会召开推动储能产业发展 相关基金包括嘉实智能汽车(电力设备占比67.81%) 长城中国智造A(电力设备占比74.15%)和华夏清洁能源龙头A(电力设备占比71.37%) [21] - 资产配置策略采用均衡底仓加杠铃策略 杠铃两端为红利和科技加高端制造 红利资产在低利率环境下具有配置性价比且受政策支持 科技成长方向受新质生产力和人工智能发展推动 国防军工在地缘冲突背景下战略价值凸显 [22][23][24] - 具体关注基金包括红利价值风格的安信红利精选(银行占比17%) 均衡风格的安信优势增长A(食品饮料占比26%)和华夏智胜先锋(医药生物占比9.78%) 科技成长风格的嘉实港股互联网核心资产(传媒占比25.32%)和高端制造风格的华安制造先锋(国防军工占比32.7%) [26] 稳健类产品配置策略 - 市场分析显示央行公开市场操作净投放1961亿元 资金面由紧转松 [28] - 8月通胀数据中核心CPI同比上涨0.9% 实现六连增 PPI同比下降2.9%但降幅收窄0.7个百分点 反内卷初现成效 [28] - 8月末M2余额331.98万亿元同比增长8.8% M1余额111.23万亿元同比增长6% M0余额13.34万亿元同比增长11.7% [28] - 可转债需关注波动风险 因近期可转债等权价格中位数波动加大 [28] - 重点关注产品包括核心策略的诺德短债A(久期0.56)和国泰利安中短债A(久期0.12) 卫星策略的固收加基金如安信新价值A(转债仓位4.91%)和南方荣光A(股票仓位5.31%) 以及美元债基金华安全球美元票息C(债券仓位89.24%) [29][33]

核心观点 - 市场在经历震荡后迎来普涨行情 主要宽基指数均实现正收益 受益于美联储9月降息预期升温及AI乐观情绪推动 全球市场普遍上涨[4][7][8] - 大消费领域出海仍是长期主线 宠物行业在内需增速趋缓背景下加速品牌化出海进程 近90%国内宠物企业已布局或有计划出海[4][23] - 高端制造领域国防军工产业长期发展趋势未变 93阅兵展示装备体系更新换代和智能化建设加速 行业景气度有望回升[4][38][45] 产业经济观点 - 本周(9/8-9/12)主要指数普涨：上证指数上涨1.52% 沪深300指数上涨1.38% 科创50指数上涨5.48% 市场日均成交额降至2.33万亿元(上周2.60万亿元)[7] - A股市场风格指数普涨：成长和周期风格涨幅领先 31个申万行业中电子(+6.15%)、房地产(+5.98%)、农林牧渔(+4.81%)、传媒(+4.27%)领涨[8][15] - 全球市场全面上涨：恒生指数上涨3.82% 恒生科技指数上涨5.31% 标普500指数上涨1.6% 纳斯达克指数上涨2.0% 法国CAC40上涨2.0%[8] - 大宗商品表现分化：COMEX黄金期货结算价3680.7美元/盎司 周环比上行1.1% 波罗的海干散货指数(BDI)周度涨幅达7.4%[9][17] 大消费观点：宠物行业出海 出海现状 - 进出口呈现量价分化：2024年宠物行业进口额同比下降12.1% 进口量同比下降15.1% 出口额同比增加12.4% 出口量同比增加21.9%[19] - 企业出海意愿强烈：57%企业已布局出海业务 33%企业有计划出海 仅11%企业无出海计划 出海企业中以营收千万以上级别企业为主导[23][24][26] - 出口市场持续扩张：进出口市场进入量价分化阶段 出口额量齐升 进口市场量缩价增[19] 出海动因 - 内需增速趋缓：2024年中国宠物市场规模达130亿美元 居亚太之首 但增速呈现趋缓态势[28][29] - 亚太市场机会显著：印尼2020-2024年市场增长率达25.4% 菲律宾和泰国是唯二未来增速持续走高的国家[28] - 品牌化转型加速：企业从"世界工厂"向"品牌出海"转型 摆脱"代工厂"标签 发力自主品牌[34] - 跨境电商渠道红利：跨境电商快速发展降低出海门槛 品牌跨境电商成为主要出海模式[34][35] 高端制造观点：国防军工产业 阅兵装备展示 - 参阅装备全部国产：45个方(梯)队 装备种类超百型 多数为首次亮相型号 涵盖陆、海、空及战略打击力量[38] - 陆军装备升级：展示新一代100主战坦克和100式坦克支援车 成为四代陆上作战体系先驱者[41] - 海军装备突破：新型潜射弹道导弹和舰载高超音速导弹展示海基核力量升级 HSU100型无人潜航器具备远程自主航行能力[41] - 空军装备进步：首次展示空射核弹道导弹 凸显空基核力量建设进展 无人机阵容构成多维侦察与打击网络[41] - 精确制导装备领先：完整展示"核三位一体"体系 东风-17高超声速导弹、鹰击-21空射反舰导弹等展示世界领先常规打击能力[42] 行业景气度 - 短期回调后企稳：93阅兵后国防军工指数出现短期急速回调 但几个交易日后企稳回升 短期波动未影响行业基本面[42][43] - 大额订单持续释放：2025年以来多家上市公司披露大额订单 包括航天宏图(9.9亿元)、中航重机(17.07亿元)、三角防务(8.75亿元)等[46] - 长期发展动力充足："十四五"向"十五五"过渡期装备更新与新增需求持续释放 为行业注入强劲动能[45]

根据提供的策略研报内容，以下是关于2025年A股四季度策略的关键要点总结，已按要求进行分组并剔除不相关内容。 核心观点 - 报告对市场保持积极乐观，认为“系统性慢牛”行情将延续，上证指数日线5浪有望在四季度挑战2015年以来最大跌幅（5178-2440）的0.618分位，看涨空间充裕但短期波动难免 [4][69][73] - 风格配置建议市值偏中大盘、估值看成长、行业风格选择消费+周期+成长 [5][81] - 行业配置需把握三大“预期差”：大金融决定市场高度、投资与消费发力完成GDP目标、科技板块“高切低硬切软” [6][98] 大势研判 - 国内政策持续积极发力，聚焦科技、地产和消费，与经济特征相匹配 [12] - 7月主要经济数据多数回落，下半年经济面临挑战，去年四季度GDP增速为全年高点（5.4%），今年四季度可能在高基数压力下自然放缓 [14][15] - 8月CPI同比续降至-0.4%，PPI同比降幅收窄至-2.9%，企业利润降幅从6月的4.3%收窄至7月的1.5% [23][24] - 对美出口降幅走阔（-33.1%），但对非美国家出口维持韧性，出口下行风险相对可控 [27][29] - 美联储降息预期更为积极，8月美国非农新增就业2.2万人远低于预期，失业率升至4.3% [31][32] - 资金面显示两融余额周度环比变动10MA为2.3%，融资买入占比MA10为12.4%，被动权益基金和保证金是主要增量资金 [33][36][39][43] - 市场情绪方面，两市成交额MA10为2.5万亿元，万得全A换手率MA10为2.2%，均处于历史高位 [48] - 估值方面，创业板指数估值相对较低，而上证50和沪深300的市盈率超过均值+2倍标准差 [52][57][63] 风格轮动 - 市值风格偏中大盘，成长类风格指数明显优于价值类，行业风格排序为消费＞周期＞成长＞稳定＞金融 [5][81] - 四季度成长、消费、周期风格宏观友好度总体向上，金融、稳定风格友好度回落 [82][84] - 红利风格宏观友好度预计延续回落，但中证红利股息率4.4%仍有吸引力，四季度是布局窗口期 [85][87] - 人民币汇率趋势性升值预期利好大盘成长风格 [89] 行业配置 - 四季度行业打分靠前的包括消费者服务、电子、基础化工、汽车、医药、农林牧渔、通信、纺织服装、传媒和电力设备及新能源 [98] - 预期差一：历史数据显示指数冲关阶段大金融表现占优，重点关注券商和银行 [6][100][104] - 预期差二：完成全年GDP增速目标需投资和消费发力，建议关注政策预期提升且滞涨的房地产（申万房地产指数自2024年高点以来跌幅12.4%）、雅下水电站开工催化的基建工程（装机规模约6000万千瓦，总投资约1.2万亿元），以及国庆日历效应显著的社会服务（前20交易日超额收益胜率60%，中位数3.4%） [6][108][110][112][113][114][118][120] - 预期差三：科技板块或“高切低，硬切软”，资金可能从高位硬件（如电子、通信）流向相对低位且景气度提升的新能源细分领域（电池和光伏），以及受政策催化的软件应用（传媒、计算机） [6][98][121] 注：以上总结已严格规避风险提示、免责声明、评级规则及其他非核心相关内容。

核心观点 - 权益市场在经历调整后再度走高 深证成指和创业板指再创年内新高 市场量能保持在2万亿元以上 短期情绪依然火热[2] - 美联储降息50bp概率加大 为市场上行提供助力 国内PPI数据回暖 核心CPI持续走强 规模以上工业增加值和消费品零售额稳中有进[2] - 债市应声回落 与权益市场形成鲜明反差 商品市场维持震荡态势 原油回落态势趋缓[2] - 市场更多走向结构性行情 主线核心板块成为带动市场上行的主要抓手[3][5] 大类资产总体表现 - A股前半周震荡 周四大幅拉升反弹 深指和创指再创阶段新高 表现强势[2][3] - 市场量能虽有所减弱 但仍保持在2万亿元之上 日均成交额达23264亿元[2][8] - 债市再度回落 因权益市场吸引更多投资者和资金流 债市关注度走低[2] - 商品市场维持震荡 黄金"一枝独秀" 贵金属对商品市场形成拉升[2][7] 权益市场表现 - 创业板指本周上涨2.10% 深证成指上涨2.65% 科创50指数上涨5.48%[8] - 日均成交量达1435亿股 日均成交额23264亿元 上涨个股3463家 下跌1893家[8] - 通信 芯片 电池 机器人等热门板块前半周表现平稳震荡 主线回归后市场拉升幅度加剧[3][13] - 本轮行情由业绩驱动对科创板块一致性预期引发 多板块形成一致上行趋势带动指数上行[3][13] 行业板块分析 - 双创板块领衔市场行情 强者恒强逻辑被反复验证 需重点关注通信 芯片 机器人 固态电池等板块[13] - 电子板块领涨 电力设备板块资金流入提升 主力资金净流出额度大幅回落[23][25][27] - 除双创板块外 需关注黄金 稀土等前期热点板块的低位布局机会[14] - 融资净买入拉升 两融余额持续上升 市场流动性处于高位[31] 配置建议 - 建议采用哑铃型策略 进攻端继续持有双创板块中相对强势概念如芯片 机器人 需控制仓位[5][14] - 防守端可逢低布局有色金属 黄金等前期较热但经历阶段性调整的板块[5][14] - 债市配置建议逢低布局更为灵活的短债市场以对冲风险[6] - 商品市场黄金短期建议维持仓位 中长期仍需持续观望[7][38]

核心观点 - 云计算市场保持高速增长 2024年全球云计算市场规模达6929亿美元 同比增长20.3% 预计2030年将接近2万亿美元[4][9] 中国云计算市场2024年规模达8288亿元 同比增长34.4% 预计2030年突破3万亿元[17] - AI技术推动云计算向智算云体系转型 催生AlIaaS、AIPaaS、MaaS等创新服务模式[14] 中国MaaS市场2024上半年规模达2.5亿元 预计2024-2028年复合增长率64.8%[28] - 算力租赁成为重要解决方案 中国算力总规模2022年达302EFLOPS 位居世界第二 2018-2022年数据中心机架数量年复合增长率超30%[25] 云计算市场分析 - 全球云计算市场平稳增长 2024年规模6929亿美元[9] 亚洲市场快速发展 2023年与欧洲市场差距缩小至2个百分点以内[9] 云计算具备弹性服务、资源池化、按需服务、服务可计费和泛在接入五大特性[10] - 中国云计算市场保持高增长 2024年规模8288亿元[17] 其中公有云规模6216亿元（同比增长36.6%） 私有云规模2072亿元（同比增长29.3%）[17] 预计"十五五"期间保持20%以上增长[17] 云计算服务模式演进 - 传统云计算包含IaaS、PaaS、SaaS三层服务模式[14] AI技术推动向智算云体系架构转型 涌现AlIaaS、AIPaaS、MaaS、AISaaS、AIMSP等创新模式[14] - 中国公有云细分领域增长分化 2024年IaaS市场规模4201亿元 同比增长超800亿元[18] SaaS市场增长率从23.1%反弹至68.2%[18] PaaS市场规模突破千亿元[18] 产业链格局 - 云计算产业链涵盖基础设施提供商、云服务提供商、应用及终端用户[22] 中国公有云IaaS市场前五为阿里云(37%)、天翼云(17%)、移动云(14%)、华为云(9%)、腾讯云(6%)[27][29] - 中腰部厂商通过垂直行业AI云、高性能计算场景、云生态联合等差异化策略突破市场格局[27] 国内外云厂商在MaaS服务上差异化布局 国外侧重基础设施工具 国内强调生态建设[28][30] 应用场景拓展 - 云计算应用从互联网拓展至政务、金融、电信、工业等传统行业[31] 行业应用呈阶梯分布：政务/金融/电信进入成熟期 工业/交通/医疗处于成长期 石化/钢铁/建筑处于探索期[31] - 央国企上云覆盖率86% 重点推进专有云改造和信创兼容[31] 中小企业以SaaS模式为主 SaaS支出占比年均增长10%[31] 具体应用覆盖工业互联网、智慧交通、智慧医疗、智慧政企等领域[32] 算力基础设施 - 算力租赁解决高端GPU供需缺口问题[25] 2022年中国算力核心产业规模1.8万亿元[25] 在用标准机架超650万架[25] 预计2022-2027年中国智能算力规模以33.9%复合增长率增长[25] - 甲骨文2026Q1"剩余履约义务"达4550亿美元 同比增长359%[83] 云基础设施(IaaS)营收33亿美元 同比增长54%[83] 政策与产业动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》[89] 北京、上海、深圳等数十城市出台专项行动计划[89][91] 工信部推动人工智能+制造专项行动[105] - 卫星互联网快速发展 工信部出台《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》[96] 中国联通获卫星移动通信业务牌照 中国移动积极申请[96] - 中央网信办新增99款生成式AI服务备案 累计538款完成备案[102][104]

核心观点 - 中国8月社会融资增速放缓至8.8% 主要受政府债券融资支撑减弱及新增贷款疲软影响 但家庭部门存款连续下降可能反映股票投资资金增加趋势[5][6][7] - 中国互联网板块获"增持"评级 AI、宏观复苏、竞争格局等六大因素将影响未来6-12个月财务表现和估值 子行业排序为云服务>在线音乐=在线游戏=在线广告>电商平台[8][10] - 国产AI服务器市场预计保持40%高增长 华为、寒武纪和昆仑芯位列国内前三大AI平台 但千卡以下小型算力集群存在供应过剩风险[11][12][13] - 汽车行业2025-26年稳增长方案释放积极政策信号 目标从"保持合理区间"转向"产业规模和质量效益提升" 利好吉利汽车和蔚来等车企[15][16][17][18] 指数表现 - 恒生指数收报26,388点 单日涨1.2% 年初至今累计上涨31.5%[1] - MSCI中国指数报87点 单日涨1.3% 年初至今累计上涨34.7%[1] - 韩国KOSPI指数表现突出 年初至今累计上涨41.5%[1] - 富时中国A50指数收报15,104点 单日下跌0.3% 年初至今累计上涨11.8%[1] 大宗商品表现 - 黄金价格报3,643美元/盎司 年初至今累计上涨38.8%[2] - 铜价报10,068美元/吨 年初至今累计上涨14.8%[2] - 布伦特原油报67美元/桶 年初至今下跌7.0%[2] - 波罗的海干散货指数(BDI)报2,111点 年初至今累计上涨111.7%[2] - 国内螺纹钢价格报3,231元/吨 年初至今下跌9.5%[2] 宏观经济数据 - 美国9月帝国制造业指数实际报11.9 远超预期的4.9[3] - 美国进口价格指数月率实际报0.4% 高于预期的-0.2%[3] - 美国工业产出月率实际报-0.1% 与预期一致[3] - 美国零售销售月率实际报0.5% 高于预期的0.3%[3] - 美国新房开工量实际报142.8万套 高于预期的136.5万套[3] - 美国联邦基金目标利率实际报4.5% 高于预期的4.3%[3] 社会融资分析 - 8月社会融资存量同比增速从7月的9%下降至8.8%[5][7] - 政府债券融资支撑力度减弱和新贷款持续疲弱是主要原因[5][7] - 家庭部门消费信贷和抵押贷款保持疲软[5][7] - 家庭部门新增存款连续两个月下降 可能反映股票投资资金增加趋势[5][7] - 今年政府债券发行额度已基本使用完毕 后续政府债券融资和社融增速趋于下行[6][7] - 政策制定者释放信号将提前使用明年地方政府债券发行额度 有望稳定社融增长[6][7] 互联网行业分析 - 六大关键因素影响未来6-12个月表现：AI、宏观复苏、竞争格局、监管环境、股东回报执行和中美关系[8][10] - 子行业偏好排序：云服务 > 在线音乐 = 在线游戏 = 在线广告 > 电商及线上消费平台 > 其他[8][10] - 中长期首选：腾讯、阿里巴巴、网易和腾讯音乐[9][10] - 短期推荐：哔哩哔哩和百度[9][10] 科技硬件与AI服务器 - 国产AI服务器市场预计保持40%增长率[12][13] - 增长动力来自AI需求旺盛和英伟达GPU(H20/B30A)供应不确定性[12][13] - 国内AI平台前三排名：华为、寒武纪和昆仑芯[12][13] - 排名依据：整体产品竞争力和供应稳定性[12][13] - 千卡以下小型算力集群存在供应过剩风险[12][13] - 风险原因：缺乏规模效应、技术支持薄弱、无法应用于AI训练[12][13] 汽车行业政策解读 - 工信部等八部门发布《汽车行业稳增长工作方案(2025-26年)》[14][17] - 方案从四个维度提出15个方面工作举措和3个方面保障措施[14][17] - 2026年目标从"保持合理区间"转向"产业规模和质量效益提升"[15][17] - 好于市场对明年乘用车销量承压的普遍预期[15][17] - 政府决心规范产业竞争环境：加强成本调查、价格监测、车企支付账期承诺等[15][17] - 推动企业整合和鼓励技术创新[15][17] - 经济型市场看好吉利汽车：4Q25国内市占率提升和明年出口业务复苏[16][18] - 中高端市场看好蔚来：NT3.0平台新车型周期带来经营反转 BaaS销售模式形成差异化优势[16][18] 公司活动安排 - 9月15日：中银国际在线专家会-海外硬科技每周行业信息更新[4] - 9月15-16日：Tony Fei-电力行业营销(1对1)[4] - 9月18-19日：Raphael Chen-媒体行业营销(1对1)[4] - 9月25日：六福集团会议[4] - 9月26日：峰岹科技(1对1,团体午餐)[4]

核心观点 - 全球权益市场普涨 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场指数周度涨幅3.89% 发达市场指数上涨1.47% 美股三大指数创历史新高[4][9] - 国内市场在政策预期和科技主线驱动下全面走强 三大指数全部上涨 申万一级31个行业中仅5个行业下跌[4][9] - 债券市场短期调整但中长期不悲观 若美联储9月降息将为中国利率下调打开空间[4][18] - 市场热点从电池产业链切换至人工智能产业链 上游半导体芯片行业受甲骨文与OpenAI算力采购合约推动[4][13] - ETF资金流动呈现结构化趋势 跨境ETF持续净流入 资金从宽基指数转向行业主题指数[11] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 全球权益市场表现强劲 MSCI新兴市场指数连续5日上涨 周度涨幅达3.89% MSCI发达市场指数上涨1.47%[4][9] - 贵金属市场延续上涨趋势 COMEX黄金和白银受美联储降息预期及避险逻辑推动[4][9] - 国内市场三大指数全部上涨 电子、房地产和农林牧渔行业表现靠前[9] - 各类型ETF中仅债券型ETF周度平均收益为负 其他类型均录得正收益[4][9] - 全周ETF基金净流入87.37亿元 其中跨境ETF净流入209.64亿元 商品型ETF净流入22.29亿元 股票型、债券型和货币型ETF分别净流出29.81亿元、28.6亿元和86.14亿元[11] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 市场热点切换至人工智能产业链 上游半导体芯片行业受海外算力链景气度推动[4][13] - 科创芯片设计指数周度涨幅达10.27% 国证信创指数上涨8.40% 科创芯片指数上涨7.94%[16] - 证券公司指数连续两周获大额资金流入 上周净流入80亿元 本周继续净流入61.43亿元 居股票型ETF挂钩指数净流入额之首[4][14][19] - 资金青睐今年以来表现较好的指数 包括新能源电池（净流入55.96亿元）、细分化工（净流入28.46亿元）、机器人产业（净流入22.01亿元）和有色金属（净流入10.20亿元）[19] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF表现靠前 周度平均上涨0.24% 信用债指数相对抗跌[4][18] - 债券市场出现调整 10年国债到期收益率上升至1.87% 30年国债到期收益率上升至2.18%[18] - 8月金融数据显示实体信贷同比明显少增 社融余额同比增速承压[4][18] - 资金持续涌入科创债ETF 合计净流入14.62亿元 沪AAA科创债单周净流入13.54亿元[18][24] - 债券ETF中信用债、公司债、城投债挂钩指数规模占比达50.68% 国债、政金债挂钩指数占比23.63%[20] ETF基金融资融券分析 - 全市场两融余额2.35万亿元 占A股流通市值2.48% 周度两融交易额1.33万亿元 占A股成交额11.45%[22] - ETF基金融资余额占全市场融资余额比例降至4.45% 处于历史极低位置[22] - 杠杆资金偏好稳健品种 中证转债及可交换债指数ETF周度净融资买入4.1亿元 中债-7-10年政策性金融债指数ETF净买入3.4亿元[22][23] - 股票型ETF加杠杆方向集中在中国互联网50（净融资买入2.53亿元）、港股通创新药（1.98亿元）、证券公司（1.88亿元）、新能电池（1.28亿元）和300医药（1.14亿元）[22][23]