核心观点 - 中国8月社会融资增速放缓至8.8% 主要受政府债券融资支撑减弱及新增贷款疲软影响 但家庭部门存款连续下降可能反映股票投资资金增加趋势[5][6][7] - 中国互联网板块获"增持"评级 AI、宏观复苏、竞争格局等六大因素将影响未来6-12个月财务表现和估值 子行业排序为云服务>在线音乐=在线游戏=在线广告>电商平台[8][10] - 国产AI服务器市场预计保持40%高增长 华为、寒武纪和昆仑芯位列国内前三大AI平台 但千卡以下小型算力集群存在供应过剩风险[11][12][13] - 汽车行业2025-26年稳增长方案释放积极政策信号 目标从"保持合理区间"转向"产业规模和质量效益提升" 利好吉利汽车和蔚来等车企[15][16][17][18] 指数表现 - 恒生指数收报26,388点 单日涨1.2% 年初至今累计上涨31.5%[1] - MSCI中国指数报87点 单日涨1.3% 年初至今累计上涨34.7%[1] - 韩国KOSPI指数表现突出 年初至今累计上涨41.5%[1] - 富时中国A50指数收报15,104点 单日下跌0.3% 年初至今累计上涨11.8%[1] 大宗商品表现 - 黄金价格报3,643美元/盎司 年初至今累计上涨38.8%[2] - 铜价报10,068美元/吨 年初至今累计上涨14.8%[2] - 布伦特原油报67美元/桶 年初至今下跌7.0%[2] - 波罗的海干散货指数(BDI)报2,111点 年初至今累计上涨111.7%[2] - 国内螺纹钢价格报3,231元/吨 年初至今下跌9.5%[2] 宏观经济数据 - 美国9月帝国制造业指数实际报11.9 远超预期的4.9[3] - 美国进口价格指数月率实际报0.4% 高于预期的-0.2%[3] - 美国工业产出月率实际报-0.1% 与预期一致[3] - 美国零售销售月率实际报0.5% 高于预期的0.3%[3] - 美国新房开工量实际报142.8万套 高于预期的136.5万套[3] - 美国联邦基金目标利率实际报4.5% 高于预期的4.3%[3] 社会融资分析 - 8月社会融资存量同比增速从7月的9%下降至8.8%[5][7] - 政府债券融资支撑力度减弱和新贷款持续疲弱是主要原因[5][7] - 家庭部门消费信贷和抵押贷款保持疲软[5][7] - 家庭部门新增存款连续两个月下降 可能反映股票投资资金增加趋势[5][7] - 今年政府债券发行额度已基本使用完毕 后续政府债券融资和社融增速趋于下行[6][7] - 政策制定者释放信号将提前使用明年地方政府债券发行额度 有望稳定社融增长[6][7] 互联网行业分析 - 六大关键因素影响未来6-12个月表现：AI、宏观复苏、竞争格局、监管环境、股东回报执行和中美关系[8][10] - 子行业偏好排序：云服务 > 在线音乐 = 在线游戏 = 在线广告 > 电商及线上消费平台 > 其他[8][10] - 中长期首选：腾讯、阿里巴巴、网易和腾讯音乐[9][10] - 短期推荐：哔哩哔哩和百度[9][10] 科技硬件与AI服务器 - 国产AI服务器市场预计保持40%增长率[12][13] - 增长动力来自AI需求旺盛和英伟达GPU(H20/B30A)供应不确定性[12][13] - 国内AI平台前三排名：华为、寒武纪和昆仑芯[12][13] - 排名依据：整体产品竞争力和供应稳定性[12][13] - 千卡以下小型算力集群存在供应过剩风险[12][13] - 风险原因：缺乏规模效应、技术支持薄弱、无法应用于AI训练[12][13] 汽车行业政策解读 - 工信部等八部门发布《汽车行业稳增长工作方案(2025-26年)》[14][17] - 方案从四个维度提出15个方面工作举措和3个方面保障措施[14][17] - 2026年目标从"保持合理区间"转向"产业规模和质量效益提升"[15][17] - 好于市场对明年乘用车销量承压的普遍预期[15][17] - 政府决心规范产业竞争环境：加强成本调查、价格监测、车企支付账期承诺等[15][17] - 推动企业整合和鼓励技术创新[15][17] - 经济型市场看好吉利汽车：4Q25国内市占率提升和明年出口业务复苏[16][18] - 中高端市场看好蔚来：NT3.0平台新车型周期带来经营反转 BaaS销售模式形成差异化优势[16][18] 公司活动安排 - 9月15日：中银国际在线专家会-海外硬科技每周行业信息更新[4] - 9月15-16日：Tony Fei-电力行业营销(1对1)[4] - 9月18-19日：Raphael Chen-媒体行业营销(1对1)[4] - 9月25日：六福集团会议[4] - 9月26日：峰岹科技(1对1,团体午餐)[4]