工业生产 - 日均铁水产量本周环比提升[4] - 山东地炼开工率本周环比提升[15] - 汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率本周环比回升[20] - 水泥熟料产能利用率本周环比回落[11] - 石油沥青开工率和多数化工品开工率边际回落[15][16] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长37.6%[2] - 9月以来30大中城市新房销售面积同比增长18.9%[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.69%[25] 内需消费 - 9月1-14日全国乘用车零售73.2万辆，同比下降4%[30] - 近四周主要家电零售额同比增长5.3%[30] - 近四周邮政快递揽收量同比增长10.2%[32] - 本周日均电影票房收入1.1863亿元，同比增长58.6%[2] 外需贸易 - 近四周港口货物吞吐量同比增长7.3%[35] - 近四周港口集装箱吞吐量同比增长10.9%[35] - 9月前10日韩国出口金额同比增长3.8%[2] 价格走势 - 南华工业品指数本周上涨1.0%，南华黑色原材料指数上涨3.1%[2] - 螺纹钢期货收盘价本周上涨1.4%，现货价格上涨0.7%[40] - 焦煤期货收盘价本周上涨7.6%，山西焦煤现货上涨2.8%[40]

指数增强基金市场表现 - 2025年全市场增强指数型基金年化超额收益中位数达2.82%，75%分位数达8.21%，显著高于2022-2024年水平[11] - 宽基类指增基金年化超额收益中位数为3%，行业/主题/风格类为1.77%[11] - 超70%中证500增强产品和超60%中证1000增强产品年化超额收益突破8%[19] 中证A500指数表现 - 近一年年化收益高达48.97%，全收益指数年化收益达52.65%[2] - 自基日（2004/12/31）以来年化收益8.79%，全收益指数年化10.75%[43] - 显著低配金融板块（银行低配4.8%，非银金融低配4.73%），超配电子（+1.92%）、基础化工（+1.73%）等成长性行业[39] 中欧中证A500指数增强基金业绩 - 年内累计收益25.94%，相较基准实现年化超额收益11.1%[6] - 近1个月和近3个月业绩均位列同类A500增强基金第一名[6] - 近6个月日超额收益与同类基金相关性普遍低于0.4，Alpha来源独立性高[6] 基金配置特征 - 股票仓位92.73%，港股仓位控制在10%以内[62] - 超配机械（约4%）、农林牧渔（约2%）、电子及电力公用事业；低配有色金属、汽车、交通运输[64] - 前十大重仓股占比26.37%，持股数量214只，单边年化换手率5.95倍[80] 团队与策略 - 采用"主动+量化"融合模式，由金牛奖得主王健领衔基本面量化团队[3] - 坚持GARP（合理估值下的成长）投资理念，结合主动深度研究与量化纪律性[3] - 布局两只A500增强产品（中欧价值成长规模15.62亿元，中欧A500指增规模4.4亿元）[6][35]

上周新股表现 - 上周仅1只新股上市，首日平均涨幅达271.56%[2] - 新股世昌股份上市首日涨幅超100%，无首日破发[2] 周度募资与上市规模 - 上周首发募资金额为1.71亿元，较前一周减少5.88亿元[3][4] - 上周新股上市数量为1只，前一周为2只，募资7.59亿元[4] 月度新股表现（9月） - 9月1日至19日共4只新股上市，首发募资总额17.44亿元[6] - 首日平均涨幅374.95%，涨幅范围170.03%至785.62%，无破发[6] 历史月度对比 - 8月新股上市8只，募资40.32亿元，首日平均涨幅266.43%[8] - 7月新股募资规模最高，达241.31亿元，首日平均涨幅280.36%[8] - 6月新股首日涨幅均值237.34%，涨幅范围6.84%至500.00%[8] 本周新股动态 - 主板新股友升股份计划于9月23日上市，发行价46.36元，市盈率22.31倍[13] - 北证新股奥美森于9月22日申购，预计募资1.65亿元[14] 风险提示 - 新股表现受市场情绪、业绩兑现及流动性影响，存在股价波动风险[15]

债市多空博弈与关键水平 - 10年期国债利率在1.75%至1.80%区间内多空力量激烈博弈，上限1.80%多头买入力量强，下限1.75%空头势力占优[1][11] - 9月15-19日10年期国债活跃券收益率上行1.1个基点至1.80%，30年期上行2.1个基点至2.09%[11] 央行买债行为与规模 - 9月以来大行净买入7-10年国债93亿元，结束连续8个月净卖出操作[2][21] - 大行同期净买入3-5年国债843亿元及7-10年政金债259亿元，偏好转向长久期品种[2][21] 债券基金规模与结构风险 - 债券型基金总规模11.15万亿元，其中个人投资者占比17%（1.88万亿元），机构投资者占比81%（8.99万亿元）[3][22] - 机构资金中约7万亿元来自银行自营，赎回费率若未优化可能导致负债流失与收益率调整压力[3][22] 资金面与货币政策操作 - 税期期间R001周均值上行9个基点，R007上行4个基点，19日R001一度攀升至1.58%[4][16][23] - 央行启动14天逆回购改革操作，旨在保障跨季资金平稳，降低利率极端上行风险[4][23] 理财市场动态 - 理财规模9月第三周减少173亿元至33.06万亿元，历史同期降幅通常为900-1500亿元[27][28][34] - 理财产品破净率下降0.68个百分点至0.9%，业绩不达标率上升0.4个百分点至22.3%[40][45] 杠杆率变化 - 银行间债券市场杠杆率由107.25%降至107.15%，交易所杠杆率由122.20%升至122.47%[48][51] 久期调整策略 - 利率债基久期压缩至4.28年（前值4.35年），信用债基久期拉伸至2.56年（前值2.53年）[57][61] - 短债基金久期压缩至0.94年，中短债基金久期压缩至1.48年[63][66] 政府债发行与净融资 - 9月22-26日政府债净缴款降至608亿元（前值4030亿元），其中国债净缴款为-897亿元[67] - 地方债净发行1043亿元，新增专项债发行1496亿元[68][69] 中美关系与风险偏好 - 中美元首通话、TikTok交易获批及高层会晤计划显示中美关系改善，支撑风险偏好维持高位[4][22] 配置价值与策略建议 - 债市收益率进入配置盘有利可图区间，四季度政府债净发行压力下降[5][23] - 建议防御为主，10年期国债收益率达1.83%时可小仓位博弈波段机会[6][23]

全球财政主导趋势 - 全球进入财政主导新时代，财政职能提升应对结构失衡，如法国、英国和日本财政扩张因政治挑战[1] - 财政扩张具战略意义，支持AI革命、经贸重构、产业链安全和国防军事等领域，需财政引导投入[2] - 政策转向“财政主导+货币配合”模式，政府债务增加迫使央行配合管理债务负担，威胁央行独立性[2] 美国财政与货币政策 - 美国“大而美”法案预计增加联邦财政赤字4.1万亿美元，明年赤字率约7%，边际提高1个百分点[3] - 美国短期财政紧缩，2025年关税收入预计达3000亿美元，今年累计财政赤字较去年收窄1200亿美元[3] - 美联储独立性受政治压力，9月降息反映预防性及政治因素，2026年或更大幅降息[10] 欧洲财政扩张 - 欧盟要求国防支出提至GDP的5%，推出8000亿欧元“重新武装欧洲”计划[5] - 德国财政宽松，国防支出提升1%对应550亿欧元，设立5000亿预算外专项基金，年均约420亿欧元[6] - 欧盟2026-2029年财政赤字年均新增2600-3600亿欧元，赤字率提升1%-1.5%，国防支出年增2000-3000亿欧元[7] 中国与日本财政政策 - 中国广义财政扩张，明年广义赤字率至少与今年持平，5000亿元政策性金融工具待落地[8] - 日本2026财年赤字率或提升近1个百分点，因执政联盟不确定性增加减税和国防支出概率[9] 经济与市场影响 - 财政共振支撑全球经济增长，明年制造业周期修复，外需改善，股市表现可期[12] - 财政扩张偏向国防、基建和AI资本开支，拉动投资，利好大宗商品和AI产业链[12] - 流动性充裕利好全球股市，弱美元趋势下新兴市场占优，利率曲线陡峭化风险上升[13]

每日市场观察 2025 年 9 月 22 日 【今日关注】 周五指数小幅收跌，成交额 2.35 万亿，比上一交易日减少 8200 亿。行 业涨跌各半，有色、煤炭、建材、军工等行业涨幅居前，汽车、医药、 计算机、非银等行业跌幅居前。 全天分时多次起伏，成交量较周四大幅缩减，而全天指数仅出现微小幅 度的下跌。周五的市场表现出现在前一日放量冲高回落之后，可以更多 的从积极角度去理解。无论是从成交量的萎缩，还是从主线的科技板块 整体跌幅较小来看，当前市场具有较强的韧性。行业结构上，除机器人 板块较大回落，其他科技板块的半导体、通信算力、新能源等板块仍有 上冲的表现，受周四回调的负面影响并不大。煤炭有色等板块的涨幅较 大，也从一个侧面说明当前市场情绪仍然较为稳定。 科技的主线地位并未发生明显变化。近期相关的信息催化较多，英伟达 入股英特尔并将与其共同开发面向 PC 与 AI 数据中心的高性能芯片，美 国科技公司投资英国数据中心，华为首次明确披露昇腾系列 AI 芯片规 划，以及中国科技公司适配国产芯片等。结合近期的市场表现，自主可 控趋势似乎有所加强，建议重视国产芯片产业链的投资机遇。 【市场回顾】 市场概况：9 月 1 ...

海外宏观 - 8月全球制造业PMI大幅回升至50.9%，创去年6月以来最高值[7] - 美国8月Markit制造业PMI为53%，较7月提升3.2个百分点[7] - 美国8月新增非农就业仅2.2万人，失业率升至4.3%[9] - 欧元区9月ZEW经济景气指数提升至26.1%[11] 国内宏观 - 中国8月工业增加值同比增长5.2%，较7月下降0.5个百分点[15] - 社会消费品零售额同比增长3.4%，较7月进一步下降[17] - 固定资产投资当月同比下降6.3%，创疫情以来新低[20] - 房地产投资同比下降19.4%，新开工面积降幅扩大至19.8%[22] - 出口同比增长4.4%，但对美出口同比下降33.12%[22] 政策动向 - 央行开展6000亿元一年期MLF操作维持流动性稳定[30] - 设备更新投资补助资金下达1880亿元，撬动总投资超1万亿元[29] - 消费贷款财政贴息政策按年化1个百分点实施[29] 大类资产 - 近一个月黄金与白银涨幅均超10%[32] - 中国股市流动性驱动特征明显，科技与新能源板块受关注[34]

美联储降息决策 - 美联储将联邦基金基准利率下调25个基点至4%-4.25%区间[1] - 美联储点阵图显示2025年全年降息幅度为75个基点（含本次），较6月预测的50个基点增加25个基点[5] - 除新任理事米兰支持降息50个基点外，其他官员均同意降息25个基点[5] 经济预期调整 - 美联储将2025年GDP增速预期从1.4%上调至1.6%，2026年从1.6%上调至1.8%[5] - 核心PCE通胀预期2026年从2.4%上升至2.6%[5] - 关税对当前2.9%的通胀率贡献约0.3-0.4个百分点[6] 政策驱动因素 - 就业市场快速降温，近几个月新增非农就业人数大幅下修[6] - 消费者信心大幅下滑，通胀担忧上升[7] - 美联储决策框架中就业占据更重要位置[6] 市场影响分析 - 中国股市因利好兑现和获利了结压力出现大幅下跌[13][14] - 日韩及欧洲股市在降息后出现强力上涨[14] - 贵金属长期上涨趋势不变，短期调整因利好兑现[16] 未来政策展望 - 美联储降息周期可能持续较长时间且幅度超出当前预期[3][12] - 特朗普可能任命鸽派美联储主席以实施更大力度的降息[12] - 未来非农就业数据对美联储政策路径至关重要[2][6]

全球股市动态 - 美股三大指数创历史新高，道指涨0.37%至46,315点，标普500涨0.49%至6,664点，纳指涨0.72%至22,631点[6][8] - 欧洲股市小幅下跌，泛欧Stoxx 600跌0.16%，德国DAX跌0.15%，法国CAC 40微跌0.01%[6][8] - 港股震荡微涨，恒生指数平收，国企指数涨0.17%，恒生科技指数涨0.37%[10] - A股连续下跌，沪指跌0.3%，深证成指跌0.04%，创业板指跌0.16%，成交额2.32万亿元[15] - 亚太股市多数下跌，日经225跌0.6%，韩国KOSPI跌0.5%，台湾台股指数跌0.7%[20][21] 外汇与商品市场 - 国际油价下跌，纽约期油跌1.4%至62.68美元/桶，布伦特原油跌1.1%至66.68美元/桶[4][26] - 国际金价上涨，纽约期金涨0.7%至3,676美元/盎司，受美国降息预期推动[4][26] - 美元指数微涨0.3%至97.64，年初至今累计下跌10.0%[25] 固定收益市场 - 美国国债收益率全线上行，2年期涨0.8基点至3.57%，10年期涨2.3基点至4.13%，30年期涨2.0基点至4.74%[29] - 亚洲债券市场交易清淡，利差收窄0-3基点，高贝塔债券出现获利卖盘[29] - 美国投资级债券指数上涨0.48%至3,520.61，年初至今累计上涨5.95%[28] 企业与合作动态 - 英伟达拟投资50亿美元入股英特尔，双方将加强在数据中心和PC市场的合作[6] - 三星电子12层HBM3E芯片通过英伟达认证，但订单量预计相对较少[4][22] - 苹果要求供应商将标准版iPhone 17产量提高30%，推动股价上涨3.20%[8] 政策与风险事件 - 美国政府面临停摆风险，参议院否决两党临时拨款案，资金或于9月30日耗尽[4][29] - 日本央行维持利率0.5%不变，计划逐步减持37万亿日元ETF和50亿日元REIT[22] - 中美元首计划在10月31日至11月1日APEC峰会会晤，涉俄二级关税落地概率极低[4]

市场表现 - 当周市场成交量略有回升，上证周度微跌，周内波动较大[2] - 长江创业板成长指数年初至今涨幅翻倍[2] - 基金重仓50指数周度收益为1.62%，领涨基金重仓系列[22] - 北向重仓50指数周度收益为1.35%[22] 风格与行业表现 - 成长风格继续修复，长江"成长+"系列指数周度均收涨[2] - 可选消费板块周度超额收益达2.61%，信息技术与硬件板块超额收益为2.30%[28] - 红利风格交易活跃度继续回升，微盘股拥挤度进一步下滑[2][11] - 油气石化行业拥挤度分位为3.8%，保险行业拥挤度分位为0.8%，位于底部[19] 主题与指数表现 - 长江制造业单项冠军精选指数周度收益达7.55%[34] - 长江双创成长反转指数周度收益为3.98%，表现较佳[32]