报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体观点和建议 [3] 报告核心观点 * 本周重点关注国务院对外卖平台的反垄断调查评估，以及OpenAI推出“ChatGPT健康”押注AI医疗领域 [1] * 消费互联网领域，咖啡行业维持高景气但需警惕淡季数据波动，茶饮和电商则持续承压 [3] * 平台科技领域，看好音乐流媒体等内需驱动的互联网资产，并持续关注AI产业趋势及经营性现金流良好的科技龙头 [3] * 传媒领域，新游表现亮眼，游戏板块有望持续回暖 [3] 按目录总结 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 * 本期（2026年1月5日-1月9日）恒生非必需性消费业指数累计下跌0.98%，跑输恒生指数0.57个百分点 [8] * 关注个股中，古茗（+8.72%）、霸王茶姬（+6.99%）、蜜雪集团（+3.79%）涨幅居前；瑞幸咖啡（-6.47%）、特海国际（-6.63%）跌幅较大 [8] * 咖啡行业维持高景气，各品牌积极开店，但淡季来临需警惕短期数据波动 [3] * 茶饮行业略有承压，进入淡季，尽管外卖平台补贴短期断崖式退坡概率小，但国务院宣布调查评估外卖平台，补贴退坡是长期趋势 [3] * 瑞幸咖啡截至1月5日当周新开门店540家，其中一二线城市占比52%，三线及以下城市占比48% [12] * 霸王茶姬回应赴港上市传闻称暂无计划 [12] 1.1.2、电商&互联网 * 本期恒生互联网科技业指数累计下跌0.27%，分别跑赢恒生科技指数和恒生指数0.59和0.13个百分点 [11] * 关注个股中，叮咚买菜（+11.65%）、贝壳-W（+7.05%）、拼多多（+4.15%）涨幅居前；美团-W（-5.83%）、阿里巴巴（-3.07%）跌幅较大 [11] * 电商行业持续承压，受国内消费环境影响，整体表现平淡乏力 [3] * 淘宝闪购非餐订单已稳定在日均1000万单 [17] * 高德地图宣布为百万商家开放飞行实景探店功能 [17] * 阿里巴巴将视觉AI技术应用于餐饮赛道，帮助餐厅生成3D空间模型以降低营销成本 [17] * 速卖通2026年欧洲市场战略升级，运作模式将从B2C转向B2B2C，推动库存前置本地仓 [17] * Temu月活跃用户数达2.464亿，位列全球电商APP第三名 [17] 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 * 本期恒生传媒指数上涨3.22%，分别跑赢恒生指数和恒生科技指数3.62和4.08个百分点 [15] * 重点个股涨跌互现，爱奇艺（+0.99%）上涨，Spotify（-6.20%）跌幅较大 [15] * 音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，是高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注 [3] * 华纳兄弟探索公司董事会重申支持与奈飞（Netflix）合并，建议股东拒绝派拉蒙天空之舞的收购要约 [26] * Spotify透露过去五年向播客行业投入超100亿美元，平台视频播客月度收听量近乎翻倍 [26] 1.2.2、虚拟资产&互联网券商 * 截至1月9日，全球加密货币市值达31954亿美元，较上期上涨3.40% [22] * 本期比特币和以太币价格分别为90505美元和3083.14美元，较上期末分别变化+0.6%和-1.2% [22] * 加密市场催化有限，币价仍波动，关注1月15日《Clarity法案》审议结果 [3] * 重点个股中，盈透证券（+4.82%）、COIN（+1.80%）上涨，老虎证券（-6.90%）下跌 [24] * 美国参议院银行委员会定于2026年1月15日审议《数字资产市场透明度法案》（CLARITY法案） [30] * 英国金融行为监管局（FCA）预计2026年9月开放加密资产监管许可申请窗口 [30] * 摩根士丹利计划于2026年下半年推出支持代币化资产的数字钱包，并拟通过E*Trade平台开通加密货币交易 [30] * 摩根士丹利已向SEC提交以太坊信托注册声明 [35] 1.2.3、车后连锁 * 本期恒生综合指数累计上涨0.38%，分别跑赢恒生指数和跑输标普500指数0.78和1.19个百分点 [31] * 关注个股中，Advance Auto Parts（+12.73%）、奥莱利（+3.83%）、汽车地带（+3.55%）涨幅居前 [31] * 中升集团公告在北京、乌鲁木齐、青岛等地新开设9家4S店，持续关注汽车后市场板块 [3][41] * 最新汽车零整比数据显示，燃油车和新能源汽车维修成本相关指标均呈上涨趋势，新能源车维修成本压力增幅更明显，但纯电动汽车动力电池零整比呈下降趋势 [36] * 商务部等9部门联合发布通知推动绿色消费，强调促进新能源汽车消费，挖掘二手车、汽车租赁等后市场潜力 [36] * 2024-2025年我国实现汽车以旧换新1830万辆，其中新能源汽车占比近60% [36] 1.2.4、O2O * 本期恒生互联网科技业指数累计下跌0.27%，分别跑赢恒生科技指数和纳指金龙中国指数0.13和1.81个百分点 [37] * 关注个股中，平安好医生（+17.63%）、京东健康（+13.31%）、阿里健康（+10.75%）涨幅显著；滴滴全球（-7.19%）下跌 [37] * OpenAI宣布推出“ChatGPT健康”，建议关注互联网医疗板块 [3] * OpenAI推出的“ChatGPT健康”是一个集成于ChatGPT中的独立健康对话空间，可与超过260位执业医生合作，连接电子医疗记录和健康应用 [42] 1.2.5、AI&云 * 本期纳斯达克互联网指数累计上涨1.59%，跑输纳斯达克指数0.28个百分点 [39] * 关注个股中，亚马逊（+9.22%）、谷歌-A（+4.26%）涨幅居前；百度（-4.50%）、英伟达（-2.11%）下跌 [39] * 本周智谱、MiniMax上市，海外OpenAI为ChatGPT引入健康功能，重点关注国内外AI应用落地方向 [3] * 持续看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头，如美股的Google、微软，国内的腾讯、阿里等 [3] * 阿里千问大模型在2025年12月下载量激增，单月下载量超过Meta、DeepSeek等第2至9名总和，累计下载量达7亿次 [47] * 阿里云发布集成千问、万相、百聆三款通义基础大模型的多模态交互开发套件 [47] * 智谱上市当天，其首席科学家宣布将推出新一代模型GLM-5，并聚焦于全新的模型架构设计等基础模型能力提升方向 [47] * 人工智能公司Anthropic正筹备以3500亿美元估值融资100亿美元 [47] 1.3、传媒 * 本期申万一级传媒指数大幅上涨13.14% [46] * 细分赛道中广告营销板块涨幅最大，出版板块涨幅最小 [46] * 重点跟踪个股中，心动公司（+18.50%）、世纪华通（+15.94%）、恺英网络（+15.36%）涨幅居前 [46] * 新游《鹅鸭杀》首日新增用户超500万，《心动小镇》海外服在超50个国家和地区登顶Apple Store免费榜，亮眼新品不断，游戏板块有望持续回暖 [3] * Steam平台同时在线人数于2026年1月4日创下4181万人的新高 [50] * 2025年12月共33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元，占TOP100总收入的34.6% [50] * 《王者荣耀》2025年全年收入（不含中国地区第三方安卓渠道）超过20亿美元（约139.62亿元人民币） [50] * 《三角洲行动》2025年收入同比暴涨29倍，累计收入突破5亿美元（约34.91亿元人民币） [50] * 《Whiteout Survival》全球累计收入突破40亿美元（约279.25亿元人民币） [50] * 《鹅鸭杀》手游公测首日用户量突破500万，登顶iOS免费总榜 [50] * 世纪华通公告已完成股份回购，回购金额为3.01亿元人民币 [51]

行 华福证券 农林牧渔 2026 年 01 月 11 日 业 研 究 农林牧渔 法国发生禽流感疫情，引种再度收紧 投资要点： 行 业 定 期 报 告 生猪养殖：猪价震荡调整，关注供应节奏变化。（1）本周猪价震荡。 根据涌益咨询，本周北方养殖端前期超卖叠加疫病影响，可出栏猪源阶段 性偏紧，企业有增重意愿，猪价震荡。而南方企业出栏增量带动价格偏弱 调整。1 月 9 日猪价 12.58 元/公斤，周环比-0.09 元/公斤。12 月 21-31 日二 次育肥销量占比为 2.15%，环比+1.02pct。截至 12 月 30 日，育肥栏舍利用 率 31.65%，较 12 月 20 日+1.65pct。（2）本周生猪屠宰量下调。元旦后消 费惯性回落，春节备货期尚未开启，但仍处于季节性消费旺季，屠宰量仍 处相对高位水平。本周样本屠宰企业日均屠宰量为 18.98 万头，周环比- 5.13%。冻品方面，冻品库存以积极出库为主。截至 1 月 8 日当周，行业冻 品库存率 19.48%，周环比-2.06pct。（3）本周生猪出栏均重小幅下降。在 经历了前期大猪的集中释放后，当前散户端大猪供给已减少，导致出栏均 重下滑；集团场顺势 ...

证券研究报告 2026 年 01 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业周报 近十二个月行业表现 -10 0 10 20 30 25/01 25/04 25/07 25/10 沪深300_累计 中药_累计 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -3 | -8 | -24 | | 绝对收益 | 1 | -2 | 0 | 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：(8621) 50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： 全国卫生健康工作会议定调，中医药服务渗透率有望持续提升 相关研究： 1. 《全国医保工作会议召开，价 格与市场格局重塑仍是2026中药 行业大方向》 20251214 2. 《中药饮片纳入全国统一药 品追溯码体系正在加快推进》 20260104 行业评级：增持（维持） ❑ 市场表现：上周中药Ⅱ上涨 2.89%，涨幅在医药二级子板块中最小 根据wind数据，上周（ ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且为维持评级 [7] 报告核心观点 - 长协电价风险落地，2026年火电结算电价有望好于市场预期，市场对火电板块的盈利预期可能已至最低点 [7] - 港口煤价短期反弹但上行空间有限，煤炭供需宽松格局未改 [7] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，该板块作为优质红利资产，低位资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产是长期配置方向之一，电力市场化改革将深化以支撑新型电力系统建设 [7] 行业动态跟踪总结 电价动态 - 2026年1月3日至9日，广东省日前电力市场出清均价周均值为321元/兆瓦时，同比下降51元/兆瓦时（-13.7%）[10] - 2026年第一季度以来，广东省日前现货电价均值为305元/兆瓦时，同比下降44元/兆瓦时（-12.5%）[10] - 同期，山西省日前市场算术平均电价周均值为234元/兆瓦时，同比下降107元/兆瓦时（-31.4%）[10] - 2026年第一季度以来，山西省日前现货电价均值为254元/兆瓦时，同比下降90元/兆瓦时（-26.1%）[10] 动力煤市场 - 截至2026年1月9日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价699元/吨，周环比上涨17元/吨（+2.5%），同比下降69元/吨（-9.0%）[15] - 产地煤价同步走高：山西大同Q5500弱粘煤坑口价周环比上涨56元/吨（+10.2%），内蒙古鄂尔多斯Q5500坑口价周环比上涨13元/吨（+2.5%），陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）周环比上涨20元/吨（+2.6%）[15] - 进口煤价方面，广州港Q5500印尼煤库提价740元/吨，周环比持平，同比下降108元/吨（-12.8%），其与秦皇岛港煤价的价差周环比收窄17元/吨 [18] - 港口及电厂库存回落：秦皇岛港煤炭库存535万吨，周环比下降70万吨（-11.6%）[21]；全国25省电厂煤炭库存量12859万吨，周环比下降521万吨（-3.9%）[21] - 电厂日耗提升：全国25省电厂日耗煤量630万吨，周环比增加23万吨（+3.7%）[21] 水文情况 - 截至2026年1月11日，三峡水库水位171米，同比上升2.0米（+1.2%）[28] - 2026年1月3日至9日，三峡水库周平均出库流量7450立方米/秒，同比上升7.4% [28] - 2026年第一季度以来，三峡平均出库流量7458立方米/秒，同比上升7.4% [28] 本周行情回顾总结 行业表现 - 本周（2026/1/5-2026/1/9）申万公用事业指数上涨2.5%，跑输沪深300指数（上涨2.8%）0.2个百分点，跑输万得全A指数（上涨5.1%）2.6个百分点 [35] - 公用事业子板块周涨幅分别为：燃气（+4.8%）、光伏（+3.9%）、风电（+2.6%）、火电（+2.4%）、水电（+0.7%）[37] 个股表现 - A股公用事业涨幅前五：胜通能源（+26.4%）、金房能源（+24.8%）、中泰股份（+18.5%）、世茂能源（+18.3%）、华光环能（+17.7%）[40] - 港股公用事业涨幅前五：协鑫新能源（+40.8%）、丰盛控股（+22.0%）、北京燃气蓝天（+6.3%）、电能实业（+4.6%）、大唐发电（+4.6%）[40] 投资建议与标的 - 整体看好公用事业板块 [7] - **火电**：预计2026年行业分红能力及意愿提升，商业模式改善，推荐标的：建投能源（买入）、华电国际（买入）、国电电力（买入）、华能国际（买入）、皖能电力（买入）[7] - **水电**：建议布局优质流域大水电，推荐标的：长江电力（未评级）、桂冠电力（未评级）、川投能源（未评级）、华能水电（未评级）[7] - **核电**：长期装机成长确定性强，推荐标的：中国广核（未评级）[7] - **风光**：静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司，推荐标的：龙源电力（未评级）[7]

行业投资评级 - 传媒行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - AI流量新入口带来营销渠道新机遇，应把握GEO投资机会[2] - GEO本质是AI重塑流量入口后，内容营销的新形态，旨在提高内容在AI回答中的“AI可见性”[8] - AI chatbot和AI搜索概览类产品正形成新流量入口，例如ChatGPT、Gemini、豆包、DeepSeek的MAU分别达8.8亿、6.5亿、1.6亿、1.3亿，成为新的信息分发渠道[8] - AI平台内投流是未来广告主必须重视的营销阵地，GEO是其中的探索方式之一[8] 关于GEO的详细分析 - **当前定位与模式**：目前GEO更偏向品牌建设，各家仍在跑方法论阶段[8] - 以海外GEO初创公司Profound为例，其业务分为监控分析和优化干预两类，核心是帮助企业量化品牌在AI中的可见性和引用情况并给出优化意见[8] - 考虑到AI搜索下的无点击情况，GEO很难直接与流量转化指标挂钩，更多是通过在AI回答中频繁出现来强化用户的品牌认知[8] - **海内外市场差异**：海外和国内的语料生态差异，导致GEO参与玩家和打法不同[8] - 海外市场策略基础在于SEO，先集中资源打造高质量的官网内容，再辅以YouTube、Reddit、Quora等高权重垂类社区的内容投入[8] - 国内市场AI更倾向于抓取大型门户网站的自媒体号、CSDN等第三方平台，以及各自体系内内容，因此策略是广泛布局围绕query铺设内容矩阵[8] - 从海内外引用逻辑和打法差异看，国内布局GEO更具优势的或是大厂代运营平台，因其积累了大量营销素材制作、投放、交易转化数据，对大厂传统业务理解构成开展GEO业务的抓手[8] 投资建议与标的 - 率先布局GEO的公司，有望抢先跑通技术-数据验证闭环，摸排清楚大模型引用逻辑，积累更多数据反馈，形成完善方法论[8] - 相关标的包括：蓝色光标、易点天下、引力传媒等[8] - 大厂业务代运营公司，拥有大量运营数据和营销内容经验[8] - 相关标的包括：值得买（买入评级）、青木科技、壹网壹创、蓝色光标、引力传媒等[8]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场，但行业存在结构性亮点 [3][4] - 毛戈平开启国际化战略合作，医美药械供给端持续发力，为2026年多元化竞争提供助力 [3][9] - 电商代运营行业关注度回升，AI赋能有望突破人效限制，打开业绩增长天花板 [3][10][11][12] - 国货品牌在护肤品和彩妆市场竞争力持续增强，市占率稳步提升 [24][26][27][29] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业观点 - **板块市场表现**：2025年12月31日至2026年1月9日期间，申万美容护理指数上涨2.6%，表现弱于市场。其中，申万化妆品指数上涨2.3%，弱于申万A指2.8个百分点；申万个护用品指数上涨0.8%，弱于申万A指数4.4个百分点 [3][4] - **个股表现**：本周板块表现前三的个股为力合科创（上涨14.7%）、毛戈平（上涨8.6%）、水羊股份（上涨7.6%）；表现后三的个股为嘉亨家化（下跌3.9%）、百亚股份（下跌2.8%）、依依股份（下跌2.2%） [5] - **核心行业动态**：毛戈平与全球顶级消费投资机构路威凯腾达成战略合作，合作范围包括全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理，预计将推动其海外渠道拓展、联合投资和运营优化 [3][9][21]。同时，爱美客独家代理的韩国Huons BP生产的注射用A型肉毒毒素获批上市，为国内第七款合规肉毒毒素；奇璞生物自主研发的“胶原蛋白植入剂”获批，是国产首个获批上市的SPF级猪源胶原植入剂 [3][22][23] 2. 近期重点关注 - **重点公司回顾（壹网壹创）**：公司代运营业务根基稳健，深度合作阿里体系。2025年前三季度归母净利润同比增长4%，业绩改善明显。公司是阿里集团首批AI Agent战略合作伙伴之一，AI赋能有望帮助其突破人效限制，合作更多中腰部品牌，打开业绩增长天花板 [3][10][11][12] - **行业电商数据（2025年12月抖音渠道）**：部分国货品牌GMV表现亮眼，例如毛戈平品牌GMV为1.1亿元，同比增长298%；斐萃品牌GMV为0.7亿元，同比增长1810%；林清轩品牌GMV为3.3亿元，同比增长202% [14] - **行业社零数据**：2025年1-11月，限额以上化妆品类零售额合计4285亿元，同比增长4.8%。其中，单11月化妆品零售额468亿元，同比增长6.1%，双11大促助力销售高速增长 [17] 3. 行业动态及公司公告 - **欧睿行业数据**： - **中国护肤品市场**：2024年市场规模达2712亿元，同比下滑3.7%。国货品牌表现亮眼，珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入市占率前十，其中国货珀莱雅品牌市占率达4.5%，位列第三 [24][26] - **中国彩妆市场**：2024年市场规模620亿元，同比略增0.4%。国货品牌毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7%，成为打破高端国际品牌垄断的前锋 [27][29] - **机构持仓（2024年第四季度）**：在申万一级行业中，美容护理行业重仓配置比例位居第31位。主要标的持仓变化包括：丸美生物持股总市值3.1亿元，环比增长8355%；巨子生物持股总市值20.5亿元，环比下降4%；爱美客持股总市值19.0亿元，环比下降30%；珀莱雅持股总市值4.4亿元，环比下降72% [30][32] - **解禁数据**：截至2026年12月31日，美容护理行业部分公司有非流通股解禁计划，例如敷尔佳、登康口腔、润本股份等 [34] - **估值表**：报告列出了主要化妆品、医美、电商代运营及母婴公司的估值与评级。例如，珀莱雅2026年预测市盈率15倍，评级“买入”；爱美客2026年预测市盈率26倍，评级“买入”；若羽臣2026年预测市盈率35倍，评级“买入” [37][38]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 报告整体观点聚焦于国产算力、氢能、储能上游等投资机会 [1] - 新能源产业“反内卷”方向不变，但执行层面需协调，光伏“反内卷”节奏受市场信息影响，多晶硅期货连续大跌 [3] - 电池产业需预防储能电池过剩，出口退税政策调整符合预期，有助于优化供给侧，短期或出现抢出口 [3] - 市场热度聚焦于商业航天、太空算力等概念，部分风电、光伏标的股价已脱离主业基本面，当前不宜追高 [3] - 看好国产算力在英伟达H200解禁后需求回暖，AI电源（HVDC方案、SST技术）有望放量 [3] - “十五五”期间，看好氢氨醇统筹、规模化、超前建设，受中国未来产业及2026年欧盟碳关税双重利好 [3] - 储能/锂电上游投资排序为：碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极，碳酸锂价格短期仍有向上动力 [3] 储能行业分析 - 电池产品出口退税逐步取消：自2026年4月1日起，增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起完全取消 [5] - 政策将导致2026年第一季度及第二至第四季度出现抢发货，支撑2026年锂电排产，但2027年尾部电芯企业将承压 [5] - 美国缺电逻辑不变，大储基本面持续景气，后续需关注美国数据中心厂商与国内储能企业的实质接洽 [5] - 国内储能景气度持续，本周招标活跃，需跟踪电芯排产、现货市场价差及招中标情况 [5] - 国电投发布2026年第一批集采，包含7GWh储能电芯和5GWh储能系统；国能信控发布2.2GWh电芯招标公告 [6] 风电行业分析 - 2024年国内陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%；海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85% [7] - 2025年第一季度至第三季度，陆风和海风新增装机容量分别为57.6GW和3.5GW [7] - 2025年1-11月国内风电新增装机量为82.50GW，同比增长59.42%；其中11月新增12.49GW，同比增长109.92%，环比增长40.02% [7] - 2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%；其中陆风152.8GW、海风11.3GW [12] - 2025年1-9月国内风电机组公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW [12] - 2025年12月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为1946元/kW、2011元/kW，海风机组中标均价为3057元/kW [12] - 截至2026年1月9日，中厚板价格3406元/吨，螺纹钢价格3352元/吨，铁矿石价格741元/吨，轴承钢价格4845元/吨，齿轮钢价格4060元/吨 [14] - 投资建议重点关注欧洲海风及整机方向：欧洲海风景气度高，26-30年装机有望跃升；英国AR7海上风电竞标结果将于2026年1月14日确定 [15] - 风电整机盈利修复趋势尚未结束，26年仍是盈利修复大年，叠加氢氨醇概念（如金风科技供应绿色甲醇）有望形成共振 [16] 锂电行业分析 - 碳酸锂：价格上涨后市场观望情绪浓，实际成交清淡，上游锂盐厂心态分化，下游正极材料厂对高价接受度低 [17] - 三元材料：上下游在折扣系数上存在分歧，随着春节前备货启动，订单预计增量，价格具备上行空间 [17] - 磷酸铁锂：部分材料厂加工费谈涨落地，加工费抬涨，二烧高压实产品涨价幅度更高；部分头部企业检修，但多数企业生产计划与上月持平 [17] - 负极：原料焦价格小幅抬涨，成本支撑尚存，终端需求疲软，市场供需双弱，价格大概率呈小幅震荡 [18] - 电解液：成本传导受阻，原料价格回落，缺乏自有原料配套的企业持续亏损，预计将主动缩减订单 [18] - 隔膜：一月为长协谈判阶段，湿法干法价格均有进一步上涨空间，价格易涨难跌 [18] - 出口退税政策调整：自2026年4月1日起取消光伏产品出口退税；电池产品退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消 [19] - 政策利好头部电芯企业，利空依赖出口退税的小型电芯厂，在海外设厂的企业更具优势 [19] - 政策与原材料价格上涨可能推动抢装潮，支撑电芯价格上行，短期抢出口或加剧供需紧张 [20] - 2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减4.5%；全球产量约220GWh，环比减6.4%，主因季节性调整 [20] - 锂电材料投资排序：碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极 [21] 光伏行业分析 - 本周产业链价格维持上涨：硅料新订单成交价提至6.0万元/吨以上，硅片挺价情绪强，电池报价普遍上调至0.4元/W以上，组件报价陆续上调 [29] - 截至2026年1月7日，除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力 [29] - 根据N型TOPCon 210R产品盈利测算，2026年1月7日数据：硅料价格59.2元/kg，环比涨9.8%，单吨净利1.24万元/吨；硅片价格1.5元/片，单片净利-0.30元；电池价格0.39元/W，环比涨2.6%，单瓦净利-0.04元；组件价格0.7元/W，环比涨0.3%，单瓦净利-0.11元；一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利-0.18元 [31]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对家电行业的整体投资评级，但基于其投资要点，对多个细分领域及公司给出了具体推荐 [6] 报告的核心观点 - 报告提出三大投资主线：**红利**、**科技**与**出口/内需**，认为白电、黑电头部企业兼具低估值、高分红、稳增长属性，价值凸显；上游零部件企业正积极向机器人、数据中心等新兴科技领域迁移；同时看好受益于外需回暖及内销新品高景气的小家电与清洁电器公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 上市公司动态与板块表现 - 本周（报告发布当周）申万家用电器板块指数上涨2.3%，但跑输同期上涨2.8%的沪深300指数 [5][7] - 重点公司中，荣泰健康（+15.7%）、亿田智能（+11.2%）、浙江美大（+10.3%）领涨；莱克电气（-3.3%）、飞科电器（-3.2%）、比依股份（-2.7%）领跌 [5][9] 行业动态与公司公告 - **石头科技**在2026年CES展上全球首秀采用轮腿架构、可自主清扫楼梯的扫地机器人G-Rover [5][12] - **开能健康**完成收购原能集团部分子公司股权，交易价款2.04亿元，首笔支付1.12亿元，相关公司已纳入其2025年度合并报表 [5][13][55] - **美的集团**完成对部分限制性股票的回购注销，数量为132.77万股，回购款合计2669.48万元 [55] - **三花智控**发布2025年半年度A股权益分派方案，每10股派发现金1.20元（含税），实际现金分红总额4.47亿元 [60] 行业变化：原材料与零部件数据 - 截至2026年1月10日，主要原材料价格同比变化：长江有色铜价同比上升34.35%，铝价同比上升22.17%，不锈钢板价格同比上升6.23% [14] - 截至2026年1月10日，中国塑料城价格指数同比下降14.02%；65寸open cell面板价格为163美元，同比下降6.86% [15] - 2025年11月关键零部件销量数据： - 旋转压缩机销量2229.1万台，同比下降13.6% [21] - 空调电子膨胀阀内销量757.0万台，同比下降22.8% [21] - 空调四通阀内销量1006.0万台，同比下降25.8% [21] - 空调截止阀内销量2286.6万台，同比下降30.4% [21] - 冰箱全封活塞压缩机总销量2584.9万台，同比上升7.2% [30] - 洗衣机电机总销量1426.9万台，同比上升6.7% [30] 行业变化：终端产品出货数据 - **空调**：2025年11月，行业产量1057.70万台，同比下降36.70%；总销量1049.20万台，同比下降31.80%，其中内销405.20万台（同比下降39.80%），出口644.00万台（同比下降25.60%）[2][36] - **空调品牌格局**：2025年11月，美的以36.20%的市占率位列空调总销量第一，格力、海尔、奥克斯、海信的市占率分别为19.50%、11.00%、7.63%、4.48% [2][38] - **冰箱**：2025年11月，行业产量825.70万台，同比下降3.9%；销量805.31万台，同比下降2.99%，其中内销356.11万台（同比下降15.59%），出口449.20万台（同比上升10.04%）[2][40] - **洗衣机**：2025年11月，行业产量860.50万台，同比上升8.2%；销量846.19万台，同比上升7.61%，其中内销405.65万台（同比下降5.47%），出口440.54万台（同比上升23.31%）[3][43] 宏观经济环境 - 截至2026年1月10日，美元兑人民币汇率中间价报7.0128，年初至今下降0.23% [48] - 2025年11月，社会零售商品零售额为43898.00亿元，同比上升1.30% [50] - 2025年11月，商品房销售面积住宅现房为1813万平米，同比上升2.71%；住宅期房为3733万平米，同比下降26.67% [50] 行业新闻与政策摘要 - **新国标实施**：GB/T 21097-2025《家用和类似用途电器的安全使用年限和再生利用通则》自2026年1月1日起正式实施，首次以国标形式明确要求生产者标注安全使用年限 [64] - **以旧换新政策**：上海启动新一轮家电数码以旧换新，首轮补贴券于1月7日发放，购买指定六类家电单品最高可补贴1500元 [75] - **CES展会动态**：除石头科技外，追觅在CES 2026上展示了具备仿生双臂、可提供居家养老服务的具身智能新物种 [68]；海信、三星、LG、索尼等电视厂商在CES上重点展示了RGB-Mini LED与OLED技术 [71][72] - **行业技术争议**：针对空调“铝代铜”话题，报告指出该技术仍处探索阶段，美的、海尔等主流品牌坚守品质，拒绝在技术未达标时推出相关产品 [73][74] 投资要点与推荐公司 - **红利主线**：推荐兼具“低估值、高分红、稳增长”属性的白黑电头部企业，具体组合为三大白“海尔、美的、格力” + 两海信“视像、家电” [6] - **科技主线**：推荐积极向新兴科技领域迁移的上游核心零部件企业，包括**盾安环境**（新能车热管理、储能及数据中心温控）、**华翔股份**（布局机器人）、**三花智控**（储能温控和人形机器人）、**安孚科技**（外延并购开拓第二主业） [6] - **出口/内需主线**：推荐外需回暖、内销新品高景气的扫地机公司**科沃斯**与**石头科技**；推荐出口大客户开拓顺利的**德昌股份**；推荐大客户订单突破带动收入放量的**欧圣电气** [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 本周核心观点是重视商业航天强辐射效应，认为中美在商业航天、太空算力、重返月球、火星探测等领域形成超强势共振，正进入“万箭十万星”时代，商业航天与算力两大主线汇合将带动更多行业资产价值重估，建议聚焦火箭产业链和星链[2][4] - 报告认为应持续重视商业航天的强辐射效应，12月火箭产业链的强通胀逻辑已让部分军工、机械标的实现价值重估，1月因SpaceX V3/太空光伏计划，带动消费电子和光伏企业陆续进入价值重估轨道[4] - 资金层面，本周被动资金净流出，杠杆类资金净流入额大幅提升，考虑到军工行业2026年强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面持续向好[4] - 估值层面，截至1月9日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）89.39倍，分位数100%[8] 本周行情回顾 - 本周（1.5-1.9）申万军工指数（801740）上升13.63%，同期沪深300指数上涨2.79%，相对超额10.84个百分点，在31个申万一级行业中排名第2位[2][10][16] - 自2026年至今，申万军工指数上涨13.63%，同期沪深300指数上涨2.79%，相对超额10.84个百分点，在31个申万一级行业中排名第2位[10][18] - 细分领域表现：航天板块(8841401)本周上涨34.57%，相对军工指数超额20.94个百分点；航空板块(8841366)本周上涨11.49%，相对军工指数超额-2.14个百分点；商业航天板块(8841877)本周上涨13.82%，相对军工指数超额0.19个百分点；低空经济板块(8841750)本周上涨9.82%，相对军工指数超额-3.81个百分点[21][24] - 个股层面，本周涨幅前10个股多为商业航天板块带动，如臻镭科技(48.18%)、雷科防务(45.82%)、航天环宇(42.28%)、国博电子(39.61%)、中国卫通(37.08%)、航天电子(34.57%)、北斗星通(33.88%)等[12][23] - 资金方面，被动资金：本周各军工ETF合计净流出11.99亿元，净流出额较上周减少13.93亿元[27]；杠杆资金：本周军工板块融资买入额和融资余额相较上周显著增加，处于历史较高水平，1月8日军工板块融资买入额达367.73亿元，融资余额达1,473.24亿元[31][32] 行业催化与动态 - 1月8日，广州印发加快建设先进制造业强市规划，支持鼓励“五羊系列星座”“大湾智通”等卫星星座建设，构建完整商业航天产业生态[2] - 1月10日，国际电信联盟官网信息显示，我国2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源[2] - 1月10日，美国联邦通信委员会向SpaceX授予重大授权，获准建造、部署并运营额外7,500颗第二代星链卫星，使全球卫星总数达到15,000颗[2] - 1月10日，太空系统司令部将SDA-2任务、SDA-3任务、NTO-5发射授予SpaceX，合计总价值为7.39亿美元[2] - 1月11日，上海市发布支持先进制造业转型升级三年行动方案，明确提出积极引导企业投资布局商业航天等新兴领域，加速商业火箭等创新产品突破产业规模化发展瓶颈[3][38] - 可控核聚变领域：1月6日，全球首台全高温超导托卡马克核聚变实验装置“洪荒70”成功实现120秒稳态长脉冲等离子体运行；同日，美国CFS公司宣布将与英伟达、西门子合作开发SPARC聚变装置数字孪生体；特朗普媒体与技术集团公布在美国建造全球最大聚变电站的计划；上海电气核电集团等三方签署核聚变装置研发合作协议[42][43] - 低空经济领域：1月4日，上海市印发措施提出到2028年低空经济核心产业规模达到800亿元左右；1月7日，工信部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》[45] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注以下方向及标的[9][40]： 1. 火箭产业链：【西部材料】、【飞沃科技】、【银邦股份】、【航天动力】、【航天智造】 2. 海外商业航天：【蓝思科技】、【宇晶股份】、【迈为股份】、【连城数控】 3. 卫星产业链：【航天电子】、【西测测试】、【光威复材】、【通宇通讯】、【震有科技】、【航天环宇】 4. 核聚变：【国光电气】、【联创光电】、【合锻智能】、【王子新材】、【旭光电子】、【爱科赛博】、【永鼎股份】、【杭氧股份】、【景业智能】、【威腾电气】、【新风光】、【派克新材】、【宏微科技】 5. 隐身材料：【佳驰科技】、【华秦科技】 6. 深海：【西部材料】、【中国海防】 7. 发动机：【航宇科技】、【航亚科技】、【图南股份】 8. 无人&反无：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】 9. AI智能化：【兴图新科】、【航天电子】 10. 飞机：【中航沈飞】、【中航西飞】 11. 陆装：【天秦装备】、【高德红外】、【理工导航】、【佰奥智能】、【长城军工】、【中兵红箭】

行业投资评级 - 对电力设备及新能源行业评级为“看好” [6] 报告核心观点 - 太空光伏有望成为光伏行业需求的第二成长曲线 远期太空数据中心构想若实现 将催生巨大装机需求 [1][3] - 太空光伏场景对技术有特殊要求 中期P型HJT电池有望替代当前主流的砷化镓路线 远期钙钛矿叠层电池潜力巨大 [4][5] - 投资策略上 短期关注低轨卫星发展带动的需求 长期看好太空数据中心带来的空间 并认为HJT和钙钛矿新技术将成为适配太空环境的优选方案 利好相关电池组件及设备制造商 [5] 市场前景与需求分析 - 太空光伏当前需求主要来自卫星太阳翼 随着单星功率需求增长 太阳翼面积不断提升 行业规模虽小但正快速扩容 [3] - 参照马斯克提出的每年新增100吉瓦(GW)太空算力目标 按30%的光伏系统转换效率测算 将直接催生超过800吉瓦(GW)的太空光伏装机需求 其规模超过当前全球地面光伏年新增装机量 [3] - 龙头企业如晶科能源、天合光能已开始重视并探索太空光伏市场 技术研发与场景探索提速 太空光伏有望从概念验证迈入爆发式发展期 [3] 技术路线与比较 - 当前地面主流TOPCON技术因抗辐射能力不足、轻量化改造空间有限 较难适配太空场景 [4] - 当前太空光伏主流技术为砷化镓 商用产品光电转换效率已突破30% 具备优异的耐高低温、抗宇宙辐照特性 但造价高达约1000元/瓦 远超地面光伏电站不到1元/瓦的水平 [4] - 中期来看 P型HJT电池技术特性与太空场景高度契合 其硅片可实现超薄化加工以降低单位功率质量 同时具备出色的低温发电性能与抗辐射稳定性 在卫星太阳翼领域应用潜力突出 或有望逐步替代砷化镓 [4] - 远期来看 钙钛矿叠层电池在解决使用寿命、稳定性等问题后 有望成为下一代太空光伏重要选择 [5] - 钙钛矿理论最高光电转换效率可达45% 高于砷化镓 [5] - 钙钛矿拥有轻且柔的特性 比砷化镓轻90%以上 比晶硅轻92%以上 同质量发电量可达10—30瓦/克 而砷化镓约3.8瓦/克 晶硅约0.38瓦/克 [5] - 使用钙钛矿可使卫星减重200千克以上 单星发射成本下降数百万美元 其柔性化特质能适配异形、曲面等多样化太阳翼设计 [5] 行业基本资料 - 报告覆盖的电力设备及新能源行业股票家数为238家 占市场总体的5.29% [6] - 行业总市值为67416.81亿元 占市场总体的5.64% [6] - 行业流通市值为61299.06亿元 占市场总体的6.15% [6] - 行业平均市盈率为64.92 [6] 相关标的 - 报告提及的相关标的包括钧达股份、东方日升、明阳智能、协鑫科技等 [5]