公司表现 - 泡泡玛特线上首发新款毛绒挂件"星星人好梦气象局系列"盲盒 单个售价79元 整盒474元 上线后迅速售罄 [1] - 官方小程序及电商平台库存数秒内售罄 瞬时流量过大导致平台卡顿和短暂崩溃 [1] - 星星人IP作为泡泡玛特旗下成长最快的新锐IP之一 2025年上半年实现营收3.9亿元 [5] - 公司2025年上半年经调整净利润达47.1亿元 同比增长362.8% [5] - 公司客服回应称无专门政策管理二手市场高价炒作行为 建议消费者通过官方渠道购买 [5] 产品市场热度 - 星星人盲盒现货一盒难求 二手市场价格迅速飙升 整盒成交价达1350元 溢价约3倍 单个平均价约150元 溢价约2倍 隐藏款价格高达478元 溢价超6倍 [3] - 黄牛称订单量远超预期 星星人热度与两个月前LABUBU3.0走红时相似 预计成为继LABUBU之后下一个爆款IP 后期价格可能继续上涨 [5] - 消费者反映抢购困难 页面加载完毕即显示付款失败或售罄 线上排队达数百人 线下门店同样缺货 [3] 行业趋势与消费者行为 - Z世代愿意为情感价值付费 产品以治愈系情感化设计触达年轻群体情绪需求 构建情感共鸣 [6][7] - 盲盒机制放大随机乐趣 叠加限量发售制造稀缺感 短期内激发抢购热潮 [7] - 单件产品精准匹配年轻群体消费能力 整盒溢价通过捆绑销售有效提升客单价 [7] - AI加持让潮玩提供更浓郁的情绪价值 形成"社交传播 形成爆款 供应链快速响应"的闭环 [5][6] - 行业需警惕IP生命周期规律 爆款IP热度存在周期性衰减 需靠持续内容迭代维持吸引力 [7]

核心观点 - 中国潮玩行业正经历集体上市热潮 泡泡玛特等头部企业业绩爆发式增长 行业在情绪消费红利和资本追捧双重驱动下加速全球扩张 [3][4][5] 行业趋势 - 情绪消费红利显著 经济不确定性增加使年轻人更倾向购买带来即时快乐的悦己型产品 与1990年代日本泡沫经济后消费趋势高度相似 [5] - 东南亚成为出海核心战场 泰国因年轻消费群体庞大和潮流文化盛行成为品牌必争之地 2020-2024年中国和东南亚是全球IP衍生玩具增长最快区域 [10][13] - 行业采用标准化出海打法：地标商圈开店+热门IP海外首发+明星站台造势 通过社交媒体话题炒作实现跨地域双向赋能 [10][11] 公司表现 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 市值突破4300亿港元 [3] - 泡泡玛特凭借Labubu IP在海外爆红 从2024年2月低谷算起一年内股价暴涨逾1100% 反哺国内市场形成现象级IP [8] - 名创优品旗下TOP TOY获淡马锡领投 投后估值约100亿港元 淡马锡将提供东南亚渠道资源和政府关系支持 [3] 资本动态 - 港股成为新消费公司上市主场 2025年上半年前十大IPO中4家来自消费领域 包括蜜雪冰城（认购超5000倍）和布鲁可 [6] - 市场出现FOMO情绪 卡游递交上市申请前市场心理估值达700亿港元（市盈率20倍） 超过蜜雪冰城IPO的15倍PE [8] - 主流潮玩品牌全部进入资本化阶段：泡泡玛特/布鲁可已上市 卡游/52TOYS已递交招股书 TOP TOY正进行IPO准备 [4] 竞争策略 - IP资源厚度决定竞争力 企业需持续投入原创孵化与授权合作 52TOYS同时孵化自有IP（猛兽匣BEASTBOX）和签下迪士尼/华纳等全球IP授权 [14] - 线下渠道投入巨大 TOP TOY大型集合店单店装修成本达数百万元人民币 需定期更换主题陈列保持吸引力 [13] - 各企业差异化布局：TOP TOY借助名创优品全球门店网络和低成本供应链 52TOYS聚焦机甲拼装细分品类 卡游占据卡牌市场超70%份额 [15][16] 扩张逻辑 - 上市融资为加速全球开店/获取IP版权/强化研发 用资本换时间窗口 泡泡玛特在曼谷开设760平方米全球最大旗舰店 [2][15] - 东南亚优质商业地产资源有限 抢先获得黄金铺位成为关键 52TOYS截至2025年8月在曼谷已开设7家门店 [10][13]

核心观点 - 泡泡玛特通过多IP均衡发展战略实现长期稳健经营 并推动全球流行文化塑造 [2][5] - THE MONSTERS系列2025H1收入达48.1亿元 同比增长668% 但仅占总收入35% 体现多元IP布局优势 [3] - 公司自有IP中5个收入超10亿 13个收入破亿 涵盖经典头部IP、区域潜力IP及新锐IP三大类别 [3][6] IP发展策略 - 经典头部IP长线开发：MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO占比均近10% 保持三位数增长 [7] - MOLLY 2024年营收20.9亿元（同比增长105.2%） 通过MEGA高端系列及衍生新系列扩大受众 [7] - DIMOO与迪士尼联名系列推动营收首破10亿 SKULLPANDA温度系列发售3年仍居天猫热销榜前列 [9] - 区域IP全球化培育：泰国创作IP CRYBABY 2025H1收入12.2亿元（同比增长248.7%） 通过联名飞天小女警、纽约时装周亮相实现全球扩张 [12] - 新锐IP快速成长：星星人（2024年8月推出）和HACIPUPU凭借形象设计与主题选取获得高粘性粉丝 [14] IP运营能力 - 以IP为核心构建消费品、服务体验、娱乐三大业务板块 通过多元化品类实现破圈 [16] - 2025H1毛绒品类收入占比首超手办 LABUBU爆发受益于毛绒品类扩张 [16] - 供应链毛绒交付能力提升10倍 8月产能达3000万只 支持品类拓展 [16] - 线下店铺升级提供IP互动场景 天猫旗舰店内容化升级增强用户互动 [17] - 娱乐板块推进动画项目、IP偶装及UGC内容 形成高频情感连接 [17] - 按IP设立独立工作室 主理人负责制实现差异化运营 [18] - Hirono小野通过艺术展（2022年）、公共雕塑（2024年）及全球首店（生活方式品牌）打造独特IP路径 [18] - SKULLPANDA通过沉浸式艺术展展现差异化艺术表达 [20] 全球流行文化背景 - 社交媒体与短视频推动内容消费向碎片化、陪伴感转变 [25] - 虚拟形象取代真人受全球年轻人追捧 个体意识与情绪价值成为消费核心 [25] - 泡泡玛特IP契合新时代内容消费需求 具备创意优势与情感价值 [25] - LABUBU作为首个中国出发的世界级IP 预示中国文化品牌出海从产能外溢转向流行文化创造 [5][25]

展会概况 - 2025年服贸会文旅服务专题将于9月10日至14日在首钢园9号馆和11号棚举办 围绕"科技赋能 创意引领"主题设置四大板块[1] - 共吸引456家企业线下参展 包括85家世界500强及行业龙头企业[1] 北京大视听展 - 展区位于首钢园9号馆核心位置 室内外展示体验面积达541平方米 设置四大特色板块[3] - 通过《国色芳华》实景还原和影院级裸眼3D技术提供沉浸式体验 实现"内容观赏+场景打卡+文创联动"多维体验[1][3][4] - 展示AIGC技术应用如"一图换装""一语成歌" 并推出VR联名游戏《浪浪山小妖怪》和头等舱迷你影院系统[4] 文博科技展示 - 北京市文物局设置"文博数智科技展" 呈现科技考古与文物保护等五大特色专区[5] - 观众可通过MR设备近距离感知殷商文物 体验AI数字人导览服务和数字文创产品[5] - 搭建"穹天玉宇"沉浸式数字艺术空间和大型裸眼3D《龙潮觉醒》展示中轴线历史文化[6] 文创产品展示 - 室外"文博生活创享荟"展区集中展售近30家文博单位506款文创产品 涵盖13大类[6][7] - 首次推出20余款新品包括颐和园联名冰箱贴 北京动物园AI毛绒玩具等创新产品[7] - 韩美林团队"河喜"IP与泡泡玛特"水运儿"IP共同展示大运河文化[8] 入境旅游服务 - 集成机场 航司 金融等全链条企业 一站式展示签证 交通 支付等入境游便利化服务[9] - 推出"畅游通""幂方卡"融合产品解决通信支付问题 "BEIJING PASS"国际卡串联多场景消费[10] - 滴滴出行提供英文版服务支持国际银行卡支付 旅游企业推出定制化入出境旅游产品[10]

全球业务发展 - 泡泡玛特全球布局发展动能持续向好 海外需求保持强劲[1] - 公司在新加坡举行的海外国际潮流玩具展显示全球需求仍然强劲[1] - 供应链持续改善可支持增长[1] 财务预测 - 预测2025年销售额同比增长172%至354亿元人民币[1] - 中国及海外销售预计各占50%[1] - 预测毛利率提升至71.4% 核心经营利润率提升至44.6%[1] - 将2025至2027年销售额预测分别上调14% 12% 12%[1] - 将2025至2027年经调整净利润预测分别上调23% 20% 20%[1] 投资评级 - 目标价由318港元升至368港元[1] - 维持"跑赢大市"评级[1]

全球业务发展 - 泡泡玛特全球布局发展动能持续向好 海外需求仍然强劲[1] - 公司在新加坡举行的海外国际潮流玩具展显示全球需求强劲[1] - 供应链持续改善可支持增长[1] 财务预测 - 预测2025年销售额同比增长172%至354亿元人民币[1] - 中国及海外销售各占50%[1] - 预测毛利率提升至71.4% 核心经营利润率提升至44.6%[1] 盈利预测调整 - 里昂将2025-2027年销售额预测分别上调14% 12% 12%[1] - 2025-2027年经调整净利润预测分别上调23% 20% 20%[1] - 目标价由318港元升至368港元 维持跑赢大市评级[1]

行业趋势 - 黄金产品在年轻消费者群体中被认为老气横秋 [1] - 金价上涨导致消费者减少黄金购买支出 [1] 公司表现 - 老铺黄金今年上半年业绩暴涨 [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.22%或56点至25773点 恒生科技指数上涨0.27% 早盘成交额达1339亿港元 [1] 泡泡玛特 - 股价上涨2.88%创历史新高 新品瞬间售罄 上半年业绩持续高速增长 [1] 中国中免 - 股价飙升超过5% 广州首家市内免税店当日开业 多地市内免税店进入落地培育阶段 [1] 歌礼制药-B - 股价上涨4.7% 公司通过配股加码减肥药研发 花旗建议关注即将发布的ASC30二期临床数据 [1] 中国黄金国际 - 股价上涨6.8%创历史新高 核心产品产量进度超过年度指引的50% 甲玛矿具备较大扩产潜力 [1] 美图公司 - 早盘涨幅超过7% 当日盘后正式纳入MSCI中国指数 摩根士丹利看好公司长期增长潜力 [1] 复宏汉霖 - 业绩公布后股价上涨5.68%创历史新高 国际化战略持续推进 上半年海外产品利润实现超过200%增长 [1] 时代天使 - 股价上涨超过7% 上半年净利润同比增长超过360% 宣布特别中期股息每股0.46港元 [1] 东方甄选 - 股价再度下跌超过7% 全年净利润同比下跌99.67% 高盛维持"沽售"评级 [1] 锦欣生殖 - 业绩公布后股价下跌5.97% 上半年由盈转亏 亏损金额达10.4亿元 [2]

全球业务发展 - 泡泡玛特全球布局发展动能持续向好 海外需求保持强劲[1] - 新加坡国际潮流玩具展显示公司全球需求仍然强劲[1] - 供应链持续改善可支持业务增长[1] 财务预测调整 - 2025年销售额预测按年增长172%至354亿元人民币[1] - 中国及海外销售预计各占50%[1] - 2025年预测毛利率提升至71.4% 核心经营利润率提升至44.6%[1] - 2025-2027年销售额预测分别上调14% 12% 12%[1] - 2025-2027年经调整净利润预测分别上调23% 20% 20%[1] 投资评级与目标价 - 目标价由318港元上调至368港元[1] - 维持跑赢大市评级[1]

股价表现与市场热度 - 泡泡玛特股价涨近4%至339.4港元刷新历史新高 成交额达17.65亿港元 [1] - 多款新品盲盒上线数秒内售罄 包括79元单款盲盒及199元搪胶挂件 部分平台因流量过大出现卡顿 [1] 财务业绩与经营目标 - 上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% [1] - 毛利率70.3%同比提升6.3个百分点创历史新高 公司目标年内营收突破200亿元 [1] 指数纳入与市场地位 - 泡泡玛特被纳入恒生指数成份股 变动将于9月8日正式生效 [1]