重磅数据搅动美联储降息前景。 北京时间12月16日晚间，美国劳工统计局一次性公布了10月和11月的非农就业数据，其中显示，美国11 月失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。有分析称，这很可能是促使美联储进一步降息 的关键因素。 非农数据公布后，交易员押注美联储2026年将降息两次。据CME"美联储观察"，美联储明年1月降息25 个基点的概率一度升至26.6%，数据公布前这一概率为22%。受此影响，美元指数直线跳水，一度跌破 98，为10月6日以来首次。美股三大指数集体低开后，震荡分化，纳指拉升翻红，大型科技股多数收 涨。 另据最新消息，美国总统特朗普将于当地时间周三面试另一位美联储主席候选人——美联储理事克里斯 托弗·沃勒（Christopher Waller）。在所有被考虑的美联储主席人选中，沃勒在《华尔街日报》10月对经 济学家的调查中被评为首选，华尔街普遍对沃勒评价较高。 重磅数据出炉 从修正数据来看，美国就业市场正加速"降温"。美国8月非农新增就业人数由-0.4万人修正至-2.6万人； 9月份非农新增就业人数由11.9万人修正至10.8万人。这意味着，美国8月和9月新增就业人数合计下 ...

文章核心观点 - 文章以新兴AI云服务公司CoreWeave为案例，分析了AI时代基础云服务的商业模式变化，并评估了其作为一家公司的长期价值与核心竞争力[1] - 核心结论认为，CoreWeave在产业链中占据的价值量有限，中长期确定性不高，主要因其客户与供应商高度集中、服务附加值有限、以及在供需两端议价能力较弱[34] 云计算商业模式视角 - IaaS行业的商业模式核心在于整合上游供给与下游需求，通过大规模需求分摊机房建设和研发成本[2] - 需求整合的本质是共享机房，通过汇集不同行业、时区的多样化客户需求，平滑使用峰谷，提升整体产能利用率[3] - 供给整合涉及数据中心建设的三层基础设施：土建与能源、IT与非IT硬件设备、软件与工程能力[5] 数据中心成本结构 - 第一层（土建与能源）占数据中心建设总投入（不含软件）的约5%至10%[6] - 第二层中的IT类设备（服务器、网络设备、存储）是投入大头，占比可达60%至70%，其中服务器占约40%至50%[8] - 在AI时代，由于算力芯片、内存及高性能交换设备单价更高，IT设备在总投入中的比重会进一步上升[8] - 非IT类设备（供电、冷却、机柜、监控等）占据总投入剩余的约20%至30%，在AI数据中心中比重相对更少[9] 客户结构集中度与风险 - CoreWeave客户结构高度集中，2024财年约19亿美元总营收中，接近80%来自微软和英伟达两家客户，其中微软一家占比达62%[11] - 截至2025年第三季度，公司556亿美元未履约合同余额中，来自OpenAI、微软和Meta三家的合约金额接近470亿美元[11] - 公司大部分业务依赖于以OpenAI为主的少数头部AI/科技公司，客户行业单一，缺乏传统云服务商通过分散客户平滑需求波动的能力[12] 服务模式与技术能力 - CoreWeave提供的服务主要包括：纯硬件出租的基础设施服务、包含基础软件管理的托管服务、应用软件服务以及监控运维服务[18] - 在AI时代，头部客户普遍采用Bare Metal模式，即100%独享物理服务器，这源于AI训练对算力大规模、持续、独占性的需求特点[18][19] - 公司在软件/编程能力上相对欠缺，其优势在于高效的工程实施能力，能在约3至5个月内完成数据中心从零到上线[17][21] - 公司核心管理层背景多来自能源投资领域，而非科技行业，这与其技术能力积累较弱的现状相符[21] - 公司收费标准主要基于硬件租赁，许多软件及监控服务作为免费附加功能提供[22] 供应链与议价能力 - CoreWeave供应商高度集中，2023至2024年，前三家最大供应商占据总采购额的80%至90%[26] - 最大供应商推测为英伟达，占采购额约50%至60%，提供GPU及高性能连接系统；第二、三大供应商推测为Dell和Super Micro[26] - 公司在土地、建筑等基础设施上曾依赖Core Scientific等供应商，并于2025年以90亿美元对价收购了Core Scientific，部分转向自营[27] - 公司在产业链中处于中间位置，对上游核心供应商（如英伟达）议价能力弱，对下游也主要作为大型云厂商的供应商，不直接接触分散终端客户[29] - 市场共识认为公司真实毛利率仅在25%至30%左右，远低于微软智慧云板块60%以上的毛利率，体现了其在产业链中较弱的议价地位[30] 长期竞争力评估 - 公司客户结构高度集中，面临丢失大客户的重大风险，且对头部客户缺乏议价能力[12][34] - 公司当前服务以基础硬件租赁为主，附加值有限，不利于客户绑定及向利润更高的PaaS层业务拓展[34] - 公司过度依赖少数大供应商，定制化能力弱，当前体量不足以成为对供应商举足轻重的客户[34] - 综合来看，公司在供需稳定后，缺乏与三大云巨头正面竞争的明显实力，中长期在市场中保持独特竞争力的确定性不高[34]

美股市场表现 - 12月16日美股市场持续震荡下跌 未能企稳[1] - 尽管11月非农就业增加6.4万人 好于10月的减少10.5万人 但未能改变投资者对美联储降息路径的预期[1] - 11月失业率升至4.6% 高于9月的4.4% 为2021年以来最高 由于政府停摆 美国劳工统计局未公布10月失业率[1] - 分析师认为就业报告疲软程度足以证明此前降息合理 但对未来更深幅度的宽松政策支持有限[1] - 分析师指出 在劳动力市场信号矛盾的情况下 下一份通胀数据可能成为市场主要驱动因素[1] - 另一观点认为就业报告会加剧美联储内部争论 因其依赖数据决策 而当前数据受扰动影响较大[1] 科技股行情 - 科技股普遍下跌[1] - 安谋最新价119.15美元 下跌4.20%[2] - Applovin Corporation最新价660.55美元 下跌2.16%[2] - 美光科技最新价233.70美元 下跌1.60%[2] - 高通最新价176.60美元 下跌1.48%[2] - 台积电最新价285.04美元 下跌0.94%[2] - 阿斯麦最新价1077.86美元 下跌0.92%[2] - 英特尔最新价37.32美元 下跌0.51%[2] - 博通最新价338.20美元 下跌0.48%[2] - 赛富时最新价253.58美元 下跌0.39%[2] - 苹果最新价273.73美元 下跌0.14%[2] - 微软最新价474.31美元 下跌0.11%[2] - 谷歌-C最新价309.09美元 下跌0.08%[2] - 美国超威公司最新价207.74美元 上涨0.08%[2] - 英伟达最新价176.60美元 上涨0.18%[2] - 特斯拉最新价476.41美元 上涨0.23%[2] 原油市场动态 - 12月16日晚间原油市场暴跌 WTI原油期货一度失守55美元/桶 为2021年2月以来首次 日内跌幅一度超过3%[3] - 交易员将供应即将过剩的预期以及乌克兰可能达成和平协议的可能性计入价格[3] - 今年以来 美国基准WTI原油期货累计下跌约22% 创2018年以来最差年度表现[6] - 全球基准布伦特原油累计下跌接近20% 为2020年以来最差年度表现[6] - 美国汽油价格已跌破每加仑3美元 降至四年来最低[7] - 油市承压关键原因包括OPEC+成员在多年减产后迅速提高产量[7] - 投资者在为地缘政治风险可能下降定价 美国总统正向乌克兰施压要求其接受与俄罗斯的和平协议[7] - 分析师表示市场正在评估潜在和平协议的影响 若俄罗斯额外供应回到市场 将进一步加剧供给过剩[7]

Just like there’s an app for everything, there’s an ETF for every market need. And that’s very good news for investors who, like me, see big technology stocks as three things right now: Iconic, and deservedly so Highly appreciated as a group, though some more than others Very vulnerable to a correction, or worse My old adage is that “any stock can go up in value at any time, for any reason. The difference between one stock and another, or one ETF and another, is the degree to which big-loss poten ...

核心观点 - 微软股价在过去三个月表现落后于部分大型科技同行 这与其持续强劲的财务业绩形成反差 主要原因是市场对其快速扩张的资本支出日益担忧 特别是在对人工智能泡沫的担忧背景下 [1] 资本支出与投资 - 本财年第一季度资本支出达349亿美元 显著高于此前300亿美元的指引 [2] - 资本支出激增反映了市场对其云和人工智能产品需求旺盛 尤其是在Azure平台 [2] - 约一半的资本支出用于GPU和CPU等资产 这些对于处理云基础设施、AI应用以及更换老化服务器和网络设备所增加的工作负载至关重要 [2] - 为支持增长势头 公司进一步加大了对GPU和CPU的投资 [4] - 管理层预计资本支出将环比增长 并暗示2026财年的资本支出增长率将超过2025财年 这反映了其对扩展AI和云能力的多年承诺 [4] 财务表现与前景 - 随着需求持续加速 公司的剩余履约义务也有所增长 预示着未来收入渠道强劲 [4] - 公司整体财务前景依然具有吸引力 收入增长强劲 盈利扩大 自由现金流稳健 反映了其商业模式的韧性 [6] - 尽管公司持续实现效率提升 但这些投资可能在短期内继续对利润率构成压力 [6] 市场情绪与担忧 - 投资者的疑虑依然高涨 担忧焦点并非公司能否执行战略 而是支出的规模和速度能否足够快地转化为回报 以证明投资的合理性 [5] - 随着对AI泡沫的担忧在市场中蔓延 即使是像微软这样的行业领导者也无法免受情绪驱动的股价回调影响 [5]

As market indices such as the S&P 500 ( SPX ) and Nasdaq-100 ( NDX ) continue to hover near their all-time highs, investors remain skeptical about the possibility of a pullback. A lot of this has to do with the typicalFinancial analyst by day and a seasoned investor by passion, I've been involved in the world of investing for over 15 years and honed my skills in analyzing lucrative opportunities within the market.I specialize in uncovering high quality dividend stocks and other assets that offer potential f ...

全球高质量企业榜单概览 - 胡润研究院发布《2025胡润全球高质量企业TOP1000》榜单，旨在提供了解世界经济走势的窗口 [1] - 美国以410家公司上榜排名第一，中国158家排名第二，日本63家排名第三，美国和中国合计占全球总数近六成 [2] - 榜单上有11家价值万亿美元的企业，在5年前只有4家 [6] - 前10名企业的价值增长了2倍，达到184万亿元人民币，接近A股和港股市值的总和 [6] 全球及地区头部企业表现 - 英伟达超越微软和苹果，成为全球价值最高的公司，价值为32.8万亿元人民币 [2] - 苹果以28.6万亿元人民币的价值稳居全球第二 [2] - 沃尔玛是年收入最高的上榜企业，达4.8万亿元人民币 [2] - Alphabet是利润最高的上榜企业，利润为7900亿元人民币 [2] - 价值增长最多的公司依次是英伟达、Alphabet和博通，分别增加了10.8万亿元、7.7万亿元和6.2万亿元人民币 [2] - 中国上榜企业中，表现最好的是台积电（增长4.1万亿元）和腾讯（增长2万亿元） [7] - 其他表现突出的中国企业包括字节跳动（增长1.7万亿元）、农业银行（增长1.3万亿元）和阿里巴巴（增长1.2万亿元） [7] - 中国上榜企业中，价值下降大的企业包括美团（下降2000亿元）和希音（下降1000亿元），以及广发银行、迈瑞医疗、万华化学和中国石化 [7] 人工智能对产业价值的重塑 - 人工智能、半导体和云计算正在重塑全球企业价值，前10名企业中有8家扎根于先进技术 [6] - 得益于人工智能芯片和数据中心计算需求的激增，英伟达成为全球价值最高的公司 [2] - 在人工智能产业，算力领域由英伟达、博通和台积电等公司领先 [6] - 软件领域由Alphabet、微软、帕兰提尔科技、甲骨文、亚马逊、OpenAI和Anthropic主导 [6] - 消费电子方面，苹果、三星电子、小米和索尼领先 [6] - 以美国大型科技企业为代表，人工智能技术加速了经济力量向头部集中 [6] 中国城市及地区上榜情况 - 北京拥有53家全球高质量企业，领先全球 [3] - 东京以47家企业排名第二，纽约以40家排名第三 [3] - 深圳以15家企业排名全球城市第11位，较去年增加了3家 [3] - 深圳上榜企业数量相当于韩国，韩国在国家排名中位列第12位 [3] - 整个粤港澳大湾区有38家企业上榜，占中国上榜企业24% [3] - 粤港澳大湾区的上榜企业数量，相当于一个全球排名第7位国家的企业数量，接近德国 [4] - 在上榜的非中国企业中，半数以上（已知446家）在中国设有地区总部，其中64%在上海，26%在北京 [7] - 榜单上有8家非中国企业在深圳设立了中国总部，数量在中国各城市中位居第四，前三名依次是上海、北京和香港 [3] 深圳上榜企业详情 - 腾讯控股排名第15，价值53300亿元人民币，主要行业为互联网服务 [1] - 招商银行排名第126，价值11200亿元人民币，主要行业为银行 [1] - 中国平安保险排名第139，价值10500亿元人民币，主要行业为保障 [1] - 比亚迪排名第173，价值8700亿元人民币，主要行业为汽车、手机部件及组装 [1] - 华为排名第177，价值8500亿元人民币，主要行业为智能手机、电信解决方案 [1] - 深圳地铁排名第578，价值3100亿元人民币，主要行业为公路铁路运输 [1] - 迈瑞医疗排名第713，价值2550亿元人民币，主要行业为医疗健康 [1] - 中海企业发展集团排名第734，价值2500亿元人民币，主要行业为房地产 [1] - 大疆排名第734，价值2500亿元人民币，主要行业为消费品 [1] - 微众银行排名第775，价值2350亿元人民币，主要行业为金融科技 [1] - 汇川技术排名第800，价值2000亿元人民币，主要行业为工业自动化产品 [1] - 顺丰控股排名第800，价值2000亿元人民币，主要行业为供速 [1] - 中国广核排名第830，价值1900亿元人民币，主要行业为电力 [1] - 荣耀排名第834，价值1800亿元人民币，主要行业为消费电子产品 [1] - 中兴通讯排名第904，价值1800亿元人民币，主要行业为通信设备 [1] - 深圳福田区有5家企业上榜（包括招商银行、中国平安保险等），占深圳上榜企业三分之一，数量相当于一个全球排名前30国家的企业数量 [3]

分析师背景与研究方法 - 分析师拥有优秀的金融学术背景以及超过五年的咨询与审计公司累计工作经验 包括专业估值职位 财务规划与分析职位 控制职位以及金融写作经验 [1] - 其分析方法主要以价值为导向 但认为估值很少是合适的中短期择时指标 而更多是提示长期机会或风险 [1] - 在分析中 分析师更重视文字陈述和数据本身的价值 而非简单的评级 即使其观点倾向看涨或看跌 也常给出持有/中性评级 [1] - 分析文章旨在提供信息 而非替投资者做出决策 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票持有 期权或其他衍生品方式 对谷歌 微软 英伟达拥有实质的多头头寸 [2] - 分析师没有持有指数或ETF 但其持有的个股包含在相关指数成分中 [2]

法案核心内容与目标 - 提出《SPEED Act》法案 旨在削弱1969年《国家环境政策法》的影响 该法案要求在项目获得许可前进行可能影响环境的联邦审查[1] - 法案将收紧联邦机构根据《国家环境政策法》进行审查的时间表 并限制该法律阻碍项目的能力[7] - 法案将当前对许可决定提出质疑的六年诉讼时效缩短至150天 支持者称这将减少可能使项目停滞数年的诉讼数量[8] 行业支持与推动力量 - 包括OpenAI、Meta和微软在内的科技巨头正在推动国会通过立法 改革在美国建设人工智能基础设施项目的联邦许可流程[3] - OpenAI美国与加拿大政策与合作主管Chan Park表示 对于像OpenAI这样在美国投资数据中心、网络和支持基础设施的公司来说 更高效和可预测的许可流程至关重要[2] - 代表建设数据中心的主要科技公司的数据中心联盟表示 全面的许可改革是赢得人工智能竞赛、推动美国经济增长和确保美国持续全球领导地位的必要条件[6] - 该联盟的联邦事务主管Cy McNeill表示 行业正寻求每年继续在美国投资数千亿美元以建设美国的数字基础设施[7] 法案提出的背景与动因 - 支持者认为该法案是帮助美国在人工智能领域击败中国和其他全球竞争对手、取得领导地位的关键[3] - 随着人工智能被视为日益重要的领域 民主党内部对简化许可流程的支持有所增加[4] - 国会的压力也在增加 原因是中国在建设人工智能基础设施方面超越了美国 同时耗能巨大的人工智能数据中心给老化的电网带来了压力[4] - 众议院中国共产党特别委员会成员、共和党众议员Dusty Johnson表示 在这个国家建设大型项目变得过于困难 如果不进行改革 那将是送给中国的一份大礼[5] 法案面临的挑战与政治分歧 - 尽管两党在改革许可流程的必要性上存在共识 但《SPEED Act》在国会山遇到了障碍[10] - 极端保守的众议院共和党自由核心小组反对由民主党众议员Jared Golden添加到法案中的一项修正案 该修正案将限制总统撤销其不喜欢的能源项目许可的能力[11] - 自由核心小组主席、共和党众议员Andy Harris威胁 如果Golden的修正案保留在法案中 他将在法案提交众议院全体会议前阻止该法案[11] - 共和党在众议院仅占微弱多数 在没有民主党支持的情况下 该党领导层最多只能承受失去本党核心小组的三张赞成票来通过立法[12]

投资理念与组合 - 投资策略聚焦于美国和欧洲股票 同时关注被低估的成长股和高质量股息增长型股票 [1] - 投资哲学认为持续的盈利能力是比估值更可靠的回报驱动因素 具体表现为强劲的利润率 稳定且扩张的自由现金流以及高投资资本回报率 [1] - 投资目标并非从工作中解脱 而是通过积累足够资产获得选择工作的自由 以实现自我价值 [1] 分析师持仓与背景 - 分析师披露其通过股票 期权或其他衍生品对MSFT GOOG AMZN持有实质性多头头寸 [2] - 分析师拥有经济学 古典文献学 哲学和神学背景 这有助于其进行定量分析并从更广阔 长期的视角解读市场叙事 [1] - 分析师在eToro平台公开管理一个投资组合 并被评为“热门投资者” 其投资决策可被他人实时复制 [1]