核心观点 - 微软股价在过去三个月表现落后于部分大型科技同行 这与其持续强劲的财务业绩形成反差 主要原因是市场对其快速扩张的资本支出日益担忧 特别是在对人工智能泡沫的担忧背景下 [1] 资本支出与投资 - 本财年第一季度资本支出达349亿美元 显著高于此前300亿美元的指引 [2] - 资本支出激增反映了市场对其云和人工智能产品需求旺盛 尤其是在Azure平台 [2] - 约一半的资本支出用于GPU和CPU等资产 这些对于处理云基础设施、AI应用以及更换老化服务器和网络设备所增加的工作负载至关重要 [2] - 为支持增长势头 公司进一步加大了对GPU和CPU的投资 [4] - 管理层预计资本支出将环比增长 并暗示2026财年的资本支出增长率将超过2025财年 这反映了其对扩展AI和云能力的多年承诺 [4] 财务表现与前景 - 随着需求持续加速 公司的剩余履约义务也有所增长 预示着未来收入渠道强劲 [4] - 公司整体财务前景依然具有吸引力 收入增长强劲 盈利扩大 自由现金流稳健 反映了其商业模式的韧性 [6] - 尽管公司持续实现效率提升 但这些投资可能在短期内继续对利润率构成压力 [6] 市场情绪与担忧 - 投资者的疑虑依然高涨 担忧焦点并非公司能否执行战略 而是支出的规模和速度能否足够快地转化为回报 以证明投资的合理性 [5] - 随着对AI泡沫的担忧在市场中蔓延 即使是像微软这样的行业领导者也无法免受情绪驱动的股价回调影响 [5]