宏观经济与市场情绪 - 劳动力市场持续降温，11月非农就业人口增加6.4万人，失业率升至4.6%，为2021年10月以来新高[2][6] - 11月通胀数据大幅下行，CPI同比2.7%，核心CPI同比2.6%，均低于市场预期[2][9] - 市场情绪全周维持在“中性”区间，标普500波动率指数(VIX)收于14.91，低于临界值20[2][13] 美股市场表现 - 美股主要指数上周涨跌互现，标普500周涨0.1%，纳斯达克指数周涨0.6%，七巨头指数周涨1.0%[2][18] - 市场风格表现为成长领先价值，大盘领先小盘，罗素1000成长指数周涨0.5%，罗素2000价值指数周跌1.0%[2][18] - 信息技术行业盈利获大幅上修7.7%，是驱动美股表现的关键因素[2][32][35] 行业与个股动态 - 软件服务、汽车与零配件、医药生物为强势二级行业，其中软件服务上周日均估算资金强度约227亿美元[2][28] - 存储龙头美光科技26Q1业绩与指引超预期，股价周涨10.3%，并获多家大行上调目标价[2][24][25] - 资金强度较高的个股包括特斯拉（日均强度约4.689亿美元）、英伟达（2.477亿美元）和美光科技（2.174亿美元）[2][30][31]

据悉，此体验让用户可以一键访问 Copilot Vision 和 Copilot Voice，在用户的工作流中实现更自然的交 互。无论是通过文本、语音，还是 Copilot Vision 的引导式支持，用户都可以按照自己的方式，以适合 的方式进行互动。 微软表示，用户若想开始使用，需点击"设置">"个性化">"任务栏">"Ask Copilot"以启用体验。任务栏 中的 Ask Copilot 是对熟悉的 Windows 搜索体验的补充，因此用户可以在尝试此新体验的同时，继续像 往常一样从"开始"菜单使用搜索。（思瀚） 来源：环球网 【环球网科技综合报道】12月22日消息，面向 Windows 11 预览体验成员，微软宣布任务栏推出全新 Ask Copilot 体验 —— Copilot 将成为用户使用电脑的自然组成部分，在用户需要时随时准备提供帮助、 指导和协作。 ...

一场由人工智能（AI）驱动的基础设施"淘金热"正在重塑全球数据中心市场，其主角不再仅仅是科技巨 头，而是数以千计背景各异的新进入者，这股浪潮正吸引着数万亿美元的投资，并可能对全球经济产生 深远影响。 据彭博新闻社汇编的数据，这股建设热潮的规模空前。仅在2025年，美国的数据中心信贷交易额就已达 到至少1785亿美元。科技巨头甲骨文、Meta和Alphabet等公司已帮助将今年的全球债券发行总额推高至 超过6.57万亿美元。摩根大通预计，为给这场全球性的建设提供资金，发行人几乎将动用所有主要的债 务市场。 然而，这股热潮的核心变化在于市场参与者的构成。数据显示，未来规划的数据中心容量中，大部分将 由大型科技公司以外的"新玩家"和其它行业参与者建设。这一结构性转变在分散风险的同时，也带来了 新的隐忧：如果AI的商业前景被证伪，其崩溃可能通过这些新玩家波及全球经济的各个角落，触及股 权和债务市场的每一个环节。 大型科技公司自身也在调整策略，它们正越来越多地选择租赁而非自建数据中心，从而将巨额的债务负 担和建设风险转移给开发商。微软首席执行官Satya Nadella在预测计算能力将出现"过度建设"时，直言 这正是他 ...

Singapore’s stock market offers banks, which are among the best in the world, and a large and tightly regulated REIT market. These are perfect for local investors to invest within their circle of competence.Yet, portfolios overconcentrated in finance and property are exposed to sector-specific risks.Here are five global dividend stocks that might beef up diversification in a portfolio.Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) – Pursuing High-Margin GrowthAfter spinning off its consumer businesses to Kenvue in 2023, Joh ...

AI市场主导地位与集中度 - 标普500指数中75%的回报由41只AI股票贡献 [2] - 七大科技巨头（英伟达、微软、亚马逊、谷歌、Meta、苹果、特斯拉）占标普500指数表现的37% [2] - 当前市场对AI的投资热情依然高涨，尽管部分核心公司股价已从2025年中高点回落 [1] 巨额资本支出与盈利回报失衡 - 微软、亚马逊、谷歌、Meta和甲骨文预计到2026年将在AI上投入约1万亿美元 [9] - OpenAI计划未来三年投入1.4万亿美元 [9] - 相比之下，OpenAI在2025年的预期利润仅略高于200亿美元，与巨额支出严重不匹配 [10] - 大型科技公司到2030年可能需要实现2万亿美元的利润才能证明其AI成本的合理性 [24] 基础设施扩张与运营挑战 - AI发展依赖于“规模”的扩大，GPT-4所需的算力是GPT-2的3000至10000倍 [11] - 为满足算力需求，正在建设巨型数据中心，例如德克萨斯州的Stargate项目面积预计相当于曼哈顿中央公园，而Meta在路易斯安那州耗资270亿美元的Hyperion数据中心规模接近曼哈顿岛本身 [14] - 数据中心电力需求激增，对电网造成巨大压力，部分数据中心需等待数年才能接入电网 [15] - 数据中心需要持续升级，其专用AI芯片和冷却系统等存在折旧风险 [18][23] 技术折旧风险与资产价值侵蚀 - 英伟达等公司大约每年发布新一代AI芯片，其最新芯片声称寿命为3至6年，但存在质疑 [20] - 基金经理迈克尔·伯里认为AI芯片可能每三年就需要更换，竞争可能加速这一过程 [23] - 《经济学人》估计，若AI芯片每三年贬值，将使五大科技公司的总价值减少7800亿美元；若折旧周期为两年，损失将达1.6万亿美元 [24] 市场应用与商业化进程缓慢 - AI采用率正在上升，但商业化进程缓慢，OpenAI产品虽有8亿周活跃用户，但付费用户仅占5% [28][29] - 在企业市场（大型科技公司的主要盈利来源），AI采用率仍然较低：2025年初，8-12%的美国公司开始使用AI生产商品和服务，到6月，大公司采用率升至14%，但近期又回落至12% [29][30] - 麦肯锡分析显示，绝大多数公司仍处于AI试点阶段或正在研究如何扩大使用规模 [32] 技术瓶颈与“规模假说”的质疑 - 大型语言模型在涉及理解世界运作和长期记忆的任务上存在固有缺陷，会重复犯同类错误 [35] - OpenAI联合创始人伊利亚·苏茨克沃表示，单纯将规模扩大100倍并不能改变一切，AI发展可能“重新回到研究时代，只是拥有了更大的计算机” [36] - 有观点认为当前AI发展基于“规模假说”，但实际并未真正奏效，在利润微薄、折旧高昂的情况下，万亿级投资难以为继 [37]

涉及的行业与公司 * 本纪要为摩根士丹利关于欧洲科技行业的研究周报，核心覆盖**软件与服务**、**支付与金融科技**、**IT服务**及**信息服务**四大子行业 [1][6][7] * 报告详细覆盖了数十家欧洲上市公司，包括但不限于： * **软件**：Amadeus、Dassault Systèmes、SAP、Sage、Temenos、Nemetschek、Sinch、TeamViewer、Trustpilot、Hexagon AB [10][11] * **支付与金融科技**：Adyen、Nexi、Wise、WAG Payment Solutions (Eurowag)、Worldline [10][11][15] * **IT服务**：Capgemini、Accenture（作为参考）、Computacenter、Softcat、SoftwareOne、Indra Sistemas、Sopra Steria、Tietoevry、Netcompany、IONOS Group、OVH Groupe [2][11][18] * **信息服务**：Informa、RELX、Wolters Kluwer、Springer Nature [11][20] 核心观点与论据 * **2026年行业展望**：报告发布了针对2026年的“重大议题”研究，涵盖欧洲研究的34个议题和约25个行业，核心探讨**软件行业能否在2026年重获增长动力**以及**代理商务（agentic commerce）是否会在支付公司中推动进一步分化** [1][10] * **AI已成为增长核心驱动力**：从TMT 2025会议的讨论中明确，**AI已不再是实验性技术**，正在驱动实际增长、重塑客户体验并加速整个科技领域的创新 [3] * **具体公司积极信号**： * **Accenture**：其2026财年第一季度业绩在收入和利润率上均超共识预期，尽管全年指引未变，但这对欧洲IT服务行业（特别是Capgemini）是一个轻微利好 [2] * **Microsoft**：与微软各业务高管的会面增强了对其稳健需求的信心，预计将转化为**持续的中双位数收入增长**，并对投资回报率推动运营利润率持续扩张更有信心，这将驱动**高双位数的每股收益复合年增长率** [4] * **Tata Consultancy Services**：其战略转向提供**全栈AI驱动服务**（从基础设施层到智能层），认为企业AI之旅仍处于早期阶段，TCS将发挥关键作用，AI将打开可寻址市场 [5] * **行业评级与目标价**：报告给出了覆盖公司的具体评级和股价目标，例如对Amadeus、Dassault Systèmes、SAP、Adyen等给予“超配”，对Nexi、Temenos给予“低配” [11] * **公司财务指引汇总**：报告详细列出了覆盖公司的近期及中长期财务指引，例如： * **SAP**：中期目标为云收入超过215亿欧元，总收入超过375亿欧元，云毛利率约76%，非IFRS营业利润率约30.7% [13] * **Adyen**：2026年后的目标是**在任何给定年份实现约20%的年度净收入增长** [15] * **Capgemini**：预计2025年按固定汇率计算增长+2.0%至+2.5%，营业利润率13.3%至13.4% [18] * **Indra Sistemas**：长期目标为FY30收入达到100亿欧元，FY30息税前利润率达到12% [18] 其他重要内容 * **估值图表**：报告包含了大量历史估值图表，展示了欧洲软件与信息服务、IT服务等板块的**NTM市盈率**相对于Eurostoxx 600指数的走势，以及各主要公司的长期市盈率和企业价值/销售额比率图表 [21][22][23][24][25][26][27][28][29][31][32][33][34][35][36][38][39][40][41][43][44][45][46][47][48][50][51][52][54][55][56][57][58][61][62][63][64][65][68][69][70][71][72][74][75][76][78][79][80][81][84][85][88][89][90][92][93][94][95][96][97][99][100][101][102][103][104][105][106][107][109][110][111][112][113][114][116][117][118][119][120][121][123][125][126][127][129][130][131][132][133][135][136][137][138][139][141][142][143] * **潜在利益冲突披露**：摩根士丹利声明与报告覆盖的许多公司存在业务关系，可能产生利益冲突，并具体列出了其持股超过1%、在过去12个月内提供过投行服务或预计在未来3个月内寻求投行服务补偿的公司名单 [8][151][152][153] * **研究范围与日历**：列出了未来四周的覆盖日历，其中提到OVH Groupe将于2026年1月8日发布2026财年第一季度业绩 [12] * **分析师认证与评级定义**：报告末尾包含分析师认证，并详细解释了“超配”、“均配”、“未评级”、“低配”等股票评级的具体定义 [150][161][167][168]

Cost, scale, and subtle differences in structure set these two tech ETFs apart for investors weighing sector exposure options.The Fidelity MSCI Information Technology Index ETF (FTEC +2.13%) and the Vanguard Information Technology ETF (VGT +2.02%) are both passively managed funds that aim to mirror the U.S. information technology sector, with each offering broad, diversified exposure to the industry.For investors comparing these two, the choice often comes down to cost, size, and subtle differences in holdi ...

美国企业打着AI的旗号裁员 凤凰网科技讯 北京时间12月22日，据CNBC报道，裁员已成为美国2025年劳动力市场的显著特征，多家 大型企业因AI技术的应用宣布了数千人裁员。 咨询公司Challenger, Gray & Christmas的数据显示，今年美国近5.5万裁员由AI导致。截至2025年，全美 裁员总数已达117万人，创下自2020年新冠疫情时期裁员220万人以来的最高水平。今年10月，美国雇主 宣布裁员15.3万人，11月裁员超7.1万人，其中11月超6000个岗位流失源于AI技术的应用。 在通胀压力加剧、关税推高成本、企业纷纷寻求削减开支的背景下，AI已成为一个颇具吸引力的短期 解决方案。麻省理工学院11月发布的一项研究显示，AI已经能够胜任美国劳动力市场11.7%的工作，并 可在金融、医疗以及其他专业服务领域节省高达1.2万亿美元的工资成本。 斯特凡尼分析称，许多在疫情期间业绩表现良好的公司曾"严重过度招聘"，而近期的裁员或许只是一 次"市场出清"。 "从某种程度上说，企业现在裁撤的正是那些缺乏可持续长期发展潜力的岗位。与其承认两三年前的误 判，他们更倾向于寻找替罪羊，于是便归咎于AI技术。 ...

Microsoft rewards long-term investors in a variety of ways."Magnificent Seven" stocks -- Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft (MSFT +0.40%), Amazon, Meta Platforms, and Tesla -- are known for their market-beating returns in recent years and runways for future growth.So you may be surprised to learn that Microsoft pays more dividends (in terms of total cash spent) than any other S&P 500 company -- even more than Apple, JPMorgan Chase, and high-yield behemoths like ExxonMobil, Chevron, Johnson & Johnson, and Ve ...

In contrast, VT invests in both U.S. and foreign companies, with its largest allocation to technology (28%), followed by financial services (16%) and industrials (11%). Its top holdings are NVIDIA (NASDAQ:NVDA), Apple (NASDAQ:AAPL), and Microsoft (NASDAQ:MSFT), offering exposure to some of the world’s largest tech firms. This global approach results in a different sector blend and performance profile than VXUS.VXUS seeks to replicate the performance of the FTSE Global All Cap ex US Index, holding 8,663 stoc ...