关税政策潜在情景分析 - 摩根士丹利警示7月9日美国关税暂停期到期可能引发市场冲击，尽管普遍预期政策不会升级，但需为多种情形做准备 [1] - 基本情形预测白宫延长对多数贸易伙伴的"对等关税"暂停期，欧盟和日本或维持10%基准税率，但保留未来上调可能 [2] - 战术性升级情形下，美国可能选择性加征关税并设置错开实施时间表，欧盟/日本或面临更强硬立场，谈判停滞或导致延迟实施 [3] - 温和情形中美国或达成部分框架协议，释放关税税率下行信号，但摩根士丹利预测2025/2026年Q4同比GDP增长仅约1%，显示经济疲软 [4] 最新关税动态 - 特朗普表示无意延长7月9日到期的"对等关税"缓征期，未达成协议国家将面临10%-70%新关税，8月1日起实施，税率上限较4月宣布的50%显著提高 [5] - 美国已向约12个国家发出"最后通牒"式关税信函，英国此前达成协议维持10%基础税率，越南部分商品关税从46%降至20% [5][6] 市场影响 - 70%关税上限加剧市场对美国通胀风险的担忧，可能引发新一轮资产抛售 [5]

业绩总结 - 2024年第一季度净收入为11.0亿美元，较2023年第一季度的9.1亿美元增长21%[6] - 2024年第一季度普通股权益为74.0亿美元，较2023年第一季度的66.5亿美元增长11.2%[7] - 2024年第一季度总贷款和贷款承诺为439亿美元，较2023年增长16.5%[34] 资本和流动性 - 2024年第一季度标准化普通股一级资本比率为15.3%，与2023年持平[9] - 2024年第一季度补充杠杆比率为6.9%，与2023年持平[10] - 2024年第一季度流动性覆盖率为130%，与2023年持平[13] - 2024年第一季度平均高质量流动资产为276亿美元，较2023年第一季度的253亿美元增长9.1%[17] - 2024年第一季度的总损失吸收能力（TLAC）为53.5%，远高于所需的21.5%[30] 不良贷款和债务 - 2024年第一季度不良贷款率为0.5%，与2023年持平[34] - 2024年第一季度的无担保债务发行为106亿美元，较2023年增长41.3%[25]

港股IPO市场概况 - 2025年上半年港股IPO市场呈现"冰火两重天"态势，42家企业登陆港交所，合计募资1067亿港元，较2024年上半年同比激增688% [1] - 复苏由A to H大盘股与新经济赛道驱动，但存在破发率高企、绿鞋机制失效等乱象 [1] 中资机构主导保荐市场 - 中资机构占据市场主导地位，前5名中有3家中资机构 [1] - 中金公司以13单保荐、214.6亿港元规模位居榜首，保荐规模较第二名华泰证券（9单、133.9亿港元）领先近2倍 [1][2] - 中资券商优势来自A to H项目资源积累及外资机构活跃度降低 [1] 保荐机构破发情况 - 头部保荐机构破发率高企：中金54%、华泰67%、摩根士丹利60%、高盛50% [3][4] - 典型案例：中金保荐的METALIGHT首日最大跌幅30.3%，华泰保荐的新吉奥房车首日最大跌幅29.1% [3][4] - 中信建投保荐的海螺材料科技首日最大跌幅达47.7%，发行估值显著高于行业平均水平 [5] 承销市场乱象 - 出现"无保荐、靠承销"现象：中银国际未保荐任何项目却跻身承销第5名，国泰君安国际靠参与宁德时代承销进入第12名 [6][7] - 互联网券商推高HKPO认购倍数至平均697.3倍，部分机构对低质量项目过度包装 [8][9] - TradeGo、利弗莫尔等机构承销项目呈现"机构冷、散户热"特征，国际配售认购倍数普遍低于1.5倍 [11][12] 中介机构责任缺失 - 绿鞋机制失效：破发项目首日收盘平均跌幅达5.7%，部分项目盘中跌超20% [5] - 部分券商形成"专职"承销包装类项目的业务模式，将散户视为"接盘侠" [11][12] - 中介机构短视行为可能引发"打新资金撤离-认购倍数下降-发行遇冷"的恶性循环 [13] 市场约束机制建议 - 机构投资者应加强对中介机构的监督 [14] - 散户投资者需提高风险意识，避免盲目跟风打新 [14] - 中介机构应回归专业服务本质，强化项目质量把控 [13]

原油价格预测调整 - 巴克莱银行将2025年布伦特原油价格预测上调6美元至每桶72美元，并将2026年预测上调10美元至每桶70美元 [1] - 价格调整基于对需求前景的乐观预期，尽管OPEC+产量加速增长但第二季度全球原油库存仍下降 [1] - 摩根士丹利预测布伦特原油价格可能在2026年年初降至每桶约60美元，因地缘政治风险降低和供应充足 [2] 供需平衡状况 - 全球原油供需平衡趋紧由三因素驱动：强劲需求增长、非OPEC供应增长放缓、IEA上调基准需求预测 [1] - 巴克莱银行上调全球石油需求增长预期26万桶/日，主要来自OECD成员国"超出预期地强劲增长" [1] - 美国石油需求预计增加13万桶/日，较此前预测高出10万桶/日，因年初天气因素但增长将逐渐放缓 [1] 供应端分析 - OPEC+可能加快取消自愿减产但实际产量增加可能滞后，部分成员国需控制产量弥补此前超额生产 [2] - 2025年3-5月OPEC+目标产量增加54.8万桶/日但总体产量基本稳定，执行情况改善 [2] - 摩根士丹利预计2026年全球石油供应将过剩约130万桶/日，非OPEC国家供应量2025-2026年各增100万桶/日 [2] 地缘政治影响 - 以色列与伊朗停火协议维持使地缘政治紧张缓解，风险溢价消失但市场价格已反映良好基本面 [1] - 地缘政治风险降低是摩根士丹利看跌油价至60美元/桶的关键因素之一 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国非农就业报告和低失业率暗示潜在经济增长和均衡利率下降，美联储或需更大幅度降息，建议做多美国国债久期和收益率曲线陡峭化策略 [1][6] - 私人部门就业增长放缓但劳动力市场紧张，市场隐含的政策利率低谷和美国国债收益率将下降，中期看好美国国债久期 [32][35] - 预计国债息票供应减少，10 年期美国国债 SOFR 互换利差将扩大，给出多项交易建议 [45][46] 根据相关目录分别进行总结 就业市场分析 - 6 月就业报告显示私人部门就业增长放缓但劳动力市场更紧张，移民导致劳动力参与率下降，既减缓就业增长又防止失业率上升 [9] - 政府就业增长带动整体就业报告超预期，6 月州和地方政府新增 8 万个就业岗位，其中教育岗位贡献 6.3 万个，4 万个来自州教育部门 [10][11] - 过去一年私人教育和医疗行业对整体就业增长提供关键支持，该行业净出生死亡调整数据令人费解，且该行业就业增长放缓或成趋势 [22][23][26] 利率与国债分析 - 较低的就业增长和紧张的劳动力市场预示潜在经济增长降低，经济学家认为这会压低均衡利率，美联储再次降息时或需降至更低水平 [32][33] - 市场隐含的政策利率低谷下降，美国国债收益率也应下降，中期看好美国国债久期，建议做多 5 年期美国国债和 3s30s 收益率曲线陡峭化策略 [34][35][41] 交易策略建议 - 建议投资者做多 SFRZ5 期货，维持多项交易策略，包括 10 年期美国国债 SOFR 互换利差、美国国债 5 年期、FVU5 合约等 [45][46] - 认为国债息票供应可能保持不变，8 月再融资或使投资者意识到今明两年息票发行少于预期，支持 10 年期美国国债 SOFR 互换利差扩大 [49][50][51]

美国6月非农数据 - 美国6月非农就业人口增加14.7万人 高于预期10.6万人和前值13.9万人 为连续第四个月高于预期值 [1] - 美国6月失业率意外降至4.1% 低于预期4.3%和前值4.2% [1] - 非农就业报告公布后 利率期货交易员放弃了对7月美联储降息的押注 市场对下次美联储降息的概率约为80% 低于非农就业报告公布前的98% [1] - 6月非农高于预期的14.7万人主要来自地方政府部门 但私人部门就业7.4万人明显低于平均值 [1] - 各期限国债收益率上升4-9基点 美联储降息预期降低 [1] - 美国非农、失业率等数据超预期 说明劳动力市场具备较强韧性 也使美联储的降息时点又往后拖延 [1] 日本薪资谈判 - 日本2025财年工资谈判结束 平均涨幅5.25% 创34年新高 小型企业工资增长4.65% 与大型企业差距缩小 [2] - 工资上涨反映劳动力市场紧张 为日本央行加息提供支撑 但持续的通胀压力也抑制消费 逐渐侵蚀企业利润率 并限制企业提高工资的能力 [2] - 全球投资者减少日元多头仓位 因日本央行谨慎、贸易战及持有成本高 [2] - 2025财年日本平均工资涨幅创下34年来最大涨幅 高于2024年的5.1%和2023年的3.58% [2] - 稳定工资年涨幅成为新动力 制造业企业信心超预期 资本开支强劲 但日本小企业动力不足 [2] - 日本工资增长将推动消费支出 进一步支撑经济复苏进程 [2] 华尔街大行分红回购 - 美联储压力测试结果显示 所有22家银行通过测试 各银行平均一级资本比率为11.6% 远高于4.5%的监管要求 [3] - 多家大型银行周二宣布提高股息并启动股票回购计划 高盛、富国银行、花旗集团和道富银行分别上调33%、13%、13%和11% [3] - 花旗已回购37.5亿美元股票 超预期 [3] - 美联储压力测试显示 高盛在经济冲击下预计损失仅3亿美元 远低于去年的180亿美元 [3] - 高盛季度分红提高33%至每股4美元 最低资本要求比例降至10.9% [3] - 美股银行股隔夜集体上涨 高盛涨超1% 花旗涨近2.2% 摩根大通涨超1.7% 摩根士丹利涨近1% 美银涨超0.4% 富国银行涨1.4% 均继续刷新历史新高 [3] - 高盛股价再创历史新高 市值突破2200亿美元 [4] - 美联储银行压力测试结束 监管转向"宽松、波动小、透明" 大型银行释放资本总额有望突破2000亿美元 [4] 美国取消芯片设计软件出口限制 - 美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西门子 此前要求其在华业务必须申请政府许可的规定现已撤销 [5] - 西门子表示已全面恢复中国客户对其软件和技术的访问权限 新思科技与楷登电子称正在逐步重启相关服务 [5] - 全球EDA行业主要由新思科技、楷登电子和西门子EDA垄断 三者合计市场份额达75% [5] - 新思科技、楷登电子和西门子在中国EDA市场占有82%的市场份额 [5] - 隔夜楷登电子涨5.1% 新思科技涨4.9% 两公司总市值突破1700亿美元 [5] OpenAI与甲骨文合作 - OpenAI已同意从甲骨文公司的数据中心租用大量计算能力 总计约4.5吉瓦的数据中心电力 [6] - 甲骨文已在得州阿比林建设了一座大型数据中心 并计划与合作伙伴在全美多个州新建数据中心 [6] - 甲骨文宣布签订了一份价值300亿美元的云计算合约 OpenAI与甲骨文达成的最新协议至少构成上述合同的一部分 [6] - 甲骨文股价隔夜收涨超3% 报收237.03美元 再创新高 [6] - 甲骨文市值再创新高 达6658亿美元 [6] - 甲骨文为满足OpenAI算力需求 计划新建数据中心 拓展云计算业务 营收支出双增 [7]

文章核心观点 摩根士丹利因越过3%持股门槛向索尔维发送透明度通知，通知包含相关交易后投票权等信息 [1] 通知信息 - 越过门槛日期为2025年6月25日 [1][4] - 交易后投票权为0.00%，等效金融工具占比3.96%，总计3.96% [1] - 通知原因是获取或处置被视为投票证券的金融工具 [4] - 通知方为母公司或控制人 [4] - 越过的直接投票权门槛为向上超过3%，分母为105,876,416 [4] - 需通知的对象为摩根士丹利 [4] 公司信息 - 索尔维是一家化学公司，自1863年成立，约有9000名员工 [3] - 2024年净销售额达47亿欧元，在布鲁塞尔和巴黎上市 [3][5] - 致力于通过化学创新提供可持续解决方案，目标是到2050年实现碳中和 [3] 其他信息 - 透明度通知及相关控股信息可在索尔维网站投资者关系板块查询 [2] - 提供媒体关系和投资者关系联系人及联系方式 [3] - 附件包含20250703 - 摩根士丹利通知及新闻稿 [6]

英国央行降息预期 - 摩根士丹利分析师预测英国央行可能在2025年下半年加快降息步伐或幅度 [1] - 预计基准利率将从当前4 25%降至年底3 25% [1] 经济放缓因素 - 秋季预算中可能增加税收的不确定性导致未来几个月经济增长放缓 [1] - 经济活动下滑可能促使英国央行以快于市场预期的速度降息 [1]

摩根士丹利在宁德时代H股的头寸变化 - 摩根士丹利在宁德时代H股的多头头寸从7.05%增至8.09%，增加1.04个百分点 [1] - 空头头寸从4.86%增至5.83%，增加0.97个百分点 [1] - 多头头寸对应的股份总数从11,006,676股增至12,617,964股 [3][4] - 空头头寸对应的股份总数从7,577,765股增至9,102,531股 [3][4] 头寸变动原因 - 头寸变动是由于摩根士丹利根据证券借贷协议借入股份 [2] - 摩根士丹利通过控制的法团持有相关权益 [4] 股份数据统计 - 可供借出的股份数量为0，占比0.00% [3][4] - 多头头寸占比8.09%对应的股份总数为12,617,964股 [4] - 空头头寸占比5.83%对应的股份总数为9,102,531股 [4]

股权变动 - 摩根士丹利在哔哩哔哩-W的持股比例从5.10%降至4.41% [1] - 持股比例变动时间为6月26日 [1] - 变动信息由香港交易所披露 [1]