高盛对标准普尔500指数的展望 - 高盛上调美股展望，预计标准普尔500指数将在2026年达到7,600点，较最近收盘价6,827点上涨约11% [1] - 该预测基于企业盈利持续扩张以及人工智能在经济各领域的加速应用 [1] - 指数在2025年已上涨16%，使得这一目标看似合理 [2] 盈利增长预测与驱动因素 - 预计标准普尔500指数每股收益在2026年将增长12%至约305美元，2027年将再增长10% [3] - 人工智能带来的生产率提升是增长的重要贡献者，预计将在明年为盈利增加0.4%，后年增加1.5% [3] - 其他支持因素包括稳定的收入增长、关税相关压力的缓解以及指数中大型公司持续的盈利能力 [3] 盈利增长的结构与来源 - 大型科技股预计仍是利润增长的主要引擎，高盛估计英伟达、苹果、微软、Alphabet、亚马逊、博通和Meta等领先公司将在2026年贡献约46%的总盈利增长 [4] - 同时，指数中其他公司的盈利势头正在改善，表明增长正逐渐向大型科技股之外拓宽 [4] 其他华尔街机构的观点 - 摩根士丹利是华尔街对标准普尔500指数最乐观的机构之一，预计该指数到2026年底将达到7,800点 [6] - 该行认为近期的回调反映了估值压力和周期末期的仓位调整，而非基本面恶化 [6] - 分析师指出抛售已接近尾声，近期的任何进一步疲软都可能是买入机会，这一观点基于对流动性改善、美联储最终降息以及盈利持续扩张的预期 [7] - 除摩根士丹利外，其他华尔街策略师普遍预计标准普尔500指数中期将在7,000点附近或上方交易，但对大型科技股估值过高以及人工智能驱动泡沫的风险仍存担忧 [7]

核心观点 - 多家华尔街主要投资银行预测，随着美联储继续推进降息周期，美元将在2026年恢复下跌态势，主要货币对和美元指数预计将走低 [1][2][4] 华尔街大行看空美元预测 - 摩根士丹利G10外汇策略主管预计，美元将在2026年上半年下跌5% [1] - 彭博社汇总的预测中值显示，一项备受关注的美元指数到2026年底将下跌约3% [1] - 德意志银行外汇研究全球主管及其同事预测，随着其他地区增长加速和股票回报上升，美元明年将兑主要货币走低，这可能意味着2020年以来持续时间异常长的美元牛市周期走到尽头 [4] - 策略师们预计美元将在2026年再次走弱，因美联储继续放宽货币政策，而其他主要央行则保持利率稳定或转向加息，这种政策分化将促使投资者抛售美国债券 [1] 市场背景与历史表现 - 今年上半年，受特朗普政府发起的贸易战冲击，美元创下20世纪70年代初以来最深跌幅 [1] - 彭博美元即期指数全年下跌近8%，创2017年以来最大年度跌幅，今年美元兑所有主要货币均下跌 [2] - 交易员已计价美联储2026年将再进行两次25个基点的降息 [2] - 随着美债收益率下跌，彭博美元指数周三及周四累计下跌0.7%，创9月中旬以来最大两日跌幅 [5] 美元走弱的影响与资金流向 - 美元走弱将对美国经济产生连锁反应：进口成本上升，企业海外利润价值增加，出口得到提振 [3] - 随着投资者将资金转移至新兴市场以获取更高利率，美元走弱可能延长新兴市场的涨势 [3] - 新兴市场套息交易录得2009年以来的最大回报，摩根大通和美国银行均认为此类交易有进一步获利潜力，分别看好巴西雷亚尔以及韩元、人民币等部分亚洲货币 [3] - 高盛分析师团队指出，市场也开始把更乐观的经济前景计入其他G10货币，如加元和澳元，并指出美元有“当全球经济表现良好时倾向于贬值”的特性 [3] 少数机构的相反观点 - 花旗集团和渣打银行的分析师认为，由人工智能繁荣驱动的美国经济依然保持强劲，有望持续吸引国际资本流入，从而支撑美元汇率，花旗团队认为2026年美元周期复苏潜力强劲 [5] - 美联储决策者上调美国2026年增长预测，凸显了增长可能强于预期的前景 [5] 政策环境与未来预期 - 美联储宣布降息25个基点，并维持2026年再降息一次的预测，鲍威尔消除了美联储可能转向加息的担忧 [5] - 欧洲央行预计将维持利率不变，日本央行则会小幅加息 [2] - Indosuez Wealth Management首席投资官认为，2026年上半年美联储会再次降息，随着特朗普任命的新一任美联储主席将于5月上任，这将倾向于更多的降息，在这种环境下对美元持谨慎观点 [5] - 无论特朗普提名谁接替鲍威尔担任美联储主席，此人都可能迫于白宫压力而进一步降息 [2]

核心观点 - 多家华尔街主要投资银行预测，随着美联储继续推进降息周期，美元将在2026年恢复下跌态势，主要货币对及美元指数预计将走低 [1][2] - 美元走弱的主要驱动因素是美联储与其他主要央行的货币政策分化，这将促使资金从美国流向收益率更高的市场，包括其他G10货币国家和新兴市场 [2][4] - 尽管存在对美国经济韧性和人工智能繁荣可能支撑美元的相反观点，但多数机构基于对降息、政策压力及相对增长前景的判断，对美元持谨慎或看空态度 [2][3][5] 华尔街大行对美元的看空预测 - 摩根士丹利预计美元将在2026年上半年下跌5% [1][2] - 彭博社汇总的预测中值显示，一项备受关注的美元指数到2026年底将下跌约3% [2] - 德意志银行、高盛集团等也预测美元将兑主要货币走低，认为2020年以来的美元牛市周期可能走到尽头 [2][5] - 今年（指文章发布年份）彭博美元即期指数全年下跌近8%，创2017年以来最大年度跌幅，但明年的下跌预计将更为温和 [2] 看空美元的核心逻辑与背景 - **货币政策分化**：交易员已计价美联储2026年将再进行两次25个基点的降息，且新任美联储主席可能迫于白宫压力进一步降息；与此同时，欧洲央行预计维持利率不变，日本央行则会小幅加息 [2][3] - **经济与市场预期**：对美国就业市场持续疲软的预期是看空展望的基础，但疫情后经济的韧性带来不确定性 [2] - **历史表现与特性**：美元有“当全球经济表现良好时倾向于贬值”的特性，市场开始将更乐观的经济前景计入加元、澳元等其他G10货币 [5] - **近期市场反应**：美联储宣布降息25个基点并维持明年再降息一次的预测后，彭博美元指数两日累计下跌0.7%，创9月中旬以来最大两日跌幅 [6] 美元走弱可能引发的资金流向 - **资金转向高收益市场**：政策分化将促使投资者抛售美国债券，将资金转向收益率更高的国家 [2] - **新兴市场受益**：美元走弱可能延长新兴市场涨势，推动资金转移至新兴市场以获取更高利率 [4] - **套息交易活跃**：新兴市场套息交易（从低利率国家借入资金，投资于高收益率市场）录得2009年以来的最大回报，机构看好巴西雷亚尔以及韩元、人民币等部分亚洲货币的进一步获利潜力 [4][5] - **对其他G10货币的影响**：市场也开始把更乐观的经济前景计入加元和澳元等货币 [5] 不同的观点与不确定性 - **少数机构的相反观点**：花旗集团和渣打银行认为，由人工智能繁荣驱动的美国经济依然保持强劲，有望持续吸引国际资本流入，从而支撑美元汇率，并指出“2026年美元周期复苏潜力强劲” [5] - **预测的挑战性**：汇率预测本身极具挑战性，去年策略师未料到今年上半年美元跌幅会如此之大 [3] - **前景不确定**：尽管有看空预测，但考虑到美国经济展现出的韧性，前景仍不确定 [2]

核心观点 - 美联储连续第三次降息25个基点 重燃投资者乐观情绪 预计将支持交易活动强劲复苏 并可能提振摩根士丹利的投行费用收入 [1] - 尽管年初市场情绪受关税政策影响 但交易活动势头已反弹 摩根士丹利首席执行官对前景持谨慎乐观态度 认为投行活动在未来几年应会继续上升 [2][3] - 更低的融资成本与有韧性的经济增长 预计将推动被延迟的并购和融资计划 为摩根士丹利带来更强的近期投行业务活动 [4] - 健康的投行项目储备、活跃的并购市场以及公司的强势地位 使其能够从改善的宏观背景中获益 但美联储暂停进一步降息的信号可能使利好效应集中在近期 [5] 宏观经济与政策环境 - 美联储在2025年实施了连续第三次25个基点的降息 [1] - 降息预计将通过降低融资成本 促使企业重启被延迟的并购和融资计划 从而加速交易势头 [4] - 更便宜的资金和有韧性的经济增长 通常会提振交易项目储备和IPO准备 [4] - 美联储发出暂停进一步降息的信号 这可能使降息带来的好处主要集中在近期而非持续 [5] 摩根士丹利业绩与展望 - 2025年前九个月 摩根士丹利投行业务收入达到52亿美元 同比增长15% [3][10] - 公司首席执行官Ted Pick指出 环境改善支持了战略性并购并重启了融资活动 [3] - Ted Pick表示 投行业务活动在未来几年应会继续上升 但对是否正进入投行黄金时代持观望态度 [3] - 公司股价在2025年上涨了43.4% 超过行业35.4%的涨幅 [9] 同业表现与行业动态 - 与摩根士丹利类似 摩根大通和高盛等主要投行也可能从降息带来的宏观顺风中受益 [6] - 2025年前九个月 摩根大通投行费用收入增至73亿美元 同比增长12.3% 受咨询和承销业务改善驱动 [7] - 摩根大通首席财务官指出 在建设性的市场环境支持下 交易流健康且项目储备强劲 [7] - 2025年前九个月 高盛投行费用总收入达68亿美元 同比增长19.1% 主要受咨询收入增长（表明并购量大幅上升）驱动 [8] - 高盛董事长兼首席执行官强调年内并购活动改善 并预计建设性环境将持续至2025年底 在有利背景下2026年并购活动预计会更强劲 [8]

服务与产品 - 投资服务专注于提供可持续的投资组合收入、分散化投资和通胀对冲机会 [2] - 服务提供全面的研究以及一套追踪器和投资组合 旨在实现高达10%的优质股息收益率 [1] - 服务涵盖的资产类别包括房地产投资信托基金、交易所交易基金、优先股和各类资产的“股息冠军”企业 [1][3] - 该投资团体帮助投资者实现可靠的月度收入、投资组合多元化和通胀对冲 [3] 分析师观点与操作 - 分析师因担心美联储政策转向将带来冲击 在2024年两次下调摩根士丹利优先股A系列的评级 最终定为卖出评级 [3] - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对摩根士丹利优先股A系列持有有益的长期头寸 [4]

核心观点 - 摩根士丹利认为最坏时刻已过，预期指数2026年将上涨14%至7800点，经济、企业获利与股市正处于成长周期初期 [1] 市场整体展望 - 企业获利预期修正出现大幅反弹，指数的获利修正广度从4月触底的负25%回升至正15%左右 [1] - 薪资增长放缓，让企业利润率有扩张空间 [1] - 消费者需求准备加速，企业开始展现更强的定价能力 [1] - 美联储12月降息后，预期2026年还会有两次降息 [1] 看好的市场领域 - **非必需消费品类股**：该产业具有景气循环特性，在经济复苏期间通常表现亮眼，此前对该类股票维持“减持”评级已长达四年 [3] - **小型股**：这类股票通常具有周期性，而且更能受惠于利率下降 [3] - **金融股**：商业与工业贷款成长明年可能改善，这对行业有利，且金融股的获利修正、估值与持仓都相当吸引人 [3]

核心观点 - 摩根士丹利认为美股最坏时刻已过，预期标普500指数2026年将上涨14%至7800点，并提出四大理由说明经济、企业获利与股市正处于成长周期初期 [1] - 策略师点名了三个预期将表现突出的市场领域：非必需消费品类股、小型股和金融股 [1] 市场整体展望与核心逻辑 - 预期标普500指数2026年将上涨14%至7800点 [1] - 企业获利预期修正出现大幅反弹，标普500指数的获利修正广度在4月触底至负25%，目前已回升至正15%左右 [1] - 薪资增长放缓，让企业利润率有扩张空间 [1] - 消费者需求看来准备加速，企业开始展现更强的定价能力 [1] - 美联储12月降息后，预期2026年还会有两次降息 [1] 看好的行业与板块 - **非必需消费品类股**：此前对该类股票维持“减持”评级已长达四年，该产业具有景气循环特性，在经济复苏期间通常表现亮眼 [1] - **小型股**：这类股票通常具有周期性，而且更能受惠于利率下降 [1] - **金融股**：商业与工业贷款成长明年可能改善，这对银行业有利，此外金融股的获利修正、估值与持仓都相当吸引人 [1]

涉及行业与公司 * 行业：中国A股市场 策略研究[1] * 公司：摩根士丹利亚洲有限公司 (Morgan Stanley Asia Limited) 作为研究发布方[6] 核心观点与论据 * **市场情绪与交易量**：A股市场情绪因成交量上升而改善 加权MSASI指标较上一周期（12月3日）上升6个百分点至47% 而加权MSASI 1个月移动平均值同期下降2个百分点至55%[2] * **关键市场数据变化**：与上一截止日相比 创业板 全部A股 股指期货和融资交易的日成交额分别增长5%至4960亿元人民币 增长6%至17800亿元人民币 增长22%至3760亿元人民币 以及增长1%至24730亿元人民币 30日相对强弱指数同期也上升了6%[2] * **资金流向**：南向资金在12月4日至10日期间录得3亿美元净流入 年初至今和本月至今的净流入分别达到1690亿美元和14亿美元[3] * **宏观政策预期**：中央经济工作会议前的政治局会议预示2026年将持续进行小幅 反应式的政策宽松 GDP增长5%的目标将保持不变 但财政方案规模可能最初与2025年持平 如有需要 年中可能追加约相当于GDP 0.5个百分点的刺激 政策组合将保持以供给侧为中心的基调 同时向再平衡微调 即“扩大内需+优化供给”[4] * **经济增长预测**：摩根士丹利中国经济团队维持对2026年实际GDP增长4.8%和名义GDP增长约4.1%的预测 GDP平减指数将改善但仍为负值[4] * **近期宏观数据**：11月CPI走强主要受蔬菜价格和金价剧烈波动推动 而CPI中“更具粘性”的部分 即核心服务价格 仍然疲软 住房租金进一步走弱 预计12月整体CPI将因食品低基数和金价零售可能的惯性而得到支撑 但会受到蔬菜价格正常化和核心CPI高基数的拖累 PPI可能在整体疲软中继续呈现局部改善 尤其是随着房地产下行加深[14] * **总体立场与催化剂**：尽管近期市场呈区间震荡且波动性升高 但仍保持谨慎乐观立场 对进一步资金流入保持信心 指数中个位数百分比的上涨空间直接源于估值公平且相对平稳 以及2026年温和的盈利增长前景 转向更乐观展望的关键催化剂包括中美关系的进一步改善 以及更有力的财政政策转向 特别是在消化房地产库存方面 此外 中国科技领域的突破 在区域和全球范围内扩大可触达市场 可能证明市场进行有意义的估值重估是合理的[1][15][16] 其他重要内容 * **北向数据停更**：根据港交所 上交所和深交所于2024年7月26日的公告 北向每日买卖数据发布已于2024年8月19日终止 最后一次提供数据是在2024年8月16日[3] * **MSASI指标构建方法**：新的MSASI基于12个独立指标 每个指标旨在捕捉投资者情绪和市场活动的不同维度 这些指标通过100日移动最小-最大值归一化方法进行重新缩放 以减少高频波动的噪音 每个归一化序列以0-100标度表示 数值越高表明情绪状况越强或越活跃[17][18] * **MSASI指标构成与权重**：12个指标包括创业板成交额 A股成交额 股指期货成交额 北向成交额 融资余额 上交所新开户数 沪深300指数30日RSI A股涨停股数量 沪深300期货贴水率 沪深300认购认沽比率 外资被动基金流向沪深300的1个月移动平均值 以及上证A股盈利预测修正广度的3个月移动平均值 指标权重基于其与沪深300指数历史解释力（R平方值）确定 例如 RSI-30D的R平方最高为49.0% 权重为15% 融资余额的R平方为34.3% 权重为15% A股成交额的R平方为19.7% 权重为15%[19][20][21][22][23][24][25][26][27][31] * **综合指数构建**：加权情绪指标用于构建MSASI（加权）作为整体市场情绪的综合衡量指标 该指数根据其与2024年1月以来历史高点和低点的距离重新缩放到0-100范围 为突出潜在趋势并减少短期波动 对MSASI（加权）应用一个月移动平均 得到MSASI（加权 1MMA）[28][29][30] * **数据范围与处理说明**：分析使用2014年1月至今的数据 因为此前一些市场影响因素尚未完全发展 例如沪港通北向交易于2014年11月启动 某些指标因监管变化经历了机制转换 例如股指期货交易在2015年市场调整期间作为市场稳定措施的一部分受到严格监管 通过观察相对于100日移动最小-最大值的水平而非绝对量值来尝试适应或归一化此类转变[40]

评级与目标价调整 - 摩根士丹利将特斯拉股票评级从“增持”下调至“持股观望” [1] - 同时将目标价从410美元上调至425美元 [1] - 这是摩根士丹利两年来首次下调特斯拉评级 [2] 分析师团队变动 - 此次评级调整并非由长期看涨的分析师亚当·乔纳斯做出 [2] - 亚当·乔纳斯已转任专注于人工智能公司的内部新职位 [2] - 特斯拉股票的研究覆盖工作已由安德鲁·佩尔科科接替 [2] 对汽车业务的担忧 - 摩根士丹利对特斯拉汽车业务持谨慎态度 [4] - 预计到2040年累计销量增长将降低18.5% [4] - 下调预期主要由于美国市场电动汽车采用速度放缓以及全球市场竞争加剧 [4] - 美国电动汽车行业低迷将持续较长时间 超出马斯克在2025年第二季度财报电话会上预测的“几个艰难季度” [4] - 来自中国竞争对手的竞争是真实存在的 它们在中国和欧洲的扩张损害了特斯拉的利益 [4] - 若非美国对中国进口电动汽车征收100%关税 中国公司可能严重冲击特斯拉在美国的销量 [4] 对非汽车业务的看法 - 非汽车业务驱动了特斯拉估值的大部分 [5] - 分析师认为自动驾驶和Optimus人形机器人等项目的价值已体现在股价中 [5] - 摩根士丹利分析师同时指出了执行风险 [5] - 自Model Y以来 特斯拉尚未取得任何无可争议的成功 一度被热炒的Cybertruck也未能获得市场青睐 [5] 对自动驾驶技术的评估 - 特斯拉仅使用摄像头的自动驾驶方案相比Waymo等同时使用传感器的竞争对手具有成本优势 [6] - 但公司需要证明其具备非常高的安全水平 以获得监管机构的信任 特别是在美国恶劣天气风险更高的地区 [6] - 特斯拉的全自动驾驶软件在暴雨和大雪等极端天气条件下表现欠佳 [6]

核心观点 - 在美联储降息背景下，中国资产受全球资金青睐程度或将再提升，海外长线资金正加速回流中国股市 [1] - 多家外资机构认为中国经济展现出韧性，市场估值具备吸引力，政策环境持续优化，中国股市已进入具有吸引力的配置区间 [1][3] 资金流向与规模 - 截至今年11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成鲜明对比 [1] - 在截至12月3日的一个月内，中国股票基金获得58.46亿美元净流入，规模超过韩国、印度等市场 [1] - 截至12月9日，中国海外互联网ETF-KraneShares资产规模为89.14亿美元，较去年底的54.14亿美元增长35亿美元 [1] - 截至12月9日，MSCI中国ETF-iShares资产规模为78.78亿美元，较去年底的54.51亿美元增长24.27亿美元 [1] 外资机构观点与市场展望 - 国际投资者对中国股票市场的兴趣依然强烈 [1] - 当前中国股市展现出超预期的韧性，企业盈利趋于稳定，改革进程加速，市场信心正逐步回升 [3] - 展望2026年，中国市场具备持续反弹的基础，宏观环境与企业韧性不断增强，通胀逐步回归常态，政策立场更具支持性 [3] - 预计2026年外国投资者对中国股票的需求和兴趣都将上升 [3] 长线资金行为与配置方向 - 以海外养老金、大学捐赠基金等为代表的海外长线资金，正重新审视中国资产，尤其是中国科技股的投资价值 [2] - 长线资金瞄准的是未来10年至20年的结构性增长机会，决策流程复杂漫长，但一旦进入中国市场，往往具备很强的定力和耐心，成为持续而稳定的配置力量 [2] - 外资重点关注科技成长、资源品、基本面改善行业及高股息板块 [1]