文章核心观点 Rosen Law Firm宣布对禾赛科技集团（Hesai Group）进行潜在证券索赔调查，因该公司可能向投资公众发布重大误导性商业信息，律所正准备集体诉讼以追回投资者损失 [1][2] 事件背景 - 2025年3月18日，Blue Orca Capital发布报告称持有禾赛集团空头头寸，并认为其是“在纳斯达克上市的中国欺诈公司”，虽坚称与中国军方无关联，但有证据显示中国军车配备了禾赛激光雷达系统 [3] - 受此消息影响，2025年3月18日禾赛股价下跌7.8% [3] 投资者权益 - 购买禾赛证券的投资者可通过风险代理费用安排获得赔偿，无需支付任何自付费用或成本 [2] - 若想加入集体诉讼，可访问https://rosenlegal.com/submit - form/?case_id = 13347，或致电Phillip Kim（免费电话866 - 767 - 3653），或发邮件至[email protected] [2] 律所优势 - Rosen Law Firm代表全球投资者，专注证券集体诉讼和股东派生诉讼 [4] - 该律所曾达成当时针对中国公司的最大证券集体诉讼和解协议 [4] - 2017年，该律所在证券集体诉讼和解数量方面被ISS Securities Class Action Services评为第一 [4] - 自2013年以来每年排名前四，为投资者追回数亿美元，仅2019年就为投资者获得超4.38亿美元赔偿 [4] - 2020年，创始合伙人Laurence Rosen被law360评为原告律师界巨头，律所许多律师获Lawdragon和Super Lawyers认可 [4]

文章核心观点 贸易摩擦使中美科技行业受关注，激光雷达系统制造商禾赛科技虽面临压力但有发展潜力，其股票或因空头挤压上涨，中国科技股值得关注 [1][3][6] 行业情况 - 中美自冷战起在科技领域存在争议，特朗普关税威胁及中国地方政府财政问题加剧行业压力 [2] - 过去几年激光雷达传感器价格大幅下降，全球约74%的机器人出租车使用该产品 [4] 公司情况 - 禾赛科技市值24.5亿美元，过去12个月涨幅达260%，近八个交易日中有六日股价下跌 [3] - 公司计划在海外开设制造工厂以应对关税风险，分析师看好激光雷达技术，预计2025年为起飞年 [4] - 3月11日财报发布后股价上涨50.4%，后回调，周五交易中下跌5%，第四季度营收增长28.3%，与奔驰建立合作使股价达两年高点24.16美元 [5] - 空头大量涌入，过去两个报告期内增加400%，自2024年初以来空头兴趣增长558%，新空头损失约64%，2月卖空额达4600万美元，股票有被挤压可能 [6] 投资建议 - 中国股票估值有吸引力，禾赛科技作为成长型公司或为逆向投资的理想选择 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 今年是智驾下沉与泛机器人渗透的拐点年，禾赛科技作为全球高性能激光雷达龙头有望充分受益，上调2025/2026年预期归母净利润，并预测2027年归母净利润，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q4营收7.2亿元，同比+28%，环比+33%；None GAAP净利润1.7亿元，同环比扭亏；毛利率39.0%，同比减少2.2pct，环比减少8.7pct [2] - 2023-2027年营业总收入分别为265.01、288.96、474.27、643.77、847.83百万元，同比分别为53.47%、9.04%、64.13%、35.74%、31.70%；归母净利润分别为-67.20、-14.24、33.91、73.79、121.46百万元，同比分别为-55.61%、78.81%、338.10%、117.61%、64.60% [1] ADAS业务 - 2024Q4出货量同比+140%至19.3万台，全年出货量同比+134%至45.6万台 [3] - 2024Q4获欧洲顶级OEM独家定点，首次实现新能源、燃油车双平台覆盖，项目周期覆盖2025-2030+ [3] - ATX于2025Q1量产出货，获11家OEM定点，截至2025M3，公司已获22家OEM ADAS定点，涉及120款车型 [3] - 预计高性能AT系列与ATX产品价格维稳，随L3普及激光雷达单车价值量有望提升 [3] 泛机器人业务 - 2024Q4出货量同比+294%至2.9万台，全年出货量同比+67%至45.5万台，除JT系列外向L4客户交付7000台 [4] - 2023年全球割草机器人市场规模约15亿美元，北美渗透率不足5%，随国内厂商技术突破，渗透率有望快速提升 [4] - JT系列产品于2024M12量产，首月出货2+万台，已应用于MOVA智能割草机器人与Agtonomy无人农业作业车 [4] - 2025年将为MOVA割草机器人交付六位数订单量，带动泛机器人出货量增长 [4] 产能与指引 - 两条国内新产线于2025Q1启动，预计2025Q3投产，2025年底总产能提升至200万台，对应2025全年资本开支0.3-0.5亿美元 [5] - 2025Q1出货量20万台，全年出货量120-150万台（含泛机器人20万台，ATX高六位数） [5] - 2025年收入30-35亿元，同比+44%至+69%；毛利率目标维持40%，Non-GAAP净利润3.5-5.0亿元，同比+2455%至+3550% [2][5] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万美元）|288.96|474.27|643.77|847.83| |营业成本（百万美元）|165.90|277.57|382.27|499.80| |销售费用（百万美元）|26.90|23.71|25.75|33.91| |管理费用（百万美元）|44.16|37.94|51.50|59.35| |研发费用（百万美元）|119.03|118.57|128.75|152.61| |经营利润（百万美元）|-66.91|16.48|55.49|102.16| |净利润（百万美元）|-14.24|33.91|73.79|121.46| |每股收益（美元）|-0.11|0.27|0.58|0.95| |每股净资产（美元）|4.29|4.56|5.14|6.09| |ROIC(%)|-4.40|2.51|7.81|12.63| |ROE(%)|-2.60|5.84|11.27|15.65| |毛利率(%)|42.59|41.48|40.62|41.05| |销售净利率(%)|-4.93|7.15|11.46|14.33| |资产负债率(%)|34.36|37.17|31.84|12.19| |收入增长率(%)|9.04|64.13|35.74|31.70| |净利润增长率(%)|78.81|338.10|117.61|64.60| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 今年是智驾下沉与泛机器人渗透的拐点年，禾赛科技作为全球高性能激光雷达龙头有望充分受益，上调2025/2026年预期归母净利润，并预测2027年归母净利润，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q4营收7.2亿元，同比+28%，环比+33%；None GAAP净利润1.7亿元，同环比扭亏；毛利率39.0%，同比减少2.2pct，环比减少8.7pct [2] - 2023 - 2027年营业总收入分别为2.6501亿、2.8896亿、4.7427亿、6.4377亿、8.4783亿元，同比分别为53.47%、9.04%、64.13%、35.74%、31.70%；归母净利润分别为 - 6720万、 - 1424万、3391万、7379万、1.2146亿元，同比分别为 - 55.61%、78.81%、338.10%、117.61%、64.60% [1] ADAS业务 - 2024Q4出货量同比+140%至19.3万台，全年出货量同比+134%至45.6万台 [3] - 2024Q4获欧洲顶级OEM独家定点，首次实现新能源、燃油车双平台覆盖，项目周期覆盖2025 - 2030+ [3] - ATX于2025Q1量产出货，获11家OEM定点，截至2025M3，公司已获22家OEM ADAS定点，涉及120款车型 [3] - 预计高性能AT系列与ATX产品价格维稳，随L3普及激光雷达单车价值量有望提升 [3] 泛机器人业务 - 2024Q4出货量同比+294%至2.9万台，全年出货量同比+67%至45.5万台，除JT系列外向L4客户交付7000台 [4] - 2023年全球割草机器人市场规模约15亿美元，北美渗透率不足5%，智能割草机渗透率有望快速提升，带动机器人领域激光雷达销量增长 [4] - JT系列产品于2024M12量产，首月出货2 + 万台，已应用于MOVA智能割草机器人与Agtonomy无人农业作业车 [4] - 2025年将为MOVA割草机器人交付六位数订单量，带动泛机器人出货量增长 [4] 产能与指引 - 两条国内新产线于2025Q1启动，预计2025Q3投产，2025年底总产能提升至200万台，对应2025全年资本开支0.3 - 0.5亿美元 [5] - 2025Q1出货量20万台，全年出货量120 - 150万台（含泛机器人20万台，ATX高六位数） [5] - 2025年收入30 - 35亿元，同比+44%至+69%；毛利率目标维持40%，Non - GAAP净利润3.5 - 5.0亿元，同比+2455%至+3550% [2][5] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万美元）|288.96|474.27|643.77|847.83| |营业成本（百万美元）|165.90|277.57|382.27|499.80| |销售费用（百万美元）|26.90|23.71|25.75|33.91| |管理费用（百万美元）|44.16|37.94|51.50|59.35| |研发费用（百万美元）|119.03|118.57|128.75|152.61| |经营利润（百万美元）|- 66.91|16.48|55.49|102.16| |净利润（百万美元）|- 14.24|33.91|73.79|121.46| |每股收益（美元）|- 0.11|0.27|0.58|0.95| |每股净资产（美元）|4.29|4.56|5.14|6.09| |ROIC(%)|- 4.40|2.51|7.81|12.63| |ROE(%)|- 2.60|5.84|11.27|15.65| |毛利率(%)|42.59|41.48|40.62|41.05| |销售净利率(%)|- 4.93|7.15|11.46|14.33| |资产负债率(%)|34.36|37.17|31.84|12.19| |收入增长率(%)|9.04|64.13|35.74|31.70| |净利润增长率(%)|78.81|338.10|117.61|64.60| [11]

文章核心观点 罗森律师事务所宣布对禾赛集团潜在证券索赔展开调查，因指控禾赛可能向投资公众发布重大误导性商业信息，律所正准备集体诉讼以追回投资者损失 [1][2] 分组1：事件背景 - 2025年3月18日，蓝鲸资本发布报告称持有禾赛集团空头头寸，并认为禾赛是“在纳斯达克上市的中国欺诈公司”，虽坚称与中国军方无关联，但有证据显示中国军车配备了禾赛激光雷达系统 [3] - 受此消息影响，2025年3月18日禾赛股价下跌7.8% [3] 分组2：投资者权益 - 购买禾赛证券的投资者可通过风险代理费用安排获得赔偿，无需支付任何自付费用或成本 [2] - 若想加入预期集体诉讼，可访问https://rosenlegal.com/submit - form/?case_id = 13347 ，或致电Phillip Kim免费电话866 - 767 - 3653，或发邮件至[email protected] [2] 分组3：律所优势 - 罗森律师事务所代表全球投资者，专注证券集体诉讼和股东派生诉讼 [4] - 该律所曾达成当时针对中国公司的最大证券集体诉讼和解协议 [4] - 2017年，该律所在证券集体诉讼和解数量方面被ISS证券集体诉讼服务机构评为第一，自2013年以来每年排名前四，为投资者追回数亿美元 [4] - 2019年，该律所仅一年就为投资者获得超4.38亿美元赔偿 [4] - 2020年，创始合伙人Laurence Rosen被law360评为原告律师界巨头，律所许多律师获Lawdragon和Super Lawyers认可 [4]

文章核心观点 - 禾赛集团回应Blue Orca Capital报告指控，强烈不同意报告中的指控，认为报告毫无根据，并重申坚持商业道德和合规标准 [1][2] 公司介绍 - 禾赛科技是全球激光雷达解决方案领导者，产品应用广泛，涵盖乘用车、商用车、自动驾驶汽车、机器人等领域 [3] - 公司将内部制造与研发设计无缝整合，能快速迭代产品，确保高性能、高质量和可承受的价格，其解决方案有卓越的研发能力支持 [3] - 公司在上海、帕洛阿尔托和斯图加特设有办事处，客户遍布40多个国家 [3]

文章核心观点 - Edelson Lechtzin LLP调查海塞集团可能违反联邦证券法行为，因其被指控向投资公众提供潜在误导性商业信息 [1] 公司情况 - 海塞集团自称是三维激光雷达解决方案全球领导者 [2] - Edelson Lechtzin LLP是一家全国性集体诉讼律师事务所，在宾夕法尼亚州和加利福尼亚州设有办事处，律师专注多领域诉讼 [5] 被指控不当行为 - 2025年3月18日，Blue Orca Capital发布报告称持有海塞集团空头头寸，认为其是“在纳斯达克上市的中国骗局”，试图逃避“中国军工企业”认定 [3] - Blue Orca称找到“确凿的照片和视频证据”表明中国军车配备海塞激光雷达系统，还认为其财务披露虚假误导，营收与最大客户采购量不符、利润率不合理 [4] - 海塞虽称业务扭亏为盈，但未披露失去最大客户和裁员达30%情况，Blue Orca认为该公司不可信、其股票不可投资 [4] - 此消息传出后，海塞集团股价下跌10% [4] 联系方式 - 若有协助调查信息或海塞集团投资者有损失想了解更多，可提供信息或联系Edelson Lechtzin LLP的律师Eric Lechtzin，电话844 - 563 - 5550分机1或发邮件至[email protected] [1][2]

文章核心观点 - 做空机构Blue Orca Capital发布报告称禾赛科技是“中国骗局”，认为该公司不可信且其股票不可投资 [1][2] 分组1：公司与军方关系相关 - 做空机构称禾赛科技在激光雷达技术用于军事目的一事上向投资者和美国当局撒谎，并提供疑似装有禾赛激光雷达系统的中国军车图像 [3] - 2024年1月美国国防部将禾赛科技列入“中国军方公司”名单，公司起诉国防部试图从名单中移除，做空机构认为公司会败诉并失去美国自动驾驶汽车市场的利润丰厚交易 [4] - 做空机构认为禾赛科技将失去占历史收入40%和估计毛利57%的客户群体 [5] 分组2：公司财务及经营情况相关 - 做空机构认为禾赛科技去年底盈利是因未向投资者披露的来自最大客户的2000万美元分手费，且公司似乎正在裁员多达30% [6] - 做空机构指出禾赛科技采购量与报告销售额不一致、利润率扩张“无法解释”以及撤回在中国的IPO [8] 分组3：公司交易及股价相关 - 上周禾赛科技与梅赛德斯 - 奔驰达成多年供应激光雷达传感器协议后股价上涨超50%，做空机构质疑该协议的“排他性”，且梅赛德斯未公开确认该交易，公司创始人在股价飙升后出售6860万美元股票 [7] - 禾赛科技股价在过去一年上涨近300%，周二发布报告时股价下跌8.5%，报20.39美元 [9]

1688政策调整与业务拓展 - 1688将于3月下旬取消仅退款政策 改为根据买家信用体系判定补贴 [1] - 推出新业务"源选" 计划与白牌工厂共同研发产品 首阶段聚焦大健康、出行、居家领域 [1] - 1688活跃买家数同比增长55% 截至2025年2月年度活跃买家数超过1亿 [1] 巴菲特增持日本商社 - 伯克希尔增持5家日本商社股票 其中4家持股比例超过9% [2] - 日本股票总价值远超伯克希尔持有的美国以外任何其他国家股票总价值 [2] - 五大商社同意对伯克希尔放宽持股比例10%以下的限制 [2] 永辉超市改革 - 名创优品创始人叶国富成为永辉改革领导小组组长 名创优品以63亿元收购永辉29.4%股份 [3] - 2025年永辉关键词是减亏 实施"三提两降"策略 [3] - 2021-2023年永辉累计亏损80亿元 2024年预计亏损14亿元 [3] - 计划2025年上架60支新品 孵化至少10支超过1亿元的超级大单品 [4] - 目标3-5年内自有品牌达到整体销售额的40% [4] LOEWE人事变动 - LOEWE创意总监Jonathan Anderson离职 2023年财年净销售额、净利润分别同比增长27.5%和62.5% [5] Telegram动态 - Telegram创始人已返回迪拜 公司称在审核、合作和打击犯罪方面超越法律义务 [6] OpenAI与DeepSeek竞争 - OpenAI致信美国政府指责DeepSeek最新模型R1构成重大风险 [7] - OpenAI提议美国政府采取分级制度限制技术和投资流向特定国家 [7] 宁德时代技术进展 - 正在开发第二代钠离子电池 性能指标接近磷酸铁锂电池 [8] - 预计2025年神行和麒麟电池在LFP和NCM产品线中出货量占比达60%-70% [8] Figure机器人生产 - 计划建设专门生产人形机器人的BotQ工厂 第一代生产线年产能达12000台 [9] - 工厂将采用机器人和人类混合劳动力模式 [9] 大众中国战略 - 一汽-大众2026年起推出11款"中国特供"车型 包括6款纯电、2款插混和2款增程式及1款燃油车 [10] - 捷达品牌首款入门级纯电车型将搭载一汽-大众SOA电子电气架构 [10] 中国车企欧洲布局 - 小鹏、广汽将从6月开始在奥地利麦格纳斯太尔工厂采用SKD模式生产 [12] - 比亚迪考虑在德国建立第三工厂 目前匈牙利和土耳其工厂在建 [12] - 小鹏和广汽总税率达30.7% 比亚迪为27% [12] 比亚迪技术发布 - 发布支持1000V充电电压的"超级e平台" 可实现1秒2公里充电速度 [13] - 计划建设超过4000座兆瓦闪充站 [13] - 汉L与唐L预售起售价高于现款最高售价 [13] 禾赛海外扩张 - 计划明年投产第一家海外工厂 与奔驰达成长期合作 [14] - 预计今年调整后净利润达3.5亿至5亿元 [14] 特斯拉FSD推广 - 在中国推出为期1个月的FSD试用活动 一次性买断价格为6.4万元 [15] 哈啰与永安行 - 哈啰CEO杨磊成为永安行实控人 通过上海哈茂受让13.67%股份 [16] - 永安行2022-2023年累计亏损1.95亿元 [16]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级 但覆盖多个行业并给出具体公司评级 如紫金矿业A/H股维持"买入"评级[22] 伟创电气首次覆盖给予"买入"评级[22] 华发股份下调至"增持"评级[53] 核心观点 - 宏观层面显示美国2月通胀数据不及预期 但内部存在隐忧 德国财政扩张计划推进 市场担忧美国经济下行风险[2] - 国内消费需求出现边际企稳迹象 二手房成交同比高位 尤其一线城市在高基数下继续回升 3月首周汽车销售额同比回升 市内出行活动同比走强[2] - A股市场中枢有望继续上移 万得全A指数相对1月底上涨7.92% 科创50上涨11.62% 成交额维持在1.5万亿元以上[7] - 港股受三重逻辑支撑：科技股企业盈利较强 经济初现企稳迹象 政策预期提振信心[5] - 景气改善方向包括中游制造（工程机械、自动化、专用设备、航空装备、光伏、电池）、内需消费（乳制品、调味品、旅游、航空）、部分周期品（贵金属、能源金属、小金属、化工品）、地产链（建筑、家居、消费建材）及独立景气周期板块（面板、医药）[4] 宏观研究 - 美国钢铝关税落地 与欧盟贸易摩擦加剧[2] - 德国绿党支持联盟党和绿党提出的财政扩张方案 德国大规模财政扩张计划落地更近一步[2] - 关注日央行议息会议（3月19日）、美联储FOMC（3月20日）、德国财政扩张法案议会投票（3月18日和3月21日）[2] - 港口高频指标显示3月出口较稳健 但关税影响或对后续出口带来不确定性[2] 策略研究 - 行情在政策驱动下扩散 上证指数突破3400点[6] - 建议短期关注低位且景气改善的方向（中游制造、大众消费品及地产链） 中期以泛科技为交易主线[6] - 维持哑铃配置 关注科技重估（互联网/硬件）、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块[5] - 量化模型显示全频段量价因子今年以来TOP层相对全A等权基准的超额收益为3.80% 自2017年初回测以来年化超额收益率30.72%[10] 固定收益 - 债市长端、超长端调整较多 短端表现较好 曲线走陡[12] - 10年国债1.8%是对去年12月透支行情的合理修正 2.0%-2.1%是顶部位置[12] - 2月新增人民币贷款10100亿元 低于Wind预期12430亿元[13] - 转债市场建议寻找"转债性价比+股市风格+个股α"配合度较高的品种[11] 行业与公司研究 - 证券行业基金代销业务增长 非货币基金保有规模环比+7.6% 券商市占率稳增 股票指数基金代销市占率达57.2%[16] - 消费行业受《提振消费专项行动方案》政策支持 关注服务消费、大宗消费更新升级、IP+/AI+新消费等方向[17] - 促生育政策落地 呼和浩特市生育一孩/二孩/三孩及以上分别发放育儿补贴1万/5万/10万元[18] - 紫金矿业预计25-28年归母净利CAGR 14% 25年目标估值15X[22] - 理想汽车24年营收1445亿元同比+17% 24Q4交付量15.8万辆创新高[24] - 宁德时代24年归母净利润507亿元同比+15%[36] - 英伟达可能在GTC大会发布Rubin系列 GPU 海力士联手台积电完成HBM4流片[28] 金融工程 - 估值、成长因子回暖 小市值风格占优 盈利和反转因子表现较好[9] - AI中证1000增强组合自2017年初回测以来相对中证1000年化超额收益率为21.55% 年化跟踪误差为6.09% 信息比率为3.54[10]