国盛证券对速腾聚创的研报核心观点 - 国盛证券看好公司激光雷达产品的订单需求和商业化潜力，重申“买入”评级，给予约211.4亿元人民币目标市值，对应约50港币目标价 [1] - 基于6倍2026年预期市销率进行估值，预计公司2025-2027年总收入将分别达到23亿元、35亿元、44亿元，同比增长37%、56%、24% [1] - 预计公司2025-2027年non-GAAP归母净利润分别为-1.72亿元、1.63亿元、3.66亿元 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度激光雷达总出货量达18.6万颗，同比增长34.0% [1] - 其中，ADAS激光雷达出货量约15.0万颗，同比增长14.3%；机器人激光雷达出货约3.6万颗，同比大幅增长393.1% [1] - 2025年第三季度总收入达4.1亿元，其中产品/解决方案/服务及其他收入分别为3.9亿元、0.1亿元、0.08亿元 [1] - 本季度产品毛利率约23.9%，其中车载领域毛利率约18.1%，机器人领域毛利率约37.2% [1] ADAS激光雷达业务进展 - 国内市场：2025年推出的EM平台已获得13家车企、合计56款车型的定点订单 [2] - EMX平台收获49款车型定点，预计将于2026年进入量产阶段 [2] - EM4平台已搭载于极氪9X和智己多款车型，正成为L3级自动驾驶的核心配置 [2] - 近期新增来自头部新能源车企以及SUV、皮卡制造商两大客户的新车型定点，客户结构与车型覆盖进一步丰富 [2] - 海外市场：与亚太、欧洲及北美等核心区域车企的合作持续推进，项目预计在未来1–3年内逐步确认收入，推动海外收入占比稳步提升 [2] 机器人及其他激光雷达业务 - 割草机器人领域：推出E1R和Airy两款产品，满足复杂的边界识别需求 [3] - 城市配送领域：依托EMX、E1R与Fairy三款核心产品，已与全球90%的头部客户建立合作关系 [3] - Robotaxi方面：与滴滴达成新一代Robotaxi车型定点合作，将采用单车10颗数字化激光雷达方案 [3] - 北美客户将于2025年底扩大车队规模，加速EM4与E1的量产落地 [3] 新产品与长期增长空间 - 公司推出的Active Camera2是业内首款将dTOF、RGB双目与IMU深度集成的一体化传感器系统 [4] - 该产品能为机器人操作提供底层硬件级融合的3D空间感知与6自由度运动信息 [4] - 被Yole Group选为人形机器人融合感知方案的唯一代表性案例 [4]

核心观点 - 国盛证券看好速腾聚创激光雷达产品的订单需求和商业化潜力，重申“买入”评级，给予约211.4亿元人民币目标市值，对应约50港元目标价 [1] 财务表现与预测 - 2025年第三季度，公司激光雷达出货量达18.6万颗，同比增长34.0% [2] - 2025年第三季度，公司收入达4.1亿元人民币，其中产品收入为3.9亿元 [2] - 2025年第三季度，公司产品毛利率约为23.9%，其中车载和机器人领域毛利率分别约为18.1%和37.2% [2] - 国盛证券预测公司2025至2027年总收入将分别达到23亿、35亿和44亿元人民币，同比增长率分别为37%、56%和24% [1] - 国盛证券预测公司2025至2027年non-GAAP归母净利润分别为-1.72亿、1.63亿和3.66亿元人民币 [1] ADAS激光雷达业务进展 - 2025年第三季度，ADAS激光雷达出货量约15.0万颗，同比增长14.3% [2] - 公司EM平台已获得13家车企、合计56款车型的定点订单 [3] - EMX平台获得49款车型定点，预计2026年进入量产阶段 [3] - EM4已搭载于极氪9X和智己多款车型，正成为L3级自动驾驶的核心配置 [3] - 公司近期新增来自头部新能源车企及SUV、皮卡制造商两大客户的新车型定点 [3] - 公司与亚太、欧洲及北美等核心区域车企的合作持续推进，项目预计在未来1-3年内逐步确认收入，推动海外收入占比提升 [3] 机器人及其他激光雷达业务进展 - 2025年第三季度，机器人激光雷达出货约3.6万颗，同比增长393.1% [2] - 在割草机器人领域，公司推出E1R和Airy两款产品，满足复杂边界识别需求 [4] - 在城市配送领域，公司依托EMX、E1R与Fairy三款核心产品，已与全球90%的头部客户建立合作 [4] - 在Robotaxi方面，公司与滴滴达成新一代车型定点合作，将采用单车10颗数字化激光雷达方案 [4] - 北美客户将于2025年底扩大车队规模，加速EM4与E1的量产落地 [4] 新产品与长期增长空间 - 公司推出的Active Camera2是业内首款将dTOF、RGB双目与IMU深度集成的一体化传感器系统 [5] - 该产品能为机器人操作提供底层硬件级融合的3D空间感知与6自由度运动信息 [5] - Active Camera2被Yole Group选为人形机器人融合感知方案的唯一代表性案例 [5]

投资评级 - 报告对速腾聚创（02498.HK）维持“优于大市”评级 [1][4][6][73] 核心观点 - 公司致力于成为全球领先的机器人技术平台公司，业务从激光雷达向机器人技术平台拓展 [1][25][72] - 公司路径清晰：车载业务提供规模化优势和技术底座，机器人业务贡献高增长，Robotaxi业务打开长期想象空间 [72] - 公司是激光雷达自主龙头企业，为行业自动驾驶稀缺标的，将持续受益于智驾平权趋势下激光雷达渗透率的快速提升 [72] - 公司在手订单充沛，持续受益于车端和机器人端下游旺盛需求，未来业绩有望持续增长 [72] 2025年第三季度财务表现 - **营业收入**：2025Q3实现营业收入4.07亿元，同比减少0.2%，环比减少10.6% [1][8] - **净利润**：2025Q3净利润为-1.01亿元，亏损同比扩大（2024Q3为-0.82亿元），环比亦扩大（2025Q2为-0.51亿元） [1][8] - **分产品收入**： - 用于ADAS应用的激光雷达产品销售收入为2.45亿元，同比减少25.7%，环比减少9.8% [1][8] - 用于机器人及其他产品的收入为1.42亿元，同比增长157.8%，环比减少3.3% [1][8] - **销量**：2025Q3激光雷达产品总销量为18.56万台，同比增长34.0%，环比增长17.3% [1][9] - 其中，ADAS应用激光雷达销量15.01万台，同比增长14.3%，环比增长21.2% [9] - 机器人及其他应用激光雷达销量3.55万台，同比增长393.1%，环比增长3.2% [9] - **毛利率**：2025Q3毛利率为23.93%，同比提升6.47个百分点，环比下降3.77个百分点 [1][16] - ADAS激光雷达产品毛利率由2024Q3的14.1%提升至2025Q3的18.1%，主要因原材料成本下降及采用自研SOC芯片替代FPGA芯片 [17] - 机器人及其他激光雷达产品毛利率由2024Q3的34.6%增加至2025Q3的37.2%，主要因生产规模扩大 [17] - **费用率**：2025Q3三费率为64.48%，同比增加11.88个百分点，其中研发费用率为44.15%，同比增加6.95个百分点，主要因股份薪酬增加及新产品开发开支增加 [22] 公司业务与产品进展 - **技术平台定位**：公司是一家以AI驱动的机器人技术公司，为机器人行业提供增量零部件及解决方案 [25][28] - **核心芯片自研**：2025年，公司自研SPAD-SoC芯片与2D VCSEL芯片均已通过AEC-Q系列车规认证，成为全球唯一实现数字激光雷达发射、接收、处理全链路自研芯片均满足车规标准的企业 [2][34][35] - **数字化产品矩阵**：基于自研芯片，公司构建了行业内唯一可量产的数字化激光雷达矩阵，包括EM4、EMX、E1等，已全面进入规模化交付阶段 [2][31][35] - E1是全固态数字化E平台首款量产产品 [31] - EM平台是专用于长距激光雷达的数字化平台 [31] - **机器人增量零部件布局**：公司积极布局机器人视觉、触觉、关节及中央计算平台等增量零部件 [43] - **视觉**：推出Active Camera系列，是集成了dTOF、RGB双目、IMU的超级传感器系统 [3][50][54] - AC2是业界首款同时集成上述三种传感器的产品，能为机器人操作提供底层硬件融合的3D空间感知和6自由度运动信息 [3][54] - **触觉**：开发出力传感器FS-3D [43] - **关节**：开发了高功率密度直线电机LA-8000 [43] - **计算平台**：将推出机器人域控制器DC-G1 [43] 汽车业务（ADAS/Robotaxi）客户与订单 - **车型定点**：截至目前，公司EM平台已获得13家车企56款车型定点 [2][55] - 其中，EMX自2025年4月发布后已收获49款车型定点，预计2026年集中量产交付 [55] - EM4已在极氪9X、智己LS9、智己LS6等多款车型上量产应用 [55] - **累计定点**：公司已累计获得32家车企及Tier1的144款车型定点 [2][58] - 截至2025年9月30日，已为15家客户的47款车型实现SOP（量产） [58] - **海外及合资客户**：已累计获得12家海外及中外合资品牌23款车型定点，覆盖亚太、欧洲、北美等核心市场 [2][60] - 近期连获上汽奥迪、一汽丰田、欧洲头部车企合资品牌、北美新能源车企等多家头部车企定点，订单规模总计超百万台 [60] - 其中，来自欧洲最大汽车集团在华合资品牌的订单规模超过50万台激光雷达；来自一家北美新能源车企的订单规模同样超过50万台激光雷达 [60] - **Robotaxi/Robotruck合作**：全球核心参与Robotaxi及Robotruck的企业中，超过90%与公司建立了合作，包括滴滴、小马智行、文远知行、北美硅谷头部L4自动驾驶公司等 [2][63][65] - EM4+E1数字化激光雷达组合成为行业新标配，已与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi车型定点合作 [62][63] 机器人业务客户与订单 - **割草机器人**：已与行业Top5中的多家客户达成合作，并与两家全球领先的割草机器人制造商达成合作 [46][66] - 2025年5月，与Mammotion库犸科技达成战略合作，获得120万台固态激光雷达订单 [66] - **无人配送**：已与全球90%的无人配送头部客户达成合作，包括京东、美团、新石器、九识、文远、菜鸟、Coco等 [47][67][69] - 新产品Fairy（全球首款高精度中长距数字化激光雷达）已搭载于新石器无人车X3，实现发布即上车 [47][67] - **其他领域**：产品在测绘、工业仓储、商业清洁、无人矿卡等领域拓展，已服务全球超过3,400家机器人客户 [48] 财务预测与估值 - **收入预测调整**：考虑到下游需求波动，报告下调了收入预测 [4][73] - 预计2025-2027年营收分别为20.69亿元、31.09亿元、43.13亿元（原预测为24.89亿元、36.17亿元、52.75亿元） [4][73] - 对应同比增长率分别为25.5%、50.3%、38.7% [5] - **净利润预测调整**：考虑到规模效应下毛利率提升，上调2025年净利润预期 [4][73] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-2.5亿元、0.6亿元、4.6亿元（原2025年预测为-2.8亿元） [4][73] - **可比公司估值**：根据报告中的可比公司估值表，速腾聚创2025E的PS（市销率）为7.50倍，低于禾赛科技（7.23倍）、优必选（27.83倍）和兆威机电（14.07倍）的平均水平（13.51倍） [75]

公司业绩与财务表现 - 3Q25公司实现营业收入4.07亿元，业绩符合预期 [2] - 3Q25公司毛利率同比提升6.5个百分点至23.9% [2] - 3Q25用于机器人领域的激光雷达销量同比增长393.1%，收入同比增长157.8% [2] - 公司仍以4Q25单季度扭亏为盈为目标 [2] ADAS业务进展 - EM平台数字化激光雷达产品已获得13家车企共56款车型定点 [3] - 面向L2+的EMX产品已收获49款车型定点，预计2026年进入集中量产阶段 [3] - EM4产品已搭载于极氪9X、智己LS6/LS9等多款车型，有望成为L3车型核心配置 [3] - 公司累计获得12家海外及合资品牌多款车型定点，包括欧洲最大汽车集团（订单规模超50万台）及北美新能源车企（订单规模超50万台） [3] 机器人与其他业务发展 - 公司与滴滴达成合作，其新一代Robotaxi将搭载10颗公司的车规级数字化激光雷达 [4] - 公司以E1R及Airy产品切入割草机器人场景，与多家行业TOP5客户合作，4Q25开始大规模量产 [4] - 在城市配送领域，公司与全球90%的头部客户合作，新发布的Fairy产品已搭载于新石器无人车X3实现商业化 [4] - 10月公司推出Active Camera 2产品，完善具身智能布局 [4] 投资评级与估值 - 维持跑赢行业评级及目标价47.00港元，较当前股价有43%的上行空间 [1] - 目标价对应2025/2026年10.9/7.1倍市销率，当前股价对应2025/2026年7.6/5.0倍市销率 [1]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收4.07亿元，同比降低0.19% [1] - 三季度ADAS产品收入2.45亿元，同比降低26%，机器人领域收入1.42亿元，同比增长158% [1] - 三季度公司毛利率23.93%，同比改善6.47个百分点，其中ADAS产品毛利率提升至18.1%，机器人领域毛利率提升至37.2% [1] - 三季度公司净亏损约1.01亿元，去年同期亏损约0.82亿元 [1] - 预计2025-2026年公司收入分别为22.19亿元和32.89亿元，同比增长35%和48% [4] 业务运营与产品交付 - 10月单月激光雷达交付量已突破12万台，数字化新品进入规模化交付阶段 [1][2] - 三季度ADAS领域激光雷达出货量15.01万台，同比增长14.32%，机器人及其他领域出货量3.55万台，同比增长393% [2] - 公司累计获得约32家整车厂及一级供应商的144款车型定点，其中23款来自海外及合资品牌 [3] - 累计获得12家海外及中外合资品牌多款车型定点，覆盖日本、欧洲及北美等核心区域 [2] 技术发展与产品矩阵 - 公司自研SPAD-SOC等数字化芯片已全面满足AEC-Q车规标准，覆盖Robotaxi、ADAS及服务机器人等多场景需求 [3] - 在自研SOC芯片替代FPGA、原材料降本及规模效应带动下，公司盈利能力持续提升 [1] - 发布面向机器人领域的数字化新品E1R和Airy，已与全球Top5中的多家割草机器人厂商达成合作并于四季度启动大规模量产 [2] - 新推出的中长距数字化激光雷达Fairy已搭载新石器无人车X3实现"发布即上车" [2] - Active Camera系列迭代至AC2，并被Yole选为人形机器人融合感知代表性案例 [3] 市场拓展与战略合作 - 公司与滴滴、小马智行、百度、文远知行及多家北美头部Robotaxi与Robotruck企业签署量产合作协议 [3] - EM4+E1"远距主雷达+全固态补盲雷达"组合成为新一代Robotaxi标配方案，单车搭载量最高达到10颗激光雷达 [3] - 全球参与L4 Robotaxi和Robotruck的核心企业中合作覆盖率超过90% [3] - 在京东、美团、新石器等头部外送/无人配送平台实现量产应用 [2] - 公司在2025年深圳机器人灵巧手大赛中，以自研AC、灵巧手和VLA模型等全栈AI与机器人平台技术支持合作伙伴完成"外卖配送最后100米"任务并夺得冠军 [3] 未来展望 - 公司力争四季度实现单季度扭亏为盈 [1] - 预计2026年在EMX等数字化产品集中放量推动下，ADAS雷达出货有望实现翻倍增长 [1][2]

公司财务表现 - 2025年第三季度实现营收4.1亿元，同比持平，环比下降10.6% [1] - 第三季度归母净利润为-1.0亿元，去年同期为-0.8亿元，25Q2为-0.5亿元 [1] - 第三季度净利率为-24.57%，同比下降4.46个百分点，环比下降13.63个百分点 [1] - 研究员上调公司2025至2027年每股收益预测至-0.28元、0.13元、0.83元 [1] 业务进展与市场拓展 - 在EM平台加持下，公司乘用车激光雷达定点获取顺利，客户覆盖面持续扩大 [1] - 近期获得两大重磅定点，包括一家重磅新能源车企及一家全球领先的SUV和皮卡制造商的新车型定点 [1] - 再次获得来自日本最大车企与中国合资品牌的又一款全新纯电车型的三年独家定点 [2] - 第三季度泛机器人业务交付激光雷达3.55万颗，同比大幅增长 [2] 战略合作与产品应用 - 公司与滴滴宣布达成新一代Robotaxi车型定点合作，将提供EM4+E1组合方案，首次采用单车10颗激光雷达方案 [2] - 合作方包括小马智行、文远知行、北美硅谷头部L4公司等业界知名企业 [2] - 在无人配送领域，公司已成为京东、美团、新石器、九识、文远、菜鸟、Coco等多家研发商的首选感知方案 [2] - EMX+E1R产品组合成为城市配送的解决方案 [2] 新产品发布 - 公司近期推出高精度中长距数字化激光雷达Fairy，已应用于新石器无人车X3 [2] - 发布AC2传感器，该产品集成dTOF、RGB双目、IMU为一体，将推动公司从汽车市场进入机器人及消费市场 [2]

蔚来汽车 (9866 HK) 核心观点 - 3Q25业绩全面改善，收入达217.9亿元，同比与环比均实现双位数增长[1] - 整车毛利率提升至14.7%，综合毛利率创三年新高，成本下降抵消了平均售价小幅下行的影响[1] - 研发费用环比下降20.5%，经营现金流与自由现金流双双转正，期末现金储备增至367亿元[1] - 4Q25交付指引为12–12.5万辆，收入指引为327.6–340.4亿元，并以Non-GAAP盈亏平衡为目标[1] - 2026年将进入密集新品周期，三款大型SUV将推动高端产品矩阵扩张[1] - 目标价62.75港元，较当前收盘价有34.0%的潜在上涨空间[1] 速腾聚创 (2498 HK) 核心观点 - 3Q25机器人激光雷达销售环比下滑，整体收入环比下降8%至3.87亿元[2] - 激光雷达合计销量18.6万台，同比增长34.0%但环比下降17.3%，平均售价约2086元，环比下降25%[2] - ADAS业务毛利率为18.1%，机器人业务毛利率为37.2%，分别环比下降1.3和4.3个百分点[2] - 季度净亏损1亿元，亏损环比有所扩大[2] - 4季度数字化产品开始规模交付，公司目标实现单季度扭亏为盈[2] - 海外业务和Robotaxi业务被看好，维持2026年盈利预期[3] - 目标价41.89港元，潜在涨幅32.2%[2] 科技行业AI竞争格局 - 谷歌发布Gemini 3及系列AI模型，META可能向谷歌采购TPU/ASIC产品，市场解读为谷歌AI竞争力上升可能影响OpenAI领先地位[7] - 博通ASIC解决方案短期市占率可能提高，但META通过谷歌采购TPU ASIC被视为对ASIC方案的另一种尝试，TPU方案在不同云厂商间大规模推广仍需观察[7] - 谷歌2025年采购英伟达算力芯片的总金额预计不低于其向博通的采购金额，英伟达行业龙头地位保持不变[8] - 加速器芯片市场仍处于高速发展的蓝海阶段，AMD的总体影响可控[9] - 近期股价回调可能为英伟达和AMD等GPU供应商带来买入机会，英伟达目标价245美元，AMD目标价275美元，博通目标价425美元[9] 全球主要指数表现 - 恒生指数收盘25,928点，当日下跌0.08%，年初至今上涨25.21%[4] - 道琼斯指数收盘47,427点，当日上涨0.67%，年初至今上涨11.48%[4] - 标普500指数收盘6,813点，当日上涨0.69%，年初至今上涨15.83%[4] - 纳斯达克指数收盘23,215点，当日上涨0.82%，年初至今上涨20.22%[4] - 英国富时100指数收盘9,692点，当日上涨0.85%，年初至今上涨18.58%[4] - 法国CAC指数收盘8,096点，当日上涨0.88%，年初至今上涨9.70%[4] - 德国DAX指数收盘23,726点，当日上涨1.11%，年初至今上涨19.17%[4] 宏观经济与市场数据 - 美国10年期国债收益率为3.99%，当日下跌6.18个基点，年初至今下跌11.59个基点[5] - 恒生指数50天平均线为26,126.92点，200天平均线为25,148.14点，14天强弱指数为47.35[5] - 布兰特原油价格62.56美元，三个月下跌6.93%，年初至今下跌16.12%[6] - 黄金期货价格4,139.20美元，三个月上涨22.15%，年初至今上涨57.43%[6] - 白银期货价格51.21美元，三个月上涨33.28%，年初至今上涨77.15%[6] - 铜期货价格10,876.00美元，三个月上涨12.04%，年初至今上涨24.93%[6] 恒生指数及国企指数成份股表现 - 腾讯控股收盘619.50港元，市值5.61万亿港元，年初至今上涨48.56%[11] - 阿里巴巴收盘154.80港元，市值2.78万亿港元，年初至今上涨87.86%[12] - 建设银行收盘8.21港元，市值2.20万亿港元，年初至今上涨26.70%[11] - 中国移动收盘87.35港元，市值1.81万亿港元，年初至今上涨14.03%[11] - 美团收盘103.80港元，市值5,739.16亿港元，年初至今下跌31.58%[12] - 快手收盘68.65港元，市值2,476.94亿港元，年初至今上涨66.02%[12]

评级与目标价 - 国泰海通证券维持速腾聚创“增持”评级，目标价上调至43.36港元 [1] 核心业务进展 - 公司在泛机器人及Robotaxi、Robovan市场应用探索取得进展，订单表现亮眼，第三季度泛机器人业务表现优异 [1] - 公司获得两大重磅定点项目，包括一家重磅新能源车企以及一家全球领先的SUV和皮卡制造商的新车型定点 [2] - 公司再次获得来自日本最大车企与中国合资品牌的一款全新纯电车型的三年独家定点 [2] Robotaxi业务 - 公司与滴滴达成新一代车型定点合作，将提供EM4+E1组合方案，首次采用单车10颗激光雷达方案 [3] - 公司已与小马智行、文远知行、北美硅谷头部L4公司等业界知名车企达成合作 [3] 泛机器人业务 - 第三季度泛机器人业务交付激光雷达3.55万颗，同比大幅增长 [3] - 在无人配送领域，公司已成为京东、美团、新石器、九识、文远、菜鸟、Coco等多家研发商的首选感知方案 [3] - EMX+E1R产品组合成为城配解决方案 [3] 新产品发布 - 公司推出高精度中长距数字化激光雷达新品Fairy，已应用于新石器无人车X3 [3] - 公司推出集成dTOF、RGB双目、IMU为一体的传感器新品AC2，将推动业务从汽车进入机器人及消费市场 [3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度总收入11.9亿元，同比增长4.8%，第三季度单季收入4.07亿元 [3] - 2025年前三季度毛利3.01亿元，同比大幅增长77.0%，毛利率提升至25.2%，较2024年同期的15%增长10.2个百分点 [3] - 2025年前三季度净亏损2.49亿元，较2024年同期的3.51亿元收窄29.1%，第三季度净亏损1亿元，经调整后净亏损为6460万元 [3] - 截至2025年9月30日，公司资产总额达49.33亿元，现金及现金等价物、受限制现金合计26.53亿元 [3] 产品销量与交付 - 2025年第三季度激光雷达总销量达18.56万台，同比增长34%，环比增长17.3%，实现连续两个季度环比增长 [2] - 第三季度ADAS应用激光雷达销量15.01万台，同比增长14.3%，环比增长21.2%，机器人及其他领域销量3.55万台，同比激增393.1% [2] - 截至2025年前九个月，激光雷达总销量达45.24万台，同比增长18.5%，其中ADAS应用销量37.06万台，机器人及其他领域销量8.18万台，同比分别增长1.3%和408.1% [2] - 2025年10月单月交付量突破12万台，创历史新高，数字化产品从第四季度起进入规模化交付阶段 [6] ADAS业务进展 - 累计获得32家汽车整车厂及一级供应商的144款车型量产定点订单，其中47款车型已实现SOP [4] - 2025年4月推出的EM数字激光雷达平台已获得13家车企56款车型定点，包括一家全球领先新能源车企的36款车型订单 [4] - 核心产品搭载于极氪9X、智己LS6、智己LS9等车型，并获得海外大额订单，包括欧洲最大汽车集团合资品牌超50万台订单及北美新能源车企独家订单 [4] - 2025年6月，第100万颗车规级固态激光雷达正式下线，成为全球首家实现该里程碑的企业 [5] Robotaxi与机器人业务 - 与滴滴自动驾驶、百度、小马智行、文远知行等全球90%以上的头部L4级自动驾驶企业达成量产合作 [4] - 滴滴新一代Robotaxi将搭载10颗车规级数字化激光雷达，小马智行第七代Robotaxi搭载4颗全固态数字激光雷达，北美市场客户计划于2025年底扩大运营车队规模 [4] - 机器人业务已服务全球超3400家客户，在割草机器人领域与行业Top5多家客户合作并于第四季度启动大规模量产 [5] - 在城市配送领域与京东、美团、新石器等企业深度合作，EMX与E1R组合方案实现规模化应用，高精度中长距数字化激光雷达Fairy搭载于新石器无人车X3 [5] 技术创新与平台拓展 - 推出ActiveCamera系列产品，其中AC2是业界首款集成dTOF+RGB双目+IMU的一体化超级传感器系统，被Yole Group选为融合感知方案唯一代表性案例 [5] - 公司聚焦芯片、算法、数字化架构三大核心，以车载业务提供规模优势和技术底座，机器人业务贡献高增长，Robotaxi业务打开长期发展空间 [6] - 公司目标实现2025年第四季度单季度扭亏为盈，向“全球领先的机器人技术平台公司”迈进 [6]

核心财务表现 - 第三季度总营收约4.07亿元，海外市场收入同比增幅超过100% [3] - 第三季度毛利约为0.97亿元，同比增长约36.8% [3] - 第三季度激光雷达总销量185,600台，10月单月交付突破120,000台，创下新纪录 [3] - 公司预计第四季度将首次实现单季度盈利 [4] 机器人业务增长 - 机器人领域激光雷达销量同比激增393.1%至约35,500台 [3] - 机器人领域贡献产品收入同比大幅增长157.8%至约1.42亿元，占总营收比重约35.0% [3] - 割草机器人领域两款数字化新产品E1R与Airy已与全球顶尖厂商达成独家合作，预计四季度大规模放量 [21] - 在无人配送领域，公司与全球90%的头部客户达成合作，产品包括Fairy、192线主激光雷达等 [23] 汽车客户与定点项目 - 累计获得32家车企及Tier 1的144款车型定点，截至9月30日已为15家客户的47款车型实现SOP [7] - 数字化激光雷达新增零跑汽车、长城汽车两大客户 [5] - EM平台已斩获13家车企56款车型定点，包括一家全球领先新能源整车厂的36款车型 [9] - EMX自4月发布后获49款车型定点，预计2026年集中量产交付；EM4已在极氪9X、智己等车型量产 [9] 海外市场拓展 - 11月官宣获得上汽奥迪、一汽丰田、大众、北美新能源车企等多家头部车企定点，订单规模超百万台 [12] - 累计获得12家海外及中外合资品牌23款车型定点，覆盖亚太、欧洲、北美核心市场 [12] - 海外高端项目有助于提升产品均价和毛利率，预计2026年下半年进入放量增长阶段 [14] 技术创新与芯片优势 - 公司基于SPAD-SoC与VCSEL数字化架构，构建行业内唯一可量产的数字化激光雷达矩阵 [9] - 自研SPAD-SoC芯片与2D VCSEL芯片均通过AEC-Q车规认证，成为全球唯一实现数字激光雷达全链路自研芯片车规标准的企业 [9] - 激光雷达的终极竞争在芯片层面，数字化架构是实现高线数、高分辨率的基础 [11] - 下一代芯片已在研发中，预计明年有更多进展 [11] Robotaxi与自动驾驶业务 - 获得滴滴自动驾驶新一代Robotaxi车型定点，以EM4+E1组合提供10颗激光雷达高冗余感知方案 [16] - 超过90%的全球核心Robotaxi及Robotruck玩家已与公司建立合作，包括滴滴、百度、文远知行、小马智行等 [17] - 在北美市场，搭载EM4及E1的客户将于年底扩大运营车队，2026年启动规模化量产 [17] 新兴应用与战略布局 - 在具身智能领域推出Active Camera 2，业界首款集成dTOF、RGB双目、IMU的超级传感器系统 [25] - 公司路径清晰：车载业务提供规模化优势，机器人业务贡献高增长，Robotaxi业务打开长期想象空间 [26] - 创新业务将拓展物理AI的各种可能性，包括关键零部件及软硬件结合的移动解决方案 [26]