航运市场动态 - 原油运价高位震荡 中国进口原油综合指数报1908.03点 较9月18日下跌3.4% 船东挺价情绪持续但后续货盘跟进存疑 [1][2][3] - 集运远洋航线运价全面下跌 欧洲航线运价971美元/TEU环比下跌7.7% 美西航线1460美元/FEU跌10.8% 美东航线2385美元/FEU跌6.7% [1][2][3] - 干散货运价指数呈现上升态势 与内贸集运运价下降形成对比 [5] 航空创新突破 - 国内首款混合动力倾转旋翼eVTOL型号合格证申请获西南民航局受理 标志着无人驾驶航空器取得监管进展 [1][2][3] - 沙特企业与亿航智能签署谅解备忘录 计划推出自动驾驶飞行器及空中出租车服务 涵盖客运与物流场景 [1][2][3] - 国际航空出行需求保持增长 9月第四周国际日均执飞航班1814架次 同比增长8.69% [5] 物流数字化升级 - 我国首个物流企业数字化国家标准《物流企业数字化第1部分：通用要求》正式发布 推动行业标准化建设 [1][2][3] - "并行港"物流模式运行一周年 货物吞吐量达76.61万吨 折合3.7万标准箱 体现新模式运行成效 [1][2][3] - 快递业务量保持双位数增长 8月业务量同比上升12.29% 业务收入同比增长4.24% [5] 交通基础设施运行 - 全国高速公路货车通行量环比增长1.92% 周度通行量达5882万辆 反映公路货运需求稳定 [5] - 联想PC电脑出货量达1697万台 同比上升15.22% 市场份额环比提升0.9个百分点 显示电子产品物流需求增长 [5]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 原油运价高位震荡，9月25日中国进口原油综合指数（CTFI）报1908.03点，较9月18日下跌3.4% [3][14] - 集运远洋航线运价下跌，9月26日上海港至欧洲基本港运价为971美元/TEU，较上期下跌7.7%；至美西和美东运价分别为1460美元/FEU和2385美元/FEU，分别下跌10.8%和6.7% [3][15] - 低空经济领域进展显著，首款混合动力倾转旋翼eVTOL型号DF600申请获民航西南局受理，沙特与亿航智能合作推出自动驾驶飞行器和空中出租车服务 [3][16][17][18] - 物流数字化标准发布，"并行港"模式运行一周年货物吞吐量达76.61万吨、3.7万标箱，物流成本下降约25% [3][24][25] 行业高频数据跟踪 航空物流 - 2025年9月中国至亚太航线运价稳定，上海出境空运价格指数同比-6.6%，波罗的海空运指数同比-5.9% [26] - 2025年8月国际货运执飞航班量同比+16.88%，国内货运执飞航班量同比-1.13% [33] 航运港口 - 内贸集运价格指数（PDCI）报1040点，同比+13.54%；SCFI指数报1114.52点，同比-47.80% [38] - 干散货运价指数（BDI）报2259点，同比+8.03%，其中海岬型指数同比+1.31% [44] - 2025年1-7月全国港口货物吞吐量104.41亿吨，同比+4.4%，集装箱吞吐量20294万标箱，同比+6.3% [49] 快递物流 - 2025年8月快递业务量161.5亿件，同比+12.29%；业务收入1189.6亿元，同比+4.24% [50] - 顺丰控股单票价格13.27元，同比-15.32%；韵达股份单票价格1.92元，同比-3.52% [71] - 行业集中度指数CR8为86.90，同比+2.00% [79] 航空出行 - 2025年9月第四周国际日均执飞航班1814架次，同比+8.69%；国内飞机日利用率7.55小时/天 [87] - 2025年8月主要航司ASK指标超2019年同期，南航、国航、东航分别恢复至112.06%、128.07%、119.60% [96] 公路铁路 - 2025年9月15-21日全国高速公路货车通行量5882万辆，环比+1.92% [4][105] - 2025年8月铁路货运周转量3167.01亿吨公里，同比+8.80% [107] 交通新业态 - 2025年Q2联想PC出货量1697万台，同比+15.22%，市场份额25.1% [4][118] - 滴滴出行2024年10月市占率79.54%，环比-0.64pct [115] 投资建议 - 关注出口链条标的：中远海特、招商轮船、华贸物流 [5] - 布局低空经济赛道：中信海直 [5][138] - 聚焦基建驱动主题：雅鲁藏布江水电站建设受益标的四川成渝、重庆港 [5] - 配置公路铁路板块：赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [5] - 把握电商快递机会：顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [5] - 参与航空行业复苏：中国国航、南方航空、春秋航空等 [5]

二维码的商业化启示 - 二维码技术于1990年代由丰田旗下电装公司发明，最初用于汽车零部件追溯[1] - 2015年央视春晚的"红包雨"活动成为关键转折点，数亿次扫码在几小时内完成，推动二维码迅速普及[1][3] - 二维码技术随后深度嵌入支付、电商、外卖、出行等多元商业生态，从工厂工具转变为商业基础设施[3] - 中国手机二维码市场规模预计在2025年突破1000亿元人民币[3] eVTOL行业概况与全球挑战 - eVTOL是继新能源汽车、大飞机后的又一个超级终端，2024年中国该赛道融资额达89.7亿元人民币，同比增长310%[6] - 截至2025年8月，中国低空经济领域投融资金额达115.94亿元人民币[6] - 欧美产业面临"市场在地上追"的困境，硬件低成本量产能力不足是关键短板，例如航空级电池能量密度普遍在250 Wh/kg区间[26] - 欧美在产业链关键环节依赖进口，正极活性材料87%在中国生产，负极活性材料超过97%在中国生产[26] - 场景缺乏刚需支撑是另一大挑战，例如Volocopter在2024年巴黎奥运会的试运行计划遭反对而折戟[29] 中国eVTOL产业的进展与优势 - 中国已形成全球最完整的电池产业链，为转向"航空级"需求奠定基础，正极材料超八成、负极材料超九成在国内生产[31] - 碳纤维国产化率已超过六成，T800级碳纤维已实现千吨级量产，单价约100美元/kg，比日本同类产品便宜三分之一以上[32] - 适航取证走在全球前列，亿航EH216-S获全球首个载人eVTOL"三证齐全"，峰飞V2000CG交付首架吨级"三证齐全"eVTOL[34] - 制造能力快速扩张，亿航2024年交付216架EH216-S，目标2025年实现年产能1000架[36] - 低空基础设施快速铺开，深圳到2024年底已建成483个起降点，开通250条低空航线，年飞行77.6万架次[37] 商业闭环的挑战与探索 - 商业闭环进展缓慢，产业繁荣主要由政策与资本预期驱动，而非真实市场需求[12] - 企业盈利状况堪忧，亿航2024年营收4.56亿元，但全年依然亏损2.3亿元[46] - 运营规模有限，顺丰无人机日均处理2000多票快件，相比其全网日均3000万票业务量微不足道[42] - 美团无人机2024年累计完成配送约45万单，而美团日外卖单量达9000万[44] - 成本控制是盈利关键，顺丰无人机配送单票成本约1.14元，但未涵盖空域管制、极端天气等隐性开销[44] 中国各区域的差异化发展路径 - 川渝地区主打物流与应急，政策明确"政务+应急优先"，地理条件逼出"重载、长航时"低空能力[57][60] - 大湾区凭借5G-A网络优势聚焦消费化、轻量化、高频化场景，深圳计划到2026年建成1200+起降点、1000+商业航线[62][66] - 长三角依托大飞机供应链优势，在材料、标准、认证环节实现高效复用，例如HRC的复合材料已用于多家eVTOL厂商[77][78] - 京津冀承担空域安全与政务应急优先责任，空域管理流程高度制度化，具备探索复杂低空秩序的条件[87][90] - 各地分散探索的模式形成了"平行实验"优势，有利于试错并最终协作出高效商业路径[53][101]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 低空经济已实现从宏观国家产业规划到中观地方补贴再到微观基建主机招标和应用场景打造的纵向落地[3][20] - 建议关注低空经济后续板块行情 推荐标的包括卧龙电驱和绿能慧充 受益标的覆盖低空制造、低空基建和低空运营三大环节[3][20] 本周板块行情 - 9月22日至9月26日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为-0.2%[4][10] - A股涨幅前五标的：鹏辉能源(+18.6%)、欣旺达(+16.0%)、凯众股份(+15.4%)、深城交(+10.1%)、蔚蓝锂芯(+7.5%)[4][10] - A股跌幅前五标的：西域旅游(-22.8%)、山河智能(-20.1%)、岭南控股(-10.8%)、立航科技(-10.6%)、祥源文旅(-10.6%)[4][10] - 美股标的涨跌幅：亿航智能(+0.7%)、Joby Aviation(-2.8%)、Eve Holding(-3.0%)、Vertical Aerospace(-5.1%)、Archer Aviation(-5.9%)[4][15] 行业动态 - 截至9月25日 中国低空经济领域共有881家企业完成登记注册 备案产品2822种 低空装备产品超406万台[24] - 16款民用无人机获适航批准 在研吨级无人机近30款 电动垂直起降航空器近70种[24] - 低空装备整机企业约1400家 产业集聚格局初步形成[24] - 建成全球规模最大的"5G+北斗"高精度定位网络 地基增强站超4400个[24] - 在全国18个省份建成全球规模最大的5G-A通感一体化试验网[24] - 低空应用进入规模化商用阶段 超20个城市开通常态化低空物流航线 应用于农林植保、物流配送、应急救援等20余项业务[25] - 广东省低空经济产业专题对接会吸引约180名代表参会 发布23个意向落户项目[3][26] - 山西省提出到2030年低空经济规模突破1500亿元 带动就业超3万人 发展会员400家以上 培育1-2家具备科创板潜力的链主企业[3][27] 项目合作与采购 - 零重力飞机工业与广西玉林高新区管委会达成战略合作 推动低空文旅观光场景落地[3][18] - 玉林市玉东投资集团计划分批采购50架零重力多旋翼eVTOL ZG-ONE鹊飞[3][18][29] - 顺丰在重庆智博会演示川渝东北"干—支—末"物流网络空投作业[3][26] - 广东高域科技签下近8亿元山地飞行汽车意向单[3][26] - 杭州建德华奕航空获国内首张无人直升机特殊适航证[3][26] 技术方案 - 中兴通讯提出融合5G-A通感、雷达、无线电侦测等技术的协同组网方案 引入AI提升感知精度与识别能力[3][28] - 方案针对重点管制区域与航路保护场景 构建安全、高效、低成本的低空安防体系[3][28] 产业链标的表现 - 覆盖低空制造、低空基建、低空运营三大环节 包括万丰奥威、宗申动力、莱斯信息、深城交、深圳机场、中信海直等受益标的[3][20] - 详细个股数据包括市值、涨跌幅及所属产业链环节 如鹏辉能源(192亿元 +18.6%)、欣旺达(626亿元 +16.0%)等[21]

公司财务表现 - 公司于2025年8月26日将2025年营收指引从9亿元人民币下调至5亿元人民币 [5] - 营收指引下调幅度达44.4%，即减少4亿元人民币 [5] 市场反应 - 营收指引下调后，公司美国存托凭证价格在2025年8月26日下跌1.34美元 [5] - 股价跌幅为7.53%，收盘价为每股16.45美元 [5] - 摩根士丹利因此下调了对公司的预测 [5] 法律事务 - 一家全国性的股东权益律师事务所正在调查公司是否违反联邦证券法或从事其他非法商业行为 [1] - 调查涉及代表公司股东 [1]

公司动态 - 亿航智能计划于10月份在智利圣地亚哥无人机展上进行载人无人机飞行首秀 [1] - 公司目前正在为此次飞行申请许可 [1] - 首秀机型为双座载人无人机，可搭载2人 [1] 产品性能 - 该载人无人机飞行时速可达130公里/小时 [1] - 最大航程为35公里 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数高开低走收盘全部下跌 道指跌0.37%报46121.28点 标普500跌0.28%报6637.97点 纳指跌0.33%报22497.86点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数大涨2.83% 中概股多数上涨 大全新能源涨14.26% 世纪互联涨超10% 阿里巴巴和万国数据涨超8% 亿航智能与万物新生涨超7% 知乎百度京东等跟涨 [1][4] - 美股科技七巨头涨跌不一 整体指数下跌0.28% 特斯拉涨近4% 脸书和微软小幅上涨 谷歌跌1.79% 亚马逊英伟达苹果小幅下跌 [1][4] 大宗商品价格变动 - 国际油价上涨 纽约轻质原油期货涨2.49%至每桶64.99美元 布伦特原油期货涨2.48%至每桶69.31美元 [1][6] - 黄金价格下跌 现货黄金跌0.74%报3735.805美元/盎司 COMEX黄金期货跌1.24%报3768.5美元/盎司 [1][5] - 白银价格同步走低 COMEX白银期货跌1.11%报44.115美元 伦敦银现跌0.28%报43.885美元 [6] 贸易政策动态 - 美国特朗普政府发布公告对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%关税 自8月1日起实施 [1][7] - 贸易协议涵盖部分商品关税豁免 包括药物化合物和飞机零部件等 [7] - 欧盟委员会主席表示15%税率是欧委会达成的最佳结果 [7]

文章核心观点 - 中国电动垂直起降飞行器（eVTOL）企业凭借技术、成本和供应链优势，正成为全球低空经济浪潮中的领先力量，并在中东、东南亚等海外市场获得重大订单突破 [2][6][8][10][12] - 全球飞行汽车行业处于发展初期，中国企业虽在适航认证和规模化应用方面仍面临挑战，但受益于国内强有力的政策支持和完整的产业链，具备显著的全球竞争力 [9][12][16][17][18] 海外市场需求与机遇 - 阿联酋因严重交通拥堵（86%受访者日常遭遇堵车）及2050年实现净零排放目标，对高效低碳的eVTOL需求迫切 [4][5] - 东南亚市场因岛屿众多、地形复杂，eVTOL在旅游接驳、物流运输和医疗急救领域应用潜力巨大 [7] - 中阿政策协同（2024年5月联合声明）将低空经济作为合作焦点，为中国eVTOL出海创造有利环境 [6] 中国企业竞争优势 - 安全性超越传统直升机，采用多发动力系统设计（如时的科技E20配备6套单元动力系统），单一动力失效不影响飞行，安全系数接近民航飞机 [10] - 成本优势显著，中国eVTOL量产售价约100万美元，仅为海外竞品起步价（500万至1000万美元）的五分之一左右，得益于完整供应链和较低人工成本 [12] - 技术追赶迅速，中国企业整体较美国Joby仅落后一至两年，部分领域已实现赶超 [12] 行业现状与挑战 - 全球低空经济市场规模巨大，摩根士丹利预测至2040年将突破1.5万亿美元，吸引超160家企业参与竞争 [9] - eVTOL需获取型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和标准适航证（AC）方能商业化，目前仅亿航智能EH216-S集齐"三证" [13][14] - 出海需应对不同市场适航认证，中东、东南亚对中国标准接受度较高，而欧洲市场需独立取证，进程缓慢 [15][16] - 技术挑战包括平衡能耗、续航、载荷及噪音，并适应海外市场的高温（中东）、多变气候（东南亚）等环境 [16] 政策与产业环境 - 中国将低空经济首次写入2024年政府工作报告，定为新增长引擎，民航局在适航审定、基础设施等方面加强顶层设计 [17] - 中外监管环境差异显著，西方因标准严苛保守导致制造成本可能比中国高出10倍以上，延缓创新进度 [18]

行业商业化进展 - 2025年5月11日，亿航智能等eVTOL生产商计划未来三年内推动100家景区落地低空观光项目 [1] - 低空旅游正成为eVTOL先期商业化落地的关键场景，应急救援领域可能更早实现规模化、商业化运营 [1][5] - 自取得适航认证至今年6月底，亿航智能国内新增采购订单及预订单数量已达千架 [4] 公司战略与市场定位 - 公司客户主要集中在ToB和ToG领域，初期以落地文旅场景为主，客户主要是政府、景区运营方及企业 [1][4] - 公司计划先通过空中游览场景作为切入点，积累飞行数据和运营经验，为全面城市空中交通应用奠定基础 [5] - 公司选择“直接无人驾驶”路线，相比全球同行至少赢得了三年半的差异化领跑窗口期，并率先完成“适航-量产-运营”的全闭环能力建设 [3] 技术路线与竞争优势 - 公司选择“预设航线、无人驾驶”技术路线，旨在实现低空飞行的安全与有序 [2] - 无人驾驶技术可降低人为失误风险、更安全高效地实现集群管理，是未来实现空中交通规模化、公共化的必要基础 [2] - 相较于直升机，无人驾驶载人航空器应用于空中游览的成本优势显著，有利于减少飞行员培训和薪资成本，提升运营效率 [5] 产品与认证挑战 - EH216-S作为全新类型的航空器，其技术架构、产品构型与传统航空器差异巨大，适航标准需从零建立 [2] - eVTOL适航认证过程内容繁多、周期长、成本高，且全球标准仍在完善中，不同国家和地区的标准差异给企业海外认证带来不确定性 [2] 行业发展制约因素 - eVTOL大规模商业运营受低空基础设施（如起降场、充电设备、低空域数字化管理网络）配套不足的制约 [1][6] - 行业发展需要完善监管体系，包括飞行空域审批、航空器飞行监管、低空经济立法执法及地面基建用地规划等方面出台更细致规范的政策 [1][6] - 需加强低空经济相关技术类、运营类、服务类专业人才的培养，同时加强行业科普和应用场景普及以提升公众接受度 [1][6]

行业商业化落地进展 - 2025年5月11日，亿航智能等eVTOL生产商计划未来三年内推动100家景区落地低空观光项目[1] - 低空旅游正成为eVTOL先期商业化落地的关键场景，客户主要集中在政府、景区运营方及企业，尤以文旅客户为主[1][7] - 与通勤和城市交通相比，应急救援领域可能更早实现规模化商业化运营[1][7] 公司技术路线与竞争优势 - 公司选择无人驾驶技术路线，相比有人驾驶路径赢得差异化优势，相比全球同行至少赢得三年半的领跑窗口[2][5] - 无人驾驶技术通过预设航线和智能化集群调度，可实现低空飞行的安全与有序，降低人为失误风险，提升集群管理效率[3] - 无人驾驶路径使公司率先完成适航审定、规模量产与商业运营的全闭环能力建设，形成监管与数据积累的护城河[2][5] 产品特性与成本优势 - EH216系列作为旗舰产品，是多旋翼、纯电力驱动的航空器，灵活小巧且占地面积小、机动性强[7] - 相较于传统单旋翼直升机，无人驾驶载人航空器应用于空中游览的成本优势显著，有利于减少飞行员培训和薪资成本，降低运营成本[7] - 产品可根据预设航线实现定点高频的集群调度飞行，符合景区智能化及提升观光体验的趋势[7] 适航认证与监管环境 - EH216-S作为全新类型航空器，其技术架构和性能与传统航空器差异巨大，适航标准需从0到1建立完善体系[3] - eVTOL适航认证过程内容繁多、周期长、成本高，且不同国家和地区标准差异给海外认证带来不确定性[5] - 低空空域资源分类管控和协调统一有待进一步完善，飞行空域审批、监管法规、立法执法等需出台更细致政策[5][8] 订单与运营现状 - 自取得适航认证至今年6月底，公司国内新增采购订单及预订单数量已达千架[7] - 公司计划先通过空中游览场景积累飞行数据和运营经验，为全面城市空中交通应用场景奠定基础[7] - 通勤和城市交通场景的应用与基础设施建设进度及监管法规完善程度相关[7] 基础设施与公众认知挑战 - 低空基础设施包括地面起降场、充电设备、候机楼、消费功能区及低空域数字化管理网络[8] - 需要加强低空经济相关技术类、运营类、服务类专业人才的培养力度[1][8] - 需加强行业科普和低空经济应用场景普及工作，提升公众接受度[1][8] 政策支持与行业前景 - 工业和信息化部等多部委联合印发的行动计划提出，到2025年安全应急装备重点领域产业规模超过1万亿元[8] - 随着技术、基建与政策的协同推进，低空经济正加速从蓝图飞入现实[9] - eVTOL未来将逐渐融入日常生活，成为像地铁、公交一样无感存在的基础出行方式[9]