目标价与评级调整 - 摩根大通将新东方港股目标价上调12.8%，从47港元升至53港元，并重申“增持”评级 [1] 业绩与盈利前景 - 经调整后公司业绩较彭博预期有10%以上的上调空间 [1] - 公司重回盈利增长轨道且前景明朗 [1] - 整个2025财年的残酷下行周期即将结束 [1] 资本回报 - 公司资本回报率强势，目前已超过5% [1]

货币政策决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%之间，为连续第二次会议降息 [1][3] - 美联储决定从12月1日起结束缩减资产负债表的计划，之后抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债 [1][5] 美联储内部政策分歧 - 本次利率决议出现罕见双向分歧，美联储理事斯蒂芬·米兰连续第二次会议支持降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则主张维持利率不变 [1][5] - 这种出现双向异议的会议上次出现在2019年9月 [5] - 美联储内部对经济前景判断出现显著分化，联邦政府“停摆”导致的数据真空加重了这一现象 [1][5] 未来政策路径指引 - 美联储主席鲍威尔称12月降息远非“板上钉钉”，在缺乏官方经济统计数据的情况下可能有必要更加谨慎 [1][5] - 鲍威尔表示对于12月如何行动看法存在很大分歧，经济数据缺失可能构成暂停利率调整的理由 [5] - 其言论被市场解读为旨在重新夺回政策灵活性，以避免被迫采取某种特定行动 [6] 主要资产市场反应 - 美股三大指数表现分化，道琼斯指数跌0.16%至47632点，标普500指数基本平收微跌0.3点至6890.59点，纳斯达克综合指数涨0.55%至23958.47点，连续第四个交易日收于新高 [1][8] - 大型科技股多数收涨，英伟达大涨2.99%，总市值首度在收盘时站稳在5万亿美元上方，盘中一度涨超5% [1][10] - 美元指数直线拉升，升至99关口上方报99.1253，美国两年期国债收益率涨幅扩大至10个基点刷新日高至3.59%，10年期国债收益率从4.02%下方拉升至4.073% [10] - 伦敦金现盘中重返4000美元/盎司大关后再度失守，报3929.655美元/盎司，日内下跌0.56% [1][11]

公司战略转向 - 公司正从依赖顶级流量的模式转向以健康高品质自营产品为核心的战略 [1] - 公司创始人强调从第一天起就明确了“产品为王”的核心逻辑 [6] - 公司提出“三角形战略”：以“产品会员体系”为核心，以“APP自有平台”和“抖音直播团队”为两大支撑 [8] 财务业绩表现 - 2026财年第一季度公司盈利超过1亿元人民币 [1] - 2025财年剔除资产处置影响后，公司净溢利同比增长30% [1] - 2025财年自营产品总交易额达38.1亿元，占总交易额的43%，较2024财年的40%提升三个百分点 [1][9] - 2025财年毛利率由2024财年的25.9%提升至32% [18] 自营产品发展 - 2025财年自营产品营收达35亿元，占总营收的80% [3] - 自营产品数量同比增加近50%，至今年5月已达732款 [3][7] - 自营产品涌现多个爆款：卫生巾新品上线两天售罄18万单，自营益生菌上市5个月登顶抖音儿童益生菌榜单，烤肠累计销量达2.6亿根 [7] 渠道与用户行为变化 - 大部分营收仍来自抖音，但更多订单向公司APP靠拢，APP的总交易额占比由2024财年的8.4%提升至15.7% [7] - 用户行为改变，从蹲守直播间转变为在APP端直接搜索产品名称下单 [7] - 公司APP付费会员订阅数达到26.43万人 [9] 产品品控与供应链建设 - 公司举办145场溯源直播，展示生产细节与品控标准 [10] - 在选品上注重细节，例如自营国产大虾从虾苗到出厂经历5次检测 [11] - 在全国10个核心城市布局40个仓库，并优化生产技术，如将冻虾解冻后的水分损耗率控制在5%以内 [14][15] 行业趋势与挑战 - 直播电商行业正从追逐流量的“快”模式，步入经营产品的“慢”模式 [19][20] - 头部机构如美ONE、三只羊、辛选等均在尝试从“轻资产的流量生意”走向“重资产的产品实业” [16] - 行业转型面临逻辑重构、品控体系、用户认知从认主播转向认品牌三重考验 [17]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - FY26Q1净营收15.23亿美元，同比增长6.1%，超出预期区间上限，归母净利润24.07万美元，同比下降1.9% [1] - 公司预计FY26Q2净营收同比增长9%-12%至11.32-11.63亿美元，增速较Q1回升，并维持FY26全年净营收同比增长5%-10%的指引 [3] - 公司启动为期三年股东回报计划，拟将不低于上一财年归母净利润的50%用于回馈股东，并批准派发1.9亿美元现金股息及启动3亿美元股份回购计划 [3] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升1.0个百分点，经营效率优化成果显现 [3] - 尽管面临竞争，公司作为教育培训行业龙头，行业需求仍较旺盛 [4] FY26Q1业绩表现 - 净营收15.23亿美元，同比+6.1%，超出2%-5%的指引上限 [1][2] - 归母净利润24.07万美元，同比-1.9%；Non-GAAP归母净利润2.58亿美元，同比-1.6% [1] - 出国考试准备业务营收同比+1.0%，出国咨询业务营收同比+2.0%，增速放缓 [2] - 成人及大学生国内考试准备业务营收同比+14.4%，保持强劲增长 [2] - 教育新业务营收同比+15.3%，非学科类辅导在约60个城市开展，报名人次约53万；智能学习系统及设备在约60个城市采用，活跃付费用户约45.2万人 [2] 未来展望与经营效率 - FY26Q2收入指引加速，预计同比增长9%-12% [3] - Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比+11.3%，利润率提升得益于成本优化与运营效率提升 [3] - 公司通过审慎产能扩张、推进OMO教学系统及加大AI技术应用提升运营效率 [3] - 随着Q2收入加速增长及持续降本增效，经营利润有望继续改善 [3] 盈利预测与估值 - 下调FY2026-FY2028归母净利润预测至4.42亿/5.14亿/5.82亿美元（均下调8%） [4] - 对应FY2026-FY2028的EPS分别为0.28/0.33/0.37美元 [4] - 当前股价对应PE分别为22倍/19倍/16倍 [4] - 预测FY2026营业收入为54.07亿美元，同比增长10.34% [5]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司“提升能力与品质”的核心战略与行业转向“质量优先”的趋势相符，成效体现在经调经营利润率稳步修复与K12业务学生留存率提升上 [4] - 综合公司清晰的品质提升战略、较积极的业绩展望、具有吸引力的股东回报，维持其“优于大市”评级 [4] - 随着公司降本提效的深化与K12业务口碑转化率的提升，收入及业绩增速仍有进一步回升空间 [4][22] 财务业绩表现 (FY2026Q1) - 实现收入15.23亿美元，同比提升6.1%，超出预期区间上限（5%）[1][9] - 实现Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%；Non-GAAP经营利润率提升1个百分点至22% [1][9] - 实现Non-GAAP归母净利润2.58亿美元，同比下降1.6%，下滑主要系分红预提所得税影响 [1][9] - 截至期末，递延收入19.07亿美元，同比增长10.0% [1][9] - 毛利率为58.1%，同比下滑1个百分点；管理费用率24.5%，同比下滑1个百分点；销售费用率13.2%，同比下滑0.3个百分点，运营效率持续提升 [17] 分业务表现 - **K9教育新业务**：收入同比增长15%；非学科素养培训人次为53万，同比增长10%；学习机付费活跃用户45.2万人，同比增长40% [2][11] - **高中培训**：收入同比增长7% [2][11] - **留学考培/咨询**：收入分别同比增长1%/2%，优于此前下滑预期 [2][11] - **大学生业务**：收入同比增长14%，优于预期（预计增长10%）[2][11] - **产能扩张**：截至FY2026Q1末，学校及学习中心数量环比增长2%，达约1347家；2026财年网点计划同比增长10% [12] 未来业绩展望 - **FY2026Q2指引**：预计净营收同比增长9%-12% [3][18] - **FY2026全年指引**：维持净营收同比增长5%-10%的预测 [3][18] - **盈利预测**：维持2026-2028财年经调整净利润4.3/4.8/5.3亿美元的预测，对应PE分别为23/20/18倍 [4][22] 股东回报计划 - 宣布一项为期三年的股东回报计划，拟将前一财年归母净利润不低于50%用于回馈股东 [3][18] - 为实施2026财年回报计划，董事会批准派发总额约1.9亿美元的现金股息，以及一项未来12个月内最多3亿美元的股份回购计划 [3][18] - 金额合计达2025财年归母净利的132%；以最新市值计算，此轮股东回报计划对应股东回报率约为5.1% [3][18]

公司财务与经营数据 - 2025年1-9月公司实现算力业务收入1,740.70万元，占主营业务收入比重6.24%，算力业务成本为988.92万元 [10] - 公司披露了2025年前三季度主要产品的产量、销量及收入实现情况，以及主要产品和原材料的价格变动情况 [10] - 公司2025年第三季度报告已经董事会审议通过，财务报表未经审计 [3][6][14] 战略发展与投资进展 - 公司合资设立碳巢新材科技（滕州）有限公司，注册资本为壹亿元整，于2025年10月22日完成工商登记 [7][8] - 合资公司经营范围涵盖高性能纤维及复合材料、电子专用材料、电池制造与销售、石墨及碳素制品等新材料技术领域 [8] - 公司于2025年10月15日召开董事会审议通过对外投资设立合资公司议案 [7]

市场整体表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.23% [1] - 多数热门中概股收盘下跌 [1] 公司股价表现 - 阿里巴巴股价下跌超过1% [1] - 携程股价下跌超过1% [1] - 百度股价下跌超过1% [1] - 富途控股股价上涨超过3% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过1% [1] - 理想汽车股价下跌超过1% [1] - 满帮集团股价下跌超过1% [1] - 新东方股价下跌超过3% [1]

财务业绩 - 2026财年第一季度总净收入同比增长6.1% [4] - 2026财年第一季度非GAAP营业利润率为22%，同比提升100个基点 [3] - 2026财年第一季度营业成本及费用为12.122亿美元，同比增长6.1% [9] - 2026财年第一季度归属于新东方的净收入为2.407亿美元，同比下降1.9% [10] - 2026财年第一季度非GAAP归属于新东方的净收入为2.583亿美元，同比下降1.6% [10] - 2026财年第一季度运营现金流约为1.923亿美元，资本支出为5540万美元 [11] 业务板块表现 - 新教育业务举措在第一季度实现约15%的同比增长 [1] - 海外考试准备业务收入同比增长约1% [3] - 海外学习咨询业务收入同比增长约2% [3] - 成人及大学生业务收入同比增长14% [3] - K-12业务预计在第二季度将显著加速增长 [14] - 非学术辅导业务已推广至约60个城市，前10大城市贡献超过60%的收入 [2] 战略举措与投资 - 本季度投资2850万美元用于升级和维护OMO教学平台 [5] - 新推出的AI驱动智能学习设备和智能学习解决方案标志着通过技术变革教育的持续追求 [5] - 将继续完善并将AI嵌入产品中，以增强核心能力，并利用AI简化内部运营 [6] - 东方甄选战略投资于其自有品牌组合，专注于提供健康、高质、物有所值的产品 [7] - 公司采取审慎战略方式进行产能扩张和招聘，计划在去年表现较好的城市增加布局 [13] 财务展望与股东回报 - 预计2026财年第二季度总净收入在11.321亿美元至12.633亿美元之间，同比增长9%至12% [14] - 对实现2026财年全年总净收入在51.453亿美元至53.903亿美元之间的指引充满信心，同比增长5%至10% [15] - 宣布2026财年股东回报计划，包括普通现金股息和新的股份回购计划 [15] - 普通现金股息为每股普通股0.12美元或每份ADS 1.20美元，总额约1.9亿美元，分两期支付 [16] - 新的股份回购计划授权公司在未来12个月内回购最多3亿美元的ADS或普通股 [17] 运营效率与成本控制 - 成本管理和效率提升的努力取得切实成功，推动营业利润率改善 [3] - 预计第二季度利润率扩张将超过第一季度，主要受运营杠杆、成本控制和东方甄选利润贡献驱动 [39] - 股份补偿费用在本季度增加239.8%至2330万美元，主要由于上一财年下半年授予管理层和员工的AES股份 [24] - 预计未来几个季度的股份补偿费用水平将与本季度相似 [25]

Exhibit 99.1 New Oriental Announces Results for the First Fiscal Quarter Ended August 31, 2025 BEIJING, Oct. 28, 2025 /PRNewswire/ – New Oriental Education & Technology Group Inc. (the "Company" or "New Oriental") (NYSE: EDU/ 9901.SEHK), a provider of private educational services in China, today announced its unaudited financial results for the first fiscal quarter ended August 31, 2025, which is the first quarter of New Oriental's fiscal year 2026. Financial Highlights for the First Fiscal Quarter Ended Au ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净收入同比增长6.1% [4] - 非GAAP营业利润率达到22%，同比改善100个基点 [4] - 营业成本及费用为12.122亿美元，同比增长6.1% [11] - 收入成本同比增长9.3%至6.378亿美元 [11] - 销售和营销费用同比增长3.6%至2.006亿美元 [11] - 一般及行政费用同比增长2.4%至3.738亿美元 [11] - 股权激励费用同比大幅增长239.8%至2330万美元 [11] - 营业利润为3.108亿美元，同比增长6% [11] - 非GAAP营业利润为3.355亿美元，同比增长11.3% [11] - 归属于新东方的净利润为2.407亿美元，同比下降1.9% [12] - 非GAAP归属于新东方的净利润为2.583亿美元，同比下降1.6% [12] - 第一季度经营活动产生的净现金流约为1.923亿美元，资本支出为5540万美元 [13] - 截至2025年8月31日，公司拥有现金及现金等价物12.823亿美元，定期存款15.702亿美元，短期投资21.781亿美元 [13] - 递延收入为19.067亿美元，较2025财年第一季度末的17.331亿美元增长10% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海外考试准备业务收入同比增长约1% [5] - 海外留学咨询业务收入同比增长约2% [5] - 成人和大学生业务收入同比增长14% [5] - 新教育业务举措收入同比增长约15% [7] - 非学术辅导业务已推广至约60个城市，前10大城市贡献该业务超60%收入 [6] - 智能学习系统和设备业务已在约60个现有城市进行测试，前10大城市贡献该业务超50%收入 [7] - 综合旅游相关业务线覆盖全国55个城市，前10大城市贡献超50%收入 [8] - 东方甄选专注于其自有品牌组合，重点围绕健康、高质、物有所值的承诺 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已进入稳定增长轨道，主要驱动力为强大的能力、增强的运营韧性和可持续盈利能力 [4] - 持续投资于以促进学生全面发展为中心的新教育业务举措 [6] - 在OMO教学平台的开发和升级方面持续投入，本季度投资2850万美元用于平台升级和维护 [8] - 专注于AI领域的风险投资，新推出的AI驱动智能学习设备和智能学习解决方案标志着通过技术改变教育的持续追求取得重要进展 [8] - 利用AI简化内部运营，从而提高效率并为教学人员提供增强支持 [8] - 作为行业领导者，致力于通过产品创新和运营效率的双重关注来推动长期收入增长 [8] - 东方甄选通过严格的端到端质量管理加强能力，其自有品牌产品获得更大的市场认可 [9] - 东方甄选进一步提升其应用程序和会员平台，将忠诚客户群与优质产品和服务连接起来 [10] - 对产能扩张和招聘采取深思熟虑的战略方法，计划在去年收入和利润表现更强的城市增加影响力 [15] - 与政府当局密切合作，确保遵守相关政策、指南及任何相关的实施、法规和措施，并根据需要调整业务运营 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对进一步提高利润率和运营效率持乐观态度，同时致力于有效的成本控制和所有业务的可持续盈利能力 [15] - 预计第二季度K-12业务收入增长将显著加速，主要驱动力为服务质量提升导致的学生留存率稳步改善 [16] - 对实现2026财年全年总净收入在51.453亿美元至53.903亿美元之间的指引充满信心，代表同比增长5%至10% [16] - 海外相关业务受到外部环境的负面影响，第二季度指引为同比下降低个位数，但预计可能超越指引 [34] - 预计第二季度利润率扩张将大于第一季度，全年集团层面有望实现利润率扩张 [49][50] 其他重要信息 - 宣布2026财年股东回报计划开始，董事会批准了普通现金股息和新的股票回购计划 [17] - 普通现金股息为每股普通股0.12美元或每份ADS 1.20美元，分两期支付，总额约1.9亿美元 [17] - 根据新的股票回购计划，公司可能在未来12个月内从公开市场回购最多3亿美元的ADS或普通股 [18] - 股息支付基于上一财年净利润计算，本财年股息加股票回购的总派息率超过130% [41] - 第一季度有效税率上升至27%，主要原因是向离岸实体支付股息产生的预扣税，预计全年有效税率将高于正常水平 [54] 问答环节所有的提问和回答 问题: K-12业务竞争格局、战略调整及中长期可持续增长水平 [21] - 第二季度起K-12业务收入增长加速，主要得益于产品质量和服务质量提升，带动学生留存率上升和秋季班新生入学 [22] - 夏季面临竞争压力，部分竞争对手采用低价甚至免费课程策略，但秋季学生回流至新东方 [22] - 预计第二季度K-9新业务收入同比增长约20%，高中业务恢复两位数增长 [23] - 预计2026全年K-9业务同比增长超20%，高中业务为两位数增长 [23] - 学生留存率在所有业务线均同比提升，证明战略正确 [24] 问题: 股权激励费用大幅增加的原因及展望 [28] - 股权激励费用增加主要由于上一财年下半年向管理层、员工和教师授予了为期三年的AES股票 [28] - 预计未来几个季度股权激励费用将与本季度水平相似，维持在该水平 [29] - 通常财年初记录的股权激励费用较多，随后财季会减少 [30] 问题: 海外业务细分表现及可持续增长前景 [33] - 海外考试准备业务中，低龄学生群体业务增长非常快，同比增长超25% [35] - 海外咨询业务中，非美英业务，特别是亚洲国家咨询业务和背景提升业务增长迅速 [35] - 第二季度指引为海外相关业务同比下降低个位数，但预计表现可能优于指引 [34] 问题: 股东回报政策的未来考量及派息率 [40] - 股东回报基于上一财年净利润计算，本财年股息派发占去年净利润的50%，加上新股票回购计划，总派息率超过130% [41] - 300亿美元股票回购计划并非一次性，明年将与董事会讨论批准新的资本配置计划，保持高派息率和收益率 [42] - 股息政策存在一年延迟，即本财年宣布的股息基于上一财年净利润计算，下一年将基于本财年净利润进行同样操作 [44] 问题: 营业利润率驱动因素及全年展望 [48] - 第一季度利润率扩张主要得益于更好的利用率、运营杠杆、成本控制以及东方甄选的利润贡献 [49] - 自去年三月开始的成本控制已见成效，预计将有助于本财年剩余时间的利润率扩张 [49] - 对第二季度集团层面利润率扩张持乐观态度，预计扩张幅度将大于第一季度 [49] - 预计全年集团层面有望实现利润率扩张 [50] 问题: 税率上升原因及未来展望 [54] - 第一季度有效税率上升至27%，主要原因是向离岸实体支付股息产生的预扣税 [54] - 预计未来将继续向离岸实体支付更多股息，因此本财年有效税率将高于去年或正常水平 [54] - 税率上升与增加资本分配（总计约4.9亿美元）需要更多资金有关 [54] 问题: K-12非学术举措各细分增长差异及前景 [59] - 初中业务收入增长略快于小学业务，部分原因是基数较低，且过去三四年投入大量资源和努力开拓初中新业务 [60] - 预计未来初中业务收入增长将略高于小学业务 [60] - 第二季度K-9业务整体收入增长约20%，预计下半年表现更好 [61]