公司：新东方教育科技集团 (New Oriental Education & Technology, EDU US) 财务表现与预期 * 公司预计其2026财年第一季度（1QF26）的收入和营业利润率（OPM）将超过此前指引的高端 收入此前指引为同比增长2-5% 营业利润率指引为同比提升0-0.5个百分点[1][2] * 业绩超预期主要得益于海外业务收入好于预期 实际同比变化为-5%至0% 优于此前指引的-5%[2] * 管理层维持2026财年全年收入增长指引为同比增长5-10% 营业利润率指引为持平至小幅增长[9] * 公司当前预测2026财年非GAAP营业利润为5.86亿美元（营业利润率11.1%）非GAAP净利润为5.49亿美元（净利润率10.4%）[9] 业务分部表现 * 海外业务收入仍面临挑战 同比预计下降5% 不确定性持续存在 尚未出现明确好转迹象[1][9] * 高中业务收入增长强劲 预计同比增长10-12%[9] * K9业务（义务教育阶段）增长加速 预计同比增长20% 并且在2026财年第二季度开始重新加速增长[9] 股东回报与估值 * 公司当前有为期三年的股东回报计划 承诺将不低于GAAP净利润的50%用于回报股东[4] * 管理层计划提高派息比率 目标是将50%以股息形式发放 其余用于股票回购[4] * 摩根士丹利维持对公司“持股观望”（Equal-weight）的评级 目标股价47美元 对应2026财年预期市盈率13.7倍[4] * 该估值基于公司2026至2029财年8.4%的盈利年复合增长率（CAGR）[4] 利润驱动因素与风险 * 成本控制努力 K9业务营业利润率的改善以及盈利性的东方甄选（East Buy）业务 预计将有助于抵消海外业务带来的拖累[9] * 上行风险包括：非学科辅导和智能学习设备的留存率超预期 其他新业务增长快于预期 留学需求更强力复苏[12] * 下行风险包括：竞争加剧 其直播电商业务的收入/盈利能见度相对教育业务较低 高中及非学科辅导监管政策可能发生变化[12] 行业：中国教育 行业观点与覆盖 * 摩根士丹利对中国教育行业的整体观点为“具吸引力”（Attractive）[6] * 研究覆盖范围内的公司包括新东方教育科技集团（评级：持股观望）和好未来教育集团（TAL Education Group, TAL US，评级：增持）[63]

公司财务报告发布 - 新东方教育科技集团于2025年9月25日向美国证券交易委员会提交截至2025年5月31日财年的20-F表格年度报告 [1] - 年度报告同时根据香港交易所上市规则发布 可通过公司投资者关系网站及香港交易所网站获取 [2] - 公司将为股东和ADS持有人免费提供包含经审计合并财务报表的年度报告硬拷贝 [1] 公司业务概况 - 新东方是中国私立教育服务提供商 提供广泛的教育项目、服务和产品 [3] - 主要业务包括教育服务、备考课程、自有品牌产品、直播电商以及海外留学咨询服务 [3] - 公司分别在纽约证券交易所（代码EDU）和香港交易所（代码9901）上市 每份ADS代表十股普通股 [3] 投资者关系信息 - 公司投资者关系网站提供年度报告访问链接 [1][2] - 投资者和媒体咨询联系人包括FTI Consulting的Rita Fong女士及公司内部的Sisi Zhao女士 [4] - 公司官方网站提供更多详细信息 [4]

公司基本信息和股票结构 - 公司普通股总数为1,580,288,613股，每股面值0.001美元[15] - 公司股票在纽约证券交易所交易代码为EDU，在香港联合交易所有限公司交易代码为9901[13] - 公司美国存托股与普通股比率自2022年4月8日起调整为1股美国存托股代表10股普通股[13] - 公司2021年3月10日实施1拆10股份分拆，每股面值从0.01美元调整为0.001美元[13] - 公司实施一拆十股份拆分并于2022年4月8日调整美国存托股与普通股比率为1:10[24] 财务报告和合规 - 公司被归类为大型加速编报公司[16] - 公司已提交根据萨班斯-奥克斯利法案第404(b)条要求的内部控制有效性报告[18] - 公司采用美国公认会计原则编制财务报表[18] - 公司财政年度截止日期为2025年5月31日[9] - 公司年报提交日期为2025年9月25日[4] - 公司注册地位于开曼群岛[11] - 公司截至2025年5月31日维持有效的财务报告内部控制[114] 收入和利润（同比环比） - 净营收从2023年的29.98亿美元增长至2025年的49.00亿美元，增幅达63.4%[58] - 净服务营收从2023年的25.45亿美元增长至2025年的43.34亿美元，增幅达70.3%[58] - 净产品营收从2023年的4.53亿美元增长至2025年的5.66亿美元，增幅达24.9%[58] - 经营利润从2023年的1.90亿美元增长至2025年的4.28亿美元，增幅达125.3%[58] - 公司股东应占净利润从2023年的1.77亿美元增长至2025年的3.72亿美元，增幅达109.6%[58] - 公司2025年总营收为4.900262亿美元，较2024年的4.313586亿美元增长13.6%[62][63] - 公司2025年净亏损为3.75833亿美元，较2024年净亏损3.25218亿美元扩大15.6%[62][63] - 公司2023年净亏损为2.35363亿美元，较2022年（无直接数据）需结合其他报表[63] - 公司净营收从2023财年2997.8百万美元增至2024财年4313.6百万美元，增幅43.9%[88] - 2025财年净营收达4900.3百万美元，较2024财年增长13.6%[88] 成本和费用（同比环比） - 经营成本及开支总额2025年为44.72012亿美元，较2024年的39.63161亿美元增长12.8%[62][63] - 销售及营销开支从2023年的575万美元大幅增至2024年的2605.2万美元[59] - 一般及行政开支从2022年的1.35536亿美元降至2025年的5653.6万美元，降幅58.3%[59] - 2025年无形资产及商誉的减值亏损为6029.9万美元[58] - 2025年所得税拨备为1.46亿美元[58] 现金流和资产负债 - 现金及现金等价物从2024年的13.89359亿美元增至2025年的16.12379亿美元，增长16.0%[60] - 总资产从2024年的75.31673亿美元微增至2025年的78.05499亿美元，增长3.6%[60] - 总负债从2024年的34.82659亿美元增至2025年的38.51767亿美元，增长10.6%[60] - 现金及现金等价物从2024年5月31日的13.89亿美元增长至2025年5月31日的16.12亿美元，增幅16.0%[64] - 递延收入从2024年5月31日的17.80亿美元增至2025年5月31日的19.54亿美元，增长9.8%[64] - 总资产从2024年5月31日的75.32亿美元增至2025年5月31日的78.05亿美元，增长3.6%[64] - 总负债从2024年5月31日的34.83亿美元增至2025年5月31日的38.52亿美元，增长10.6%[64] - 总权益从2024年5月31日的40.49亿美元降至2025年5月31日的39.54亿美元，下降2.3%[64] - 经营活动产生的现金净额为8.97亿美元[65] - 投资活动使用的现金净额为0.93亿美元[65] - 融资活动使用的现金净额为5.85亿美元[65] - 其他流动资产从2024年5月31日的40.00亿美元降至2025年5月31日的35.75亿美元，下降10.6%[64] - 物业及设备净额从2024年5月31日的5.08亿美元增至2025年5月31日的7.67亿美元，增长51.0%[64] - 公司经营现金净额从2023年度的971.0百万美元增至2024年度的1,122.6百万美元，同比增长15.6%[66] - 投资活动现金净流出从2023年度的37.4百万美元扩大至2024年度的1,153.9百万美元，增幅达2,987%[66] - 融资活动现金净流出从2023年度的246.9百万美元收窄至2024年度的160.4百万美元，减少35.0%[66] - 联属实体经营现金净额从2023年度的652.5百万美元增至2024年度的1,013.6百万美元，增长55.3%[66] - 其他投资活动现金流出从2023年度的137.6百万美元收窄至2024年度的19.5百万美元[66] 业务表现和运营 - 学生人次定义为课程付费注册累计总数（不含幼儿园学生）[25] - 公司通过可变利益实体结构在中国运营业务[25] - 东方甄选（原新东方在线）为香港联交所上市公司（股份代号1797）[25] - 业务涵盖国际考试培训（包括TOEFL、IELTS等18类标准化考试）[28] - 公司持有东方甄选控股有限公司57.17%股权[40] - 公司在中国拥有71家学校及附属公司网络[40] - 公司业务重点转向非K-9学科类培训服务，包括考试准备课程、海外备考课程及教育材料分发[78] - 新业务措施涵盖非学科类辅导、智能学习系统及设备、游学与研学营、数字化学习解决方案[78] - 在线教育平台Koolearn.com扩展至成人及大学生群体并探索新领域商机[78] - 东方甄选电商平台于2022财年成立，通过直播销售农产品及其他产品[78] - 东方甄选在2023、2024及2025财年自有品牌产品销售及直播电商业务显著进展[78] - 公司持续探索文化及旅游市场商机[78] - 东方甄选电商平台自2022年建立后于2023至2025财政年度在自有品牌和直播电商业务取得显著进展[108] - 2024年1月成立"与辉同行"品牌直播账户后人气快速提升[110] - 2024年8月与辉同行不再并入东方甄选综合财务报表[110] - 截至2025年5月31日财政年度大部分净营收来自北京、杭州、广州及南京业务[112] - 公司自2014年开发OMO标准化数字教室教学系统并应用于全面教育服务[113] - 公司幼儿园收入占比在2023、2024及2025财年均低于总净营收的1%[155] - 东方甄选在抖音平台产生的商品交易总额占其总商品交易额大部分，2024及2025财年持续该趋势[143] 管理层讨论和指引 - 前瞻性陈述涉及增长战略及直播电商竞争风险[30] - 业务扩张对管理、教师队伍及营运资源产生大量需求[78] - 需改善营运、行政及技术系统以支持业务增长战略[78] - 公司于2025年7月29日通过为期三年的股东回报计划，拟将不低于前一财年净利润的50%以股息或股份回购形式回馈股东[54] - 截至2023年5月31日止财政年度经营利润率转为正数[98] - 2024及2025财年经营利润率持续提高但未来可能下降[98] - 新业务利润率可能与过去不同影响整体盈利水平[98] - 公司总营收在首个财政季度（6月1日至8月31日）最高，主要因暑假期间学生报读备考课程[100] - 公司业务受季节性波动影响，可能导致经营业绩季度波动[100] - 公司需持续更新教材以应对招生考试变化，2017年及2018年教育部颁布新课程体系[103] - 2021年8月25日教育部印发《中小学生校外培训材料管理办法（试行）》[103] - 公司确认业务运营在所有重大方面符合现行中国网络安全及数据保护法律[126] - 公司正就适用人工智能产品向网信办提交备案及登记材料，但存在重大合规不确定性[124] - 生成式人工智能服务需按《算法推荐管理规定》进行安全评估和备案[124] - 深度合成服务新产品上线需开展安全评估[124] 风险因素 - 风险因素包括中国民办教育法规政策变化[30] - 公司面临K-9学科类培训服务终止对业务产生的重大不利影响风险[70] - 中国民办教育行业政策变动风险可能对公司产生进一步重大不利影响[70] - 公司依赖"新东方"品牌，品牌维护能力不足可能损害业务表现[70] - 中国法律法规执行存在不确定性，可能对公司产生不利影响[72] - 公司存在无法维持课程费用水平导致营收下降的风险[70] - 公司停止K-9学科类培训服务对财务表现产生重大不利影响[77] - 截至2025年5月31日学校及学习中心总数减少至1,318所（较2021年5月31日的1,669所下降21%）[77] - 公司通过合约安排控制中国业务但存在控制效力不足风险[74] - 中国政府对合约安排的监管可能导致公司受处罚或放弃业务权益[74] - 美国存托股可能因PCAOB审查问题被禁止在美交易[76] - 公司证券价格波动可能导致投资者遭受重大损失[76] - 离岸发售需中国证监会批准存在不确定性[76] - 世纪友好控股股东潜在利益冲突可能影响业务[74] - 股份质押协议执行能力受中国法律法规限制[74] - 行业监管变化可能导致公司证券价值大幅下降[76] - 公司面临未能有效管理业务变化的风险，可能对财务状况造成重大不利影响[78][79] - 中国《双减意见》监管要求可能迫使公司停止10至12年级学生辅导服务[81] - 公司于2021年底在中国所有学校及学习中心终止K-9学科类培训服务[83] - 公司因终止租赁、解雇雇员等行动在2022财年产生大量成本及开支[83] - 公司智慧学习系统若被认定为校外辅导活动将面临合规风险及潜在处罚[84] - 公司可能因无法吸引学生导致总营收下降及盈利能力受损[85] - 公司业务依赖"新东方"品牌声誉维持竞争力[86] - 公司面临潜在罚款、退款、停运风险若未能遵守双减政策[82][83][84] - 监管变化可能导致公司需进一步调整业务经营[84] - 负面报道可能对品牌形象及业务造成重大不利影响[86] - 教师资质获取存在不确定性，可能影响教学服务连续性[87] - 需提供具竞争力薪酬吸引有限数量的合格中国教师[87] - 收购业务存在整合风险，可能无法实现预期增长及营收协同效应[89] - 依赖第三方教育内容授权（如剑桥/牛津大学出版社），许可条款存在不确定性[92] - 季度业绩受监管政策、经济状况及消费者模式变化等多因素影响[91][88] - 过往财务业绩存在波动，未来表现难以预测[88] - 教学服务质量高度依赖教师队伍稳定性与培训体系[87] - 知识产权侵权申索可能导致公司支付庞大损害赔偿及商誉损失[93] - 中国民办教育行业高度分散且竞争激烈导致学生人次可能减少[95] - 直播电商竞争对手拥有更庞大消费群及更成熟品牌[96] - 2020年底至2022年COVID-19导致部分地区学习中心暂时关闭[97] - 在线课程可能吸引学生离开现有课堂课程造成内部竞争[99] - 课程开发需应对考试材料及招生标准变化的技术变革[99] - 2021年7月24日《双减意见》发布导致公司美国存托股及普通股交易价格大幅下跌[101] - 2024年7月25日人气主播董宇辉离任及业务出售导致公司股票价格大幅下跌[101] - 公司递延收入受未来履约义务约束，可能无法代表实际总营收[106] - 公司面临因监管审查或诉讼导致的巨额成本及管理层注意力分散风险[101] - 若教育机构减少对招生考试的依赖，公司服务需求可能减少[105] - 公司可能因未能履行递延收入义务而对现金流产生不利影响[106] - 部分教学设施未投保责任险或业务中断保险[115] - 曾经历多次计算机攻击但未对运营造成重大影响[117] - 使用多个云数据中心以快速恢复服务[116] - 数据安全措施包括运行于不同服务器的备份系统[117] - 需要耗费大量资源应对安全漏洞威胁[118] - 受中国关于个人信息收集存储使用的法律法规约束[119] - 安全漏洞可能导致经济声誉损害甚至法律责任[117] - 系统中断可能对留存学生能力产生重大不利影响[117] - 公司未被任何政府部门告知属于关键信息基础设施运营商[120] - 公司目前无需就境外数据传输申请安全评估[122] - 公司及其中国附属实体无需就之前对外国投资者发行的证券接受网信办网络安全审查[120] - 掌握超过100万用户个人信息的网络平台运营者赴国外上市必须申报网络安全审查[120] - 处理1000万人以上个人信息的机构需至少每两年进行一次个人信息保护合规审计[123] - 关键信息基础设施运营者向境外转移个人信息需接受安全评估[122] - 数据出境安全评估触发条件包括累计向境外转移10万人以上个人信息或1万人以上敏感个人信息[122] - 网络安全审查办法规定关键信息基础设施运营者采购网络产品和服务可能影响国家安全时应进行审查[120] - 数据安全法规定了影响国家安全的数据活动安全审查程序[120] - 个人信息保护法明确14岁以下青少年个人信息属于敏感信息需特殊处理[121] - 公司面临因未能遵守数据保护法规而被罚款、暂停运营或应用下架的风险[126] - 广告内容违规可能导致罚款、没收收入、停业或吊销许可证[127] - 公司无法保证所有广告内容完全符合持续加强的监管要求[128] - 中美关系紧张导致美国对中国学生签证限制，影响海外备考课程需求[129] - 地缘政治冲突及经济放缓可能持续减少海外学习课程学生人次[129] - 公司未参与网信办网络安全审查，也未收到相关监管机构查询或警告[125] - 公司因终止K-9学科类培训服务导致学习中心关闭的租赁协议产生巨大成本[136] - 公司未登记部分租赁协议可能面临每份人民币1000元至10000元罚款[137] - 公司面临推定股东集体诉讼可能对业务财务状况及现金流造成重大不利影响[131] - 公司额外融资需求受投资者对教育服务提供商证券看法及需求影响[133] - 公司额外融资需求受美国及其他资本市场状况影响[133] - 公司额外融资需求受未来经营业绩财务状况及现金流影响[133] - 公司额外融资能力受中国政府对教育领域外商投资监管影响[138] - 公司额外融资能力受中国经济政治状况影响[138] - 公司额外融资能力受中国政府外币借贷政策影响[138] - 公司债务协议可能包含交叉违约条款导致连锁违约风险[135] - 公司部分物业未完全遵守消防批文或备案规定，存在合规风险[139] - 公司因物业缺乏消防手续可能面临罚款和搬迁风险，产生额外开支[139] - 公司面临食品安全及产品质量法规合规风险，可能受罚款或声誉损害[140][142] - 网络直播销售需遵守《网络直播营销管理办法》等规定，需确保信息真实合法[140] - 公司需取得食品经营许可证及出版物经营许可证等多项执照，未能更新可能中断运营[141] - 电子商务业务受《价格法》《电子商务法》监管，违规可能面临罚款或制裁[141] - 公司可能因销售假冒或侵权产品面临法律索赔、行政处罚及赔偿责任[144] - 与销售渠道（如抖音）关系恶化可能严重影响东方甄选运营及财务业绩[143] - 国家市场监督管理总局2025年发布直播电商新规草案，强化平台责任[140] - 公司可能无法成功强制执行合约权利并需在中国提起成本高昂的法律诉讼[145] - 东方甄选运费政策未将全部成本转嫁给顾客且承担额外退货成本[147] - 东方甄选面临客户滥用退货政策导致成本大幅增加的风险[147] - 公司通过合约安排在中国开展业务但面临外资所有权限制风险[148][150] - 公司在线教育业务由东方甄选控股通过合约安排经营[150] - 外资对增值电信服务实体所有权不得超过50%[150] - 2021年双减意见禁止外资通过可变利益实体等方式控股学科类机构[151] - 双减意见规定学科类机构不得通过股票市场上市筹集资金[151] - 公司面临非营利性学前教育学校合约安排可能被追溯取消的风险[152] - 截至年报日期尚未收到政府要求解除现有学前教育合约安排的通知[152] - 公司可能因监管要求解除幼儿园合约安排[156] - 智慧学习系统若被认定为校外辅导活动将受双减意见约束[156] - 违反法规可能导致业务执照被撤销或非法收入被没收[157] -

合并关联实体收入贡献 - 合并关联实体收入贡献占比：2023财年99.5%、2024财年99.2%、2025财年99.8%[27] - 合并关联实体收入贡献度达99.5%（2023财年）、99.2%（2024财年）、99.8%（2025财年）[173] VIE协议控制及风险 - 公司通过VIE协议控制国内运营实体而非直接持股[27][28][31] - 中国法律限制教育及增值电信服务领域外资直接持股[27] - 协议控制存在效力风险：不如直接持股有效[37] - 公司通过VIE协议控制中国业务 这些安排可能被认定违反中国法律法规[159] - 公司通过VIE协议控制新东方中国及其学校和子公司运营[190] - 公司VIE结构下北京迅程及其子公司财务业绩根据美国GAAP合并报表[160] - 公司在线直播业务由持股超50%的子公司东方甄选通过协议控制北京迅程运营[160] 监管与政策风险 - 受HFCAA监管：2022年被SEC列为认定发行人[42] - PCAOB审计检查风险：若连续两年无法检查将触发美股禁售[42] - 中国政府加强境外上市监管：存在审批不确定性[42] - 境外上市新规要求未来境外证券发行需向证监会备案[199] - 网络安全审查办法可能触发网信办审查[200] - 公司海外上市和后续发行（包括增发、可转债等）需向中国证监会履行备案程序[213] - 公司海外上市涉及国家秘密或工作秘密的文件披露需完成保密和档案管理审批备案[214] 税务相关风险 - 潜在税务风险：VIE超额利润转移可能产生非抵扣性税费[49] - 股息分配 hypothetical 税负：税前收益100% → 股东净收益67.5%[47] - 中国子公司享受高新技术企业15%优惠所得税率（标准税率为25%）[223] - 软件企业可享受"两免三减半"税收优惠（首两年免税，后续三年12.5%税率）[223] - 非营利性民办学校享受与公立学校同等税收优惠，营利性学校可能适用25%企业所得税[225] - 不同城市民办学校所得税执行差异显著（25%标准税率/定额征收/完全免税）[227] - 若被认定为中国居民企业，公司全球收入将适用25%企业所得税率[229][231] - 居民企业认定需满足四项管理控制标准（高管驻地、决策审批、资产账簿存放、董事居住）[229] - 税收优惠政策的终止可能使有效税率上升，减少公司净利润[228] 收入表现 - 公司2025财年总净收入为49亿美元，较2024财年的43.1亿美元增长13.6%[52] - 2025财年服务净收入为43.3亿美元，产品净收入为5.66亿美元[52] - 2025财年第三方净收入为49亿美元，公司间收入在合并时被抵消[56] - 第三方净收入从2023财年的29.98亿美元增长至2024财年的43.14亿美元，增幅达43.9%[57] - 合并总营业收入从2023财年的30.78亿美元增至2024财年的43.14亿美元，增长40.1%[57] - 公司净收入从2023财年29.978亿美元增长至2024财年43.136亿美元，增幅达43.9%[88] - 2025财年净收入进一步增至49.003亿美元，较2024财年增长13.6%[88] 利润表现 - 2025财年运营收入为4.28亿美元，较2024财年的3.5亿美元增长22.3%[52] - 公司2025财年净利润为3.76亿美元，较2024财年的3.25亿美元增长15.5%[52] - 税前利润从2023财年的3.09亿美元增至2024财年的4.94亿美元，增长59.8%[57] - 净收入从2023财年的2.35亿美元增至2024财年的3.25亿美元，增长38.2%[57] - 公司运营利润率在截至2023年5月31日财年转正，并在2024和2025财年持续改善[102] 成本和费用 - 2025财年所得税支出为1.46亿美元，较2024财年的1.1亿美元增长33.3%[52] - 销售和营销费用从2024财年的6.61亿美元增至2025财年的7.84亿美元[52] - 运营总成本及费用从2023财年的28.08亿美元上升至2024财年的39.63亿美元，增长41.2%[57] - 所得税支出从2023财年的6607万美元增至2024财年的1.1亿美元，增长66.0%[57] 现金及现金流 - 现金及现金 equivalents 从2024财年的13.9亿美元增至2025财年的16.1亿美元[54] - 现金及现金等价物从2024年5月31日的13.89亿美元增至2025年5月31日的16.12亿美元，增长16.0%[58] - 经营活动产生的净现金流入为8.97亿美元[59] - 投资活动产生的净现金流出为934万美元[59] - 公司截至2024年5月31日年度经营活动产生净现金流入112.26百万美元，较上年97.10百万美元增长15.6%[60] - 投资活动净现金流出115.39百万美元，主要由于其他投资活动支出123.47百万美元[60] - 融资活动净现金流出160.44百万美元，主要来自其他融资活动支出160.44百万美元[60] 资产和负债 - 2025财年总资产达78.1亿美元，总负债为38.5亿美元[54] - 股东权益从2024财年的37.8亿美元降至2025财年的36.6亿美元[54] - 总资产从2024年5月31日的75.32亿美元增至2025年5月31日的78.05亿美元，增长3.6%[58] 业务转型与表现 - 公司停止K-9学科类培训服务导致2022财年财务表现受到重大不利影响[72] - 公司业务转型重点包括备考课程、留学咨询、教育产品及数字化学习解决方案[73] - 2023财年东方甄选电商平台在自有品牌产品和直播电商业务取得显著进展[73] - 公司旗下东方甄选通过直播电商在2023-2025财年私有品牌产品和电商业务取得显著进展[116] - 东方甄选在抖音平台产生的GMV占2024和2025财年总GMV的大部分[153] 学习中心与网络变化 - 公司学校和学习中心数量从2021年5月31日的1,669家减少至2025年5月31日的1,318家，下降21.0%[72] - 2021年底停止K-9学科类培训服务并关闭部分学习中心[80] - 因监管合规产生重大成本包括终止租赁和员工遣散费[80] - 公司在2022财年第二和第三季度因终止K-9学术AST服务学习中心租赁协议产生重大成本[144] 教育行业监管 - 中国监管要求禁止在节假日、周末及寒暑假提供学科类辅导服务[77] - 高中阶段学科类培训机构参照义务教育阶段规定管理，存在政策不确定性[77] - 境外资本通过协议控制方式参与学科类培训机构被明确禁止[77] - "双减"意见禁止外资通过VIE控制学科类培训机构且禁止学龄前儿童线上培训[161] - 2023年10月15日起生效的《校外培训行政处罚暂行办法》[79] - 智能学习系统若被认定为课后培训需符合非营利性要求[81] - 智能学习系统若被认定为课后辅导业务将触发VIE解绑风险[166] - 教育广告禁止包含保过承诺和受益者推荐内容[135] - 课后辅导服务广告禁止在主流媒体和网络平台发布[135] 学前教育业务 - 幼儿园业务收入占比不足1%（2023-2025财年各年均小于1%）[165] - 《学前教育意见》禁止非国有资本协议控制非营利幼儿园[164] - 法律意见认为现有幼儿园协议控制不违反追溯性规定（截至年报日未收到解绑要求）[162][164] 市场竞争与运营风险 - 公司面临高度分散的中国私营教育市场竞争，特别是在考试准备服务领域[97] - 公司面临在线教育竞争者使用直播技术低成本快速覆盖大量学生的竞争压力[98] - 业务依赖"新东方"品牌认知度和口碑推荐[84][85] - 战略收购存在整合风险及商誉减值可能性[89][90] - 公司需提前收取学费并记为递延收入，未来履约能力可能影响现金流状况[112] - 公司第一财季（6月1日至8月31日）收入最高，主要因暑期学生备考需求集中[105] - 中美紧张关系导致海外考试备考课程招生增长放缓[136] - 中国劳动力成本持续上升，公司平均工资水平逐年增长，可能影响盈利能力[216] 直播电商业务 - 直播电商业务严重依赖主播人气，2024年1月推出的“与辉同行”品牌因董宇辉而迅速走红[118] - 2024年8月，“与辉同行”不再为合并附属实体，其财务业绩不再并入公司财务报表[118] - 东方甄选采用承担部分运费的配送政策和7天无理由退货政策 可能增加运营成本[158] - 直播电商监管办法草案于2025年6月和8月发布 目前仍处于征求意见阶段[149] 知识产权与合规 - 面临最高6.5百万人民币知识产权侵权赔偿（约合100万美元）[91] - 教师资质合规风险可能影响课程交付能力[86] - 公司要求供应商对侵权损失进行赔偿 但并非所有协议都包含该条款且执行存在困难[156] - 公司需为所有辅导机构和学习中心获取并维持私立学校运营许可证和备案，但无法保证已完全合规[206] - 公司正在为部分辅导机构申请或更新私立学校运营许可证，但无法保证能及时或成功完成[206] - 公司持有ICP许可证、食品经营许可证、出版物经营许可证和商业演出许可证等电商业务相关证照[206] - 公司旗下旅行社正在申请旅行社经营许可证以开展文化和旅游业务[208] 租赁与物业风险 - 部分出租人未能提供产权证明文件 存在被第三方挑战租赁有效性的风险[145] - 部分出租人已抵押租赁物业 若出租人违约可能导致公司被迫搬迁[145] - 部分租赁物业未在相关中国政府机构登记 每份未登记协议可能面临人民币1000元至10000元罚款[146] - 公司部分物业不符合消防验收或备案要求 但截至报告日未因消防程序问题被要求搬迁[148] 网络安全与数据合规 - 公司计算机系统曾遭受数次攻击，但未对运营产生重大影响[125] - 若公司被认定为关键信息基础设施运营商，将面临额外的网络安全审查和义务[128] - 根据《个人信息保护法》，处理敏感个人信息（如生物特征、医疗健康、未成年人信息等）需承担更高责任[129] - 公司处理超过100万个人信息的跨境传输需接受安全评估[130] - 公司累计跨境传输超过10万人个人信息或1万人敏感个人信息需接受安全评估[130] - 处理超过1000万个人信息的公司须每两年至少进行一次合规审计[131] - 具有舆论属性或社会动员能力的算法推荐服务提供者需在10个工作日内备案[132] - 生成式AI服务提供者需进行安全评估并履行备案手续[132] - 公司未涉及任何网络安全审查调查且未收到相关监管问询[134] 资金与外汇管理 - 资金转移无明确政策：依赖中国法律法规规范[46] - 公司需确保中国居民股东完成SAFE登记，否则可能影响资本注入和利润分配能力[209] - 公司需根据SAFE规定为参与股权激励计划的中国籍员工办理外汇登记和年度额度申请[210][211] - 外资企业人民币资本不得用于向非关联企业发放贷款[188] - 外汇资本使用需遵循真实性及自用原则且不得用于证券投资[188] - 跨境资金流动需遵守国家负面清单管理规定[188] - 公司收入几乎全部以人民币计价，可能受外汇管制影响股息支付能力[218] - 人民币兑美元汇率波动可能显著影响公司以美元计价的报告收益和股价[220][221] - 公司未进行任何对冲交易以规避外汇风险[222] 投资与金融工具 - 公司长期投资公允价值变动在2023财年亏损90万美元，2024财年盈利1900万美元，2025财年亏损1010万美元[114] - 公司使用不可观察输入参数（如被投企业历史收益、缺乏流动性折扣等）进行长期投资估值，存在重大不确定性[115] 法人结构与控制 - 公司创始人兼执行董事长Michael Minhong Yu持有公司12.5%的普通股[177] - 北京迅程的唯一股东新东方中国由世纪友谊全资控股[177] - 新东方中国股权质押登记总额为5000万元人民币（涉及5笔质押合计覆盖100%注册资本）[176] - 股权质押协议可能因登记金额限制导致超额债务被视为无担保债权[176] - 新东方中国及其学校和子公司若破产清算将影响公司资产使用和收入能力[190] - 新东方中国资产缺乏优先质押权存在第三方债权人索赔风险[191] - 公司可向新东方中国注入人民币资本防止非自愿清算[191] 法定储备与利润分配 - 子公司每年必须将税后利润的至少10%拨入法定储备金直至达到注册资本的50%[184] - 要求合理回报的民办学校需将年度净收入的至少25%拨入发展基金[184] - 不要求合理回报的民办学校需将年度净资产增量的至少25%拨入发展基金[184] - 营利性民办学校需将经审计年度净收入的至少10%拨入发展基金[184] - 非营利性民办学校需将经审计无限制净资产增量的至少10%拨入发展基金[184] 保险与责任 - 部分教学设施未购买责任险或业务中断保险，存在事故索赔风险[123] 宏观经济环境 - 中国GDP增速自2010年起逐步放缓[195][196] - 2022年中国人口开始下降[196] - 2022年新冠疫情对中国经济产生负面影响[195] - 2025年初美国对华实施新贸易政策及加征关税[196] - 公司2020-2022年期间因新冠疫情多次关闭部分地区学习中心[101] 法律诉讼与事件 - 公司面临股东集体诉讼可能对业务产生重大不利影响[139] - 公司因"双减意见"政策发布及2024年7月知名主播离职事件导致ADS和普通股交易价格大幅下跌[106] 地区收入贡献 - 公司总收入的重要部分来自北京、杭州、广州和南京等城市，截至2025年5月31日财年这些城市贡献显著[120] 技术系统 - 公司于2014年开发OMO标准化数字课堂系统，现已发展为支持线下学习的在线教育系统[121] 内部控制 - 截至2025年5月31日，公司管理层及独立注册会计师均认为其财务报告内部控制有效[122] 员工福利合规 - 公司需按地方政府要求为员工缴纳社会保险和住房公积金，未因不合规受到处罚[217]

公司战略 - 公司坚持双线并进战略 在重仓新能源的同时持续加码燃油车研发[2] - 公司持续推进电动化 智能化 网联化 共享化的战略转型[2] - 双线并进战略既巩固燃油车市场基盘优势 也为中国品牌在燃油车领域持续突破提供新范本[3] 产品发布 - 吉利中国星全新东方曜系列于9月23日正式上市[2] - 星瑞全新东方曜提供2种动力组合共六个版本 官方指导价9.87万-13.87万元[2] - 星越L全新东方曜推出三款2.0TD+8AT车型 官方指导价15.87万-17.97万元[2] 技术配置 - 全新东方曜系列搭载高通8155芯片的Flyme Auto系统[2] - 配备25.6英寸全彩HUD抬头显示和双14.6英寸超窄边框高清大屏 实现四屏联动[2] - 基于Alive Design设计理念的极简交互 支持全面屏手势和一语即达功能[3] - 车机系统构建车联万物生态矩阵 全面兼容Flyme Link Hicar Carlink Carplay等主流互联协议[3] 智能驾驶 - 搭载千里浩瀚H3辅助驾驶系统[3] - 配备11个高清摄像头 3个毫米波雷达 12个超声波雷达[3] - 配合128TOPS高算力芯片与高精度感知硬件 构建360度智能防护体验[3] 市场定位 - 产品精准切中燃油车市场既要智能化进阶又要高端机械质感的用户需求[3] - 全新东方曜系列是吉利中国星产品谱系的重要拓展[3] - 公司通过该系列产品回应每一位用户信任[2]

产品发布与定位 - 吉利中国星全新东方曜系列于2025年9月23日正式上市 官方指导价9.87万至17.97万元 [1] - 星瑞全新东方曜提供2.0TD+8AT与1.5TD+7DCT两种动力组合共六个版本 星越L全新东方曜推出三款2.0TD+8AT车型 [1] - 自2023年起与中国文化和旅游部合作开展"文旅中国探索计划" 成为中国文旅探索指定用车 [1] 设计与舒适性配置 - 外观融入东方美学元素 推出月牙青 莫高蓝 丹青三款专属车色 [2] - 内饰采用鹿跃星辰3D镭雕 月泉玉樽水晶挡把 琉璃溢彩256色氛围灯 鸣沙流金环保麂皮等传统元素 [2] - 星越L主驾配备多模式多强度座椅按摩 可调节腿托 接近零重力坐姿 后排靠背支持30°-40°电动无级调节 [2] - 搭载Flyme Sound 16扬无界之声系统 12通道精准布局 含主驾头枕声场 [2] - 配备麂皮内饰 车载香氛 50W无线快充等舒适配置 [2] 安全性能 - 基于四大安全开发理念（生命 健康 财产 隐私）构建九大安全系统 [4] - 被动安全采用航天级7系铝合金防撞梁+超长吸能盒 笼式车身 高强度钢占比超70% 热成型钢比例超19% 其中1500Mpa高强度热成型钢占比超19% [4] - 星越L搭载远端安全气囊 有效隔绝侧面碰撞时乘员间二次撞击 [4] - AEB系统支持120km/h主动刹停 后续OTA将升级AES自动紧急避让功能 [4] 动力与驾控性能 - 搭载2.0TD高功率大涡轮发动机和爱信8AT黄金动力总成 最大功率200kW 峰值扭矩400N·m 零百加速6.5秒 性能提升14% [5] - 基于CMA线控底盘打造 配备四轮独立悬架 运动负外倾角设计及大直径防倾稳定杆 [5] - 星越L搭载博格华纳第六代电液式四驱系统 提升湿滑路面及复杂路况通过性 [5] - AI数字底盘与CCD可变阻尼悬架深度融合 实现毫秒级动态响应 [2] 智能科技架构 - 搭载GEEA 3.0电子电气架构 采用硬件 系统 生态 AI四位一体融合设计 [6] - 配备中央计算平台 千兆级以太网 支持全域无感FOTA [6] - 引入星睿AI大模型 包括AI云动力模型 AI Drive数字调校技术 AI智慧云诊断系统（24小时在线守护 3分钟快速响应 300项实时监测） [6] 智能座舱系统 - 搭载Flyme Auto系统 基于7nm高通8155芯片 [8] - 配备25.6英寸全彩HUD抬头显示 双14.6英寸窄边框高清大屏 支持四屏联动 [8] - 支持Alive Design极简交互 全面屏手势 一语即达功能 [8] - 兼容Flyme Link Hicar Carlink Carplay等主流互联协议 [8] - 全系标配深度融合DeepSeek大模型的AI语音系统 [8] 智能驾驶系统 - 搭载千里浩瀚H3辅助驾驶系统 配备11个高清摄像头 3个毫米波雷达 12个超声波雷达 [9] - 采用128TOPS高算力芯片与高精度感知硬件 支持视觉无图方案 HNOA高速领航辅助驾驶 [9] - 支持语音变道功能 APA智能泊车与RPA遥控泊车系统 [9] - 拥有34项智能驾驶辅助功能 包括AES自动紧急避让和120km/h高速刹停AEB系统 [9] 市场表现与行业地位 - 2025年上半年吉利汽车总销量突破140万辆 全品类市场占有率达10.4% [9] - 中国星系列（含星瑞 星越L 博越 帝豪 缤越等）稳居中国品牌燃油车销量前列 [9]

产品发布与定位 - 公司推出中国星全新东方曜系列车型 官方指导价9 87万至17 97万元[1] - 新车以设计 智能科技 极致驾控 越享舒适 中国式安全重新定义中国燃油车价值标准[1] 设计理念与文化融合 - 全新东方曜系列从敦煌丝路美学汲取灵感 推出月牙青 莫高蓝 丹青三款专属车色[3] - 内饰融合鹿跃星辰3D镭雕 月泉玉樽水晶挡把 琉璃溢彩256色氛围灯等敦煌传统元素[3] - 公司通过文旅中国探索计划持续助力中国文化之旅 中国星双旗舰车型为指定用车[3] 智能科技配置 - 搭载GEEA 3 0电子电气架构实现硬件 系统 生态 AI四位一体融合设计[5] - 智能座舱采用Flyme Auto系统（用户量破百万）及7nm高通8155芯片 支持25 6英寸HUD与双14 6英寸大屏四屏联动[5] - 智能驾驶配备千里浩瀚H3辅助系统 含11摄像头/3毫米波雷达/12超声波雷达 算力达128TOPS 支持34项驾驶辅助功能[5] 性能与舒适性 - 搭载2 0TD高功率发动机+爱信8AT动力总成 最大功率200kW 峰值扭矩400N·m 零百加速6 5秒 性能提升14%[6] - 配备主驾座椅按摩 女王副驾零重力坐姿 后排30°-40°电动靠背调节功能[6] - 通过AI数字底盘与CCD可变阻尼悬架实现毫秒级动态响应[6] 市场表现与战略 - 公司上半年总销量突破140万辆 全品类市占率10 4%[8] - 中国星系列燃油车逆势同比增长21% 稳居中国品牌燃油车销量榜首[8] - 中国星星系累计销量超162万辆 为10-20万元市场最快突破百万销量的中国高端燃油车型系列[8] - 公司坚持双线并进战略 在重仓新能源同时持续加码燃油车研发[6]

赛事成果 - 安徽新东方烹饪高级技工学校学子王志伟获得第三届职业技能大赛烹饪（西餐）项目全国冠军 [1] - 该校连续两届在该项目夺冠（第二届冠军为杨萧剑） [1] - 赛事为全国规格最高、规模最大的综合性职业技能竞赛 设106个项目 吸引3420名选手参赛 [2] 技能培养机制 - 合肥市构建以赛促学、以赛促训机制 推进"技能强市"战略和产教融合 [4] - 新东方烹饪教育通过强化实训教学、引入行业导师、模块化集训提升学生竞技水平 [4] - 品牌学子在世界技能大赛、全国职业技能大赛等赛事中屡获荣誉 [4] 未来发展规划 - 新东方烹饪教育（母公司中国东方教育[00667.HK]）将健全竞赛体系、加强技工院校建设、推动校企合作 [6] - 公司致力于培养适应经济社会发展需要的高素质技能人才 [6]

公司赛事成就 - 公司旗下新东方烹饪师生在第三届全国技能大赛中斩获金奖1枚、铜奖1枚及优胜奖6枚 [1] - 20名师生参赛覆盖7大核心项目 包括烹饪（西餐）、糖艺西点、中式烹调及烘焙等领域 [1] - 具体获奖者包括王志伟获烹饪（西餐）项目金奖 王天祥获糖艺西点项目铜奖 [1][3][5] 教育模式与行业地位 - 赛事成绩印证公司教学水准 体现职业教育"以赛育人"模式培养高素质技能人才的有效性 [5] - 公司累计向社会输送数十万技能人才 实践"技能改变命运"的职业教育价值理念 [5] - 公司通过精准人才培养路径与实战化教学模式 支持产业升级与国家技能强国战略 [6] 品牌影响力 - 作为头部职教品牌 公司彰显服务社会发展的责任担当 [5] - 公司致力于成为支撑产业升级、服务国家需求的重要力量 [6]

产品上市与定价 - 吉利中国星全新东方曜系列于9月23日正式上市 官方指导价区间为9.87万元至17.97万元 [2] - 星瑞全新东方曜提供2.0TD+8AT与1.5TD+7DCT两种动力组合 共六个版本 价格区间9.87万元至13.87万元 [2] - 星越L全新东方曜推出三款2.0TD+8AT车型 价格区间15.87万元至17.97万元 [2] 产品设计与文化合作 - 外观设计汲取敦煌丝路美学灵感 推出"月牙青""莫高蓝""丹青"三款专属车色 [3] - 内饰融入鹿跃星辰3D镭雕 月泉玉樽水晶挡把 琉璃溢彩256色氛围灯等敦煌元素 [3] - 公司与敦煌市政府 河南卫视达成战略合作 计划共创丝路文化大秀与汽车文创周边 [2] 智能科技配置 - 新车搭载GEEA 3.0电子电气架构 实现架构集中化 千兆级以太网信号传输 全域无感FOTA升级等功能 [3] - 引入星睿AI大模型 提供AI云动力优化 AI Drive数字调校 AI智慧云诊断服务 [3] - 配备千里浩瀚H3辅助驾驶系统 由11个高清摄像头 3个毫米波雷达 12个超声波雷达及128TOPS算力芯片组成感知系统 [3] 驾驶性能与安全 - 全系搭载2.0TD高功率发动机+爱信8AT动力总成 最大功率200kW 峰值扭矩400N·m 零百加速6.5秒 [4] - 星越L全新东方曜搭载博格华纳第六代电液式四驱系统 响应时间0.03秒 扭矩分配50:50 [4] - 安全系统基于九大安全理念构建 包括被动 主动 功能 信息 防火 防盗 高压 健康 使用安全 [4] 市场表现与战略 - 燃油车仍占据中国乘用车市场49.9%的份额 公司坚持"双线并进"战略 [5] - 2025年上半年公司总销量突破140万辆 全品类市场占有率10.4% [5] - 中国星系列稳居中国品牌燃油车销量榜首 同比增长21% 累计用户超162万 [5] 产品定位与竞争优势 - 星越L荣获2024年全品牌全级别燃油SUV年度销量冠军 2025年1-8月继续蝉联 [5] - 星瑞自2024年起稳居中国品牌A级燃油轿车销量第一 [5] - 新车提供兼顾智能化 舒适性与机械性能的高端燃油车选择 [5]