财务表现 - 2025年上半年总交易额达17224亿元 同比增长17.3% [1] - 净收入493亿元 同比增长24.1% [1] - 净利润21.62亿元 较上年同期23.33亿元有所下降 [1] 运营数据 - 平台活跃门店数58664家 同比增长超32% [1] - 活跃经纪人数量达491573名 同比增长超19% [1] - 多个全国性和地方性大中型房产经纪品牌加入平台 [1] 行业环境 - 中国房地产市场住房成交总额保持平稳态势 [1] - 第二季度市场进入调整期 [1]

市场表现 - 纳斯达克金龙中国指数上涨0.52% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过2% [1] - 拼多多和京东股价均上涨超过1% [1] 个股表现 - 理想汽车和贝壳股价均上涨超过4% [1] - 蔚来汽车股价上涨超过3% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过1% [1] - 携程股价下跌超过2% [1]

公司财务表现 - 2025年上半年总交易额达17224亿元 同比增长17.3% [1] - 同期净收入493亿元 同比增长24.1% [1] - 净利润21.62亿元 较上年同期23.33亿元有所下降 [1] 运营数据 - 平台活跃门店数58664家 同比增长超32% [1] - 活跃经纪人数量达491573名 同比增长超19% [1] 行业环境 - 中国房地产市场住房成交总额保持平稳 [1] - 第二季度市场进入调整期 [1] 战略发展 - 数个全国性和地方性大中型房产经纪品牌加入平台 [1]

百事公司 - 股价上涨5.8% 因激进投资机构Elliott Management持有其40亿美元股份 [1] Cytokinetics公司 - 股价上涨27.2% 因aficamten临床试验显示对梗阻性肥厚型心肌病患者有显著疗效 [1] Constellation Brands公司 - 股价下跌7.3% 因公司下调全年业绩指引 [1] 贝壳公司 - 股价上涨2.1% 绩后获多家机构重申"买入"评级 [1]

核心观点 - 贝壳通过长期主义战略和科技驱动实现反向穿越地产周期，在行业调整期保持稳健增长 [2][3][4] - 公司以"一体三翼"战略构建居住服务生态体系，新业务贡献41%净收入 [13][15] - 持续20亿美元股份回购展现资本配置能力和股东回报承诺 [21][23] 业绩表现 - 2025年二季度总交易额8787亿元同比增长4.7%，净收入260亿元同比增长11.3%，净利润13.07亿元 [6] - 存量房业务GTV 5835亿元，净收入67亿元，成为核心压舱石业务 [10] - 平台活跃门店58664家，活跃经纪人近50万人 [11] 科技赋能 - 超过33.5万经纪人使用AI工具"来客"提升获客转化效率 [12] - AI服务助手"布丁"提供市场分析、找房服务和经纪人匹配 [12] - 通过技术手段压缩匹配成本，优化人效和成本结构 [12] 一体三翼战略 - 家装家居业务净收入46亿元同比增长13%，贡献利润率32.1%同比提升0.8个百分点 [15] - 租赁业务净收入57亿元同比暴涨78%，在管房源突破59万套，贡献利润率8.4%同比提升2.5个百分点 [16] - 集采比例突破60%实现规模化降本 [16] - 贝好家采用C2M模式为头部开发商提供大数据造房解决方案 [17] 资本管理 - 2025年二季度回购2.5亿美元股份，上半年累计回购3.94亿美元 [22] - 累计回购20.2亿美元股份，占回购前总股本10.3% [23] - 回购授权从30亿美元增加至50亿美元，期限延长至2028年8月31日 [23] 商业模式创新 - 通过构建生态将低频房产交易业务高频化 [30] - 延伸服务链条成为居住服务综合提供商 [30] - 数据沉淀形成平台壁垒和飞轮效应 [30] - 不以单次交易为目标，追求用户终身价值 [30]

股份激励计划 - 公司根据2020年股份激励计划于2025年9月2日授出合共3.75万个受限制股份单位 相当于相同数量的A类普通股 [1] - 向独立非执行董事陈小红授出2.625万个受限制股份单位 [1] - 向独立非执行董事朱寒松授出1.125万个受限制股份单位 [1] - 该等董事授出事项无需获得股东批准 [1]

股份激励计划授出情况 - 公司根据2020年股份激励计划于2025年9月2日授出合共3.75万个受限制股份单位 相当于相同数量A类普通股 [1] - 向独立非执行董事陈小红授出2.625万个受限制股份单位 占总授出份额的70% [1] - 向独立非执行董事朱寒松授出1.125万个受限制股份单位 占总授出份额的30% [1] 授出安排特征 - 该等董事授出事项无需获得股东批准 [1]

股份激励计划授予情况 - 公司根据2020年股份激励计划批准于2025年9月2日授出合共37,500个受限制股份单位（相当于相同数目的A类普通股）[1] - 向独立非执行董事陈小红女士授出26,250个受限制股份单位[1] - 向独立非执行董事朱寒松先生授出11,250个受限制股份单位[1]

股份激励授出情况 - 2025年9月2日授出37,500个受限制股份单位，陈小红获授26,250个，朱寒松获授11,250个[3][4] - 授出日期A类普通股收市价为每股47.60港元[5] - 已授出受限制股份单位购买价为零[6] 股份激励相关规则 - 受限制股份单位于授出日期首周年日悉数归属，不受绩效目标规限[7] - 承授人因规定原因终止服务，未归属单位失效收回，已归属董事会或薪酬委员会可酌情让承授人偿还税后收益[8] - 董事授出不会使12个月内授出或将授出的购股权及奖励超已发行股份的1%[8] 股份激励计划情况 - 截至上市日期，2020年股份激励计划可能进一步发行A类普通股最大总数为253,246,913股[9] - 公告日期及董事授出后，154,882,316个奖励可能根据2020年股份激励计划进一步授出[9] - 经修订2020年股份激励计划自2022年5月11日生效，除非提前终止，将于生效日期十周年届满[9] - 2020年股份激励计划届满后，已授出尚未行使的奖励继续有效[9]

核心观点 - 贝壳作为一站式新居住服务平台 在家装家居领域实现逆周期增长 2025年上半年总收入493亿元 同比增长24.1% 其中家装业务贡献净收入75亿元 同比增长16.5% Q2利润率高达32.1% [1] - 公司通过科技赋能与战略升级 从"组装厂商"转型为"整机厂商" 以全案整装服务商定位重构行业生态 [1][5] - 家装业务已成为公司新增长极 2022-2024年营收分别为50.47亿元/109亿元/148亿元 占总营收比例从8.3%提升至15.8% [4] 财务表现 - 2025年上半年总收入493亿元 同比增长24.1% [1] - 家装业务净收入75亿元 同比增长16.5% Q2利润率贡献达32.1% [1] - 2022-2024年家装业务营收持续增长：50.47亿元（2022年）/109亿元（2023年）/148亿元（2024年） [4] - 2024年贝壳整装交易额169亿元 同比增长27% 2023年133亿元 同比增长145% [20] - 研发投入持续增加：2023年19.37亿元/2024年22.83亿元/2025H1 12.17亿元 [14] 战略发展 - 公司实施"一体三翼"战略 以房产交易为体 整装/租赁/贝好家为翼 [4] - 2025年启动"全案整装服务商"战略 打通设计/施工/供应链/售后全链条 [5] - 通过收购圣都家装100%股权强化华东市场布局 [4] - 完成全国60多个城市战略布局 累计20万余个工地家装环节 [18] - 入选北京市"十四五"智能建造领军企业名单 为唯一家装企业 [1] 科技创新 - 开发Home SaaS家装数字平台 实现30余角色/16万服务者线上协同 [9] - AI设牛累计服务250万用户 生成效果图超7000万张 赋能1万+设计师和10万+经纪人 [19] - 全案整装BIM模型覆盖96%订单 设计时效缩短36% 材料损耗率降至3.2%（行业平均8%） [19] - 智能量房工具实现100㎡房屋4分钟自动量房 15分钟点云直出CAD [11] - 贝刻云视覆盖50+城市 服务20万家庭 AI巡检降低安全事故42% 减少材料浪费18% [19] - 组建800余人技术团队 近40%成员拥有顶尖高校工程学背景 [14] 产品与服务 - 推出七大产品系统：硬装/收纳/家居/健康/门窗/智慧/照明系统 [20] - 建立产品化样板房模式 实现"所见即交付" 覆盖北京/天津/成都/杭州等城市 [20] - 装修资金存管服务通过三阶段付款机制保障消费者权益 [16] - 平均工期从2023年111天缩短至2024年94天 [18] 行业背景 - 中国家居行业零售规模预计2026年达4.89万亿元 [4] - "好房子"写入政府工作报告 政策推动家居家装行业黄金发展期 [4][5] - 行业存在预算失控/材料以次充好/设计落地难等痛点 [8]