公司战略与市场进入 - 贝壳找房于12月4日在扬州举办品牌发布会，宣布正式落户扬州 [1] - 公司在扬州的首要承诺是以“对消费者好”为核心，提供可信赖的居住服务体验 [1] - 公司通过平台化、数字化能力赋能本地服务者，推动居住服务行业向专业化、标准化迈进 [1] 产品与服务保障 - 公司长期致力于打造和完善“楼盘字典”线上房源数据库，通过433个字段精准刻画房源信息以杜绝虚假房源 [1] - 公司提供线上VR看房功能，1:1真实还原房屋状态 [1] - 公司推出“透明交易”体系，实现从签约到物业交割的全流程线上可视化追踪 [2] - 公司推动二手房交易资金监管服务落地，确保房款安全与流程可控 [2] - 公司通过系统公示真实房源与价格，买卖双方直接沟通议价，并借助第三方资金监管，最终实现买方实付与卖方实收价格完全一致，杜绝中间非法获利空间 [2] 合作伙伴与生态建设 - 贝壳扬州已与中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行、中信银行、南京银行、江苏银行建立总对总战略合作 [2] - 工商银行扬州分行将对接贝壳平台，提供专属信贷支持与资金存管服务 [2] - 合作新经纪品牌德佑宣布扬州首批30家门店同步开业，开启公司在扬州的平台化赋能模式 [2] 科技赋能与运营支持 - 公司线上系统为经纪人提供从房源录入、客源匹配、VR带看到线上签约的全链路数字化工具 [3] - 借助VR看房、AI配房、线上贷签等功能，经纪人可大幅提升服务精度与响应速度 [3] - 公司通过ACN协作规则、信用分体系、线上培训平台等，鼓励经纪人之间共享房源、协作服务 [3] - 平台提供门店运营数据分析、线上化流程管理等工具，助力店东实现精益管理 [3] - 系统化的培训和诚信管理体系将持续推动服务者专业化、职业化 [3] 行业影响与市场展望 - 部分参会人员表示，贝壳扬州通过引入标准化的服务流程、数字化的工具支持与平台化的协作机制，将为扬州居住服务市场注入新的发展动力 [3]

华为对人工智能的战略定位与聚焦 - 公司研究聚焦于未来3-5年，致力于将大模型、大数据、大算力应用于工农业和科技产业，解决实际问题 [7][53] - 在工业领域，通过大模型优化高炉炼铁，可提高效率1%；在洗煤环节可提高精选精度0.1% [7][53] - 已实现地下500米-700米或更深的无人化采煤，以及露天矿山的数百辆重型矿车、挖掘机完全无人运行 [7][53] - 在港口实现无人化作业，例如天津港和秘鲁的钱凯港，涵盖集装箱装卸、堆垛到通关全流程 [7][53] 人工智能在具体行业的应用实例 - 在医疗健康领域，瑞金医院的病理大模型和中山医科大学的眼科模型已大规模应用，帮助提升诊断能力，特别是支持远程诊断 [8][54] - 利用5G和光纤网络，可实现远程医疗，例如在西藏牧区通过超声波探头扫描，数据经3000公里传至深圳进行肝包虫诊断 [10][56] - 在交通领域，国铁正在试验5G-R无线调度系统，以支持时速450公里的高铁和载重3万吨的货运列车安全运行 [19][65] - 12306票务系统已成为全球访问量和交易量领先的超大型实时系统，其复杂调度问题亟待尖端数学和人工智能解决 [19][66] 人工智能对生产效率与就业的影响 - 人工智能将带来社会总财富增加，例如工厂无人化后，产出可从100提升至120 [24][70] - AI辅助编程目前已释放约30%的软件工程师工作量，未来该比例可能达到60-70% [24][70] - 无人化将导致岗位精简，需要通过再教育工程（如学券制）对富余人员进行职业培训，使其转型再上岗 [23][70] - 中国在机器人领域有百万青年参与创业和研发，大量资本投入推动其成长，预计三、五年后该领域将有较大进步 [15][62] 华为对算力与基础研究的看法 - 公司认为未来将是算力过剩的时代，而非算力不足 [25] - 公司定位为“技术公司”而非“科学公司”，其职责是应用科学技术，将学校的理论创新（0-1）转化为工业现实 [11][26][57] - 肯定基础理论研究的伟大价值，如傅里叶变换、麦克斯韦方程等，并强调尊重原创 [26] - 公司内部有年轻人才做出世界级创新，例如一名22岁员工提出了全球领先的气象模型，一名22岁俄罗斯女孩发明了可能改变AI芯片架构的新余数算法 [12][58] 产学研合作与人才培养 - 公司认为企业与学校属性不同，学校探索未来（0-1），企业创造商业价值，将理论变为现实，二者不应混淆 [11][57] - 网络教育推动了从物理集中式向逻辑分散式教育模型的转变，使边远地区学生也能接触到世界名校课程 [9][55] - 公司招募了三千多名边远地区本科毕业生，经过三年培养后授予专科认证，使其成为芯片生产和精密制造领域的新时代“工人” [14][61] - 鼓励青年“摸高”，攀登科学高峰，若无法继续攀登则可转向应用领域，“从高往低打” [15][61] - 通过与ICPC等组织的合作，建立与全球学术界和产业界的联系纽带，并利用“黄大年茶思屋”网络平台促进全球化科技交流 [29][42][44] 全球化视野与产业合作 - 公司强调开放与学习世界文明的重要性，认为开放改革使中国发展，未来需通过提升“新质生产力”来创造高质量产品 [44] - 肯定各国在理论科学上的贡献，例如俄罗斯在数学、物理上的领先基础，以及匈牙利、罗马尼亚等国的历史性贡献 [13][30][59] - 对于不同发展水平的国家，建议其人工智能战略应侧重“应用领先”而非争夺基础技术突破，例如印度尼西亚可重点发展港口、船舶自动化 [31] - 认为人工智能的价值98%体现在产业应用（如驾驶、采矿、医疗），仅2%在于IT公司自身的发明 [33] - 对于量子计算等前沿领域，公司认为其突破是必然的，但属于国家和人类层面的命题，公司当前无法承担相关基础研究，未来可能选择购买 [35]

作者背景与投资方法 - 作者为个人投资者，目前专注于管理个人多年积累的资本 [1] - 投资背景广泛，融合了基本面投资（如自下而上分析）、技术分析（历史图表分析）以及一定程度的动量投资（如财报后股价反应）等多种方法 [1] - 撰写文章的目的是为了追踪自身投资想法的表现，并与志趣相投的投资者交流 [1] 分析师披露 - 分析师未持有任何所提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸，且在未来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 文章为分析师个人观点，未因撰写此文获得任何相关公司的报酬（Seeking Alpha平台除外） [2] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [2] 平台免责声明 - 过往表现并不保证未来结果 [3] - 文章内容不构成任何关于投资是否适合特定投资者的建议或推荐 [3] - 所表达的观点或意见可能不代表Seeking Alpha的整体立场 [3] - Seeking Alpha并非持牌的证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [3] - 平台分析师为第三方作者，包括专业投资者和个人投资者，他们可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [3]

行业宏观背景 - 房地产市场量价仍面临周期压力 [1] 投资策略与行业趋势 - 投资需聚焦于能创造超额收益（Alpha）的资产与商业模式 [1] - 行业正处于价值链重塑过程中 [1] 公司特定分析（贝壳） - 以贝壳为代表的头部房地产交易与服务平台，其Alpha属性正日益凸显 [1] - 公司具备强大的护城河与稳定的现金流 [1] - 头部中介通过强管控建立高壁垒，其现金流和确定性值得重视 [1] - 中央交易是二手房中介最高效的模式 [1] - 公司通过实现对经纪人的强管控，建立了内部高质量的中央交易系统ACN，大幅提高了成交效率 [1] - 建议关注中介龙头贝壳-W，重视其降本增效后的稳健现金流 [1]

行业痛点与模式变革背景 - 家装行业具有低频、高价、服务链条长的特点，长期存在消费信任难题 [5] - 传统“预付费”模式下，消费者在工程启动前即支付大部分款项，资金安全与施工质量高度依赖装修公司的自我约束 [5] - 一旦出现工期延误、质量纠纷或企业运营问题，消费者维权困难，中国消费者协会数据显示预付式消费已成为装修投诉的重灾区 [5] 被窝整装资金存管模式的核心机制 - 该模式由贝壳旗下被窝整装联合中信银行推出，将装修款由“企业直收”转为“银行存管” [5] - 资金按照隐蔽工程验收、基础验收、竣工验收三大节点分批次解冻支付，比例分别为60%、35%、5% [5] - 消费者在每一阶段完工并确认合格后，相应款项才由银行划转至企业账户，将电商的“确认收货”逻辑引入家装领域 [3][5] 模式的数字化与系统支撑 - 被窝与中信银行共同搭建了一套覆盖“开户—冻结—验收—解冻—支付”全流程的线上化系统，涵盖44类业务场景与280余条流程规则 [9] - 消费者通过小程序即可完成开户、选择支付方式，并实时查看资金冻结与解冻进度、节点验收记录等全流程信息 [9] - 在工程侧，公司升级了施工管理标准，明确节点验收流程，辅以质检跟踪与影像记录，确保每一笔解冻都有据可依 [9] 模式实施的效果与数据 - 截至近期，该模式已在全国43个城市上线，累计服务超2.5万家庭 [13] - 存管用户占比突破92%，竣工7日解冻率超97% [13] - 2025年第三季度，贝壳家装家居板块净收入达43亿元，贡献利润率提升至32% [15] 模式对行业与消费者的影响 - 该模式将消费者事后维权转为过程监督，把“预付信任”转化为“制度托底”，让行业回到“凭能力说话”的逻辑 [5] - 在资金存管体系下，节点验收成为资金释放的前置条件，消费者拥有明确、可执行的“过程参与权”和“举手权” [9] - 用户反馈显示，存管模式让装修从“付钱后等结果”变为“每一步都能参与决策”，提升了安全感 [11] 模式的战略意义与行业展望 - 资金存管模式通过“三方存管+节点验收”重构了风险分配机制，显著降低了消费者权利受损的概率 [15] - 该模式标志着家装行业向“确认收货”式消费体验迈出关键一步，通过银行信用与数字化管理，将支付权与监督权交还消费者 [15] - 在贝壳“一体三翼”战略推进下，资金存管不仅成为被窝整装的核心竞争力，也为行业提供了一条可复制、可扩展的治理路径 [15]

公司核心业绩表现 - 2025年第三季度公司净收入为231亿元，同比增长2.1% [1][2] - 2025年第三季度公司净利润为7.47亿元，经调整净利润为12.86亿元 [2] - 2025年第三季度公司总交易额达7367亿元 [2] 业务板块财务表现 - 存量房业务：2025年第三季度总交易额为5056亿元，同比增长5.8% [2] - 新房业务：2025年前三季度累计总交易额同比增长约11%，第三季度单季总交易额为1963亿元 [2] - 非房产交易业务：2025年第三季度净收入占比提升至45%，达历史新高 [3] - 房屋租赁服务：2025年第三季度净收入达57亿元，同比增长45.3% [3] 家装家居业务表现 - 2025年第三季度家装家居板块净收入为43亿元，贡献利润率提升至32%，同比增长0.8个百分点 [1][3] - 该板块已连续两个季度实现扣除总部费用前的城市层面盈利 [1] - 历史业绩：2023年净收入109亿元（贡献利润率29.0%），2024年净收入148亿元（贡献利润率30.7%） [3] - 2025年上半年净收入达到75亿元，同比增长16.5%，第二季度贡献利润率达到32.1% [3] 家装业务发展战略与布局 - 公司推行“一体三翼”战略，以新房和二手房交易为核心，家装家居、房屋租赁、贝好家为增长业务 [2] - 公司启动“全案整装服务商”战略，旗下拥有圣都整装与被窝整装两大品牌 [1][5][6] - 公司通过收购圣都（2022年）及发展被窝品牌（2019年试水，2020年推出平台）进入并深耕家装领域 [4][5] 科技与数字化赋能 - 公司推出自有的Home SaaS家装家居系统，实现家装流程关键环节的模块化、标准化和数字化 [4] - 公司打造软硬件一体化的智慧工地系统，以及设牛APP、AI线上展厅等虚拟工具 [5] - 公司将深度推进AI与运营融合，并对服务者作业、客户体验进行全链路赋能 [5] 产品、供应链与交付能力建设 - 公司于2025年首次在行业引入招标集采模式，集采比例上半年提升至60%以上 [6] - 公司以“产品化样板房”为核心，推动门店从“攒机模式”向“整机模式”转型 [7] - 公司通过培训和考核提升职业水平，二季度职业化项目经理的月人均接单量为去年均值的2倍以上 [7] - 公司在北京打造了第一家被窝整装精品馆，探索一站式家装解决方案新模式 [7] 行业痛点解决与创新服务 - 公司推出资金存管服务，客户装修款项由银行冻结，在关键节点验收后按比例（60%、35%、5%）解冻付款 [8][9] - 该服务旨在解决家装行业预付式消费的痛点，保障客户权益 [8][9] 行业背景与市场机遇 - 中国家装家居市场规模从2016年的4.5万亿元增长至2021年的6.9万亿元，预计到2026年将达10.4万亿元 [5] - 当前家装市场尚未完全恢复，不少公司仍处亏损阶段 [3] - 家装行业面临“低频、高价、服务链条长”以及预付式消费纠纷等行业痛点 [6][8]

头部中介强管控带来高壁垒，重视其现金流和确定性。中央交易是二手房中介最高效的模式，头部中介 通过实现对经纪人的强管控，建立了一套公司内部高质量的中央交易系统ACN，大幅提高成交效率。 建议关注中介龙头贝壳-W，重视贝壳降本增效后稳态现金流。(CIS) 华创证券近期发布的研报认为，在房地产市场量价仍面临周期压力的预期下，投资需聚焦于能创造超额 收益(Alpha)的资产与商业模式。文章特别强调，在行业价值链重塑过程中，以贝壳为代表的，具备强 大护城河与稳定现金流的头部房地产交易与服务平台，Alpha属性正日益凸显。 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年11月30日 狀態: 新提交 本月底法定/註冊股本總額： USD 500,000 FF301 第 1 頁 共 11 頁 v 1.1.1 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 貝殼控股有限公司 呈交日期: 2025年12月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 24,114,698,720 | USD | | 0.00002 USD | | 482,293.97 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 24,114,698,720 ...

智通财经APP讯，贝壳-W(02423)发布公告，于2025年12月3日，该公司斥资299.93万美元回购53.95万 股。 （原标题：贝壳-W(02423)12月3日斥资299.93万美元回购53.95万股） ...

格隆汇12月4日丨贝壳-W(02423.HK)发布公告，2025年12月4日耗资300万美元回购54万股，回购价格每 股5.5-5.58美元。 相关事件 贝壳-W(02423.HK)12月4日耗资300万美元回购54万股 贝壳-W(02423.HK)12月2日耗资300万美元回购 54.26万股 ...