南向资金持仓情况 - 截至12月18日，南向资金持有贝壳约4.545亿股，占其总股本的12.96%，持仓总市值约为190.08亿港元 [1] - 贝壳作为今年3月新晋港股通标的，在10个月内吸引南向资金近200亿港元布局，吸金规模在港股市场少见 [1] - 近10个交易日中，贝壳有10天获南向资金净增持；近20个交易日中，有18天获净增持，增持意愿强烈 [1] 机构投资者动态 - 南向资金被视为“聪明钱”，其持续增持反映了对贝壳长期投资价值与流动性的认可，传递出明确的“买入并持有”信号 [1] - 国内私募基金巨头高毅资产在第三季度增持贝壳约66万股美股，占其持仓约2.15%，为其美股十大重仓股之一 [1] - 首域盈信在第三季度增持贝壳约156.6万股美股；淡马锡同期也增持了93万股美股 [1] 公司经营与财务表现 - 贝壳最新三季度财报显示，净收入实现同比增长，家装和租赁业务均实现业务城市层面扣除总部费用前的盈利 [2] - 发布2025年第三季度财报后，包括高盛、摩根士丹利、美银证券在内的多家国际大行均重申“买入”或“增持”评级 [2] - 机构共识明确：作为行业龙头，贝壳通过新业务拓展与精细化管理所构筑的韧性，使其依然是捕捉中国房地产领域长期价值的核心标的 [2] 公司股票回购计划 - 8月份，贝壳宣布股票回购授权由30亿美元增加至50亿美元，回购计划期限延长至2028年8月31日 [2] - 在现金流稳健充裕的情况下，贝壳在三季度投入2.8亿美元进行注销式回购，单季度回购金额创近两年来新高 [2]

公司新服务承诺发布 - 贝壳在宁波站正式发布“房款安全，平台兜底”服务承诺，旨在为房产交易提供全流程服务保障，让交易双方省心安心 [1] - 该承诺针对二手房交易金额大、流程复杂的特点，通过构建全面完善的房款安全保障体系，以降低资金风险，让消费者买得放心 [3] 服务承诺体系与机制 - 贝壳集团首席品质官系统解读了“3+3”平台级服务承诺体系，并介绍了“先C后B、赔付共担”机制 [5] - 该承诺在原有“资金存管”基础上进行多项升级，将资金安全保障从存管环节拓展至全交易周期，并通过标准化流程实现从“静态告知”到“动态护航”的进化 [7] 具体保障措施与技术支持 - 在签约阶段，引导买卖双方观看风险提示视频并签署《交易风险告知函》，同时为每笔交易搭建“贝壳官方服务群”以实现资金信息透明交互 [9] - 通过强提醒机制为客户支付全流程提供指导，并升级管理规则，推动系统智能链接，实现应付与实付房款数据的可知、可视、可管理 [9] - 公司构建了完善的风险管理体系，定义了5类准资损风险和37个风险特征，并建立了城市风险管理组织机制及流程标准 [9] 平台级承诺扩展与市场影响 - 随着新承诺上线，贝壳在宁波的平台级服务承诺增加至5项，包括真实房源假一赔百、交易不成佣金无理由退、物业欠费损失先行垫付、漏水披露损失补偿以及房款安全平台兜底 [14] - 宁波市房产市场管理中心副主任希望贝壳能将此承诺切实落地，推动房地产市场规范发展，并继续探索适合市场需求的服务模式 [10] - 中信银行宁波分行副行长表示将继续与贝壳合作，共同守护交易资金安全，推动市场向更规范、透明、可信的方向发展 [12] 服务成果与核心理念 - 在宁波，贝壳安心服务承诺已累计保障3331单，累计保障金额达3028万元 [16] - 公司认为，二手房交易中消费者最基础的诉求是房款安全，1%的房款风险对一个家庭可能是100%，新承诺旨在给予每个家庭“安居梦想”最根本的守护 [16]

公司定位与商业模式 - 贝壳集团旗下的住宅开发服务平台贝好家，其业务模式为C2M（消费者到制造者），公司将自己定位为开发商的“伙伴”而非开发商本身，旨在通过轻资产平台模式与开发商合作 [2][10] - 公司将自身角色类比为“华为之于车企”，即作为技术和服务解决方案提供者赋能传统开发商 [2] - 公司于2025年12月12日正式发布了涵盖定位、设计、品控到营销的住宅开发全链条C2M解决方案 [10] 首个自主操盘项目“金融城·贝宸S1”概况 - 该项目是贝好家首个自主拿地、操盘的高端住宅项目，位于成都金融城三期，于2023年9月以10.76亿元总价、折合楼面价每平方米2.73万元竞得地块 [3] - 项目命名为“金融城·贝宸S1”，共108套房源，户型面积275至560平方米，总价1590万至5400万元 [3] - 截至2025年12月11日，项目开盘不到一个月已网签20套，在成都2000万以上总价段住宅中位列全市全年网签量第二名 [3] - 该项目被公司定位为验证其C2M模式的“样板楼” [3] 项目投入与成本分析 - 项目建造成本超过每平方米3万元，叠加每平方米2.73万元的地价，总成本超过每平方米5.73万元，对外出售均价约每平方米6万多元，成本与售价基本持平 [4] - 考虑到基础设施、财务成本及税费后，该项目并不怎么挣钱 [4] - 公司决定将因后续地块升值产生的数亿元价差全部投入到产品打造中，而非转化为利润 [4] 产品配置与技术创新 - 项目立面成本超过4000元/平方米，是国内一线豪宅平均水平（约2000元/平方米）的两倍 [4] - 项目打造了“六感®智能系统”，室内智能设备连接总数达310多个，相当于国内高端智能住宅平均水平的4倍，并全部接入华为鸿蒙智家系统 [5] - 项目采用了大量全球高端品牌产品，包括朗绿、美诺、日立、巴赫、YKK、怡口、立林等，并实现了与华为鸿蒙系统的打通 [4][5] - 项目进行了大量精细化设计，例如为地库垃圾房增配空调、为老人房设计泡脚池、将家政间洗烘套装抬高67厘米、改良地下车库转弯半径等 [5] - 单套房屋配置了6个冰箱，包括西厨、中厨、儿童房、主卧及美妆专用冰箱，此类配置在全国顶豪中罕见 [5] 以用户为中心的设计理念 - 公司产品观强调“住得好>卖得好”、“客户需求>开发经验”，突破传统房地产开发设计的“惯例经验” [7] - 基于调研发现超7成客户认为“景观视野的价值高于房屋朝向”，项目将四栋建筑偏转布局，确保每户都能欣赏金融城景观 [7] - 设计过程进行了大量用户调研与模拟，包括对108户住宅的1006个关键视野点位进行模拟优化，验证144项尺寸舒适度并落地于精装设计 [7] - 项目设计细节被汇总成“108个小故事” [7] 市场反响与行业评价 - 项目开放后，超过50家开发商前来参观，包括华润置地、招商蛇口、万科、中海、越秀、保利、金茂、龙湖等头部企业 [8] - 项目被业内评价为“新自然主义的时代之作”和“下一代豪宅” [8] - 有业内人士评价，互联网公司造房子的最大价值在于“把行业痛点变成用户爽点”，类比新能源汽车行业对传统燃油车的革新 [8] - 有全国性房企的设计总表示，上海、深圳很多售价20万元/平方米的新顶豪，成本投入都不及贝宸S1，对成都市场出现此类产品感到震撼 [6] 业务拓展与合作进展 - 自2024年推出以来，截至2025年11月底，贝好家已在北京、上海、广州、成都、西安、杭州、南京、长沙、佛山、武汉等10个城市累计落地17个项目 [9] - 合作方包括中海地产、招商蛇口、中国电建地产、越秀地产、中国金茂、新兴地产、绿城中国、滨江集团、兴耀房产等众多实力开发企业 [9] - 公司目标是通过C2M模式的轻资产复制，成为开发商的好伙伴 [11] 战略意义与行业展望 - 贝宸S1作为“样板楼”，其成功对贝好家验证C2M全链能力、建立客户口碑、获取合作伙伴信赖具有重要战略意义 [11] - 分析指出，随着国家“好房子”政策推进，能够以客户需求为中心的企业将获得更好发展机遇，贝好家的C2M模式及在大数据和AI算法上的核心优势，有望为住宅开发行业带来新的可能 [11]

公司股票回购操作 - 公司于12月18日执行了股票回购操作 [1] - 此次回购耗资300万美元 [1] - 此次回购涉及55.7万股公司股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月18日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资总额约为300万美元 [1] - 此次回购涉及股份数量约为55.74万股 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) | 1). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 1,418,421 | % | USD | 5.6179 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 2025年11月3日 | | | | | | 2). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 1,476,174 | % | USD | 5.4194 | | | 變動日期 2025年11月4日 | | | | | | 3). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 1,489,263 | % | USD | 5.3576 | | | 變動日期 2025年11月5日 | | | | | | 4). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 534,000 | % | USD | 5.618 | | | 變動日期 2025年11月13日 | | | | | | 5). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | 530,802 | % | USD | 5.6518 | | | 變動日期 2025年 ...

南向资金持仓情况 - 截至2025年12月18日，南向资金持有贝壳-W约4.545亿股，占公司总股本的12.96%，持仓总市值约为190.08亿港元 [1] - 贝壳于2025年3月新晋港股通标的，在约10个月内吸引南向资金布局近200亿港元市值，吸金规模在港股市场少见 [1] 南向资金增持趋势 - 近期南向资金连续增持贝壳态势显著，近10个交易日全部为净增持，近20个交易日中有18天为净增持，增持意愿强烈 [1] - 南向资金被视为“聪明钱”，其持续增持被解读为对贝壳长期投资价值与流动性的认可，传递出明确的“买入并持有”信号 [1] 机构投资者动态 - 除港股通外，贝壳在2025年持续获得国际及国内大型金融机构增持 [3] - 国内私募高毅资产在第三季度增持贝壳约66万股美股，使其成为其美股十大重仓股之一，持仓占比约2.15% [3] - 首域盈信在第三季度增持贝壳约156.6万股美股，淡马锡同期也增持了93万股美股 [3] 公司经营与财务表现 - 贝壳2025年第三季度财报显示，净收入实现同比增长，家装和租赁业务均在业务城市层面实现了扣除总部费用前的盈利 [3] - 多家国际大行（包括高盛、摩根士丹利、美银证券）在第三季度财报发布后，重申对贝壳的“买入”或“增持”评级 [3] - 尽管短期房地产市场存在逆风，机构共识认为贝壳作为行业龙头，通过新业务拓展与精细化管理构筑了韧性，是捕捉中国房地产领域长期价值的核心标的 [3] 公司股票回购计划 - 贝壳于2025年8月宣布，将股票回购授权由30亿美元增加至50亿美元，并将回购计划期限延长至2028年8月31日 [3] - 在现金流稳健充裕的情况下，贝壳在第三季度投入2.8亿美元进行注销式回购，单季度回购金额创近两年来新高 [3]

宏观经济与市场环境 - 2026年上半年全球政策预计延续宽松，主要受美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求推动[2] - 宏观政策的实际空间与边际效应将递减，原因包括利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求[2] - AI热潮在提升效率与股市估值的同时，也加剧了就业走弱和经济K型分化[2] - 下半年通胀可能回升，驱动因素包括全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡[2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低[4] - 欧央行连续第四次保持利率不变，重申通胀中期将回归2%目标[4] - 英国央行如期降息25个基点，但决议以5比4投票结果惊险通过，未来降息节奏存在较大不确定性[4] - 德国上调明年发债规模至5,120亿欧元，以支持基建与国防[4] 中国互联网软件行业 - 2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值[2] - 传统互联网业务中，具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值[5] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量[5] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手[5] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程[5] 海外互联网软件行业 - 2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域的AI应用变现有望持续起量[6] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现[6] - 目前不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值[6] - 建议更加关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司，推荐微软、谷歌、亚马逊、派拓网络[6] 半导体行业 - 维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业的整合并购[7] - 据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计将同比增长26%至9,750亿美元[7] - 以人工智能为核心的细分领域引领增长，其中逻辑芯片预计增长32%，存储芯片预计增长39%[7] - 中国本土半导体板块有望继续跑赢其他板块及大盘指数[7] - 首推标的中际旭创年内涨幅达407%，生益科技上涨172%，北方华创上涨64.9%[7] 科技行业 - 2026年全球科技产业将呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局[8] - 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品落地提速，但中低端消费电子需求预计短期承压[8] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期[8] - 投资主线一：AI算力基础设施，预期GPU/ASIC服务器双轮驱动，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升[8] - 投资主线二：端侧AI，苹果将迎来创新大年，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透[8] - 看好立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技和小米集团等龙头企业[8] 必选消费行业 - 2026年居民消费核心约束为“资产端缩水 + 收入端预期修复缓慢”[9] - 消费延续“降级”主基调，支出向“不可压缩的刚性需求”与“低成本情绪慰藉”倾斜[9] - 三大投资主线值得关注：消费分层深化、聚焦刚性生存需求与低成本情绪慰藉、出海对冲内需不确定性[10] - 食品饮料板块建议关注农夫山泉及华润饮料[10] - 美妆板块建议关注巨子生物、颖通控股[10] 可选消费行业 - 对2026年中国可选消费行业持“同步大市”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓[11] - 不利因素包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓、AI应用普及导致职位减少[11] - 预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大[11] - 行业估值目前约15倍PE，较过去8年20倍均值仍不贵[11] - 投资策略按消费属性分为三大主题：生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的[11] - 子板块方面，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级[11] - 推荐瑞幸、波司登、锅圈、百胜、李宁、滔搏、JS环球等公司[11] 汽车行业 - 预计2026年乘用车零售销量有望同比持平，批发量因出口增长或同比增长2.9%[12] - 新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达到61.8%、59.2%[12] - 行业呈现三大核心趋势：竞争烈度升级、插混车型有望重获增长动能、电池价格或上涨[12] - 新能源车竞争将从单一造车延伸至AI，区间交易与逆向投资或成优选策略[12] - 整车板块首选吉利汽车，电池板块关注正力新能[12] 医药与装备制造行业 - 创新药板块未来核心催化剂将由“首付款”转向“里程碑”[13] - CXO行业有望在2026年继续业绩修复[13] - 医疗服务板块部分个股估值已极具吸引力[13] - 医疗器械板块海外市场将是重要增长极[13] - 装备制造2026年主题：矿山机械、数据中心电源、设备更新周期[13] - 全球矿企资本支出预计维持高位，中资矿企出海将拉动中国品牌设备需求[13] - 预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%[13] - 推荐中联重科、三一重工、三一国际、潍柴动力[13] 天然铀行业 - 全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期[13] - 2026-2030年的天然铀需求可能会出现超预期上涨，人工智能将在长期推动核电结构性需求增长[13] - 现有铀矿产量将在2027年达到峰值，新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17%[13] - 维持对中广核矿业的买入评级[13] 保险行业 - 2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点[14] - 伴随传统险和分红险预定利率差值收窄至25个基点，分红险将成为行业共识[14] - 中资寿险公司有望在权益增配叠加资本市场回暖的背景下，迎来“戴维斯”双击[14] - 财险行业关注非车综合治理落地改善承保盈利及车险海外扩张[14] - 人保财险提出车险“出海”战略，目标未来5年车险海外新增保费规模达到30%[14] - 寿险推荐中国平安、中国人寿、友邦保险；财险推荐中国财险[15] 房地产及物管行业 - 预计2025年一二手住宅销售额同比下降6%至14.78万亿元[16] - 预计2026年综合销售额再跌8%至13.55万亿元[17] - 投资主线一：存量市场相关标的，物业服务商迎来价值重估，交易生态龙头将受益[16] - 推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、贝壳[18][19] - 投资主线二：聚焦重资产领域抗风险与弹性优势，关注开发运营并重及拿地质量优异的标的[16][19]

贝壳-W(02423)发布公告，于2025年12月17日，该公司斥资约300万美元回购54.55万股股份，每股回购 价格为5.43-5.58美元。 ...

公司股份回购 - 贝壳-W于2025年12月17日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总金额约为300万美元 [1] - 共回购54.55万股公司股份 [1] - 每股回购价格区间为5.43美元至5.58美元 [1]