监管处罚 - 意大利反垄断机构对苹果公司处以约9863.5万欧元罚款 约合8.13亿人民币 [1] - 处罚原因为苹果公司滥用市场支配地位 违反了《欧盟运行条约》第102条 [1] 违规行为 - 违规行为涉及苹果自2021年4月起在移动操作系统中强制实施的“应用追踪透明度”政策 [1] - 该政策在具体实施方式下导致不可避免的重复同意请求 限制了用户数据的收集、关联和使用 [1] 市场影响 - 用户数据是在线个性化广告能力的核心要素 [1] - 苹果的政策对以广告位销售为主要商业模式的应用开发者、广告主及广告中介平台的经营活动造成不利影响 [1]

华为nova15系列新品发布 - 华为于12月22日发布nova15系列手机，包括nova15、nova15 Pro、nova15 Ultra三款机型，起售价为2699元 [1] - nova15系列搭载麒麟9010s芯片和HarmonyOS 6系统，机身厚度为6.9mm，前后置均采用红枫镜头，支持无网通信和AI沾色功能，配备最高6500mAh硅负极大电池，Ultra版本首次支持50W无线充电 [1] - 搭载HarmonyOS 5和HarmonyOS 6的终端设备数量已突破3200万台，成为智能终端史上发展最快的操作系统 [1] 华为手机市场份额表现 - 根据BCI数据，华为在2025年第48周和第49周连续两周以27.81%和22.89%的市场份额，重夺中国智能手机市场第一，超越苹果等主要竞争对手 [1] - 分析人士指出，华为市场回升得益于自研芯片良率提升、鸿蒙系统成熟及更具竞争力的定价策略，反映了消费者对鸿蒙生态信心的回归 [1] 高端手机市场价格动态 - 在存储产品价格上涨、行业普遍涨价的背景下，苹果和华为近期双双宣布降价 [1] - 苹果于12月8日在官方电商旗舰店推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max机型降价300元 [2] - 华为于12月20日宣布对阔折叠手机Pura X进行降价，标准版优惠600元至6899元起，典藏版优惠800元至8199元起 [2] - 行业分析认为，高端手机利润更高，面对原材料成本上涨，苹果和华为有更多主动调节空间，以降价换取市场 [2] 折叠屏手机市场竞争格局 - 折叠屏手机是国产手机冲击高端市场的主要方式之一，以华为、荣耀为首的厂商已构建成熟的折叠屏产业链及技术 [2] - 华为占据国内折叠屏市场约七成份额 [2] - 天风证券分析师郭明錤称，苹果首款折叠屏手机iPhone Fold预计2026年下半年发布，但受制于良率与产能爬坡难题，大规模出货可能延迟至2027年，目前该机型或仍处设计验证阶段 [2] - 业界认为，随着苹果未来入局折叠屏市场，华为、苹果、三星将在该领域展开激烈竞争，高端智能手机市场竞争将更加激烈 [3]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 报告标题指出，美国可能批准对华出口NVIDIA H200，德州仪器Sherman 12吋晶圆厂正式投产，这两大事件是本周行业焦点 [1] - 行业数据与重大事件显示，AI（人工智能）相关需求（如AI服务器、AI PC/NB、AI眼镜）是驱动半导体产业成长的核心动力，而先进封装（如CoWoS、ABF载板）和先进制程（如2nm、14A）是满足需求的关键环节 [3][22][29][30][31][33] - 市场指数普遍下跌，反映短期市场情绪承压，但部分细分领域（如英伟达、AMD）和个股（如英维克）表现突出，显示市场内部存在分化 [1][10][11][15][16] 市场指数表现总结 - **海外AI芯片指数**：本周上涨0.6%，扭转了上周下跌4.4%的趋势，其中英伟达上涨3.4%，AMD上涨1.3%，但博通下滑5.1% [1][10] - **国内AI芯片指数**：本周下跌4.0%，延续了上周0.6%的跌幅，成分股中仅兆易创新微涨0.2%，翱捷科技大跌14.5%，寒武纪、瑞芯微、恒玄科技跌幅超5% [1][10] - **英伟达映射指数**：本周下跌4.2%，成分股表现分化，英维克大涨15.5%，但沃尔核材跌幅超7%，工业富联、沪电股份等跌幅在4%-6% [1][11] - **服务器ODM指数**：本周下跌3.1%，成分股普跌，Wiwynn、超微电脑、鸿海精密跌幅在3%-4% [1][11] - **存储芯片指数**：本周大幅下跌4.9%，德明利、北京君正、江波龙跌幅超8%，仅兆易创新微涨 [1][15] - **功率半导体指数**：本周下跌1.2%，波动相对较小，捷捷微电和新洁能逆势上涨 [1][15] - **果链指数**：A股苹果指数本周下跌5.3%，港股苹果指数下跌3.7% [1][16] - **覆盖标的涨跌幅**：南极光（+11.20%）、深南电路（+10.65%）涨幅居前；立讯精密（-5.96%）、兆威机电（-5.65%）跌幅较大 [21] 行业数据总结 - **AI眼镜市场**：全球AI眼镜出货量预计将从2025年的500万副激增至2030年的5770万副，年复合增长率高达63%，其中具备AR显示功能的AI眼镜渗透率将从2025年的6%提升至2030年的29% [2][22] - **显示玻璃市场**：截至2025年，中国大陆已占据全球显示玻璃市场75%的份额，全球四座最大的第10.5世代线工厂均位于中国大陆，合计贡献全球25%的市场份额 [2][23] - **智能手机市场**：由于零部件成本上升影响终端需求，预计2026年全球智能手机出货量将下滑2.1% [2][28] 重大事件总结 - **先进封装与制程动态**： - 苹果因台积电CoWoS产能紧张，正评估改用英特尔的EMIB先进封装方案，可能导致其AI服务器芯片出货延迟至2028年 [3][29] - 英特尔14A先进制程已吸引NVIDIA与AMD等客户兴趣，计划用于新一代服务器处理器或加速器 [30] - ABF载板因AI服务器、AI PC/NB订单放量，层数与尺寸（放大超10倍）增加，将成为2026年产业成长主轴 [3][31] - 三星发布了全球首款采用2nm GAA制程的移动SoC芯片Exynos 2600 [33] - **地缘政治与产能布局**： - 美国政府已启动审查程序，可能批准NVIDIA H200首次出口至中国 [3][30] - 德州仪器位于美国Sherman的12吋晶圆厂已正式投产，开始向客户交付芯片，未来日产能可达数千万颗 [3][30] - 苹果正与印度芯片制造商CG Semi进行早期洽谈，拟在印度进行iPhone芯片的组装与封装 [35] - **存储市场与需求**： - 美光2026财年第一季度营收达136.4亿美元，同比增长57%，环比增长21%，公司预计DRAM供应紧张将持续到2026年以后，中期内仅能满足重要客户约50%-67%的需求 [3][33] - 由于内存供应变化及成本上升，多家PC厂商计划提价，IDC预测PC销量可能下降4.9%至8.9% [34] - **消费电子与AI应用**： - 华为折叠屏手机Pura X全系降价，以刺激市场需求 [34] - OpenAI的ChatGPT移动端全球消费额已突破30亿美元，其中2025年消费额达24.8亿美元，同比增长408% [35] - 小米宣布与徕卡战略合作升级，首款产品小米17 Ultra将于本周发布 [36] - 苹果已启动24英寸iMac OLED面板的研发工作，目标亮度为600nits [37]

市场指数与期货表现 - 道指期货上涨0.08%，标普500指数期货上涨0.27%，纳斯达克100指数期货上涨0.44% [1] 黄金与矿业股 - 现货黄金价格日内上涨超过1.5%，报每盎司4407美元，历史上首次站上4400美元/盎司，今年以来累计上涨近68% [1] - 受金价上涨影响，黄金矿业股盘前普遍上涨：Sibanye Stillwater股价上涨3.5%，AngloGold Ashanti上涨4.2%，纽蒙特矿业上涨2.5%，金罗斯黄金上涨2.8%，Gold Fields上涨3.8%，Agnico Eagle上涨2.1%，巴里克黄金上涨2.5% [1] 半导体行业 - 半导体股盘前多数上涨：美光科技上涨约3%，AMD、英伟达、台积电、英特尔均上涨约1% [1] 自动驾驶与科技合作 - 优步宣布将与百度合作，于2026年上半年在英国伦敦启动使用百度Apollo Go RT6无人驾驶出租车的试点项目，预计明年年底前正式投入运营 [1] - 优步盘前股价上涨超过1% [1] 科技公司监管动态 - 意大利竞争与市场管理局对苹果公司及其两家相关实体处以9863.5万欧元罚款，原因是其“应用追踪透明度”政策被认定滥用市场支配地位并限制竞争 [2] 医疗健康行业 - 美敦力旗下专注于糖尿病管理的业务分拆实体MiniMed已提交IPO申请，计划募集不超过1亿美元资金 [2] - 葛兰素史克宣布其新可来®（美泊利珠单抗注射液）已获得中国国家药品监督管理局批准，用于治疗特定特征的成人慢性阻塞性肺疾病 [2] 航天与卫星行业 - 美国太空探索技术公司“星链”计划的一颗卫星发生异常，轨道高度迅速下降4000米，卫星正在翻滚并预计将在几周内重返大气层烧毁 [3] - 已发现“数十块”疑似碎片，可能还会发现更多，这些碎片可能对其他在轨卫星构成威胁 [3] 宏观经济与货币政策 - 克利夫兰联储主席Beth Hammack表示，美联储至少在明年春季之前无需改变目前3.5%至3.75%的基准利率区间，她更担心通胀居高不下而非劳动力市场疲软 [3] 经济数据发布 - 北京时间21:30将发布美国11月芝加哥联储全国活动指数 [4]

事件概述 - 意大利竞争与市场管理局于当地时间12月22日宣布，因苹果公司滥用市场支配地位，对其处以约9863.5万欧元罚款，约合8.13亿人民币 [1] - 该罚款源于苹果公司自2021年4月起在其移动操作系统中对第三方开发者强制实施的“应用追踪透明度”政策 [1] 监管认定与违规行为 - 意大利反垄断机构认定苹果公司的“应用追踪透明度”政策存在限制竞争行为，违反了《欧盟运行条约》第102条 [1] - 监管机构认为该政策的相关条件由苹果公司单方面强加，损害了其商业合作伙伴的利益 [1] - 监管机构指出，该政策并非为实现其所宣称的隐私保护目标所必需或相称的措施 [1] 政策影响与行业分析 - 用户数据是在线个性化广告能力的核心要素 [1] - “应用追踪透明度”政策在具体实施方式下导致不可避免的重复同意请求，限制了相关数据的收集、关联和使用 [1] - 该政策对以广告位销售为主要商业模式的应用程序开发者、广告主以及广告中介平台的经营活动造成了不利影响 [1]

苹果全球应用商店抽成政策差异 - 苹果在日本市场大幅降低抽成比例至10%-26% 并开放第三方应用商店 仅对通过第三方商店的交易收取5%的核心技术费 此举源于日本《特定智能手机软件竞争促进法》的监管压力[1] - 在美国 欧盟和韩国市场 苹果也已降低抽成并开放支付渠道 例如美国用户通过外部链接支付可享受零抽成[2] - 在中国市场 苹果维持全球最高抽成税率 对大企业收取30% 对小企业收取15% 且未开放外部链接支付渠道 形成区别对待[2] 高抽成政策对产业链的影响 - 对开发者而言 高抽成严重挤压利润 以直播行业为例 100元礼物收入经苹果抽成后仅剩70元 平台再分成后运营成本高企 导致中小开发者生存艰难[3] - 对消费者而言 高抽成导致“苹果价更高” 同一款App或会员服务在iOS端的价格往往比安卓端高出20%-30%[3] - 有分析估算 若中国参照欧盟约17%的税率标准调整 未来五年有望为中国数字经济生态节省超过1200亿元的成本[3] 苹果在中国市场的监管环境与营收表现 - 中国监管机构与消费者已采取行动 55位中国用户曾联名向市场监管总局举报 相关诉讼已被最高人民法院受理 最高法明确认定苹果在国内iOS应用市场占据百分之百的支配地位[3] - 尽管面临监管压力 苹果在中国市场营收依然可观 仅去年一年通过抽成就获得约500亿元收入 并计划进一步扩大征税范围以多赚100亿元[3] - 然而 在2025财年第四季度 苹果大中华区收入为144.93亿美元 同比下降3.6% 成为该财季全球唯一收入下滑的地区[4][5] - 营收下滑背后是苹果手机在中国销量下滑及竞争加剧 2024年第三季度其在中国市场的销量已跌出前五名[5]

2025.12. 22 本文字数：1561，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 程程 据新华社援引美国商业内幕网站21日报道，美国政府新增对部分类型签证申请人的社交媒体审查要 求，在美国驻外使领馆签证办理流程严重拖长，有的预约面签甚至拖到一年以后， 谷歌和苹果公司 已建议部分持相关工作签证的在美外籍员工避免出境旅行，免得长时间滞留在外。 美国驻印使馆9日发文称，部分印度H1-B申请者原定的签证预约时间已经被重新安排，并提醒申请 者不要按照原定日期访问使馆。 据悉，许多原定于12月进行的签证面试被重新安排到明年3月至6月之间，数千名申请者将受到影 响。不少印度公民在美国驻印使馆的社交账号下留言称，由于面签时间被推迟数月，自己将面临远程 办公、被迫与在美国的家人分离和取消原定在美国进行的面试等事宜。 在硅谷工作的陈先生就对第一财经记者表示，他身边的中国朋友照常计划出行，但他妻子的一名印度 同事就遭遇了上述情况。由于面签预约被临时调整到数月以后，该名同事目前只能滞留印度，远程办 公。 另据移民事务公司Reddy Neumann Brown PC表示，在爱尔兰和越南的美国使领馆也报告了相应 推迟。 硅谷大厂警告部 ...

美股市场2025年回顾：极端波动与驱动因素 - 2025年美股市场经历极端波动，标普500指数在4月一度暴跌约15%至熊市边缘，随后在关税政策让步和AI投资热潮推动下反弹并屡创新高，全年累计上涨16% [1][3] - 市场波动剧烈，芝加哥期权交易所波动率指数在4月8日因关税恐慌飙升至50以上，为新冠疫情以来首次，随后在政策逆转后回落至20附近 [2] - 市场表现可划分为“4月暴跌”与“此后的一切”两个阶段，期间ETF资金流动出现显著变化，例如追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF在4月出现七个月来首次净流出，撤资速度为两年多最快，随后在5月资金流入恢复并激增 [4] 政策与外部冲击影响 - 特朗普政府的关税政策是引发4月市场暴跌的核心因素，几乎终结了持续多年的美股与MSCI全球股指牛市 [1][4] - 贸易政策的剧烈转向将市场从回调走向复苏的历史时间线从通常的四个月压缩为仅仅两个月，超出几乎所有华尔街策略师的预料 [6] - “美国例外论”叙事出现裂痕，标普500指数自2017年以来首次跑输MSCI全球股指及MSCI世界（除美国外）基准指数，加拿大、英国、德国、日本等多国基准股指在2025年显著跑赢美国基准指数 [14][15] AI投资热潮与市场结构 - AI算力基础设施投资成为市场核心驱动力，围绕英伟达、博通、台积电、美光等AI算力产业链领军者的投资情绪推动市场反复创出历史新高 [1] - 科技巨头如谷歌、微软、Meta引领的AI数据中心建设浪潮催生史无前例的基础设施投资，同时OpenAI主导的“AI循环投资”和甲骨文等巨头大规模举债建设数据中心引发市场对“AI泡沫破裂”的担忧 [1] - 英伟达市值历史性地站上5万亿美元超级关口，而甲骨文则经历了“万亿市值幻梦一场” [2] 市场估值与泡沫争论 - 2025年初，传奇投资者霍华德·马克斯发出“泡沫观察”警告，随后标普500估值攀升至疫情以来最高水平 [7] - 部分华尔街策略师附和警告，Ned Davis Research指出美股半导体类股票符合学术研究中的“股票泡沫”定义 [7] - 并非市场共识，美国银行全球研究部门表示“尚未看到任何程度的AI泡沫”，杰富瑞数据显示分析师普遍预计标普500成分公司利润增长将逐年加速至2027年 [8] 市值集中度与指数表现 - 市值集中度风险大幅上升，标普500指数中市值最大的10只股票占比接近40%，韩国股市中三星电子和SK海力士一度占据韩国综合股指高达40%权重 [9] - 所谓“七大科技巨头”占据标普500指数约35%权重，是指数屡创新高的核心推动力，2025年标普500指数涨幅中约45%由这七家公司贡献 [10][11] - 头部公司股价相关性增强，形成“同涨同跌”局面，导致标普500指数在提供分散化敞口方面表现很差 [11] 主动管理基金表现 - 主动管理型基金经理在2025年举步维艰，仅有22%的主动管理型大盘ETF基金跑赢标普500指数，为自2016年以来最低比例，远低于40%的平均水平 [11] - 跑赢标普500指数的主动型大盘股共同基金比例降至2016年以来最低，部分原因是主动型基金经理大幅低配科技股，配置降至五年来最低水平 [12] - 随着上涨行情有望在明年变得更广泛，杰富瑞、高盛、摩根大通等机构认为选股环境可能改善，专业选股者可能在2026年迎来更好表现 [12] 2026年市场展望与风格轮动 - 华尔街顶级机构如高盛、摩根士丹利预测2026年将出现明显的板块轮动，涵盖老派价值股、中小盘、周期股等风格，非科技板块可能斩获强于热门AI科技股的投资收益 [13] - 摩根士丹利将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，押注标普500指数有望冲击9000点位 [13] - 高盛表示2025年已开始的板块涨幅拓宽与轮动趋势将在2026年持续强化，打破市场高度集中于AI科技股的格局，非美与非科技板块将继续有强劲表现 [13]

政策变化 - 特朗普政府将社交媒体审查范围从原有的留学生和交流访问学者群体扩展至所有H-1B工作签证申请人及其配偶和子女[1] - 签证申请人面签前必须将社交媒体资料设为公开以便领事官员审查其帖文、照片及社交关系[1] - 美国政府计划要求来自免签国家和地区的赴美游客提供过去5年的社交媒体历史记录这将影响大部分欧洲国家、澳大利亚、新西兰、韩国、日本等国家和地区[6] 签证处理影响 - 每份签证申请所需审查时间延长导致美国驻外使领馆每日签证办理预约名额大幅减少[1] - 美国驻外使领馆签证办理流程严重拖长有的预约面签甚至拖到一年以后[1] - 预约可能在没有预警的情况下被取消并推迟数月[1] - 美国国务院可能根据人手情况调整预约时间但将彻底审查每一个签证案件置于首位[2] 对印度员工及科技行业的影响 - 来自印度的H-1B签证持有者目前受到的影响较大[4] - 在截至去年9月的2024财年美国批准的超过14万份H-1B初始就业申请中超过70%的H-1B签证颁发给了印度公民[4] - 许多原定于12月进行的签证面试被重新安排到明年3月至6月之间数千名申请者将受到影响[4] - 64%的H-1B签证颁发给了计算机行业相关人员[6] - 亚马逊、谷歌、Meta、微软和苹果是去年雇佣H-1B签证持有者最多的公司[6] 公司应对措施 - 谷歌和苹果公司已建议部分持相关工作签证的在美外籍员工避免出境旅行免得长时间滞留在外[1] - 微软的移民事务副总法律顾问建议被困在国外的员工向公司报告情况并建议仍在美国境内的员工认真考虑改变国际旅行计划[6] - 谷歌和苹果方面上周也向部分签证持有者发出类似邮件建议需要办理签证的在美外籍员工避免出境旅行[6] 受影响地区 - 美国驻印度使馆部分H-1B申请者原定的签证预约时间已经被重新安排[4] - 微软指出重新安排面签预约的通知主要集中在印度金奈和海得拉巴新的面签日期最晚安排在2026年6月[6] - 在爱尔兰和越南的美国使领馆也报告了相应推迟[5]

伯克希尔哈撒韦对苹果股票的减持分析 - 伯克希尔哈撒韦在过去两年持续减持苹果股票 这一趋势在沃伦·巴菲特计划于2026年将首席执行官职位移交给副董事长格雷格·阿贝尔时变得更加值得关注 [1] - 减持行为并不一定意味着伯克希尔看衰苹果的业务 更可能是为了管理一个过于庞大的头寸 [2] - 截至9月30日 伯克希尔报告持有2.382亿股苹果股票 较三个月前的2.800亿股有所减少 [5] 伯克希尔苹果头寸的规模与重要性 - 以当前股价计算 伯克希尔持有的苹果头寸价值超过650亿美元 这使其成为伯克希尔最大的上市股票持仓 领先于其第二大持仓美国运通（价值约570亿美元） [6] - 苹果持仓约占伯克希尔总股票投资组合的20% [6] - 以伯克希尔约1.07万亿美元的总市值计算 苹果股票约占其总市值的6% [7] 减持动机与未来展望 - 近期减持的一个更实际原因是多年复利增长后带来的集中度风险 [8] - 为了风险管理 伯克希尔可能在2025年第四季度继续出售苹果股票 以将头寸调整至甚至略低于其总权益持仓的20% 但超过此水平的任何进一步减持可能性不大 [9] - 考虑到伯克希尔拥有巨额现金（保险及其他业务持有3543亿美元现金和美国国债）且需要有效配置资本 阿贝尔可能会选择持有巴菲特年底离任时留下的剩余苹果股份 [10][11] 伯克希尔的投资组合与科技股策略 - 苹果仍位居伯克希尔股票投资组合首位 表明其管理层并非看空该科技公司 [8] - 在新的、更年轻的管理层领导下 伯克希尔可能更倾向于持有更高比例的科技股 例如 伯克希尔近期披露了新建仓的Alphabet头寸 价值超过40亿美元 已进入其前十大持仓 [11] 苹果公司的业务表现 - 苹果的业务正在改善 这可能是伯克希尔明年选择停止出售苹果股票的最大原因 [12] - 2025财年第四季度收入同比增长8% 达到1025亿美元 管理层预计在重要的假日季度增长率将加速至10%至12% [13] - 苹果首席执行官蒂姆·库克表示 对iPhone的整体需求感到非常满意 并因此预计当前季度将实现两位数增长 [14]