报告公司投资评级 - 报告对乖宝宠物给出“买进”评级 [5] 报告的核心观点 - 乖宝宠物2024年及2025Q1业绩强劲，自有品牌表现出色，预计2025 - 2027年将延续增长态势，盈利能力持续提升，故予以“买进”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为食品饮料，2025年4月22日A股股价98.73元，深证成指9870.05，股价12个月高/低为103/41.36元，总发行股数400.04百万，A股数179.02百万，A股市值176.75亿元，主要股东秦华持股45.76%，每股净值10.86元，股价/账面净值9.10，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为8.1%、7.1%、86.6% [1] 近期评等 - 2024年12月4日评等为区间操作，产品组合中主粮占比51.30%，零食占比47.35%，保健品和其他占比0.88% [2] 业绩概要 - 2024年营收52.5亿，同比增21%，归母净利润6.3亿，同比增45.7%；4Q营收15.7亿，同比增29.6%，归母净利润1.5亿，同比增34.8%；2025Q1营收14.8亿，同比增34.8%，归母净利润2亿，同比增37.7%；分红方案为每10股派发现金股利2.5元 [5] 业务点评 - 业务维持良好发展势头，盈利能力提升，宠物零食收入24.8亿，同比增14.7%，主粮收入26.9亿，同比增28.9%，保健品及其他产品收入0.5亿，同比降19%；境内收入35.5亿，同比增24%，境外收入17亿，同比增16% [5] - 自有品牌强劲增长，2024双11麦富迪蝉联天猫综合排名第一，高端品牌弗列加特全网销售额同比增190%，霸弗全网销售额同比增150%，全年自主品牌营收35.4亿，同比增29%，OEM/ODM收入16.8亿，同比增19% [5] - 全年毛利率同比上升5.43pcts至42.3%，24Q4毛利率同比提升3.3pcts至42.9%，25Q1毛利率同比提升0.5pct至41.6%，提升原因一是自主品牌高端化，二是原料成本低位 [5] - 2024年费用率同比提升3.09pcts至26.91%，主要因品牌推广及服务费增加、薪酬增长致销售费用率同比提升3.45pcts，其他费率波动平稳，管理费用率同比上升0.07pct，财务费用率同比下降0.36pct，研发费用率同比下降0.06pct；25Q1费率总体平稳，同比提升0.07pct [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为7.95亿、9.64亿、11.47亿，同比分别增27.23%、21.30%、18.98%，EPS分别为1.99元、2.41元、2.87元，当前股价对应PE分别为50倍、41倍、34倍 [5][7] 合并损益表 - 展示了2022 - 2027年营业收入、经营成本、各项费用、利润等数据 [10] 合并资产负债表 - 呈现了2022 - 2027年货币资金、应收账款、存货等资产项目，以及流动负债、非流动负债等负债项目和股东权益情况 [11] 合并现金流量表 - 给出了2022 - 2027年经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额及现金及现金等价物净增加额 [12]

报告公司投资评级 - 报告对乖宝宠物给出“买进”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年及25Q1业绩强劲，盈利能力提升，自有品牌表现出色，预计2025 - 2027年延续增长，给予“买进”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为食品饮料，2025年4月22日A股价98.73元，深证成指9870.05，股价12个月高/低为103/41.36元，总发行股数400.04百万，A股数179.02百万，A股市值176.75亿元，主要股东秦华持股45.76%，每股净值10.86元，股价/账面净值9.10，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为8.1%、7.1%、86.6% [1] 近期评等 - 2024年12月4日评等为区间操作，产品组合中主粮占比51.30%，零食占比47.35%，保健品和其他占比0.88% [2] 业绩概要 - 2024年营收52.5亿，同比增21%，归母净利润6.3亿，同比增45.7%；4Q营收15.7亿，同比增29.6%，归母净利润1.5亿，同比增34.8%；25Q1营收14.8亿，同比增34.8%，归母净利润2亿，同比增37.7%；分红方案为每10股派发现金股利2.5元 [5] 业务点评 - 业务发展良好，盈利能力提升，宠物零食收入24.8亿，同比增14.7%，主粮收入26.9亿，同比增28.9%，保健品及其他产品收入0.5亿，同比降19%；境内收入35.5亿，同比增24%，境外收入17亿，同比增16% [5] - 自有品牌增长强劲，2024双11麦富迪天猫综合排名第一，高端品牌弗列加特全网销售额同比增190%，霸弗全网销售额同比增150%，全年自主品牌营收35.4亿，同比增29%，OEM/ODM收入16.8亿，同比增19% [5] - 全年毛利率同比升5.43pcts至42.3%，24Q4毛利率同比升3.3pcts至42.9%，受益自主品牌高端化和原料成本低位；24年费用率同比升3.09pcts至26.91%，主要因品牌推广及服务费、薪酬增加，销售费用率同比升3.45pcts，其他费率波动平稳 [5] - 25Q1延续增长，规模效应增强，毛利率同比升0.5pct至41.6%，费率总体平稳，同比升0.07pct，预计全年延续增长，自有品牌影响力提升，新品迭代增强竞争力 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为8亿、9.6亿、11.5亿，同比增27%、21.3%、19%，EPS分别为1.99元、2.41元、2.87元，当前股价对应PE分别为50倍、41倍、34倍 [5] 财务数据 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |纯利（百万元）|267|429|625|795|964|1147|[7]| |同比增减（％）|90.25|60.69|45.68|27.23|21.30|18.98|[7]| |每股盈余（EPS，元）|0.74|1.15|1.56|1.99|2.41|2.87|[7]| |同比增减（％）|89.74|55.41|35.65|27.37|21.30|18.98|[7]| |市盈率(P/E，X)|133|86|63|50|41|34|[7]| |股利（DPS，元）|0.05|0.24|0.25|0.42|0.51|0.60|[7]| |股息率（％）|0.05|0.24|0.25|0.42|0.51|0.61|[7]| |营业收入（百万元）|3398|4327|5245|6591|7932|9213|[10]| |经营成本（百万元）|2290|2733|3028|3790|4545|5261|[10]| |营业税金及附加（百万元）|15|20|21|28|33|39|[10]| |销售费用（百万元）|545|721|1055|1329|1589|1832|[10]| |管理费用（百万元）|177|250|307|387|455|523|[10]| |财务费用（百万元）|-10|-13|-35|-42|-51|-59|[10]| |资产减值损失（百万元）|-4|-12|-8|-4|-7|-9|[10]| |投资收益（百万元）|0|2|26|21|9|12|[10]| |营业利润（百万元）|319|526|810|1020|1239|1475|[10]| |营业外收入（百万元）|0|1|5|5|5|5|[10]| |营业外支出（百万元）|2|2|4|4|4|4|[10]| |利润总额（百万元）|318|525|811|1021|1240|1476|[10]| |所得税（百万元）|52|95|184|224|272|325|[10]| |少数股东损益（百万元）|-1|1|3|3|3|4|[10]| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|267|429|625|795|964|1147|[10]| |货币资金（百万元）|198|1009|695|378|228|320|[11]| |应收账款（百万元）|132|278|400|520|624|687|[11]| |存货（百万元）|736|657|780|851|919|983|[11]| |流动资产合计（百万元）|1165|2095|2016|1855|1911|2235|[11]| |长期股权投资（百万元）|1|0|0|0|0|0|[11]| |固定资产（百万元）|921|916|1077|1239|1363|2044|[11]| |在建工程（百万元）|25|34|314|1256|2512|3768|[11]| |非流动资产合计（百万元）|1118|2049|2993|3891|4669|5136|[11]| |资产总计（百万元）|2283|4143|5010|5746|6580|7372|[11]| |流动负债合计（百万元）|419|357|695|764|825|743|[11]| |非流动负债合计（百万元）|105|116|163|200|208|173|[11]| |负债合计（百万元）|524|473|858|964|1033|916|[11]| |少数股东权益（百万元）|3|5|7|10|14|16|[11]| |股东权益合计（百万元）|1756|3665|4144|4772|5534|6440|[11]| |负债及股东权益合计（百万元）|2283|4143|5010|5746|6580|7372|[11]| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|306|617|720|923|1190|1474|[12]| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-180|-1075|-969|-1120|-1190|-1198|[12]| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-265|1282|-96|-119|-151|-184|[12]| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-126|822|-344|-316|-151|92|[12]|

文章核心观点 乖宝宠物成为年营收最高的国产宠物食品上市公司，通过布局自有品牌、推进高端化、优化品牌架构等策略取得业绩突破，反映出国产宠物粮替代进口宠物粮的行业趋势，但也面临关税摩擦导致出海受阻的风险 [1][9] 公司业绩表现 - 2024年营收52.45亿元，同比增长21.2%；净利润6.25亿元，同比增长45.7% [1] - 2024年自有品牌营收35.45亿元，同比增长29.14%，占总营收比重67.59%，较2023年提升4.15个百分点 [3] - 2024年毛利率42.27%，较去年同期增长5.43个百分点，主粮毛利率44.70%，零食毛利率39.47% [6] - 2024年境外收入16.93亿元，同比增加15.70%，占总收入比例32.29%，与2023年基本持平 [11] 公司发展策略 - 布局自有品牌，自2013年以来创建麦富迪、弗列加特等核心自有品牌矩阵，推出多个产品系列及高端狗粮品牌汪臻醇 [2] - 推进高端化，加快品牌高端化步伐，提升麦富迪品牌高端产品占比，对弗列加特进行产品升级 [6] - 优化品牌架构，聚焦细分市场扩大品牌份额，延伸至更低价格带，2月宣布“佰萃”宠物粮品牌独立运营，定位平价粮 [7][8] 行业趋势 - 国产宠物粮趋向于替代进口宠物粮，2024年天猫双十一猫狗食品榜单TOP 10中，国产品牌占据6席，前5名都是本土品牌 [9][10] - 国产品牌更倾向于将营销和渠道资源砸向线上，以获得更快的品牌认知，乖宝宠物2024年销售费用达10.55亿元，同比增长46.31% [10] - 国产宠物粮品牌纷纷自建工厂，如诚实一口、高爷家等 [10] 公司面临风险 - 美国对中国及泰国输美商品征收“对等关税”，公司中国工厂对美出口订单量存在较大不确定性，泰国工厂对美出口价格优势被削弱、订单量存在一定不确定性 [11] - 若将出口市场转移至国内消化，短期内将承受相当压力 [11]

文章核心观点 - 公司受自有品牌增长、高端品牌拓展以及直营销售占比提升带动，收入规模及盈利能力延续同步提升趋势，未来随直销模式占比不断提升，自有品牌业务有望继续量利齐增 [1][2] 公司营收与利润情况 - 2025Q1实现营业收入14.80亿元，环比-5.97%，同比+34.82%，得益于境内自有品牌业务扩张以及海外代工业务收入增加 [1] - 2025Q1实现归母净利润2.04亿元，环比+32.31%，同比+37.37%，得益于自有品牌收入增长和毛利率提升 [1] 公司毛利率与净利率情况 - 2025Q1销售毛利率41.56%，环比-1.38pct，同比+0.42pct，得益于自主品牌拓展，直销渠道占比提升 [1] - 2025Q1销售净利率13.82%，环比+3.93pct，同比+0.26pct，受毛利率提升、费用率改善等因素影响 [1] 公司费用情况 - 2025Q1销售费用为2.64亿元，同比+38.83%，对应销售费用率17.81%（同比+0.51pct），因自有品牌和直销渠道收入增长、占比提升，相应业务推广费及销售服务费增加 [2] - 2025Q1管理费用0.75亿元，同比+23.92%，对应管理费用率5.09%（同比-0.45pct） [2] - 2025Q1研发费用为0.22亿元，同比+27.22%，对应研发费用率1.47%（同比-0.09pct） [2] 公司自有品牌直销情况 - 2024年公司自有品牌直销收入已达19.69亿元，同比+59.33%，于自有品牌总收入中的占比进一步提升至55.54%，首度超过经销收入且毛利率明显更高 [2] - 2024年直销毛利率53.11%，同比+2.97pct，比经销毛利率高14.55pct [2] 投资建议 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为7.4/9.4亿元，预测2027年归母净利润为11.9亿元，对应2025 - 2027年EPS分别为1.9/2.4/3.0元 [3] - 乖宝宠物作为国内自有品牌身位领先的宠食成长标的，未来随高端产品拓展和直销模式占比提升，主业有望保持量利高增，维持"优于大市"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年度及2025年第一季度业绩再创新高，β和α优势凸显，上调盈利预测并维持“买入”评级 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年公司实现营业总收入52.45亿元，同比+21.22%，归母净利润6.25亿元，同比+45.68%，扣非归母净利润6.00亿元，同比+42.08% [2] - 24Q4实现营业总收入15.73亿元，同比+29.55%，归母净利润1.54亿元，同比+34.78%，扣非归母净利润1.57亿元，同比+43.03% [2] - 25Q1实现营业总收入14.80亿元，同比+34.82%，归母净利润2.04亿元，同比+37.68%，扣非归母净利润1.99亿元，同比+44.20% [2] 业务分析 - 自有品牌：24年业务收入35.45亿元，同比+29.14%，麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，霸弗天然粮崛起，弗列加特获24年双十一天猫猫粮品类销售冠军，24年推出超高端犬粮品牌汪臻醇 [3] - 品牌分渠道：24年直销渠道营收19.69亿元，同比+59%，占自主品牌比重提升至56%；经销渠道营收15.76亿元，同比-6% [3] - 代工业务：24年实现收入16.75亿元，同比+19.07% [3] - 分品类：24年零食、主粮、保健品收入分别为24.84亿元、26.90亿元、0.46亿元，同比分别+15%、+29%、-19%，主粮品类占营收比重超51%，同比+3pct [3] 利润端分析 - 24年公司毛利率42.3%，同比+5.4pct，境内业务毛利率45.6%，同比+6.4pct，境外业务毛利率35.2%，同比+3.1pct [4] - 24Q4毛利率42.9%，同比+3.3pct；销售、管理、研发、财务费率分别为22.9%、6.0%、1.6%、-1.1%，同比分别+4.3pct、-0.8pct、+0.2pct、-1.2pct；归母净利率9.8%，同比+0.4pct [4] - 25Q1毛利率41.6%，同比+0.4pct；销售、管理、研发、财务费率分别为17.8%、5.1%、1.5%、-0.5%，同比分别+0.5pct、-0.4pct、-0.1pct、+0.1pct；归母净利率13.8%，同比+0.3pct，创近年季度净利率新高 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为63.77、77.80、94.54亿元，同比分别+21.6%、+22.0%、+21.5% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.45、9.55、12.06亿元，同比分别+19.3%、+28.1%、+26.3% [4] - 当前股价对应2025 - 2027年PE分别为53x、41x、33x [4] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,327|5,245|6,377|7,780|9,454| |增长率|27%|21%|22%|22%|22%| |净利润（百万元）|429|625|745|955|1,206| |增长率|61%|46%|19%|28%|26%| |EPS（元/股）|1.07|1.56|1.86|2.39|3.01| |市盈率（P/E）|92.1|63.2|53.0|41.4|32.8| |市净率（P/B）|10.8|9.5|8.3|7.0|5.9| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等 [10][11] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等 [10][11]

文章核心观点 公司2024A及2025年一季报业绩公布，24A收入和归母净利润同比增长，2025Q1营收和归母净利润也同比增长 2024年略低于预期，2025Q1略超预期 国内宠物经济高增及进口宠粮加关税或加速国产替代，上调目标价至130元，维持“买入”评级 [1] 2024年业绩情况 - 24A收入52.5亿元，同比增长21%；归母净利润6.25亿元，同比增长46% 第四季度收入15.7亿元，同比/环比29.5%/26.4%；归母净利润1.54亿元，同比/环比34.8%/-4.7% [1] - 内销营收35.5亿元，同比增长24%，麦富迪/弗列加特同比增长20%左右/超100%；毛利率45.6%，同比增加6.4pct [2] - 外销营收16.9亿元，同比增长16%；毛利率35.2%，同比增加3.1pct [2] - 期间费用率为26.9%，同比增加3.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加3.4/0.1/-0.1/-0.4pct至20%/5.8%/1.6%/-0.7% [2] 2025Q1业绩情况 - 实现营收14.8亿元，同比增长34.8%，实现归母净利润2.04亿元，同比增长37.7% [1] - 实现营收15亿元，同比增长35% 内销预计营收同比增长超40%，出口预计营收同比增长15% - 25% [3] - 毛利率41.6%，同比增加0.42pct、环比减少1.4pct 实现归母净利润2.0亿元，同比增长38% 剔除激励费用后归母净利润近2.1亿元，同比增速更高 [3] 盈利预测与估值 - 下调25年盈利预测至7.9亿元，下调幅度6%，维持26年盈利预测11.2亿不变，新增2027年盈利预测15.0亿元 [4] - 参考可比公司25E估值24XPE，给予公司25E 65.5XPE，对应目标价130元，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告，业绩高增，自有品牌营收高增、高端产品收入占比提升带动盈利能力持续上行，上调盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月22日收盘价98.73元，一年内最高/最低为103.00/41.52元，市净率9.1，股息率0.43%，流通A股市值17,675百万元，上证指数/深证成指为3,299.76/9,870.05 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产10.86元，资产负债率16.26%，总股本/流通A股为400/179百万，流通B股/H股为-/- [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5,245|1,480|6,510|7,747|9,228| |同比增长率（%）|21.2|34.8|24.1|19.0|19.1| |归母净利润（百万元）|625|204|794|990|1,221| |同比增长率（%）|45.7|37.7|27.1|24.7|23.4| |每股收益（元/股）|1.56|0.51|1.98|2.48|3.05| |毛利率（%）|42.3|41.6|44.7|46.5|48.4| |ROE（%）|15.1|4.7|16.5|19.5|22.5| |市盈率|63|/|50|40|32| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4,327|5,245|6,510|7,747|9,228| |其中：营业收入|4,327|5,245|6,510|7,747|9,228| |减：营业成本|2,733|3,028|3,602|4,141|4,765| |减：税金及附加|20|21|33|39|46| |主营业务利润|1,574|2,196|2,875|3,567|4,417| |减：销售费用|721|1,055|1,335|1,642|2,049| |减：管理费用|250|307|417|511|609| |减：研发费用|73|85|130|163|203| |减：财务费用|-13|-35|7|5|10| |经营性利润|543|784|986|1,246|1,546| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-14|-7|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-12|-8|0|0|0| |加：投资收益及其他|11|43|0|0|0| |营业利润|526|810|987|1,246|1,546| |加：营业外净收入|-1|1|0|0|0| |利润总额|525|811|987|1,246|1,546| |减：所得税|95|184|191|253|325| |净利润|430|627|796|993|1,221| |少数股东损益|1|3|2|3|0| |归属于母公司所有者的净利润|429|625|794|990|1,221| [8] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入52.4亿元，同比+21.2%；归母净利润6.2亿元，同比+45.7%；毛利率42.3%，同比+5.4pct，净利率11.96%，同比+2.0pct；24Q4实现营业收入15.7亿元，同比+29.5%，归母净利润1.54亿元，同比+34.8%，毛利率42.9%，同比+3.4pct，净利率9.9%，同比+0.4pct；25Q1实现营业收入14.8亿元，同比+34.8%，归母净利润2.04亿元，同比+37.7%，毛利率41.6%，同比+0.4pct，净利率13.8%，同比+0.3pct [6] 自有品牌情况 - 2024年自有品牌实现营收35.4亿，同比+29.1%；24年自有品牌天猫、京东、抖音渠道累计GMV同比+28%，麦富迪、弗列加特分别同比+14%、+130%；麦富迪24Q1 - 24Q4同比增速逐季加快，25Q1线上GMV同比+37%；弗列加特24Q3 - 25Q1线上GMV分别同比+88%、+151%、+140%；23年 - 25Q1公司线上市占率由8.0%提升至10.5% [6] 产品结构情况 - 24H1推出高端犬粮品牌汪臻醇，与弗列加特互补；24Q3弗列加特推出新品“0压乳系列烘焙猫粮”；25Q1将弗列加特烘焙粮产品拆分为幼猫、成猫、老年猫三个版本；高端品牌“弗列加特”营收占比由12.4%（2023年）提升至27.0%（25Q1） [6] 盈利预测调整 - 小幅上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年公司实现营业收入65.1/77.5/92.3亿元，同比+24%/+19%/+19%，实现归母净利润7.9/9.9/12.2亿元（原25 - 26年盈利预测为7.7/9.3亿元），同比+27%/+25%/+23%，当前股价对应PE为51X/41X/33X [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价上调至130元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 公司2024A及2025年一季报业绩公布，24A收入52.5亿元同比增长21%，归母净利润6.25亿元同比+46%；2025Q1营收14.8亿元同比增长34.8%，归母净利润2.04亿元同比增长37.7% [1] - 国内宠物经济高增红利与进口宠粮加关税或加速国产替代，公司产品、渠道、营销无短板，强者恒强逻辑得到验证 [1] - 考虑关税加征及激励费用影响，下调25年盈利预测至7.9亿元（下调幅度6%），维持26年盈利预测11.2亿不变，新增2027年盈利预测15.0亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 内销营收35.5亿元同比+24%，麦富迪/弗列加特同比+20%左右/超100%，毛利率45.6%同比+6.4pct；外销营收16.9亿元同比+16%，毛利率35.2%同比+3.1pct [2] - 期间费用率为26.9%同比+3.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.4/+0.1/-0.1/-0.4pct至20%/5.8%/1.6%/-0.7% [2] - 最终2024年实现归母净利润6.25亿元同比+46% [2] 2025Q1业绩情况 - 营收15亿元同比+35%，内销预计营收同比增长超40%，出口预计营收同比增长15% - 25% [3] - 毛利率41.6%同比+0.42pct、环比-1.4pct，归母净利润2.0亿元同比+38%，剔除激励费用后归母净利润或近2.1亿元同比增速更高 [3] 盈利预测与估值 - 下调25年盈利预测至7.9亿元（下调幅度6%），维持26年盈利预测11.2亿不变，新增2027年盈利预测15.0亿元 [4] - 参考可比公司25E估值24XPE，给予公司25E 65.5XPE，对应目标价130元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,327|5,245|6,313|7,678|9,742| |+/-%|27.36|21.22|20.37|21.62|26.88| |归属母公司净利润(人民币百万)|428.84|624.72|794.33|1,121|1,504| |+/-%|60.69|45.68|27.15|41.08|34.17| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.07|1.56|1.99|2.80|3.76| |ROE(%)|15.82|16.00|17.49|20.38|22.08| |PE(倍)|94.54|64.90|51.04|36.18|26.96| |PB(倍)|11.06|9.78|8.21|6.69|5.36| |EV EBITDA(倍)|63.36|50.24|37.85|26.71|19.72| [6] 可比公司估值 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|2025E EPS|2026E EPS|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |002891 CH|中宠股份|49.2|145.1|1.43|1.77|34.3|27.8| |300673 CH|佩蒂股份|14.2|35.4|0.89|1.07|15.9|13.3| |832419 CH|路斯股份|22.4|23.2|0.98|1.22|22.9|18.4| |可比公司估值均值| - | - | - | - | - |24.4|19.8| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [16] - 还列有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标和估值比率等数据 [16]

机构评级概况 - 今日共发布265条机构买入型评级记录 涉及188只个股 [1] - 银轮股份和妙可蓝多关注度最高 均获得6次机构买入型评级 [1] - 18只个股获得机构首次关注评级 包括长电科技和德业股份等 [1] - 2只个股评级被调高 分别为登康口腔和健帆生物 [1] 目标价与上涨空间 - 84条评级记录给出未来目标价 5只个股上涨空间超50% [1] - 海康威视上涨空间最高达54.16% 东方证券给予目标价43.92元 [1] - 容百科技和欣旺达上涨空间分别为53.18%和51.17% [1] 市场表现 - 机构买入评级个股今日平均下跌0.45% 表现弱于沪指 [2] - 75只个股上涨 星湖科技和中油资本出现涨停 [2] - 利民股份 TCL智家 国检集团涨幅居前 分别为6.78% 6.33% 5.44% [2] - 英维克 光线传媒 海兴电力跌幅较大 分别为9.99% 9.23% 8.36% [2] 业绩表现 - 185只个股已公布年度业绩 思特威净利润同比增长2662.76%至3.93亿元 [2] - 佩蒂股份和士兰微净利润同比分别增长1742.81%和714.40% [2] 行业分布 - 电子行业最受青睐 19只个股上榜包括海光信息和长电科技 [2] - 基础化工行业17只个股上榜 电力设备行业14只个股上榜 [2] 重点个股数据 - 银轮股份获6次评级 动态市盈率25.90倍 今日下跌2.57% [2] - 妙可蓝多获6次评级 动态市盈率41.11倍 今日下跌3.68% [2] - 海光信息获5次评级 今日下跌1.05% [2] - 宁德时代获2次评级 动态市盈率18.19倍 今日上涨1.71% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收52.45亿元，同比+21.22%，归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%，归母净利润2.04亿元，同比+37.68% [4] - 考虑国内自有品牌高增，小幅上调2025 - 2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.19/10.10/12.34亿元，EPS分别为2.05/2.52/3.08元，当前股价对应PE分别为49.5/40.2/32.9倍，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 财务表现 - 2024年销售毛利率/销售净利率42.27%/11.96%，同比+5.43pct/+2.02pct；2025Q1销售毛利率/销售净利率41.56%/13.82%，同比+0.42pct/+0.26pct；2024年期间费用率26.91%，同比+3.10pct，主要系销售费用率同比增长3.45pct至20.11% [5] - 公司拟向全体股东每10股派发红利2.5元（含税），共计派发1.00亿元（含税） [5] 自有品牌 - 2024年自有品牌营收35.45亿元，同比+29.14%；麦富迪连续5年蝉联天猫综合排名第一名，获AAA级（全国级）知名商标品牌授牌，登顶《中国宠物食品十大品牌》榜首；天猫双11期间，弗列加特斩获猫粮品类销售冠军，全网销售额同比增长190%，荣获中国国际宠物用品展“主粮类”金奖 [6] - 2024年4月乖宝宠物营养研究院上海研发中心正式投运 [6] 产品与销售模式 - 分产品来看，2024年零食/主粮营收24.84/26.90亿元，同比+14.66%/+28.88%，毛利率39.47%/44.70%，同比+2.28pct/+8.70pct [7] - 分销售模式来看，2024年经销/OEM&ODM/直销营收15.76/16.75/19.69亿元，同比 - 5.51%/+19.07%/+59.33% [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,327|5,245|6,951|8,637|10,464| |YOY(%)|27.4|21.2|32.5|24.3|21.2| |归母净利润(百万元)|429|625|819|1,010|1,234| |YOY(%)|60.7|45.7|31.1|23.3|22.2| |毛利率(%)|36.8|42.3|42.3|42.6|42.7| |净利率(%)|9.9|11.9|11.8|11.7|11.8| |ROE(%)|11.7|15.1|16.5|16.9|17.1| |EPS(摊薄/元)|1.07|1.56|2.05|2.52|3.08| |P/E(倍)|94.5|64.9|49.5|40.2|32.9| |P/B(倍)|11.1|9.8|8.2|6.8|5.6|[8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司财务状况及预测，如2025E流动资产2560百万元、营业收入6951百万元、经营活动现金流595百万元等 [10] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，如2025E营业收入增长率32.5%、毛利率42.3%、资产负债率16.8%等 [10]