行业整体表现 - 2025年上半年A股宠物食品上市公司营收均实现增长 乖宝宠物 中宠股份 路斯股份营收分别为32.21亿元 24.32亿元 3.91亿元 同比增幅分别为32.72% 24.32% 11.32% [1] - 乖宝宠物和中宠股份净利润实现增长 分别为3.78亿元和2.03亿元 同比增幅分别为22.55%和42.56% 路斯股份归母净利润3046.15万元 同比下降12.07% [1] - 2024年中国城镇宠物(犬猫)消费市场规模达3002亿元 较2023年增长7.5% 宠物犬数量5258万只增长1.6% 宠物猫数量7153万只增长2.5% [1] 乖宝宠物业务分析 - 公司营收净利规模居行业首位 自有品牌业务占比提升至67.59% 2024年自有品牌产品营收35.44亿元同比增长29.14% [2] - 麦富迪品牌国内市占率从2015年2.4%提升至2024年6.2% 位列国产品牌第一 [3] - 2025年上半年主粮业务营收18.83亿元同比增长57.09% 零食业务营收12.94亿元同比增长8.34% [3] 中宠股份业务布局 - 公司海外产能布局优势显著 拥有美国 加拿大 柬埔寨 新西兰和墨西哥工厂 2025年上半年墨西哥工厂建成投产 [4][5] - 境外业务营收15.75亿元占总营收64.75%同比增长17.61% 境内营收8.57亿元同比增长38.89% [4] - 宠物零食业务营收15.29亿元占比62.89%同比增长6.37% 主粮业务营收7.83亿元同比增长85.79% [4] 路斯股份发展策略 - 公司外销收入占比63.92% 同比增加3966.41万元增长19.25% 肉干产品营收2.2亿元占比57.75% [6] - 境外收入增长主要来自肉干产品增加900.48万元增长4.97% 罐头产品增加1384.99万元增长102.2% 主粮产品增加766.97万元增长146.22% [6] - 实施双品牌战略 新推"妙冠"品牌主打高性价比 "路斯"品牌向高附加值产品系列升级 [6]

板块表现 - 饲料板块整体下跌0.09% 跑赢深证成指但弱于上证指数[1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内部分化明显 路德环境领跌3.91% 路斯股份领涨1.02%[1][2] 个股涨跌 - 涨幅前列个股：路斯股份涨1.02%至20.70元 海大集团涨0.82%至61.27元 播恩集团涨0.55%至12.69元[1] - 跌幅显著个股：路德环境跌3.91%至20.90元 中宠股份跌2.44%至58.06元 邦基科技跌2.12%至25.87元[2] - 成交活跃个股：傲农生物成交176.57万手 大北农成交102.10万手 天康生物成交44.17万手[1][2] 资金流向 - 主力资金净流出2.04亿元 游资资金净流入2951.33万元 散户资金净流入1.74亿元[2] - 大额成交个股：中宠股份成交额4.61亿元 傲农生物成交额8.63亿元 唐人神成交额1.54亿元[2] - 中等规模成交：金新农成交额1.16亿元 佩蒂股份成交额1.87亿元 天马科技成交额1.66亿元[1][2]

券商评级总体情况 - 9月2日券商共给予近200家A股上市公司"买入"评级 [1] - 关注个股聚焦于珠宝首饰、汽车整车、酿酒、农牧饲渔、家电、食品饮料、化肥、光伏设备等行业 [1] 重点公司评级详情 - 潮宏基(002345)近一个月获13份研报关注 位居券商力推股榜首 万联证券预计2025-2027年归母净利润分别为4.74/5.75/6.94亿元 对应PE分别为28/23/19倍 [2][3] - 比亚迪(002594)近一个月获11份研报关注 东吴证券预计2025-2027年归母净利450/589/710亿元 同比增长12%/31%/21% 对应PE23/18/15倍 [2][3] - 山西汾酒(600809)近一个月获11份研报关注 民生证券认为公司具备强品牌力、产品力和渠道力 省外占比持续提升 [2][4] - 长安汽车(000625)近一个月获10份研报关注 Q2毛利率同比提升 新能源汽车销量大幅增长 [2][4] - 乖宝宠物(301498)近一个月获10份研报关注 1H25收入符合市场预期 [2][4] - 美的集团(000333)近一个月获10份研报关注 境内外业务表现强势 B端业务占比保持提升 [2][4] - 伊利股份(600887)近一个月获研报关注 盈利拐点凸显 海外拓展加速 [2][4] - 云天化(600096)近一个月获9份研报关注 业务结构优化 磷肥盈利能力提升 [2][4] - 阳光电源(300274)近一个月获研报关注 光储龙头业绩高增 全球化布局持续深化 [2][4] - 泸州老窖(000568)近一个月获研报关注 25Q2降速释放压力 强化渠道下沉 [2][4] 行业关注度分布 - 珠宝首饰行业受关注度最高 潮宏基获13份研报 [2][3] - 汽车行业关注度突出 包括整车和零部件细分领域 [1][2] - 酿酒行业多家公司获重点关注 山西汾酒和泸州老窖均获研报覆盖 [2][4] - 消费板块关注度较高 涵盖家电、食品饮料、宠物食品等领域 [1][2][4]

宠物经济指数表现 - Wind宠物经济指数9月1日盘中创历史新高 年初至今涨幅超44% [1][2][3] - 板块内个股悉数上涨 浙江正特涨幅超90% 源飞宠物、中宠股份、狮头股份、天元宠物等涨超60% [3] 宠物食品公司业绩 - 乖宝宠物2025年上半年营收32.21亿元同比增长32.72% 净利润3.78亿元同比增长22.55% [3] - 中宠股份营收24.32亿元同比增长24.32% 净利润2.03亿元同比增长42.56% [3] - 路斯股份营收3.91亿元同比增长11.32% 净利润3046.15万元同比下降12.07% [3] 公募基金持仓变动 - 公募基金对乖宝宠物持股比例达18.25% 成为浙商大数据智选消费等三只基金头号重仓股 [4] - 中宠股份公募持股比例从去年末8.06%提升至15.74% 成为申万菱信新动力等两只基金头号重仓股 [4] - 源飞宠物公募持股比例从1.69%猛增至15.27% 天元宠物获工银消费服务等30余只基金新布局 [4] 产业链发展动态 - 国信证券认为国内宠物市场集中度较低 头部品牌市占率提升 精细化养宠观念推动产品力创新 [6] - 金河生物投资1000万元设立全资子公司 推出搭载多模态大模型的智能养宠APP 股价一度涨近8% [7] - 得利斯与海福盛食品、新三和食品签署战略协议 合作开展冻干宠物食品研发等领域 [7] 上市公司业务拓展 - 永利股份积极推进智能宠物电器研发 包含智能喂食器、智能饮水机等产品 [8] - 哈三联子公司新增"宠物食品及用品批发"经营范围 扩大宠物业务布局 [8]

财务业绩 - 25H1实现营收32.21亿元 同比增长32.72% 归母净利润3.78亿元 同比增长22.55% 扣非归母净利润3.67亿元 同比增长26.46% [1] - 25Q2实现营收17.41亿元 同比增长30.99% 归母净利润1.74亿元 同比增长8.54% 扣非归母净利润1.69亿元 同比增长10.43% [1] 股权激励计划 - 8月发布二期限制性股票激励计划草案 拟向9名激励对象授予55.6万股 占股本总额0.14% 授予价格47.55元/股 [1] - 激励目标以2024年为基数 2025-2027年营收增长率分别不低于25%/53%/84% 净利润增长率分别不低于16%/32%/45% [1] 业务表现 - 主粮营收18.83亿元 同比增长57.09% 毛利率46.23% 同比提升1.53个百分点 [2] - 零食营收12.94亿元 同比增长8.34% 毛利率37.48% 同比下滑1.71个百分点 [2] 品牌建设 - 主力品牌麦富迪获AAA级全国知名商标品牌授牌及"中国宠物食品第一品牌"称号 [2] - 高端副品牌霸弗2024年双11期间全网销售额同比增长150% [2] - 弗列加特完成品牌2.0升级 推出0压乳鲜乳源猫粮系列 2024年双11获天猫猫粮品类销售冠军 [3] - 弗列加特1-7月增速超100% 同时布局高端狗粮品牌汪臻醇 [3] 盈利预测调整 - 调整25-27年EPS预测为1.87/2.59/3.13元/股 原预测为1.99/2.62/3.29元/股 [3]

投资评级 - 报告给予乖宝宠物(301498 SZ)"买进"评级 [9][13] - 目标价为113元 当前股价97 6元(2025/8/29) 潜在上涨空间15 7% [1][2] 核心观点 - 2025年上半年营收32 2亿元 同比增长32 7% 归母净利润3 8亿元 同比增长22 5% [9] - 二季度业绩不及预期 营收17 4亿元(同比+31%) 净利润1 7亿元(同比+8 5%) [9] - 麦富迪品牌市占率6 2% 位列国产品牌第一 [13] - 主粮业务收入18 8亿元(同比+57%) 零食收入12 9亿元(同比+8 3%) [13] - 销售费用率上升2 1pcts至21 1% 主要因新品推广和直销渠道占比提升 [13] - 维持2025-2027年净利润预测7 8亿 9 3亿和11 6亿 对应EPS 1 94元 2 33元和2 90元 [11][13] 财务表现 - 2025年上半年毛利率42 78%(同比+0 73pcts) 主粮毛利率46 23%(同比+1 53pcts) 零食毛利率37 48%(同比-1 71pcts) [13] - 综合费用率27 7%(同比+1 9pcts) 二季度费用率30 86%(同比+3 52pcts) [13] - 预计2025-2027年净利润CAGR 22 8% [11] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为50倍 42倍和34倍 [11] 业务结构 - 产品组合:主粮58 5% 零食40 2% 保健品和其他1 3% [4] - 股权激励目标:2025-2027年营收CAGR 22 5% 净利润CAGR 13 2% [13] - 高端品牌占比提升和数字化转型持续优化毛利 [13] 公司基本状况 - 总发行股数400 04百万股 A股179 02百万股 [2] - A股市值174 73亿元 每股净值11 11元 [2] - 股价/账面净值8 79倍 [2] - 主要股东秦华持股45 76% [2] - 近一年股价涨幅98 8% [2]

投资评级 - 报告未明确给出乖宝宠物的具体投资评级[1][7] 核心观点 - 1H25收入符合市场预期 公司通过加大市场投入积极获取市场份额[1] - 国内业务增速显著 主粮业务为核心增长引擎 自主品牌及电商渠道表现突出[3] - 旗下品牌麦富迪和弗列加特维持高速增长 持续提升市场份额[4] - 募投项目进展顺利 生产基地、研发中心及数字化建设多轨推进[5] 财务表现 - 1H25总营业收入32.2亿元 同比增长37.7% 归母净利润3.8亿元 同比增长22.5%[2][9] - 2Q25营业收入17.4亿元 同比增长31.0% 归母净利润1.7亿元 同比增长8.5%[2][9] - 1H25毛利率42.8% 同比扩张0.7个百分点 2Q25毛利率43.8% 同比扩张1.0个百分点[2][9] - 1H25销售费用率21.2% 同比增加2.1个百分点 管理费用率5.4% 同比减少0.4个百分点[2][9] - 1H25经营活动现金流净额3.5亿元 去年同期为2.5亿元[2][9] 业务分项 - 主粮业务收入18.8亿元 占比58.7% 毛利率46.2% 同比增长1.53个百分点[3][10] - 零食业务收入12.9亿元 占比40.3% 毛利率37.5% 同比下降1.71个百分点[3][10] - 国内业务营收占比99.6% Q2境内营收同比增长近50%[3][10] - 直销收入8.8亿元 占比27.6% 同比增长45.9% 订单数103.2万笔[3][10] 品牌表现 - 麦富迪1H25营收同比增长超40% 2015-2024年市占率从2.4%提升至6.2%[4][11] - 弗列加特1H25营收同比增长超120% 主打高端鲜肉精准营养产品[4][11] 项目进展 - 宠物食品生产基地扩产项目投资进度100.63% 已实现效益[5][12] - 年产10万吨高端宠物食品项目投资进度58.84% 尚未实现效益[5][12] - 智能仓储升级项目投资进度95.5% 研发中心升级项目投资进度99.4%[5][12]

饲料板块市场表现 - 饲料板块整体下跌0.08% 领跌个股为路德环境[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点 深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] 个股涨跌情况 - 邦基科技涨停9.99% 收盘价26.43元 成交量10.31万手 成交额2.70亿元[1] - 傲农生物上涨5.43% 收盘价4.85元 成交量164.45万手 成交额7.82亿元[1] - 金新农上涨4.03% 收盘价4.39元 成交量35.98万手 成交额1.56亿元[1] - 正虹科技上涨2.46% 收盘价7.90元 成交量16.17万手 成交额1.27亿元[1] - 播恩集团上涨1.86% 收盘价12.62元 成交量3.68万手 成交额4636.66万元[1] - 乖宝宠物上涨1.07% 收盘价98.64元 成交量4.01万手 成交额3.97亿元[1] - 天康生物上涨1.06% 收盘价6.70元 成交量36.86万手 成交额2.47亿元[1] - 大北农上涨0.71% 收盘价4.26元 成交量111.16万手 成交额4.74亿元[1] - 百洋股份上涨0.31% 收盘价6.38元 成交量8.97万手 成交额5745.68万元[1] - 天马科技上涨0.29% 收盘价14.03元 成交量10.68万手 成交额1.50亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.46亿元 游资资金净流出1.09亿元 散户资金净流出3642.04万元[1]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 养殖链盈利修复驱动2025H1农业板块利润同比高增，归母净利润达257.94亿元，同比上升193.46% [3][12] - 生猪养殖成本快速下移及龙头上市猪企出栏量高增带动全链条盈利修复，尽管生猪均价同比下跌4.00%至14.81元/公斤 [3][12] - 降本增效驱动行业盈利水平改善，2025H1销售毛利率同比上升5.52pct至12.49%，销售净利率同比上升5.24pct至4.00% [4][14] - 子板块分化显著：畜养殖、饲料、禽养殖、动保归母净利润同比增速居前，分别达+668.38%、+159.19%、+66.50%、+64.69%，而种植链受粮价下行影响利润下滑 [4][19] - 2025H2猪价预计在基本面（能繁超淘及冬季仔猪损失缺口传导）和政策面（CPI下行压力下的产能调控措施）驱动下环比上行 [21] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元（同比+7.5%），2025年宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年CAGR达9.64% [23] 行业表现与价格跟踪 - 本周（8.25-8.29）农业指数上涨2.02%，跑赢大盘（上证指数+0.84%）1.18个百分点，畜养殖子板块领涨 [5][24] - 个股表现：傲农生物（+22.67%）、源飞宠物（+15.71%）、晓鸣股份（+10.86%）涨幅居前 [5][29] - 生猪价格短期承压：8月29日全国外三元生猪均价13.66元/kg，较上周下跌0.07元/kg；仔猪均价27.14元/kg，较上周下跌0.64元/kg [6][31] - 其他农产品价格：牛肉均价65.05元/kg（环比+0.26%）、鲈鱼33.00元/kg（环比+6.45%）、对虾27.34元/kg（环比+1.26%） [34][41][48] - 大宗农产品：玉米期货结算价2187元/吨（环比+1.39%），豆粕期货结算价2496元/吨（环比-2.04%） [34][48] 子板块详细财务数据 - 畜养殖：收入2415亿元（同比+14.92%），归母净利润164亿元（同比+668.38%），净利率6.97%（同比+6.05pct） [20] - 饲料：收入1053亿元（同比+11.60%），归母净利润35亿元（同比+159.19%），净利率3.65%（同比+2.25pct） [20] - 动物保健：收入93亿元（同比+24.85%），归母净利润10亿元（同比+64.69%），净利率11.53%（同比+3.02pct） [20] - 宠物食品：收入72亿元（同比+24.25%），归母净利润7亿元（同比+17.92%），净利率10.77%（同比-0.46pct） [20] - 渔业收入同比下滑7.60%，归母净利润亏损扩大 [20] 产业链动态与推荐标的 - 生猪链：推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物 [5][21] - 饲料链：国内市场受益禽畜后周期，海外需求强劲，推荐海大集团、新希望 [5][21] - 宠物链：国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][23] - 白羽鸡链：需求趋势向上，供给受禽流感及关税扰动，推荐圣农发展、禾丰股份 [22][23] - 转基因种业：产业化扩面提速，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [22] 宏观与政策动态 - 2025年1-7月水产品总产量3595.33万吨，同比增长4.37%，其中海水养殖产量1381.67万吨（+5.19%） [30] - 农业农村部召开全国严格品种管理推进会，推动种业振兴措施落地 [30] - 饲料产量持续增长：2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，环比+2.31% [52][58] - 肉类进口：2025年7月猪肉进口9.00万吨（同比-0.6%），鸡肉进口1.90万吨（同比-54.1%） [50][51]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 生猪行业处于降重去库存阶段 7月出栏屠宰量3166万头环比增长5.3%同比增30.4% 宰后均重降至89公斤低位 呈现超季节性增长[1] - 猪价持续探底但有望筑底企稳 8月29日生猪均价13.66元/kg周环比跌0.65% 受开学备货和政策收储支撑市场情绪改善[2] - 产能周期底部渐明 行业有望开启长周期盈利上行期 7月规模场头均利润21元/头较6月7元/头显著改善[1][3] 生猪市场数据 - 能繁母猪存栏量4042万头同环比基本持平 显示产能保持稳定[1] - 7月商品猪出栏均价14.84元/公斤环比涨1.9%同比跌21.6% 仔猪均价35.73元/公斤环比跌4.1%[1] - 本周商品猪出栏均重127.83kg周环比降0.15kg 冻品库容率14.83%环比升0.06pct[2] 禽类市场表现 - 白羽肉鸡价格7.33元/公斤持平 鸡苗价格3.61元/羽周环比涨0.84% 补栏旺季结束订单放缓[31] - 黄羽肉鸡价格明显上涨 中速鸡价格6.34元/斤周环比涨4.97% 社会库存持续下降[41] - 白羽鸡祖代在产存栏138.01万套周环比增3.89% 父母代在产存栏2202.44万套周环比增0.06%[21] 饲料原料价格 - 玉米现货价2364.71元/吨周环比跌0.37% 新粮上市加大供应压力[2][46] - 豆粕现货价3071.14元/吨周环比跌0.43% 受国内供应宽松和油厂累库影响[2][46] - 小麦现货价2428.89元/吨周环比跌0.13%[2][46] 大宗农产品 - 天然橡胶期货价15830元/吨周环比涨1.21% 青岛库存59.91万吨周环比降1.04万吨[61] - 全球大豆库存消费比29.38% 全球玉米库存消费比21.92%[21] - 7月大豆进口量1167万吨环比降4.81%同比增18.48%[21] 板块投资建议 - 生猪养殖板块重点推荐牧原股份温氏股份巨星农牧神农集团[3] - 后周期板块建议关注海大集团瑞普生物 因存栏回升提振饲料动保需求[3] - 种植链建议关注苏垦农发北大荒海南橡胶秋乐种业隆平高科登海种业[3] - 宠物板块建议关注乖宝宠物中宠股份佩蒂股份 因海外市场增量及品牌认可度提升[3] 市场表现 - 农林牧渔板块周涨2.02%跑赢上证综指1.18个百分点 子板块中畜禽养殖涨4.39%表现最佳[13] - 个股方面万辰集团周涨41.10%傲农生物涨22.67%牧原股份涨9.16%位列涨幅前三[18][19]