公司业绩表现 - 前三季度公司营业收入为47.37亿元，同比增长29.03% [1] - 前三季度归母净利润为5.13亿元，同比增长9.05%，利润增速首次放缓至个位数 [1] - 第三季度公司营收15.17亿元，同比增长21.85% [2] - 第三季度归母净利润同比下滑16.65%至1.35亿元，为2023年以来首次单季利润下滑 [2] - 公司合同负债为0.6亿元，同比减少45.38%，主要因预收账款减少 [6] 公司财务与运营 - 前三季度销售费用为10.34亿元，同比激增48.86%，已接近去年全年10.55亿元的水平 [5] - 销售费用增速远超营收增速，营销投入产出比不及往年 [6] - 公司预付款项同比增长142.4%至0.94亿元 [6] - 公司第二大股东以询价转让方式减持1200万股，转让价格为90元/股，获利10.8亿元 [6] 行业竞争环境 - 宠物经济热度攀升，行业竞争迈向白热化 [5] - 主粮业务成为新玩家重要切入点，今年上半年已有超70家新品牌推出100余款主粮新品 [5] - 公司主粮业务占其总营收的五成以上 [5] 资本市场反应 - 公司股价今年首次上涨至百元以上，5月一度超过125元 [1] - 三季报发布后首个交易日股价以73.25元收盘，较上一交易日下滑14.42%，创上市以来单日最大跌幅，股价来到今年最低点 [1]

公司业绩表现 - 前三季度公司营业收入47.37亿元，同比增长29.03% [2] - 前三季度归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%，利润增速首次放缓至个位数 [2] - 第三季度单季营收15.17亿元，同比增长21.85%，但归母净利润同比下滑16.65%至1.35亿元，为2023年以来首次单季利润下滑 [2] - 公司股价在10月23日暴跌14.42%至73.25元，创上市以来单日最大跌幅，股价触及年内最低点 [2] 销售费用与营销策略 - 前三季度销售费用10.34亿元，同比激增48.86%，已接近去年全年水平10.55亿元 [5] - 销售费用增速远超营收增速，营销投入产出比不及往年 [7] - 销售费用增加主要由于自有品牌扩张、直销渠道占比提升、新品推广费用与销售服务费增加 [5] - “烧钱换市场”是公司早期打开知名度的重要策略 [2] 行业竞争与市场环境 - 宠物经济热度攀升，行业竞争迈向白热化 [5] - 主粮业务成为新玩家重要切入点，今年上半年已有超70家新品牌推出100余款主粮新品 [5] - 主粮业务占公司总营收五成以上 [5] 财务指标变化 - 合同负债为0.6亿元，同比减少45.38%，主要因预收账款减少，反映下游经销商备货意愿下降 [7] - 预付款项同比增长142.4%至0.94亿元，公司增加了推广费和咨询费用 [7] 资本市场动态 - 公司股价今年首次上涨至百元以上，5月一度超过125元 [2] - 公司第二大股东于6月以90元/股价格减持1200万股，获利10.8亿元 [8]

机构评级概览 - 今日共有48只个股获得机构买入型评级，涉及66条评级记录 [1] - 乖宝宠物关注度最高，共获得5次机构买入型评级记录 [1] - 有8条评级记录为机构首次关注，涉及科大讯飞、梅花生物等8只个股 [1] 目标价与上涨空间 - 在27条给出目标价的评级中，有15只个股的预测上涨空间超过20% [1] - 乖宝宠物上涨空间最高，中金公司给予其118.00元目标价，较最新收盘价上涨空间达61.09% [1] - 星网锐捷和威胜信息的上涨空间分别为50.73%和49.11% [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均下跌0.25%，表现弱于沪指 [1] - 股价上涨的有24只，新强联、和而泰、福耀玻璃涨幅居前，分别为10.42%、3.39%、3.26% [1] - 乖宝宠物、热景生物、电连技术跌幅较大，分别为14.42%、4.07%、3.68% [1] 个股业绩表现 - 已公布三季度业绩的40只个股中，新强联净利润同比增幅最大，实现净利润6.64亿元，同比增长1939.50% [2] - 万辰集团、同花顺净利润同比增幅较高，分别为917.04%和85.29% [2] 行业分布 - 电力设备、通信行业最受机构青睐，各有6只个股上榜 [2] - 基础化工、计算机行业也较受关注，分别有4只个股上榜 [2]

投资评级 - 报告未明确给出乖宝宠物(301498)的最新投资评级 [1] 核心观点总结 - 2025年前三季度公司实现收入47.37亿元，同比增长29.0%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.1% [1] - 2025年第三季度单季收入15.17亿元，同比增长21.8%，但归母净利润1.35亿元，同比下降16.6% [1] - 自主品牌业务增长优异，结构持续优化，弗列加特和麦富迪品牌保持快速增长 [2] - 外销代工业务有所承压，受中美关税政策波动及公司经营重心阶段性调整影响 [2] - 第三季度盈利能力受销售费用率提升等因素拖累，但营运能力优化，存货周转天数同比减少约3天 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度毛利率为42.8%，同比提升0.8个百分点；第三季度毛利率为42.9%，同比提升1.1个百分点 [3] - 2025年前三季度销售费用率为21.8%，同比提升2.9个百分点；第三季度销售费用率为23.3%，同比提升4.6个百分点，主要因双十一大促营销费用提前投入 [3] - 2025年前三季度存货周转天数约86天，同比减少约3天；经营活动所得现金净额为4.98亿元 [3] 分业务表现 - 自主品牌业务收入增长良好，弗列加特同比快速增长，麦富迪保持较快增长 [2] - 2025年10月1日至9日，麦富迪和弗列加特品牌抖音渠道销售额分别同比增长40%以上和75%以上 [2] - 麦富迪推出原生鲜肉粮新品，运用MF3鲜锋者系统，颗粒漏油率减少80%以上 [2] - 外销代工业务趋弱，受关税因素及公司策略调整影响，汇率波动也可能影响盈利能力 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.0亿元、9.0亿元、11.1亿元 [4] - 对应市盈率PE分别为41.8倍、32.5倍、26.4倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为65.64亿元、81.76亿元、100.01亿元 [5] - 预计毛利率将持续提升，2025-2027年分别为43.9%、46.1%、46.1% [5]

投资评级 - 报告未明确给出乖宝宠物食品集团股份有限公司（股票代码：301498 CH）的投资评级 [1] 核心观点 - 乖宝宠物第三季度业绩呈现出"内增外减"的总体态势，国内品牌收入维持高增长，海外业务收入同比下滑 [3] - 国内外业务实际盈利能力显著分化，国内业务净利率接近中双位数且环比提升，海外业务净利率则显著收缩 [4] - 若剔除股权激励费用、关税、汇兑损失及新厂房折旧等一次性或短期因素，公司整体利润可实现同比增长 [4] 财务业绩总结 - 前九个月公司实现总营业收入47.4亿元人民币，同比增长29.0%；实现归母净利润5.1亿元人民币，同比增长9.1% [2] - 3Q25单季营收15.2亿元人民币，同比增长21.9%；实现归母净利润1.3亿元人民币，同比下降16.6% [2] - 前九个月公司毛利率为42.8%，同比扩张0.8个百分点；3Q25单季毛利率为42.9%，同比扩张1.1个百分点，但较2Q25收缩0.9个百分点 [2] - 3Q25单季销售费用率为23.3%，同比增加4.6个百分点，主要因自有品牌增长、直销渠道占比提升及新品推广所致 [2] - 3Q25单季税前利润1.9亿元人民币，同比下降8.6%；单季税率27.7%，较去年同期的20.4%明显上涨 [2] - 前九个月公司经营活动产生的现金流量净额为5.0亿元人民币，去年同期为4.0亿元 [2] 分业务表现 - 国内业务第三季度收入约为11-12亿元人民币，同比增长约40%，占总收入的70% [3] - 分品牌看，三季度麦富迪、弗列加特、佰萃粮、藻趣儿均实现双位数以上增长，其中麦富迪旗下霸弗和弗列加特同比增长超50% [3] - 根据第三方月度数据，9月公司在抖音平台总销售额达约1.3亿元人民币，同比增长74%，主品牌麦富迪抖音同比增长51%，弗列加特增长97%，佰萃粮增长203%，藻趣儿增长328% [3] - 海外业务受到国际宏观环境与贸易政策影响，收入同比下滑，占总收入比重为30% [3] 盈利能力分析 - 国内业务净利率接近中双位数，环比有所提升；若剔除约3000万元人民币的股权激励费用影响，实际利润率表现更为亮眼 [4] - 海外业务净利率较上年同期的13%左右显著收缩，主要受三方面因素拖累：关税影响导致利润减少约2000万元人民币，汇兑损失约400–600万元人民币，以及新投产厂房带来的折旧费用约1000万元人民币 [4] - 若将上述一次性或短期因素进行还原，海外业务利润水平可恢复至约1.65亿元人民币 [4] - 公司三季度计提的激励费用相较于去年同一时期多出约1000万元人民币，若将此因素一并剔除，经调整后公司整体利润规模可达约1.75亿元人民币，对应同比增长约8% [4]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告维持对乖宝宠物的“买入”评级，认为公司营收延续增长，股票激励落地将支撑其持续成长 [4] - 公司2025年三季报显示营收保持高速增长，但销售推广投入加大导致净利润短期承压 [4][5] - 公司产能逐步释放，核心团队激励计划完成，为未来成长提供动力 [6] 财务表现 - 2025年前三季度营收47.37亿元，同比增长29.03%；归母净利润5.13亿元，同比增长9.05% [4] - 2025年第三季度单季营收15.17亿元，同比增长21.85%；归母净利润1.35亿元，同比下降16.65% [4] - 2025年前三季度毛利率为42.83%，同比提升0.85个百分点；净利率为10.84%，同比下降2.00个百分点 [5] - 2025年前三季度销售费用达10.34亿元，同比大幅增长48.86% [5] - 经营活动产生的现金流量净额为4.98亿元，同比增长25.58% [5] 费用与盈利预测 - 2025年前三季度期间费用率为27.28%，同比上升3.06个百分点 [4] - 销售/管理/财务费用率分别为21.82%/5.68%/-0.23%，销售费用率同比上升2.91个百分点 [4] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.16亿元/8.98亿元/11.25亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS分别为1.79元/2.24元/2.81元，当前股价对应PE分别为41.0倍/32.7倍/26.1倍 [4][7] 产能与运营 - 2025年第三季度末固定资产达14.92亿元，同比增长47.19%，主要系泰国工厂及国内部分产线转固 [6] - 在建工程余额为1.18亿元，较年初下降62.54%，显示产能逐步释放 [6] - 公司于2025年10月完成第一期限制性股票激励计划的首批归属，9名核心高管合计获得42.83万股 [6] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为68.01亿元/84.36亿元/101.94亿元，同比增长29.7%/24.0%/20.8% [7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在42.3%-42.5%之间，净利率预计从10.5%逐步提升至11.0% [7] - 预计2025-2027年ROE分别为15.0%/15.9%/16.6% [7]

证券之星消息，10月23日饲料板块较上一交易日下跌1.05%，乖宝宠物领跌。当日上证指数报收于 3922.41，上涨0.22%。深证成指报收于13025.45，上涨0.22%。饲料板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000702 | 正虹科技 | 7.38 | 1.23% | | 7.92万 | 5798.99万 | | 603151 | 邦墓科技 | 25.85 | 1.10% | | 8724.04 | 2237.96万 | | 603609 | 末丰股份 | 8.04 | 1.01% | | 5.07万 | 4050.92万 | | 001313 | 都是與國 | 7.22 | 0.98% | | 4.06万 | 2908.75万 | | 002311 | 海大集团 | 57.64 | 0.75% | | 5.33万 | 3.07亿 | | 002385 | 大北农 | 4.13 | 0.73% | | 61.00万 | 2.51亿 | | ...

公司股价表现 - 乖宝宠物10月23日股价收于73.25元，单日跌幅达14.42% [1] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度营业收入同比增长21.9% [1] - 公司第三季度归母净利润同比下降16.6% [1] - 利润承压主要受出口业务以及费用上升拖累 [1] 分业务运营情况 - 境内自主品牌弗列加特、麦富迪（包括霸弗、奶弗等系列）增长势头延续 [1] - OEM（代工）业务方面因关税影响而承压，拖累了整体盈利 [1] 未来业绩预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为6.9亿元、8.7亿元、11.1亿元 [1] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.73元、2.18元、2.77元 [1] - 对应2026年预测市盈率（PE）为39倍 [1] 分析师观点 - 分析师认为公司自主品牌发展势能延续，但出口业务略有承压 [1] - 看好公司盈利能力的逐步改善 [1] - 研报维持对公司“强烈推荐”的评级 [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入为15.17亿元，同比增长21.9% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.35亿元，同比下降16.6% [1] - 2025年前三季度总收入为47.4亿元，同比增长29.0%；归母净利润为5.1亿元，同比增长9.1% [1] - 2025年第三季度毛利率为42.9%，同比提升1.1个百分点 [2] - 2025年第三季度归母净利率为8.9%，同比下降4.1个百分点 [2] 业务板块分析 - 境内自主品牌增长强劲，其中弗列加特品牌实现翻倍增长 [2] - 出口OEM业务受关税影响，营收同比小幅下滑约个位数，利润下降 [2] - OEM业务订单大部分已转移至泰国，但短期仍面临压力 [2] 费用与税率 - 2025年第三季度销售费用率为23.3%，同比上升4.6个百分点，主要因绩效考核奖金、股份支付费用上升以及境内广宣和电商投入增加 [2] - 2025年第三季度管理费用率为5.7%，同比上升0.6个百分点 [2] - 2025年第三季度实际税率为27.6%，同比上升7.2个百分点 [2] 未来展望与预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为6.9亿元、8.7亿元、11.1亿元 [1][3] - 预计公司2025年至2027年EPS分别为1.73元、2.18元、2.77元 [3] - 展望后续，毛利率受益于业务结构升级有望继续上升，出口压力预计将缓解 [1][3] - 国内市场竞争加剧态势可能延续，自主品牌费用投入预计将继续增加 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 公司自主品牌业务处于快速成长阶段，凭借较强的品牌孵化运营能力和持续的产品迭代升级能力，将保持大幅优于行业的增长，持续提升龙头市占率 [2] - 公司品牌高端升级战略明确，高端子品牌弗列加特高增长延续，产品结构升级带动内销毛利率持续提升 [2] - 净利润受到外销收入下滑以及费用端增长的影响短暂承压 [2] - 预计2025-2026年公司EPS分别为1.75、2.24元，对应PE分别为49X、38X，报告予以重点推荐 [2] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营收47.37亿元，同比增长29.03%，实现归属净利润5.13亿元，同比增长9.05%，实现扣非净利润4.93亿元，同比增长11.26% [6] - 2025年单三季度实现营收15.17亿元，同比增长21.85%，实现归属净利润1.35亿元，同比下降16.65%，实现扣非净利润1.25亿元，同比下降17.74% [6] 业务运营分析 - 2025年三季度公司内销自主品牌收入增速预计为40%左右，外销代工业务下滑7%左右 [11] - 高端子品牌弗列加特高增长延续，主品牌麦富迪保持高于行业的增速，定位中高端的Barf系列、奶弗系列是品牌增长的重要动力 [11] - 价盘稳固、毛利率更高的直销渠道占比快速提升，渠道优化稳步推进 [11] - 外销代工业务收入下滑主要由于关税影响下部分订单丢失以及公司主动下调产品价格 [11] 盈利能力与费用分析 - 2025年三季度公司实现综合毛利率42.9%，同比提升1.1个百分点，主要由内销自主品牌盈利能力提升拉动 [11] - 2025年三季度公司销售费用率为23.3%，同比大幅提升4.6个百分点 [11] - 销售费用率大幅上行主要系：1）双十一营销费用前置；2）自有品牌及直销渠道占比增加导致国内市场投放力度加大；3）绩效考核激励计划计提部分费用 [11] - 单三季度公司净利率为9%，同环比均有所下滑，原因包括费用端增加幅度大于毛利率提升幅度，以及外销汇兑损失、泰国工厂折旧摊销等因素 [11] 财务预测与估值 - 预计2025年公司营业总收入为66.44亿元，2026年为82.36亿元 [16] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为7.00亿元，2026年为8.99亿元 [16] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.75元，2026年为2.24元 [16] - 当前股价为85.59元，对应2025年预测市盈率（PE）为48.96倍，2026年为38.15倍 [16] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为15.1%，2026年提升至16.2% [16]