行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [1][28] 核心观点 行业表现 - 近两周（2025/07/21-2025/08/01）食品饮料行业跌幅1.45%，跑输上证综指（+0.72%）2.17个百分点 [4][17] - 细分行业中保健品跌幅最小（-0.01%），预加工食品（-0.16%）和肉制品（-0.30%）次之 [4][17] - 个股表现分化：贝因美（+27.61%）、阳光乳业（+23.12%）领涨；皇氏集团（-10.38%）、盐津铺子（-9.09%）领跌 [4][17] 白酒板块 - 近两周白酒板块跌幅1.48%，短期利空出尽，政治局会议释放积极政策信号 [4][5] - 飞天茅台批价保持稳定（原箱/散瓶批价分别为1905/1860元） [5] - 禁酒令影响边际改善，河南等地餐饮消费略有回暖 [5] - 今世缘提出全国化"三步走"战略：5年打造"环江苏知名品牌"，10年成就"全国高端品牌" [6][7] - 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等 [7][28] 大众品板块 - 国家育儿补贴政策落地（每孩每年3600元），直接利好乳制品/婴幼儿食品板块 [8] - 重点关注：中国飞鹤（婴配粉占比92%）、伊利股份（奶粉及奶制品占比26%）、妙可蓝多 [8] - 洽洽食品加快推新，推出山野系列瓜子、全坚果系列等五大新品 [9] - 东鹏饮料2025H1收入107.37亿元（同比+36.4%），新品果之茶高速放量 [10] - 华润饮料净利润同比减少20%-30%，受饮用水价格战拖累 [11] - 重点推荐：百润股份、卫龙美味、东鹏饮料、洽洽食品等 [11][28] 估值与配置 - 截至2025/08/01，食品饮料板块动态PE为20.23x，处于一级行业中下游 [23] - 子板块估值分化：其他酒类（48.21x）、保健品（41.8x）居前；肉制品（20.23x）、软饮料（17.88x）较低 [23] - 板块配置性价比提升，优质个股回调至合理偏低区间 [7] 重点关注公司 - 贵州茅台：2025E EPS 74.19元，PE 19.10x [12][30] - 山西汾酒：2025E EPS 10.94元，PE 16.35x [12][30] - 东鹏饮料：2025H1归母净利润23.75亿元（同比+37.2%） [10][30] - 伊利股份：2025E EPS 1.71元，PE 16.09x [12][30]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日上涨0.14%，领涨个股为有友食品（涨幅4.11%）[1] - 上证指数上涨0.66%至3583.31点，深证成指上涨0.46%至11041.56点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 有友食品收盘价12.68元，涨幅4.11%，成交量16.37万手，成交额2.07亿元[1] - 西麦食品收盘价20.67元，涨幅2.53%，成交量4.36万手，成交额8914.23万元[1] - 煌上煌跌幅最大达5.65%，收盘价13.18元，成交量28.74万手，成交额3.76亿元[2] - 万辰集团股价最高达146.02元，涨幅0.95%，成交额2.62亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出381.45万元，游资净流入371.24万元，散户净流入10.21万元[2] - 万辰集团主力净流出3677.55万元，占比14.04%，游资净流出1528.96万元，占比5.84%[3] - 西麦食品主力净流入885.51万元，占比9.93%，游资净流出1065.89万元，占比11.96%[3] - 有友食品主力净流入632.17万元，占比3.05%，游资净流入627.66万元，占比3.03%[3]

公司股价表现 - 截至2025年8月4日收盘，公司股价报收于146.02元，上涨0.95% [1] - 换手率1.1%，成交量1.80万手，成交金额2.62亿元 [1] - 主力资金净流入3677.55万元，占比成交额14.04%，其中超大单净流入1257.82万元、大单净流入2419.73万元 [1] - 中单净流出1528.96万元、小单净流出2148.59万元 [1] 财务业绩 - 2025年一季度营业总收入108.21亿元，同比增长124.02% [1] - 归属净利润2.15亿元，同比增长3344.13% [1] - 扣非净利润2.11亿元，同比增长10562.30% [1] - 流动比率1.277、速动比率0.927、资产负债率72.74% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2011年，位于漳州市，主要从事农业 [1] - 注册资本17998.9761万人民币，实缴资本6900万人民币 [1] - 法定代表人王健坤 [1] 公司业务拓展 - 对外投资9家企业，参与招投标项目17次 [2] - 拥有商标信息16条，专利信息131条，行政许可19个 [2]

公司高层人事调整 - 王健坤因个人精力分配辞去董事长职务 王丽卿接任董事长 王泽宁出任公司总经理[1] - 人事变动标志着公司向年轻化战略深度迈进[1] 业务战略转型 - 公司将IP品类纳入量贩零食发展核心战略 构建"IP+场景体验+社交传播"立体化业务模式[3] - 通过引入三丽鸥 蜡笔小新 名侦探柯南等顶流IP形成全品类矩阵[3] - 重点布局县域市场 通过万店网络填补正版IP产品市场空白[4] 产品与运营创新 - 推出0.9元/颗蜡笔小新巧巧脆曲奇巧克力和8.8元《哪吒2》印章款盲盒等高性价比爆款商品[4] - 不定期在全国落地IP主题门店 通过元素装饰 限定产品发售与互动体验活动转化传统消费场景[3] - IP主题店模式提升品牌曝光度和用户粘性 成为年轻人社交打卡地标[3] 市场定位与发展前景 - 精准把握年轻人"情绪消费"需求趋势[3] - 紧扣年轻化与县域深耕两大关键词构建零食赛道独特竞争力[4] - 推动好想来从传统量贩零食店向年轻化消费平台转型[4]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 白酒行业 - 龙头品牌力突出，板块筑底可期，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线 [1] - 优势龙头：贵州茅台（品牌价值584亿美元）、五粮液（品牌价值277.78亿美元）、山西汾酒、古井贡酒 [1][2] - 红利延续：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利） [1] - 弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒 [1] - 白酒行业深度调整下从规模增长走向高质发展，板块已逐步稳健筑底 [2] 啤酒饮料行业 - 百威亚太25Q2收入/股东应占溢利16.75/1.75亿美元，同比-3.9%/-31.1%，销量/吨价同比-6.2%/+2.4% [3] - 中国区销量/吨价同比-7.4%/+1.1%，非即饮渠道销量实现增长 [3] - 有糖茶在饮料中份额略有提升，康师傅、统一、茶π等传统品牌份额领先，元气森林冰茶销售额同比增长53.9% [3] - 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] 食品行业 - 育儿补贴政策落地，每孩每年3600元，预计将带动生育率改善，婴配粉领域优先受益 [4] - 洽洽食品推出5大系列新品，包括山野系列瓜子、全坚果、脆脆熊鲜切薯条等，进驻魔芋赛道 [4][7] - 西麦食品与一阳生集团联合成立西一生物科技公司，布局大健康领域 [7] 行业走势 - 食品饮料行业走势与沪深300指数对比显示，行业表现优于基准 [5] 相关研究 - 《食品饮料：育儿补贴落地，乳制品机会突出》2025-07-28 [6] - 《食品饮料：周观点：关注中报成长标的，白酒底部看绝对价值》2025-07-27 [6] - 《食品饮料：包装水2025：龙头势强，份额集中——饮料行业系列（三）》2025-07-22 [6]

融资净买入情况 - 沪深两市共有168只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 淳中科技连续16个交易日获净买入 天数最多 [1] - 龙旗科技 道恩股份 城地香江 惠城环保分别获14个 13个 13个 13个交易日净买入 [1] - 高测股份连续11个交易日获净买入 [1] - 聚和材料 万辰集团 华熙生物 新点软件分别获10个交易日净买入 [1]

股价及交易表现 - 2025年7月29日收盘价145.55元 单日下跌0.72% [1] - 换手率2.29% 成交量3.74万手 成交金额5.40亿元 [1] - 主力资金净流出1484.24万元 占成交额2.75% 其中超大单净流出727.60万元(1.35%) 大单净流出756.64万元(1.4%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出4215.18万元 占成交额7.8% [1] - 小单资金净流入5699.42万元 占成交额10.55% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入108.21亿元 同比增长124.02% [1] - 归属净利润2.15亿元 同比增长3344.13% [1] - 扣非净利润2.11亿元 同比增长10562.30% [1] 财务健康状况 - 流动比率1.277 速动比率0.927 [1] - 资产负债率72.74% [1] 公司基本信息 - 成立于2011年 位于福建省漳州市 [1] - 农业为主营业务 法定代表人王健坤 [1] - 注册资本17998.9761万人民币 实缴资本6900万人民币 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资9家企业 参与招投标项目17次 [2] - 拥有商标信息16条 专利信息131条 [2] - 获得行政许可19个 [2]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日下跌1.22%，显著弱于大盘，上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.64% [1] - 板块内个股普遍下跌，10只个股上涨或微涨，20只个股下跌，盐津铺子以6.22%跌幅领跌 [1][2] - 板块成交活跃，主力资金净流出1.73亿元，游资资金净流出3877.55万元，散户资金净流入2.12亿元 [2] 领涨个股表现 - 煌上煌涨幅最大达3.25%，收盘价13.35元，成交额1.67亿元，成交量12.77万手 [1] - 良品铺子微涨0.08%，收盘价13.00元，成交额1.24亿元，成交量9.63万手 [1] - 立高食品虽下跌2.18%，但获主力资金净流入935.89万元，主力净占比达7.49% [2][3] 领跌个股表现 - 盐津铺子跌幅最大达6.22%，收盘价69.69元，成交量5.01万手，成交额3.55亿元 [2] - 麦趣尔下跌2.61%，成交量21.70万手为板块最高，成交额2.09亿元 [2] - 三只松鼠下跌0.75%，成交额2.73亿元位居板块前列，万辰集团成交额5.40亿元为板块最高 [2] 资金流向特征 - 立高食品、元祖股份、煌上煌分别获主力净流入935.89万元、424.55万元和256.28万元 [3] - 洽洽食品遭主力净流出356.26万元，游资净流出2309.96万元，但获散户净流入2666.21万元 [3] - 西麦食品主力净流入64.19万元，但游资净流出778.89万元，散户净流入714.70万元 [3]

家居行业高管变动 - 居然智家董事长汪林朋坠楼身亡 距离解除留置回归岗位仅5天[4][8] - 2025年内三大家居上市公司创始人被留置 包括红星美凯龙车建兴和富森美刘兵[4][8] - 万辰集团董事长王健坤因个人精力分配原因辞职 其姐王丽卿接任董事长 其子王泽宁接任总经理[5][11] - 王健坤曾于2025年3月被国家监察部门留置调查 5月底解除留置后恢复履职[5][11] - 集团实控权仍由王氏家族掌握[5][11] 连锁超市行业表现 - 2025上半年47.5%连锁超市企业销售额同比增长 仅37.5%实现净利增长[6][11] - 标准超市表现优于大型超市和社区超市[11] - 62.5%企业线上业务同比提升[11] - 门店总数净增135家 新店以社区超市为主[11] - 头部企业如盒马、湖北雅斯保持销售利润双增长[11] 餐饮与零售业务动态 - 淘宝闪购连续两个周末日订单超过9000万 订单准时率稳定在96%[13][15] - 80万餐饮门店增加实收超万元 超30万非餐门店生意突破历史峰值[13][15] - 美团闪购平台年购花人次超1.5亿 年交易突破100万的花店数量超2000家[23][25] - 6月以来美团洗牙订单和搜索量均环比两位数增长[25] - 茶百道"冰奶"系列累计销量突破1200万杯[20] 企业融资与扩张 - 包子连锁品牌堂上堂完成数百万元Pre-A轮融资 投资方为合肥建投资本和番茄资本[22] - 已在安徽合肥开设超过20家门店[22] - 胖东来郑州店将于明年五一前正式开业 选址郑州高铁东站东广场[21] - 好利来广州首店开业 采取双首店模式与《光与夜之恋》联名[23] - 联名主题生日蛋糕售价299元/个[23] 产品与技术创新 - 飞鹤爱本首推AI功能营养品 实现AI技术在研发、服务、生态场景三大领域应用[19] - 阿宽食品代工麻六记酸辣粉因生产过程消杀不足导致细菌污染 涉及2025年6月16日、18日批次[17] - 问题产品已下架召回 消费者可退货退款并获补偿[17] 新店开业与业务拓展 - 武商集团首家WS江豚会员店在武汉开业 落子东西湖区金山大道与七雄路交汇处[17][18] - 饿了么联合上海万里街道开启数字未来社区建设试点 以AI数字技术赋能基层治理[26] 企业业绩表现 - 老铺黄金预计2025上半年含税收入138亿元-143亿元 同比增长240%-252%[21] - 净利润22.3亿-22.8亿元 同比增长279%-288%[21] - 增长原因包括品牌影响力扩大和产品优化迭代[21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [10][12][103] 报告的核心观点 - 万辰集团零食零售板块规模位居行业头部，截至2024年底全国有零食量贩门店14196家，作为行业龙头企业，门店数量快速拓展，经营效率提升、利润率改善明显，布局全品类省钱超市有望打开新增长点 [4][7][10] 各部分总结 万里鹏程：从食用菌到折扣量贩 - 转型路径复盘：万辰集团2021年A股上市，主营食用菌菇和量贩零食，先后整合5大零食零售品牌，华东门店占比最高且闭店率低，区域均衡布局加快 [20][21][23] - 财务表现：发展零食量贩业务后收入爆发式增长，利润由盈转亏再跃升，2024年盈利能力改善，零食量贩业务还原股份支付后净利率提升 [26][30][31] - 股权结构：通过合资公司实控四大零食量贩品牌，子公司少数股权部分在实控人手中，未来或收回增厚利润，2022年以来5次股权激励，2025年费用影响走低 [33][37][41] 万马奔腾：硬折扣时代的铿锵凯歌 - 零食量贩为何成为硬折扣先锋：中国休闲食品饮料零售行业稳定增长，下沉市场和专卖店渠道崛起，零食量贩重构价值链实现多方共赢，门店已超4万家，下沉市场是开店主力 [48][51][61] - 格局分析看万辰的领先优势：头部体系在供应链等方面占优，万辰系稳居零食量贩TOP2，利润率稳步提升，2025年行业竞争或降温 [65][68][77] - 从零食到全品类的想象空间：硬折扣业态降低成本，国内折扣零售发展，零食有鸣等推出全品类超市模型，实现全品类硬折扣 [79][81][86] 万家灯火：如何看万辰的实力与潜力 - 论实力：截至2025年3月签约门店达1.5万家，好想来超1万家，单店SKU达2000个，2025年4月有近50个智能仓配中心，触达超3亿人群，好想来推出IP形象和代言人，开展联名活动 [90][93][95] - 看潜力：全品类折扣超市业态探索加快，省钱超市和全食优选将在下沉市场规模化布局，零售业务多元业态和自有品牌尝试同步推进 [100] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.00、11.74、15.56亿元，EPS分别为4.80、6.26、8.30元，对应当前股价PE分别为31、24、18X，首次覆盖给予“买入”评级 [10][103]