公司上市与市场地位 - 万辰集团向港交所主板提交上市申请 联席保荐人为中金公司及招商证券国际[1] - 公司是中国领先且增长最快的规模零食饮料零售企业 2023年至2024年GMV同比增长282%[4] - 旗下品牌好想来以GMV计位列2024年中国零食饮料零售品牌榜首 为全国首个门店数量突破10,000家的量贩零食饮料零售品牌[4] 门店网络与供应链 - 截至2025年6月30日门店网络突破15,000家 覆盖中国29个省份直辖市及自治区[4] - 在长三角经济发达地区及山河四省人口大省确立显著领先地位[4] - 约95%产品直接从品牌厂商采购 通过全国51个常温仓库及13个冷链仓库配送[4] 商业模式与价格优势 - 直接采购模式使零售价较大卖场超市及便利店同类产品平均低20-30%[4] - 该模式同时让加盟伙伴及公司均能维持健康的利润率[4] 行业前景与产品组合 - 中国硬折扣零售行业市场规模预计2029年达10,138亿元 2024-2029年年均复合增速33.8%[7] - 产品组合涵盖十二个核心类别 包括饮用水及液体饮料、乳制品、肉类零食等[7] - 从海量SKU中精选超4,000个SKU 每家门店通常备有约1,800-2,000个SKU[7] 产品更新与财务表现 - 2025年上半年平均每月推出约250个新SKU 定期汰换表现不佳产品[7] - 2022年度至2025年上半年收入分别为5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元、225.83亿元人民币[7] - 同期年/期内利润分别为6785.3万元、-1.76亿元、6.11亿元、8.61亿元人民币[7] 业务结构演变 - 零食业务收入占比从2022年12.1%大幅提升至2025年上半年98.9%[8] - 食用菌业务收入占比从2022年87.9%下降至2025年上半年1.1%[8] - 零食业务毛利率从2022年1.8%持续提升至2025年上半年11.4%[8]

公司上市与市场地位 - 万辰集团向港交所主板提交上市申请 联席保荐人为中金公司及招商证券国际 [1] - 公司是中国领先且增长最快的规模零食饮料零售企业 2023年至2024年GMV同比增长282% [3] - 旗下品牌好想来以GMV计位列2024年中国零食饮料零售品牌榜首 为全国首个门店数量突破10,000家的量贩零食饮料零售品牌 [3] 业务规模与网络覆盖 - 截至2025年6月30日 门店网络突破15,000家 覆盖中国29个省份、直辖市及自治区 [3] - 在长三角经济发达地区及山河四省(山东、山西、河南、河北)等人口大省确立显著领先地位 [3] - 约95%产品直接从品牌厂商采购 通过全国51个常温仓库及13个冷链仓库进行配送 [3] 商业模式与价格优势 - 采用直接采购模式使零售价较大卖场、超市及便利店同类产品平均低20-30% [3] - 该模式同时让加盟伙伴及公司均能维持健康的利润率 [3] 行业前景与产品组合 - 中国硬折扣零售行业市场规模预计2029年达10,138亿元 2024-2029年年均复合增速33.8% [6] - 产品组合涵盖十二个核心类别 包括饮用水及液体饮料、乳制品、肉类零食等 [6] - 从海量SKU中精选超过4,000个SKU 每家门店通常备有约1,800-2,000个SKU [6] 产品更新与运营效率 - 2025年上半年平均每月推出约250个新SKU 定期汰换表现不佳的SKU [6] - 通过持续优化维持营运效率 保持产品新鲜度 [6] 财务表现收入 - 2022年度收入5.49亿元 2023年度92.94亿元 2024年度323.29亿元 2025年上半年225.83亿元 [6] - 零食饮料零售业务收入占比从2022年12.1%提升至2025年上半年98.9% [7] - 食用菌业务收入占比从2022年87.9%下降至2025年上半年1.1% [7] 利润表现 - 2022年利润6785.3万元 2023年亏损1.76亿元 2024年利润6.11亿元 2025年上半年利润8.61亿元 [6] - 零食业务毛利率从2022年1.8%提升至2025年上半年11.4% [7] - 整体毛利率从2022年1.1%提升至2025年上半年11.4% [7] 成本结构 - 销售成本占比从2022年98.9%下降至2025年上半年88.6% [7] - 销售及营销开支占比从2023年4.7%下降至2025年上半年3.1% [7] - 行政开支占比从2022年6.8%下降至2025年上半年3.0% [7]

公司上市与市场地位 - 万辰集团向港交所主板提交上市申请 联席保荐人为中金公司及招商证券国际 [1] - 公司是中国领先且增长最快的规模零食饮料零售企业 2023-2024年GMV同比增长282% [4] - 旗下品牌好想来以GMV计位列2024年中国零食饮料零售品牌榜首 且为全国首个门店数量突破10,000家的量贩零食饮料零售品牌 [4] 门店网络与供应链 - 截至2025年6月30日门店网络突破15,000家 覆盖中国29个省份直辖市及自治区 [4] - 在长三角经济发达地区及山河四省人口大省确立显著领先地位 [4] - 约95%产品直接从品牌厂商采购 通过全国51个常温仓库及13个冷链仓库配送 [4] 商业模式与竞争优势 - 直接采购模式使零售价较大卖场超市及便利店同类产品平均低20-30% [4] - 该模式同时让加盟伙伴及公司均能维持健康的利润率 [4] - 产品组合涵盖十二个核心类别 从海量SKU中精选超过4,000个SKU [6] 产品运营与行业前景 - 每家门店通常备有约1,800-2,000个SKU 2025年上半年平均每月推出约250个新SKU [6] - 定期汰换表现不佳SKU以保持产品新鲜度并通过持续优化维持营运效率 [6] - 中国硬折扣零售行业市场规模预计2029年达10,138亿元 2024-2029年年均复合增速33.8% [6] 财务表现 - 2022年度收入5.49亿元 2023年度92.94亿元 2024年度323.29亿元 2025年上半年225.83亿元 [6] - 2022年度利润6785.3万元 2023年度亏损1.76亿元 2024年度利润6.11亿元 2025年上半年利润8.61亿元 [6] - 零食业务收入占比从2022年12.1%提升至2025年上半年98.9% 食用菌业务占比从87.9%降至1.1% [7] 盈利能力分析 - 整体毛利率从2022年1.1%提升至2025年上半年11.4% [7] - 零食业务毛利率从2022年1.8%提升至2025年上半年11.4% [7] - 2025年上半年除税前利润率达5.3% 较2024年度3.2%进一步提升 [7]

公司上市与市场地位 - 万辰集团正式向香港联合交易所递交上市申请拟主板挂牌上市 [2] - 按2024年GMV计算好想来是中国零食饮料零售排名榜首品牌且为全国首个门店数量突破10000家的量贩零食品牌 [2] 财务表现 - 集团总收入从2023年93.0亿元增长至2024年323.3亿元同比增长247.9% [4] - 2024年GMV达426亿元较2023年增长282%且经调整净利润达8.2亿元 [4] - 截至2025年6月30日的六个月内收入达225.8亿元同比增长106.9%且经调整净利润达9.2亿元 [5] 商业模式 - 增长飞轮由五大要素构成良性循环实现消费者加盟商供应商与公司多方共赢 [6] - 飞轮起点是门店网络扩张为基础提升规模化采购和上游供应商议价能力 [8] - 数字化基础设施消费者洞察和运营能力三大核心要素赋能生态系统协同高效 [8] 规模与效率优势 - 截至2025年6月30日在全国29个省份拥有超过15000家门店覆盖广泛且深度渗透 [9] - 供应链效率极高约95%产品由品牌厂商直采且大部分门店补货周期缩短至T+1 [9] - 产品零售价较传统商超同类产品低约20%-30%实现高质价比 [9] 会员与用户运营 - 截至2025年8月31日注册会员数突破1.5亿且2025年前八个月活跃会员数超过1.1亿 [11] - 2025年8月月活跃会员消费频次达2.9次且会员贡献集团约78% GMV [11] - 私域会员数达1700万且月活会员消费频次达3.9次用户忠诚度与消费价值突出 [13] 品牌营销与流量转化 - 2025年4月官宣明星代言活动首周获超10亿次线上曝光和超2000万次社交媒体互动且主题门店日均销售额提升逾100% [13] - 与王者荣耀三丽鸥奥特曼等顶级IP合作推出正版授权产品或主题营销活动精准触达年轻消费群体 [13] - 通过跨界直播和春节神曲等创新内容营销实现品牌价值深度传递和社交媒体讨论热潮 [13] 未来发展规划 - 上市募集资金用于扩张升级门店网络丰富产品组合提升仓储物流效率及升级数字化基础设施 [14] - 巩固中国零食饮料零售行业领导地位并有望将硬折扣模式拓展至更广阔快消品市场 [14]

公司财务表现 - 集团总收入从2023年93亿元增长至2024年323.3亿元 同比增长247.9% [1] - 截至2025年6月30日止六个月内收入达225.8亿元 同比增长106.9% [1] - 同期经调整净利润达9.2亿元 [1] 业务规模与网络 - 在全国29个省份拥有超过15000家门店 [1] - 门店网络覆盖长三角及"山河四省"等高消费潜力地区 [1] - 截至2025年8月31日积累逾1.5亿注册会员 [1] 供应链与运营效率 - 约95%产品由品牌厂商直采 [1] - 通过51个常温仓及13个冷链仓实现大部分门店"T+1"补货周期 [1] - 产品零售价较传统商超同类产品低20%-30% [1] 产品管理与创新 - 专业采购团队超过200人 结合数字化选品系统 [2] - 形成超4000个SKU全国产品池 单店精选1800-2200个SKU [2] - 2025年上半年平均每月推出约250个新SKU [2] - 约27% SKU在传统零售渠道不常见 [2] 门店体验与品类策略 - 门店设计注重明亮宽敞标准化 确保全国一致体验 [2] - 根据校园店社区店等不同消费场景进行差异化陈列 [2] - 新增IP授权商品冷藏食品短保烘焙等新品类 [2] 资本运作与战略规划 - 拟将募集资金用于扩张升级门店网络 [2] - 资金用途包括丰富产品组合提升仓储物流效率升级数字化基础设施 [2]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [1][8][25] 核心观点 - 白酒双节动销预计承压，但行业基本面最差阶段已过，关注底部修复机会 [2][5] - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期，促进食品饮料板块估值和业绩双提升 [8][25] - 大众品板块表现分化，双节零食旺季来临建议关注动销催化 [6][7] 行业回顾总结 - 近两周（2025/09/08-2025/09/19）食品饮料板块跌幅1.48%，跑输上证综指（+0.20%）1.68个百分点 [6][14] - 细分行业中预加工食品涨幅最大（+0.71%），零食板块回调幅度较大（-5.8%） [6][7] - 截至2025/9/19食品饮料板块动态市盈率为21.1x，位于一级行业中下游位置 [22] - 子板块估值排名：其他酒类（50.42x）、保健品（37.97x）、烘焙食品（31.97x）位列前三 [22] 白酒板块表现 - 8月烟酒类社零数据同比下滑2.3%，白酒消费仍相对承压 [5] - 飞天原箱/散瓶批价分别下滑50/35元至1770/1755元 [5] - 近两周白酒板块跌幅为1.3%，在食品饮料二级子板块中位居中游 [6] - 重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液 [5][8][25] 大众品板块表现 - 8月餐饮收入同比+2.1%，增速持续修复反映餐饮消费逐渐复苏 [5] - 硬折扣业态国内渗透率仅为8%，远低于德国（42%）和日本（31%） [7] - 零售巨头加速线下硬折扣布局，但对零食量贩业态扰动较小 [7] - 推荐关注：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母 [8][25] 重点关注公司表现 - 近两周涨幅前五位：千味央厨（+21.28%）、日辰股份（+14.10%）、味知香（+10.87%）、交大昂立（+10.78%）、ST西发（+8.87%） [6][14] - 近两周跌幅前五位：佳禾食品（-11.54%）、万辰集团（-10.74%）、盖世食品（-9.23%）、立高食品（-8.79%）、好想你（-8.49%） [6][14] - 贵州茅台2025年预测PE为19.79x，2026年预测PE为18.27x [9][28] - 山西汾酒2025年预测PE为20.33x，2026年预测PE为18.80x [9][28]

公司经营动态 - 济南连续关闭3家门店 包括文化西路店 二七南路店和县东巷店 [1][2][4] - 闭店原因为店铺密度过高 部分门店选择搬迁至烟台和章丘 [5] - 母公司万辰集团2025年上半年闭店259家 超过去年全年 [5] - 新增门店数从2024年全年的9776家骤降至2025年上半年的1468家 [5] - 公司推出搬迁扶持政策 为亏损门店加盟商提供装修补贴 [5] - 采取0加盟费+0管理费+0配送费的低门槛加盟政策 [8] 行业竞争格局 - 行业陷入同质化内卷 供应链趋同且商品品类部分重合 [6] - 量贩零食店通过去中间商模式压缩供应链 采用工厂-仓库-门店三层结构 [6] - 低价策略对传统零食巨头造成冲击 良品铺子2023年300款产品平均降价22% [6] - 三只松鼠2025年中期净利润同比下滑52.22% 陷入增收不增利境地 [7] - 2025年我国零食量贩门店数量已达到4.5万家 [12] - 好想来门店总数达1.5万家 零食很忙突破万家门店 [12] 战略转型方向 - 行业竞争从价格比拼转向供应链深度与产品差异化较量 [13] - 鸣鸣很忙集团推出行业首个自有品牌金标/红标系列 [13] - 赵一鸣零食铺开双品牌3.0店型 新增百货日化和鲜食专区 [13] - 万辰集团布局多元化业态 开设来优品省钱超市和好想来全食优选店 [13] - 来优品省钱超市新增1200余个新产品 零食有鸣批发超市新增3000余个新产品 [13] - 行业核心竞争力从低价转向高质价比 [13]

公司限售股解禁 - 约1769.91万股限售股份将于2025年9月25日解禁并上市流通 [1] - 解禁股份占公司总股本比例约为9.43% [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成为量贩零食占比98.95% [1] - 农业种植业收入占比1.05% [1] 公司市值 - 截至发稿时市值为317亿元 [2]

股本变动 - 2024年2月29日向特定对象发行股票17,699,115股，募集资金净额193,601,606.75元[2] - 2024年3月21日发行股份上市，总股本变为172,393,247股[2] - 2024年6月14日，480.64万股第二类限制性股票归属上市流通，总股本变为177,199,647股[3] - 2024年9月11日，228.5285万股第二类限制性股票归属上市流通，总股本变为179,484,932股[4] - 2024年11月11日，50.4829万股第二类限制性股票归属上市流通，总股本变为179,989,761股[5] - 2025年7月4日，762.5301万股第二类限制性股票归属上市流通，总股本变为187,615,062股[7] 股份转让 - 2025年5月福建农开发转让8,189,800股给彭德建，拟转让2,047,400股给周鹏[10] - 2025年5月漳州金万辰转让5,271,570股给彭德建，计划减持不超1,799,897股，拟转让412,200股给周鹏[11] - 王泽宁拟转让6,404,700股给周鹏[11] 限售与解禁 - 王泽宁2023年认购的17,699,115股A股股份2025年9月20日限售到期[21][22] - 本次解除限售股份上市流通日期为2025年9月25日[49] - 本次解除限售股份数量为17,699,115股，占公司总股本9.4337%[49] - 解除限售后王泽宁所持无限售条件流通股为其持有公司股份总数的25%[52] 股份比例变动 - 本次变动前有限售条件股份占总股本比13.4494%，变动后为11.0910%[53] - 本次变动前无限售条件股份占总股本比86.5506%，变动后为88.9090%[53] 承诺相关 - 王泽宁各项长期承诺已严格遵守，后续将持续履行[26][32][35][37] - 若公司信息披露文件有问题，激励对象应返还激励计划全部利益[46] - 王泽宁未履行承诺将接受公开说明、赔偿等约束措施[47]

股份变动 - 2024年2月29日向特定对象发行股票17,699,115股，募集资金总额2亿元，净额1.9360160675亿元[5] - 2024 - 2025年多次第二类限制性股票上市流通致总股本变更，最终为187,615,062股[7][8][9][11] - 2025年5月福建农开发、漳州金万辰转让股份给彭德建和周鹏[16][17] - 王泽宁拟转让6,404,700股股份给周鹏[19] 限售股份 - 本次申请解除限售股份数量为17,699,115股，占总股本9.4337%，上市流通日期为2025年9月25日[3][4][51] - 王泽宁所持限售条件股份总数为23,549,115股，本次申请解除17,699,115股[51] - 王泽宁2023年认购的17,699,115股股份锁定期为2024年3月21日至2025年9月20日[27] 股东承诺 - 王泽宁多项承诺均为长期承诺，已严格遵守并持续履行[16][19][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] - 王泽宁减持股份有数量和方式限制[20] - 公司董事和高管增持股份资金不少于上一年度薪酬20%[25] 一致行动关系 - 王泽宁、王丽卿、陈文柱一致行动关系于2025年4月18日终止[44][45] 股份结构 - 有限售条件股份、高管锁定股、首发后限售股、无限售条件股份变动前后占比变化[53] 其他 - 保荐机构对2023年向特定对象发行股票限售股解禁无异议[54] - 公告日期为2025年9月22日[57]