乳业概念板块市场表现 - 截至9月11日收盘，乳业概念板块整体下跌0.11%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内15只个股上涨，涨幅居前的包括庄园牧场上涨2.29%、大北农上涨1.90%、*ST天山上漲1.36% [1] - 跌幅居前的个股包括欢乐家下跌3.70%、万辰集团下跌3.13%、熊猫乳品下跌2.03% [1][2][3] 板块资金流向 - 乳业概念板块整体获主力资金净流出2.66亿元 [2] - 25只个股遭遇主力资金净流出，其中7只净流出超千万元 [2] - 万辰集团主力资金净流出9922.08万元居首，怡亚通净流出8943.69万元，品渥食品净流出2179.72万元，熊猫乳品净流出2085.92万元 [2] - 资金净流入居前的个股包括贝因美净流入2445.15万元、欢乐家净流入2005.24万元、大北农净流入1336.73万元 [2][3] 个股交易特征 - 换手率较高的个股包括品渥食品12.68%、熊猫乳品10.01%、欢乐家6.41% [2][3] - 换手率较低的个股包括光明乳业0.85%、三元股份0.88%、新乳业0.91% [2][3] - 伊利股份作为板块权重股上涨1.02%，主力资金净流入202.82万元 [3]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日下跌0.64% 领跌个股为万辰集团（跌幅3.13%）[1] - 板块表现弱于大盘 上证指数上涨1.65% 深证成指上涨3.36%[1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌[1][2] 个股价格表现 - 涨幅前三个股：三只松鼠（1.12%至26.26元） 好想你（1.07%至10.36元） 良品铺子（0.66%至13.78元）[1] - 跌幅前三个股：万辰集团（-3.13%至171.90元） 桂发祥（-1.79%至13.15元） 来伊份（-1.02%至14.60元）[2] - 成交额前三个股：万辰集团（7.61亿元） 煌上煌（4.05亿元） 盐津铺子（3.62亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出3.08亿元 游资资金净流出1073.58万元 散户资金净流入3.18亿元[2] - 主力净流入前三个股：洽洽食品（1022.62万元） 良品铺子（432.78万元） 甘源食品（235.89万元）[3] - 主力净流出最多个股：南侨食品（-346.21万元） 广州酒家（-475.67万元）[3] - 散户资金集中流入西麦食品（1206.75万元）和好想你（1329.52万元）[3]

公司业绩与财务表现 * 万辰集团2025年上半年营收超过220亿元 增速翻倍以上[3] 上半年营收同比增长超90%[2] * 2025年上半年归母净利润达4.7亿元[3] 第二季度净利润为2.6亿元[3] 剔除股份支付后净利润达9.5亿元[2][6] * 零食量贩业务毛利率提升至11.5% 同比提升0.6个百分点[6] 销售费用率同比下降2个百分点至2.9% 管理费用率同比下降0.4个百分点至3%[6] * 2023年营收达93亿元 其中零食业务贡献88亿元[2][7] 2024年营收超320亿元[2][7] 预计2025年接近600亿元[2][7] 门店扩张与运营效率 * 2025年上半年净增门店1,100家 新开设1,400多家门店 关闭300家门店[2][4] 截至2025年中期门店总数超15,000家[2][4] 2024年底为12,000多家[4] * 门店主要集中在华东、华中和华北地区[2][4] 计划2025年底开设18,000家门店 2026年预计超过20,000家[15] * 运营效率显著提升[2][6] 规模扩大带来议价能力增强[5][18] 股权激励费用预计2026年后减少[18] 行业格局与发展趋势 * 零食量贩行业呈现"两超多强"格局 万辰集团和"鸣鸣很忙"占据主导地位[2][9] 两大寡头占据约2/3市场份额[14] 全国超过3万家零食量贩门店[14] * 行业通过供应链优化降低终端加价率[11] 供应商直采、自建中心仓储直配门店[11] 免除入场费、条码费和陈列费[11] * 竞争加剧 湖南地区出现价格战及利润变薄[14] 对供应链建设和管理效率提出更高要求[5][14] 产品策略与业态升级 * 门店通过低价引流、核心品牌产品和自有定制产品策略吸引顾客[12] 核心品牌产品销售占比约20%-30%[12] 定期更新SKU提高运营效率[2][12] * 领先品牌进行3.0版本升级 增加速食品、包子、烤肠、蛋挞及日化品等周转性高的品类[15] 向折扣超市转型[5][15] * 低毛利率、高周转率是做大做强的关键[2][13] 优秀的单店模型、大规模管理护航和快速复制开店是成功要素[13] 公司发展历程与未来规划 * 公司自2022年转型零食量贩赛道[2][7] 整合旗下四大品牌并收购"老婆大人"品牌[7] 通过合资方式快速布局拓展业务[8] 持有51%股权整合区域子品牌[8] * 计划赴港股上市并探索东南亚市场[5][20] 优化品类选择适应市场需求[20] 输出供应链管理和零售模式到海外市场[20] * 股权集中且稳定[8] 管理层具有丰富的零食相关经验[8] 设置回购条款优化资源配置和资本运作[8] 行业历史与消费者行为 * 零食行业经历夫妻老婆店、大型商超、电商平台到零食量贩业态的演变[10] 2020年后商超业态衰落[10] 高性价比和硬折扣模式吸引客流[10] * 消费者对价格更加敏感[11] 购物习惯转向便利化、街边化的小型零售店[19] 更倾向于顺路购买所需商品[19] * 新型零售业态通过去中间化环节降低成本[19] 将优惠让利给消费者[19] 取得优异的收入和利润表现[19]

业绩总结 - 2024年度交易前归母净利润29352.20万元，交易后（备考）38153.76万元；基本每股收益交易前1.71元/股，交易后（备考）2.23元/股[39] - 2025年1 - 5月交易前归母净利润35858.46万元，交易后（备考）41551.71万元；基本每股收益交易前1.99元/股，交易后（备考）2.31元/股[39] - 2025年1 - 5月公司营业收入1,883,869.62万元，营业利润92,597.13万元，净利润66,808.01万元[135][136] - 2025年5月31日公司营业收入为83784.18万元，2024年12月31日为258572.56万元，2023年12月31日为140831.75万元[194] - 2025年5月31日公司净利润为1271.36万元，2024年12月31日为 - 288.37万元，2023年12月31日为31.52万元[194] 用户数据 - 截至2024年12月31日，上市公司万辰集团旗下量贩零食销售渠道覆盖14196家门店[73] - 截至2024年12月31日，好想来门店覆盖全国29个省、直辖市和自治区[74] 未来展望 - 公司将专注主营业务发展，提升食用菌和量贩零食业务盈利能力[40] - 公司将完善治理与内部控制，控制资金成本和经营风险[41] - 公司建立健全有效的股东回报机制，保障投资者合理回报[43] - 目标公司2025 - 2027年度净利润承诺分别不低于3.2亿元、3.3亿元、3.5亿元[94] 新产品和新技术研发 - 2024年12月12日公司以2770.31万元购买16项“新零帮”软件系统，已完成支付和资产转移[97] 市场扩张和并购 - 公司拟以137,922.50万元现金购买南京万优商业管理有限公司49.00%股权[16] - 2024年8月15日公司以2.94亿元受让南京万好49%股权，完成后合计持有75.52%股权[96] - 公司拟转让9,890,000股股份（占总股本5.2714%）给淮南盛裕实际控制人周鹏[17] - 周鹏及其配偶拟将12,290,000股股份（占总股本6.55%）表决权委托给王泽宁行使[17] 其他新策略 - 2023年9月，公司将“吖嘀吖嘀”等子品牌合并成“好想来品牌零食”[73] - 2023年10月，公司召开“品牌战略超级符号发布会暨合作商大会”，致力将“好想来品牌零食”升级为全国性品牌[73]

业绩承诺 - 标的公司2025 - 2027年承诺净利润分别不低于32000万元、33000万元、35000万元[8] 股份交易 - 周鹏拟受让上市公司5.2714%的股份[8] - 周鹏及其配偶将6.55%股份表决权委托给王泽宁[8] - 杨俊购买股份金额不低于11033.80万元[8][16] - 杨俊已增持86万股，占比0.4584%，成交11128.40万元[17] 责任承担 - 周鹏、杨俊对补偿义务人义务承担补充连带责任[12][13][22] 补偿流程 - 触发业绩补偿，公司10日内通知补偿义务人[13] - 补偿义务人30日内支付现金补偿[13] - 公司10日内通知周鹏承担补充责任[13] - 周鹏30日内足额履行补偿义务[13] 审查相关 - 本次交易反垄断审查预计2025年10月完成[27] - 国家市监总局初步审查30日，进一步审查90日[25] - 交易通过审查无实质障碍，不能如期办理风险低[27] 市场范围 - 本次交易相关市场为中国境内休闲食品饮料零售市场[27] 增持计划 - 杨俊已履行增持义务，暂无后续增持计划[22]

交易概况 - 公司拟137,922.50万元现金购买南京万优49.00%股权[21][85] - 公司拟向周鹏转让5.2714%股份，周鹏及其配偶拟将6.55%股份表决权委托给王泽宁[22][111][113] - 交易完成后公司直接和间接持有南京万优75.01%股权[27] 财务数据 - 2025年1 - 5月交易前资产总额640,719.73万元，交易后723,473.23万元[29] - 2025年1 - 5月交易前负债总额432,929.04万元，交易后658,115.11万元[29] - 2025年1 - 5月交易前归母净利润35,858.46万元，交易后41,551.71万元[29][44] 业绩承诺 - 目标公司2025 - 2027年度承诺净利润分别不低于3.2亿、3.3亿、3.5亿元[100] 用户数据 - 截至2024年12月31日，万辰集团旗下量贩零食销售渠道覆盖14196家门店[78] - 截至2024年12月31日，好想来门店覆盖全国29个省、直辖市和自治区[79] 市场环境 - 2019 - 2023年中国量贩式零食店行业市场规模CAGR高达104%[76] 过往交易 - 2024年8月15日公司以29,400.00万元受让南京万好49%股权，完成后持股75.52%[102] - 2024年12月12日公司以2,770.31万元购买16项“新零帮”软件系统[103] 交易风险 - 本次交易可能因内幕交易等被暂停、终止或取消[56] - 标的公司业绩承诺受多种因素影响，存在无法实现风险[59] 公司治理 - 2025年7月25日公司选举王丽卿为董事长，法定代表人现为王丽卿[133] 股东情况 - 王泽宁及其一致行动人持有公司105,560,600股，持股比例56.26%，为实际控制人[139] 标的公司情况 - 南京万优2025年5月31日资产总额为102267.95万元[199] - 2024年南京万优营业收入为758874.89万元[199]

股权交易 - 公司拟现金购买南京万优商业管理有限公司49%股权，交易价格137,922.50万元[12][15] - 交易对方为淮南市盛裕企业管理有限公司和淮南市会想企业管理有限公司[12] - 交易前公司间接控制南京万优51%股权，交易后直接和间接持有75.01%股权[21] - 公司拟向周鹏转让989万股股份，占总股本5.2714%，周鹏夫妇拟将1229万股股份表决权委托给王泽宁，占总股本6.55%[16][76][101] 财务数据 - 2024年度交易前归母净利润29352.20万元，交易后（备考）38153.76万元；基本每股收益交易前1.71元/股，交易后2.23元/股[36] - 2025年1 - 5月交易前归母净利润35858.46万元，交易后（备考）41551.71万元；基本每股收益交易前1.99元/股，交易后2.31元/股[36] - 2025年1 - 5月交易前资产总额64.071973亿元，交易后72.347323亿元；2024年度交易前72.534063亿元，交易后80.809413亿元[23] - 2025年1 - 5月交易前负债总额43.292904亿元，交易后65.811511亿元；2024年度交易前57.920601亿元，交易后80.315077亿元[23] - 2025年1 - 5月交易前归属于母公司所有者权益14.047748亿元，交易后2.579607亿元；2024年度交易前10.981542亿元，交易后 - 0.577578亿元[23] - 2025年1 - 5月交易前资产负债率67.57%，交易后90.97%；2024年度交易前79.85%，交易后99.39%[23] 用户数据 - 截至2024年12月31日，万辰集团旗下量贩零食销售渠道覆盖14,196家门店[68] - 截至2024年12月31日，好想来门店覆盖全国29个省、直辖市和自治区[69] - 好想来品牌单店SKU数量近2,000个[70] 未来展望 - 公司将专注主营业务，提高食用菌和量贩零食业务盈利能力[38] - 公司将完善治理与内控，控制资金成本和经营风险[39] - 公司建立健全股东回报机制，落实现金分红政策[40] 业绩承诺 - 目标公司2025 - 2027年度净利润分别不低于3.2亿、3.3亿、3.5亿元[87] 其他信息 - 本次交易构成关联交易和重大资产重组[15] - 本次交易有业绩补偿承诺和减值补偿承诺[15] - 银行并购贷款规模预计不超过8.28亿元，占交易对价总金额不超过60%，借款期限不超过7年[81] - 2024年8月公司以2.94亿元受让南京万好49%股权，交易完成后合计持股75.52%[89][90] - 2024年12月公司以2770.31万元购买南京众丞16项“新零帮”软件系统[90] - 本次交易在协议生效后30日内且获反垄断局核准后一次性支付对价[81] - 业绩承诺期届满4个月内对标的公司进行减值测试，按公式补偿[88] - 周鹏受让股份后将持有超5%股份，其与淮南盛裕为公司关联方；杨俊为淮南会想实际控制人且任公司副总经理，为公司关联方[98][99] - 2025年4月18日后公司实际控制人由王泽宁等变更为王泽宁[100] - 本次交易以现金购买资产，不涉及股份发行，不导致控股权变更，不构成重组上市[100] - 若信息涉嫌问题被立案调查，承诺人在结论形成前不转让股份，并在两个交易日内申请锁定；若调查有违法违规情节，承诺人锁定股份用于投资者赔偿[107][108] - 上市公司及相关主体最近三年未受刑事或行政处罚，无重大民事诉讼或仲裁；最近三十六个月内无逾期偿债、未履行承诺等情况，无重大失信行为[108] - 上市公司及相关主体不存在泄露本次交易内幕信息及利用信息进行内幕交易的情形；最近三十六个月不存在被证监会行政处罚或司法机关追究刑事责任的情形[109][110] - 上市公司控股股东、实际控制人及控制的其他企业不存在与上市公司构成重大不利影响的同业竞争业务活动；本次交易完成后也不会参与[110] - 控股股东等承诺杜绝非法占用上市公司资金、资产，不要求上市公司提供担保；原则同意交易，自承诺函出具日至交易完成，除已披露外暂无减持计划[111] - 全体董事等自承诺函出具日至交易完成暂无减持计划，如有减持将依规操作[111] - 控股股东等承诺不越权干预上市公司经营，若监管有新规将补充承诺；董事等承诺维护上市公司和股东权益，职务消费等受约束，若监管有新规将补充承诺[112] - 交易对方承诺持有的标的公司股份合法、完整且权属清晰；已对标的公司依法履行出资义务，无违反股东义务的行为[113] - 交易对方确保标的资产交割时无权利受限情况，无信托等安排；承诺不存在以标的资产为争议对象的诉讼、仲裁[113] - 周鹏就淮南盛裕、淮南会想业绩补偿、减值补偿义务承担补充责任，与杨俊连带责任[115] - 触发业绩补偿义务，上市公司10日内发通知，补偿义务人30日内支付补偿款；若未履行，上市公司10日内通知周鹏，周鹏30日内履行补偿义务[115] - 若周鹏未足额补偿，未解锁股份当期不解锁，上市公司可要求出售已解锁股份补偿；上市公司有权暂扣周鹏分红、工资等，直至补偿义务履行完毕[115] - 交易对价由上市公司以现金支付至淮南盛裕指定共管账户，双方共管；协议转让无法完成且淮南盛裕未履行补偿义务，上市公司可从共管账户直接扣除补偿金额[117] - 现金共管解除条件达成后，经上市公司同意，共管银行划转交易价款至淮南盛裕指定账户[117] - 交易对方及实际控制人对租赁物业瑕疵、消防瑕疵、社保公积金未缴问题承担相关损失和赔偿责任[118] - 标的公司及相关人员保证所提供信息真实、准确、完整并承担法律责任；最近三年未受刑事处罚、行政处罚，最近十二个月未受证券交易所公开谴责[119][120] - 标的公司及相关人员不存在涉嫌犯罪或违法违规被立案情况；最近三年诚信状况良好，无重大失信情况[120] - 标的公司最近三年不存在严重损害投资者或公众利益的重大违法行为；不存在内幕交易情形；及控制的机构最近三十六个月无相关处罚或刑事责任[120] - 标的公司及相关人员如违反内幕交易承诺将承担赔偿责任；对守法及诚信情况说明承担法律责任[120]

业绩数据 - 2023 - 2025年1 - 5月公司营业收入分别为31.19亿元、77.12亿元和41.01亿元，归母净利润分别为 - 4121.22万元、2.46亿元和1.42亿元[2] - 2023 - 2024年中国量贩零食市场规模分别为706.70亿元和1045.90亿元，公司市场占有率从4.41%升至7.37%[14] - 2025年1 - 5月、2024年度、2023年度公司单店平均收入分别为26.23万元/家/月、29.78万元/家/月、40.77万元/家/月；单店平均净利润分别为0.91万元/家/月、0.95万元/家/月、 - 0.54万元/家/月[17] - 2024年度公司营业收入771223.72万元，同比增长147.30%；净利润24633.30万元，同比增长697.72%[35] 门店数据 - 2025年1 - 5月、2024年度、2023年度公司期末门店数量分别为3,212家、3,041家、1,275家[17] - 公司拟开店区域剩余开店空间为8610 - 9482家，预计未来三年开店2870 - 3161家[15] - 未来三年公司拟新开门店数量占比为35%，数量达1,005 - 1,106家，预计为1,020家[16] - 安徽、河北、河南、内蒙古、甘肃主要量贩零食品牌已布局及潜在开店空间分别为2503家与3254家、1554家与3772家、2086家与6109家、379家与1393家、408家与1125家[46] 费用数据 - 2025年1 - 5月、2024年度、2023年度公司销售费用分别为18,711.17万元、41,431.91万元、16,645.51万元，2024年较2023年变动比例为148.91%[23] - 2025年1 - 5月、2024年度、2023年度公司管理费用分别为11,445.10万元、23,618.97万元、15,062.45万元，2024年较2023年变动比例为56.81%[23] - 2025年1 - 5月、2024年度、2023年度公司财务费用分别为505.16万元、1,531.12万元、1,068.80万元，2024年较2023年变动比例为43.26%[23] - 报告期内，公司期间费用分别为32776.75万元、66582.00万元和30661.43万元，占比分别为10.51%、8.63%和7.48%，期间费用率持续下降[32] 交易数据 - 本次交易对价13.79亿元，并购贷款预计不超8.28亿元，期限不超7年[50] - 2025年1 - 5月交易后资产总额为723,473.23万元，较交易前增长12.92%[54] - 2025年1 - 5月交易后负债总额为658,115.11万元，较交易前增长52.01%[55] - 2025年1 - 5月交易后归属于母公司所有者权益为25,796.07万元，较交易前下降81.64%[55] 市场与展望 - 预计2025年底中国休闲食品饮料行业量贩零食渠道渗透率达7.5%–11.5%，未来有望提至15%–20%[43] - 公司将在华北、西北及华东等区域精细化布局，优先投入成熟区域[13] 财务指标 - 2023 - 2025年标的公司流动资产占总资产比例分别为54.98%、81.54%、79.08%[66][67] - 2025年5月31日标的公司资产负债率为61.25%，流动比率为1.60，速动比率为0.61[81] - 2025年1 - 5月标的公司应收账款周转率为3412.92次/年，存货周转率为19.97次/年[84] - 2025年1 - 5月标的公司综合毛利率为12.34%[89] 股权激励 - 2023 - 2025年多次进行限制性股票授予，涉及不同数量激励对象、授予价格及归属比例[104][106][107][109][110] - 预测2025年6 - 12月至2027年股份支付费用分别为1280.99万元、1500.00万元、1000.00万元[100]

估值相关 - 以2025年5月31日为基准日，资产基础法下标的公司（母公司报表口径）所有者权益账面值13991.55万元，评估值46480.90万元，增值率232.21%[2] - 以2025年5月31日为基准日，收益法下标的公司（合并报表口径）股东权益账面值42482.87万元，评估值299700.00万元，增值率605.46%，较母公司报表口径增值285708.45万元，增值率2042.01%[2] - 标的公司市盈率12.06、市销率0.39、市净率7.00，市盈率、市销率低于同行业，市净率高于同行业[2] - 本次交易采用资产基础法和收益法估值，结果差异大因估值逻辑与覆盖范围不同[4] - 选取收益法评估结果合理，因标的公司有竞争优势且资产基础法难评估部分资产价值[9] 业绩数据 - 2023 - 2024年为快速扩店期，2023年量贩零食收入307974.19万元，期末门店数1275家，月单店收入40.26万元/家/月[10] - 2024年量贩零食收入760883.34万元，期末门店数3041家，月单店收入29.38万元/家/月[10] - 2025年1 - 5月量贩零食收入407806.46万元，期末门店数3212家，月单店收入26.09万元/家/月[10] - 截至2025年7月31日，期末门店数达3329家，平均月单店收入25.97万元[15] - 2023 - 2025年1 - 5月量贩零食成本分别为279159.59万元、668640.42万元、359453.30万元，毛利率分别为9.36%、12.12%、11.86%[17] - 2025 - 2030年量贩零食收入分别为583939.54万元、1077300.00万元等[12] - 2025 - 2030年期末门店数分别为3441家、3741家等[12] - 2025 - 2030年平均门店数分别为3326.50家、3591家等[12] - 2025 - 2030年公司量贩零食收入同比增长率分别为28.88%、8.38%等[25] - 2023 - 2028年公司量贩零食复合增长率为30.51%，高于行业的27.20%[25] - 2025 - 2030年公司营业成本同比增长率分别为（无）、9.07%等[27] - 2025 - 2030年公司净利润同比增长率分别为（无）、4.55%等[27] - 2026 - 2030年公司企业自由现金流同比增长率分别为（无）、6.57%等[27] 市场与竞争 - 2024年中国量贩零食行业市场规模约1046亿元，过去5年复合增长率达91%[13] - 2019 - 2023年国内量贩式零食店市场规模由40.8亿元增长至706.7亿元，复合增长率104%；预计2028年达2353亿元，2023 - 2028年复合增长率27.20%[24] - 标的公司在量贩零食领域具备团队、区域先发、供应链管理、选品等竞争优势[5][6][7][9] 其他要点 - 标的公司在全国设立了12个仓储中心[7] - 公司加盟店模式收入占比约95%，属轻资产运营商业模式[30] - 2025 - 2030年公司财务费用分别为199.67万元、156.88万元，财务费用率分别为0.03%、0.01%[23] - 评估基准日企业付息债务加权平均年利率为3.17%，预计未来保持该水平[23] - 2025年5月31日标的公司非流动资产占比20.92%，资产结构为8:2，2024年度净资产收益率172.68%，应收账款周转率1398.89次，存货周转率19.83次[32]

业绩数据 - 2025年1 - 6月公司实现净利润87,030.09万元，同比增长605.30%，经营活动现金流量净额129,804.57万元[19] - 2024年鸣鸣很忙集团收入393.44亿元，2022 - 2024年均复合增速203%[12] - 2024年标的公司收入77.12亿元，同比增长247.30%，净利润24,633.30万元，较2023年增697.72%[21][63] - 2025年1 - 5月南京万优营业收入410,050.13万元，净利润14,152.13万元[22] - 2024年良品铺子、来伊份营收下降且亏损，三只松鼠、鸣鸣很忙营收和净利润增长[61][63] 用户数据 - 截至2025年6月末万辰集团门店超1.5万家[12] - 截至2024年12月鸣鸣很忙集团门店超1.4万家，赵一鸣单品牌超7000家[12] - 2025年5月末南京万优门店3212家，较2024年末增171家，占万辰集团21.18%[17] 未来展望 - 公司拟开店区域剩余开店空间8610 - 9482家，未来三年总体开店2870 - 3161家，拟新开店1005 - 1106家，预计1020家[40][41] - 2025 - 2030年预测量贩零食收入、门店数、销售成本、毛利率等有相应变化[94][99] - 业绩承诺期2025 - 2027年，标的公司净利润分别不低于32000万元、33000万元、35000万元[137] 市场扩张和并购 - 本次交易对价13.79亿元，银行并购贷款不超8.28亿元，占比不超60%，借款期限不超7年[189] - 2025年1 - 5月交易后资产总额、负债总额增长，归属于母公司所有者权益减少，净利润有变动[193] 其他新策略 - 标的公司设立商品中心，与品牌合作，全国设12个仓储中心，有物流仓和数字化供应链系统[87] - 评估采用资产基础法与收益法并行，选取收益法结果[127]