液冷服务器板块市场表现 - 液冷服务器板块整体上涨 润禾材料 剑桥科技 中石科技盘中股价创新高[1] - 龙蟠科技 银轮股份 淳中科技当日涨停[1] - 大元泵业 科士达 捷邦科技 高澜股份 曙光数创跟随板块上涨[1]

公司产品应用拓展 - 公司冷却液产品具备广泛兼容性、强换热性能及高能效特点 [1] - 产品可应用于数据中心领域 [1]

AI数据中心装机容量增长 - 2024年全球AI智算中心装机容量为7GW 预计至2028年有望进一步增长 [1][2] 数据中心液冷推动因素 - 高散热：芯片功率密度提升导致风冷无法满足散热需求 增加功率成为重要选择 [2] - 高耗电：冷却系统约占数据中心总能耗的40% 制冷耗电是影响PUE值的关键 [2] 冷板式液冷技术方案 - 分为单相和相变两类：单相冷板式冷却介质主要为去离子水 相变冷板式主要以氟化物为主 [1][3] - 传统单相冷板式仅覆盖CPU/GPU等高功耗芯片 相变式液冷技术传热速率更快 [3] - 重点推荐企业：昊华科技 巨化股份 三美股份 [3] 浸没式液冷技术方案 - 冷却液分为合成油和氟化液两大类 [1][4] - 合成油包括碳氢合成油和有机硅油：碳氢合成油中α烯烃(PAO)具良好低温性能 硅油耐高温且绝缘性良好 [4] - 氟化液因化学稳定性高/介电常数低/流动性好成为理想冷媒 包括全氟烃/全氟烯烃/全氟胺/全氟聚醚等 [4] 合成油领域重点企业 - 碳氢合成油重点推荐：卫星化学 [4] - 有机硅油重点推荐：皇马科技(有机硅油改性聚醚生产商) 建议关注：润禾材料 [4] 氟化液领域重点企业 - 重点推荐：新宙邦 巨化股份 华谊集团 永和股份 [4] - 建议关注：八亿时空 及未上市公司浙江诺亚/天津长芦 [4] 散热组件领域 - 重点推荐：德邦科技 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 冷却液在数据中心液冷系统中大有可为 多家国内企业积极布局 建议关注巨化股份[10][29] 基础化工行业市场概况 - 2025年9月8日到9月12日 基础化工行业周度上涨2.36% 在所有申万一级行业涨跌幅中排名第12位[6][12] - 周度涨幅排名前五的股票分别为东方铁塔 *ST亚太 骏鼎达 博苑股份 雅运股份[6][12] - 周度跌幅排名前五的股票分别为奇德新材 领湃科技 长江材料 红宝丽 安利股份[6][12] 细分行业——液冷冷却液 - 液冷技术主要包括冷板式液冷 浸没式液冷和喷淋式液冷[14] - 冷板式液冷可分为单相冷板液冷和相变冷板液冷 单相冷板液冷冷却介质以水基为主 相变冷板液冷中低沸点的氟化物作为工艺冷媒会有效提升系统可靠性[14] - 浸没式液冷可分为单相浸没式液冷和相变浸没式液冷两类 单相浸没式冷却液可选范围较广 包括氟碳类 有机硅油 碳氢类合成油 矿物油等 两相浸没式液冷对冷却液要求更为苛刻[15] - 氟化液具备无闪电 不可燃 低粘度 稳定性强等特点 在浸没式液冷中以全氟聚醚 六氟丙烯三聚体或低聚物等为主[15][16] - 氟化液在关键性能指标上更加优异 具有无闪电不可燃 低粘度 强稳定性 不腐蚀金属 低毒性 高可靠性及寿命（超过10年） 优兼容性 极高惰性（耐强酸/碱/氧化剂） 易于维护等特点[17] 企业布局情况 - 巨化股份拥有4000吨/年氢氟醚D系列产品 全氟聚醚规划产能5000吨/年 已建成项目一期1000吨/年运行状况良好[8][19] - 新宙邦已建成3000吨年氢氟醚产能和2500吨年全氟聚醚产能 将依托"年产3万吨高端氟精细化学品项目"系统性扩大产能规模[8][20] - 东阳光从冷板式液冷和双相浸没式液冷两大方向进行布局 与中际旭创达成战略合作关系 聚焦液冷散热整体解决方案的全球市场推广[8][20] - 润禾材料提供三位一体浸没式解决方案 包括超低粘冷却液 热界面材料 即时防护材料 其分布式浸没式方案单模块部署周期缩短至传统方案的1/3 初期投入降低40%以上[8][22][23][24] - 长芦化工新材料已建成500吨/年全氟聚醚生产装置和300吨/年氢氟醚生产装置 二期项目将新增2072吨/年氢氟醚产能 达产后年产值突破4亿元[8][25] - 浙江诺亚氟化工开发多款浸没式氟化冷却液产品 包括Noah3000系列和Noah2000系列[8][25] - 八亿时空参股南通詹鼎11.5892% 南通詹鼎生产电子氟化液产品 主要应用于半导体生产制造和超算服务器用浸没式冷却液等领域[8][9][28] - 其他布局企业包括成都晨光博达新材料（拥有"冰芯"冷却液） 永和股份（含六氟丙烯二聚体/三聚体产品） 永太科技（产品涵盖相变式浸没液冷和单相式浸没液冷两大应用方向）[26][27]

股价表现 - 9月12日盘中报42.30元/股 上涨2.17% 总市值76.08亿元 成交额2.00亿元 换手率3.00% [1] - 今年以来股价累计上涨64.44% 近5日涨0.76% 近20日涨16.30% 近60日涨66.01% [1] - 主力资金净流出921.71万元 特大单买入723.45万元占比3.62% 卖出966.66万元占比4.83% 大单买入3549.02万元占比17.74% 卖出4227.53万元占比21.13% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入6.79亿元 同比增长4.16% 归母净利润5774.79万元 同比增长38.61% [2] - A股上市后累计派现1.71亿元 近三年累计派现8745.51万元 [3] 公司基本情况 - 位于浙江省宁波市宁海县 2000年12月6日成立 2017年11月27日上市 [1] - 主营业务为有机硅深加工产品及纺织印染助剂研发生产销售 有机硅产品占比64.53% 纺织印染助剂占比35.32% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-有机硅 概念板块包括液冷概念/医疗器械/增持回购/小盘/半导体 [1] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.24万户 较上期增加26.03% 人均流通股13012股 较上期增加6.03% [2]

控股股东减持 - 控股股东及一致行动人合计持有公司1.01亿股股份，占总股本56.35%，计划减持不超过539.602万股，占总股本3.00% [2] - 2024年11月员工持股平台宁海协润实际减持213万股，持股比例从5.69%降至3.72%，宁海咏春减持41万股，持股比例从1.44%降至1.03% [2] - 减持计划发出时股价41.98元/股，距离历史最高点43.64元/股仅差不到4%，处于历史绝对高位区间 [3] 融资与资金运作 - 公司拟发行可转债不超过4亿元，期限6年，其中3.4亿元用于高端有机硅新材料项目，0.6亿元用于补充流动资金 [2] - 控股股东减持与公司募资扩产同步进行，引发市场对资金用途合理性的质疑 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.79亿元，同比增长4%，归属净利润5775万元，同比增长39% [4] - 截至2025年6月底存货余额达1.51亿元，同比增长38%，2024年底存货规模1.33亿元，同比增长23% [4][6] - 2024年底应收账款达2.95亿元，超过当年归母净利润2倍，2025年6月底应收账款3.32亿元，相当于同期净利润5775万元的57.5倍 [6][9] 现金流与盈利质量 - 2024年经营活动净现金流与净利润比值仅为0.55，2025年上半年进一步恶化至-0.48，经营活动现金流呈现净流出状态 [9] - 盈利质量较弱，净利润更多依赖应收账款等非现金项目支撑 [9] 研发投入 - 2025年上半年研发费用2549万元，同比下滑7.3%，研发费用占营业收入比例降至3.75%，创近三年新低 [10] - 研发投入持续萎缩，2023年占比4.61%，2024年降至4.44%，2025年上半年跌破4% [10] - 研发费用下滑可能导致公司在高端产品研发上进展缓慢，与行业巨头差距拉大 [10] 估值水平 - 公司目前市盈率（TTM）为64倍，处于历史绝对高位 [12]

资金管理 - 公司及全资子公司可用不超0.8亿元闲置募集资金现金管理，有效期12个月[1] - 公司使用闲置募集资金现金管理尚未到期余额为5000万元[8] 存款认购 - 九江润禾认购中信银行5000万元结构性存款，预期年化收益率1.00%-1.70%[3] - 小禾电子认购招商银行300万元结构性存款，预期年化收益率1.65%或2.20%，收益0.74万元[6] - 九江润禾认购中信银行12300万元结构性存款，预期年化收益率1.05%-2.41%，收益23.55万元[6] 后续存款计划 - 九江润中信银行多笔结构性存款，期限从2024年10月至2025年5月，金额多为7000 - 10000万，利率1.05% - 2.42%[7]

液冷服务器概念股表现 - 液冷服务器概念股在9月11日出现日内持续拉升行情 [1] - 工业富联触及涨停且总市值超1.17万亿元人民币并续创历史新高 [1] - 淳中科技实现3连板 奕东电子 方盛股份 杰创智能涨幅均超10% [1] 相关企业涨幅情况 - 曙光数创 科士达 润禾材料 大元泵业等液冷服务器概念股涨幅靠前 [1]

资金管理 - 公司可使用不超0.8亿元闲置募集资金现金管理，有效期12个月[1] - 子公司赎回产品收回本金6000万元，收益30.44万元[2] 产品认购 - 九江润禾多次认购共赢慧信结构性存款，金额从6000万到12300万不等[3][4] - 小禾电子（德清）两次认购招行结构性存款，每次300万[4] 资金余额 - 截至公告披露日，闲置募集资金现金管理未到期余额为0元[5]

核心观点 - 公司控股股东及一致行动人计划减持公司股份不超过539.6万股 占总股本3% 按最新收盘价计算套现约2.27亿元 [1] - 控股股东及一致行动人当前合计持股1.01亿股 占总股本56.35% 减持股份来源为IPO前及转增股份 [2] - 公司2017年IPO募资净额1.71亿元 2022年可转债募资净额2.87亿元 两次募资合计4.96亿元 [3][4][5] - 公司拟再次发行不超过4亿元可转债 用于高端有机硅新材料项目及补充流动资金 [5] 股东减持计划 - 控股股东润禾控股持股6836.9万股 占比38.01% [2] - 实际控制人叶剑平持股1895.8万股 占比10.54% [2] - 一致行动人宁海协润持股668.6万股 占比3.72% [2] - 俞彩娟持股469.9万股 占比2.61% 宁海咏春持股185.6万股 占比1.03% 麻金翠持股78.8万股 占比0.44% [2] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 时间区间为公告后15个交易日起三个月内 [1] 资本运作历史 - 2017年11月27日深交所创业板上市 发行2440万股 发行价8.34元/股 [3] - IPO募资总额2.03亿元 净额1.71亿元 用于有机硅扩建项目 研发中心及流动资金 [3] - 2022年发行可转债2.92亿元 净额2.87亿元 [4] - 保荐机构为东兴证券 承销费用2226.42万元 [3][4] 业务发展方向 - 历史募资投向有机硅新材料扩建项目及研发中心 [3] - 新可转债预案拟募资不超过4亿元 继续加码高端有机硅新材料项目 [5]