生猪产能调控会议 - 农业农村部与国家发改委价格司将于9月16日在北京联合召开生猪产能调控企业座谈会 [1] - 会议旨在推动生猪产能调控措施落实落地 分析当前生产形势并部署下半年及明年调控工作 [1] - 牧原 温氏 双胞胎 新希望 德康 天邦 中粮 大北农等25家生猪养殖企业受邀参会 [1] 会议核心议题 - 分析研判当前生猪生产形势 交流企业落实产能调控要求的措施与成效 [1] - 研究部署2023年下半年及2024年生猪产能调控工作 [1]

AI养殖技术应用 - 公司高度重视并积极培育和发展以AI养殖为重要引擎的新质生产力 [1] - 在示范猪场配怀舍、分娩舍、家庭农场、出苗点数、智能免疫和生物安全防控等场景有较为成熟的应用案例 [1] - 随着AI养殖技术的不断进步和应用场景的持续拓展，AI养殖将在未来发挥更加重要的作用 [1] 技术贡献现状 - AI养殖技术的探索和应用暂未直接为公司贡献营业利润 [1]

养猪业务 - 猪苗生产成本从2025年1月的300-310元/头降至7月的260-270元/头 成本下降源于疫病防控效果提升 基础生产管理强化及种猪育种投入增加 [1] - 行业成本下降主要因饲料原料价格下降及疫病影响减弱 未来公司将从种猪育种和饲料营养配方等方面降本增效 [1] - 种猪场竣工产能约4600万头 育肥阶段有效饲养能力约4100万头 [1] - 2025年7月全国规模养殖生猪每头净利润21元 散养生猪每头净利润6元 [1] - 自2025年6月10日起禁止向二次育肥客户销售生猪 商品猪禁止开具饲养检疫票（仔猪、种猪除外） [1] - 猪价受多重因素影响难以精准预测 公司聚焦基础生产管理提升竞争力 [1] 养鸡业务 - 2025年上半年养鸡业务亏损约12亿元 计提存货跌价准备约5亿元 若三季度末减值影响因素消失可冲回 [1] - 看好中华土鸡（黄羽肉鸡）市场前景 通过多种方式推广以提升市场份额 [1] - 已初步明确肉鸡业务出海发展战略 正推进相关计划 [1] - 鸡业部分工明确：一部负责广东福建区域养殖及屠宰加工 二部负责华东区域含白鸡养殖 三部负责广西等地养殖并探索出海业务 [1] 财务与资本结构 - 优先降低负债率至45%左右目标 重视投资者回报 [1] - 上市以来累计分红281亿元 分红率近60% 预计四季度实施分红 [1] - 畜禽养殖产能充足 暂无大规模资本开支计划 未来每年投入30-50亿元主要用于设备升级改造和维护 [1] - 2021年3月发行93亿元可转债 2027年3月到期 目前顺其自然 触发条件再讨论决策 [1]

大宗交易情况 - 9月9日大宗交易成交量17.00万股，成交金额255.00万元，成交价15.00元，较当日收盘价折价19.53% [2] - 买方为东北证券杭州教工路证券营业部，卖方为华福证券杭州江南大道证券营业部 [2] - 近3个月累计发生4笔大宗交易，合计成交金额1808.62万元 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价18.64元，上涨0.49%，日换手率1.33%，成交额14.82亿元 [2] - 当日主力资金净流出8907.12万元 [2] - 近5日股价累计上涨4.43%，资金合计净流出7707.16万元 [2] 融资数据 - 最新融资余额9.52亿元，近5日减少4852.79万元，降幅4.85% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][15] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入498.52亿元，同比增长5.91%，归母净利润34.75亿元，同比增长159.12% [12] - 养猪业务盈利约51亿元，养鸡业务亏损约12亿元（含存货跌价准备约5亿元），水禽业务亏损约2亿元 [4][13] - 肉猪销售1661.66万头，同比增长15.6%，猪类销售收入327.35亿元，同比增长16.26%，毛猪销售均价14.93元/公斤，同比下降2.56% [4][13] - 肉鸡销售5.98亿只，同比增长9.16%，肉鸡类销售收入151.27亿元，同比下降9.29%，毛鸡销售均价10.84元/公斤，同比下降18.43% [4][13] - 肉猪养殖综合成本降至6.2元/斤，同比下降约1.2元/斤，毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤，同比下降0.6元/斤 [14] - 资产负债率降至50.6%，比上年末下降2.8个百分点，财务结构改善 [14] 财务数据与预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1047.97/1129.44/1199.28亿元，同比变化-0.06%/+7.77%/+6.18% [15][16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为78.54/134.31/119.94亿元，同比变化-14.91%/+71.00%/-10.70% [15][16] - 预计2025-2027年EPS分别为1.18/2.02/1.80元 [15][16] - 当前市盈率15.0倍，市净率2.5倍（基于2025年预测） [16] 业务表现 - 养猪板块量价齐升，销量增长15.6%，收入增长16.26%，成本下降显著 [4][13][14] - 养鸡板块销量增长9.16%，但收入下降9.29%，主要受价格下跌18.43%影响 [4][13] - 生产指标改善：肉猪上市率93%左右，料肉比2.55；肉鸡上市率95.3%，料肉比2.81 [14] 资本结构 - 总股本6654百万股，流通股本5963百万股 [7] - 流通A股市值107030.59百万元，每股净资产6.21元 [7] - 货币资金4766百万元（2024年），预计2025年降至4506百万元 [16]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入498.75亿元 同比增长5.92% [2] - 净利润34.75亿元 同比大幅增长159.12% [2] - 肉猪类业务毛利率达20% 同比增长9.56个百分点 [3] 肉猪养殖业务 - 销售肉猪1661.66万头 同比增长15.6% [3] - 肉猪类销售收入327.35亿元 同比增长16.26% [3] - 毛猪销售均价14.93元/公斤 同比下降2.56% [3] - 猪苗生产成本从1月300-310元/头降至7月260-270元/头 [3] - 成本下降主因疫病防控改善、精细化管理及种猪育种投入 [3] - 现有种猪场竣工产能约4600万头 育肥阶段有效饲养能力约4100万头 [4] 行业政策与市场动态 - 禁止向二次育肥客户销售生猪 商品猪禁止开具饲养检疫票（仔猪、种猪除外） [4] - 2025年7月全国规模养殖生猪每头净利润21元 散养生猪每头净利润6元 [4] - 二次育肥行为扰乱市场供需节奏 加剧价格波动 [4][5] 养禽业务 - 2025年上半年养鸡业务亏损约12亿元 计提存货跌价准备约5亿元 [6] - 8月以来中华土鸡价格回暖 下半年传统消费旺季支撑价格 [6] - 成立"中华土鸡美食文化推广中心" 推动市场份额回升 [6] - 养禽事业部拆分为三个事业部和一个独立经营单元 提升管理效率 [7] - 初步明确肉鸡业出海发展 组建专项业务团队 [6][7] 资本管理与分红政策 - 暂无大规模资本开支计划 每年固定资产投资预计30-50亿元 [7] - 优先降低负债率 短期目标设定为45%左右 [7] - 上市以来累计现金分红281亿元 现金分红率近60% [7]

个股表现 - 立华股份上涨6.58% [1] - 晓鸣股份上涨5.63% [1] - 金新农上涨5.52% [1] - 神农集团和新五丰等个股跟涨 [1] 指数及ETF表现 - 中证畜牧养殖指数成分股普遍上涨 [1] - 畜牧ETF上涨2.60% 最新价报0.67元 [1] 反倾销措施 - 商务部对欧盟进口猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施 保证金率15.6%-62.4% [1] - 措施自2025年9月10日起实施 [1] - 欧盟占中国进口猪肉及猪杂碎比例超50% [2] 行业影响 - 反倾销措施或驱动国内猪价中枢上移 [2] - 猪价或阶段性触底向上 需求边际向好 [2] - 市场大猪供给偏紧 标肥价差走扩 [2] - 政策端持续推进行业能繁去化 [2] 指数构成 - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数 [2] - 指数涵盖畜禽饲料 药物及养殖业务上市公司 [2] - 前十大权重股合计占比65.57% [2] - 前三大权重股为牧原股份 温氏股份和海大集团 [2]

行业表现 - 猪肉股盘初快速拉升 [1] - 天域生物涨停 [1] - 傲农生物涨超8% [1] - 巨星农牧、温氏股份、牧原股份等跟涨 [1]

销量情况 - 三大猪企8月销量同比环比均增长 其中温氏股份同比增长37.88%幅度最大[1] - 牧原股份销售商品猪700.1万头 同比增长27.1% 环比增长10.2%[1] - 温氏股份销售生猪324.57万头 环比增长2.56% 同比增长37.88%[1] - 新希望销售生猪133.78万头 环比增长2.71% 同比增长4.72%[1] - 温氏股份销量上升主要受前期投苗增加及外卖仔猪影响[2] 销售收入 - 三大猪企8月销售收入同比均下降 环比表现分化[3] - 牧原股份商品猪销售收入118.5亿元 同比下降12.3% 环比增长1.8%[4] - 温氏股份生猪销售收入48.25亿元 环比下降1.07% 同比下降17.7%[4] - 新希望生猪销售收入17.22亿元 环比下降4.45% 同比下降30.73%[4] 销售价格 - 三大猪企8月销售均价环比同比均下降 环比降幅4%-7% 同比降幅31%-33%[6] - 牧原股份商品猪销售均价13.51元/公斤 同比下降31.46% 环比下降5.5%[7] - 温氏股份毛猪销售均价13.9元/公斤 环比下降4.66% 同比下降32.03%[7] - 新希望商品猪销售均价13.54元/公斤 环比下降6.23% 同比下降32.74%[7] - 销售价格同比降幅较大主要受国内生猪市场行情变化影响[8]

公司经营数据 - 神农集团8月销售生猪16.64万头 其中商品猪15.56万头 仔猪0.51万头 销售收入2.85亿元 环比均下滑[1] - 神农集团1-8月累计销售生猪188.06万头 其中商品猪160.14万头 仔猪24.27万头 销售收入31.16亿元[1] - 天邦食品8月销售商品猪52.97万头 其中仔猪20.26万头 销售收入6.21亿元 环比分别下降1.32%和9.43%[1] - 天邦食品1-8月累计销售商品猪402.46万头 其中仔猪135.78万头 销售收入54.5亿元 同比分别下降1%和4.76%[2] - 牧原股份8月销售商品猪700.1万头 同比增长27.1% 其中内部销售259.1万头 销售收入118.5亿元 同比下降12.3%[3] - 温氏股份8月销售生猪324.57万头 同比增长37.88% 其中毛猪和鲜品273.51万头 仔猪51.06万头 收入48.25亿元 同比下降17.7%[3] 商品价格表现 - 神农集团8月商品猪销售均价13.87元/公斤 环比7月下降5.84%[1] - 天邦食品8月商品猪销售均价15.02元/公斤 其中商品肥猪均价13.71元/公斤 环比下滑7.22%[1] - 天邦食品1-8月商品猪销售均价16.05元/公斤 其中商品肥猪均价14.61元/公斤 同比下降8.95%[2] - 牧原股份8月商品猪销售均价13.51元/公斤 同比下降31.46%[3] - 温氏股份8月毛猪销售均价13.9元/公斤 环比下降4.66% 同比下降32.03%[3] 行业供需状况 - 国内生猪市场价格整体呈现下行态势[3] - 9月生猪市场需求有回暖迹象 但规模企业和社会猪源存栏显示近端供应压力仍在[3] - 8月以来仔猪价格及利润下跌明显 养殖企业淘汰母猪意愿上升 部分样本反映能繁母猪存栏8月末环比减少[4] - 9月理论出栏量仍将增加 10月后环比增速明显提升 供应增加程度大于消费季节性增加程度[4] - 9月企业出栏计划环比仍在增加 散户大体重猪源较多 预计9月末节假日前会加快出栏[4] 屠宰业务数据 - 神农集团8月向内部屠宰企业销售生猪4.87万头 1-8月累计内部销售29.14万头[1] - 天邦食品8月生猪屠宰头数11.76万头 1-8月累计屠宰106.2万头[1]