行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪板块受政策及疫病双重催化，政策端落实能繁去化目标，疫病端南方非瘟扩散或驱动秋冬季行业能繁去化加速，板块回调后仍值得长线布局[3][13] - 宠物食品出口量同比延续增长，出口单价受高基数影响短期承压但环比持续修复，整体延续景气态势[4][18][22] - 基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善[5][24] - 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格[5][25] - 宠物板块受益消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[5][28] 周观察总结 - 截至2025年9月21日全国生猪均价12.71元/公斤，周环比下降0.50元/公斤，同比下降5.73元/公斤[3][13] - 截至2025年9月18日涌益样本生猪出栏均重128.45公斤/头，周环比增加0.13公斤/头，同比增加2.49公斤/头[3][13] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.32元/公斤，周环比上升0.06元/公斤[3][13] - 2025年8月宠物食品出口金额1.17亿美元，同比下降15.86%，环比下降10.19%[4][18] - 2025年8月宠物食品出口量3.31万吨，同比增长3.53%，出口单价3.96美元/公斤，环比上升0.81%[4][18] 周观点总结 - 生猪板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[5][24] - 饲料板块推荐海大集团、新希望等[5][25] - 宠物板块推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][28] - 2010-2024年中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，复合年增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，复合年增长率达6.94%[25] - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持10%以上[28] - 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元人民币，2025-2028年中国宠物食品市场规模复合年增长率达9.64%[28] 本周市场表现总结 - 本周上证指数下跌1.30%，农业指数下跌2.70%，跑输大盘1.40个百分点[6][29] - 个股涨幅前三为生物股份（+9.36%）、雪榕生物（+7.64%）、天马科技（+3.90%）[6][29][34] 本周价格跟踪总结 - 9月19日全国外三元生猪均价12.68元/公斤，较上周下跌0.66元/公斤[7][37] - 仔猪均价22.38元/公斤，较上周下跌1.57元/公斤[7][37] - 自繁自养头均利润-24.44元/头，环比下降41.29元/头[7][37] - 外购仔猪头均利润-199.31元/头，环比下降37.38元/头[7][37] - 本周中速鸡价格13.20元/公斤，环比上涨2.33%[37][42] - 本周牛肉均价65.60元/公斤，环比上涨0.21%[37][44] - 本周大商所玉米期货结算价2171.00元/吨，环比下降1.27%[37][50] - 本周豆粕期货活跃合约结算价2498.00元/吨，环比下降2.23%[37][50] 主要肉类进口量总结 - 2025年8月猪肉进口量8.00万吨，同比下降11.1%[55][57] - 2025年8月鸡肉进口量1.12万吨，同比下降40.9%[55][57] 饲料产量总结 - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，环比上升2.31%[59][63]

行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [12] 核心观点 - 生猪板块行业盈利状况加速恶化 猪价下跌至12.94元/kg（环比-4.15%） 自繁自养盈利缩窄至7.7元/头 仔猪头均亏损约41元/头 出栏均重达128.45kg（近五年同期最高） 产能有望去化 [1][16] - 生猪板块估值处于历史底部区间 牧原股份头均市值3400-4000元/头 温氏股份、德康农牧、京基智农为2000-3000元/头 新希望等企业低于2000元/头 [2][17] - 牛板块中原奶价格3.03元/kg（同比-3.5%） 活牛价格27.16元/kg（同比+10.9%） 奶牛存栏下降近8% 产能出清接近尾声 价格有望触底回升 [3][18] - 宠物板块国产品牌崛起 淘宝猫主粮销售额7.35亿元（同比+9.63%） 狗主粮销售额3.53亿元（同比+1.45%） 宠物食品出口20.10万吨（同比+6.64%） [4][19] - 禽板块白羽鸡祖代引种量同比下降26.9% 黄鸡价格筑底完成 蛋鸡苗价格2.6元/羽（同比-32%） 引种受阻驱动供给缺口 [5][6][7][20][21][22][23][24] - 种植板块聚焦单产提升 转基因品种商业化加速 2024年单产对粮食增产贡献率超80% [8][25][26] - 饲料板块水产料景气反转 海大集团市占率提升 动保板块研发创新突破同质化竞争 [9][10][27][28] 细分板块总结 生猪板块 - 猪价加速下跌至12.94元/kg（环比-4.15%） 自繁自养盈利7.7元/头 仔猪价格259元/头（头均亏损41元） [1][16] - 出栏均重128.45kg（环比+0.13kg） 达近五年同期最高 屠宰量环比-0.07% 供强需弱压制价格 [1][16] - 头均市值处于历史底部 牧原股份3400-4000元/头 温氏股份等2000-3000元/头 新希望等低于2000元/头 [2][17] - 推荐牧原股份、温氏股份、新希望 弹性标的包括神农集团、德康农牧等 [2][17] 牛板块 - 活牛价格27.16元/kg（环比+0.1% 同比+10.9%） 生鲜乳价格3.03元/kg（同比-3.5%） [18] - 奶牛存栏下降近8% 产能去化近尾声 Q3青贮收购压力加速出清 原奶价格有望回升 [3][18] - 肉牛价格迎来拐点 补栏积极性受资金、环保等因素抑制 涨幅可能超预期 [3][18] - 推荐优然牧业、中国圣牧、光明肉业等具备母牛资源或奶肉联动模式的企业 [3][18] 宠物板块 - 国产品牌高速成长 淘宝猫主粮销售额7.35亿元（同比+9.63%） 狗主粮3.53亿元（同比+1.45%） 麦富迪位列品类TOP3-4 [19] - 宠物食品出口20.10万吨（同比+6.64%） 出口金额59.30亿元（同比-0.16%） [19] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 关注瑞普生物、源飞宠物等 [4][19] 禽板块 白羽鸡 - 祖代引种量同比下降26.9% 1-8月更新量73.3万套 海外引种仅27.4万套（全部来自法国） [21] - 商品代鸡苗报价3.6元/羽（较上周末+0.2元/羽） 毛鸡价格3.35元/斤（持平） [21] - 行业磨底3年 产能收缩意愿增加 推荐圣农发展 关注益生股份、民和股份等 [5][22] 黄羽鸡 - 在产父母代存栏1376万套（同比+6%） 价格稳定（粤东矮脚黄7.45元/斤 江苏矮脚黄7.25元/斤） [23] - 消费下半年优于上半年 价格筑底完成 华卫集团破产重组加速供给出清 [6][23] - 推荐立华股份、温氏股份 [6][23] 蛋鸡 - 引种受阻驱动供给缺口 蛋鸡苗价格2.6元/羽（同比-32%） 鸡蛋批发价8.34元/kg（环比+5%） [24] - 晓鸣股份雏鸡苗市占率超20% 推荐关注 [7][24] 种植板块 - 粮食供求紧平衡 重心转向"大面积提单产" 单产提升对2024年粮食增产贡献率超80% [8][25] - 转基因商业化加速 96个转基因玉米品种和2个转基因大豆品种通过审定 [26] - 推荐隆平高科、大北农、荃银高科 关注登海种业、苏垦农发等 [8][26] 后周期板块 饲料 - 水产品价格稳中下跌 草鱼塘口均价环比-3.3% 罗非鱼环比-1.6% 南美白对虾环比+3.3% [9][27] - 水产养殖经历2年以上低谷 中小企业退出 海大集团市占率提升 海外饲料空间9-10亿吨 [9][27] - 重点推荐海大集团 [9][27] 动保 - 传统疫苗红海竞争 研发创新突破同质化 宠物动保市场扩容 国产猫三联等大单品问世 [10][28] - 推荐科前生物 关注普莱柯、生物股份等 [10][28] 行业表现 - 最新交易周农林牧渔行业指数-2.88% 跑输上证综指（-1.42%）和沪深300（-1.01%） [29] - 细分板块中林业1年涨幅108.71% 饲料57.37% 水产养殖47.65% [30]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 猪价快速下跌至13元/公斤以下，行业自繁自养盈利降至-24.44元/头，较上周减少41.29元/头，高供给压力持续拖累生猪价格[1][13] - 政策加码调控产能，农业农村部召开生猪产能调控企业座谈会，要求头部企业优化产能、稳定体重并限制二育，政策驱动与主动减产共同发力，有望改善过剩供应环境[1][13] - 生猪养殖板块估值位于相对低位，建议关注低成本优质生猪龙头，包括牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等[2][14] - 家禽养殖关注情绪修复后的鸡价反转，白羽鸡毛鸡价格6.88元/公斤（较上周下跌2%），鸡产品平均价8.65元/公斤（持平），肉鸡苗价格3.15元/只（较上周下跌3.1%），建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份[2][14] - 种植与农产品板块转基因品种审定落地，即将进入商业化销售，板块投资潜力值得期待[2][14] - 养殖配套板块龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份[2][14] 行情回顾 - 本周农业板块下降2.70%，跑输沪深300指数2.3个百分点[7][8] - 个股涨幅前三为诺普信、安德利、生物股份，跌幅前三为德康农牧、邦基科技、*ST中基[7][10] 农业数据跟踪 生猪 - 全国瘦肉型肉猪出栏价12.82元/kg，较上周下跌3%[2][15][16] - 猪肉平均批发价19.48元/kg，较上周下跌2%[15][23] - 自繁自养头均盈利-24.44元/头，外购仔猪头均盈利-199.31元/头[6][19] - 出售仔猪毛利-18.33元/头，较上周减少29.7元/头[6][19][23] - 全国白条猪肉平均宰后均重89.04公斤，周环比上涨0.4%[8][22] - 15kg仔猪全国市场价25.17元/公斤，周环比下降7.7%[9][22] 家禽 - 父母代鸡苗价格43.19元/套，周环比下跌0.4%[10][26] - 肉鸡苗价格3.15元/只，较上周下跌3.1%[2][11][26] - 白羽肉鸡平均价6.88元/公斤，较上周下跌2%[2][12][31] - 鸡产品平均价8.65元/公斤，较上周持平[2][13][31] - 父母代种鸡养殖利润0.4元/只，较上周减少0.1元/只[14][37] - 屠宰利润-0.06元/只，较上周增加0.31元/只[15][37] - 817鸡苗平均价0.69元/只，较上周上涨19%[16][40] - 817肉杂鸡平均价8.84元/公斤，较上周上涨4.1%[17][40] 大宗农产品 - 国内玉米现货价2360.39元/吨，较上周下跌0.2%[18][44] - CBOT玉米收盘价424.25美分/蒲式耳，较上周下跌0.9%[19][56] - 国内小麦现货价2430.22元/吨，较上周上涨0.2%[20][46] - CBOT小麦收盘价522.25美分/蒲式耳，较上周上涨0.1%[21][52] - 国内粳稻现货价2904元/吨，较上周持平[22][48] - CBOT糙米收盘价1151美分/英担，较上周上涨0.1%[23][55] - 国内大豆现货价4043.68元/吨，较上周持平[24][58] - CBOT大豆收盘价1026美分/蒲式耳，较上周下跌1.8%[25][60] - 国内豆粕现货价3031.71元/吨，较上周下跌1.5%[26][62] - 一级豆油现货价8568.33元/吨，较上周持平[27][62] - 国内菜粕现货价2665.26元/吨，较上周下跌1.7%[28][65] - 国内进口四级菜油现货价10245元/吨，较上周上涨1.4%[29][63] - 国内24度棕榈油现货价9376.67元/吨，较上周下跌0.2%[30][67] - BMD棕榈油收盘价4424林吉特/吨，较上周下跌0.5%[31][69] - 柳州白糖现货价5905元/吨，较上周下跌0.5%[32][74] - NYBOT11号糖收盘价16.18美分/磅，较上周上涨2.3%[33][71] - 国产鱼粉现货价11575元/吨，较上周上涨5.5%[34][74] - 进口鱼粉现货价12258.7元/吨，较上周上涨3.8%[35][72]

活动概况 - 广东证监局指导举办2025年广东辖区上市公司投资者关系管理月活动 主题为"向新提质 价值领航" [2] - 活动吸引近50家上市公司高管及百余名机构投资者代表参与 通过双向互动增强市场信任与活力 [2] - 广东已连续15年举办该活动 2022年起创新开展投资者集体接待日暨半年报业绩说明会 [2] 上市公司规模与业绩 - 广东辖区（不含深圳）上市公司总数达459家 总市值超6.59万亿元 [4] - 2025年上半年辖区上市公司营业收入1.85万亿元 归母净利润1150.74亿元 同比分别增长6.97%和9.19% [4] - 营业收入和盈利增速显著高于全市场平均水平 [4] 投资者回报与分红 - 截至8月底74家上市公司开展中期分红超160亿元 其中4家分红金额超10亿元 [4] - 22家上市公司股利支付率超50% [4] - 2024年度329家公司实施分红或回购 累计金额1218.6亿元 同比增长13.2% [8] - 分红公司平均股息支付率53.5% 领先全国16个百分点 [8] 研发与创新投入 - 超四成上市公司年度研发投入超亿元 近六成公司研发强度超过4% [5] - 平均每家企业发明专利数量远高于全国平均水平 [5] - 制造业龙头企业通过创新突破技术壁垒 实现技术自立与品牌出海 [5] 监管与质量提升 - 广东证监局启动"质量提升、价值提升、形象提升"专项行动 推动从"监管推着走"向"监管领着跑"转变 [6] - 聚焦财务造假、操纵市场等重点领域强化监管 2024年报审计期间9家审计机构主动报告风险线索 [6] - 2024年78家上市公司信息披露考评为A 较上年提升3个百分点且高于全国平均水平 [8] 并购重组与资本运作 - 年内上市公司披露及完成重大资产重组17单 数量居全国首位 交易规模超400亿元 [7] - 推动设立"广东资本市场并购重组联盟" 支持产业链创新链并购 [7] - 扩大科创债、公募REITs等产品发行 支持企业境外上市 [7] 投资者沟通与信息披露 - 2025年上半年召开业绩说明会583家次 投资者平台提问回复率超99% [8] - 接受机构调研超1.35万家次 [8] - 鼓励自愿披露对投资者决策有价值的信息 开展信息披露质量专项检查 [8] 投资者保护与纠纷化解 - 首单"行政执法当事人承诺+先行赔付"案赔付投资者10.86亿元 [9] - 首单投保机构股东代位诉讼胜诉 追回控股股东占用资金2.4亿元 [9] - 调解组织成功调解超400件证券虚假陈述纠纷 为投资者挽回损失2300余万元 [9] 企业参与与承诺 - 27家上市公司代表签署"提升投资者获得感倡议书" 包括美的集团、海天味业等龙头企业 [10] - 6家上市公司进行主题路演 分享业务布局与创新成果 [10] - 上市公司与广发证券、易方达基金等机构开展面对面交流 探讨行业趋势与企业经营细节 [10]

财务业绩 - 2024年营业总收入超1000亿元 净利润近百亿元 [2] - 2025年上半年营业总收入约500亿元 净利润约36亿元 [2] - 累计现金分红281亿元 分红率58.2% [2] - 两次股票回购累计18亿元 [2] 业务运营 - 8月份肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤 [3] - 8月份毛鸡出栏完全成本5.8元/斤 [3] - 禽业业务从8月中旬开始盈利 毛鸡业务将迎来年内首个盈利季度 [3] - 坚持发展鸡猪双主业 协同发展水禽、蛋业、兽药等业务 [2] 投资者关系 - 2023年9月至2024年9月公布18次调研活动 [3] - 2024年9月至今公布10次调研活动 数量减少44% [3] - 通过路演、电话会议、策略会等多种形式与投资者沟通 [3] - 公司估值长期处于行业倒数水平 [2][3] 行业表现 - 上半年养猪头均利润稳居行业第一梯队 [2] - 两大业务均实现领先行业平均水平的业绩 [2] - 月度毛利率有望创年内新高 [2] - 进入猪鸡业务正向共振时期 [3]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 2025年上半年农林牧渔板块业绩大幅增长 归母净利润207.8亿元 同比+208% [3][14] - 生猪养殖板块盈利显著改善 归母净利润159.24亿元 同比+866% [3][21] - 宠物食品行业保持高景气 4家公司合计营收67.7亿元 同比+21.4% [3] - 动物保健板块需求回暖 营收86.10亿元 同比+26.44% [3] - 种业板块业绩承压 归母净利润-1.6亿元 同比-207.9% [3] 细分行业总结 生猪养殖 - 行业供给充裕但需求承压 外三元生猪均价14.80元/公斤 同比-4.21% [3][23] - 上市猪企出栏量大幅增长 15家企业合计出栏9680万头 同比+32% [28] - 养殖成本显著下降 平均养殖成本13.32元/公斤 同比-7.18% [34] - 头部企业成本优势明显 牧原股份 温氏股份 神农集团完全成本低于12.5元/公斤 [41] - 资本开支减少 14家上市公司资本开支132.7亿元 同比-6.12% [50] 肉鸡养殖 白羽肉鸡 - 祖代种鸡存栏212.7万套 同比+9.8% [3] - 商品代雏鸡销售均价2.14元/只 同比-26% [3] - 五家上市公司合计净利润8.5亿元 同比+578.4% [3][83] 黄羽肉鸡 - 立华股份肉鸡销售均价10.77元/kg 同比-18.4% [3] - 两家上市公司合计净利润2.4亿元 同比-73.75% [3][97] 宠物食品 - 出口总额50.0亿元 同比+0.4% [3][113] - 原材料成本下降推动毛利率提升 乖宝宠物毛利率42.8% 同比+0.7pct [120] - 国内品牌线上表现亮眼 乖宝GMV同比+50% 市占率10.1% [3][132] 动物保健 - 下游养殖盈利复苏驱动需求回暖 [3] - 瑞普生物宠物业务收入4.15亿元 同比+17.94% [3] 饲料 - 五家上市公司营收819.1亿元 同比+13.3% [3] - 净利润29.25亿元 同比+29.5% [3] 种业 - 四家种企营收40.2亿元 同比-9.7% [3] - 受玉米 小麦价格下行影响 种子销售进度偏慢 [3] 投资建议 - 生猪养殖关注产能调减带来的左侧机会 推荐牧原股份 德康农牧 温氏股份 [68] - 白羽肉鸡板块估值处于底部 建议关注圣农发展 [108] - 宠物食品看好头部国产品牌市占率提升 [4] - 动物保健关注伴侣动物等增量领域 [5] - 饲料行业受益存栏恢复 需求回升 [5] - 种业期待转基因商业化推进 [5]

行业销量表现 - 2025年8月17家生猪养殖企业合计销量达1534.69万头 同比上升21.21% 环比上升6.91% [2][6][7] - 牧原股份以700.1万头销量居行业首位 温氏股份和新希望分别以324.57万头和133.78万头位列第二、三位 [7][9] - 正邦科技和立华股份销量同比增速超100% 分别达141.79%和106.55% [7][9][11] 企业销量动态 - 正邦科技8月销量66.97万头 但较7月202.44%的同比增速下降60.65个百分点 [7][9][11] - 京基智农和神农集团出现销量同比下滑 分别下降4.48%和4.26% [7][9] - 立华股份和大北农8月增速较7月提升超40个百分点 分别从17.53%增至106.55%和从27.5%增至67.5% [7][9] 行业收入表现 - 8月16家企业合计销售收入235.23亿元 同比下降15.42% 环比微升0.88% [2][6][12] - 牧原股份收入118.5亿元位列第一 但同比下降12.3% 温氏股份和新希望分别以48.25亿元和17.22亿元跟随 [12][13] - 全国生猪成交均价8月跌破14元/公斤 较去年同期大幅下降 [3] 企业收入分化 - 正邦科技和立华股份收入同比增速超40% 分别达40.3%和40.24% [12][13] - 新希望、京基智农和神农集团收入降幅超30% 分别下降30.73%、30.79%和30.99% [2][13] - 大北农收入同比增长12.89% 较7月0.2%的增速明显提升 [12][13] 头部企业表现 - 牧原股份1-8月累计销量5174.9万头 收入943.57亿元 [9][13] - 温氏股份1-8月累计销量2434.24万头 收入409.66亿元 [9][13] - 正邦科技1-8月累计销量494.15万头 同比增135.75% 收入54.57亿元 同比增111.46% [11]

股份回购实施情况 - 公司于2025年9月17日完成股份回购方案 回购期限届满 [1] - 累计回购股份数量达5138.69万股 占公司总股本比例0.7723% [1] - 通过集中竞价交易方式实施回购 [1]

股份回购实施情况 - 公司累计回购股份数量5138.69万股 占公司总股本0.7723% [1] - 回购成交总金额9亿元人民币（不含交易费用） [1] - 回购方案实施完成时间为2025年9月17日 [1]

板块整体表现 - 养殖业板块较上一交易日下跌2.56% [1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点 [1] - 板块主力资金净流出6.54亿元 游资资金净流入3909.54万元 散户资金净流入6.15亿元 [2] 个股价格表现 - 立华股份领跌板块 收盘价22.68元 跌幅4.71% [2] - 新五丰跌幅3.85%至6.50元 神农集团跌幅3.82%至31.70元 [2] - 温氏股份下跌2.95%至19.08元 牧原股份下跌2.56%至54.75元 [2] - *ST天山逆势上涨0.24%至8.42元 为板块唯一上涨个股 [1] 成交情况 - 牧原股份成交额27.72亿元居首 温氏股份成交额11.53亿元次之 [2] - 正邦科技成交量151.72万手居首 天邦食品成交量82.33万手次之 [2] - 新希望成交额5.49亿元 成交量54.82万手 [1] 资金流向 - 京基智农主力净流出6140.50万元 净占比19.48% [3] - 天域生态主力净流入1214.78万元 净占比4.12% [3] - 华英农业主力净流入830.78万元 净占比7.30% [3] - 巨星农牧游资净流入2405.20万元 净占比4.86% [3]