北京当升材料科技股份有限公司 2025 年半年度报告 北京当升材料科技股份有限公司 2025 年半年度报告 2025 年 8 月 北京当升材料科技股份有限公司 2025 年半年度报告 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会及董事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 本报告全文同时刊载于中国证监会指定网站。本公司没有董事、高级管理人员声明对 2025 年半年 度报告内容的真实性、准确性和完整性无法保证或存在异议的情形。 公司负责人陈彦彬、主管会计工作负责人李洪发及会计机构负责人刘菲声明：保证本半年度报告中 财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议 2025 年半年度报告的董事会会议。 非标准审计意见提示 □ 适用 √ 不适用 对半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述的风险提示 √ 适用 □ 不适用 本报告如有涉及未来计划等前瞻性陈述，均不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均 应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 公司是否需要遵守特殊行业的披露要求 √ 是 □ 否 □ 参照披露 ...

会议背景与目的 - 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会于2024年5月成立 旨在推动技术标准化、淘汰落后产能、强化国际合作并助力中国主导全球产业链 [5] - 分会于8月22日在深圳好日子皇冠假日酒店召开理事会闭门会议 主题为探讨行业内卷及去落后产能方案、全产业链低碳转型路径 [1][5] - 参会方包括分会秘书处3名工作人员及10家产业链企业 涵盖湖南裕能、万润新能、安达科技、德方纳米、当升科技子公司等上市公司及友山科技、丰元锂能等企业 [3] 行业现状与产能矛盾 - 2025年上半年中国磷酸铁锂产量达163.2万吨 同比增长66.6% 全国可利用产能攀升至532万吨 呈现总量过剩但结构紧缺局面 [8] - 头部企业凭借技术资金优势维持70%以上开工率 而二三线中小厂商因产品质量不达标面临产能闲置困境 落后产能需加速退出 [8] - 行业面临结构性供需矛盾 优质产能稀缺但低端产能过剩 导致全行业产能有效利用率不高 [8] 产能出清方向与扩产趋势 - 产能出清主要针对磷酸铁锂落后产能 包括因产品升级跟不上节奏、企业破产现金流枯竭、产线设计不合理无法满足最新要求的三类产能 [8] - 过去两年正极材料行业产能过剩导致新增产能建设放缓 但2024年下半年储能锂电池需求高增长及下一代材料放量将启动新一轮扩产 [7] - 磷酸铁锂作为动力电池和储能系统核心正极材料 行业设备曾进入低迷期 但新一轮扩产潮即将来临 [7]

行业会议背景 - 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会于2025年8月22日在深圳召开理事会闭门会议 参会企业包括湖南裕能 万润新能 安达科技 德方纳米 当升科技子公司等10家产业链企业及3名秘书处人员 [3][6][9] - 会议核心议题为探讨磷酸铁锂行业产能过剩解决方案 包括淘汰落后产能和全产业链低碳转型路径 [3][9][12] 行业供需现状 - 2025年上半年中国磷酸铁锂产量达163.2万吨 同比增长66.6% 全国可利用产能大幅攀升至532万吨 [12] - 行业呈现"总量过剩但结构紧缺"格局 头部企业开工率超70% 而二三线厂商因产品质量不足面临产能闲置困境 [12] 产能出清方向 - 三类产能面临淘汰：无法跟上产品升级节奏的企业产能 因破产或现金流枯竭的产能 以及产线设计不合理无法满足最新产品要求的产能 [13] - 新一轮扩产潮即将启动 但结构性供需矛盾仍突出 优质产能稀缺而低端产能过剩 [12][13]

会议背景与目的 - 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会于2024年8月22日在深圳好日子皇冠假日酒店召开闭门理事会 会议主题为探讨行业内卷及去落后产能方案 全产业链低碳转型路径[1][7] - 参会方包括分会秘书处工作人员及10家产业链企业 涵盖湖南裕能 万润新能 安达科技 德方纳米 当升科技子公司等上市公司及友山科技 丰元锂能等企业[4] - 分会成立于2024年5月 旨在推动技术标准化 淘汰落后产能 强化国际合作 助力中国主导全球磷酸铁锂产业链[7] 行业供需现状 - 2025年上半年中国磷酸铁锂产量达163.2万吨 同比增长66.6% 全国可利用产能大幅攀升至532万吨[11] - 行业呈现"总量过剩但结构紧缺"局面 优质产能稀缺而低端产能过剩 导致全行业产能有效利用率不高[11] - 头部企业凭借技术 资金 供应链优势维持70%以上开工率 二三线中小厂商因产品质量不达标面临产能闲置困境[11] 产能出清方向 - 产能出清主要针对磷酸铁锂行业落后产能 包括跟不上产品升级节奏的企业 因破产或现金流枯竭退出的产能 以及产线设计不合理无法满足最新产品要求的产能[12] - 过去两年正极材料行业产能过剩导致新增产能建设放缓 磷酸铁锂材料设备行业进入低迷期[11] - 自2024年下半年以来 储能锂电池需求高增长及下一代材料量产放量 推动磷酸铁锂正极材料行业启动新一轮扩产[11]

会议背景与目的 - 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会于2024年8月22日在深圳好日子皇冠假日酒店召开闭门理事会 会议主题为探讨行业内卷及去落后产能方案 全产业链低碳转型路径[1][6] - 参会方包括分会秘书处工作人员及10家产业链企业 涵盖湖南裕能 万润新能 安达科技 德方纳米 当升科技子公司等上市公司及友山科技 丰元锂能等企业[3] - 分会成立于2024年5月 旨在推动技术标准化 淘汰落后产能 强化国际合作 助力中国主导全球磷酸铁锂产业链[6] 行业供需现状 - 2025年上半年中国磷酸铁锂产量达163.2万吨 同比增长66.6% 全国可利用产能大幅攀升至532万吨 产能基数庞大[8] - 行业呈现"总量过剩但结构紧缺"局面 优质产能稀缺 低端产能过剩 导致全行业产能有效利用率不高[8] - 头部企业凭借技术 资金 供应链优势维持70%以上开工率 而二三线中小厂商因产品质量不达标面临产能闲置困境[8] 产能出清方向与动因 - 产能出清主要针对磷酸铁锂行业落后产能 包括跟不上产品升级节奏的企业 因破产或现金流枯竭出清的产能 以及产线设计不合理无法满足最新产品要求的产能[9] - 过去两年正极材料行业产能过剩导致新增产能建设放缓 磷酸铁锂材料设备行业进入低迷期[8] - 自2024年下半年以来 储能锂电池需求高增长及下一代材料量产放量 推动行业即将启动新一轮扩产[8]

中国工业行业研究报告关键要点总结 一、行业与公司覆盖 - **行业范围**：电池供应链（正极/负极/隔膜/电解液）、船舶制造、电气元件[3][5][6][7] - **重点公司**： - **买入评级**：宏发股份(600885)、璞泰来(603659)、扬子江造船(YAZG.SI)、当升科技(300073)[3][21][25][31][35] - **中性/卖出评级**：云南恩捷(002812)、无锡先导(300450)、容百科技(688005)、英可瑞(300457)、诺德股份(600110)[3][40][46][52][62] 二、核心观点与论据 1. 电池材料行业动态 - **价格压力**：隔膜（湿法7μm价格同比-19%至0.68元/平米）、铜箔（6μm加工费同比+9%至19元/kg）持续承压[10][41][64] - **产能利用率**：负极材料行业利用率从2023年2月40%提升至2025年6月90%[29] - **盈利水平**：行业平均ROE 9%（2027E），正极材料企业净杠杆率普遍<100%[12][14] 2. 固态电池进展 - **商业化时间表**： - CATL：2026年小批量生产全固态电池(ASSB) - 清陶能源：2025年7月实现IM L6车型配套 - 丰田：计划2027-28年量产[20] 3. 重点公司分析 宏发股份(600885) - **增长驱动**：非继电器业务（传感器/薄膜电容）2024-30E CAGR 22%，TAM达2829亿元[22] - **估值**：20x 2025E PE，较行业平均(24x)折价17%[5] 璞泰来(603659) - **产能扩张**：四川新产能8月达产，月产量从1.1万吨增至1.7万吨[26][27] - **盈利预测**：2025E净利润24.2亿元，较市场预期低0.4%[3] 扬子江造船(YAZG.SI) - **订单周期**：2028年船坞填满率从25年1月31%升至8月80%，接近韩企水平[32] - **利润率**：2025E ROE 30%，显著高于中韩行业平均(11%/20%)[7] 当升科技(300073) - **客户结构**：LGES/SK On出货占比从2022年7.1%提升至2025E 45.8%[39] - **出口数据**：2025年6月对波兰NCM出口达3500吨，超韩国同行[37] 三、风险提示 1. **政策风险**：美国USTR对中国造船业港口费提案（2024年4月提出）[34] 2. **技术风险**：4680电池生产疲软影响容百科技NCM出货量（2025年7月产量1.2万吨 vs 峰值1.4万吨）[54][56] 3. **估值风险**：诺德股份2025E PE -133x，加工费较2024年高点下跌35%[64][66] 四、数据附录 - **关键价格变动**：[10] - LFP正极加工费：QoQ -7%至14,494元/吨 - 三元523正极：YoY +17%至13,089元/吨 - 湿法隔膜：YTD -19%至0.68元/平米 - **行业比较**：[7][6] - 中国船企平均订单周期：106% vs 韩国220% - 电池材料2025E平均PE：中国30x vs 韩国39x ``` （注：根据要求省略所有句号，关键数据均标注原始文档ID，每个要点引用不超过3个文档编号）

指数表现与个股行情 - 创业板新能源指数强势上涨1.22%至2025年8月15日09:40 [1] - 成分股德福科技上涨5.95%、新强联上涨3.46%、新宙邦上涨3.22% [1] - 创业板新能源ETF鹏华上涨0.90%报1.12元 [1] 行业政策动态 - 中国化学与物理电源行业协会于8月13日发布储能行业"反内卷"倡议征求意见稿 [1] - 152家企业响应倡议覆盖全技术路线与全产业链环节 [1] 产业链结构 - 创业板新能源指数前十大权重股合计占比62.13%（截至2025年7月31日） [2] - 权重股包含宁德时代、汇川技术、阳光电源等新能源产业链龙头企业 [2] 机构观点 - 电池板块2025年Q2因供需改善出现价格企稳与盈利弹性提升 [1] - 中长期看好商用车电动化/AI数据中心/海外市场带来的超额增长机会 [1]

公司治理动态 - 当升科技于8月12日晚间召开2025年第三次临时股东大会并通过《公司章程修订案》等多项议案 [2]

股东参会情况 - 出席会议股东（或委托代理人）585名，所持（或代理）有表决权股份167,776,683股，占公司股份总数30.8247%[2] - 参加表决中小投资者583名，代表股份11,840,579股，占公司有表决权股份总数2.1754%[2] - 参加现场会议股东7名，代表股份156,746,840股，占公司有表决权股份总数28.7982%[4] - 参加现场投票表决中小投资者5名，代表股份810,736股，占公司有表决权股份总数0.1490%[4] - 参加网络投票股东578名，代表股份11,029,843股，占公司有表决权股份总数2.0265%[4] 议案表决情况 - 《公司章程修订案》同意164,820,356股，占出席会议股东（或委托代理人）所持有效表决权98.2379%[5] - 《关于修订＜股东大会议事规则＞的议案》同意164,774,556股，占比98.2106％[6] - 《关于修订＜董事会议事规则＞的议案》同意164,766,315股，占比98.2057％[9] - 《关于修订＜独立董事工作制度＞的议案》同意164,760,615股，占比98.2023％[10] - 《关于修订＜关联交易管理制度＞的议案》同意164,749,556股，占比98.1957％[11] - 《关于修订＜董事薪酬管理制度＞的议案》同意167,049,805股，占比99.5668％；中小投资者同意占比93.8611％[18] - 《关于修订＜累积投票实施细则＞的议案》同意164,724,956股，占比98.1811％；中小投资者同意占比74.2265％[20] - 《＜2025年管理层与核心骨干股权增持计划（草案）＞及摘要》同意165,380,520股，占比99.4706％；中小投资者同意占比92.0205％[20][21] - 《关于提请公司股东大会授权董事会办理公司2025年管理层与核心骨干股权增持计划相关事宜的议案》同意165,346,320股，占比99.4500％；中小投资者同意占比91.7105％[22] - 《关于修订＜董事薪酬管理制度＞的议案》反对625,478股，占出席会议股东有效表决权0.3728％；中小投资者反对占比5.2825％[18] - 《关于修订＜累积投票实施细则＞的议案》反对2,965,627股，占出席会议股东有效表决权1.7676％；中小投资者反对占比25.0463％[20] - 《＜2025年管理层与核心骨干股权增持计划（草案）＞及摘要》反对842,378股，占出席会议股东有效表决权0.5067％；中小投资者反对占比7.6368％[20][21] - 《关于提请公司股东大会授权董事会办理公司2025年管理层与核心骨干股权增持计划相关事宜的议案》反对841,878股，占出席会议股东有效表决权0.5064％；中小投资者反对占比7.6322％[22][23] - 《关于修订＜董事薪酬管理制度＞的议案》弃权101,400股，占出席会议股东有效表决权0.0604%；中小投资者弃权占比0.8564%[18] - 《关于修订＜累积投票实施细则＞的议案》弃权86,100股，占出席会议股东有效表决权0.0513%；中小投资者弃权占比0.7272%[20]

会议安排 - 公司2025年7月21日召开第六届董事会第十五次会议，审议通过召开2025年第三次临时股东大会的议案[9] - 2025年第三次临时股东大会于8月12日以现场和网络投票结合方式在公司十一层会议室召开[9] - 本次股东大会股权登记日为2025年8月5日[15] 股东情况 - 出席股东及代理人共585人，代表股份167,776,683股，占公司股份总额30.8247％[15] - 现场出席股东及代理人7人，代表股份156,746,840股，占公司股份总额28.7982%[15] - 网络投票股东及代理人共578人，代表股份11,029,843股，占公司股份总额2.0265%[15] 议案表决 - 《公司章程修订案》赞成票占出席会议股东有效表决权98.2379%[17] - 《关于修订〈股东大会议事规则〉的议案》赞成票占出席会议股东有效表决权98.2106%[18] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》赞成票占比98.2057%[20] - 《<2025年管理层与核心骨干股权增持计划（草案）>及摘要》赞成票占比99.4706%[36] 其他 - 公司2025年第三次临时股东大会召集和召开等均合法有效[39] - 法律意见书签署日期为2025年8月12日[42]