新希望乳业股份有限公司股东大会相关事项 - 公司第三届董事会第十五次会议审议通过召开2024年年度股东大会的议案，会议将于2025年6月10日13:00以现场和网络投票形式召开 [3] - 网络投票通过深交所交易系统的时间为2025年6月10日9:15-9:25、9:30-11:30和13:00-15:00，通过互联网投票系统的时间为当日9:15-15:00 [3] - 股东需在股权登记日2025年6月4日收市时完成登记，可选择现场或网络投票，重复投票以第一次有效结果为准 [4] 会议审议提案 - 提案包括《2024年度财务决算及2025年度财务预算报告》《公司董事、监事、高级管理人员2025年薪酬方案》等非累积投票提案 [4][9] - 关联股东需对议案8回避表决，且不得接受其他股东委托投票 [4] 会议登记及参与方式 - 自然人股东需携带身份证、股票账户卡等有效证件，法人股东需提供营业执照复印件及授权委托书 [5] - 异地股东可通过信函、传真或电子邮件登记，会议签到时需出示身份证和授权委托书原件 [6] 网络投票操作流程 - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）参与投票，需使用数字证书或服务密码认证身份 [8][9] - 对总议案与具体提案重复投票时，以第一次有效投票为准 [8] 其他事项 - 公司联系人为王皑、尚姝博，通讯地址为成都市锦江区金石路366号新希望中鼎国际 [6] - 授权委托书需明确表决意见，未明确指示的委托人可自行行使表决权 [9]

股东大会时间 - 现场会议2025年6月10日13:00召开[2] - 网络投票2025年6月10日9:15 - 15:00进行[2] - 股权登记日为2025年6月4日[4] - 会议登记时间为2025年6月6日9:30 - 11:30，13:00 - 17:00[11] 股东大会地点 - 成都市新津区中国天府农业博览园G1馆•立夏厅[5] 投票信息 - 投票代码为“362946”，简称为“新乳投票”[18] 议案情况 - 审议《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》等多项议案[7][8] - 提案8涉及关联股东回避表决[9] 其他信息 - 独立董事做2024年度述职报告[10] - 会议联系人电话028 - 86748930等[12] - 总议案涵盖除累积投票提案外所有提案[26] - 授权委托书复印或自制均有效[28]

茶饮行业价格趋势 - 喜茶、奈雪等品牌过半新品定价突破20元，较去年同期上涨1~3元 [1] - 奈雪1-4月20元以上新品占比66.7%，同比提升20.5个百分点 [1] - 乐乐茶新品均价19.2元，同比上涨4.9%，20元以上产品数量从5款增至8款 [1] - 茶百道推出29款新品，首次出现20元以上产品如"三重莓果·晚安杯" [2] - 区域品牌放哈城市限定款定价18元，较基础款上浮15%~20% [2] 价格变动驱动因素 - 头部品牌战略转向价值竞争，喜茶明确"不做低价内卷"，奈雪聚焦健康升级 [7][8] - 消费者需求升级：70%测试者愿为升级奶基底多付3元，高价新品常登销量TOP3 [12][14] - 供应链成本压力显现：椰子原料价格涨3倍，咖啡豆涨幅48%，柠檬价格涨3倍 [17] 行业竞争格局变化 - 全国奶茶门店净减少4.3万家，16.8万家退出市场，市场规模增速预计从44.3%降至12.4% [20] - 头部品牌通过差异化产品提升溢价，如喜茶区域特色新品、奈雪"green门店" [8][10] - 中小品牌通过文化赋能提价，放哈"旅行社系列"产品跻身区域销售前10 [10] 未来发展趋势 - 行业从价格战转向"质价比"竞争，高品质产品将持续推高价格带 [22] - 市场分化加剧：蜜雪冰城模式难复制，中小品牌需建立差异化价值 [22] - 消费者决策更理性，但愿意为"值得"的高品质产品支付溢价 [22]

行业整体表现 - 2024年A股19家乳制品行业公司总营业收入1848.27亿元，同比减少7.44% [1] - 14家公司营业收入下滑，前一年仅为6家，占比接近74% [1][3] - 归母净利润总额从130.97亿元下滑到95.76亿元，净利润下滑公司达13家 [1] - 行业面临"供给过剩、需求走弱、库存偏高"三大压力 [1] - 乳业指数从2021年1月高点至2024年9月低点跌幅超50%，2024年9月起出现明显上涨 [1] 龙头企业表现 - 伊利股份以1157.8亿元收入占据行业首位，但同比下滑8.24% [1][2] - 光明乳业收入242.78亿元（下滑8.33%）、新乳业106.65亿元（下滑2.93%）、三元股份70.12亿元（下滑10.73%） [1][2] - 光明乳业和三元股份已连续三年收入下滑 [2] - 9家公司营业收入在20亿元以下，占比近一半 [1][2] 收入下滑企业分析 - 收入下滑最严重的五家企业：皇氏集团（-29.21%）、品渥食品（-21.98%）、熊猫乳品（-19.29%）、佳禾食品（-18.68%）、西部牧业（-16.46%） [3][4] - 皇氏集团低温奶和常温奶收入分别下滑15.48%及21.19%，产能利用率仅61% [3] - 品渥食品旗下德亚乳品收入减少24.9% [4] - 熊猫乳品所有产品均下滑，管理层称"2024年消费较弱" [4] 收入增长企业亮点 - 5家收入增长企业：海融科技（+13.89%）、贝因美（+9.7%）、一鸣食品（+4.09%）、天润乳业（+3.33%）、骑士乳业（+3.22%） [5] - 海融科技为喜茶、蜜雪冰城等茶饮品牌定制奶盖专用奶油 [5] - 贝因美奶粉收入增长7.33%，但综合毛利率下降4.12个百分点至42.95% [5] 细分领域表现 - 液体乳领域：四大企业均出现收入下滑 [1][2] - 奶粉领域：贝因美实现增长但毛利率承压 [5] - 烘焙原料领域：海融科技受益于烘焙与现制茶饮赛道增长 [5] - 炼乳/奶油领域：熊猫乳品全线下滑 [4]

行业情况 - 2024 年乳制品行业需求增长放缓，液态奶整体销量略有下降，原奶供应充裕、价格下降 [15] - 中国人均乳制品消费量仅为世界平均水平 1/3，低温乳制品渗透率、覆盖率偏低，行业发展潜力大，长期向好趋势不变 [13][14][15] - 未来十年行业预计向低温化、功能化、场景化转型，低温鲜奶、功能乳品等细分品类有望实现较高复合增长率 [17] 公司战略 - 鲜立方战略目标为“做大做强核心业务，提升企业价值，五年实现净利率倍增”，以“鲜酸双强”为核心品类、DTC 为核心渠道，路径是“做强低温、科技创新、内生为主、并购为辅、分布经营、区域深耕” [8] - 2025 年以“鲜立方战略”为核心，围绕用户需求和消费场景变化，加强产品创新，拓展有效渠道，深挖成本管理，实现区域市场深耕，增强盈利能力 [12] 产品情况 - 核心产品“24 小时”巴氏鲜牛乳系列产品只卖当天，免疫球蛋白含量达普通鲜奶 10 - 25 倍，2024 年推进高端化并带动增长 [3] - 2024 年推出多款低温产品，“活润”品牌增长超 20%，“初心”实现双位数增长，朝日唯品“伯爵酪乳”走向更广阔市场，新品收入占比保持双位数 [5] - 关注超巴奶市场需求，“今日鲜奶铺”等相关产品市场反馈良好 [3] 电商业务 - 2024 年电商营收 11.61 亿元，同比增长 31.93% [6] - 2024 年与权威媒体联合直播及核心管理人员直播，整体播出量近 800 万次，布局“微信小店”业务 [5][7] 财务表现 - 2024 年全年营业收入 106.65 亿元，归母净利润 5.38 亿元，销售净利率 5.15%，同比增加 1.17 个百分点 [16] - 2025 年一季度营业收入 26.25 亿元，收入规模同比提升，归母净利润 1.33 亿元，同比提升 48.46%，销售净利率 5.25%，同比增加 1.68 个百分点 [16] 奶源与成本应对 - 原料奶主要来自自有牧场、合作大型奶源基地和规模化养殖合作社，供应关系稳定，养殖端通过替代原料和加强管理减少成本影响 [1] - 形成兼顾稳定性和灵活性的奶源战略性结构，加强成本管理，优化产品结构，提升核心竞争力应对原奶价格波动 [8] 渠道与市场 - 以 DTC 渠道为重要增长引擎，主动拥抱渠道变革和融合，提升各区域市场份额和品牌影响力 [9][15][16] - 调整经销商结构，淘汰部分长尾经销商，加强能力培育和核心经销商打造，经销模式毛利率同比提升 [10] 数字化转型 - 营销数字化方面，“鲜活 go”平台应用范围延伸，周期购业务规模增长，用户复购率与留存率提升 [16] - 供应链数字化方面，完成与部分政府食品安全信息追溯企业平台对接，实现有机“24 小时”部分规格产品二维码追溯可视，全新设备管理系统投入使用并优化 [16] - 通过 RPA、AI 应用等实现多职能领域创新与效率提升 [16] 可转债情况 - 发行 7.18 亿元可转债尚未转股，若股价触发转股价格向下修正条款，董事会将研判，公司盈利获现能力提升，到期兑付本息不挑战流动性 [17]

财务表现 - 2024年度营业总收入106.65亿元 同比下降2.93% 归母净利润5.38亿元 同比增长24.8% 扣非净利润5.79亿元 同比增长24.47% [1] - 2024年第四季度营业总收入25.16亿元 同比下降9.94% 归母净利润6397.4万元 同比增长28.08% 扣非净利润7197.62万元 同比下降2.25% [1] - 2025年第一季度营业总收入26.25亿元 同比增长0.42% 归母净利润1.33亿元 同比增长48.46% 扣非净利润1.41亿元 同比增长40.35% [1] 业务结构 - 液奶业务营收99.07亿元 同比增长0.75% 其他业务营收7.58亿元 同比下滑34.27% [2] - 2025年第一季度收入端重回正增长 产品结构持续优化 内生毛利率持续改善 [2] 盈利能力 - 2024年归母净利率提升1.12个百分点至5.04% 毛利率同比提升1.49个百分点至28.36% 期间费用率同比下降0.92个百分点至20.54% [3] - 2024年第四季度归母净利率提升0.75个百分点至2.54% 毛利率同比提升0.74个百分点至25.99% 期间费用率同比下降5.04个百分点至17.44% [3] - 2025年第一季度归母净利率提升1.64个百分点至5.08% 毛利率同比提升0.12个百分点至29.5% 期间费用率同比下降1.92个百分点至21.68% [3] 盈利驱动因素 - 毛利率提升主要系原奶成本下行叠加产品结构优化 低温鲜奶和酸奶增长相对更快 [3] - 修理费口径调整至成本致毛利率提升不显著 实际毛利率改善幅度相对更大 [3] - 2024年度资产减值损失0.98亿元 生物资产处置损失0.85亿元 拖累整体盈利 [3] 战略发展 - 公司持续聚焦"鲜立方"战略 强化"鲜"能力建设 [4] - 低温产品景气优势延续 与"鲜酸双强"品类发展策略一致 [4] - 依靠创新驱动 高品质鲜奶和功能性酸奶推陈出新 数智化转型自研用户平台"鲜活go"应用范围延伸 赋能DTC渠道增长 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年度公司液奶业务营收增长但其他业务下滑拖累整体增长，2025Q1收入重回正增长且产品结构优化、内生毛利率改善 [10] - 产品结构优化驱动盈利改善，修理费口径调整影响表观毛利率，2024年多项盈利指标提升，2025Q1延续改善趋势 [10] - 公司聚焦“鲜立方”战略，强化“鲜”能力建设，依靠创新和数智化转型推动发展，预计2025 - 2026年归母净利润增长，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年度营业总收入106.65亿元（同比 - 2.93%），归母净利润5.38亿元（同比 + 24.8%），扣非净利润5.79亿元（同比 + 24.47%）；2024Q4营业总收入25.16亿元（同比 - 9.94%），归母净利润6397.4万元（同比 + 28.08%），扣非净利润7197.62万元（同比 - 2.25%） [2][4] - 2025Q1营业总收入26.25亿元（同比 + 0.42%），归母净利润1.33亿元（同比 + 48.46%），扣非净利润1.41亿元（同比 + 40.35%） [2][4] - 2024年液奶业务营收99.07亿元，同比增长0.75%，其他业务营收7.58亿元，同比下滑34.27% [10] 盈利指标 - 2024年归母净利率提升1.12pct至5.04%，毛利率同比 + 1.49pct至28.36%，期间费用率同比 - 0.92pct至20.54% [10] - 2024Q4归母净利率提升0.75pct至2.54%，毛利率同比 + 0.74pct至25.99%，期间费用率同比 - 5.04pct至17.44% [10] - 2025Q1归母净利率提升1.64pct至5.08%，毛利率同比 + 0.12pct至29.5%，期间费用率同比 - 1.92pct至21.68% [10] 财务报表预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为109.97亿元、118.09亿元、126.81亿元，归母净利润分别为7.03亿元、8.30亿元、9.60亿元 [10][17] - 给出了2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表等多项财务指标预测数据 [17]

新乳业2024年报及2025一季报业绩表现 - 2024全年实现营业收入106.65亿元，同比-2.93%，归母净利润5.38亿元，同比+24.80%，扣非归母净利润5.79亿元，同比+24.47% [2] - 24Q4单季度营业收入25.16亿元，同比-9.94%，归母净利润0.64亿元，同比+28.08%，扣非归母净利润0.72亿元，同比-2.25% [2] - 25Q1营业收入26.25亿元，同比+0.42%，归母净利润1.33亿元，同比+48.46%，扣非归母净利润1.41亿元，同比+40.35% [2] 分产品及区域表现 - 分产品：2024年液态奶/奶粉/其他产品营收分别为98.36/0.71/7.58亿元，同比+0.83%/-9.63%/-34.27%，低温鲜奶和低温酸奶收入同比中高个位数增长，高端鲜奶及低温调制乳品类收入同比双位数增长 [3] - 分区域：2024年西南/华东/华北/西北/其他区域营收分别为38.29/30.66/9.23/12.66/15.82亿元，同比-6.51%/+1.52%/-16.78%/-11.12%/+18.13%，华东区域表现稳健 [3] - 分渠道：2024年直营/经销渠道营收分别为62.25/36.82亿元，同比+11.42%/-13.29%，电商渠道营收11.61亿元，同比+31.93% [3] 毛利率及盈利能力 - 毛利率：2024全年/24Q4/25Q1毛利率分别为28.36%/25.99%/29.50%，25Q1同比+0.12pcts，环比+3.51pcts，主要因原奶价格下滑及产品结构优化 [4] - 费用端：2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为15.56%/14.68%/17.01%，25Q1同比-0.07pcts，管理费用率分别为3.57%/1.22%/3.54%，25Q1同比-1.57pcts [4] - 净利率：2024全年/24Q4/25Q1归母净利率分别为5.04%/2.54%/5.08%，25Q1同比+1.64pcts，环比+2.53pcts，子公司四川乳业/昆明雪兰/寰美乳业/青岛琴牌2024年净利润率分别为7.13%/4.60%/6.37%/6.77% [4]

财务表现 - 2024年全年营业收入106.65亿元，同比-2.93%，归母净利润5.38亿元，同比+24.80%，扣非归母净利润5.79亿元，同比+24.47% [1] - 24Q4单季度营业收入25.16亿元，同比-9.94%，归母净利润0.64亿元，同比+28.08%，扣非归母净利润0.72亿元，同比-2.25% [1] - 25Q1营业收入26.25亿元，同比+0.42%，归母净利润1.33亿元，同比+48.46%，扣非归母净利润1.41亿元，同比+40.35% [1] - 2024全年归母净利率5.04%，25Q1归母净利率5.08%，同比+1.64pcts，环比+2.53pcts [3] 产品与品类 - 2024年液态奶/奶粉/其他产品营收分别为98.36/0.71/7.58亿元，同比+0.83%/-9.63%/-34.27% [1] - 低温鲜奶和低温酸奶收入同比中高个位数增长，高端鲜奶及低温调制乳品类收入同比双位数增长 [2] - 2024年新品贡献营收占比维持在双位数 [2] 区域与渠道 - 2024年西南/华东/华北/西北/其他区域营收分别为38.29/30.66/9.23/12.66/15.82亿元，同比-6.51%/+1.52%/-16.78%/-11.12%/+18.13% [2] - 华东区域低温品类占比较高，表现稳健 [2] - 2024年直营/经销渠道营收分别为62.25/36.82亿元，同比+11.42%/-13.29% [2] - 电商渠道2024年营收11.61亿元，同比+31.93% [2] 毛利率与费用 - 2024全年/24Q4/25Q1毛利率分别为28.36%/25.99%/29.50%，25Q1同比+0.12pcts，环比+3.51pcts [2] - 2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为15.56%/14.68%/17.01%，25Q1同比-0.07pcts，环比+2.33pcts [3] - 2024全年/24Q4/25Q1管理费用率分别为3.57%/1.22%/3.54%，25Q1同比-1.57pcts，环比+2.31pcts [3] 子公司表现 - 四川乳业/昆明雪兰/寰美乳业/青岛琴牌2024年净利润率分别为7.13%/4.60%/6.37%/6.77%，同比-1.21/-0.23/-2.32/+1.35pcts [3] - 部分子公司以常温业务为主，利润端短期承压，25Q1常温品类终端动销及库存情况持续向好 [3] 盈利预测 - 维持2025年归母净利润预测6.71亿元，上调2026年归母净利润预测至8.03亿元（较前次上调4.6%），新增2027年归母净利润预测9.16亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS为0.78/0.93/1.06元，当前股价对应P/E分别为21/18/16倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 新乳业 2024 年年报和 2025 年一季报显示，2024 年营收 106.65 亿元同比降 2.93%，归母净利润 5.38 亿元同比增 24.80%；25Q1 营收 26.25 亿元同比增 0.42%，归母净利润 1.33 亿元同比增 48.46% [1] - 低温品类向好，电商渠道增长积极，2024 年低温鲜奶和酸奶中高个位数增长，高端鲜奶及低温调制乳双位数增长，新品营收占比双位数，华东区域低温品类占比高表现稳健，电商渠道营收 11.61 亿元同比增 31.93% [2] - 毛利率提升，25Q1 盈利能力增强，25Q1 毛利率 29.50%同比增 0.12pcts，归母净利率 5.08%同比增 1.64pcts，部分子公司常温业务受竞争影响利润短期承压，2025 年有望改善 [3] - 维持 2025 年归母净利润预测 6.71 亿元不变，上调 2026 年至 8.03 亿元（上调 4.6%），新增 2027 年预测 9.16 亿元，对应 2025 - 2027 年 EPS 为 0.78/0.93/1.06 元，当前股价对应 P/E 分别为 21/18/16 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 109.87 亿、106.65 亿、112.17 亿、117.90 亿、123.71 亿元，增长率分别为 9.80%、 - 2.93%、5.17%、5.10%、4.94% [5][11] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 4.31 亿、5.38 亿、6.71 亿、8.03 亿、9.16 亿元，增长率分别为 19.18%、24.80%、24.71%、19.70%、14.07% [5][11] - 2023 - 2027E 毛利率分别为 26.9%、28.4%、28.7%、28.9%、29.2% [13] - 2023 - 2027E 销售费用率分别为 15.28%、15.56%、15.46%、15.26%、15.01%，管理费用率分别为 4.28%、3.57%、3.47%、3.47%、3.42% [14] 业务结构 - 2024 年液态奶/奶粉/其他产品营收分别为 98.36/0.71/7.58 亿元，同比 + 0.83%/ - 9.63%/ - 34.27% [2] - 2024 年西南/华东/华北/西北/其他区域营收分别为 38.29/30.66/9.23/12.66/15.82 亿元，同比 - 6.51%/+1.52%/ - 16.78%/ - 11.12%/+18.13% [2] - 2024 年直营/经销渠道营收分别为 62.25/36.82 亿元，同比 + 11.42%/ - 13.29% [2] 现金流与资产负债 - 2023 - 2027E 经营活动现金流分别为 15.57 亿、14.91 亿、12.16 亿、14.13 亿、15.90 亿元 [11] - 2023 - 2027E 总资产分别为 89.38 亿、88.79 亿、105.07 亿、111.23 亿、117.66 亿元，总负债分别为 62.99 亿、57.36 亿、68.05 亿、69.11 亿、69.90 亿元 [12] 收益表现 - 新乳业 1M/3M/1Y 相对收益分别为 15.58%、22.86%、51.93%，绝对收益分别为 12.57%、22.22%、55.01% [9]