报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 新乳业2024年营收106.65亿同比-2.9%，归母净利润5.38亿同比+24.8%；24Q4营收25.16亿同比-9.9%，归母净利润0.64亿同比+28.1%；25Q1营收26.25亿同比+0.42%，归母净利润1.33亿同比+48.5% [2] - 24H2液体乳/奶粉/其他业务收入同比+1.1%/-3.5%/-61.9%，24Q4液奶主业营收平稳且低温好于常温，毛利率同比+0.74pcts，费用率全面优化，但生物资产减值等拖累扣非盈利 [8] - 25Q1低温鲜奶、酸奶双位数增长，产品结构优化，毛利率同比+0.12pcts，费用率稳中有降，净利率同比+1.68pcts，盈利超预期 [8] - 公司年内盈利提升动能足，聚焦低温实现差异化，DTC渠道增长快，不应过度放大成本下行贡献，原奶价格企稳减值有望收敛 [8] - 给予25 - 27年EPS预测0.78/0.92/1.06元，对应PE为22/19/16倍，给予25年25倍PE，目标价20元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|10665|10987|11605|12281| |同比增速(%)|-2.9%|3.0%|5.6%|5.8%| |归母净利润(百万)|538|675|794|910| |同比增速(%)|24.8%|25.6%|17.6%|14.6%| |每股盈利(元)|0.62|0.78|0.92|1.06| |市盈率(倍)|28|22|19|16| |市净率(倍)|5|4|4|3| [4] 公司基本数据 - 总股本86,067.39万股，已上市流通股85,070.57万股，总市值148.38亿元，流通市值146.66亿元，资产负债率66.25%，每股净资产3.41元，12个月内最高/最低价18.26/7.98元 [5] 财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|396|638|820|1554| |应收票据(百万)|2|5|5|5| |应收账款(百万)|608|608|626|670| |预付账款(百万)|46|78|104|84| |存货(百万)|742|623|820|865| |流动资产合计(百万)|1998|2170|2600|3412| |长期股权投资(百万)|515|515|515|515| |固定资产(百万)|2913|2773|2630|2485| |在建工程(百万)|35|92|132|165| |无形资产(百万)|662|640|601|545| |非流动资产合计(百万)|6881|6804|6690|6556| |资产合计(百万)|8879|8975|9290|9968| |短期借款(百万)|371|171|21|21| |应付账款(百万)|991|977|1017|1069| |合同负债(百万)|409|422|445|471| |流动负债合计(百万)|3731|3522|3482|3574| |长期借款(百万)|1077|877|677|677| |非流动负债合计(百万)|2006|1806|1606|1606| |负债合计(百万)|5736|5328|5087|5179| |归属母公司所有者权益(百万)|3055|3558|4133|4742| |少数股东权益(百万)|87|88|69|47| |所有者权益合计(百万)|3142|3647|4203|4789| [14] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|10665|10987|11605|12281| |营业成本(百万)|7641|7794|8198|8655| |税金及附加(百万)|53|53|55|59| |销售费用(百万)|1659|1673|1755|1827| |管理费用(百万)|381|388|398|403| |研发费用(百万)|49|55|64|74| |财务费用(百万)|101|122|130|132| |信用减值损失(百万)|9|-12|-13|-7| |资产减值损失(百万)|-98|-60|-40|-30| |公允价值变动收益(百万)|24|10|10|19| |投资收益(百万)|-3|1|-1|0| |其他收益(百万)|54|57|57|51| |营业利润(百万)|680|824|956|1092| |营业外收入(百万)|11|9|10|9| |营业外支出(百万)|47|25|15|12| |利润总额(百万)|643|808|950|1089| |所得税(百万)|94|118|139|159| |净利润(百万)|549|690|811|930| |少数股东损益(百万)|12|15|17|20| |归属母公司净利润(百万)|538|675|794|910| |EPS(摊薄)(元)|0.62|0.78|0.92|1.06| [14] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)|1491|1322|1233|1470| |投资活动现金流(百万)|-568|-392|-356|-317| |融资活动现金流(百万)|-971|-689|-695|-419| [14] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|-2.9%|3.0%|5.6%|5.8%| |EBIT增长率(%)|11.0%|25.0%|16.1%|13.1%| |归母净利润增长率(%)|24.8%|25.6%|17.6%|14.6%| |毛利率(%)|28.4%|29.1%|29.4%|29.5%| |净利率(%)|5.2%|6.3%|7.0%|7.6%| |ROE(%)|17.6%|19.0%|19.2%|19.2%| |ROIC(%)|26.5%|31.3%|33.9%|32.6%| |资产负债率(%)|64.6%|59.4%|54.8%|52.0%| |债务权益比(%)|103.1%|77.9%|59.3%|52.0%| |流动比率|0.5|0.6|0.7|1.0| |速动比率|0.3|0.4|0.5|0.7| |总资产周转率|1.2|1.2|1.2|1.2| |应收账款周转天数|20|20|19|19| |应付账款周转天数|45|45|44|43| |存货周转天数|34|32|32|35| |每股经营现金流(元)|1.73|1.54|1.43|1.71| |每股净资产(元)|3.55|4.13|4.80|5.51| |P/E(倍)|28|22|19|16| |P/B(倍)|5|4|4|3| |EV/EBITDA(倍)|15|13|12|11| [14]

财务表现 - 2024年度营业收入106.65亿元同比下滑0.66% 归母净利润5.38亿元同比增长24.80% 连续5年双位数增长 [1] - 2025年一季度营业收入26.25亿元同比增长0.42% 归母净利润1.33亿元同比增长48.46% [1] - 2024年总资产88.79亿元同比下降0.66% 归属于上市公司股东的净资产30.55亿元同比增长19.49% [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额14.91亿元同比下降4.23% 加权平均净资产收益率19.09%同比提升2.33个百分点 [2] - 2024年分红较上年增加76% 并推动上市以来首次中期分红 [1] 战略执行 - 持续推进"鲜立方战略" 低温鲜奶和低温酸奶取得中高个位数增长 低温品类占比持续提升 [3] - 聚焦"鲜酸双强"战略品类 高端鲜奶和低温调制乳实现双位数增长 "活润"品牌增长超20% [4] - 强化供应链卓越运营能力 参与制定31项标准 推出"24小时"系列鲜奶 [4] - 深化DTC核心渠道建设 覆盖全国141个市县 实现48小时内配送 [6] - 2024年形象店数量突破500家 打造"24小时鲜奶网红店"引发打卡热潮 [6] 产品创新 - 新品收入占比连续4年保持双位数 "24小时"鲜牛乳中高端系列收入同比增长超15% [5] - "初心"酸奶切中控糖减脂场景实现双位数增长 "活润"酸奶推出新系列带动增长 [5] - 建成保藏2000余株特色菌株的乳酸菌菌种资源库 实现工业发酵剂产业化 [5] - 深化数字化运营体系建设 探索RPA和AI技术应用提升效率 [5] 市场拓展 - 全域数字化用户同比双位数增长 私域企微用户持续增长 [6] - 2024年"618"及"双十一"销售额同比双位数增长 抖音等平台实现增长 [6] - 布局直播营销赛道 "24小时"品牌与南极考察合作强化品牌精神 [7] - "初心"品牌打造"自然轻生活"理念 成功建立场景化消费模式 [7] 行业趋势 - 乳品行业增速放缓 市场竞争加剧 提振消费成为关键 [3] - 政策推动健康饮食消费 提升优质健康食品供给 [3] - 行业向低温化、功能化、场景化转型 低温鲜奶和功能乳品有望实现较高复合增长率 [7] - 需强化科研能力和产品创新 提升运营效率满足多样化需求 [7] 未来规划 - 以"鲜立方战略"为核心 聚焦低温鲜奶和低温特色酸奶 [8] - 以DTC为渠道增长引擎 通过科技加持和区域深耕实现内生增长 [8] - 目标实现收入增长和净利率提升 推动有质量增长 [8]

新希望乳业股份有限公司 2024年度董事会审计委员会履职报告 新希望乳业股份有限公司（简称"公司"、"本公司"）董事会审计委员会 依照《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运 作》、公司《董事会审计委员会工作制度》的有关规定，本着勤勉尽责的原则认 真履行职责。现对公司董事会审计委员会 2024 年度的履职情况汇报如下： 一、董事会审计委员会基本情况 报告期内，公司增选陈碧女士为第三届董事会审计委员会委员，第三届董事 会审计委员会由董事卢华基先生、Liu Chang 女士、杨志清先生、陈碧女士 4 名 成员组成，设主任委员一名，由具备会计和财务管理相关专业经验的独立董事卢 华基先生担任。 二、董事会审计委员会于 2024 年度审议事项 公司董事会审计委员会于 2024 年度召开了四次会议，具体情况如下： | 时间 | | 届次 | 主要议题 | | --- | --- | --- | --- | | 2024 | 年 | | 1、审议通过《2023 年度财务报告》 | | | | | 2、审议通过《2023 年度董事会审计委员会履职报告》 | | | | | 3、审议通过《2023 ...

新希望乳业股份有限公司 新希望乳业股份有限公司 2024 年度财务报表已经毕马威华振会计师事务所 （特殊普通合伙）审计，并由审计机构出具了毕马威华振审字第 2512397 号标 准无保留意见的审计报告。 （二）主要会计数据和财务指标 1、主要会计数据 2、主要财务指标 | 项目 | 2024 年 | 2023 年 | 增减（%） | | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元/股） | 0.62 | 0.50 | 24.00 | | 加权平均净资产收益率（%） | 19.09 | 16.76 | 2.33 | | 每股经营活动产生的现金流量净额（元/股） | 1.73 | 1.80 | -3.89 | | 归属于上市公司股东的每股净资产（元/股） | 3.55 | 2.98 | 19.13 | | 资产负债率（%） | 64.61 | 70.47 | -5.86 | 1 2024 年度财务决算及 2025 年度财务预算报告 一、2024 年度财务决算情况 （一）2024 年度财务报表的审计情况 单位：万元 项目 2024 年 2023 年 增减（%） 营业收入 1,066,542 ...

新希望乳业股份有限公司 1 | 有）刊载。 | | | | --- | --- | --- | | 三、内幕交易的内部控制 | | | | 1、公司是否建立内幕信息知情人员登记管 | | | | 理制度，对内幕信息的保密管理及在内幕信 | 是 | | | 息依法公开披露前的内幕信息知情人员的登 | | | | 记管理做出规定。 | | | | 2、公司是否在内幕信息依法公开披露前， | 是 | | | 填写《上市公司内幕信息知情人员档案》并 | | | | 在筹划重大事项时形成重大事项进程备忘 | | | | 录，相关人员是否在备忘录上签名确认。 | | | | 3、公司是否在年度报告、半年度报告和相 | 是 | | | 关重大事项公告后 5 个交易日内对内幕信息 | | | | 知情人员买卖本公司证券及其衍生品种的情 | | | | 况进行自查。发现内幕信息知情人员进行内 | | | | 幕交易、泄露内幕信息或者建议他人利用内 | | | | 幕信息进行交易的，是否进行核实、追究责 | | | | 任，并在 2 个工作日内将有关情况及处理结 | | | | 果报送深交所和当地证监局。 | | | | 4、公 ...

证券代码：002946 证券简称：新乳业 公告编号：2025-023 债券代码：128142 债券简称：新乳转债 新希望乳业股份有限公司 关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1．现金理财受托方：商业银行、证券公司、信托公司等金融机构； 2．本次现金理财金额：任何时点的余额不超过 50,000 万元； 3．特别风险提示：公司选择现金理财产品属于低风险投资品种，但金融市 场受宏观经济的影响较大，不排除该项投资受到市场波动及其他不可抗力的影 响。敬请广大投资者注意投资风险。 新希望乳业股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2025 年 4 月 23 日召开了第三届董事会第十五次会议，审议通过了《关于使用部分闲置自有 资金进行现金管理的议案》，同意在确保不影响正常经营及风险可控的前提下， 对最高额度不超过人民币 50,000 万元闲置自有资金（包括公司及公司控股子公 司）进行现金管理，用于投资低风险的保本型理财产品，有效期限为自公司董事 会审议通过之日起 12 个月内，在上述额度和期限内 ...

新希望乳业股份有限公司 2024 年度董事会工作报告 2024 年，公司在乳制品行业增速放缓、市场竞争更加激烈的大环境下，秉 承"鲜活，让生活更美好"的企业使命，持续深化"鲜立方战略"，通过强化核 心业务、提升企业价值，实现了超过行业大盘的业绩表现。报告期内，公司按照 2023 年制定的五年战略规划稳步推进各项经营业务，收入规模总体稳定，净利 润显著提升，资产负债率显著下降，经营质量得到进一步提升。报告期内，公司 实现营业收入 106.65 亿元，归母净利润 5.38 亿元，经营活动现金流量净额 14.91 亿元，销售净利率 5.15%，同比增加 1.17 个百分点，资产负债率 64.61%，较期 初下降 5.86 个百分点。 一、 公司年度经营工作回顾 (一) 战略笃定稳行，提升企业价值 2023 年 5 月，基于对宏观消费形势、行业发展态势的判断，结合公司自身 的企业定位、资源禀赋，公司制定并发布了新的五年战略规划。将""做大做强核 心业务，提升企业价值，五年实现净利率倍增"确定为新的五年奋斗目标，并确 立了做强低温、科技创新、内生为主、并购为辅、分布经营、区域深耕的战略实 现路径。 2024 年是公司新 ...

证券代码：002946 证券简称：新乳业 公告编号：2025-020 债券代码：128142 债券简称：新乳转债 新希望乳业股份有限公司 关于拟续聘会计师事务所的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 新希望乳业股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2025 年 4 月 23 日召开了第三届董事会第十五次会议，审议通过了《关于聘请 2025 年度 审计机构的议案》，同意续聘毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）（以下 简称"毕马威华振"）为公司 2025 年度审计机构，负责公司 2025 年度财务报 表审计和内部控制审计工作。该议案尚需提交公司股东大会审议。现将相关情况 公告如下： 一、拟续聘会计师事务所的情况说明 毕马威华振具备从事证券、期货相关业务资格，具备从事上市公司审计工作 的丰富经验，已连续多年为公司提供审计服务。在过去的审计服务中，毕马威华 振严格遵循相关法律、法规和政策，遵照独立、客观、公正的执业准则，恪尽职 守，为公司提供高质量的审计服务，其出具的相关审计报告能够客观、真实地反 映公司的财务状况和经营结果，切实履行了审计 ...

新希望乳业股份有限公司 董事会 新希望乳业股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）定于 2025 年 5 月 7 日（星期三）15:00-17:00 在全景网举办 2024 年度业绩说明会，本次年 度业绩说明会将采用网络远程的方式举行，投资者可登陆全景网"投资者关系互 动平台"（http://ir.p5w.net）参与本次年度业绩说明会。 出席本次说明会的人员有：公司董事长席刚先生、总裁朱川先生、独立董事 卢华基先生、董事会秘书郑世锋先生、财务总监褚雅楠女士。 为充分尊重投资者、提升交流的针对性，现就公司 2024 年度业绩说明会提 前向投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投资者可于 2025 年 5 月 6 日（星期二）15：00 前将关注的问题通过电子邮件发送至公司邮箱 002946@newhope.cn。公司将在 2024 年度业绩说明会上对投资者普遍关注的 问题进行回答。欢迎广大投资者积极参与本次业绩说明会。 特此公告。 证券代码：002946 证券简称：新乳业 公告编号：2025-025 债券代码：128142 债券简称：新乳转债 新希望乳业股份有限公司 关于举办2024年度业绩说明 ...

新希望乳业 新 鲜 一 代 的 选 择 以"鲜"为美 "质"领未来 2024年度 可持续发展报告 2024 SUSTAINABILITY REPORT | 关于本报告 | 报告信息说明 本报告是新希望乳业股份有限公司(以下简称"新乳业"、"新希望乳业"、"公司"、"我们"）发布的 第5份可持续发展报告/企业社会责任报告。报告阐述了公司可持续发展理念和政策以及2024年 在环境保护、社会责任、公司治理等方面做出的努力，回应利益相关方的期望与关切。 时间范围 本报告时间跨度为2024年1月1日至2024年12月31日，为保持信息的连续性，对部分内容进行了 回溯和延展。所涉及信息来源于公司内部数据以及公开资料。 组织范围 本报告的组织范围涵盖新希望乳业股份有限公司及其下属成员企业的所有经营行为，并与公司 年报所披露的范围保持一致。 参考标准 联络方式 如对本报告有任何建议和意见，请通过以下方式与公司联系： 新希望乳业股份有限公司 邮编:610023 电话:028-86748930 传真:028-80741011 官网地址:http://newhopedairy.cn/ 目录 CONTENTS 报告开篇 01 关于本 ...