行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 商业航天成本曲线出现拐点，发射频次提升、单位运载成本持续下降，低轨与深空应用正从“可行性验证”走向“工程化落地”[1] - 商业航天是决定太空算力能否成立的核心成本变量，太空算力是商业航天释放价值弹性的关键应用场景[2] - 太空算力正从概念验证走向可运行系统，已具有商业价值潜力，抢占先机是未来胜负手的关键[4] 为什么算力要“上天” - 算力扩张的核心瓶颈正从芯片供给转向能源约束，超大规模AIDC建设带来的电力需求呈指数级增长，未来单一训练集群功率需求或达数GW量级，超出现有电网承载能力[2] - 美国部分核心数据中心区域电力接入排期长达数年，算力建设节奏受到实质性限制[2] - 百万卡级集群下散热需求同步抬升，单位算力用水成本提升，能源问题（电+水+土地）成为算力扩张的“硬约束”[2] - 算力上天是能源获取路径的重构，晨昏轨道等特殊轨道可实现近乎全天候太阳能获取，且不受土地、环保及电网接入限制[2] - 太空环境下可通过辐射方式散热，显著降低对水资源的依赖[2] 太空算力作用 - 太空算力并非要替代地面体系，而是以功能化节点的形式嵌入整体算力架构中[3] - “天数天算”（在轨数据就近处理）是最直接、确定性最高的需求，可缓解遥感、通信、导航等卫星原始数据全部回传地面带来的带宽与时延压力[3] - 对于能耗高但对时延要求不敏感的计算任务（如模型蒸馏、知识库构建、长期推演与仿真），太空算力具备持续运行能力与单位算力能源成本的比较优势[3] - 从长期看，太空算力承担着“自治算力与知识备份”的潜在角色，可将关键模型与数据部署在不完全依赖地面能源与网络体系的算力节点中，以增强系统韧性[3] 全球最新进展与投资建议 - Starcloud在获得NVIDIA投资后，已成功将搭载H100的算力节点送入轨道并开始运行，标志着太空算力首次进入真实负载的工程阶段[4] - SpaceX推出“GalaxyMind”计划，明确了产业分工路径：SpaceX负责运载与星舰通道，特斯拉提供太阳能与储能方案，xAI提供模型与算法支持[4] - 国内方面，从三体计算星座到北京提出太空算力竞赛，表明太空算力正在进入以工程验证为导向的新阶段[4] - 建议关注在相关产业链提前布局的公司，如顺灏股份、迈为股份、中国卫星、杭钢股份、普天科技等[4] - 美股关注RKLB、PL、SPCE等商业航天链标的[4]

当前全球商业航天发射领域正在发生深刻的成本重构。成本结构层面，传统火箭以一次性硬件制造为主 导，占比约67%，而新兴商业火箭通过可重复使用设计将硬件成本占比压缩至24%左右，形成"以复用 换成本"的可持续模式。其中火箭层面具体成本拆分，助推器占火箭总成本60%，二级占20%，整流罩 占10%，发射操作本身占10%。成本演化趋势来看，国内外商业航天企业正基于不同的发展路径推进成 本优化。以SpaceX为代表的企业通过十余年技术积累，已形成"复用程度提升—发射频次增长—单位成 本下降"的持续优化模式。与此同时，中国商业航天企业正加速实现技术突破与成本收敛，在自主型号 研发与规模化应用方面取得积极进展，呈现出系统化追赶态势。 全球发射放量直接兑现到发射服务商和整箭制造商，核心可复用部件与高频更换部件间接受益 发射服务商直接从单次发射费用和高频任务中获得现金收入，发射频次越高、单笔合同额越大，发射环 节利润弹性越显著。在发射需求释放背景下，发射服务与整箭交付作为直接面向客户的收费环节，收入 与发射任务数量或呈现对应关系，直接受益于发射放量大背景。此外，一子级和整流罩等高价值部件多 次周转使用，对发动机、主结构、控制系 ...

商业航天深度报告：星辰为路，领航新纪元 20251215 摘要 商业航天核心挑战在于运力和成本，可回收火箭技术突破是关键。 SpaceX 已发射近万颗卫星，验证商业化潜力。中国积极推进可回收火 箭测试，民营火箭迎来密集发射周期，运力提升将加速商业化进程。 信息化环节是商业航天重要组成，包括遥感、测运控、CAE 仿真及数据 传输处理等，均需软件服务支持。太空算力作为地面算力补充，有望解 决电力消耗和土地资源紧张等问题，具备长期经济性。 美国通过政策激励民企参与航天，简化审批。中国自 2020 年起支持民 企进入市场，形成四大产业带，通过补贴和奖励降低运营成本。十四五 期间鼓励商用航天发展，十五期间强化政策支持，目标是到 2027 年实 现全面发展。 上海航天局成立并发布高质量发展计划，预计"十五"期间支持力度加 大。遥感是上海信息化重点应用领域，中国已发射大量遥感卫星，结合 AI 和 GIS，实现高频次、低成本和高清晰度数据获取，应用于城市治理、 应急管理等。 Q&A 商业航天板块的发展现状和未来前景如何？ 商业航天板块并非新兴领域，早在 2022 年就已受到关注。我国航天事业一直 在稳步发展，从特殊行业逐步向 ...

转自：证券时报 人民财讯12月16日电，中信建投研报称，当前商业航天产业在国家政策支持和产业技术突破共同助力 下，有望进入新纪元。商业航天产业涉及信息化的主要环节包括：1.遥感及其应用；2.卫星测运控系 统；3.CAE仿真/卫星测试；4.星际传输处理模块、通信模组、数据处理平台等；新场景扩展层面关注太 空算力。此外，研报认为当前商业航天发展是国企与民营企业共振周期，建议关注电科、电子系与航天 系标的等国企，以及为蓝箭、银河航天等民营企业做配套的公司。 ...

行业政策与战略支持 - 国家战略层面明确鼓励引导商业航天发展 首次在“十四五”期间提出打造全球覆盖、高效运行的通信、导航、遥感空间基础设施体系 [1] - 政策支持预计从“十五五”开始 由侧重基础设施建设与市场培育 向规则制定与引导产业探索前沿领域演进 [1] - 国家航天局于2025年11月设立商业航天司 并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025-2027年)》 目标到2027年实现产业规模壮大、生态协同高效、安全监管完善的商业航天产业 [1] 产业发展阶段与参与主体 - 当前商业航天产业在国家政策支持和产业技术突破共同助力下 有望进入新纪元 [1] - 当前商业航天发展是国企与民营企业共振周期 [1] - 建议关注电科系、电子系与航天系等国企标的 以及为蓝箭、银河航天等民营企业做配套的公司 [1] 信息化核心环节 - 商业航天产业信息化主要环节包括遥感及其应用、卫星测运控系统、CAE仿真/卫星测试、星际传输处理模块、通信模组、数据处理平台等 [1] - 遥感产业因应用场景广泛且创造直观经济价值 成为商业航天产业发展的主要领域之一 [2] - 随着低轨卫星星座密集部署使太空环境复杂化 卫星智能化飞行控制技术成为保障产业安全高效运行的基石 测运控系统需求有望大幅提升 [2] - CAE技术在商业航天中贯穿卫星、火箭、探测器等产品的全生命周期 在设计与测试环节起重要作用 [2] 新兴应用场景拓展 - 新场景扩展层面关注太空算力 [1] - 太空算力有望成为新应用场景 是地面算力的有机补充 [3] - 马斯克提出每年建设100 GW太空AI数据中心 认为太空AIDC是运行大规模人工智能的最低成本路径 [3] - Google公开Project Suncatcher 拟将搭载TPU的卫星送上轨道进行在轨实验 [3] - 太空算力可解决地面智算中心面临的巨大电力消耗、土地资源及冷却问题 具有商业化与经济性可能 [3]

公司核心动态 - 马斯克计划在2026年将SpaceX上市，整体估值目标约1.5万亿美元，计划融资规模将大幅超过300亿美元，有望成为全球规模最大的IPO [1] - 为支撑高估值，公司提出了“太空AI算力”或“太空数据中心”的新叙事，旨在利用太空环境解决地面AI算力的能源与冷却成本瓶颈 [2][5] - 支撑该故事的关键是星舰的运力成本，规划中的星舰V3在高频复用后可将发射成本压至每公斤200–300美元，将一座200MW级轨道数据中心送入太空的运输成本约50–75亿美元，低于在地球建设同等级AI超算所需的150–250亿美元 [6] 新叙事的技术与成本逻辑 - 太空环境的核心优势包括：低轨卫星接近24小时的持续光照提供近乎免费的能源；宇宙真空作为天然的“终极散热器” [2][5] - 地面AI训练能耗巨大，例如训练GPT-3的总功耗达1,287,000千瓦时，地面数据中心30%–40%的电力消耗在冷却上 [3][4][5] - 太空算力面临技术挑战：真空环境仅靠热辐射散热可能导致“烧烤模式”；太空射线和高能粒子可能损坏芯片，需进行抗辐射加固，这会增加技术和材料成本 [6][7] - SpaceX正借助特斯拉的汽车级AI芯片经验，采用三重冗余架构与实时校验来提高抗辐射能力 [7] 资本市场反应与估值重估 - 投行摩根士丹利指出，“轨道数据中心”已成为驱动SpaceX估值跃升的全新AI基础设施叙事 [8] - 方舟投资在估值模型中，将SpaceX视为高增长软件与AI基础设施公司，其新增估值几乎全部来自“太空AI算力”业务线 [10] - 方舟投资做出激进假设：到2030年，星链业务贡献3000亿美元年收入，轨道数据中心额外带来800–1200亿美元收入，且净利率超过70%，推动公司估值达2.5万亿美元级 [10] - 早期关键投资者彼得·蒂尔的支持为叙事提供了硅谷思想体系的权威背书，并帮助争取政策与监管空间 [11] 行业竞争格局 - 推动太空算力发展的并非只有SpaceX，欧洲的GPU4S项目、初创公司Starcloud（与英伟达合作）均已进行在轨验证 [12] - 竞争对手包括杰夫·贝索斯的蓝色起源，其也在研发轨道AI数据中心技术，预计未来20年内成本可能低于地面设施 [12][13] - OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼考虑收购火箭公司Stoke Space，以将AI计算载荷送入太空 [14] - 现阶段最直接的对手是亚马逊的Project Kuiper，计划在2026—2029年间部署3200颗卫星，但其模式被视作“传统云的延伸”，而SpaceX的模式被视为将算力中心本体迁往轨道的新范式 [15] 公司战略整合 - 公司将特斯拉芯片能力、xAI模型、星链带宽与星舰运力整合为统一战略，目标直指AI时代最昂贵的资源——低成本算力 [16] - 过去六年中，公司三次重写核心叙事，从“星链IPO”、“星舰核心资产”到如今的“太空数据中心”，并逐步将质疑变为现实原型 [15]

市场策略观点 - 中期震荡格局未改，沪指月K线近半年首次收在5日均线下方，需警惕震荡升级[9] - 建议耐心等待低位布局时机，以时间验证胜率提升或以空间换取赔率扩大[9] - 本月市场或呈现均衡偏中大盘特征，小盘成长股弱势轮动[9] - 配置应立足中期视角，在估值适中、机构低配、波动率收敛板块中选择景气边际改善品种[9] 风格配置策略 - 建议关注全球供给重塑及金融属性加持的周期品、受益政策刺激和结构升级的消费品、能以业绩验证预期的先进制造[9] - 推荐相关ETF包括现金流ETF(159276/159399/516460/159235)、科创100ETF(588220/589980/588190)[9] - 成长风格ETF推荐成长ETF(159259)、深成长ETF大成(159906)、沪深300成长ETF(562310)、创业板成长ETF(159967)、科创成长ETF(588110/588020)[9] 有色金属行业 - 中期供需格局趋紧与通胀预期上行背景下，金铜跨年行情或从12月展开[9] - 有色金属板块布局正当时，建议积极关注铜、金、铝板块投资机会[9] - 推荐标的包括铜陵有色(买入评级)、云铝股份(未评级)[9] - 相关ETF推荐有色ETF(159980/159880)[9] 计算机主题投资 - 太空算力未来前景广阔，国家航天局行动计划夯实抗辐射芯片、星间激光链路等核心技术基础[9] - 太空算力应用场景涵盖智慧交通、应急救灾、城市规划、深空探测等领域[9] - 全球在轨数据中心市场2025-2035年复合增长率达67.4%，2035年规模将达390亿美元[9] - AI算力及卫星信息基础设施标的有望受益，推荐海光信息(买入评级)、中科星图(未评级)[9] - 相关ETF推荐卫星ETF(563230/159206/563530)[9]

股市表现与资金动向 - 万得全A指数下跌0.64%，成交额缩量至1.61万亿元，较前一日减少2822亿元[1] - 市场成交额持续在1.5万亿至2万亿元间震荡，未出现放量大涨或大跌的明确信号[2] - 南向资金净流入41.1亿港元，美团、小米和阿里巴巴分别净流入5.92亿、3.80亿和3.57亿港元，腾讯控股净流出3.81亿港元[1] 债市动态与央行操作 - 10年和30年期国债利率分别上行0.9基点和1.4基点，反映市场对央行买债规模预期悲观[4] - 央行11月净买入国债500亿元，叠加MLF和买断式回购，累计释放流动性6500亿元[5] - 央行买债节奏较2024年放缓，旨在避免市场过度交易导致收益率不合理下行[5] 商品市场分化与资金流向 - 商品指数资金净流入仅约8亿元，较前一日68亿元大幅下降，市场热度降温[7] - 多晶硅价格领跌2.70%，遭遇11亿元资金净流出；新能源板块整体资金流出近5亿元[7] - 沪银上涨2.46%创历史新高，沪金微涨0.01%；焦炭和焦煤分别上涨2.45%和1.86%[7] 行业叙事与政策预期 - 科技叙事出现空缺，资金转向消费板块博弈12月政治局会议和经济工作会议政策[2] - 港股红利低波指数在11月13-21日下跌6.13%后企稳，12月2日反弹1.06%[3] - 白银库存处于2016年以来0.6%分位数极低水平，供需错配支撑“逼空”行情[8]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 太空算力是AI算力体系从地面向轨道空间延伸的新范式，在效率、成本等方面具备明显优势[7] - 数据处理层面可实现“在轨思考”模式，在太空处理原始数据仅回传高价值分析结果，极大提升数据处理时效性并缓解带宽压力[7] - 轨道设施可近乎24小时不间断接收太阳能，有望彻底解决地面设施对电网的巨大依赖，并利用深空真空作为辐射散热场，无需消耗水资源[7] - 太空设施物理上相对安全，能规避地震、洪水等地球自然灾害对数据安全的威胁[7] - 技术突破与商业化落地提速，太空算力有望迎来规模化部署[7] - 国内之江实验室主导的“三体计算星座”实现单行算力数量级提升，今年5月完成12颗计算卫星首发，单星最高算力达744TOPS，星座总算力达5POPS，相当于一座大型数据中心[7] - 国际巨头如英伟达、SpaceX、谷歌均提出太空算力计划，SpaceX计划依托Starlink V3卫星构建太空AI数据中心集群[7] - 政策加码支持，国家航天局行动计划通过开放国家科研项目、支持先进卫星载荷技术研发，夯实抗辐射芯片、星间激光链路等核心技术基础，为算力卫星组网提供保障[7] - 太空算力应用场景广阔，包含智慧交通、应急救灾、城市规划、深空探测等多个领域[7] - 据Research And Markets预测，2025-2035年全球在轨数据中心市场复合增长率达67.4%，2035年规模将达390亿美元[7] 投资建议与投资标的 - AI算力相关标的：海光信息(688041，买入)、寒武纪-U(688256，未评级)[3] - 卫星基础设施相关标的：中科星图(688568，未评级)、佳缘科技(301117，未评级)、航天宏图(688066，增持)、盛邦安全(688651，未评级)[3]

文章核心观点 - 商业航天与人工智能的战略交叉催生新机遇 形成可重复使用火箭+算力星座+数据应用场景的新型商业闭环 [1] - 政策顶层设计与颠覆性应用场景落地是核心驱动力 国家航天局设立商业航天司并发布三年行动计划推动产业进入快车道 [1] - 太空算力成为全球科技巨头竞逐焦点 旨在突破地面数据中心在能耗、散热和土地资源上的瓶颈 打开万亿级市场空间 [2] 政策支持 - 国家航天局正式设立商业航天司 专职监管机构提升发射审批和牌照发放效率 推动商业航天高质量发展 [1] - 发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》 从开放科研项目、推动标准融合、设立国家基金等方面提供框架与资源支持 [1] 技术趋势与应用场景 - 太空算力指将数据中心部署于太空轨道 北京市科委等单位拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦功率的集中式大型数据中心系统 [2] - 海外英伟达、SpaceX、谷歌积极布局 将商业航天从传统通信导航延伸至AI算力基础设施领域 [2] - AI计算需求增长与火箭发射成本下降共同推动太空算力发展 可回收技术是降低发射成本百倍的关键 [2] 产业链投资机会 - 火箭发射链：可回收技术是产业规模化前提 相关材料、部件、发动机公司直接受益 [2] - 卫星制造与载荷链：太空算力星座建设需大量高性能卫星 带来相控阵T/R芯片、激光通信、星载计算机到电源散热系统的增量需求 [2] - 测试服务与地面站作为配套环节 需求同步放量 [2] 机构关注公司 - 火箭及核心配套领域公司：航天动力、超捷股份、斯瑞新材、高华科技 [3][4] - 卫星制造与运营领域公司：上海瀚讯、中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、中科星图 [3][4] - 测试与服务领域公司：航天环宇、西测测试、国博电子 [3][4] - 能源系统领域公司：上海港湾、乾照光电 [3][4]