格隆汇12月19日｜华西证券研报指出，涛涛车业收购境外标的，构建自主品牌与渠道核心壁垒。标的公 司在美国专业商超、亚马逊线上销售等渠道市场覆盖能力较强，具备稳定的客户资源、成熟的销售网络 体系，主要包括TractorSupplyCo.、Walmart、MidStatesDistributing、Sportsman'sWarehouse等大型连锁商 超在内的数十家稳定客户、2000多家商超门店、线上线下相结合的销售渠道。另外标的公司全资子公司 ChampionMotorsportsGroup,LLC.系公司主要客户，持有知名品牌Racka。的公司与公司现有业务在渠道 拓展、品牌布局及产品销售等方面具有较强协同效应，收购后凭借公司突出的运营能力有望使标的公司 经营各方面得到较大改善。公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电 动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网 络优势明显，越南/美国等海外产能加速布局提升应对全球贸易不确定性的能力。此外携手K-scale、宇 树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对涛涛车业(301345)给予“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司通过收购境外标的公司，旨在深化美国市场渠道布局、拓展自有品牌矩阵并优化运营效率，从而构建自主品牌与渠道的核心壁垒，结合公司核心品类升级、海外产能布局及前沿领域探索，预计未来三年业绩将实现高速增长 [1][2][4][5] 收购事件概述 - 公司的孙公司拟以1500万美元收购Champion Motorsports Group Holdings,LLC.的100%股权，标的公司通过其全资子公司开展全地形车、越野车、电动低速车等销售业务 [2] 标的公司分析 - 标的公司在美国渠道与品牌资源丰富：拥有包括Tractor Supply Co.、Walmart等在内的数十家稳定客户，覆盖超过2000家商超门店，并运营线上线下相结合的销售渠道 [3] - 标的公司全资子公司持有知名品牌Racka，且曾是涛涛车业的主要客户 [3] - 标的公司2024年及2025年前三季度净利润均为负数，亏损主因是期间费用投入高、经营转化效率低 [3] - 收购后，凭借涛涛车业的运营能力，标的公司经营状况有望得到较大改善 [3] 收购的战略意义与协同效应 - 深化渠道布局，扩大客户基础：公司将继承标的公司在专业商超渠道的优质客户关系与服务体系，推动产品在美国市场的网络拓展，提升市占率 [4] - 拓展自有品牌矩阵，增强品牌影响力：公司将获得Racka品牌所有权，有助于拓展自有品牌矩阵和扩大销售规模，加速自有品牌全球化布局 [4] - 优化运营效率，提升盈利水平：借助标的公司成熟渠道，有望精简销售中间环节及相关成本，打通销售链上下游，夯实盈利基础 [4] 公司业务前景与盈利预测 - 公司是全球领先的户外休闲设备企业，核心品类（电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车）不断升级扩充产品矩阵 [5] - 公司在美国本土拥有线上线下立体化营销网络优势，并在越南/美国等地加速布局海外产能以应对全球贸易不确定性 [5] - 公司携手K-scale、宇树科技等企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新增长点 [5] - 基于近期经营情况，报告上调盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为43.34亿元、57.79亿元、69.16亿元，同比增长45.6%、33.3%、19.7% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.11亿元、10.93亿元、13.23亿元，同比增长87.9%、34.9%、21.0% [5] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为7.43元、10.02元、12.13元 [5] - 以2025年12月17日收盘价234元/股计算，对应市盈率(PE)分别为31倍、23倍、19倍 [5] 关键财务数据与预测 - 2024年营业收入为29.77亿元，归母净利润为4.31亿元 [8] - 预计毛利率将从2024年的35.0%提升至2025-2027年的40.5%、41.0%、41.2% [8] - 预计净资产收益率(ROE)将从2024年的13.6%提升至2025-2027年的21.6%、23.6%、23.3% [8] - 预计每股经营现金流将从2024年的1.94元增长至2027年的9.23元 [10]

公司核心优势 - 公司通过本土化品牌、营销网络和产能布局深耕北美市场，打造核心优势 [1] - 高尔夫车受益于美国消费者将其作为短途代步工具的需求增长，并以高质价比提升产品份额 [1] - 全地形车向上推出300-500CC大排量产品，打开量价空间 [1] 渠道与营销网络 - 线下渠道已进入WALMART（超3900家门店）和TARGET（超1800家门店）等北美大型连锁超市 [1] - 线下布局超520家经销商，并开拓TSC、劳氏等专业商超 [1] - 线上布局超10个第三方电商平台及14个以上自有网站，电动滑板车在亚马逊销量领先 [1] 产能与供应链布局 - 公司构建“中国+东南亚+北美”三位一体的全球化产能布局，形成显著供应链优势 [1] - 国内以永康和丽水两大制造基地为核心，核心部件自制率高，成本优势明显 [1] - 海外越南、美国等产能顺利投产爬坡，具备灵活调配的地缘风险抵御能力 [1] 新业务增长动能 - 公司与K-Scale合作，融合其在AI算法与机器人控制领域的技术优势和公司规模化量产专长 [2] - 合作已在工业AGV、家庭服务机器人等领域建立先发优势，挖掘新增长动能 [2] - 公司携手Kscale、宇树科技等优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域 [3] 财务表现与预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为40.55亿元、50.11亿元、61.36亿元，增速分别为36.2%、23.6%、22.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.93亿元、8.78亿元、10.96亿元，增速分别为60.6%、26.8%、24.9% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为6.35元、8.05元、10.05元，对应2025年10月9日收盘价211.51元/股的PE分别为33倍、26倍、21倍 [3]