文章核心观点 - 华西证券复盘历史，指出A股“春季躁动”行情启动需满足估值合理、流动性宽松及风险偏好催化剂等条件，当前多项积极条件正在积累，建议逢低布局 [1][4][5] 市场回顾与近期表现 - 本周全球股指多数下跌，韩国综合指数、恒生科技和日经225指数领跌 [2] - A股成交缩量，万得全A日均成交额回落至1.76万亿元附近，市场情绪谨慎，科创50和创业板指领跌，资金轮动至红利板块 [2] - 风格上金融和消费板块上涨，商贸零售、非银金融、美容护理、社会服务领涨；成长风格下跌，电子和电力设备指数跌超3% [2] - 大宗商品方面，COMEX白银大涨8.7%，铜铝价格震荡上行，双焦底部反弹 [2] - 外汇方面，日本央行加息后日元对美元走贬，人民币对美元延续升值态势 [2] “春季躁动”行情的定义与历史规律 - 除2021和2022年外，近十年A股市场往往存在“春季躁动”的日历效应 [2] - 岁末年初处于经济数据和财报“真空期”，市场易基于政策预期和产业趋势做主题投资 [2] - 2016年以来的十年间，A股出现过8次“春季躁动”行情，启动时间通常在12月至1月，持续20-60个交易日不等 [2] 行情缺失的例外年份分析 - 2021年初，A股估值处于历史偏高水平，海外央行加息、美债收益率上行引发核心资产调整，导致春季行情缺失 [3] - 2022年初，A股估值历史偏高，叠加美联储加息预期升温、美债收益率跳升及俄乌冲突爆发，冲击全球风险偏好，导致美股、A股共振下跌 [3] “春季躁动”行情启动的必要条件 - 估值条件：市场估值需处于合理区间，行情弹性与估值水平高度相关，涨幅最大的年份启动前市场大多经历了充分调整 [4] - 例如2016年初“熔断”引发急跌，2019年初沪深300市盈率仅为10倍，2024年2月初沪深300市盈率回到10倍左右 [4] - 流动性条件：需要流动性环境维持宽松，有增量资金流入 [4] - 例如2018年初央行定向降准，2019年和2020年初央行全面降准，2023年初外资大幅流入，2025年初监管层推动中长期资金入市 [4] - 催化剂条件：需要国内政策、产业事件催化或外部风险缓释，以驱动风险偏好上行 [4] - 例如2016年初供给侧改革，2019年初中美经贸磋商进展，2020年1月中美签署第一阶段协议，2022年底防疫政策优化和地产“三支箭”，2024年2月LPR超预期下调，2025年初国内DeepSeek、机器人等产业趋势催化 [4] 当前市场积极条件的积累 - 海外流动性：日本央行鸽派加息落地，日元对美元走弱，套利交易逆转压力缓解；美联储12月“鸽派降息”，后续降息路径与联储主席换届绑定，市场预期政策总体方向宽松 [5] - 国内流动性：中央经济工作会议定调“继续实施适度宽松的货币政策”，指向国内降准降息仍有空间 [5] - 微观流动性：本周股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量；后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期 [1][5] - 估值水平：当前沪深300市盈率为14倍，处于2010年以来76%分位，低于历史中位数+1倍标准差 [5] - 政策层面：中央经济工作会议奠定积极基调，2026年作为“十五五”规划开局之年，科技创新、反内卷、扩内需领域增量政策有望持续出台 [6] 行业配置建议 - 受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等 [6] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6]