担保决策 - 2024年12月27日董事会审议通过2025年度合并报表范围内担保额度议案，2025年1月16日股东会审议通过[1] 担保事项 - 为苏州捷力向长江联合10000万元融资租赁提供担保[2] - 为江苏恩捷向长江联合20000万元融资租赁提供担保[2] - 为重庆恩捷向中国银行重庆长寿支行30000万元综合授信提供担保[2] - 控股子公司上海恩捷为SEMCORP Hungary Kft.向Syensqo SA最高80万欧元付款义务提供担保[3] 担保数据 - 截至公告披露日，经审批担保总额600亿元，占净资产245.19%[10] - 截至公告披露日，实际签署有效担保总额389.742161亿元，占净资产159.27%[10] 担保情况 - 公司不存在其他对外担保及逾期、涉诉、败诉担责情形[10]

行业活动与规划 - 2025年12月18-19日于深圳举办第十届起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼 活动主题为新周期 新技术 新生态 预计线下规模1200+ 在线直播观看30000+ [2] - 同期举办起点用户侧储能及电池技术论坛及起点研究十周年庆典 [2] - 2026年规划包括全国行、圆柱电池技术论坛、两轮车换电大会、第11届行业年会及金鼎奖评选等活动 [7][8] 产业链企业动态 - 11月28日工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、中创新航、欣旺达、海辰储能、容百科技、天赐材料、恩捷股份等12家电池和关键材料企业参与 [3] - 会议围绕规范产业竞争秩序、推动高质量发展 企业负责人就生产经营、技术研发、市场竞争、知识产权保护等议题交流意见 [3] - 首批赞助及演讲单位包括海辰储能、融捷能源、瑞浦兰钧、逸飞激光、鹏辉能源、赣锋锂电、多氟多、保力新、远东电池、国轩吉美泰、诺达智慧、创明新能源、孚能科技、德赛电池等超过30家企业 [2][12] 企业重要项目与订单 - 宁德时代欧洲工厂开建 投资规模超300亿 [3] - 理想汽车宣布2026年量产自主品牌5C电池 [3] - 松下再获动力电池订单 预计2026年启动交付 [3]

股价表现与资金流向 - 11月28日盘中股价上涨2.12%至54.82元/股，总市值538.45亿元，成交金额2.78亿元，换手率0.62% [1] - 当日主力资金净流出111.85万元，特大单净买入205.91万元，大单净流出317.76万元 [1] - 今年以来股价累计上涨71.37%，近60日上涨74.20%，近20日上涨12.98%，近5个交易日下跌1.58% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为10月31日，龙虎榜净买入3.20亿元，买入总额6.12亿元（占总成交额26.03%），卖出总额2.92亿元（占总成交额12.40%） [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司全称为云南恩捷新材料股份有限公司，成立于2006年4月5日，于2016年9月14日上市 [2] - 主营业务包括各类包装印刷产品、包装制品及服务，以及锂电池隔离膜、铝塑膜、水处理膜等 [2] - 主营业务收入构成为：锂电池隔离膜83.64%，无菌包装7.82%，BOPP薄膜4.75%，其他(补充)3.00%，其他产品0.40%，特种纸0.37%，烟标0.03% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，概念板块包括烟标、铝塑膜、锂电池、固态电池、宁德时代概念等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入95.43亿元，同比增长27.85%，但归母净利润为-8632.30万元，同比减少119.46% [2] - A股上市后累计派现28.25亿元，近三年累计派现18.74亿元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为12.31万，较上期增加22.09%，人均流通股6565股，较上期减少18.81% [2] - 十大流通股东中，泉果旭源三年持有期混合A（016709）持股3057.42万股，较上期增加314.29万股；香港中央结算有限公司持股2927.70万股，较上期减少131.24万股；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进股东，持股875.70万股 [3]

项目投资与规模 - 云南年产16亿平方米锂电池隔离膜生产线建设项目（二期）已开工 [1] - 项目总投资约45亿元，规划建设16亿平方米隔膜生产线 [1] - 项目分两期实施，一期计划投资24亿元年产8亿平方米隔膜，二期计划投资21亿元年产8亿平方米隔膜 [1] 项目设施与规划 - 项目将建设两大现代化生产车间，并配套建设回收区、罐区等综合设施 [1] - 项目旨在构建集生产、存储、循环利用于一体的高效产业基地 [1]

行业整体表现 - 2025年1-9月锂电隔膜行业整体发展趋势有所好转，超五成上市公司营收同比呈现正增长[3] - 行业净利润总体呈增长趋势，与2024年同期全体上市公司净利润同比下滑的情况不同，2025年1-9月超半数公司净利润同比由负转正[6] - 行业毛利率有所上升，超半数上市公司毛利率同比微增，约半数上市公司净利率同比有所增长[8] 主要上市公司营收情况 - 恩捷股份2025年1-9月营收95.43亿元，同比增长27.85%，为上市公司中最快增速[3][4] - 中材科技营收217.00亿元，同比增长29.09%[4][25] - 星源材质营收29.58亿元，同比增长13.53%[4][13] - 璞泰来营收108.30亿元，同比增长10.06%[4][28] - 沧州明珠营收20.78亿元，同比增长5.90%[4][20] - 恒力石化营收1575.00亿元，同比下降11.46%[4][32] - 美联新材营收12.47亿元，同比下降1.69%[4][34] - 东风股份营收70.11亿元，同比下降12.13%[4][38] - 长阳科技营收8.09亿元，同比下降19.38%[4][41] 主要上市公司盈利情况 - 中材科技净利润14.80亿元，同比增长143.24%，增速显著[7][25] - 璞泰来净利润17.00亿元，同比增长37.25%[7][28] - 东风股份净利润1.02亿元，同比增长188.57%[7][38] - 沧州明珠净利润1.40亿元，同比增长0.99%[7][20] - 恒力石化净利润50.23亿元，同比下降1.61%[7][32] - 星源材质净利润1.14亿元，同比下降67.25%[7][13] - 美联新材净利润-0.37亿元，同比下降201.86%[7][34] - 恩捷股份净利润-0.86亿元，同比下降119.46%[7][16] - 长阳科技净利润-0.05亿元，同比下降128.82%[7][41] 盈利能力指标分析 - 璞泰来毛利率32.45%为行业最高，净利率17.29%亦为行业最高[8][9][29] - 中材科技毛利率19.68%，同比上升1.87个百分点，净利率8.02%，同比上升3.5个百分点[9][25] - 恩捷股份毛利率15.90%，同比下滑5.06个百分点，净利率-1.19%，同比下滑7.19个百分点[8][9][16] - 星源材质毛利率22.58%，同比下滑7.64个百分点，净利率4.75%，同比下滑8.71个百分点[8][9][13] - 长阳科技毛利率30.58%，同比上升6.66个百分点，但净利率为-0.66%[9][41] 单季度业绩表现 - 恩捷股份Q3单季度营收37.8亿元，同比增长40.98%，净利润0.07亿元，同比下滑95.55%[16] - 中材科技Q3单季度营收83.7亿元，同比增长33.47%，净利润4.81亿元，同比增长234.84%[25] - 璞泰来Q3单季度营收37.4亿元，同比增长6.66%，净利润6.45亿元，同比增长69.3%[28] - 恒力石化Q3单季度净利润19.73亿元，同比增长81.47%[32] - 长阳科技Q3单季度净利润0.04亿元，同比增长119.79%[41]

活动概况 - 活动名称为2025第十届起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼&起点研究十周年庆典 同时举办2025起点用户侧储能及电池技术论坛 [2] - 活动主题为新周期 新技术 新生态 围绕行业新周期 新材料 新工艺 新技术 新的产业格局和生态等热门话题进行深度讨论 [2] - 活动时间为2025年12月18-19日 地点在深圳市维纳斯皇家酒店二楼维纳斯厅 [2][3] - 活动规模为线下2000+嘉宾 在线直播观看30000+ [2][4] 活动背景与意义 - 起点锂电行业年会已连续举办9届 2025年为第十届 同时也是起点研究十周年庆典 [2] - 活动旨在总结过去锂电行业十年 展望未来新十年的发展周期 为行业提供交流探讨 聚势共融 共谋发展的机会 [2] - 活动汇聚锂电材料 设备 电芯及下游应用全产业链相关企业嘉宾 [2] 参与企业阵容 - 第一批活动赞助及演讲单位包括海辰储能 融捷能源 瑞浦兰钧 逸飞激光 鹏辉能源 赣锋锂电 多氟多 保力新 远东电池 国轩吉美泰 诺达智慧 创明新能源 孚能科技 德赛电池 陀普科技 蓝京新能源 中比新能源 北测新能源 亿鑫丰 达力智能 金力股份 苏州莫洛奇 鑫晟达 先导智能 恩捷股份 尚太科技 超业精密 科迈罗 东唐智能 贤辰智享 爱签 中天和 和明机械等 [2] - 起点研究十周年晚宴庆典特邀企业名单包括三星SDI 奔驰戴姆勒 巴斯夫 宁德时代 博力威 易事特 富临精工 容百科技 时代联合 天力股份 金银河 海裕百特 顶皓新能源 洛阳月星 金钠 中科云储 钹鑫科技 川马激光 浦士达 奥克股份 奥特迅 中能建 富士康储能 明美新能源 中集储能 星翼能源 华金资本 中信证券 申万宏源等 [2] 活动亮点 - 细分领域龙头齐聚 电池新贵企业出席 [3] - 会议规模年度最大 2000+嘉宾论道行业发展 [3] - 设置九大专场论坛 60+重磅演讲嘉宾 深度探讨核心议题 [4] - 同期举办第10届锂电金鼎奖评选 [4] - 同期举办2025中国新能源企业家俱乐部理事年会 企业高层直接对接 [4] - 50+展商 涵盖锂电池 储能电池 3C数码电池 固态电池等上下游全产业链解决方案企业 材料 设备 电池及零部件企业等 [4] - 起点锂电视频号全程线上直播 覆盖20000+专业观众 全行业100万+粉丝传播 [4] 专场论坛及议题 - 专场一聚焦软包电池 议题包括软包电池赋能eVTOL与无人机万次循环安全飞行 软包电池97%空间利用率打开消费电子新想象 演讲企业包括孚能科技 陀普科技 亿鑫丰 苏州莫洛奇 鑫晟达 [7] - 专场三为电池新材料新工艺专场 议题包括超高镍三元正极产业化从9系量产到资源卡脖子破局 新一代锂电池负极材料技术发展 锂电池隔膜技术发展前沿趋势 固态电池中段工艺变革推动设备价值量提升 干法电极设备国产化突围进展 中国锂电设备商以整线输出+本地化服务破局欧美市场 演讲企业包括先导智能 恩捷股份 尚太科技 超业精密 科迈罗 [7] - 用户侧储能及电池技术论坛设置户储及便携式储能应用专场 议题包括海外户用储能市场趋势 户用储能多级安全防护体系设计与实践 户用储能电池技术发展趋势 下一代大电芯户储的技术挑战 新国标下便携式储能系统安全及电池安全变化 不同区域储能电池产品出海及认证规范解读 演讲企业包括融捷能源 瑞浦兰钧 海辰储能 中比新能源 北测新能源 [7] - 工商储及电池技术专场议题包括2025全球用户侧储能行业白皮书及细分排行榜发布 国内外工商储市场及产品发展趋势 下一代工商储电芯技术发展趋势 储能电池智能制造创新解决方案 AI电芯-下一代主动安全技术 演讲企业包括起点研究 鹏辉能源 赣锋锂电 德赛电池 星翼能源 [7][8] - AIDC数据中心储能及电池技术专场议题包括AIDC储能技术发展趋势 数据中心储能需要什么样的电池 AIDC储能电池安全及技术解决方案 钠电池在AI数据中心及通信基站的应用机遇与挑战 固态电池在AI数据中心储能的应用及解决方案 演讲企业包括弘正储能 [8] 锂电金鼎奖评选 - 金鼎奖是起点研究院 起点锂电 起点储能联合国内外超过100+行业技术专家 研究机构等推出的新能源电池产业链优秀品牌评选活动 [8] - 评选一年一届 2025年为第10届 [8] - 评选报名时间为2025年9月1日至2025年11月25日 企业初审打分为2025年11月26日至30日 最终获奖名单终审为2025年12月1日至10日 线下颁奖时间为2025年12月19日于深圳 [9] - 具体奖项包括2025年度锂电电芯技术创新奖 发电侧及电网侧储能电池技术创新奖 户储电池技术创新奖 工商储电池技术创新奖 便携储电池技术创新奖 轻型动力电池技术创新奖 锂电材料技术创新奖 锂电设备技术创新奖 锂电PACK及应用技术创新奖 锂电安全技术创新奖 锂电行业优质服务商 锂电行业明星产品奖 锂电行业贡献奖 锂电行业零碳/低碳案例奖 锂电行业客户信赖品牌等 [9][14]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为37.8亿元，同比增长40.98%，环比增长24.59% [1] - 归母净利润为0.07亿元，扣非净利润为0.1亿元，环比实现转正，但同比均有所下滑 [1] 运营与产能展望 - 2025年第四季度出货预计仍将保持积极增长 [1] - 2026年新基地投放和产线提速改造有望提升效率，预计2026年有望匹配行业增速 [1] 价格与盈利预期 - 对负毛利客户及中尾部客户的涨价预期或将落地 [1] - 结合需求景气预期、海外客户积极放量和出货结构优化，盈利水平有望进一步修复 [1] - 干法隔膜的盈利预期得到修正，铝塑膜随出货量增长有望逐步减亏 [1] 新产品布局 - 公司中期积极布局硫化锂、硫化物电解质及导离子膜等新产品 [1] - 新产品客户进展积极，为未来盈利打开想象空间 [1]

化工板块市场表现 - 化工板块今日（11月25日）整体走强，化工ETF（516020）场内价格最高涨幅达1.43%，收盘涨1.17% [1] - 氟化工、锂电、钾肥、磷化工等细分领域个股涨幅领先，多氟多飙涨7.26%，天赐材料大涨4.36%，恩捷股份、藏格矿业、新宙邦等跟涨超3% [1] - 细分化工指数年内（截至11月25日）累计涨幅达25.08%，显著跑赢上证指数（15.46%）和沪深300指数（14.12%） [2][4] 行业基本面与政策驱动 - 国内首条大容量全固态电池产线建成并进入小批量测试，能量密度较现有电池提升近一倍，计划2026年启动装车实验 [3] - 基础化工行业资本开支接近尾声，供需格局在"反内卷"政策推动下持续修复 [3] - 在"双碳"目标背景下，政策聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，推动行业向高端化、智能化、绿色化转型升级 [5] 估值与配置价值 - 细分化工指数市净率为2.26倍，位于近10年来37.38%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 化工ETF（516020）近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [6] 机构观点与后市展望 - 中信建投指出，固态电池中期验收有望于年底前顺利完成，技术方案将收敛，头部电池厂及整车厂或开启新一轮订单招标，看好锂电设备跨年行情 [3] - 开源证券表示，"反内卷"政策有望推动化工行业迎来业绩与估值双重抬升，龙头企业将凭借管理体系和能耗控制优势获得更多市场份额 [5] - 东莞证券建议关注2026年上半年化工新材料及精细化工领域的投资机会 [5]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度营业收入为37.8亿元，同比增长40.98%，环比增长24.59%，出货量同环比均实现较大幅度增长，产能利用率接近满产 [2][4] - 归母净利润为0.07亿元，扣非净利润为0.1亿元，环比实现转正，但同比有所下滑 [2][4] - 公司盈利改善趋势明确，单位盈利预计环比进一步回暖，主要受益于稼动率提升，经营性单平净利环比仍有所改善 [10] - 展望未来，2025年第四季度出货预计保持积极增长，2026年新基地投放和产线提速有望提升效率，价格方面负毛利及中尾部客户涨价预期或将落地，结合需求景气和海外客户放量，盈利有望进一步修复 [10] 财务表现分析 - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.21%、5.43%、4.32%和2.20%，整体环比有所改善，体现内部降本增效成效 [10] - 当季其他收益为0.75亿元，资产减值损失为0.43亿元，信用减值损失为0.02亿元，经营性现金净流入为6.67亿元 [10] - 存货为25.9亿元，环比下降 [10] - 根据预测，公司2025年至2027年营业收入预计从121.96亿元增长至197.58亿元，归属于母公司所有者的净利润预计从1.72亿元增长至18.77亿元，每股收益从0.18元增长至1.91元 [15] 业务展望与战略布局 - 公司中期积极布局硫化锂、硫化物电解质及导离子膜等新产品，客户进展积极，为未来盈利打开想象空间 [10] - 干法隔膜的盈利预期修正，铝塑膜业务随出货量增长有望逐步减亏 [10] - 预计2026年公司增长有望匹配行业增速 [10]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格最高涨幅达1.43%，截至发稿上涨1.04% [1] - 锂电、氟化工、磷化工等细分领域个股领涨，其中多氟多股价飙涨超7%，天赐材料大涨超4%，恩捷股份、新宙邦、川发龙蟒等跟涨超3% [1] - 化工ETF当日成交量为140.42万手，换手率为3.58%，价格振幅为1.56% [2] 固态电池技术进展 - 广汽集团全固态电池中试产线已正式建成并投产，新开发的全固态电池能量密度较现有电池提升近一倍，可使500公里以上续航车型提升至1000公里以上 [2] - 广汽集团计划2026年开展小固态电池小批量装车试验，2027年至2030年间逐步实现批量生产 [2] 行业供需与估值分析 - 锂电行业整体供需结构有望在2026年进一步改善，固态电池产业化加速将带来电池、材料、设备环节的投资机会 [3] - 截至11月24日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.26倍，位于近10年来37.38%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 在"反内卷"推动下，化工行业有望迎来业绩和估值的双重抬升，龙头企业有望凭借规范的管理体系和更好的能耗控制水平获得更多市场份额 [3] 产业政策与转型方向 - 在"双碳"目标背景下，我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，通过专项产业政策加速行业向高端化、智能化、绿色化转型升级 [4] - "十五五"规划建议推动重点产业提质升级，巩固提升化工等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]