行业投资评级 - 维持锂电池产业链"超配"评级，重点关注固态电池结构性细分机会 [1] 核心观点 - 7月新能源汽车产销环比回落但同比保持较快增长：新能源零售100.3万辆（同比+14%，环比-10%），批发117.9万辆（同比+25%，环比-4%）[43] - 碳酸锂价格弱稳运行：电池级碳酸锂均价7.12万元/吨（近两周+0.92%），氢氧化锂6.93万元/吨（近两周+2.36%）[5][24] - 产业链价格分化：三元材料（NCM523/NCM622/NCM811）分别上涨1.78%/1.68%/0.69%，六氟磷酸锂上涨1.62%，电解液/隔膜/电芯价格持稳 [5][22] - 固态电池产业化加速：东风宣布2026年量产350Wh/kg固态电池，大众注资1.31亿美元推进QuantumScape试点产线 [40] 行情回顾 - 指数表现：锂电池指数近两周下跌6.59%，跑输沪深300指数5.77个百分点；年初至今上涨4.55% [3][12] - 个股表现：星云股份近两周涨幅49.82%居首，华自科技跌8.02%垫底；德福科技年初至今涨幅161.94%领跑 [15][16][18] - 板块估值：PE（TTM）23.20倍，处于近五年23.52%分位 [19] 产业链价格变动 - **锂盐**：碳酸锂年初至今下跌6.13%，氢氧化锂下跌8.58% [23] - **正极材料**：磷酸铁锂持稳于3.27万元/吨，三元前驱体523/622/811分别上涨21.83%/17.39%/10.76% [23][26] - **负极材料**：人造石墨高端/低端报价4.83/2.05万元/吨，石墨化加工费持稳 [29] - **电解液**：六氟磷酸锂年初至今下跌19.52%，铁锂/三元电解液持稳于1.65/2.12万元/吨 [30] - **动力电芯**：方形铁锂/三元电芯分别报0.31/0.42元/Wh，年初至今下跌11.43%/6.67% [23][35] 产业动态 - 技术突破：中科海钠商用车钠离子电池通过国标认证，国轩高科启动固态电池量产线设计 [40] - 政策支持：国家能源局拟出台大功率充电设施建设政策，上半年充电桩增量同比+99.2% [40] - 国际合作：通用汽车将从宁德时代进口电池，合同期两年 [41] 重点公司 - **宁德时代**：2025H1营收1788.86亿元（同比+7.27%），净利润304.85亿元（同比+33.33%），计划2027年小批量生产全固态电池 [45] - **科达利**：预计H1净利润7.5-8.2亿元（同比+15.73%-26.53%），拓展人形机器人结构件业务 [45] - **恩捷股份**：子公司湖南恩捷布局硫化物固态电解质，10吨级产线建设中 [45] - **天奈科技**：碳纳米管导电剂市占率53.2%，定增8亿元投入单壁碳纳米管项目 [45] - **纳科诺尔**：获干法电极设备订单10余套，建设固态电池联合实验室 [45]

现金管理决策 - 2025年6月16日通过使用不超30000万元闲置募集资金现金管理议案，期限不超12个月[1] 资金操作 - 用646万元在农行买七天通知存款，2025年6月30日起息[2] - 用1499万元在建行买七天通知存款，2025年7月31日起息[2] 收益回收 - 2025年8月7日收回本金及收益合计2145.63万元转回专项账户[3] - 华泰证券收益凭证到期收回收益521.37万元[5] 整体情况 - 截至公告日现金管理本金及收益均收回，余额为0元[5] - 累计使用未超董事会授权额度[5]

工商信息变更 - 公司完成工商变更登记备案并取得新营业执照[3] - 公司注册资本由96950.783900万人民币元变更为96815.071700万人民币元[3] 基本信息 - 公司统一社会信用代码为91530000727317703K[4] - 公司类型为股份有限公司（中外合资、上市）[4] - 公司住所为云南省玉溪市高新区抚仙路125号[4] - 公司法定代表人为PAUL XIAOMING LEE[5] - 公司成立日期为2006年04月05日[5] - 公司经营范围包括包装印刷、新能源材料等业务[5] 其他 - 公司将修改后的章程向玉溪市市场监督管理局备案[5] - 公告发布日期为2025年8月8日[7]

担保事项 - 2025年度合并报表范围内担保额度议案于2024年12月27日经董事会、2025年1月16日经股东会审议通过[2] - 为珠海恩捷30000万元综合授信提供连带责任保证担保[3] 担保数据 - 截至公告披露日，审批担保总额6000000万元，占净资产245.19%[7] - 实际签署有效担保总额3915213.76万元，占净资产159.99%[7] 担保情况 - 不存在其他对外担保、逾期等需担责情形[7]

股份质押情况 - 合益投资补充质押1,008,900股，占所持0.84%、总股本0.10%[2] - 合益投资解除质押1,177,098股，占所持0.99%、总股本0.12%[3] - 合益投资质押展期9,434,000股和6,691,100股[4] 股东持股及质押 - 合益投资持股119,449,535股，比例12.34%，质押后占8.04%[6] - 李晓华等多位股东持股及质押情况[6] - 合益投资及其一致行动人合计持股42.83%，质押后占20.51%[6] 风险评估 - 公司经营正常，质押无平仓风险，风险可控[7]

供应链政策影响 - 公司认为车企压缩供应商支付账期政策有助于提升供应链资金流转效率 对企业加强现金流管理和优化资金周转具有积极作用 [1] - 公司将密切关注后续相关情况 [1] 经营发展战略 - 管理层将积极做好经营发展规划 持续加强研发技术创新 [1] - 巩固和发展与客户的长期稳定合作关系 实施有效的降本增效措施 [1] - 持续开发新产品以满足客户多元化需求 [1] 产品技术进展 - 已有超薄高强度 高耐热 高浸润和快充 高安全等隔膜产品 [1] - 加强研发和开发以实现多元化产品矩阵 提升产品竞争力 [1] - 全固态方面已布局硫化锂 固态电解质 固态电解质膜的研发 生产及销售 [1] - 密切关注行业技术发展和动态 稳步推进全固态电池材料拓展 [1]

技术工艺进展 - 公司碳热还原工艺可生产纯度达99.9%的硫化锂 [1] - 同步推进99.5%纯度硫化锂并已向下游客户送样及自测 [1] - 99.5%纯度产品经验证可满足电解质制备需求 [1] 产品策略导向 - 硫化锂标准以电解质及电池应用表现为核心评估依据 [1] - 不盲目追求超高纯度 未来作为大宗原料适用性优先 [1] - 碳源选择涵盖有机碳与生物质碳等多类型材料 [1] 工艺验证方法 - 最终需通过烧结工艺验证不同碳源的实际效果 [1]

核心工艺技术 - 公司电解质采用固相烧结工艺 工艺流程包括混料、烧结、砂磨细化、解聚和包装 [1] - 混料工艺需将原料均匀混合并输入能量实现预反应 从小试到中试放大过程中混合难度大幅增加 [1] - 烧结工艺中不同设备的温场分布和精细温度调控对电解质品质有较大影响 [1] 工艺路线对比 - 液相法涉及溶剂中合成 硫化物电解质易吸附溶剂且难以去除 [1] - 液相法合成的电解质在电芯应用中性能表现一般 [1]

产品技术优势 - 电解质粉体离子电导率最高达16mS/cm且最细粒径0.3μm产品电导率仍保持6mS/cm [1] - 产品粒径覆盖范围广（0.3μm-15μm）可适配正极/电解质层/负极等多场景应用 [1] - 技术指标属国内领先水平且电导率与生产良率无直接关联性 [1] 客户定制化服务 - 产品规格根据电芯端实际需求进行差异化配置 [1] - 不同电导率与粒径组合需基于客户具体应用场景进行性能平衡 [1] - 电解质电导率差异由组分变化主导而非生产工艺制约 [1]

技术产品特性 - 硫化物固态电解质膜产品不含骨架支撑层 仅包含电解质和粘接剂两种成分[1] - 产品基底材料在涂敷过程中起临时支撑作用 最终使用时会被完全剥离[1] - 通过筛选上百种溶剂和粘结剂配方 开发出具有高强度和高离子电导率的自支撑电解质膜[1] - 自支撑电解质膜产品的拉伸强度达到1.2MPa[1] 产品技术对比 - 骨架支撑膜采用大孔骨架支撑结构 需要将浆料灌注至大孔骨架中形成复合膜[1] - 骨架膜材料包括无纺布等多种材料类型[1] 战略布局 - 为全面提前布局固态电池技术领域 公司同时开展了骨架支撑膜技术的研发工作[1]