完美世界反腐调查 - 完美世界发布反腐公告，查处多个工作室核心人员，包括原百万工作室负责人、策划部负责人、HR经理，青云工作室诛仙项目组及新诛仙世界项目组美术部相关人员，以及硬核工作室美术部动作组长 [1] - 4家供应商被列入黑名单，公司表示将从严惩处营私舞弊行为 [1] - 事件暴露内部管理问题，涉及核心项目及供应商，可能影响相关业务线表现及游戏板块整体声誉 [1] 万代南梦宫税务问题 - 万代南梦宫收到东京国税局税务更正通知，需补缴69.97亿日元（约合人民币3.47亿元） [2] - 税务问题涉及数字业务研发费用抵扣及玩具与模型业务交易处理方式 [2] - 公司称对2026年3月期财务业绩影响有限，但可能引发投资者对财务规范性的审视 [2] 2025年中国游戏开发者大会 - 2025年中国游戏开发者大会（CGDC）定档8月1日至2日，与ChinaJoy同期举办 [3] - 大会包含2天8个专场、60多个前沿技术解析与行业洞见分享，聚焦策略游戏与技术 [3] - 行业交流可能引导投资者关注相关技术及游戏开发公司，提升板块整体认知 [3]

完美世界反腐事件 - 公司发布内部公告显示多人严重违反公司制度及劳动合同约定 个别员工及供应商负责人涉嫌违法犯罪 已向公安机关报案 [2] - 贪腐事件涉及百万工作室 青云工作室和硬核工作室等多个部门 [2] - 涉事人员包括工作室负责人 策划部负责人 HR经理 美术部动作组长及动作组员工 美术部负责人等 其中美术部成为贪腐重灾区 多名涉事人员被刑事拘留 [2] 涉事供应商处理 - 公司将案件涉及的4家供应商列入黑名单 永不合作 [3] 公司历史反腐情况 - 去年8月公司发布道德合规公告 通报星云工作室及原Bard游戏项目组多名员工涉嫌收受贿赂 职务侵占等违规行为 [3] - 今年1月公司开除百万工作室四人 违规行为包括素材制作外包管理玩忽职守 利用公司资源谋取利益 内外串通违反廉洁从业规定等 [3] 行业反腐现状 - 游戏行业反腐行动持续进行 涉及腾讯 网易 三七互娱 IGG等多家公司 [3] - 业内人士指出行业内部成本收紧过程中贪腐问题更易暴露 反腐行动有利于行业健康发展 [3] 行业贪腐重灾区 - 游戏公司美术部门 营销和渠道商务是国内游戏行业贪腐重灾区 [2] - 美术业务中公司常将项目外包给外部美术公司 相关人员可利用职务便利收受供应商贿赂或回扣 [2]

游戏行业反腐趋势 - 2024年至2025年游戏行业持续强化反腐行动 腾讯 网易 莉莉丝等公司均发布反腐公告 [2] - 完美世界2025年7月通报8名在职及离职人员涉嫌与供应商勾结舞弊 涉及岗位包括工作室负责人 策划部负责人 HR经理等 [2] - 违规行为以收受供应商贿赂为主 其次包括私分外包合同款 人力外包管理失职等 [2] - 4家涉事供应商被列入黑名单 包括成都西游部落科技 成都巧可力科技等 [2][15] 完美世界反腐历史与案件细节 - 2023年8月曾通报星云工作室及Bard项目组多名员工受贿 涉及高级美术总监 制作人等 [2] - 2025年案件涉及百万 青云 硬核工作室 其中百万工作室原负责人秦某因受贿被逮捕 [7][8] - 青云工作室诛仙项目组美术部动作组长李某虚构业务套取外包款 涉嫌受贿与职务侵占 [8][9] - 硬核工作室原美术组长王某离职后仍因受贿被刑事拘留 [13] 完美世界经营状况与转型措施 - 2024年营收55.7亿元同比下滑28.5% 净亏损12.88亿元 扣非净亏损13.13亿元 [3] - 2024年关停《完美新世界》《灵笼》等4个项目 员工总数减少1849人至3905人 [4][5] - 管理层2024年7月调整 CEO与联席CEO辞职 称系岗位匹配度优化 [5] - 2025年Q1营收20.23亿元同比增长52.22% 净利润3.02亿元实现扭亏 [5] 行业问题与公司战略 - 游戏公司市场营销 广告投放 美术外包等岗位为贪腐高发区 [3] - 分析师指出公司需加大研发投入 打造精品游戏而非依赖老本 [6] - 完美世界称将资源聚焦优势项目 优化管理流程以适应市场变化 [5]

完美世界内部贪腐事件 - 公司多个工作室核心人员严重违反公司制度及劳动合同约定 个别员工及供应商负责人涉嫌违法犯罪 已向公安机关报案 [2] - 百万工作室负责人秦某收受多家供应商贿赂 被刑事拘留并批准逮捕 [2] - 百万工作室策划部负责人李某葳放任违规低俗视频内容制作 弄虚作假私分内推奖金 隐瞒在外任职情况 被辞退且永不录用 [2] - 百万工作室HR经理白某在人力外包和招聘工作中严重失职 违反禁止同业竞争规定 拒不配合审计调查 被辞退与永不录用 [2] - 青云工作室诛仙项目组美术部动作组长李某涉嫌收受贿赂 套取外包合同款侵占公司财物 被检察机关批准逮捕 [2] - 青云工作室美术部负责人刘某 新诛仙世界项目组美术部动作组长李某龙均涉嫌收受供应商贿赂 目前均被刑拘 [2] - 青云工作室动作组员工任某刚违规操作参与私分外包合同款 被辞退 永不录用且遭刑拘 [2] - 硬核工作室美术部动作组长王某违规收受供应商贿赂 离职后被刑拘 [3] - 公司对涉案供应商严肃处理 成都西游部落科技等4家供应商被列入黑名单 永不合 [3] - 2024年8月公司曾发布道德合规公告 对涉事员工解聘并永不录用 同时报警配合调查 涉事员工原就职于星云工作室和原Bard游戏项目组 包括高级美术总监 制作人 主美等 涉嫌收受高额贿赂 非法侵占公司巨额款项 [5] - 2025年1月24日公司开除百万工作室四人 违规行为包括素材制作外包管理玩忽职守 利用公司资源谋取利益 内外串通违反廉洁从业规定 [5] 游戏行业反腐动态 - 中国游戏行业近年来持续加大反腐败力度 多家头部企业公开通报内部反腐案例 与司法机构联动打击商业贿赂 职务侵占等违法行为 [4] - 腾讯2024年反舞弊调查显示 全年查处触犯高压线案件百余起 百余人被解聘 其中二十余人涉嫌犯罪被移送公安机关 IEG和CSIG为违规重灾区 [4] - 网易2024年11月通报贪腐问题 涉事员工涉及互娱渠道发行中心 Battle事业部等部门 27家公司被永久拉黑 [4] - 网易2025年1月17日通报显示 过去半年内部发生5起刑事类案件 9起严重违规被辞退案件 涉及27名员工 新增58家永不合作主体 [4]

反腐行动 - 2025年7月完美世界发布反腐公告，涉及百万、青云、硬核工作室共8名在职及离职人员，涉嫌与供应商内外勾结、营私舞弊等行为，已向公安机关报案 [1] - 违规行为主要包括收受供应商贿赂、私分外包合同款、人力外包管理失职等，涉及岗位包括工作室负责人、策划部负责人、HR经理等 [1] - 将4家涉案供应商列入黑名单永不合作，包括成都西游部落科技、成都巧可力科技等 [1] - 2024年8月曾通报星云工作室及原Bard项目组多名员工违规行为，涉及高级美术总监、制作人等 [2] - 游戏行业中市场营销、广告投放、美术外包等岗位是贪腐重灾区 [2] 公司经营状况 - 2024年营收55.7亿元同比减少28.5%，净亏损12.88亿元由盈转亏，扣非净亏损13.13亿元 [2] - 2025年Q1营收20.23亿元同比增长52.22%，净利润3.02亿元实现扭亏 [4] - 2024年关停《完美新世界》《灵笼》等项目，员工总数从3905人减少至3905人（原文数据矛盾） [3][4] - 管理层在2024年7月进行调整，CEO及联席CEO双双请辞 [4] 转型措施 - 对不符合发展方向的项目采取关停、优化、缩减措施，资源聚焦优势项目 [3] - 承认对市场变化预判不足，产品规划不合理，部分项目未能达成预期 [4] - 分析师指出需加大研发投入打造精品游戏，不能依赖老本 [4] 案件细节 - 原百万工作室负责人秦某因受贿被批捕 [5] - 百万工作室策划部负责人李某存在多项违规行为被辞退 [6] - 青云工作室多名美术部人员因受贿、侵占公司财物被刑事拘留 [8][9][10][11] - 硬核工作室美术部动作组长王某因受贿被刑事拘留 [12]

反腐行动 - 2024年游戏行业反腐成为共识，腾讯、网易、莉莉丝等公司发布反腐公告 [1][2] - 2025年7月完美世界内部反腐公告显示8名在职及离职人员涉嫌与供应商勾结，涉及工作室负责人、策划部负责人、HR经理等岗位 [1] - 违规行为包括收受供应商贿赂、私分外包合同款、人力外包管理失职等 [1] - 4家供应商被列入黑名单永不合作：成都西游部落科技、成都巧可力科技、广州图酷网络科技、成都喵师兄 [1][15][16] - 2023年8月完美世界曾通报星云工作室及原Bard项目组多名员工违规行为 [2] 公司业绩与转型 - 2024年完美世界营收55.7亿元同比减少28.5%，净亏损12.88亿元 [2] - 2025年Q1营收20.23亿元同比增长52.22%，净利润3.02亿元实现扭亏 [3] - 2024年关停《完美新世界》《灵笼》等项目，员工总数减少1849人至3905人 [3] - 管理层调整：2024年7月CEO及联席CEO双双请辞 [3] - 分析师指出公司需加大研发投入打造精品游戏实现转型 [4] 具体违规案例 - 原百万工作室负责人秦x涉嫌受贿被刑事拘留并批捕 [6] - 百万工作室策划部负责人李x葳违规领取内推奖金被辞退 [7] - 百万工作室HR经理白x在人力外包管理失职被辞退 [8] - 青云工作室3名美术部人员涉嫌受贿被刑事拘留 [9][10][11] - 青云工作室员工任x刚涉嫌私分外包合同款被辞退 [12] - 硬核工作室美术部动作组长王x涉嫌受贿被刑事拘留 [13]

公司内部治理 - 完美世界发布反贪腐内部公告，涉及多个工作室负责人及组长 [1] - 贪腐行为包括收受供应商贿赂、违规领取并私分内推奖金、拒不配合公司审计调查 [1] - 多位涉事人员已被辞退且永不录用 [1]

AI对游戏行业的影响 - AI与游戏行业双向赋能，分为三大维度：革新游戏体验与形态、重构游戏生产方式、游戏反哺AI技术并外溢至其他领域 [3] - 78%玩家愿为智能NPC延长游戏时间，81%玩家愿为此付费，AI原生游戏成为2024年行业新品类 [3] - AI推动游戏生产智能化升级，重塑生产方式、协作模式及创意流程，助力行业从工业化向智能化跨越 [3] - 游戏作为AI超级实验场，其复杂需求与海量数据将推动AI技术创新，外溢至数字内容、教育培训、智能制造等领域 [3] 完美世界的AI实践 - 公司聚焦用户体验与生产效率两大方向，自研《诛仙世界》运用全天候天气AI演算、英伟达Audio2Face技术及人形对战NPC，革新MMO玩法 [4] - 2023年上半年起将AIGC工具融入生产管线，与微软、英伟达深度合作，开发智能角色对话算法及Dialogue+、剧情生成等工具 [4] - 游戏业务外，自研弧光智作系统提升影视制作效率，2024反恐精英世界锦标赛引入VR全息观赛与XR实时沙盘技术 [4] 行业发展趋势 - AI原生游戏标志行业竞争转向技术与创意深度较量，AI+游戏+千行百业有望成为全社会智能化创新引擎 [3][4] - 公司定位为技术探索者与实践者，计划深化技术赋能并与伙伴共探AI+新机遇 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予完美世界“买进”评级 [6] 报告的核心观点 - 重点新游《异环》今年有望上线，预计将大幅提升游戏收入，带动公司游戏板块业绩增长，成为公司新的王牌IP [6] - 2025Q1公司业绩超预期回暖，游戏+影视剧板块增长迅猛，后续业绩有所保障 [6] - 公司降本增效大力推进初现成效，基本面触底反弹改善趋势明显，利润率有望持续转正 [6] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为6.81亿、12.54亿元、14.09亿元，YOY分别为扭亏、+84.12%、+12.38%；EPS分别为0.35元、0.65元、0.73元，当前股价对应A股2025 - 2027年P/E为42.5/23/20.5倍，给予“买进”建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为传媒，2025年6月26日A股价14.93元，深证成指10343.48，股价12个月高/低为16.23/6.68，总发行股数1939.97百万，A股数1827.73百万，A股市值272.88亿元，主要股东为完美世界控股集团有限公司，持股22.32%，每股净值3.42元，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为18.8%、32.3%、95.5% [1] 产品组合 - 游戏占比93.00%，影视剧制作占比6.28% [2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比11.6%，一般法人占比40.0% [3] 新游《异环》情况 - 《异环》收容测试于6月26日正式开启，此前已获多端版号，预计2025年正式上线，首年流水有望超50亿元 [6] - 《异环》是幻塔工作室采用虚幻5引擎制作的二次元开放世界手游，画质达国内二游第一档次水平，赛道火爆，制作工作室履历优异，未来或将成为公司王牌IP [6] 2025Q1业绩情况 - 2025Q1公司实现收入20.2亿元，YOY + 52%；实现归母净利润3.0亿元，实现扣非归母净利润1.6亿元，YOY均扭亏 [6] - 游戏端增长主要源于去年年底上线的《诛仙世界》，带动整体业务同比+10%；影视端依托多部影视剧播出带来营收6亿元，yoy + 1616% [6] 降本增效情况 - 2024年公司对研发团队进行全面梳理，研发人员从23年末的3993人缩减至24年末的2575人 [6] - 2025Q1公司销售/管理/研发费用率分别为8.36%/7.22%/24.71%，同比 - 8.96/-12.25/-12.77个百分点，降本增效效果显著 [6] 盈利预期 - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为6.81亿、12.54亿、14.09亿元，YOY分别为扭亏、+84.12%、+12.38%；EPS分别为0.35元、0.65元、0.73元，当前股价对应A股2025 - 2027年P/E为42.5/23/20.5倍 [6] 财务数据 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|A股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|491|-64.31%|0.26|-63.89%|57.42|0.46|3.08%| |2024|-1288|-361.98%|-0.68|-361.54%|-21.96|0.23|1.54%| |2025E|681|152.90%|0.35|-151.64%|42.52|0.50|3.35%| |2026E|1254|84.12%|0.65|84.12%|23.09|0.80|5.36%| |2027E|1409|12.38%|0.73|12.38%|20.55|1.00|6.70%|[8] 合并报表数据 - 合并损益表展示了2023 - 2027F年营业收入、经营成本、营业税金及附加等多项财务数据 [11] - 合并资产负债表展示了2023 - 2027F年货币资金、流动资产合计、固定资产合计等多项财务数据 [11] - 合并现金流量表展示了2023 - 2027F年经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额等数据 [11]

展会概况 - 2025年第二十二届ChinaJoy将于8月1日至8月4日在上海新国际博览中心举办 [1] - 累计743家企业参展，其中外资企业237家，占比31.8%，覆盖37个国家和地区 [3] 展区分布 - BTOC互动娱乐馆：283余家企业参展，展区总面积11万平方米，聚焦消费级互动娱乐体验 [3] - BTOB商务洽谈馆：超460家企业参展，展区面积2.5万平方米，外资企业近208家，占比45.2% [3] 参展游戏及产品 - 网易游戏将展示40余款运营中的游戏产品，包括《燕云十六声》《第五人格》《永劫无间》IP《逆水寒》IP，以及新游《遗忘之海》《命运：群星》《万民长歌：三国》《无主星渊》《灵兽大冒险》等，部分新品提供现场试玩 [3] - 世纪华通将带来《无尽冬日》《龙之谷世界》《传奇新百区-盟重神兵》《冒险岛》《永恒之塔》《街头篮球》《饥困荒野》《血族》等热门游戏试玩，并展示AI美术及AI技术产品 [3] - 完美世界将展示《异环》等7款产品，包括《反恐精英：全球攻势》《DOTA2》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙世界》《诛仙2》《梦幻新诛仙》的现场试玩 [3] 创新互动形式 - ChinaJoy将与支付宝蓝花火社区深度合作，采用"支付宝碰一下"技术打造全新互动体验 [4] - 首次在UGC玩家社区引入展商活动，以内容引导增强玩家与品牌互动 [4]