投资评级 - 优于大市（维持）[3][5][26] 核心观点 - 出口海工交付订单双景气，持续深化海外业务布局[1] - 海外收入占比高达79%，海工出口发运量同比翻倍[2][22] - 海工出口订单饱和，行业地位进一步提升[2][23] - 推动制造-物流-港口一体化布局，打造全新增长曲线[2][25] - 欧洲海风拍卖规模空前，公司有望进入订单丰收期[3][25] 财务表现 - 2025年上半年营收28.41亿元，同比+109.48%；归母净利润5.47亿元，同比+214.32%[1][9] - 上半年毛利率28.17%，同比-0.40pct；净利率19.24%，同比+6.42pct[1][9] - 上半年财务费用-1.54亿元，同比减少1.74亿元，其中汇兑收益贡献利润1.3亿元[1][9] - 二季度营收17.00亿元，同比+90.36%，环比+49.07%；归母净利润3.16亿元，同比+161.04%，环比+36.63%[1][22] - 二季度毛利率26.30%，同比-0.70pct，环比-4.65pct；净利率18.56%，同比+5.02pct，环比-1.69pct[1][22] 业务分析 - 风电装备产品营收26.86亿元，同比+119.52%，毛利率25.53%，同比+2.88pct[2][22] - 海外营收22.43亿元，同比+195.78%，收入占比79%，毛利率30.69%，同比+3.10pct[2][22] - 新能源发电营收1.25亿元，同比+5.56%，毛利率73.94%，同比-11.93pct[22] - 累计签署海外海工订单金额近30亿元，在手海外海工订单总金额超100亿元（主要集中在未来两年交付）[2][23] - 长期锁产协议规划至2030年，包含40万吨锁产计划[2][23] 战略布局 - 自研特种重型运输船预计2026年上半年首航[2][25] - 签署首个海外重型甲板运输船建造合同，总金额约3亿元，预计2027年交付[2][25] - 业务范围向特种运输、船舶设计建造、境外风电母港运营等领域拓展[2][25] - 在西班牙成立全球浮式风电中心，布局欧洲海风市场多年[3][25] 行业前景 - 2024年欧洲海风拍卖容量23.2GW，2025年有望达48.2GW[3][25] - 2024-2025年拍卖项目将在2026-2027年确定塔筒和管桩供应商[3][25] - 公司有望在本轮招标窗口期充分受益[3][25] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润10.05/14.08/18.41亿元（原预测8.58/12.87/15.97亿元），同比+112%/+40%/+31%[3][26] - 动态PE为21.6/15.4/11.8倍[3][26] - 预计2025-2027年营收59.63/86.36/105.48亿元，同比+57.8%/+44.8%/+22.2%[4] - 预计2025-2027年EBIT Margin 16.4%/19.8%/20.9%，ROE 13.0%/16.0%/18.2%[4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入28.41亿元 同比增长109.48% 归母净利润5.47亿元 同比增长214.32% 扣非归母净利润5.63亿元 同比增长250.48% [1] - 25Q2收入17.00亿元 同比增长90.36% 环比增长49.07% 归母净利润3.16亿元 同比增长161.04% 环比增长36.63% [1] - 首次实施中期分红 每10股派现0.86元 合计派发5484.64万元 占净利润比例10.04% [1] 海外业务进展 - 海外海工发运量同比增长超一倍 离港发运项目包括丹麦Thor、波罗的海某项目、德国Nordseecluster-A段等多个欧洲海上风电场项目 [2] - 25H1累计签单金额近30亿元 在手海外海工订单总金额超100亿元 主要集中在未来两年交付 项目覆盖欧洲北海、波罗的海海上风电项目群 [2] - 长期锁产协议已规划至2030年 包含40万吨锁产计划 [2] 业务能力拓展 - 海外海风基础装备产品全部采用DAP模式 完成共16批次全流程承运任务 [2] - 与韩国航运公司签署船舶建造合同 子公司盘锦大金将设计建造一艘23000DWT重型风电甲板运输船 合同总金额约3亿元 预计2027年交付 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为57.9亿元、74.8亿元、92.5亿元 增速53%、29%、24% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、13.5亿元、18.0亿元 增速115%、33%、33% [3] - 对应2025-2027年PE为22倍、16倍、12倍 [3] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率32.27% 2027年提升至33.74% [9] - 预计2025年净利润率17.61% 2027年提升至19.50% [9] - 预计2025年ROE为12.36% 2027年提升至16.00% [9] - 预计每股收益2025年1.60元 2027年提升至2.83元 [9]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入28.41亿元 同比增长109.48% [1] - 扣非归母净利润5.63亿元 同比增长250.48% [1] - 第二季度净利润3.16亿元 环比增长36.63% [1] 业务转型与拓展 - 产品价格自2022年首次取得海外订单以来持续走高 [1] - 服务范围新增远洋特种运输、船舶设计与建造、境外风电母港运营、新能源开发与运营 [1] - 从产品供应商向系统服务商转型 实现多点开花发展局面 [1] 欧洲市场战略布局 - 战略性布局环渤海湾三大国际海工基地应对欧洲供应链瓶颈 [2] - 计划在欧洲建造深远海总装基地 实现研发制造海运交付全流程打通 [2] - 已锁定北海地区核心码头资源 为客户提供差异化增值服务 [3] 欧洲市场机遇 - 2024年全球海上风电拍卖总量56.3GW创历史新高 欧洲贡献23.2GW占比41.2% [2] - 预计2025-2034年欧洲海风新增装机126GW 年均12.6GW为过去五年4倍以上 [2] - 2025年欧洲海上风电拍卖规模预计48.2GW 占全球76GW的63% [3] 技术发展趋势 - 漂浮式项目预计2029年全面商业化 2034年占全球海上风电装机总量4% [3] - 欧洲在漂浮式项目中贡献率高达57% [3] 订单与产能状况 - 积极参与英国德国荷兰波兰等欧洲国家海风项目 覆盖所有公开招标项目 [2] - 二三季度为行业传统旺季 第三季度交货保持高景气度 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2业绩超预告中值 营收17亿元(同比+90.4% 环比+49.1%) 归母净利润3.2亿元(同比+161% 环比+36.6%) [7] - 海外业务成为核心增长引擎 25H1海外收入22.4亿元(同比+195.8%) 毛利率30.7%(同比+3.1pct) [7] - 新增首个海外重型甲板运输船建造合同 总金额3亿元 计划25年下水2条自有船只 26年4条 27年6条 [7] - 出口桩基产品交付模式转变为DAP模式 盈利水平显著提升 叠加欧元升值带来汇兑收益 [7] 财务表现 - 25H1营收28.4亿元(同比+109.5%) 归母净利润5.5亿元(同比+214.3%) 毛利率28.2% 归母净利率19.2%(同比+6.4pct) [7] - 25Q2毛利率26.3%(同比-0.7pct 环比-4.7pct) 归母净利率18.6%(同比+5pct 环比-1.7pct) [7] - 25H1期间费用1.3亿元(同比-27.4%) 费用率4.6%(同比-8.6pct) Q2财务费用-7518万元 [7] - 经营性净现金流2.4亿元(同比-3.8%) 资本开支8亿元(同比+364.3%) 存货23.7亿元(较年初+13.8%) [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润11.0/15.1/19.9亿元 同比增长133%/37%/32% [1][7] - 对应EPS 1.73/2.36/3.13元/股 PE 20.1/14.7/11.1倍 [1][7] - 预计2025-2027年营收67.52/83.83/100.09亿元 同比增长78.63%/24.16%/19.40% [1][8] - 毛利率持续提升 预计2025-2027年分别为33.65%/34.96%/36.35% [8] 业务进展 - 全球化战略布局深入推进 海外项目交付量大幅增加 [7] - 唐山曹妃甸工厂、盘锦造船及风场项目持续投资 [7] - 对外拓展风电运输船、运维船、安装船的设计建设机会 [7]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入28.41亿元 同比增长109.48% [1] - 净利润5.47亿元 同比增长214.32% 扣非归母净利润5.63亿元 同比增长250.48% [1] - 第二季度净利润3.16亿元 环比增长36.63% [1] - 销售净利率达19.24% 净资产收益率同比提升4.77个百分点 [2] - 拟每10股派发现金红利2.80元 [1] 海外业务突破 - 出口海工业务发运量同比翻倍 出口业务收入占比近80% 同比提升23个百分点 [2] - 出口产品毛利润贡献占比从54%提升至86% [2] - 海外海工累计签单金额近30亿元 在手订单超100亿元 [1] - 收入规模同比增长近200% [2] - 总体发货量同比增长超过40% [2] 市场地位与产能 - 欧洲海上风电单桩市场份额持续提升 从行业新进者成长为领跑者 [1] - 覆盖欧洲北海/波罗的海多个海上风电项目群 [1] - 项目覆盖英国/德国/荷兰/波兰等欧洲国家海风项目 [2] - 自持已并网新能源项目规模500MW 上半年贡献收入1.25亿元 同比增长5.56% [2] - 在建陆上风电项目规模950MW 预计2026年下半年陆续并网 [2] 供应链与战略布局 - 首批2艘超大型甲板运输船将于2025年年内下水 已制定2026-2027年排产计划 [3] - 盘锦基地通过欧洲主流业主审核 具备船型定制化设计和制造能力 [3] - 可拓展至风电安装船和运维船等船型 已设计完成3种船型 [3] - 锁定北海地区临近风场的核心码头 该资源全球稀缺 [3] - 深远海基地先进产能投建和全球物流体系成熟化 [1]

投资评级 - 报告给予大金重工"买进"评级 目标价RMB 41元 [2][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收28.41亿元 YOY+109% 净利润5.47亿元 YOY+214% 扣非净利润56.3亿元 YOY+250% EPS 0.86元 [7] - 第二季度营收17亿元 YOY+90% 净利润3.16亿元 YOY+161% 扣非净利润3.17亿元 YOY+174% EPS 0.5元 [7] - 毛利率28.2%同比持平 三项费用率4.6%同比下降8.6个百分点 财务费用减少1.73亿元 [7] - 上调2025-2027年净利润预测至11.2/14.1/17.7亿元 YOY+135%/+27%/+25% EPS 1.75/2.22/2.77元 [7][9] 业务运营与市场地位 - 风电装备产品占比94.5% 新能源发电占比4.4% [3] - 上半年出口海工交付量同比增105% 出口占比提升至79% [7] - 累计签单金额近30亿元 在手海外海工订单超100亿元 [7] - 欧洲海风招标市占率位居市场第一 成功打入荷兰市场 建立日韩市场竞争优势 [7] 产能与战略布局 - 2025年海外交付量有望超20万吨 [7] - 自主研制运输船2026年投入运营 获韩国船东运输船订单金额3亿元 [7] - 计划在欧洲建立总装基地和物流中心 [7] 行业前景 - 欧洲多国升级海风支持政策 GWEC预计2025-2029年欧洲海风年均新增装机量达7.1GW 较2021-2024年提升132% [7] 估值指标 - 当前股价33.97元 对应2025-2027年PE为19/15/12倍 [7][9] - 总市值214.32亿元 每股净值12.18元 股价/账面净值2.79倍 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入28.41亿元 [1] - 归母净利润5.47亿元 [1] - 摊薄每股收益0.86元 [2] - 毛利率28.17% 较上季度下降2.78个百分点 较去年同期下降0.40个百分点 [1] - ROE为7.04% [1] 现金流状况 - 经营活动现金净流入2.38亿元 同比减少933.69万元 下降3.78% [1] 资产负债结构 - 资产负债率42.25% 较上季度上升1.11个百分点 较去年同期上升8.41个百分点 [1] - 总资产周转率0.23次 [3] - 存货周转率0.92次 同业排名第9 [3] 股权结构 - 股东户数4.96万户 [3] - 前十大股东持股比例51.09% 持股数量3.26亿股 [3] - 第一大股东阜新金胤能源咨询有限公司持股38.93% [3] - 香港中央结算有限公司持股3.04%位列第二 [3] - 基本养老保险基金一二零五组合持股1.84%位列第三 [3]

财务表现 - 公司营业总收入28.41亿元，在已披露同业公司中排名第4，较去年同期增加14.85亿元，同比上涨109.48% [1] - 归母净利润5.47亿元，在已披露同业公司中排名第2，较去年同期增加3.73亿元，同比上涨214.32% [1] - 摊薄每股收益0.86元，在已披露同业公司中排名第2，较去年同期增加0.59元，同比上涨218.52% [2] 盈利能力 - 公司最新毛利率28.17%，在已披露同业公司中排名第4 [2] - 最新ROE为7.04%，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加4.54个百分点 [2] 营运效率 - 最新总资产周转率0.23次，在已披露同业公司中排名第6，较去年同期增加0.10次，同比上涨73.97% [2] - 最新存货周转率0.92次，较去年同期增加0.37次，同比上涨67.77% [2] 现金流与资本结构 - 经营活动现金净流入2.38亿元，在已披露同业公司中排名第1 [1] - 最新资产负债率42.25%，在已披露同业公司中排名第2 [1] 股权结构 - 公司股东户数4.96万户，前十大股东持股数量3.26亿股，占总股本比例51.09% [2] - 第一大股东阜新金胤能源咨询有限公司持股比例38.9%，香港中央结算有限公司持股3.04%位列第二 [2]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.41亿元，同比增长109.48% [2] - 扣非归母净利润5.63亿元，同比增长250.48% [2] - 第二季度净利润3.16亿元，环比增长36.63% [2] - 销售净利率达19.24%，净资产收益率同比提升4.77个百分点 [3] - 首次中期分红每10股派现0.86元，合计派发5484.64万元，占净利润10.04% [4] 海外业务增长 - 出口海工业务收入占比近80%，同比提升23个百分点 [3] - 出口业务收入规模同比增长近200%，发运量同比翻倍 [3] - 出口产品毛利润贡献占比从54%提升至86% [3] - 海外海工累计签单金额近30亿元，在手订单超100亿元 [3] - 上半年总体发货量同比增长超40%，出口海工产品出货量翻倍 [11] 欧洲市场前景 - 2024年欧洲新增海上风电装机占全球三分之一 [5] - 2024年全球海上风电拍卖总量56.3GW，欧洲贡献23.2GW（占比41.2%） [5] - 预计2025年欧洲拍卖容量48.2GW，占全球76GW的63% [6] - 2025-2034年欧洲年均新增海风装机12.6GW，为过去5年的4倍 [5] - 漂浮式风电预计2034年占全球装机4%，欧洲贡献率达57% [7] 战略布局与产能 - 公司自持已并网新能源项目规模500MW，上半年收入1.25亿元 [3] - 在建陆上风电项目规模950MW，预计2026年下半年投运 [3] - 首批2艘自建甲板运输船2025年内下水，已制定2026-2027年排产计划 [12] - 计划在欧洲建设深远海总装基地，强化本土化服务能力 [9] - 已锁定北海地区核心码头资源，形成新业务增长点 [13] 业务转型与竞争力 - 服务范围从产品制造扩展至运输、船舶设计、港口运营等新增长曲线 [2][8] - 推动从产品供应商向系统服务商转型 [2][8] - 盘锦基地通过欧洲业主审核，具备多船型设计与制造能力 [15] - 覆盖欧洲主要国家招标项目，对获取新订单信心充足 [10]

中国石油收购储气库企业 - 中国石油股份拟以400.16亿元人民币收购储气库企业全部股权，其中新疆储气库代价170.66亿元、相国寺储气库代价99.95亿元、辽河储气库代价129.55亿元 [2] 礼来减肥药研发进展 - 礼来公司减肥药丸orforglipron在后期试验中帮助肥胖和2型糖尿病患者减轻体重，达到研究主要目标，为全球申请批准铺平道路 [2] 人工智能技术合作与开源 - CIMG Inc与FLock签署合作备忘录，共同开发隐私保护人工智能解决方案，并考虑收购FLock代币作为储备资产 [2] - 面壁智能开源8B参数多模态模型MiniCPM-V 4.5，具备高刷视频理解能力，性能超过Qwen2.5-VL 72B，视觉压缩率达96倍且可接收6倍视频帧数量 [3] 半导体行业收购与业务说明 - 必易微拟以2.95亿元收购上海兴感半导体100%股权，整合后形成电流检测、运动感知、电源管理、电池管理、电机驱动的完整产品体系 [4][5] - 剑桥科技说明不生产含CPO技术芯片，CPO核心部件处于合作研发和设计阶段且未产生收入，LPO业务订单金额占营业收入比例仅0.03% [4] 电商平台合作与船舶建造 - 淘宝天猫图书行业与中国国家版本馆签署合作协议，引入图书在版编目（CIP）标准数据改变平台数据录入模式 [6] - 大金重工子公司签署3亿元海外重型甲板运输船建造合同，设计建造23000DWT风电甲板运输船，预计2027年交付，为公司首个市场化船舶订单 [6] 汽车行业战略调整与法律判决 - 欧宝放弃2028年起欧洲只销售纯电动汽车战略，延长燃油车型供应时间，归因于客户需求并坚持多能源战略 [7] - 特斯拉因自动驾驶功能致命车祸案被陪审团判决赔偿2.43亿美元，此前曾拒绝6000万美元和解协议 [7] 数据中心建设与关税政策 - 沙特Humain公司启动数据中心建设工程，计划2026年初启用并采用美国芯片，利雅得和达曼数据中心初始算力容量各达100兆瓦 [8][9] - 特朗普威胁对家具征收关税，分析师预测家具价格上涨但幅度难估，进口商可能转嫁成本或消化成本以保持竞争力 [9] 金融科技IPO与美联储人事变动 - Klarna计划下月重启美国IPO，估值130亿至140亿美元，发行价区间每股34至36美元，此前因关税政策暂停计划 [10] - 特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事库克，库克回应称解雇缺乏法律依据并将继续履职 [11] 机器人与芯片领域融资 - 梅卡曼德完成5亿元D轮融资，投资方包括大洋电机、华创资本、中金资本等，公司主营工业机器人制造和软件开发 [11][12] - 奥维领芯完成数千万元Pre-A轮融资，由创东方领投，龙岗金控、富土基金等跟投，公司致力于RISC-V处理器芯片设计开发 [13]