公司基本情况 - 公司全称为泰胜风能集团股份有限公司 主营业务包括金属结构销售 陆上及海上风力发电机组销售 海洋工程装备制造等 [7] - 截至2025年6月30日 公司总股本为934,899,232股 其中有限售条件流通股占比30.85% 无限售条件流通股占比69.15% [7] - 前十大股东合计持股369,298,730股 占总股本39.49% 其中控股股东广州凯得持股251,779,903股 占比26.93% [7] 财务表现 - 2025年6月末资产总额达1,015,133.58万元 较2024年末增长7.84% 负债总额559,493.05万元 资产负债率55.12% [11] - 2025年上半年营业收入229,854.49万元 营业利润14,823.87万元 净利润11,506.27万元 [11] - 经营活动现金流量净额持续为负 2025年1-6月为-2,737.51万元 主要因业务扩张垫资增加及客户付款周期较长 [11] - 应收账款规模较大 2025年6月末达318,306.86万元 存货账面价值243,663.61万元 占资产总额24.00% [11][53] 行业地位与竞争优势 - 公司是我国最早专业生产风机塔架的企业之一 在风电装备制造业处于领先地位 [57] - 拥有"TSP"、"泰胜"、"蓝岛 BlueIsland"等自主品牌 是VESTAS中国首家合格供应商及金风科技5A级供应商 [58][59] - 生产基地布局覆盖上海、江苏、内蒙古、新疆等风资源丰富区域 有效降低运输成本 [60] - 参与制定多项国家标准 拥有200余项有效专利 技术优势显著 [58][59] 本次发行方案 - 拟向特定对象发行股票数量不超过173,954,013股 募集资金总额不超过117,592.92万元 全部用于补充流动资金 [17][19][21] - 发行对象为控股股东广州凯得 发行价格6.76元/股 定价基准日为董事会决议公告日 [26][27] - 广州凯得承诺认购股份锁定期36个月 发行后其持股比例将提升至38.39% 控制权保持不变 [17][30][31] 募集资金运用 - 前次募集资金已于2023年9月30日全部使用完毕 本次募集资金将有效优化资本结构 满足业务增长需求 [19][21][24] - 补充流动资金有利于提升抗风险能力 支持经营活动高效开展 [25][37] 发展前景 - 风电行业受国家政策支持 非化石能源发电量占比目标2030年达50% [44] - 公司产品覆盖陆海风电装备及海洋工程装备 在海上导管架、升压站平台领域具备先发优势 [57] - 规模化生产能力和质量管理体系获得多项国际认证 客户资源优质且合作关系稳定 [59][62]

新能源行业表现 - 三季度前两个月中证新能指数上涨20.66%，同期沪深300指数上涨14.24% [1] - 光伏产业指数上涨23.12%，新能源汽车指数上涨18.47%，电网设备指数上涨11.04%，风电产业指数上涨10.33% [1] - 新能源行业存在需求增长放缓与产能过剩风险，但存在结构性投资机会 [1] 欧洲电动车市场发展 - 欧洲新售乘用车电动化率约25%，显著低于中国的55% [1] - 欧洲汽车品牌量产新一代电动车产品，为降低成本引入中国零部件供应商（尤其三电系统） [1] - 中国汽车零部件（含锂电池）在欧洲供应链中市场份额提升，并在欧洲配套建设本土产能 [1] 海外储能需求增长 - 上半年中国企业新获海外储能订单160GWh，同比增长220% [1] - 主要市场为中东、澳洲和欧洲，各国因电力供应安全问题出台扶持储能政策（如澳大利亚补贴户储、欧洲补贴工商储） [1] AI基础设施投资 - 全球AI需求爆发推动数据中心大规模建设和升级，带动供电与电气设施投资 [2] - 中美互联网巨头加大AI基础设施投资，对电气系统提出更高要求 [2] - 海外需建设更多燃气轮机和核电机组保障电力稳定，数据中心需升级变压器、服务器电源及备用电源系统 [2] 海上风电发展 - 欧洲未来十年年均新增海风装机预计12GW以上，为过去五年的4倍以上 [2] - 中国将海洋经济列为国家重点产业方向，十五五海风规划预计较十四五大幅增长 [2] - 海风开发从近海向深远海拓展，对基础设施需求大幅提升，中国管桩和海缆等核心部件积极拓展海外客户 [2]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日共有11个机构投资者持有公司A股股份合计持股量达4.30亿股占公司总股本比例71.73% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达71.73%包括广东三和建材集团有限公司等10家机构 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度上升1.07个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度新增1只公募基金持仓为平安中证2000增强策略ETF [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入30.39亿元 同比增长11.31% 较去年同期增加3.09亿元 同业排名第4 [1] - 归母净利润6644.40万元 同比大幅增长3433.46% 较去年同期增加6456.36万元 同业排名第6 [1] - 摊薄每股收益0.11元 同比上涨3493.55% 较去年增加0.11元 同业排名第5 [3] 盈利能力 - 毛利率12.33% 环比提升0.63个百分点 同比上升2.97个百分点 实现连续5个季度增长 [3] - ROE达2.38% 同比提升2.31个百分点 同业排名第3 [3] 营运效率 - 总资产周转率0.44次 同比增长5.15% 较去年同期增加0.02次 同业排名第1 [3] - 存货周转率5.54次 同比上升6.94% 较去年同期增加0.36次 同业排名第3 [3] 资本结构 - 资产负债率59.41% 较上季度下降1.21个百分点 [3] - 经营活动现金净流出9951.21万元 但较去年同期改善2.10亿元 [1] 股权结构 - 股东总户数2.35万户 前十大股东持股比例72.89% 合计持股4.37亿股 [3] - 广东三和建材集团为控股股东 持股51% 其余股东持股均低于8% [3]

核心观点 - 公司董事会及监事会审议通过2025年度日常关联交易预计总额不超过人民币17,500万元 涉及与广东宝鹰建设科技有限公司和珠海市兆丰混凝土有限公司的交易 [1][2][25] 关联交易预计金额 - 2025年度与广东宝鹰建设科技有限公司关联交易金额不超过人民币10,000万元 主要为接受建筑装修装饰等施工工程劳务 [2][7][17] - 2025年度与珠海市兆丰混凝土有限公司关联交易金额不超过人民币7,500万元 包括销售商品不超过5,000万元和采购原材料不超过2,500万元 [2][7][18] - 与兆丰混凝土采购原材料交易2024年度实际发生金额为1,822.73万元 2025年预计不超过2,500万元 [7] 关联方基本情况 - 广东宝鹰建设科技有限公司2024年末总资产45,041.96万元 净资产2,731.00万元 2024年度营业收入41,137.30万元 净利润337.57万元 [10] - 珠海市兆丰混凝土有限公司2024年末总资产32,773.66万元 净资产-512.39万元 2024年度营业收入8,245.61万元 净利润-3,501.22万元 [12] - 两家关联方均不是失信被执行人 [11][13] 关联关系说明 - 宝鹰建科为公司控股股东之母公司控制的关联企业 兆丰混凝土实际控制人为公司原股东梁家荣先生 [15] - 交易符合《深圳证券交易所股票上市规则》及《公司章程》规定 构成关联交易 [15] 交易定价与结算方式 - 与宝鹰建科交易定价遵循市场化原则 参照供应商报价及广东省房屋建筑与装饰工程综合定额等因素协商确定 [17] - 与兆丰混凝土交易价格参考周边市场同类型商品市场价格及珠海市造价站发布的信息价协商确定 [18] - 款项按工程进度分批结算 或按月结算 付款方在办理结算手续后90天内付清全款 [17][18] 交易审批情况 - 董事会表决结果3票同意0票反对0票弃权 关联董事王宇声、吕海涛、姜会红回避表决 [3][4][7] - 监事会表决结果3票同意0票反对0票弃权 [25][26] - 独立董事专门会议审议通过 认为交易定价公允合理 不存在损害中小股东利益的情形 [3][21] 交易目的与影响 - 关联交易属于正常商业交易行为 符合公司日常经营活动需要 [20] - 交易对公司独立性没有影响 公司拥有主动权 主要业务不会对关联人形成依赖 [20][21]

行业概述 - 海风管桩行业经历2021年抢装后调整期，2024年下半年回暖，2025年二季度江苏项目发货加速，三季度广东及其他省份放量，全年发货量显著增长[1] - 行业修复弹性拐点已至，盈利能力有望提升，受益于折旧摊销边际效应和费用率摊薄[1] - 国内海上风电2025年预计装机10GW，2026年招标项目显示可能超15GW[1] 核心驱动因素 - **国内需求**：江苏、广东为核心区域，2025年项目建设密集启动，4-10月为开工旺季[3][5] - **深远海项目**：浙江、山东、辽宁等地2025年陆续启动，产品规格向导管架转变[1][8] - **海外需求**：中长期规划每年15-20GW（2024年仅3GW），国内企业具备产能和成本优势[11][12] 产品与技术趋势 - **导管架渗透率提升**：水深超30米区域主流应用，广东、福建、浙江新项目广泛采用[9] - **生产难度差异**：导管架需逐层焊接，依赖技术员工、大场地及高规格龙门吊设备，头部企业（如天顺、海利、大金、泰胜）占优[10] - **单桩局限性**：水深增加导致直径和长度需求增大，运输施工复杂度显著提升[9] 市场竞争格局 - 2021年抢装后2022-2023年开工迟缓，2024年下半年需求回暖，业绩波动放大[4] - 头部企业加速海外布局：大金欧洲规模化交付、天顺收购德国基地、海利建吕四港新基地、泰胜对接海外路塔需求[13] 盈利能力分析 - **短期**：二三季度发货量增加推动毛利率提升，费用率摊薄改善单吨净利润[6] - **中长期**：深远海项目+海外需求放量，导管架及单桩紧缺，单位盈利弹性显著[14] 关键数据引用 - 国内装机：2025年10GW（2024年增速显著），2026年或超15GW[7] - 海外需求：2024年3GW→2025年预计十几GW[11] 风险与机遇 - **海外风险**：罢工等不确定性导致订单外溢至国内[12] - **机遇**：导管架自动化程度低，海外推进困难，国内企业承接需求潜力大[12] 重点公司策略 - 头部公司通过规模化交付（如大金）、基地建设（海利）、收购（天顺）应对海外需求爆发[13] - 可重点配置头部企业，因盈利修复拐点及持续性显著[14]

行业与公司 * 行业涉及中国大陆以外的海上风电市场[1] * 公司涉及国内海缆、管桩企业（东缆、中天、亨通、大金等）及风机企业（明阳等）[11][12] 核心观点与论据 市场动态 * 2025年1-7月中国大陆以外海风场址拍卖规模约30GW，低于2024年全年的58GW，主要因北美市场停滞[1][5] * 2025年1-7月FID量达6.5GW，与2024年全年7GW基本持平，预计全年超过去年，欧洲（5.6GW）和亚太（1GW）显著增长[1][6] * 2025年1-7月新增开工规模12GW，超2024年全年不到10GW，主要增长点为波兰、德国、英国及韩国、中国台湾[1][7] * 2025年欧洲计划开工量是2024年的两倍（11个项目），亚太持平，美国停滞[8] * 2025年预计新增装机并网量约5GW或略多，欧洲（约5GW）和亚太（约1GW）为主[3][9] 未来预期 * 2026年新增装机规模可能达10GW或更多，后续或达15GW-20GW[1][10] * 欧洲本土供应链产能有限且交期长，为国内供应商提供切入契机[12] * 国内15兆瓦以上大型化风机推进速度超过西门子、维斯塔斯等欧洲企业[12][13] 国内企业表现 * 海缆、管桩企业（东缆、中天、亨通、大金）已实现规模化接单和交付，出口净利优势显著[2][11] * 风机企业如明阳在欧洲深入布局，陆地风机出口取得较大订单[12] 其他重要内容 * 海外项目开发流程：厂址拍卖→业主开发准备→设备招标→FID开工→并网[4] * 投资建议：重点关注双海赛道（海外及海上风电），推荐管桩、海缆及头部风机公司[14] 数据引用 * 场址拍卖：2025年1-7月30GW vs 2024年58GW[1][5] * FID：2025年1-7月6.5GW vs 2024年7GW[1][6] * 开工：2025年1-7月12GW vs 2024年<10GW[1][7] * 并网：2025年预计5-6GW（欧洲5GW，亚太1GW）[3][9]

公司研发能力 - 公司持续提升产品设计能力和研发能力 积极开发管桩新品包括桩型改善和设计生产大直径管桩产品以满足高承载力工程需求 [1] - 截至2024年12月31日 公司及子公司共拥有专利230项 其中发明专利38项 实用新型专利183项 外观设计专利9项 [1] 产品结构优化 - 通过开发管桩新品丰富公司产品结构 [1] 项目参与情况 - 公司目前未参与雅鲁藏布江下游水电工程 尚不了解此类工程技术要求 [1]

监管处罚与财务违规 - 公司因收入确认不准确被上海证监局责令改正 2023年合并层面错误确认收入6049 11万元[1] - 人工成本归集存在误差 多核算1个月成本导致2023年利润总额披露不准确[1] - 客户销售额披露不合规 2021-2023年前五大客户统计未合并同一控制人客户[1] - 监管要求30日内提交整改报告 并对梁峻等高管出具警示函[1][2] 2025年半年度业绩预告 - 预计上半年归母净利润亏损950-1150万元 同比转盈为亏[2] - 非经常性损益同比减少2857 75万元至60万元 系业绩下滑主因[2] - 房地产业务净利润同比增加380万元 因奉贤保障房项目清算[2] - 新能源业务净利润同比增240万元 受益于渔光互补项目并网[2] 市场表现与资金动向 - 年内股价累计下跌15 85% 显著跑输房地产行业0 29%跌幅[2] - 7月15日以来融资资金连续净偿还 7个交易日中5日呈现净流出[2] - 7月18日单日净偿还468 72万元 创逾两个月新高[2]

业绩预告 - 预计归属于上市公司股东的净利润为6,000万元–7,500万元，上年同期为188.04万元，同比增长3,090.81% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为4,200万元–5,700万元，上年同期亏损828.73万元，同比增长606.80%–787.80% [1] - 基本每股收益为0.1006元/股–0.1258元/股，上年同期为0.0031元/股 [1] 业绩变动原因 - 风电、水利等新兴领域产品矩阵持续丰富，产销量与营收双增长 [1] - 成本管控优化与产品结构改善推动毛利率有效提升 [1] - 非经常性损益金额预计约为1,800万元，同比增加783万元，主要因营业外支出减少及投资收益增加 [1] 财务数据说明 - 业绩预告数据未经会计师事务所预审计 [1] - 具体财务数据以公司披露的2025年半年度报告为准 [1]