行业趋势 - 经济加速下行导致消费市场遇冷 消费者行为转向精打细算和保守化 [1] - 消费决策核心转向性价比 从"为面子买单"转向"为品质买单" [1] - 传统商超和烟酒店渠道客流量减少 社区团购和直播电商等新兴渠道崛起 [1] - 公务和商务场景消费收缩 新一轮禁酒令加剧酒店餐饮业压力 [1] - 白酒行业价值从"面子经济"向"里子需求"回归 大众消费价位成为重要战略机遇 [1] - 光瓶酒市场规模2024年突破1500亿元 预计2025年达2000亿元 [1] - 50-100元价格带白酒增速超40% 成为行业最具活力增长极 [1] 公司战略 - 洋河积极调整战略布局大众消费市场 通过产品焕新打造增长点 [2] - 焕新第七代海之蓝提升品质 采用3年基酒+5年老酒配方 [2] - 推出洋河大曲高线光瓶酒主攻50-80元价格带 [4] - 光瓶酒产品主打100%三年陈基酒 获得行业内唯一真年份认证 [4] - 与京东达成战略合作 通过高效协同机制加速市场渗透 [4] 产品表现 - 海之蓝作为百元价格带王牌产品 年销量达一亿瓶 年饮用人群达三亿人 [2] - 第七代海之蓝通过品质升级夯实大众消费市场基本盘 [2] - 光瓶酒产品精准切中名酒品质 光瓶便利和亲民价格需求 [4] - 海之蓝与高线光瓶酒组合显示巨大市场潜力 [6] - 产品组合有望成为穿越行业周期的关键力量 开辟新增长空间 [6]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入14796亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为4344亿元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为616亿元 [2] 产品结构分析 - 中高档酒实现营业收入12672亿元 占整体营收857% [2] - 普通酒实现营业收入1841亿元 占整体营收124% [2] 区域销售分布 - 省内市场实现营业收入7121亿元 占整体营收481% [2] - 省外市场实现营业收入7392亿元 占整体营收500% [2] 公司战略方向 - 聚焦主责主业 持续开展产品提质与品牌提升工作 [2] - 加强渠道拓展与基础管理 积蓄可持续发展动能 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入147.96亿元，同比减少35.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润43.44亿元，同比减少45.34% [1] - 上半年调整经营节奏并降低回款要求以帮助渠道去库存 [1] 行业竞争格局 - 白酒行业景气度持续承压且存量竞争格局加速演进 [1] - 行业集中和分化趋势进一步凸显 [1] - 理性消费时代使消费者更青睐具质价比的白酒产品 [1] 公司战略措施 - 坚持深耕大本营与深度全国化战略 [1] - 迭代营销组织架构并发挥大区统筹作用 [1] - 梳理产品价格体系并完善经销商分类分级管理 [1] - 省外市场进一步强化渠道深耕 [1] 未来发展预期 - 经济复苏和行业需求回暖有望推动公司重返良性增长轨道 [1]

财务表现 - 上半年实现营业收入147.96亿元 同比下降35.32% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润43.44亿元 同比下降45.34% [1][2] - 扣除非经常性损益的净利润42.32亿元 同比下降46.71% [2] - 经营活动产生的现金流量净额6.16亿元 同比大幅下降69.85% [2] 每股指标 - 基本每股收益2.8834元/股 同比下降45.34% [2] - 稀释每股收益2.8834元/股 同比下降45.34% [2] - 加权平均净资产收益率8.54% 较上年同期下降5.67个百分点 [2] 资产负债状况 - 总资产612.63亿元 较上年度末下降9.03% [2] - 归属于上市公司股东的净资产489.33亿元 较上年度末下降5.15% [2] 利润分配政策 - 公司计划半年度不派发现金红利 [1] - 不进行送红股安排 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入147.96亿元 [1] - 归属于上市公司股东净利润43.44亿元 [1] 经营策略 - 公司立足长远发展和理性发展，聚焦主责主业 [1] - 持续开展产品提质、品牌提升、渠道拓展、基础管理等提升工作 [1] - 进一步积蓄可持续发展动能 [1] 市场环境 - 面对复杂的外部环境和市场竞争形势 [1]

业绩总结 - 2025年半年度营业总收入147.96亿元，同比下降35.32%[13] - 2025年半年度营业总成本90.50亿元，同比下降26.17%[13] - 2025年半年度净利润43.35亿元，同比下降45.46%[14] - 2025年半年度基本每股收益2.8834元，同比下降45.34%[14] - 2025年半年度研发费用7320.27万元，同比增长58.59%[13] - 2025年半年度利息收入1.56亿元，同比下降61.37%[13] 资产负债 - 2025年6月30日合并资产总计612.63亿元，较期初下降9.03%[7] - 合并流动资产合计440.13亿元，较期初下降12.54%[6] - 合并流动负债合计117.57亿元，较期初下降22.95%[8] - 2025年6月30日母公司资产总计496.61亿元，较期初下降9.84%[10] - 母公司流动资产合计333.59亿元，较期初下降13.67%[10] 现金流量 - 2025年半年度经营活动现金流入小计126.99亿元，2024年为187.13亿元[19] - 2025年半年度经营活动现金流出小计120.83亿元，2024年为166.70亿元[20] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额6.16亿元，2024年为20.43亿元[20] - 2025年半年度投资活动现金流入小计149.26亿元，2024年为112.79亿元[20] - 2025年半年度投资活动现金流出小计150.09亿元，2024年为108.93亿元[20] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额 - 0.84亿元，2024年为3.86亿元[20] - 2025年半年度筹资活动现金流入小计0.90亿元，2024年无数据[20] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额 - 51.16亿元，2024年为 - 70.35亿元[20] 所有者权益 - 2025年半年度所有者权益合计293.01亿元，同比下降17.82%[11] - 公司对所有者（或股东）的分配金额为7,020,034,044.84元[29] 在建工程 - 在建工程期末余额为15.4157684025亿美元，期初为19.1260122028亿美元[181] - 双沟12万吨陶坛库项目期末账面余额为3.6723470804亿美元，期初为3.1898499736亿美元[183] - 南京运营中心大楼工程期末账面余额为1.6489309167亿美元，期初为6.5428666855亿美元[183] - 芝麻香智慧酿造项目（三区115车间）期末账面余额为0.0151428954亿美元，期初为0.2680247588亿美元[183] 其他资产 - 货币资金期末余额为17,037,542,928.52元，期初为21,748,297,978.37元，期末银行存款冻结资金200万元[125] - 交易性金融资产期末余额为5,833,837,530.30元，期初为6,380,145,437.14元[126] - 应收票据期末余额为545,767,414.27元，期初为413,398,699.00元，均为银行承兑票据[128] - 应收账款期末账面余额为8,449,891.68元，较期初12,436,675.83元有所下降[134] - 其他应收款期末余额为18,224,206.37元，较期初17,051,847.78元有所增加[147] - 预付款项期末余额15,735,041.23元，1年以内占比87.07%，1 - 2年占比12.23%，3年以上占比0.70%[163] - 存货中原材料期末账面余额214,301,865.16元，跌价准备27,833,166.45元，账面价值186,468,698.71元[165] - 固定资产期末余额为60.5052929746亿美元，期初余额为55.7161807098亿美元[175] - 使用权资产账面价值期末为70,424,822.91元，期初为66,814,914.62元[189] - 无形资产账面价值期末为1,787,040,329.98元，期初为1,804,220,059.96元[191] - 商誉账面原值合计期初余额与期末余额均为339,408,809.99元[193] - 商誉减值准备合计期初余额与期末余额均为63,406,820.04元[195] - 长期待摊费用合计期初余额为116,472,530.48元，本期增加5,384,225.00元，摊销16,468,015.54元，其他减少105,388,739.94元[196][197]

资金占用数据 - 2025年期初占用资金余额总计486,966,579.28元[3] - 2025年1 - 6月占用累计发生金额（不含利息）总计166,851,935.07元[3] - 2025年1 - 6月资金占用利息总计500,689,238.20元[3] - 2025年6月末占用资金余额总计153,129,276.15元[3] 部分公司资金情况 - 贵州贵酒酒业运营有限公司期初占用1,250,000.00元，累计发生1,250,000.00元[3] - 哈尔滨市宾州酿酒厂有限公司期初占用56,407,100.00元，偿还56,392,100.00元[3] - 宿迁市苏酒物流有限公司期初占用5,177.27元，累计发生5,177.27元[3] - 贵州茅台镇贵酒酒业股份有限公司期初占用84,059,865.02元，累计发生74,800,000.00元[3] - 江苏双沟酒类运营有限公司期初占用4,821,182.44元，累计发生4,821,182.44元[3] - 江苏蔚蓝上饮餐饮管理有限公司期初占用24,824,920.22元，累计发生15,000,000.00元[3]

收入和利润（同比环比） - 2025年上半年营业收入为147.96亿元，同比下降35.32%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为43.44亿元，同比下降45.34%[20] - 基本每股收益为2.8834元/股，同比下降45.34%[20] - 加权平均净资产收益率为8.54%，同比下降5.67个百分点[20] - 公司营业收入同比下降35.32%至147.96亿元，营业成本同比下降34.46%至36.96亿元[48] - 2025年半年度营业总收入为147.96亿元，同比下降35.3%（2024年半年度为228.76亿元）[137] - 2025年半年度净利润为43.35亿元，同比下降45.4%（2024年同期为79.48亿元）[138] - 归属于母公司股东的净利润从79.47亿元降至43.44亿元，同比下降45.3%[138] - 2025年半年度营业收入为64.64亿元，同比下降31.4%，2024年同期为94.24亿元[139] - 2025年半年度净利润为6.44亿元，同比下降35.5%，2024年同期为9.98亿元[139] - 2025年半年度营业利润为9.71亿元，同比下降26.7%，2024年同期为13.24亿元[139] - 2025年半年度基本每股收益为2.8834元，同比下降45.3%，2024年同期为5.2755元[139] 成本和费用（同比环比） - 销售费用同比下降17.75%至21.49亿元，其中广告促销费占比67.49%[53] - 研发投入同比增加58.60%至7,320万元[48] - 研发费用从4615万元增至7320万元，同比增长58.6%[137] - 2025年半年度研发费用为7108万元，同比增长59.2%，2024年同期为4466万元[139] 各条业务线表现 - 中高档酒营业收入为126.72亿元，同比下降36.52%[31] - 普通酒营业收入为18.41亿元，同比下降27.24%[31] - 批发经销营业收入为142.92亿元，同比下降35.78%，毛利率75.90%[31] - 线上直销营业收入为2.21亿元，同比下降6.91%，毛利率78.60%[31] - 酒类业务收入占比98.09%，毛利率为75.94%[50][51] 各地区表现 - 省内营业收入为71.21亿元，同比下降25.79%[31] - 省外营业收入为73.92亿元，同比下降42.68%[31] - 省内收入占比49.07%同比下降25.61%，省外收入占比50.93%同比下降42.55%[50] - 报告期末经销商总数8,609家，其中省外减少268家至5,599家[33] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为6.16亿元，同比下降69.85%[20] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降69.85%至6.16亿元[48] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为6.16亿元，同比下降69.8%，2024年同期为20.43亿元[141][142] - 2025年半年度经营活动现金流入小计为81.7亿元，同比下降16.7%[144] - 2025年半年度经营活动现金流出小计为76.4亿元，同比下降3.2%[144] - 2025年半年度经营活动现金流量净额为5.28亿元，同比下降72.4%[144] - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为123.78亿元，同比下降30.5%，2024年同期为178.12亿元[141] - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为75.96亿元，同比下降8.3%[144] 投资活动现金流 - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为-0.84亿元，2024年同期为3.86亿元[142] - 2025年半年度投资活动现金流量净额为7.99亿元，2024年同期为-9.09亿元[144] - 报告期投资额为465,000,000.00元，上年同期为15,272,545.82元，变动幅度为2,944.68%[63] - 购建固定资产等长期资产支付的现金为1.51亿元，同比下降28.6%[144] 筹资活动现金流 - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为-51.16亿元，2024年同期为-70.35亿元[142] - 2025年半年度筹资活动现金流出小计为51.9亿元，同比下降26%[144] - 2025年半年度分配股利等支付的现金为51.9亿元，同比下降26%[144] - 公司合计现金分红70亿元（税前）[77] 资产和负债变化 - 总资产为612.63亿元，较上年度末下降9.03%[20] - 归属于上市公司股东的净资产为489.33亿元，较上年度末下降5.15%[20] - 货币资金占总资产比例下降4.48%至27.81%[56] - 合同负债同比下降5.77%至58.78亿元，主要因预收货款结转收入[58] - 货币资金期末余额为17,037,542,928.52元，较期初减少21.7%[129] - 交易性金融资产期末余额为5,833,837,530.30元，较期初减少8.6%[129] - 存货期末余额为19,075,086,525.64元，较期初减少3.3%[129] - 流动资产合计期末余额为44,013,385,232.46元，较期初减少12.5%[129] - 固定资产期末余额为6,050,529,297.46元，较期初增长8.6%[130] - 合同负债期末余额为5,877,828,294.67元，较期初减少43.2%[130] - 应付账款期末余额为863,359,460.89元，较期初减少31.7%[130] - 未分配利润期末余额为45,742,581,953.17元，较期初减少5.5%[131] - 流动资产合计从333.59亿元增至386.42亿元，同比增长15.8%[133] - 货币资金从140.78亿元增至180.27亿元，同比增长28.0%[133] - 应收账款从11.01亿元大幅下降至2.80亿元，同比减少74.6%[133] - 合同负债保持稳定，从138.14亿元微增至138.21亿元[134] - 未分配利润从255.11亿元增至318.67亿元，同比增长24.9%[134] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计金额为1.12亿元，主要包括政府补助2515.06万元和金融资产公允价值变动损益1.20亿元[24][25] - 交易性金融资产期初数为6,380,145,437.14元，期末数为5,833,837,530.30元，本期公允价值变动为33,835,945.20元[60] - 其他非流动金融资产期初数为4,614,148,799.21元，期末数为4,944,336,267.79元，本期公允价值变动为29,641,331.11元[60] - 银行承兑汇票期初数为1,090,851,688.67元，期末数为282,663,796.00元，其他变动为808,187,892.67元[60] - 投资收益从1.93亿元下降至8491万元，同比减少56.0%[137] 管理层讨论和指引 - 公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本[7] - 公司面临宏观经济波动和行业竞争加剧的风险，将围绕企业中长期发展战略提升竞争力[73] - 公司制定了《市值管理制度》并经董事会审议通过[75] - 公司披露了"质量回报双提升"行动方案公告[76] 股东和股权结构 - 有限售条件股份减少600股，从36,150股降至35,550股，比例保持0.00%[114] - 无限售条件股份增加600股，从1,506,408,924股增至1,506,409,524股，比例保持100.00%[114] - 股份总数保持不变，仍为1,506,445,074股，比例100.00%[115] - 股东王凯的限售股减少600股，从2,400股降至1,800股，限售原因为离任董事锁定[116] - 报告期末普通股股东总数为190,728户[118] - 江苏洋河集团有限公司持股比例为34.18%，持有514,858,939股[119] - 江苏蓝色同盟股份有限公司持股比例为17.59%，持有264,991,926股[119] - 上海海烟物流发展有限公司持股比例为9.67%，持有145,708,137股[119] - 香港中央结算有限公司持股比例减少至1.36%，持有20,467,640股，减持4,260,037股[119] - 邢福平持股比例0.66%，持有9,927,200股，减持1,018,800股[119] - 公司前10名无限售条件股东中，江苏洋河集团有限公司持股最多，为514,858,939股人民币普通股[120] 子公司和投资 - 苏酒集团贸易股份有限公司总资产为35.52亿元，净资产为4.51亿元，营业收入为12.13亿元，净利润为1.92亿元[72] - 江苏蓝色梦想电子商务有限公司总资产为2.14亿元，净资产为1.53亿元，营业收入为1.78亿元，净利润为7148.16万元[72] - 期末持有的其他证券投资合计为48.86亿元[67] - 公司设立江苏洋河文化传媒有限公司和沭阳梦之蓝贸易有限公司，对整体生产经营和业绩影响较小[73] - 中银境内证券投资期初账面价值为881,052,626.88元，期末账面价值为843,939,203.92元[65] - 上海云锋新呈投资期初账面价值为990,973,988.09元，期末账面价值为734,000,000.00元[65] 委托理财和信托 - 公司委托理财总额为966,612.85万元，其中未到期余额580,000万元，逾期未收回金额6,512.85万元[105][106] - 公司信托理财产品"中信信托•嘉和118号恒大贵阳新世界集合资金信托计划"逾期，已计提减值准备6,512.85万元[106][108] 诉讼和风险 - 公司报告期无重大诉讼、仲裁事项，但存在未结案诉讼涉案金额2,395万元，形成预计负债200万元[91][92] - 货币资金受限金额为2,000,000.00元，受限类型为诉讼冻结[62] 其他重要事项 - 公司报告期不存在衍生品投资[68] - 公司报告期无募集资金使用情况[69] - 公司报告期未出售重大资产[70] - 公司报告期不存在重大关联交易[94][95][96][97][98][99][100] - 公司报告期不存在重大担保情况[104] - 公司报告期不存在托管、承包、租赁事项[101][102][103] - 公司报告期不存在处罚及整改情况[93] - 公司报告期不存在其他重大合同[109] - 公司报告期不存在需要说明的其他重大事项[110] - 公司半年度报告未经审计[89] - 公司报告期未发生破产重整相关事项[90] - 公司董事杨卫国于2025年6月10日离任[79] - 公司纳入环境信息依法披露企业名单中的企业数量为4家[83] - 公司第一期核心骨干持股计划存续期展期至2026年9月10日[82] - 员工持股计划覆盖4,738名员工，持有6,379,081股，占上市公司股本总额的0.42%[81] - 报告期内共召开5次董事会、监事会和股东大会，审议通过29项议案[77] - 编制和披露39份定期报告和临时公告[77]

财务表现 - 2025年上半年营业收入147.96亿元，同比下降35.32% [1] - 2025年上半年净利润43.44亿元，同比下降45.34% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 公司不送红股 [1] - 公司不以公积金转增股本 [1]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [2] - 行业收盘点位16666.79，52周最高19809.29，52周最低14118.56 [2] - 行业相对沪深300指数表现呈现波动，2024年7月至2025年7月区间内食品饮料板块涨幅落后于沪深300 [3] 白酒板块核心观点 - 政策纠偏推动消费场景修复：6月中下旬和8月上旬官媒连续发声纠偏《党政机关厉行节约反对浪费条例》执行过严问题，预计消费场景缺失将略有改善 [4][14] - 动销分化显著：24年中秋动销整体同比下滑，千元及以上高端品牌下滑可控（-10%以内），次高端价格带下滑最明显（-20%~-30%），100-300元大众价位部分品牌实现增长 [4][14] - 报表端进入低基数区间：24Q3-Q4白酒企业营收利润增速环比放缓，25年下半年同比表现有望改善 [4][14] - 估值与股价深度回调：21年至今头部酒企股价最大跌幅达47%-87%（如贵州茅台-47.48%、酒鬼酒-86.79%），PE（TTM）估值最大跌幅73%-93% [5][15][17] - 股息率优势显现：洋河股份/泸州老窖/五粮液25年预期股息率分别为6.67%/5.25%/4.90%，已与银行/家电/电力板块中等偏上标的持平 [6][17] 大众品板块核心观点 - 安琪酵母表现亮眼：25H1营收/归母净利润同比+10.1%/+15.66%，Q2毛利率恢复至高位，海外市场增长超20% [6][18][20] - 卫龙美味战略调整：25H1营收/净利润同比+18.52%/+18.51%，魔芋新品增速显著，未来聚焦多品类拓展（豆制品等）、场景创新（佐餐/野炊） [6][18][20] - 万辰集团股权整合：拟13.79亿元收购南京万优49%股权，完成后持股比例升至75.01%，同步推进门店4.0/5.0版本升级 [7][20] 市场表现数据 - 周度行情：申万食品饮料指数周涨+0.48%，跑输沪深300指数1.9个百分点，子板块中调味发酵品涨幅最高（+2.19%） [8][21][23] - 个股表现：桂发祥（+28.74%）、安琪酵母（+7.52%）、天味食品（+6.90%）涨幅居前 [8][25] - 估值水平：行业动态PE为21.08，年初至今累计涨幅-6.11%，在申万一级行业中排名倒数第二 [8][21] 产业链数据 - 原材料价格：棕榈油同比+21.61%（9360元/吨），PET同比-16.56%（5947.5元/吨） [34][47][51] - 白酒批价：飞天茅台原箱/散瓶批价同比-25%/-23.85%，五粮液普5批价同比-10.11% [34][39][41] - 畜牧产品：猪肉价格同比-25.13%（20.05元/公斤），生鲜乳价格同比-5.92%（3.02元/公斤） [34][42][46]