投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 公司聚焦消费电子、车载光学、AR/VR三大核心业务方向 通过资源整合和管理升级强化竞争力 推动业务向车载光学和AR/VR转型 [2] - 受益于AI手机、智能驾驶及AR/VR设备发展 公司AR-HUD获车企定点 光波导技术量产突破 高附加值产品持续升级 成长动能强劲 [10] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润12.49/15.09/18.04亿元 对应EPS分别为0.90/1.09/1.30元 当前股价对应PE分别为28X/23X/20X [10] 财务表现 - 2025年上半年实现营收30.20亿元 同比增长13.77% 实现归母净利润5.01亿元 同比增长17.35% [1] - 单季度Q2实现营收15.38亿元 同比增长17.45% 环比增长3.75% 实现归母净利润2.80亿元 同比增长12.80% 环比增长26.70% [1] - 2025年上半年整体毛利率为29.46% 同比提升1.86个百分点 净利率为16.81% 同比提升0.25个百分点 [2] - 费用率方面 销售费用率1.19% 管理费用率5.23% 研发费用率6.41% 财务费用率-0.92% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为72.90/85.71/99.48亿元 增长率分别为16.1%/17.6%/16.1% [1][12] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为21.3%/20.9%/19.5% [1][12] - ROE预计从2024年的11.1%提升至2027年的14.1% [1][12] 业务发展 消费电子业务 - 全球消费电子行业复苏态势持续深化 公司消费电子业务稳健增长 [3] - 光学元器件业务深化与北美及韩系客户合作 越南基地二期扩建高端滤光片产线 涂布滤光片拓展至无人机、车载等领域 北美项目量产成功 [3] - 微棱镜产品竞争力强 巩固核心供应商地位 单反相机业务市占率稳定 [3] - 薄膜光学面板业务深化全球布局 实现销售利润双增长 巩固手机市场龙头地位 拓展车载、无人机等新领域 [3] - 越南产线量产提升海外交付能力 数字化管理助推智能制造转型 [3] - 半导体光学业务拓展窄带新应用 稳固芯片镀膜市场优势 3D模组业务优化结构 深耕3D视觉全栈方案 突破机器人市场 [3] 车载光学业务 - 斩获LCOS技术AR-HUD项目定点及多个主机厂订单 市场覆盖扩大 [3] - 新研发斜投影样机AR融合效果显著提升 获头部车企认可 [3] - 以HUD及激光雷达视窗片产品为核心 市场份额始终保持前列 [9] - 2025年1-6月中国市场乘用车激光雷达前装交付量同比大幅增长76.35% 反映市场对激光雷达的旺盛需求 [9] AR/VR业务 - 突破反射光波导量产技术 与头部企业达成合作 [3][8] - 衍射光波导领域深化与Digilens的技术协同 实现小批量商用 [8] - 布局光机零组件 迁移消费电子光学技术至AR/VR领域 抢占智能眼镜市场先机 [8] 行业前景 - 2025年一、二季度全球智能手机市场均保持1%-2%的同比增速 [9] - 端侧模型的精简优化与次旗舰芯片的强大支持助力AI手机快速发展 并加速从高端机型向中端机型渗透 [9] - Canalys预测2025年AI手机渗透率将达到34% 有望进一步激发消费者换机热情 [9] - Canalys及IDC均预测2025-2029年全球智能手机市场将继续保持温和增长态势 [9] - 2025年1-6月中国汽车产量与销量同比分别增长12.5%和11.4% [9]

交易概述 - 水晶光电拟以33,600万日元（约合人民币1,612.53万元）向参股公司日本光驰购买镀膜设备 [2] - 交易旨在把握光学应用创新机遇 拓展光学产品线矩阵 加快消费电子业务转型升级 [2] - 交易构成关联交易 因水晶光电持有日本光驰16.33%股权且公司董事林敏担任日本光驰董事 [2] 交易对方背景 - 日本光驰成立于1999年8月 资本金4亿日元 主要从事真空成膜设备制造销售及维护业务 [2] - 该公司精密镀膜设备市场占有率居全球前列 [2] - 2024年度营业收入149,821.91万元人民币 净利润29,485.72万元人民币 [3] - 2025年1-6月营业收入68,690.07万元人民币 净利润5,115.28万元人民币 [3] 交易条款 - 设备总价33,600万日元 支付方式为电汇或信用证 [3] - 合同签订后10天内支付30%货款（100,800,000日元） [3] - 发货前30天内支付60%货款（201,600,000日元） [3] - 设备安装调试后30天内支付10%尾款（33,600,000日元） [3] 战略意义 - 交易符合公司战略规划及经营发展需要 [3] - 有助于提升公司竞争实力与盈利水平 [2][3] - 预计对公司未来经营业绩产生积极影响 [3] - 保障公司长期可持续发展 [2][3]

董事会决议与关联交易审批 - 第七届董事会第三次会议于2025年9月5日以通讯表决方式召开 全体12名董事出席 审议通过购买设备资产暨关联交易议案 [2] - 关联董事林敏回避表决 议案以11票同意、0票反对、0票弃权的结果通过 [3] - 独立董事专门会议2025年第一次会议全票通过该议案 4名独立董事均投同意票 [22][23][24] 关联交易核心条款 - 公司向关联方日本光驰采购镀膜设备 交易总额33,600万日元（按2025年9月5日汇率约合人民币1,612.53万元） [4][8] - 交易金额占公司2024年经审计净资产的0.18% 连续12个月与同一关联方交易累计达300万元以上且占净资产0.5% [4][8] - 支付安排分三期：合同签订后10天内支付30%（100.8百万日元） 发货前30天内支付60%（201.6百万日元） 验收后30天内支付10%（33.6百万日元） [16][17] 关联方背景与关系 - 日本光驰（OPTORUN CO., LTD）为东京证券交易所上市公司（代码6235） 主营真空成膜设备制造销售 全球镀膜设备市场占有率居前列 [9][14] - 公司持有日本光驰16.33%股权 为第一大股东 公司董事林敏兼任日本光驰董事 构成关联关系 [8][12] - 主要股东包括The Master Trust Bank of Japan, Ltd.（持股11.29%）和孙大雄（持股6.67%） [10] 交易目的与影响 - 采购镀膜设备符合公司战略规划 有助于把握光学应用创新机遇 拓展光学产品线矩阵 加速消费电子业务转型升级 [18] - 交易遵循市场化定价原则 预计对经营业绩产生积极影响 不会对财务稳健性及独立运营能力造成重大影响 [15][18] - 年初至公告日公司与日本光驰累计关联交易金额达3,177.01万元 [19] 审批程序与法律依据 - 本次交易经董事会审议通过后无需提交股东大会批准 未构成重大资产重组 无需主管部门批准 [4][8] - 独立董事认为交易定价公允合理 不存在损害中小股东利益的情形 符合公司长远发展战略 [20][24]

公司重大事项 - 水晶光电第七届董事会第三次会议审议通过关于公司购买设备资产暨关联交易的议案 [2]

公司治理 - 公司第七届董事会第一次会议于2025年9月4日以通讯表决方式召开[1] - 会议审议《关于公司购买设备资产暨关联交易的议案》等文件[1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中光学光电子行业占比92.2%[1] - 反光材料行业收入占比6.21%[1] - 其他业务收入占比1.6%[1] 市场数据 - 公司当前市值达361亿元[1] - 股票收盘价为25.98元[1]

公司治理与会议程序 - 第七届董事会独立董事专门会议于2025年9月4日以通讯表决方式召开 符合法律法规及公司章程要求[1] - 会议应出席独立董事4名 实际出席4名 由张宏旺召集主持 全体独立董事一致同意豁免通知时限要求[1] - 会议决议经4票同意 0票反对 0票弃权审议通过《关于公司购买设备资产暨关联交易的议案》[1] 关联交易决策 - 公司拟向日本光驰购买镀膜设备 交易属于正常商业行为 定价遵循公开公平公正及市场化原则[1] - 交易价格被认定为公允合理 不存在损害公司及中小股东利益的情形[1] - 关联交易预计对公司生产经营产生积极影响 增强消费电子业务可持续发展能力[1] 独立董事意见 - 独立董事李宗彦 甘为民 张宏旺 方刚一致同意将关联交易事项提交董事会审议[1][2] - 要求关联董事在董事会表决时回避 该决策符合全体股东利益及公司长远发展战略[1]

董事会会议召开情况 - 第七届董事会第三次会议于2025年9月5日上午9:00以通讯表决方式召开 [1] - 应出席董事12人 实际出席董事12人 会议由董事长李夏云主持 [1] - 会议通知经全体董事一致同意豁免时限要求 召开符合法律法规及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于公司购买设备资产暨关联交易的议案》 [1] - 表决结果：关联董事林敏回避表决 同意11票 反对0票 弃权0票 [1] - 关联交易事项已经第七届董事会独立董事专门会议2025年第一次会议审议通过 [1] 关联交易具体内容 - 公司向关联方株式会社オプトラン购买镀膜设备 交易总金额33,600.00万日元 [2] - 按2025年9月5日汇率约合人民币1,612.53万元 [2] - 交易金额占公司2024年经审计净资产的0.18% [2] 交易累计情况 - 连续十二个月内与同一关联人日本光驰交易累计超过300万元 [2] - 累计交易达到公司最近一期经审计净资产的0.5% [2] - 按照相关规定 本次关联交易无需提交公司股东会审议批准 [2] 信息披露安排 - 详细公告参见公告编号（2025）064号 [2] - 信息披露媒体包括《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》及巨潮资讯网 [2]

公司交易动态 - 水晶光电拟向参股公司日本光驰购买镀膜设备 交易总金额3.36亿日元（约合人民币1612.53万元）[1] - 交易金额占公司2024年经审计净资产的0.18% [1] - 日本光驰为水晶光电参股公司 本次交易系因业务发展需要 [1]

交易概况 - 公司拟向参股公司日本光驰购买镀膜设备 交易总金额为3.36亿日元[1] - 交易有助于把握光学应用创新机遇 拓展光学产品线矩阵 加快消费电子业务转型升级[1] 交易对方业务 - 日本光驰主要从事光学 触控面板等行业镀膜设备及设备核心部件的研发 生产和销售[1] - 精密镀膜设备是日本光驰的主要产品[1]

关联交易 - 公司拟向日本光驰购镀膜设备，金额约1612.53万元，占2024年经审计净资产0.18%[2] - 支付方式为分期，按30%、60%、10%比例分阶段支付[10] - 年初至公告披露日，累计关联交易金额3177.01万元[12] 股权关系 - 公司持有日本光驰16.33%股权，为第一大股东[2][4][5] 日本光驰业绩 - 2024年度资产376520.38万元，净资产272783.13万元，营收149821.91万元，净利润29485.72万元[5] - 2025年1 - 6月资产382273.25万元，净资产261563.70万元，营收68690.07万元，净利润5115.28万元[5] 交易审批情况 - 交易需董事会审议，无需股东会批准[2] - 未构成重大资产重组，无需有关部门批准[2]