国企改革指数市场表现 - 国企改革（399974）指数于12月5日报收1869.16点，上涨0.91%，成交额达1154.51亿元，换手率为0.76% [1] - 指数成份股中71家上涨，28家下跌，金风科技以5.46%的涨幅领涨，深南电路以2.74%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 前十大权重股覆盖有色金属、银行、公用事业、半导体、非银金融、食品饮料、国防军工及计算机等多个行业 [1] - 紫金矿业权重最高，为3.48%，最新价31.32元，上涨2.05%，总市值8324.09亿元 [1] - 招商银行权重3.03%，最新价43.45元，上涨0.53%，总市值10958.02亿元 [1] - 长江电力权重2.98%，最新价28.07元，下跌0.60%，总市值6868.23亿元 [1] - 北方华创权重2.96%，最新价450.50元，上涨0.16%，总市值3263.76亿元 [1] - 兴业银行权重2.95%，最新价20.80元，下跌0.34%，总市值4401.87亿元 [1] - 国泰君安权重2.94%，最新价19.73元，上涨2.81%，总市值3478.19亿元 [1] - 中信证券权重2.81%，最新价27.86元，上涨2.43%，总市值4129.00亿元 [1] - 五粮液权重2.74%，最新价114.96元，上涨0.45%，总市值4462.30亿元 [1] - 中国船舶权重2.48%，最新价33.77元，上涨0.81%，总市值2541.40亿元 [1] - 中科曙光权重2.32%，最新价98.93元，下跌0.90%，总市值1447.46亿元 [1] 成份股资金流向 - 国企改革指数成份股当日主力资金净流入合计22.21亿元，游资资金净流出14.05亿元，散户资金净流出8.16亿元 [3] - 京东方A主力资金净流入9.01亿元，净占比11.39%，游资净流出5.16亿元，散户净流出3.85亿元 [3] - 紫金矿业主力资金净流入7.31亿元，净占比10.06%，游资净流出2.01亿元，散户净流出5.30亿元 [3] - 华工科技主力资金净流入5.55亿元，净占比12.12%，游资净流出1.47亿元，散户净流出4.08亿元 [3] - 中信证券主力资金净流入3.78亿元，净占比8.34%，游资净流出2.16亿元，散户净流出1.62亿元 [3] - 万华化学主力资金净流入3.44亿元，净占比9.98%，游资净流出8830.14万元，散户净流出2.56亿元 [3] - 北方稀土主力资金净流入1.88亿元，净占比4.45%，游资净流出1.09亿元，散户净流出7821.80万元 [3] - 中微公司主力资金净流入1.57亿元，净占比5.50%，游资净流出1.47亿元，散户净流出983.04万元 [3] - 金风科技主力资金净流入1.33亿元，净占比4.84%，游资净流出1.18亿元，散户净流出1489.30万元 [3] - 广发证券主力资金净流入1.32亿元，净占比9.88%，游资净流出4544.50万元，散户净流出8685.78万元 [3] - 西部超导主力资金净流入1.27亿元，净占比8.77%，游资净流出7154.80万元，散户净流出5587.76万元 [3] 指数成份股近期调整 - 近10日内国企改革指数成份股进行了调整，新纳入2只股票，剔除2只股票 [3] - 于2025年12月15日纳入国睿科技（代码600562），属于国防军工行业，总市值329.71亿元 [4] - 于2025年12月15日纳入中材科技（代码002080），属于建筑材料行业，总市值545.39亿元 [4] - 于2025年12月15日剔除航发控制（代码000738），属于国防军工行业，总市值247.65亿元 [4] - 于2025年12月15日剔除许继电气（代码000400），属于电力设备行业，总市值261.28亿元 [4]

文章核心观点 - 氢能产业在“十五五”期间走向规模化的规划更加清晰，有望成为新的经济增长点 [1] - 氢能具备广阔市场前景和生态价值，但具备经济性、可持续性的商业模式是其迈向真正商业化的核心壁垒 [1][2] - 商业模式的打通有望率先从绿色燃料领域实现，特别是绿色甲醇环节 [1][4] - 公司推荐有望率先实现经济性的绿色甲醇生产环节，首推具备绿色甲醇产能的金风科技和阳光电源 [1] 行业规划与前景 - “十五五”规划建议明确要前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动氢能等新兴产业成为新的经济增长点 [1] - 相较于“十四五”期间“谋划布局一批未来产业”的表述，“十五五”期间氢能走向规模化的规划更加清晰 [1] - 氢能产业链涵盖制取、储运、应用三大核心环节，形成一个多维度、跨行业的能源生态体系 [2] - 绿氢生产过程能有效消纳可再生能源电力，提高风电、光伏等清洁能源的利用效率，展现出广阔的市场前景和生态价值 [2] 氢气消费现状与结构 - 2024年全球氢气消费量：合成氨领域约3200万吨，合成甲醇领域约1750万吨，炼化和冶金领域约4300万吨，供热等其他领域约1300万吨，氢能基本全部作为原料用于工业过程 [3] - 2024年中国氢气消费结构：合成甲醇领域约995万吨，占比27%；合成氨领域约950万吨，占比26%；炼化领域约600万吨，占比16%；煤化工领域约405万吨，占比11%；其他消费分布在交通、供热、冶金等多个不同领域 [3] 商业化突破口：绿色燃料领域 - 国际海事组织批准MARPOL附则VI修正草案，要求到2035年船舶的直接合规目标为减排43%，基础目标为减排30% [4] - 综合来看，绿色甲醇是兼顾成本和降碳潜力的最佳替代燃料 [4] - 2025年以来，中国各部委针对绿色燃料的支持政策陆续出台，下游绿色甲醇经济性打通，有望带动绿氢行业加速规模化 [4] 制氢环节现状与展望 - 绿氢制取完全依赖可再生能源发电，再通过电解水产生氢气，整个过程无碳排放 [5] - 目前化石能源制氢仍为主流：2023年全球氢气总产量约9700万吨，其中天然气制氢占比2/3；煤制氢占比约20%；工业副产氢占比超过15%；低排放的氢产量不到100万吨 [5] - 预计到2030年，全球低排放氢产量将达到4900万吨，其中电解水制氢占比75% [5] 储运环节现状与挑战 - 氢气储运需要采用高压气态、低温液态等特殊技术手段，导致储运成本居高不下 [6] - 中国氢能储运的基础设施建设尚不完善，难以满足规模化应用需求，相关政策及标准体系也有待健全 [6] - 中国氢资源分布呈现“北多南少”格局，深刻影响着氢能示范应用的布局 [6] - 目前示范项目多围绕工业副产氢和可再生能源制氢产地展开，且集中在产地周边200公里范围内 [6] - 管道运输凭借运输体量大、距离远、能耗损失低的优势，成为重要发展方向，但关键技术仍需突破 [6]

公司股价与交易表现 - 金风科技（02208）盘中股价上涨超过7%，截至发稿时上涨6.67%，报13.11港元，成交额为2.24亿港元 [1] 行业财务与运营状况 - 2025年第三季度风电行业经营性净现金流为34亿元，同比增加7亿元，继续改善 [1] - 第三季度行业存货规模继续提升，合同负债阶段性下降 [1] - 预计第四季度装机旺季行业需求有望保持高增长 [1] 行业需求与订单展望 - 前三季度国内风电招标维持高位，测算当前行业在手订单约300GW [1] - 充裕的在手订单有望保证后续行业需求及价格维持较好水平 [1] 政策与长期规划驱动 - 在“双碳”目标及2035年风光装机达36亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基本盘稳固 [1] - 在新能源全面入市背景下，风电出力与负荷曲线更匹配，上网电价较高，业主的新能源项目开发偏好正在向风电倾斜 [1] - 2025年10月《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW [1] - “十五五”期间国内风电装机规模有望再上台阶 [1]

公司股价与市场表现 - 金风科技(02208)盘中涨幅一度超过7%，截至发稿时上涨4.64%，股价报12.88港元，成交额达1.63亿港元 [1] 行业财务与运营状况 - 2025年第三季度风电行业经营性净现金流为34亿元，同比增加7亿元，显示现金流持续改善 [1] - 第三季度行业存货规模继续提升，同时合同负债出现阶段性下降 [1] - 预计第四季度装机旺季行业需求有望保持高速增长 [1] 行业需求与订单储备 - 前三季度国内风电招标量维持高位 [1] - 测算当前风电行业在手订单规模约为300GW [1] - 充裕的在手订单有望保证后续行业需求及价格维持在较好水平 [1] 政策与长期规划驱动 - 在“双碳”目标及2035年风光装机达36亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基本盘稳固 [1] - 在新能源全面入市背景下，风电出力与负荷曲线更匹配，上网电价较高，导致业主的新能源项目开发偏好正在向风电倾斜 [1] - 2025年10月《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW [1] - “十五五”期间国内风电装机规模有望再上台阶 [1]

公司股价表现 - 金风科技港股盘中一度上涨超过7%，截至发稿时上涨4.64%，报12.88港元，成交额达1.63亿港元 [1] 行业财务与运营状况 - 2025年第三季度风电行业经营性净现金流为34亿元，同比增加7亿元，继续改善 [1] - 第三季度行业存货规模继续提升，合同负债阶段性下降 [1] - 预计第四季度装机旺季行业需求有望保持高增长 [1] 行业需求与订单展望 - 前三季度国内风电招标维持高位 [1] - 测算当前风电行业在手订单约300吉瓦 [1] - 充裕的在手订单有望保证后续行业需求及价格维持较好水平 [1] 政策与长期规划驱动 - 在“双碳”目标及2035年风光装机达36亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基本盘稳固 [1] - 在新能源全面入市背景下，风电出力与负荷曲线更匹配，上网电价较高，导致业主的新能源项目开发偏好正在向风电倾斜 [1] - 2025年10月《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120吉瓦，其中海风年新增不低于15吉瓦 [1] - “十五五”期间国内风电装机规模有望再上台阶 [1]

公司股价与交易表现 - 金风科技(02208)盘中涨幅一度超过7%，截至发稿时上涨4.64%，报12.88港元，成交额达1.63亿港元 [1] 行业财务与运营状况 - 2025年第三季度风电行业经营性净现金流为34亿元，同比增加7亿元，继续改善 [1] - 第三季度行业存货规模继续提升，合同负债阶段性下降 [1] - 预计第四季度装机旺季行业需求有望保持高增长 [1] 行业需求与订单展望 - 前三季度国内风电招标维持高位，测算当前行业在手订单约300吉瓦(GW) [1] - 充裕的在手订单有望保证后续行业需求及价格维持较好水平 [1] - 在“双碳”目标及2035年风光装机达36亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基本盘稳固 [1] - 2025年10月《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120吉瓦(GW)，其中海风年新增不低于15吉瓦(GW) [1] - “十五五”期间国内风电装机规模有望再上台阶 [1] 行业竞争优势与政策环境 - 在新能源全面入市背景下，风电出力与负荷曲线更匹配，上网电价较高 [1] - 业主的新能源项目开发偏好正在向风电倾斜 [1]

深交所2025年海外路演活动总结 - 2025年深交所累计组织开展11场境外路演及境外投资者走进上市公司活动 覆盖超50家次深市上市公司 踏足新加坡 韩国 澳大利亚 德国等国家和地区 向数百家境外机构展示中国经济高质量发展新机遇和深市上市公司投资价值 [1] - 12月2日在德国法兰克福举办的路演交流会为2025年度深交所海外路演画上圆满句号 [1] 参与路演的上市公司及所属行业 - 德国路演参与企业包括阳光电源 潍柴动力 爱尔眼科 罗博特科 海亮股份 涵盖新能源 高端制造及医疗等领域细分龙头 [1] - 悉尼路演参与企业包括天齐锂业 金风科技 欣旺达 麦格米特 胜宏科技 立讯精密等6家 来自绿色低碳 高端制造等领域 [2] - 新加坡路演参与企业包括迈瑞医疗 汇川技术 麦格米特 特锐德 英维克等公司 [2] 境外投资者的反馈与观点 - 德国机构代表表示 中德合作正从汽车 机械 化工等传统领域向人工智能 可再生能源等新兴领域拓展 资本对接和产业对接存在广阔空间 [1] - 德国机构代表通过面对面交流 切身感受到中国企业在全球化 数字化 高端化 绿色化方面的微观活力 [1] - 澳大利亚路演中 近70名来自澳大利亚大型养老金 知名资产管理公司等投资机构的代表普遍认为 中国企业通过高强度研发构建技术壁垒与专利布局 正从“技术跟随”转向“标准制定” 展现出良好的投资价值 [2] - 新加坡路演中 境外投资者对中国企业的全球化战略和技术突破表现出高度关注 认为在地缘政治风险加剧背景下 相关企业的全球化布局能有效对冲风险 促进营业收入持续增长 [2] 深交所的持续举措与未来计划 - 深交所高度重视发挥深港毗邻区位优势 持续组织深市上市公司赴港开展路演推介 并开展多期境外投资者“走进深市上市公司”活动 通过双向对接增进了解与信任 [2] - 相关活动便利了在港国际金融机构投资深圳市场 推动境外投资者对中国资产重新评估 配置和再配置 [2] - 深交所未来将继续组织上市公司境外路演及境外投资者走进深市上市公司活动 以增强境外投资机构对中国资产投资价值的了解与认同 提升其长期参与A股市场的信心 [3] - 深交所还将持续提升深市上市公司与境外投资者对接服务质效 进一步便利跨境投融资活动 助力畅通国内国际双循环 [3]

行业整体情况 - 2025年1-9月全国新增风电并网装机容量61.1吉瓦，同比上升56.2% [3] - 截至2025年9月底国内风电累计并网装机容量581.6吉瓦，占电源总装机比例为15.6% [3] - 截至2025年9月30日国内公开招标市场新增招标量102.1吉瓦，比去年同期下降14.3% [3] - 2025年9月全市场风电整机商风电机组投标均价为1,610元/千瓦 [3] 公司订单结构 - 截至2025年9月30日公司外部在手订单合计49,874兆瓦 [3] - 4MW以下机组订单容量605兆瓦，占比1% [3] - 4MW(含)至6MW机组订单容量7,716兆瓦，占比16% [3] - 6MW及以上机组订单容量41,553兆瓦，占比83% [4] 信息安全与合规管理 - 公司严格遵守《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》等法律法规 [4] - 制定《集团信息安全事件与应急响应管理制度》规范信息安全事件管理流程 [4] - 制定《集团信息安全事件应急处置实施规范》提升应急处置能力 [4] - 2019年首次通过信息安全管理体系ISO 27001认证，2024年完成ISO 27001（2022版）升级版认证 [4] - 发布《集团数据管理总则》明确数据管理基本原则 [4] - 通过全生命周期安全管理、漏洞扫描、渗透测试等措施保障第三方数据安全 [4]

市场整体表现 - 12月4日，上证指数下跌0.06% [1] - 申万一级行业中，9个行业上涨，涨幅居前的为机械设备（+0.90%）和电子（+0.78%）[1] - 跌幅居前的行业为综合（-2.11%）和美容护理（-1.89%）[1] - 两市主力资金全天净流出243.04亿元 [1] 行业资金流向 - 主力资金净流入的行业有5个，机械设备行业净流入规模居首，达29.11亿元，该行业上涨0.90% [1] - 家用电器行业主力资金净流入24.44亿元，日涨幅为0.21% [1] - 主力资金净流出的行业有26个，电力设备行业净流出规模居首，达41.14亿元 [1] - 电子行业主力资金净流出38.66亿元，净流出资金较多的还有有色金属、食品饮料、基础化工等行业 [1] 电力设备行业个股表现 - 电力设备行业整体上涨0.27%，但主力资金净流出41.14亿元 [2] - 该行业364只个股中，116只上涨，2只涨停；245只下跌，1只跌停 [2] - 行业内有103只个股资金净流入，其中7只净流入资金超5000万元 [2] - 资金净流入居首的是宁德时代，净流入5.77亿元，股价上涨1.93% [2] - 卧龙电驱净流入2.63亿元，股价上涨4.03%；航天机电净流入1.53亿元，股价涨停（+10.02%）[2] - 江苏雷利净流入1.14亿元，股价上涨8.82% [2] - 资金净流出个股中，15只净流出超1亿元 [2] - 资金净流出居前的为阳光电源（-3.21亿元）、龙蟠科技（-2.80亿元）、金风科技（-2.34亿元）[2] - 天赐材料净流出2.21亿元，股价下跌1.83% [3] - 特变电工净流出1.68亿元，股价微跌0.09% [3] - 亿纬锂能净流出1.64亿元，但股价上涨0.43% [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括风电、锂电（锂电池及中游材料）、储能（特别是数据中心储能）、数据中心配套设备（电源、液冷、配电）、氢能源（绿色氢氨醇、燃料电池）[1] * 涉及的公司包括风电行业的头部整机企业、锂电材料领域的天赐材料、华升铝业、湖南裕能、万润新能、乐攀科技、安达科技、捷峰新材[10]、储能领域的阳光电源[5]、数据中心相关的欧陆通、中恒电器[6]、以及氢能燃料电池领域的易华通、雄韬股份、国付新能、崇正能源、国鸿新能[18] 金风科技、中国天楹、吉电股份、中间瑞科、华电科工、华能华南、双良、国核新能等也被提及[16] 核心观点与论据 **风电行业** * 风电行业受益于自律公约和需求旺盛 中标价格企稳回升 大部分整机订单已实现盈利[1][2] * 行业成功因素包括行业集中度高 市场展望乐观 下游风电场运营商对风机质量要求提升[1][2] **锂电行业** * 锂电行业需求持续高增长 消化了2021-2022年形成的大幅过剩产能 全球需求正处于爆发式增长窗口期[3] * 工信部聚焦锂电反内卷 通过行政力量介入 有望推动产业链景气上行[1][4] * 中游材料环节盈利状况不佳 多数二线企业仍处于亏损阶段 铁锂板块举措强烈 有望带动中游涨价或产能调整[8] * 2025年12月 锂电池材料各细分市场普遍存在涨价预期 铁锂预期涨幅在1,000至2,000元之间 隔膜、铜箔、铝箔等均有不同程度的涨幅预期 六氟磷酸锂和VC等品种的大单持续提升趋势明显[3][11] * 2026年需重点关注锂电池及中游材料价格的上行趋势 中游环节提价确定性更高[9][3] **储能行业（特别是数据中心储能）** * 美国数据中心储能项目快速发展 截至2025年9月已达30几吉瓦时 其中80%项目启动时间在9月30日之后 预计2026年有一半项目落地 其余将在2027年完成[5] * 数据中心储能主要驱动力是并网灵活性 用于满足电网需求加速并网许可 备用电源和电能质量调节需求也在增长[5] * 国内阳光电源因其北美市场份额较高及PCS能力强 将成为主要受益者[5] * 储能产业发展可参考地方直接充放电补偿政策（如内蒙古）点燃产业热情的模式 预计将在新能源领域重复出现[19] **AI与数据中心配套** * AI情绪回暖带动数据中心配套设备、电源、液冷、配电等领域发展[6] * 谷歌链和阿里链相关公司如欧陆通、中恒电器等值得关注[6] **氢能与燃料电池** * 氢能源和绿色氢氨醇方向受政策体系化扶持[7] * 燃料电池行业处于估值洼地 成本已降至3,000元以下 机械及氢气供应问题得到解决 在西部矿卡、东部冷链物流等场景应用成熟 有望迎来弹性最大的反转[17] * 燃料电池市场空间远超预期 可作为发电装置或数据中心备用电源[17] **新能源政策与前景** * 新能源政策频繁出台且框架指引明确 国家发改委强调新能源消纳与调控 鼓励新型储能技术发展[12] * 政策为绿氢等项目提供了新的发展方式 提高了项目收益率 有望推动大量观望中的项目重新启动[13] * 新型储能技术在政策系统化护航下 商业化进程有望超出市场预期[14] * 新能源产业爆发近在眼前 当前是资本市场相对合适的布局窗口期 应寻找国内外政策共振带来的需求端爆发 选择弹性大的方向（如绿色甲醇）[14] 其他重要内容 * 反内卷工作的成功通过产品价格企稳回升和企业经营扭亏为盈来衡量 供需关系改善明显的行业（如风电）更容易取得成功[2] * 在标的选择上 应优先考虑落地快、与下游签订协议并能保证消纳、具有低成本优势的企业[15]