行业与公司 * 纪要涉及的行业包括风电、锂电（锂电池及中游材料）、储能（特别是数据中心储能）、数据中心配套设备（电源、液冷、配电）、氢能源（绿色氢氨醇、燃料电池）[1] * 涉及的公司包括风电行业的头部整机企业、锂电材料领域的天赐材料、华升铝业、湖南裕能、万润新能、乐攀科技、安达科技、捷峰新材[10]、储能领域的阳光电源[5]、数据中心相关的欧陆通、中恒电器[6]、以及氢能燃料电池领域的易华通、雄韬股份、国付新能、崇正能源、国鸿新能[18] 金风科技、中国天楹、吉电股份、中间瑞科、华电科工、华能华南、双良、国核新能等也被提及[16] 核心观点与论据 **风电行业** * 风电行业受益于自律公约和需求旺盛 中标价格企稳回升 大部分整机订单已实现盈利[1][2] * 行业成功因素包括行业集中度高 市场展望乐观 下游风电场运营商对风机质量要求提升[1][2] **锂电行业** * 锂电行业需求持续高增长 消化了2021-2022年形成的大幅过剩产能 全球需求正处于爆发式增长窗口期[3] * 工信部聚焦锂电反内卷 通过行政力量介入 有望推动产业链景气上行[1][4] * 中游材料环节盈利状况不佳 多数二线企业仍处于亏损阶段 铁锂板块举措强烈 有望带动中游涨价或产能调整[8] * 2025年12月 锂电池材料各细分市场普遍存在涨价预期 铁锂预期涨幅在1,000至2,000元之间 隔膜、铜箔、铝箔等均有不同程度的涨幅预期 六氟磷酸锂和VC等品种的大单持续提升趋势明显[3][11] * 2026年需重点关注锂电池及中游材料价格的上行趋势 中游环节提价确定性更高[9][3] **储能行业（特别是数据中心储能）** * 美国数据中心储能项目快速发展 截至2025年9月已达30几吉瓦时 其中80%项目启动时间在9月30日之后 预计2026年有一半项目落地 其余将在2027年完成[5] * 数据中心储能主要驱动力是并网灵活性 用于满足电网需求加速并网许可 备用电源和电能质量调节需求也在增长[5] * 国内阳光电源因其北美市场份额较高及PCS能力强 将成为主要受益者[5] * 储能产业发展可参考地方直接充放电补偿政策（如内蒙古）点燃产业热情的模式 预计将在新能源领域重复出现[19] **AI与数据中心配套** * AI情绪回暖带动数据中心配套设备、电源、液冷、配电等领域发展[6] * 谷歌链和阿里链相关公司如欧陆通、中恒电器等值得关注[6] **氢能与燃料电池** * 氢能源和绿色氢氨醇方向受政策体系化扶持[7] * 燃料电池行业处于估值洼地 成本已降至3,000元以下 机械及氢气供应问题得到解决 在西部矿卡、东部冷链物流等场景应用成熟 有望迎来弹性最大的反转[17] * 燃料电池市场空间远超预期 可作为发电装置或数据中心备用电源[17] **新能源政策与前景** * 新能源政策频繁出台且框架指引明确 国家发改委强调新能源消纳与调控 鼓励新型储能技术发展[12] * 政策为绿氢等项目提供了新的发展方式 提高了项目收益率 有望推动大量观望中的项目重新启动[13] * 新型储能技术在政策系统化护航下 商业化进程有望超出市场预期[14] * 新能源产业爆发近在眼前 当前是资本市场相对合适的布局窗口期 应寻找国内外政策共振带来的需求端爆发 选择弹性大的方向（如绿色甲醇）[14] 其他重要内容 * 反内卷工作的成功通过产品价格企稳回升和企业经营扭亏为盈来衡量 供需关系改善明显的行业（如风电）更容易取得成功[2] * 在标的选择上 应优先考虑落地快、与下游签订协议并能保证消纳、具有低成本优势的企业[15]

公司股份回购进展 - 截至2025年11月30日，公司尚未回购任何A股股份 [1] - 截至2025年11月30日，公司亦未回购任何H股股份 [1]

行业转型与战略升级 - 全球风电行业竞争逻辑发生深刻变革，从单一产品价格比拼转向全链条服务能力的综合较量 [1] - 风能大会的召开与“新能源企业出海综合服务基地”的启动，标志着中国风电出海正从“单点突破”加速迈向“生态协同”的全新阶段，该基地从法律、金融等关键维度为海外布局构建系统性支撑 [1] 中国风电产业的全球竞争力 - 中国已建成全球最大、最完整的清洁能源产业链，风电产品出口至全球多个国家和地区，共向全球提供70%的风电设备，推动全球风电成本下降超过60% [2] - 中国风电企业已形成从核心零部件到整机制造、工程建设的完整产业链，这种全链条能力在国际市场极具竞争力 [2] - 2024年全球风电新增装机容量达到117吉瓦，再创历史新高，累计装机容量达到1136吉瓦，同比增长11% [2] 全球市场增长前景 - 未来10年全球风电市场有望迎来前所未有的增长，未来5年内全球年均新增风电装机容量将超过170吉瓦，并在2034年达到峰值200吉瓦 [3] - 全球风电市场已进入“由量转质”关键期，海上风电、高海拔风电等复杂场景应用需求提升，叠加发展中国家能源结构调整需求，为中国风电企业创造了巨大海外市场空间 [3] 企业出海动态与订单表现 - A股风电产业链上市公司已开启海外布局“竞速赛” [4] - 运达能源科技集团在海外市场中标容量持续增长，并首次在中东、北非等市场获取项目订单，未来将加速全球战略布局以提升海外订单规模 [4] - 日月重工通过重点布局深远海风电业务、丰富产品品类来加快推进海外本地化布局 [4] - 明阳智慧能源集团凭借高性能风力发电机组及核心部件在国际市场稳步深耕，全球化战略推进有序 [4] - 大金重工已签署欧洲某海上风电场项目过渡段独家供应合同，合同总金额折合人民币约13.39亿元，项目将于2027年完成交付 [5] - 金风科技截至2025年三季度末，国际业务累计装机容量已达11.21吉瓦 [5] 出海面临的挑战 - 风电企业海外拓展需直面三重挑战：投资准入、外汇管制、环保标准等本地化规则的适配；区域地缘政治、汇率波动等风险的防控；不同气候条件、电网特性下的产品定制化开发 [5][6]

公司IPO进程与业务概况 - 定西高强度紧固件股份有限公司正在冲刺北交所IPO [1] - 公司主营业务为高强度紧固件的研发、生产和销售，产品按下游应用领域分为风电紧固件、核电紧固件、石化及重型装备用紧固件和其他领域用紧固件 [1] 财务业绩表现 - 报告期内，公司营业收入持续增长，2022年至2024年及2025年上半年分别为4.47亿元、5.92亿元、7.99亿元和5.62亿元 [2] - 同期，扣非后归母净利润分别为4203.26万元、4489.09万元、5514.53万元和4445.65万元 [2] - 公司毛利率整体呈下降趋势，分别为20.73%、18.99%、16.26%和18.74%，仅在2025年上半年有所回升 [2] - 公司资产规模持续扩张，总资产从2022年末的6.58亿元增长至2025年上半年末的12.46亿元 [3] - 资产负债率（母公司）逐年攀升，从2022年的32.46%上升至2025年上半年的52.12% [3] - 加权平均净资产收益率在报告期内分别为11.57%、10.65%、11.83%和8.10% [4] - 研发投入占营业收入的比例稳定在3%以上，报告期内分别为3.03%、3.12%、3.25%和3.32% [4] 资产质量与现金流状况 - 截至2025年上半年末，公司应收账款和合同资产合计为4.75亿元（4.38亿元+0.37亿元），占同期资产总额12.46亿元的近四成 [1][5] - 同期，应收款项融资账面价值为7094.23万元，占资产总额的约5.70% [5] - 报告期各期，经营活动产生的现金流量净额分别为-901.42万元、192.13万元、1.14亿元和100.15万元，除2024年外，其余年度均明显低于同期净利润 [5] 客户集中度与业务依赖 - 公司对第一大客户金风科技存在重大依赖，报告期内对其销售金额占营业收入的比重分别为42.84%、37.93%、45.26%和36.40% [6] - 对第二大客户三一重能（或三一集团）的销售占比分别为6.21%、22.69%、20.82%和27.06% [6] - 风电紧固件是公司最主要收入来源，其主营业务收入占比从2022年的71.87%逐年提升至2025年上半年的91.34% [5] 专利许可与关联生产 - 2019年11月，公司获得金风科技控股子公司金风科创的专利使用许可，需按照其技术规范为金风科技及其下属企业生产风电紧固件 [1][6] - 根据许可合同，许可费按使用专利技术生产销售的许可锚栓产品250元/吨计算，但当金风科技的分子公司采购此专利产品时，不收取专利费用 [6] - 报告期内，公司风电紧固件每吨销售价格持续下降，分别为1.22万元、1.02万元、0.82万元和0.85万元 [7] - 同期，风电紧固件毛利率也呈下降趋势，分别为19.47%、14.46%、12.38%和16.97% [7] 费用管理与交易所问询 - 公司管理费用率显著低于同行业可比公司平均水平，报告期内分别为2.62%、2.45%、1.61%和1.46%，而行业平均水平分别为4.79%、5.14%、6.38%和5.57% [7][8] - 公司解释差异原因为各公司所处地域薪酬水平、发展阶段、管理模式不同所致 [10] - 北交所在审核问询函中要求公司说明销售费用率、管理费用率均低于可比公司的合理性，并询问是否存在体外代垫成本费用的情形 [10] - 报告期内，公司中介服务费占管理费用的比例分别为14.48%、22.83%、16.34%和11.80% [9] 历史对赌协议 - 公司曾在2017年和2018年定增时与部分投资人签署对赌协议，涉及共同出售权、优先购买权、股权回购等股东特殊权利 [10] - 相关股东特别权利条款已于2021年9月1日和12月1日终止 [10]

A股回购 - 拟用自有资金3 - 5亿元回购A股[2] - 回购价格上限调为13.14元/股，8月15日生效[4] - 按上限预计回购3805.18万股，占比0.90%[4] - 按下限预计回购2283.11万股，占比0.54%[4] - 截至11月30日未回购A股[5] H股回购 - 获授权回购不超10%已发行H股[6] - 回购价不超前5日平均收市价105%[7] - 回购股份注销或做库存股[7] - 授权有效期至2025年年度股东会结束等[7] - 截至11月30日未回购H股[8]

公司股份回购进展 - 截至2025年11月30日 公司尚未回购任何A股股份 [1] - 截至2025年11月30日 公司尚未回购任何H股股份 [1]

公司股份回购状态 - 截至2025年11月30日，公司尚未回购任何A股股份 [1] - 截至2025年11月30日，公司尚未回购任何H股股份 [1]

A股回购 - 拟回购A股资金3 - 5亿元[6] - 回购价格上限13.14元/股，2025.8.15生效[8] - 上限5亿预计回购3805.18万股，占比0.90%[8] - 下限3亿预计回购2283.11万股，占比0.54%[8] - 截至2025.11.30未回购A股[9] H股回购 - 获回购H股一般性授权，不超已发行H股总数10%[10] - 回购价格不超回购日前5个交易日平均收市价105%[11] - 回购股份注销或做库存股份[11] - 授权有效期至2025年年度股东会结束等较早者[11] - 截至2025.11.30未回购H股[12]

股价与交易表现 - 截至2025年12月3日收盘，金风科技股价报收于15.29元，较前一交易日下跌2.42% [1] - 当日股价开盘15.52元，最高16.39元，最低15.1元，成交额达32.69亿元，换手率为6.18% [1] - 公司最新总市值为646.01亿元 [1] 股份奖励计划实施 - 公司根据股份奖励计划，已于2025年11月4日完成一次股份转让以授出股份奖励 [1] - 本次授出涉及A股数量为2,828,173股，来源于库存股，转让价格为每股3.95元人民币 [1] - 此次变动后，A股已发行股份由3,448,667,075股增至3,451,495,248股，库存股相应减少2,828,173股 [1] 股本结构变动 - 本次股份奖励授出后，H股已发行股份维持773,572,399股不变 [1] - 公司总注册资本仍为4,225,067,647元人民币 [1]

招标项目概况 - 国家能源集团2025年第2批风力发电机组集采公开招标项目中的标包二、标包三、标包五公布中标候选人，共涉及11个风电项目，总规模为1153.75兆瓦 [1] - 该批次集采项目总规模为2153.75兆瓦，共分为5个标包、16个风电项目，单机容量范围为5兆瓦至10.X兆瓦 [2] - 本次公示的三个标包中标候选人第一名均为金风科技股份有限公司 [1] 标包二详情 - 标包二包含三个项目，总容量为450兆瓦，分别为河北定州150兆瓦项目、河北辛集100兆瓦项目和吉林乾安200兆瓦项目 [2] - 金风科技为标包二第一中标候选人，投标报价为98109.88万元，中标单价为2180元/千瓦 [2] - 三一重能为标包二第二中标候选人，投标报价为95275万元，中标单价为2117元/千瓦 [2] - 定州项目拟安装30台5兆瓦机组，辛集项目拟安装16台6.25兆瓦机组，乾安项目拟安装24台8.X兆瓦组合机组 [3][4] 标包三详情 - 标包三包含四个项目，总容量为413.75兆瓦，项目位于河北的丰润、武强、吴桥和蠡县 [2] - 金风科技为标包三第一中标候选人，投标报价为88760.6413万元，中标单价为2145元/千瓦 [2] - 远景能源为标包三第二中标候选人，投标报价为88726.400016万元，中标单价为2144元/千瓦 [2][16] - 各项目单机容量以6.25兆瓦和6.7兆瓦为主，例如武强项目采购19台机组，包括16台6.25兆瓦和3台6.7兆瓦机组 [6] 标包五详情 - 标包五包含四个项目，总容量为290兆瓦，项目位于陕西的佳县、横山、神木和广西的贵港 [2] - 金风科技为标包五第一中标候选人，投标报价为65285.4008万元，中标单价为2251元/千瓦 [2][21] - 三一重能为标包五第二中标候选人，投标报价为63274.010012万元，中标单价为2182元/千瓦 [2][21] - 佳县和横山项目各50兆瓦，均拟安装8台6.25兆瓦机组；神木项目100兆瓦，拟安装16台6.25兆瓦机组；贵港项目90兆瓦，拟安装7台7.15兆瓦和6台6.7兆瓦机组 [8][9][10][11] 技术规格与交货期 - 项目普遍采用混凝土-钢混合塔筒（混塔），轮毂高度多在140米至160米之间，叶轮直径不小于200米，多数要求达到220米及以上 [3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 箱式变压器推荐采用下置安装形式 [3][6][7] - 主机、塔筒、叶片等关键部件的交货期集中安排在2025年10月至2026年8月之间，首批交货多在2026年初，全容量供货完成目标日期多为2026年5月30日 [3][4][5][6][7][8][9][10][11] 投标人信息 - 主要投标人包括金风科技、三一重能和远景能源，其资格能力条件均满足招标文件要求 [12][16][21] - 评标采用综合评分法，标包二和标包五的评标委员会由13名成员组成，标包三的评标委员会由11名成员组成 [14][18][23]