本报记者 马宇薇 在政策持续加码与健康需求不断升级的双重驱动下，我国中医药产业规模不断扩大，迎来高质量发展黄 金期。在此背景下，行业发展的核心命题愈发清晰：如何平衡传承与创新？如何让中华老字号焕发新 生？这考验着每一家中医药企业的战略定力。 作为深耕中医药领域的标杆企业，吉林敖东药业集团股份有限公司（以下简称"吉林敖东"）以"医药健 康+金融资本"双轮驱动战略为引领，走出了一条彰显特色产业优势、深植创新基因的中医药现代化发 展之路。 近日，吉林敖东董事长李秀林接受《证券日报》记者专访，深度解读企业在双轮驱动、科技创新及中医 药现代化方面的布局与思考。 构建资本协同网络 中医药创新向来具有高投入、长周期、高风险的显著特征。从道地药材的良种选育、生态种植，到炮制 工艺的数字化升级，再到经典名方的二次开发与临床转化，全链条均需持续性资金投入，且始终面临技 术攻关与市场落地的双重不确定性。若单纯依赖企业经营利润的滚动投入，极易陷入抗风险能力不足的 困境，难以支撑重大基础研究与核心创新项目的推进。 早在1999年，吉林敖东便敏锐洞察到这一行业瓶颈，果断选择以长期持有优质金融机构广发证券股份有 限公司（以下简称"广发证券 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 关于拟非公开发行可交换公司债券的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 辽宁成大股份有限公司（以下简称"公司"、"辽宁成大"）于2026年1月5日召开第十一届董事会第十次 （临时）会议，审议通过了《关于公司符合非公开发行可交换公司债券条件的议案》《关于公司非公开 发行可交换公司债券方案的议案》《关于提请股东会授权董事会并同意董事会授权经营管理层全权办理 非公开发行可交换公司债券相关事宜的议案》等相关议案，公司拟申请在深圳证券交易所面向专业机构 投资者非公开发行可交换公司债券（以下简称"本次发行"、"本次债券"、"本次可交换公司债券"），本 次债券尚须提交股东会审议并取得深圳证券交易所的无异议函。具体内容如下： 一、关于公司符合非公开发行可交换公司债券条件的说明 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《公司债券发行与交易管理办法》《深圳证 券交易所非公开发行公司债券挂牌规则》《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第7号一一 专项品种公司债券》《非 ...

中医药创新向来具有高投入、长周期、高风险的显著特征。从道地药材的良种选育、生态种植，到炮制工艺的数字化升 级，再到经典名方的二次开发与临床转化，全链条均需持续性资金投入，且始终面临技术攻关与市场落地的双重不确定性。若 单纯依赖企业经营利润的滚动投入，极易陷入抗风险能力不足的困境，难以支撑重大基础研究与核心创新项目的推进。 本报记者 马宇薇 在政策持续加码与健康需求不断升级的双重驱动下，我国中医药产业规模不断扩大，迎来高质量发展黄金期。在此背景 下，行业发展的核心命题愈发清晰：如何平衡传承与创新？如何让中华老字号焕发新生？这考验着每一家中医药企业的战略定 力。 作为深耕中医药领域的标杆企业，吉林敖东药业集团股份有限公司（以下简称"吉林敖东"）以"医药健康+金融资本"双轮 驱动战略为引领，走出了一条彰显特色产业优势、深植创新基因的中医药现代化发展之路。 近日，吉林敖东董事长李秀林接受《证券日报》记者专访，深度解读企业在双轮驱动、科技创新及中医药现代化方面的布 局与思考。 构建资本协同网络 近年来，随着国家对中医药产业的高度重视，一系列扶持政策密集落地，涵盖质量提升、数智化转型、新药研发等全链 条，全方位推动中医药 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 廣發証券股份有限公司 呈交日期: 2026年1月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01776 | 說明 | 廣發証券H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,701,796,200 | RMB | | 1 RMB | | 1,701,796,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 1,701,796,200 | RMB | | 1 RMB | | 1,701,796,200 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份 ...

专题：中国财富管理50人论坛2025年会 1月5日金融一线消息，中国财富管理50人论坛2025年会近日在京召开，本届年会的主题是"迈向'十五 五'建设金融强国"。在"AI时代金融行业基础设施建设"圆桌论坛上，广发证券副总经理、首席信息官辛 治运分析了目前AI最新的行业动态，他认为"十五五"规划中单独将科技自主自强列为主要目标，也特别 强调了全面实施"人工智能+"行动，标志着AI的应用进入了深水区。金融业要全面落实实施"人工智能 +"行动，推动智能化的转型。作为证券公司，应聚焦应用场景、推动建立行业公共的智能计算基础设 施、加强风险防范措施。同时他结合广发证券的工作，讲述了在财经天玑智融、卖方投研、买方投研、 AI辅助编程、数据中台五个方面的最新实践。 专题：中国财富管理50人论坛2025年会 1月5日金融一线消息，中国财富管理50人论坛2025年会近日在京召开，本届年会的主题是"迈向'十五 五'建设金融强国"。在"AI时代金融行业基础设施建设"圆桌论坛上，广发证券副总经理、首席信息官辛 治运分析了目前AI最新的行业动态，他认为"十五五"规划中单独将科技自主自强列为主要目标，也特别 强调了全面实施"人工智能+" ...

文章核心观点 - 2025年，中国A股总市值首次突破百万亿元，广东辖区资本市场在投资者回报、科技创新、财富管理及投资者保护等多个维度表现突出，展现出高质量发展态势 [2] 翻倍股 - 2025年A股共有540家公司股价翻倍，其中广东辖区贡献53家，占全国总量近一成 [3] - 翻倍股集中于人工智能、先进制造、新材料等新兴产业，胜宏科技和鼎泰高科年度涨幅分别为586.02%和567.15%，位列辖区前二及A股前十 [3] - 截至2025年末，广东辖区A股上市公司达465家，总市值7万亿元，较年初增长31%；前三季度合计营收2.82万亿元，归母净利润1783.97亿元，同比分别增长7.69%和9.8% [3] 红包雨 - 广东辖区上市公司2024年度现金分红总额达1218.6亿元，同比增长13.2%，分红公司平均股息支付率53.5%，领先全国16个百分点 [5] - 美的集团年度累计分红金额最高，达267.22亿元，现金分红比例69.34%；格力电器分红167.55亿元，比例52.06%；海天味业、广发证券等多家公司分红超20亿元 [5] - 截至2025年底，辖区108家上市公司已宣告2025年中期分红超281亿元，响应一年多次分红号召 [5] 含科量 - “十四五”期间，广东辖区新增255家IPO公司，科技型企业占比超95%，其中高新技术企业231家、“专精特新”企业127家、战略性新兴产业企业199家 [6] - “十四五”期间，广东辖区累计发行科创债209只，融资金额1605.9亿元，发行规模年均增速超120%；广发证券2025年5月发行首支10亿元科技创新次级债券 [6] - 截至2025年9月中旬，年内辖区上市公司披露、完成重大资产重组17单，数量居全国首位，交易规模合计超400亿元，如TCL科技实施两起百亿规模显示领域并购 [6] 券商IPO - 东莞证券IPO申请处于排队审核阶段，万联证券将“推动公司上市”列为年度重点工作首位 [7] - 广东省政府2025年初发布文件，支持头部券商提升竞争力、打造一流投行，鼓励中小券商差异化经营 [7] - 截至2025年9月末，广东辖区证券公司净资本达1393.6亿元，总资产规模1.01万亿元，净资产规模1805.75亿元 [7] 公募基金改革 - 2025年广东辖区公募基金行业从“重规模”向“重投资者回报”转变，推动权益类产品扩容 [8] - 截至2025年11月末，辖区基金公司管理的权益类基金规模达1.76万亿元，同比增长27.81%，占管理规模比例41.41%；年内新发权益类基金79只，规模548.77亿元，分别占全部新发基金的80.61%和64.20% [8] - 辖区基金公司年内优化调整16只产品业绩比较基准，新发7只创新浮动费率基金，发行规模105.53亿元；自2023年7月以来累计向投资者让利超45亿元 [8][9] 高管流动 - 2025年广东多家重要金融机构核心管理层调整，包括广发证券、粤开证券、东莞证券及易方达基金等 [10] - 高管流动反映了行业为应对注册制深化、财富管理转型及国际化布局等机遇挑战，对领军人才提出更高要求 [10] AI投顾 - 广州市锚定“全国投顾第一城”目标，打造“大投顾”服务体系，推动财富管理机构从“卖产品”向“卖服务”转变 [11] - 截至2025年10月末，广东辖区3家基金投顾试点机构业务规模达622.72亿元，占全市场17%，超八成客户实现正收益，平均持有期限643天，复投率62.94% [11] - 广州市政府2025年出台政策，为投资顾问业态数字化转型及AI投顾发展提供“广州方案” [11] 投资者保护 - 广东证监局严厉打击非法证券期货活动，2024年至2025年10月末办理涉非举报238件，开展行政约谈18次，出具监管措施3份，督促退赔投资者近140万元 [12] - “十四五”期间，通过特别代表人诉讼、先行赔付等多种方式为投资者挽回损失近40亿元 [12] - 广东证监局创新投资者教育服务，推出“粤投教·粤精彩”投教品牌，推动投教与业务深度融合 [12]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 廣發証券股份有限公司 呈交日期: 2026年1月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01776 | 說明 | 廣發証券H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,701,796,200 | RMB | | 1 RMB | | 1,701,796,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 1,701,796,200 | RMB | | 1 RMB | | 1,701,796,200 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份 ...

事件概述 - 商务部公告自2026年1月1日起对进口牛肉实施为期3年的保障措施 形式为国别配额及配额外加征55%关税 配额将逐年增加 [1] 2026年牛肉进口配额分配 - 2026年中国牛肉总进口配额为268.8万吨 [1] - 主要来源国配额分配为：巴西110.6万吨 阿根廷51.1万吨 乌拉圭32.4万吨 澳大利亚20.5万吨 [1] 进口牛肉市场现状与配额影响 - 2024年中国牛肉进口量为287万吨 同比增长5.0% [2] - 2024年主要进口来源国及占比：巴西134万吨(46.6%) 阿根廷59万吨(20.6%) 乌拉圭24万吨(8.4%) 澳大利亚21万吨(7.4%) [2] - 2024年国内牛肉产量为779万吨 进口牛肉占总供应量的27% [2] - 2026年总进口配额相当于2024年进口总量的93.5% [2] - 配额外进口牛肉将加征55%关税 例如巴西阿根廷配额内关税为12% 配额外合计税率达67% [2] 肉牛行业供需与价格展望 - 前期养殖深度亏损导致产能去化 肉牛供给已进入收缩通道 [3] - 2025年第三季度末全国牛存栏量为9932万头 季度环比下滑0.6% 同比下滑2.4% [3] - 肉牛价格已步入上行通道 预计2026年价格将继续周期上涨 [1][3] - 价格上涨将增厚牧业公司业绩弹性 并使得淘汰母牛损失减亏 [1][3] 原奶行业展望 - 原奶行业大包粉库存逐步去化 行业供需走向平衡 [1] - 目前原奶供给拐点已现 看好2026-2027年原奶周期上行 [1] 投资建议与关注标的 - 建议关注肉牛与奶牛联动投资机会 [4] - 重点关注标的：优然牧业(09858) 现代牧业(01117) [4]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观指标趋势分析模型**[10] * **模型构建思路**：通过统计检验方法，判断单个宏观指标的趋势（上行或下行）是否对特定大类资产的未来收益率有显著影响，并据此形成资产配置观点[10]。 * **模型具体构建过程**： 1. 对每个宏观指标，使用历史均线法判断其在每个时点的趋势方向（上行或下行）[11]。 2. 分别统计宏观指标处于上行趋势和下行趋势时，对应大类资产未来1个月的月度收益率序列[10]。 3. 使用T检验判断两个收益率序列的均值是否存在显著差异。T值计算公式如下： $$t={\frac{\overline{{R_{1}}}-\overline{{R_{2}}}}{\sqrt{\frac{(n_{1}-1){S_{1}}^{2}+(n_{2}-1){S_{2}}^{2}}{n_{1}+n_{2}-2}}({\frac{1}{n_{1}}}+{\frac{1}{n_{2}}})}}\sim t_{n_{1}+n_{2}-2}$$ 其中，$\overline{R_1}$、$\overline{R_2}$ 分别代表宏观指标在上行和下行情况下，某大类资产的平均月度收益率；$S_1$、$S_2$ 代表对应情况下的月度收益率标准差；$n_1$、$n_2$ 分别代表宏观指标处于上行或下行的月份数量[10]。 4. 若t值显著，则认为该宏观指标趋势对该资产收益率有显著影响。根据指标最新趋势方向，给出“利多”（得分+1）或“利空”（得分-1）的观点[15]。 2. **模型名称：技术分析趋势判断模型**[16] * **模型构建思路**：根据不同大类资产的价格特性，构建差异化的趋势指标，以判断资产价格的短期趋势方向[16]。 * **模型具体构建过程**：针对不同资产类别采用不同的计算方法： * **权益资产**：趋势指标 = (历史2个月LLT平均月度涨跌幅) - (历史(T-12至T-2)个月LLT平均月度涨跌幅)。若结果为正，则趋势向上，得分+1；反之则趋势向下，得分-1[16][21]。 * **债券资产**：趋势指标 = (历史2个月收盘价平均月度涨跌幅) - (历史(T-12至T-2)个月收盘价平均月度涨跌幅)。若结果为正，则趋势向上，得分+1；反之则趋势向下，得分-1[16][21]。 * **黄金资产**：趋势指标 = 历史6个月收盘价平均月度涨跌幅。若结果为正，则趋势向上，得分+1；反之则趋势向下，得分-1[16][21]。 * **工业品资产**：趋势指标 = 历史2个月收盘价平均月度涨跌幅。若结果为正，则趋势向上，得分+1；反之则趋势向下，得分-1[16][21]。 3. **模型名称：权益资产估值指标模型**[21] * **模型构建思路**：使用股权风险溢价（ERP）的历史分位数来衡量权益资产的估值水平，分位数越高代表估值越低，越具投资价值[21]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算中证800指数的股权风险溢价（ERP）：ERP = 1 / PE(TTM) - 10年期国债到期收益率[21]。 2. 计算当前ERP在历史5年（滚动窗口）中的分位数： 分位数 = (当前ERP值 - 历史5年ERP最低值) / (历史5年ERP最高值 - 历史5年ERP最低值)[21]。 3. 根据分位数区间给出估值得分：分位数 > 90%得+2分；70%-90%得+1分；30%-70%得0分；10%-30%得-1分；<10%得-2分[22]。 4. **模型名称：权益资产资金流指标模型**[27] * **模型构建思路**：通过计算指数月度主动净流入额的短期变化，来判断资金流向是处于流入还是流出状态[27]。 * **模型具体构建过程**： 1. 获取中证800指数的月度主动净流入额数据[27]。 2. 计算资金流指标：资金流指标 = (历史1个月主动净流入额) - (历史6个月平均月度主动净流入额)[27]。 3. 若该指标值为正，则认为处于资金流入状态，得分+1；若为负，则为资金流出状态，得分-1[27]。 5. **模型名称：固定比例+宏观指标+技术指标配置模型**[35] * **模型构建思路**：在固定比例（基准）资产配置的基础上，根据宏观指标和技术指标产生的月度信号，动态调整各类资产的配置权重[35]。 * **模型具体构建过程**： 1. 选定7类基础资产（权益、债券、黄金、工业品、货币等）并设定固定的基准配置权重[35][37]。 2. 每月末，汇总各资产的宏观指标得分和技术指标得分，得到总得分[34]。 3. 根据总得分方向（正或负），对非货币资产在基准权重上进行一定比例（如5%）的权重增减调整，并相应反向调整货币资产的配置比例，以保持总权重为100%[35]。 6. **模型名称：经典资产配置模型+宏观指标+技术指标**[43] * **模型构建思路**：以控制波动率模型或风险平价模型生成的权重作为基准组合，再叠加宏观与技术信号进行权重调整，并在换手率和权重上限方面施加约束以提高可行性[43]。 * **模型具体构建过程**： 1. 选择与固定比例模型相同的7类基础资产[43]。 2. 构建两个经典配置基准组合： * **控制波动率组合**：以控制年化波动率不超过6%为目标优化权重[43]。 * **风险平价组合**：以风险贡献度均衡为目标优化权重[43]。 3. 每月末，根据宏观与技术指标的总得分，对非货币资产的基准权重进行动态调整，并相应调整货币资产权重[43]。 4. 施加约束条件：权益资产总权重不超过30%，商品资产总权重不超过20%；单一资产月度换手率不超过20%，总月度换手率不超过30%[43]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：宏观指标趋势因子**[10] * **因子构建思路**：将宏观指标的历史均线方向（上行/下行）转化为对特定资产的看多（+1）或看空（-1）信号[10][15]。 * **因子具体构建过程**：对于每个宏观指标-资产对，根据T检验结果，若指标趋势对资产收益影响显著，则当最新均线方向为上行时，因子取值为+1（利多），下行时取值为-1（利空）；若不显著，则可能不产生信号或取值为0[10][15]。 2. **因子名称：资产价格趋势因子**[16] * **因子构建思路**：通过计算特定资产价格（或LLT指标）的短期与长期平均涨跌幅之差，或直接使用短期平均涨跌幅，来判断价格趋势方向[16]。 * **因子具体构建过程**：如模型部分所述，针对四类资产（权益、债券、黄金、工业品）分别计算其特定的趋势指标值。根据该值的正负，因子取值为+1（趋势向上）或-1（趋势向下）[16][21]。 3. **因子名称：股权风险溢价（ERP）分位数因子**[21] * **因子构建思路**：将权益资产的估值水平（ERP历史分位数）转化为多档得分因子，用于评估其估值吸引力[21][22]。 * **因子具体构建过程**：计算当前ERP的5年历史分位数，并根据预设阈值映射为离散得分：分位数>90%得+2，70%-90%得+1，30%-70%得0，10%-30%得-1，<10%得-2[21][22]。 4. **因子名称：资金流变化因子**[27] * **因子构建思路**：通过比较近期与中期资金净流入的差异，捕捉资金流向的边际变化，作为市场情绪的代理指标[27]。 * **因子具体构建过程**：计算“历史1个月主动净流入额”与“历史6个月平均月度主动净流入额”的差值。若差值为正，因子取值为+1（资金流入）；若为负，取值为-1（资金流出）[27]。 模型的回测效果 （数据区间：2006年4月 至 2025年12月31日） 1. **固定比例+宏观指标组合**，年化收益率9.46%，最大回撤11.30%，年化波动率6.03%[40] 2. **固定比例+技术指标组合**，年化收益率8.29%，最大回撤12.65%，年化波动率6.17%[40] 3. **固定比例+宏观指标+技术指标组合**，年化收益率10.22%，最大回撤9.34%，年化波动率6.24%[40] 4. **固定比例基准组合**，年化收益率6.43%，最大回撤18.63%，年化波动率5.84%[40] 5. **控制年化波动率6%+宏观指标+技术指标组合**，年化收益率9.10%，最大回撤5.06%，年化波动率4.94%[47] 6. **风险平价+宏观指标+技术指标组合**，年化收益率8.28%，最大回撤4.47%，年化波动率3.40%[47] 因子的回测效果 （注：报告中未提供单个因子的独立回测绩效指标，如IC、IR等。因子效果体现在其集成到配置模型后，模型整体表现的提升上。）

广发证券资深金工分析师 张超 SAC: S0260514070002 zhangchao@gf.com.cn 广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 摘要 量化转债组合12月表现良好 ： 组合基于可转债基本面因子、低频价量因子、高频价量因子三套因子体系生成，月度调仓。2025年以来组合收益25.63%，相对中证转债 指数超额收益6.97%；2025年12月组合收益4.57%，超额收益2.43%。 量化转债因子： 我们跟踪了32个转债基本面因子，80个转债低频价量因子和32个转债高频价量因子，详细数据欢迎订阅。报告以定价偏差因子为例，展示 了最新数据。 转债风险预警： 基于交易所退市及风险警示规则，以及事件法和信用打分法计算结果，报告对具有交易类强制退市风险、财务类强制退市风险、*ST风险、 ST风险、事件型信用风险、打分型信用风险的可转债进行了风险提示。 转债指数择时： 基于价量模型、定价偏差和转债弹性三个维度，对中证转债指数进行多空择时及仓位管理。其中，12月底价量模型与定价模型为看多信 号，最新观点为2/3仓位。 一、 组合及表现 ...