报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国经济总体平稳但面临挑战，国内煤炭产能充足、进口量创新高，市场宽松，需求端增长放缓，价格下行，企业盈利能力承压 [25] - 煤炭基础能源地位稳固，长期来看，随着市场供需平衡，价格有望回归合理区间，行业盈利将趋稳，为能源结构转型提供支撑 [26][27] - 全球经济复苏背景下，煤炭行业稳中趋缓，产量增长但增速放缓，因安全生产监管和煤价压力，煤矿增产动力不足 [27] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为靖远煤电，所属行业是煤炭行业，接待时间为2025年5月15日，接待人员有公司董事长许继宗、独立董事袁济祥、财务总监王文建、董事会秘书滕万军 [16] 详细调研机构 - 接待对象是通过深交所互动易云访谈平台参与公司2024年度业绩网上说明会的广大投资者，对象类型为其它 [17] 主要内容资料 - 公司到2027年基本建成电厂和煤化工项目，在建三个矿井中，景泰煤业白岩子煤矿和天宝红沙梁露天矿已进入联合试运转阶段，红沙梁矿井正在建设；新建电力项目中，兰州新区2×350MW热电联产项目计划2025年底建成投运，庆阳2×660MW煤电项目正在建设，兰州新区2×1000MW项目已完成相关决策审议，正在办理开工前期手续；化工项目一期已进入试运转阶段，二期正在建设；控股股东在手或在建项目待符合条件后商议 [21] - 公司全力做强煤炭产业，布局发电产业，建设煤化工产业，构建“煤炭、电力、化工、基建”一体化产业格局；项目投产后，煤炭核定年产能2314万吨，电力总装机容量达4829MW [21] - 公司在建、拟建电力、化工项目投产后，内部耗煤量将近1200万吨/年，实际耗用量会根据煤质和煤源结构变化 [23] - 公司通过银行贷款、引进战略投资者等渠道筹措在建和拟建电厂及化工项目资金，传统信贷是主要渠道，与银行合作良好，信贷政策宽松、利率低 [23] - 公司会学习贯彻监管和政策要求，时机和条件成熟时，利用回购贷款做好市值管理 [23] - 公司2024年年度报告、2025年第一季度报告已披露于巨潮资讯网 [24] - 2025年一季度公司因煤炭售价降低、收入减少，盈利同比降低 [26]

公司项目进展 - 在建三个矿井中，景泰煤业白岩子煤矿和天宝红沙梁露天矿已入联合试运转阶段，红沙梁矿井正在建设 [1] - 新建电力项目中，兰州新区 2×350MW 热电联产项目计划 2025 年底建成投运，庆阳 2×660MW 煤电项目正在建设，兰州新区 2×1000MW 项目已完成相关决策审议，项目开工前期相关手续正在办理 [1] - 化工项目由刘化化工公司负责实施，项目一期已进入试运转阶段并产出化工产品，二期工程正在建设 [1] 公司未来规划 - 到 2027 年基本建成电厂和煤化工项目，构建“煤炭、电力、化工、基建”一体化产业新格局 [1][2] - 所有项目投产后，煤炭核定年产能为 2314 万吨，电力总装机容量将达到 4829MW [2] 公司煤炭消耗与采购 - 在建、拟建的电力、化工等项目投产后，内部耗煤量将近 1200 万吨/年，实际内部耗用量将根据到厂实际煤质和耗煤企业煤源结构发生变化 [2] 项目资金筹集 - 在建和拟建电厂和化工项目主要通过银行贷款、引进战略投资者等渠道筹措资金，传统信贷是主要渠道 [2] 市值管理 - 公司将在时机、条件成熟的情况下，充分利用回购贷款等措施做好市值管理工作 [2] 财务报告相关 - 2024 年年度报告、2025 年第一季度报告已披露于巨潮资讯网 [2] - 2025 年一季度公司煤炭售价降低，收入减少，盈利同比降低 [3] 行业现状与前景 - 目前国内煤炭产能充足供应，进口量创历史新高，市场整体宽松，需求端增长明显放缓，煤炭市场价格下行，企业盈利能力面临较大压力 [3] - 从长期看，随着市场供需关系动态平衡，煤炭价格有望回归合理区间，行业盈利水平将趋于稳定，为能源结构转型提供有力支撑 [3] - 行业将呈现稳中趋缓的发展态势，国内煤炭产量保持增长但增速放缓 [3]

业绩说明会安排 - 公司2024年年度报告已于2025年4月29日在巨潮资讯网披露 [1] - 网上业绩说明会时间为2025年5月15日（周四）下午15:00-17:00 [1] - 说明会采用网络远程方式召开，投资者可通过深圳证券交易所"互动易"平台参与 [2] 参与人员 - 拟出席人员包括公司董事长许继宗、独立董事袁济祥、财务总监王文建、董事会秘书滕万军 [2] - 如行程有变，出席人员可能调整 [2] 投资者互动安排 - 公司提前向投资者公开征集问题，截止时间为2025年5月15日15:00 [3] - 投资者可通过"互动易"平台"云访谈"栏目提问，公司将在说明会上回答普遍关注的问题 [3]

财报披露 - 公司2024年年度报告于2025年4月29日在巨潮资讯网披露[2] 业绩说明会 - 公司将于2025年5月15日15:00 - 17:00举办网上业绩说明会[2][3] - 业绩说明会采用网络远程方式，投资者可登录“互动易”平台参与[3] - 拟出席人员有董事长许继宗等[3] - 投资者可于5月15日15:00前在“互动易”平台提问，公司将在会上答疑[4][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 甘肃能化2024年营收和归母净利润同比下降，2025Q1归母净利润同比和环比大幅下降，煤炭销量和价格承压，但景泰白岩子煤矿投产有望提高价格弹性，公司持续推进煤电一体，考虑煤价中枢下移下调业绩预期，仍维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入96.04亿元，同比-14.70%；归母净利润12.14亿元，同比-30.13%；2025Q1归母净利润0.51亿元，同比-90.48%，环比-72.04% [1] - 2024年煤炭产量1907万吨，同比-3.1%，煤炭销量1762万吨，同比-8.5%，库存多累82.6万吨；25Q1煤炭产量485万吨，同比-7.9%，销量371万吨，同比-11.0% [8] - 24年吨煤售价423元/吨，同比-5.8%；吨煤成本254元/吨，同比-1.1% [8] 煤炭业务情况 - 景泰白岩子煤矿联合试运转时间为2024年9月18日至2025年3月17日，矿井设计生产能力90万吨/年，煤炭资源量9076万吨，其中气煤资源量为4736万吨；1/3焦煤资源量为4340万吨 [2] 煤电一体推进情况 - 截至2024年年报，公司拥有3对在建矿井，在建产能690万吨；电力板块在建项目有新区热电（2X350MW），新区火电（2X1000MW），庆阳火电（2X660MW）；待项目全部建成后，煤炭产能2314万吨，电力装机4829MW [2] 投资建议 - 2024年公司拟分配现金红利3.6亿元，分红比例达30%，以4月28日收盘价计算股息率为2.8% [3] - 预计公司2025年~2027年归母净利分别为4.65亿元、9.15亿元、12.06亿元，对应PE为27.5X、14.0X、10.6X [3] 财务指标情况 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 11,259 | 9,604 | 9,099 | 11,051 | 13,855 | | 增长率yoy（%） | -8.2 | -14.7 | -5.3 | 21.5 | 25.4 | | 归母净利润（百万元） | 1,738 | 1,214 | 465 | 915 | 1,206 | | 增长率yoy（%） | -45.2 | -30.1 | -61.7 | 96.7 | 31.8 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.32 | 0.23 | 0.09 | 0.17 | 0.23 | | 净资产收益率（%） | 10.9 | 7.2 | 2.7 | 5.1 | 6.4 | | P/E（倍） | 7.4 | 10.5 | 27.5 | 14.0 | 10.6 | | P/B（倍） | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | [4] 股票信息 - 行业为煤炭开采，前次评级为买入，04月28日收盘价为2.39元，总市值为12,790.81百万元，总股本为5,351.80百万股，自由流通股占比69.62%，30日日均成交量为40.50百万股 [5]

业绩总结 - 2024年度甘肃能化营业收入为9,603,970,618.61元，上期为11,259,062,215.66元[28] - 2024年度营业总成本为8,118,492,444.15元，上期为9,136,384,502.88元[28] - 2024年度净利润为1,215,461,195.34元，上期为1,743,097,540.95元[28] - 2024年度基本每股收益为0.23元，上期为0.37元[28] - 2024年末资产总计333.61亿元，较上年末的308.33亿元增长8.2%[24,27] - 2024年末流动资产合计96.59亿元，较上年末的115.01亿元下降16%[24] - 2024年末非流动资产合计237.02亿元，较上年末的193.32亿元增长22.6%[24] - 2024年末负债合计160.61亿元，较上年末的143.89亿元增长11.6%[26] - 2024年末股东权益合计172.99亿元，较上年末的164.44亿元增长5.2%[26] 资产数据 - 2024年末货币资金48.05亿元，较上年末的82.08亿元下降41.5%[24] - 2024年末交易性金融资产7.67亿元，较上年末的0.2亿元增长3737%[24] - 2024年末固定资产94.78亿元，较上年末的84.16亿元增长12.6%[24] - 2024年末在建工程72.81亿元，较上年末的43.97亿元增长65.6%[24] - 2024年末存货10.02亿元，较上年末的7.81亿元增长28.3%[24] 现金流数据 - 2024年度经营活动现金流入小计为11,043,248,398.93元，上期为12,937,045,370.58元[29] - 2024年度经营活动现金流出小计为8,931,959,998.95元，上期为11,087,247,836.01元[29] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为2,111,288,399.98元，上期为1,849,797,534.57元[29] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额为 - 6,522,567,413.52元，上期为 - 2,629,104,423.70元[29] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额为1,018,961,093.40元，上期为1,454,003,650.69元[29] - 2024年末现金及现金等价物余额为4,794,094,787.96元，上期为8,186,412,708.10元[29] 股东权益数据 - 2024年年末股本为5,351,801,936.00元，较年初的5,351,793,530.00元增加8,406.00元[32] - 2024年综合收益总额为1,215,461,195.3元，其中归属于母公司股东的为1,214,321,969.28元[32] - 2024年股东投入和减少资本合计 -15,547,196.4元，其中股东投入的普通股为 -13,654,650.00元[32] - 2024年利润分配金额为 -537,007,974.1元，主要是对股东的分配 -535,178,508.17元[32] - 2024年专项储备本期提取969,567,631.34元，本期使用778,906,234.48元[32] 审计相关 - 审计报告认为甘肃能化2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[5] - 因收入对财务报表影响重大，将收入确认识别为关键审计事项[9] - 审计对收入确认执行多项程序，未发现2024年度营业收入会计确认存在重大问题[10][11] - 审计对存货确认执行多项程序，未发现2024年度存货会计确认存在重大问题[13][14] 其他 - 截至2024年12月31日，公司纳入合并财务报表范围内子公司共计29户，合并范围较上期减少1户[55] - 会计估计变更使固定资产减少283,893,150.37元[177] - 会计估计变更使预计负债减少402,327,882.67元[177] - 会计估计变更使营业成本减少118,434,732.30元[177] - 会计估计变更增加当期净利润100,669,522.46元，占年度净利润8.33%[179]

财务内控 - 审计甘肃能化2024年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 甘肃能化于该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[8] 事务所信息 - 中兴华会计师事务所注册于2013年11月04日[13] - 注册资本8916万元[13] - 执业许可文号为京财会许可〔2013〕0066号[14]

市场扩张和并购 - 2022年9月19日公司股东大会通过重大资产重组，发行21.03190538亿股购买窑街煤电100%股权，交易价75.2944212874亿元[16] - 2022年12月30日窑街煤电完成工商变更登记，成为公司全资子公司[17] 业绩总结 - 业绩承诺资产一2022 - 2024年度承诺累计净利润分别为16.04608亿元、23.89954亿元、32.155494亿元[18] - 业绩承诺资产二2022 - 2024年度承诺累计收益额分别为4154.62万元、6468.92万元、8320.36万元[19] - 2022 - 2024年累计实际净利润（扣非经损益及利息前）分别为307815.33万元、477083.22万元、608174.19万元[30] - 2022 - 2024年累计实际净利润（扣非经损益及利息后）分别为261166.49万元、402333.86万元、505585.80万元[30] 数据对比 - 业绩承诺资产二2022 - 2024年累计实际收益额分别为5449.06万元、8758.39万元、11057.44万元[29] - 业绩承诺资产二2022 - 2024年差异额分别为1294.44万元、2289.47万元、2737.08万元[29] - 业绩承诺资产二2022 - 2024年累计完成率分别为131.16%、135.39%、132.90%[29] - 2022 - 2024年差异额分别为100705.69万元、163338.46万元、184030.86万元[30] - 2022 - 2024年累计完成率为157.23%[30] 资金使用 - 天宝红沙梁矿2023年度实际使用募集资金12749.64万元，对净利润影响金额3.07万元[27] - 2024年度实际使用募集资金99058.50万元，累计111808.15万元，对净利润影响金额1723.91万元[27] 其他 - 业绩承诺资产二收益额计算公式涉及2022 - 2024年度衰减后技术分成率分别为1.13%、0.90%、0.72%[20] - 业绩承诺资产一评估值合计52.642705亿元，业绩承诺资产二评估值6340万元[21] - 业绩承诺资产一业绩补偿金额按特定公式计算，补偿股份数量也有对应公式[22][23] - 业绩承诺资产二若累积实现收入低于累积承诺收入，能化集团逐年以股份补偿，有当期补偿金额计算公式[24]

公司业绩情况 保利发展 - 2024年营业收入3116.7亿元，同比降10%，结算毛利率14%，降2个百分点，降幅同比收窄4个百分点，计提减值准备约55亿元，净利润97.4亿元，降45.6%，归母净利润50亿元，降58.6% [1] - 2024年签约面积1796.61万平方米，降24.7%，销售签约3230.29亿元，降23.5%，权益销售金额约2465亿元，降14.5%，38个核心城市销售占比90%，提升2个百分点，市占率7.1%，提升0.3个百分点 [2] - 2024年经营性现金流入63亿元，连续7年为正，年末在手现金1342亿元，已售待回笼资金832亿元，销售回笼3277亿元，签约回笼率超100%，当年销售当年回笼率79.6%，提升1.3个百分点 [3] - 2024年新开工面积1276万平方米，降24%，竣工面积3257万平方米，交付16.5万套，有息负债压降54亿元至3488亿元，资产负债率降2.2个百分点至74.3% [3] - 2025年一季度营业收入542.72亿元，增9.09%，净利润33.68亿元，降15.43%，归母净利润19.51亿元，降12.27%，销售回笼703.81亿元，签约回笼率111.67%，期末货币资金1481.72亿元 [4] 迈瑞医疗 - 2024年营业收入367.26亿元，增5.14%，归母净利润116.68亿元，增0.74%，扣非净利润114.42亿元，增0.07% [5] - 2024年生命信息与支持业务收入135.57亿元，降11.11%，体外诊断业务收入137.65亿元，增10.82%，医学影像业务收入74.98亿元，增6.60% [7] - 2025年一季度营业收入82.37亿元，降12.12%，归母净利润26.29亿元，降16.81% [8] 紫光股份 - 2024年营业收入790.24亿元，增2.22%，ICT基础设施与服务业务收入544.59亿元，增5.73%，占比68.91%，归母净利润15.72亿元，期间费用降7.17%，研发投入51.02亿元 [9] - 2024年控股子公司新华三营业收入550.74亿元，增6.04%，国内政企业务收入442.39亿元，增10.96%，国际业务收入29.16亿元，增32.44%，H3C品牌自主渠道业务收入9.59亿元，增69.35% [10] - 2025年一季度营业收入207.90亿元，增22.25%，归母净利润3.49亿元，降15.75% [11] 汇川技术 - 2024年营业总收入370.41亿元，增21.77%，营业利润46.26亿元，降7.49%，归母净利润42.85亿元，降9.62%，扣非净利润40.36亿元，降0.87% [12] - 2024年收入增长因新能源汽车业务和通用自动化业务（除光伏、锂电）订单增长，净利润下降因产品毛利率和投资收益下降 [13][14] - 2025年一季度营业收入89.78亿元，增38.28%，归母净利润13.23亿元，增63.08%，通用自动化业务收入约41亿元，增约29% [14] 洋河股份 - 2024年营业收入288.76亿元，降12.83%，归母净利润66.73亿元，降33.37%，因白酒行业存量竞争，中端和次高端价位段承压 [15] - 2025年一季度营业收入110.66亿元，降31.92%，归母净利润36.37亿元，降39.93%，因白酒销售市场行情不佳 [16][31] 顺丰控股 - 2025年一季度营业收入698.5亿元，增6.9%，归母净利润22.3亿元，增16.9%，总件量135.6亿票，增19.7%，速运物流业务收入增7.2%，供应链及国际业务收入增9.9% [17][19] 青岛啤酒 - 2025年一季度营业收入104.46亿元，增2.91%，归母净利润17.10亿元，增7.08%，产品销量226.1万千升，主品牌销量137.5万千升，增4.1%，中高端以上产品销量101.1万千升，增5.3% [20][21] 招商证券 - 2025年一季度营业收入47.13亿元，增9.64%，归母净利润23.08亿元，增6.97%，基本每股收益0.25元 [22] 中国建筑 - 2025年一季度营业收入5553亿元，增1.1%，归母净利润150.1亿元，增0.6% [23] 药明康德 - 2025年一季度营业收入96.55亿元，增20.96%，归母净利润36.72亿元，增89.06%，因优化工艺效率和投资收益增加 [24] 中国核电 - 2025年一季度营业收入202.73亿元，增12.7%，归母净利润31.37亿元，增2.55% [25] 海天味业 - 2025年一季度营业收入83.15亿元，增8.08%，归母净利润22.02亿元，增14.77% [26] 云南白药 - 2025年一季度营业收入108.41亿元，增0.62%，归母净利润19.35亿元，增13.67%，工业收入44.70亿元，增7.63%，工业毛利率68.34%，增1.76个百分点，经营现金流净额7.14亿元，增35.39% [27] 中航沈飞 - 2025年一季度营业收入58.34亿元，降38.55%，归母净利润4.31亿元，降39.87%，因合同和配套供应进度影响 [28] 传音控股 - 2025年一季度营业收入130.04亿元，降25.45%，归母净利润4.9亿元，降69.87%，因市场竞争和供应链成本影响 [29] 生益科技 - 2025年一季度营业收入56.11亿元，增26.86%，归母净利润5.64亿元，增43.76%，因覆铜板产销量和营收毛利率上升 [30] 中金公司 - 2025年一季度营业收入57.21亿元，增47.69%，归母净利润20.42亿元，增64.85%，因金融工具投资和手续费佣金收入增加 [32] 北汽蓝谷 - 2024年营业收入145.12亿元，增1.35%，归母净利润 - 69.48亿元，扣非净利润 - 73.23亿元，销量113860台，增23.53%，极狐品牌销量81017台，增169.91% [33][34] - 2025年一季度营业收入37.73亿元，增150.75%，归母净利润 - 9.53亿元，因整车销量增加，拟募资不超60亿元用于项目开发 [34] 长电科技 - 2025年一季度营业收入93.35亿元，增36.44%，归母净利润2.03亿元，增50.39%，因封装市场订单增长和财务并表 [35] 福田汽车 - 2024年营业收入476.98亿元，降14.97%，净利润8054.28万元，降91.14%，因重卡行业竞争激烈 [52] 格力地产 - 2025年一季度营业收入9.19亿元，降58.54%，归母净利润 - 9095.65万元 [52] 通裕重工 - 2025年一季度营业收入14.15亿元，增1.34%，净利润3886.85万元，增270.31% [54] 良品铺子 - 2024年营业收入71.59亿元，降11.02%，归母净利润 - 4610.44万元，降125.57%，因门店产品降价和资产减值 [56] - 2025年一季度营业收入17.32亿元，降29.34%，净利润亏损3615万元 [56] 均胜电子 - 2025年一季度营业收入约146亿元，增约9.78%，归母净利润3.4亿元，增约11.1% [58] 深圳华强 - 2025年一季度营业收入52.29亿元，增17.24%，归母净利润1.06亿元，增83.91%，因深化合作和行业景气回升 [59] 老凤祥 - 2024年营业收入567.93亿元，降20.50%，利润总额34.18亿元，降14.10%，归母净利润19.50亿元，降11.95% [60] - 2025年一季度营业收入175.21亿元，降31.64%，归母净利润6.13亿元，降23.55%，因子公司营收减少 [60] 华润三九 - 2025年一季度营业收入68.54亿元，降6.04%，归母净利润12.7亿元，降6.87% [61] 华大九天 - 2025年一季度营业收入23432.27万元，增9.77%，归母净利润971.39万元，增26.72% [63] 欣旺达 - 2025年一季度营业收入122.89亿元，增11.97%，归母净利润3.86亿元，增21.23% [64] IPO及发行动态 - 晶澳科技于2025年4月28日向港交所递交H股发行上市申请并刊登资料 [36] - 三只松鼠于2025年4月25日向港交所递交H股发行上市申请并刊发材料 [37] - 和邦生物于2025年4月28日决定终止分拆武骏光能至上交所主板上市，因市场环境变化 [38] 再融资动态 - 开开实业定增注册生效，发行2520万股，价格8.13元/股，募资不超1.6亿元补充流动资金 [39] - 当升科技定增注册生效，募资8 - 10亿元补充流动资金 [40] - 三变科技定增注册生效，募资不超2亿元补充流动资金 [41] - 湘潭电化可转债注册生效，募资不超4.87亿元用于电池材料项目 [42] - 东山精密定增注册生效，向实控人发行，价格11.49元/股，募资不超14.04亿元补充流动资金 [43] - 春风动力拟发行可转债募资不超25亿元用于多个项目 [44] 监管动态 - 联创光电董事王涛、监事陶祺被留置，所涉事项与公司无关 [45] - 佳缘科技实控人之一、董事长王进被留置，副董事长代行职责 [46] - 科森科技收上交所监管工作函，涉及追认关联交易等事项 [47][48] - 鹏欣资源收上交所监管工作函，涉及重组业绩承诺补偿事项 [49] - 倍轻松收证监会监管工作函，涉及2024年度内控审计意见事项 [50] - 立方数科因定期报告涉嫌信披违规被证监会立案，生产经营正常 [51] 上市公司动态 - 申科股份实控人拟转让全部股份，涉及控制权变更 [53] - 甘肃能化2025年计划投资62.66亿元，包括固定资产投资和新设子公司 [55] - 南网储能拟投资80.35亿元建设云南西畴抽水蓄能电站 [57]

甘肃能化股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 独立董事陈建忠 2024 年度述职报告 2024年，本人严格按照《公司法》《上市公司自律监管指引第1号－主板上 市公司规范运作》和公司《独立董事工作制度》的规定要求，秉承对公司和全体 股东负责的精神，勤勉尽责、谨慎认真地履行了独立董事的职责，积极出席公司 相关会议，深入实际开展专项调研，在董事会中发挥参与决策、监督制衡、专业 咨询作用，维护上市公司整体利益，保护中小股东合法权益，不断促进公司规范 运作和治理水平的提升。现将2024年度履行独立董事职责的工作情况汇报如下： 一、出席董事会及股东大会情况 2024年，公司召开董事会10次，本人均亲自出席，其中现场出席董事会7次， 通讯方式参加董事会3次。本人对会议各项议案均投了赞成票，无提出异议的事 项，亦无反对、弃权的情形。公司召开4次股东大会，本人均列席。 主要审议《关于全资子公司窑煤公司参加公开竞买暨关联交易的议案》，本人认 为，本次授权窑煤公司参加公开竞买关联交易是公司生产经营所必需的，有利于 降低购置成本，提高生产效率，不存在损害公司和非关联股东利益的情况，不会 对公司独立性产生影响。 2.现金管理事 ...