公司投资计划 - 全资子公司窑煤公司投资并实施三矿改建项目 [1] - 项目建设总造价为13.29亿元 [1] - 项目设计产能为1.80Mt/a [1] 项目背景与目的 - 缓解矿井资源枯竭压力 [1] - 保证矿井正常接续和持续稳产 [1] - 改善和优化井下生产系统 [1]

收购交易概述 - 公司以1.02亿元收购甘肃能源化工贸易有限公司持有的甘肃能化煤炭储运有限公司100%股权 [1] - 交易完成后储运公司成为公司全资子公司 [1] 标的公司业务与资产 - 储运公司主要从事煤炭储运和供应业务 [1] - 公司拥有100万吨储配煤基地已部分建成并具备运行能力 [1] 收购战略意义 - 收购旨在提升公司煤炭储运和供应能力 [1] - 交易有助于贯通煤电化产业链 [1] - 本次收购解决同业竞争问题 [1]

核心观点 - 煤炭行业年初至今表现落后但近期出现反弹 年初至9月19日煤炭（中信）指数下跌2.3% 在30个行业中排名倒数第一 但9月19日当周上涨3.6% 排名第二 报告认为行业寒冬已过暖春将至 煤价震荡上行且年底或以最高点收官 提供板块上行动力 坚定看好后续煤炭板块行情[2] - 熊猫债投资聚焦高信用评级主体 熊猫债具有信用资质较优、中短期品种主导、流动性较弱的特点 建议聚焦隐含评级AAA/AAA-的主体 信用风险低且兼具流动性 可作为流动性管理工具或低风险底仓 对于AA+/AA评级债券 1-3年期品种相比高评级短债 其期限利差可带来收益空间 国际开发机构、绿色及可持续发展主题熊猫债兼具高信用资质和人民币资产增值政策红利 具备长期配置价值[2] 行业表现 - 电力设备行业近1月上涨14.4% 近3月上涨41.0% 近1年上涨72.0%[1] - 电子行业近1月上涨12.6% 近3月上涨51.1% 近1年上涨121.0%[1] - 通信行业近1月上涨8.4% 近3月上涨61.5% 近1年上涨124.1%[1] - 有色金属行业近1月上涨4.4% 近3月上涨33.5% 近1年上涨67.1%[1] - 综合行业近1月上涨4.1% 近3月上涨39.3% 近1年上涨108.0%[1] - 非银金融行业近1月下跌10.2% 近3月上涨8.3% 近1年上涨41.4%[1] - 国防军工行业近1月下跌9.9% 近3月上涨11.7% 近1年上涨52.2%[1] - 银行业近1月下跌7.6% 近3月下跌9.1% 近1年上涨24.7%[1] - 钢铁行业近1月下跌7.5% 近3月上涨14.8% 近1年上涨40.9%[1] - 美容护理行业近1月下跌6.6% 近3月上涨3.5% 近1年上涨36.8%[1] 重点推荐公司 - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控[2] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）和中国神华（H+A）[2] - 重点推荐困境反转的中国秦发[2] - 推荐绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源[2] - 推荐弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份[2] - 推荐未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[2] - 建议关注弹性标的昊华能源[2] - 建议关注前期完成控股变更且正在办理资产置换的安源煤业[2] 其他研究回顾 - 晨报回顾包括铜铝钢材库存回升研究（2025-09-23）[1] - 晨报回顾包括AI驱动下国产算力与存力发展机遇研究（2025-09-22）[1] - 晨报回顾包括美联储重启降息影响分析（2025-09-19）[1]

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 核心观点 - 动力煤产地价格持续上涨 榆林5800大卡指数598.0元/吨（周环比+44.0元/吨） 鄂尔多斯5500大卡指数521.0元/吨（周环比+19.0元/吨） 大同5500大卡指数576.0元/吨（周环比+21.0元/吨）[1][10] - 焦煤市场价格企稳反弹 京唐港山西主焦煤1610元/吨（周环比+60元/吨） CCI山西低硫指数1482.0元/吨（周环比+63元/吨）[1][10] - 非电需求与冬储补库支撑煤价反弹 冶金/化工等行业刚需补库持续推进 东北地区部分终端启动冬储采购[1][10] - 供应端收紧主因煤矿设备检修与停产整顿 港口发运成本高企且优质资源偏紧[1][10] - 短期煤价易涨难跌但上行空间有限 终端采购积极性可能随价格上涨减弱 进口煤涨幅缓和形成制约[1][10] 价格跟踪 - 港口动力煤价格显著上涨 秦皇岛港5500价格704.0元/吨（周环比+21.0元/吨） 5000价格613.0元/吨（周环比+24.0元/吨）[3] - 进口煤价同步上行 CCI进口4700指数69.3美元/吨（周环比+1.8美元/吨） 3800指数53.7美元/吨（周环比+1.4美元/吨）[3] - 电厂日耗小幅回落 沿海六大电厂日耗87.7万吨（周环比-2.1万吨） 总库存1345.1万吨（周环比-1.9万吨） 可用天数15天[3] 行业供需数据 - 8月全国原煤产量39040万吨 同比下降3.2%（降幅较7月收窄0.6个百分点） 环比增长2.5%[2][15] - 1-8月累计原煤产量316517万吨 同比增长2.8%（增幅较1-7月收窄1.0个百分点）[2][15] - 国际动力煤市场分化 印尼低卡煤受降雨影响供应收紧 澳大利亚高卡煤因需求走弱价格下滑[17] 上市公司表现 - 煤炭开采指数上涨3.77% 显著跑赢沪深300指数（下跌0.44%）[11] - 涨幅前三上市公司 永泰能源（+13.42%） 潞安环能（+13.04%） 华阳股份（+8.73%）[11] - 重点公司估值水平 中国神华PE-TTM 13.9倍 陕西煤业PE-TTM 10.6倍 中煤能源PE-TTM 9.0倍[42] 行业规模 - 煤炭行业涵盖35家上市公司 占总股票家数0.7%[4] - 总市值1482.2十亿元 占全市场1.4% 流通市值1468.5十亿元 占全市场1.6%[4]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [3][5] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [5] - 煤价底部已确立并中枢站上新平台，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性 [5] - 煤炭资产相对低估，多数公司PB约1倍，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [5] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，兼具红利特性与顺周期弹性 [5] - 预计10月后供暖需求启动、大秦线检修、非电需求释放，叠加港口库存偏低和铁路运费优惠取消，煤价有望迎来上涨 [5] - 反内卷背景下超产核查与供给约束或将持续，主产地供给端或进一步收紧，潜在政策工具可能成为行情催化剂 [5] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格周环比上涨：秦皇岛港Q5500山西产市场价699元/吨（+21元/吨）[4][8]；陕西榆林Q6000坑口价675元/吨（+30元/吨）[4]；大同Q5500坑口价576元/吨（+21元/吨）[4] - 炼焦煤价格周环比上涨：京唐港主焦煤库提价1610元/吨（+60元/吨）[4][8]；临汾肥精煤车板价1510元/吨（+80元/吨）[4] - 国际煤价分化：纽卡斯尔NEWC5500FOB价69.6美元/吨（+0.4美元/吨）[4]；澳大利亚峰景硬焦煤到岸价201.5美元/吨（-0.8美元/吨）[4][8] 煤炭供需情况 - 供给端产能利用率提升：样本动力煤矿井产能利用率91.7%（+2.4个百分点）[4][5]；样本炼焦煤矿井产能利用率82.71%（+6.9个百分点）[4][5] - 需求端日耗增加：内陆17省日耗周环比上升4.10万吨/日（+1.22%）[4][5]；沿海8省日耗上升0.70万吨/日（+0.32%）[4][5] - 非电需求分化：化工耗煤周环比下降9.95万吨/日（-1.44%）[4][5]；钢铁高炉开工率84.0%（+0.15个百分点）[4][5]；水泥熟料产能利用率53.1%（-2.6个百分点）[4][5] 煤炭库存与运输 - 库存总体上升：内陆17省煤炭库存周环比增加1.79% [4]；沿海8省煤炭库存周环比增加1.14% [4] - 运输量下降：大秦线煤炭周度日均发运量105.89万吨（-10.7%）[8] - 港口库存偏低：秦皇岛港煤炭库存630万吨（-1.3%）[8]；环渤海四大港口货船比17.05（-27.4%）[8] 投资建议与重点关注公司 - 建议重点关注三类公司：经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [5][14]；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [5][14]；全球稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [5][14] - 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [5][14] 行业近期动态 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2% [15] - 2025年1-8月蒙古国煤炭产量5956万吨，同比下降10.7% [15] - 必和必拓宣布暂停Saraji South焦煤矿运营并裁员750人 [15]

项目进展 - 公司下属控股子公司景泰煤业白岩子矿井及选煤厂完成竣工验收备案 包括单项工程质量认证和消防设施 水土保持设施 职业病防护设施 环境保护设施 安全设施等专项验收 [1] - 矿井设计生产能力达到90万吨/年 [1] - 矿井煤炭资源总量9075.8万吨 其中气煤资源量4736.3万吨 1/3焦煤资源量4339.5万吨 [1]

项目竣工验收 - 靖煤集团景泰煤业有限公司白岩子矿井及选煤厂完成单项工程质量认证和消防设施、水土保持设施、职业病防护设施、环境保护设施、安全设施等专项验收 [1] - 项目通过综合竣工验收并获甘肃省能源局竣工验收备案回执 [1] 产能与资源储备 - 矿井设计生产能力达90万吨/年 [1] - 煤炭资源总量9075.8万吨 其中气煤资源量4736.3万吨 1/3焦煤资源量4339.5万吨 [1] 公司股权结构 - 景泰煤业为甘肃能化下属控股子公司 负责白岩子煤矿及洗煤厂项目建设 [1]

项目进展 - 公司下属控股子公司景泰煤业白岩子矿井及选煤厂完成综合竣工验收 获得甘肃省能源局备案回执 [1] - 项目已完成单项工程质量认证及消防、水土保持、职业病防护、环境保护、安全设施等专项验收 [1] 产能与资源储备 - 白岩子矿井设计生产能力达90万吨/年 [1] - 矿井煤炭资源总量9075.8万吨 其中气煤资源量4736.3万吨（占比52.2%）1/3焦煤资源量4339.5万吨（占比47.8%） [1]

项目竣工验收 - 靖煤集团景泰煤业白岩子矿井及选煤厂完成综合竣工验收 包括单项工程质量认证和消防 水土保持 职业病防护 环境保护 安全设施等专项验收 [1] - 矿井设计生产能力达90万吨/年 [1] - 矿井煤炭资源总量9075.8万吨 其中气煤资源量4736.3万吨 1/3焦煤资源量4339.5万吨 [1] 公司结构 - 景泰煤业为甘肃能化下属控股子公司 主要负责白岩子煤矿及洗煤厂项目建设 [1]

| 证券代码：000552 | 证券简称：甘肃能化 | 公告编号：2025-71 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127027 | 债券简称：能化转债 | | 甘肃能化股份有限公司 关于下属景泰煤业白岩子矿井及选煤厂项目完成竣工验收备案 的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏负连带责任。 近日，甘肃能化股份有限公司（以下简称"公司"）收到甘肃省能源局《煤矿建 设项目竣工验收备案回执》，靖煤集团景泰煤业有限公司（以下简称"景泰煤业"） 白岩子矿井及选煤厂已完成单项工程质量认证和消防设施、水土保持设施、职业病防 护设施、环境保护设施、安全设施等方面专项验收，并通过项目综合竣工验收。 景泰煤业为公司下属控股子公司，主要负责白岩子煤矿及洗煤厂项目建设，矿井 设计生产能力 90 万吨/年,根据详查报告，矿井煤炭资源量 9075.8 万吨（气煤资源量 为 4736.3 万吨；1/3 焦煤资源量为 4339.5 万吨）。 特此公告。 甘肃能化股份有限公司董事会 2025 年 9 月 16 日 ...