公司信息 - 公司为甘肃能化股份有限公司，证券代码000552，债券代码127027[1] 会议情况 - 第十一届董事会第二次会议于2025年7月7日十点召开[3] - 会议应参加董事9人，实际参加表决董事9人[3] 议案结果 - 会议通过调整公司内部职能部室的议案，表决9票同意，0票反对，0票弃权[4][5] 公告信息 - 调整部室公告于2025年7月8日刊登于相关媒体[5][8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年世界煤炭产量达92.42亿吨，同比增长0.9%，亚太地区产量扩张，欧洲、南美等地区产量下降；全球煤炭需求达165.06艾焦，同比增长1%，亚太地区需求扩张，欧洲需求下降；全球煤炭贸易量为35.99艾焦，同比增长1.3%，印尼是最大出口国，中国是最大进口国 [7] - 2025年7月4日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为68.3美元/桶，较上周上涨0.53美元/桶（+0.78%）；WTI原油期货结算价为66.5美元/桶，较上周上涨0.98美元/桶（+1.50%） [1] - 天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.29美元/百万英热，较上周下降-0.486美元/百万英热（-3.80%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.3欧元/兆瓦时，较上周上涨0.42欧元/兆瓦时（+1.28%）；美国HH天然气期货结算价为3.41美元/百万英热，较上周下降-0.33美元/百万英热（-8.83%） [1] - 煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价107.25美元/吨，较上周上涨3.90美元/吨（+3.77%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价110.85美元/吨，较上周上涨4.35美元/吨（+4.08%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价94.60美元/吨，较上周上涨3.25美元/吨（+3.05%） [1] - 投资建议重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的陕西煤业、电投能源等；弹性的兖矿能源、晋控煤业等；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化；关注安源煤业 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油：地缘冲突扩大油价波动 - 2025年7月4日，布伦特原油期货结算价为68.3美元/桶，较上周上涨0.53美元/桶（+0.78%）；WTI原油期货结算价为66.5美元/桶，较上周上涨0.98美元/桶（+1.50%） [1] - 展示了布伦特原油期货结算价、WTI原油期货结算价、原油价格变化、OPEC+原油生产等数据 [11][13][15] 天然气：天然气价格波动率亦放大 - 2025年7月4日，东北亚LNG现货到岸价为12.29美元/百万英热，较上周下降-0.486美元/百万英热（-3.80%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.3欧元/兆瓦时，较上周上涨0.42欧元/兆瓦时（+1.28%）；美国HH天然气期货结算价为3.41美元/百万英热，较上周下降-0.33美元/百万英热（-8.83%） [1] - 展示了荷兰TTF天然气期货结算价、美国HH天然气期货结算价、东北亚LNG现货到岸价、天然气价格变化等数据 [17][18] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 2025年7月4日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价107.25美元/吨，较上周上涨3.90美元/吨（+3.77%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价110.85美元/吨，较上周上涨4.35美元/吨（+4.08%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价94.60美元/吨，较上周上涨3.25美元/吨（+3.05%） [1] - 展示了纽卡斯尔港（6000K）煤炭价、IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价、欧洲ARA港口（6000K）煤炭价、煤炭价格变化等数据 [31][32][34] 电力：新能源发电不稳定性凸显 - 展示了欧洲天然气发电、煤电、光伏发电、风能发电、核电发电、水电发电等数据 [36][37][39] 气温：企稳边际回升 - 展示了西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海主要国家及美国德州、加州、印度、越南平均气温数据 [49][50][58] 本周能源行业资讯 - 原油方面，欧佩克6月原油产量增加，印尼计划提高原油产量 [67] - 天然气方面，阿根廷天然气紧急情况解除，巴拿马运河计划招标天然气管道，韩国对美国阿拉斯加液化天然气项目可行性存疑，特朗普法案利好油气煤生产 [67] - 煤炭方面，特朗普法案为油气钻探开放联邦土地和水域，削减特许权使用费，取消风能和太阳能税收抵免 [67]

关于可转换公司债券转股价格调整的规定 - 公司于2020年12月10日公开发行可转换公司债券，发行数量280,000万元，每张面值100元，共计28,000,000张，债券简称原为"靖远转债"，代码127027，后因重大资产重组于2023年4月18日变更为"能化转债"[1] - 当公司发生送红股、转增股本、增发新股（不包括可转债转股增加的股本）、配股及派发现金股利等情况时，将按顺序对转股价格进行累积调整，具体调整公式包括派现、送转股、增发/配股及三项同时进行的计算方式[1] - 转股价格调整需在中国证监会指定媒体公告，明确调整日、办法及暂停转股期，若调整日在转股申请日之后且登记日之前，则按新转股价执行[1] 本次转股价格调整的具体情况 - 根据2024年年度股东大会决议，公司实施2024年利润分配方案：以2025年7月9日股权登记日总股本为基数，每10股派现金股利（未提及具体金额），不进行资本公积金转增股本[2] - 调整前"能化转债"转股价格为3.00元/股，调整后价格根据公式计算（未披露具体数值），调整自2025年7月10日（除权除息日）生效[2]

债券信息 - 2020年12月10日公开发行可转换公司债券，数量280,000万元，共28,000,000张[3] - “能化转债”原简称“靖远转债”，2023年4月18日起变更简称[3] - 调整前“能化转债”转股价格3.00元/股，调整后为2.93元/股，7月10日生效[3] 利润分配 - 2024年年度利润分配以7月9日股份总数为基数，每10股派现金0.68元（含税）[6] - 本年度不送红股，不以资本公积金转增股本[6]

转股价格调整 - 能化转债调整后的转股价格由3.00元/股变为2.93元/股[3] 权益分派 - 2024年年度权益分派以5351807601股为基数，每10股派现金0.68元（含税），共派363922916.87元（含税）[3] - 扣税后，深股通等投资者每10股派0.612元[4] - 不同持股时间补缴税款不同，超1年不需补缴[4] - 股权登记日为2025年7月9日，除权除息日为2025年7月10日[6] - 分派对象为截至2025年7月9日收市后登记在册股东[7] - 委托代派A股股东红利2025年7月10日划入账户，4家股东红利公司自行派发[8][9] 咨询信息 - 咨询地址为甘肃省兰州市七里河区瓜州路1230号甘肃能化19楼[10] - 咨询电话和传真电话为0931 - 8508220[10]

可转债发行与转股情况 - 公司于2020年12月10日公开发行2800万张可转债，每张面值100元，发行总额28亿元，扣除费用后净募集资金27.69亿元[1] - 可转债于2021年1月22日在深交所挂牌交易，初始简称"靖远转债"，代码127027，后因重大资产重组于2023年4月18日更名为"能化转债"[2] - 截至2025年6月30日，"能化转债"因转股减少金额53,622,700元，余额为19.46亿元(19,463,773张)[7] 转股价格调整历史 - 初始转股价格为3.33元/股，经过多次调整后降至3.00元/股[1] - 主要调整节点包括：2021年6月3日从3.33元调整为3.23元[2]，2021年10月12日调整为3.13元[2]，2022年4月11日调整为3.08元[3] - 2023年2月9日因重大资产重组上调至3.31元[4]，2023年12月13日下调至3.10元[6]，最终在2024年6月21日调整为3.00元[6] 公司股份变动情况 - 2025年第二季度，公司总股本从5,351,802,602股增加4,999股至5,351,807,601股[7] - 有限售条件股份从1,626,024,553股(占比30.38%)增至1,626,031,659股(占比30.38%)[7] - 无限售条件股份从3,725,778,049股(占比69.62%)增至3,725,775,942股(占比69.62%)[7] 重大资产重组情况 - 2022年12月30日完成收购窑街煤电集团有限公司100%股权并完成工商变更登记[4] - 2023年1月30日完成发行股份购买资产的新增股份登记，新增股份于2023年2月9日上市[4] - 2023年12月1日完成向特定对象发行740,740,740股新股，发行价格2.70元/股，新增股份于2023年12月13日上市[6]

可转债情况 - 能化转债转股期为2021年6月16日至2026年12月9日，转股价格现为3.00元/股[3] - 2020年12月10日公司发行2800万张可转换公司债券，总额280000万元[3] - 2021年1月22日280000万元可转换公司债券在深交所挂牌交易[5] - 2025年第二季度，能化转债因转股减少15000元，转换成股票4999股[3][12] - 截至2025年6月30日，能化转债因转股减少853622700元，累计转换股票274949471股，余额为1946377300元[12] 股份情况 - 2025年第二季度前有限售条件股份数量为1626024553股，变动后为1626031659股[14] - 2025年第二季度前无限售条件股份数量为3725778049股，变动后为3725775942股[14] - 2025年第二季度前股份总数为5351802602股，变动后为5351807601股[14] 转股价格调整 - 2020 - 2023年因权益分派等，能化转债转股价格由3.33元/股调整为3.00元/股[3] - 2022年12月公司发行股份购买资产，转股价格由3.08元/股调整为3.31元/股[8]

煤炭业务 - 公司生产分布于甘肃多地，拥有8对生产矿井、2个在建矿井和1个在建露天矿，2025年计划煤炭产量1705万吨，力争产销平衡 [1][2] - 景泰白岩子矿井和红沙梁露天矿进入联合试运转阶段，白岩子煤矿预计三季度完成备案，红沙梁露天矿近期完成备案；后续推动红沙梁井工矿建设和在产矿井技术改造 [2] - 煤种以动力煤和配焦煤为主，动力煤以长协销售给火电企业，配焦煤依市场定价；2024年以来受下游需求影响，煤炭销量和售价下降，公司调整销售结构应对 [2] - 老矿区矿井开采成本高，公司推进智能化建设、加强预算管理和成本考核以降本增效 [2] 在建电力项目 - 兰州新区2×350MW热电联产项目，设计年发电量33.02亿度，供热量1362.41万吉焦，2023年开工，计划2025年底建成投运 [2][3] - 庆阳2×660MW煤电项目，设计年发电量70亿度，有利于满足电力需求和保障电网安全，正在建设中 [3] - 兰州新区2×1000MW煤电项目，设计年发电量90亿度，年耗煤量446万吨，项目公司已注册，前期工作进行中 [3] 化工业务 - 刘化化工清洁高效气化气项目，以煤为原料生产多种产品，一期联合试运转，预计年底完成竣工决算，二期正在建设 [4] 董事会构成 - 2025年6月完成换届，董事会由9人构成，董事经推荐、审核、提名、选举产生，董事长由董事会选举 [5][6] 控股股东管控 - 控股股东能化集团按要求对公司实施管理，公司与集团在多方面保持独立，按权限分类决策事项，需审批备案事项通过集团上报 [6] 融资情况 - 公司通过传统信贷等多渠道筹措资金，融资渠道畅通，在建和拟建项目自筹资本金，通过贷款、引进战略投资者等筹资 [6]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AAA，评级展望稳定[2] - 2024年营业收入96.04亿元，同比下降14.6%；净利润12.15亿元，同比下降30.3%[2] - 经营活动现金流净额21.11亿元，同比上升14.1%[2] - 资产负债率48.14%，在行业内处于较低水平[2] 业务板块表现 - 煤炭业务收入74.49亿元（占比77.56%），毛利率39.85%，同比下降2.81个百分点[14] - 电力业务收入13.48亿元（占比14.03%），毛利率16.60%[14] - 化工业务收入3.83亿元（占比3.99%），毛利率3.94%[14] - 2024年原煤产量1,907.21万吨，占甘肃省28.72%[15] 项目建设与投资 - 煤炭在建产能690万吨/年，包括景泰白岩子矿（90万吨/年）已进入联合试运转[3] - 电力板块在建及拟建项目总装机容量超400万千瓦，总投资约186.72亿元[20] - 清洁高效气化气项目一期投资35.37亿元，已进入联合试运转；二期计划投资18.87亿元[22] - 2024年在建工程规模72.81亿元，同比增加65.6%[24] 行业环境分析 - 2024年煤炭行业供需偏宽松，价格中枢下移；2025年预计消费量小幅增长[9] - 全国火电装机14.4亿千瓦（占比35.7%），2024年火电发电量63,743亿千瓦时（+1.7%）[12] - 化工产品价格波动较大，尿素等产品市场存在不确定性[23] - 行业资产负债率平均水平约60.31%，公司显著低于同业[27] 风险因素 - 2025年发生两起安全事故，导致金河煤矿（120万吨/年）和王家山矿一号井（73.38万吨/年）停产[28] - 存在未决诉讼涉及1.17亿元热费争议，尚未判决[31] - 重大项目建设导致资金支出压力增大，未来两年计划投资超200亿元[4] - 管理层换届及重组后治理体系运行效果有待观察[4]

业绩数据 - 2024年公司营业收入96.04亿元，净利润12.15亿元[9] - 2024年煤炭销售业务毛利率为39.85%，较2023年小幅下滑[32] - 2024年公司EBITDA利润率为34.19%，总资产回报率为8.02%[60] - 2025年一季度公司净利润同比下降90.88%[59] - 2025年1 - 3月营业收入为19.16亿元，2024年为96.04亿元[77] - 2025年1 - 3月净利润为0.49亿元，2024年为12.15亿元[77] - 2025年3月销售毛利率为21.08%，2024年为32.88%[78] 资产负债 - 2025年3月总资产335.44亿元，负债合计159.62亿元[56][66] - 2024年末总债务77.79亿元，资产负债率为48.14%[9][15] - 2025年3月资产负债率为47.59%[78] - 2024年末受限资产账面价值合计21.61亿元[54] 产量销量 - 2024年公司原煤产量1907.21万吨，占甘肃省的28.72%[15] - 2024年公司原煤销量为1762.16万吨，同比小幅下滑[40] - 2024年煤炭产销率92.39%，平均售价468.51元/吨[1] - 2024年白银热电发电量32.00亿度，外销电量29.77亿度[4] - 2024年刘化化工复合肥产量11.32万吨，销量10.56万吨[8] - 2024年刘化化工浓硝酸产量5.39万吨，销量4.57万吨[8] 项目投资 - 在建及拟建的电力装机容量超过400万千瓦[15] - 化工板块清洁高效气化气项目一期已进入联合试运转阶段[15] - 公司产业链新增大型电力及煤化工项目，总投资超200亿元[15] - 兰州新区热电联产项目计划总投资41.86亿元，截至2024年末已投资22.77亿元[4] - 庆阳2×660MW煤电项目计划总投资62.02亿元，截至2024年末已投资5.19亿元[4] - 兰州新区2×1000MW火电项目动态投资82.84亿元[5] - 清洁高效气化气综合利用项目一期计划总投资35.37亿元，截至2024年末已投资33.57亿元[8][52] - 清洁高效气化气综合利用项目二期计划总投资18.87亿元，已投资10.04亿元[8][52] 其他情况 - 2025年以来公司已发生两次安全事故，部分煤矿停产后未复产[15] - 截至2024年末，公司尚存在未决诉讼相关事项，存在偿付风险[15] - 能化转债发行规模28亿元，截至2025年6月18日债券余额19.46亿元[17] - 截至2025年3月末，公司股本为53.52亿元，控股股东直接持有公司50.16%的股份[19] - 2024年末重大资产重组收购窑煤集团的重组业绩承诺均已完成[72] - 2024年11月20日，铜城热力起诉公司全资孙公司白银热电[75][76]