报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 风电行业需求景气，公司有望凭借技术成本优势和海外前瞻布局，进一步提升市场份额 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入177.92亿元，同比增加19.1%；归母净利润18.12亿元，同比下降9.7%；扣非归母净利润15.95亿元，同比下降1.76% [1] - 24Q4收入87.24亿元，同比增加17.12%；归母净利润11.27亿元，同比增加15.49%；扣非归母净利润9.83亿元，同比增加12.78% [1] - 2025Q1实现收入21.87亿元，同比增加26.58%；归母净利润 -1.91亿元，同比下降171.96%；扣非归母净利润 -2.19亿元，同比下降192.51%，主要系风场出售进度缓慢的影响 [1] 盈利水平 - 2024年公司毛利率16.90%，同比增长3.28pcts；风机业务毛利率为10.99%，海外风机业务毛利率21.71%，领先国内风机业务毛利率10pcts以上 [2] - 25Q1公司毛利率为6.49%，同比下降13.18pcts，预计主要受交付结构等因素影响 [2] 业务订单 - 2024年国内新增订单规模突破20GW，同比增长显著；截至2024年，国内在手订单储备达24GW [2] - 海上风电业务已实现规模化发展，25年3月和4月分别成功中标广东能源集团揭阳石碑山200MW海上风电项目和河北建投祥云岛250MW海上风电项目机组订单 [2] - 2024年在印度、哈萨克斯坦、菲律宾等新兴市场及德国等成熟市场均成功斩获订单，全年新签海外项目合同规模近2GW，创历史新高 [2] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 17,792 | 24,371 | 27,404 | 28,318 | | 增长率（%） | 19.1 | 37.0 | 12.4 | 3.3 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | | 增长率（%） | -9.7 | 21.0 | 20.1 | 16.0 | | 每股收益（元） | 1.48 | 1.79 | 2.15 | 2.49 | | PE | 15 | 13 | 11 | 9 | | PB | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | [4] 公司财务报表数据预测汇总 | 营业总收入 | 17,792 | 24,371 | 27,404 | 28,318 | 成长能力（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 管理费用 | 578 | 707 | 767 | 793 | 盈利能力（%） | | 投资收益 | 772 | 975 | 959 | 991 | 偿债能力 | | 净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | 经营效率 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 其他流动资产 | 8,130 | 6,634 | 6,548 | 6,102 | 估值分析 | | 非流动资产合计 | 11,997 | 12,557 | 12,957 | 13,157 | | | 资产合计 | 41,403 | 43,641 | 45,355 | 46,638 | | [8] 利润表及主要财务指标 | [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 17,792 | 24,371 | 27,404 | 28,318 | 成长能力（%） | | | | | | 营业成本 | 14,785 | 20,630 | 22,962 | 23,398 | 营业收入增长率 | 19.10 | 36.98 | 12.45 | 3.33 | | 营业税金及附加 | 149 | 195 | 219 | 227 | EBIT 增长率 | 213.13 | 21.54 | 34.24 | 21.45 | | 销售费用 | 579 | 731 | 822 | 850 | 净利润增长率 | -9.70 | 20.98 | 20.10 | 15.96 | | 管理费用 | 578 | 707 | 767 | 793 | 盈利能力（%） | | | | | | 研发费用 | 777 | 975 | 1,014 | 991 | 毛利率 | 16.90 | 15.35 | 16.21 | 17.37 | | EBIT | 1,307 | 1,589 | 2,133 | 2,590 | 净利润率 | 10.18 | 8.99 | 9.61 | 10.78 | | 财务费用 | -132 | -111 | -96 | -111 | 总资产收益率 ROA | 4.38 | 5.02 | 5.80 | 6.55 | | 资产减值损失 | -117 | -57 | -46 | -33 | 净资产收益率 ROE | 13.20 | 14.43 | 15.54 | 16.12 | | 投资收益 | 772 | 975 | 959 | 991 | 偿债能力 | | | | | | 营业利润 | 2,151 | 2,618 | 3,142 | 3,659 | 流动比率 | 1.20 | 1.23 | 1.28 | 1.36 | | 营业外收支 | -1 | -8 | -8 | -25 | 速动比率 | 0.74 | 0.82 | 0.88 | 0.98 | | 利润总额 | 2,150 | 2,610 | 3,134 | 3,634 | 现金比率 | 0.45 | 0.46 | 0.49 | 0.57 | | 所得税 | 338 | 418 | 501 | 582 | 资产负债率（%） | 66.85 | 65.18 | 62.64 | 59.40 | | 净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | 经营效率 | | | | | | 归属于母公司净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | 应收账款周转天数 | 86.58 | 82.16 | 88.30 | 89.55 | | EBITDA | 1,881 | 2,182 | 2,761 | 3,244 | 存货周转天数 | 100.41 | 94.53 | 89.11 | 86.05 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.48 | 0.57 | 0.62 | 0.62 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | | | | | 货币资金 | 10,996 | 11,629 | 12,273 | 13,980 | 每股收益 | 1.48 | 1.79 | 2.15 | 2.49 | | 应收账款及票据 | 5,000 | 6,941 | 7,653 | 7,673 | 每股净资产 | 11.19 | 12.39 | 13.82 | 15.44 | | 预付款项 | 119 | 206 | 230 | 234 | 每股经营现金流 | -0.33 | 1.14 | 1.45 | 2.31 | | 存货 | 5,161 | 5,673 | 5,694 | 5,491 | 每股股利 | 0.60 | 0.72 | 0.86 | 1.00 | | 其他流动资产 | 8,130 | 6,634 | 6,548 | 6,102 | 估值分析 | | | | | | 流动资产合计 | 29,406 | 31,083 | 32,398 | 33,481 | PE | 15 | 13 | 11 | 9 | | 长期股权投资 | 1,297 | 1,297 | 1,297 | 1,297 | PB | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | | 固定资产 | 4,914 | 5,314 | 5,614 | 5,814 | EV/EBITDA | 12.35 | 10.64 | 8.41 | 7.16 | | 无形资产 | 923 | 923 | 923 | 923 | 股息收益率（%） | 2.64 | 3.17 | 3.81 | 4.42 | | 短期借款 | 5 | 5 | 5 | 5 | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 应付账款及票据 | 12,231 | 14,040 | 14,670 | 14,624 | 净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | | 其他流动负债 | 12,318 | 11,250 | 10,585 | 9,921 | 折旧和摊销 | 574 | 594 | 629 | 654 | | 流动负债合计 | 24,554 | 25,295 | 25,260 | 24,550 | 营运资金变动 | -1,872 | -611 | -787 | -154 | | 长期借款 | 2,662 | 2,662 | 2,662 | 2,662 | 经营活动现金流 | -400 | 1,402 | 1,781 | 2,832 | | 其他长期负债 | 464 | 488 | 488 | 488 | 资本开支 | -1,868 | -963 | -998 | -840 | | 非流动负债合计 | 3,126 | 3,150 | 3,150 | 3,150 | 投资 | -1,191 | 0 | 0 | 0 | | 负债合计 | 27,680 | 28,445 | 28,410 | 27,701 | 投资活动现金流 | -2,777 | 143 | -39 | 151 | | 股本 | 1,226 | 1,226 | 1,226 | 1,226 | 股权募资 | 21 | 0 | 0 | 0 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 债务募资 | 3,446 | 25 | 0 | 0 | | 股东权益合计 | 13,724 | 15,195 | 16,945 | 18,937 | 筹资活动现金流 | 2,353 | -912 | -1,099 | -1,277 | | 负债和股东权益合计 | 41,403 | 43,641 | 45,355 | 46,638 | 现金净流量 | -822 | 633 | 644 | 1,707 | [9]

风电行业 - 2024年23家A股风电公司合计营收2251.53亿元（+4.39%），净利润132.39亿元（-12.70%），但2024Q4起单季度盈利明显回升[5] - 2025Q1风电行业加速回暖，23家公司营收475.75亿元，净利润42.21亿元，金风科技表现突出：营收94.71亿元（+35.72%），净利润5.68亿元（+70.84%），在手订单51.09GW（+51.81%）[6] - 风机价格企稳和海外市场拓展驱动修复，电气风电2024年亏损收窄38.27%，2025Q1亏损进一步收窄至1.87亿元，三一重能因库存产品交付和低价订单导致2025Q1亏损1.91亿元[7][8] - 行业呈现"旺季提前"特征，浙商证券预计2025年风电装机将高速增长，叶片、铸件等环节价格持续上涨[8] 光伏行业 - 2024年110家A股光伏公司营收1.38万亿元（-17.96%），净亏损3.63亿元（-100.25%），2025Q1营收2791.36亿元，净利润47.44亿元，规模持续缩水[9] - 行业呈现"主材亏损、设备辅材盈利"格局：隆基绿能（-86.18亿元）、TCL中环（-98.18亿元）等一体化龙头亏损严重，阳光电源（110.36亿元）、阿特斯（22.47亿元）等储能协同企业表现突出[10][11] - 2025Q1组件企业集体亏损83.77亿元，晶科能源由盈转亏13.90亿元，隆基绿能减亏至14亿元，N型组件价格0.75元/W较2024年同期下降21%[12][14] - 2025Q1国内光伏新增装机59.71GW（+30.5%），但产能出清速度决定企业盈亏平衡时点，隆基绿能目标Q3实现盈亏平衡[13][14] 储能行业 - 2024年21家储能企业营收6821亿元（-3.59%），净利润745.41亿元（-21.4%），2025Q1营收1580.73亿元（+12.39%），净利润210.33亿元（+34%）[15] - 行业集中度提升明显：宁德时代、阳光电源等头部企业瓜分大部分订单，亿纬锂能储能电池营收占比已逼近动力电池[16] - 国内抢装潮驱动短期需求，2024年底中国储能累计装机137.9GW（占全球37.1%），但政策变动导致5月31日后并网项目存在不确定性[17][18] - 海外市场仍是利润核心，阳光电源2025Q1预计发货12GWh（环比+10%），海博思创计划3-5年内实现海外业务与国内规模持平[19][20]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：风电行业 - 公司：三一重能 纪要提到的核心观点和论据 行业发展情况 - **政策支持**：2024 年多项政策推动农村分散式风电、老旧风机改造、西北和海上风电基地建设等，如国家能源局印发方案大纲、国务院发布意见、颁布新能源法等；2025 年 2 月国家发改委和能源局联合印发 1136 号文，政府工作报告指出要营造绿色低碳产业生态，加快建设沙漠风电新能源基地和发展海上风电[3] - **市场规模**：2024 年全国新增风电并网装机容量 79.34GW，同比增长 4.53%，累计装机量 521GW，同比增长 18%；全国风电发电量 9916 亿千瓦时，同比增长 11.9%；国内公开市场中标量达 164.22GW，同比增加超 50%；全球风能理事会预测未来复合增长率 8.8%，2025 - 2030 年总装机量达 981GW，海上业务占比提升至 17.5%[3][4] - **价格与盈利**：行业招标价格上涨，大兆瓦风机表现良好，预计主机厂商毛利率 2026 年大幅修复；136 号文出台后，风力发电站投资开发整体收益下降，主机厂商为平衡收益需提高主机价格；今年友商整体探底，明年因海上和海外项目毛利高预计盈利水平改善[3][13][22][24] - **市场趋势**：行业向高质量发展，业主更关注风机全生命周期质量和度电成本，投标厂家数量减少，预计未来整机厂商维持在五六家；国内风机平均价格每千瓦 1500 元，今年上半年能满足盈利需求，未来价格有上浮空间，下降可能性小[21][23][26] 三一重能经营情况 - **财务指标**：2024 年营收 177.92 亿元，同比增长 19.1%；归母净利润 18.12 亿元，同比下降 9.7%；扣非后净利润与 2023 年基本持平；总资产 414.03 亿元；经营活动现金流 -4 亿元；基本每股收益 1.5 元；加权平均净资产收益率 13.83%；综合毛利率 16.9%，同比提升 3.28 个百分点；期间费用率 10.13%，同比下降 1.89 个百分点；销售回款率显著高于 2023 年，应收账款、存货等资产总体保持较高质量[2][5] - **研发投入与技术突破**：2024 年研发费用 7.77 亿元，占营收 4.37%；在陆上、海上及海外机型方面取得突破，完成 131 米叶片下线及 15 - 16 兆瓦双馈发电机设计开发，35 兆瓦级六自由度整机试验平台投入运行[2][6] - **市场拓展**：2024 年新增装机容量 9.15GW，同比增长 23.5%，国内市场占有率提升至 10.52%；新增订单超 20GW，在手订单超 24GW；海上订单实现突破，中标广东揭阳石碑山 200MW 项目和河北建投祥云岛 250MW 项目；海外市场新签项目近 2GW，中亚地区获取吉瓦级绿地项目开发权并签署购电协议，东南欧地区获取百兆瓦级项目开发权；2025 年一季度中标量比去年同期增加接近 100%，预计海外市场显著增长[2][7][10] - **绿色转型**：通过发电设备实现发电量约 1358 亿千瓦时，减少二氧化碳排放 7287 万吨；发布《三一重能气候行动白皮书》，获 Equator 银牌认证，韶山叶片生产基地获世界经济论坛灯塔工厂认证[2][8] - **未来计划**：保持高水平研发投入，加强营销能力建设，提高产品竞争力，加强质量保证体系建设，实现全面提质降本；深化国际布局，提高订单规模和品牌影响力；践行数字化与低碳化战略[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **存货情况**：2025 年一季度末公司存货规模 70 亿元，较期初增加 18 亿元，主要为应对后续交付压力备货，包括 5 亿元风场建设产品、5 亿元原材料和产成品、2 亿元再制品[20] - **风机出货与电站转让**：2025 年风机出货量预计 20 吉瓦以上，风场出售计划 1 吉瓦以上；2024 年转让 700 兆瓦风场，单千瓦盈利较好，2025 年预计单千瓦盈利略有下降但仍不错[29][31] - **机型占比**：2025 年行业平均交付容量约 7.5 兆瓦左右，8 - 10 兆瓦机型占比约 40% - 50%，预计 2026 年占比达 60% - 65%[32][33] - **在建电站**：截至 2025 年底，公司在建电站规模 2.66 吉瓦，计划投产 1.5 吉瓦[35] - **费用率**：2024 年公司期间费率 10.13%，同比下降 1.89 个百分点，2025 年预计全年期间费用率较去年明显下降[36] - **海上风电**：2025 年新增海上风电订单目标 1GW 以上，目前已有 450MW 订单，重点关注山东、江苏、广东和辽宁等省份，公司正在积极布局海上产品制造基地[42]

员工持股计划 - 2025年实际参与认购员工837人[2] - 缴纳认购资金总额89,650,349.67元[2] - 认购对应股份数量2,997,337股[2] - 4月28日股票非交易过户至账户[3] - 过户价格29.91元/股[3] - 账户持股占总股本比例0.24%[3] - 存续期72个月[3] - 锁定期12个月[4] - 岗薪制员工权益每年归属20%[4] - 股薪制员工权益每年归属50%[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑公司风机短期内毛利率表现一般，且风电场电价存在下行可能性，影响公司风机及风场转让业务盈利，下调25 - 26年盈利预测，预计25 - 26年归母净利润为21.3/26.6亿元（前值为23.9/27.4亿元），同比增长17.3%/25.1%；预计27年归母净利润为31.6亿元，同比增长19.0%，25 - 27年归母净利润对应PE为13.9/11.1/9.3x 基于公司成本控制优势凸显，同时双海战略进入加速期，有较大上升空间，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年营收177.9亿元，同比+19.1%，归母净利润18.1亿元，同比 - 9.7%，毛利率16.9%，同比 - 0.1pct；24Q4营收87.2亿元，同环比+17.1％/+130.3％，归母净利润11.3亿元，同环比+15.5%/+348.6％，毛利率18.3%，同环比+4/+3.5pct；25Q1营收21.9亿元，同环比+26.6％/-74.9％，归母净利润 - 1.9亿元，同环比 - 172%/-117％，毛利率6.5%，同环比 - 13.2/-11.8pct [8] - 24年风机及配件收入136亿元，同比增长14%，出货量约9.5GW，同比+31%；毛利率10.99%，调整同一质保金口径后同比基本持平；海外风机业务毛利率21.71%，领先国内风机业务毛利率10pct +；发电收入2.9亿元，同比 - 38%，毛利率68.1%，同比 - 5.0pct；风电服务2.7亿元，同比 - 85%，毛利率7.8%，同比+1.8pct；电站产品销售35亿元，同比+446%，毛利率36.4%，同比+0.4pct；投资净收益7.7亿元，主要是风场转让收益；24年公司对外转让容量700MW，在建风场容量2.6GW [8] - 25Q1公司毛利率6.5%，无风场转让，风机毛利率偏低因部分出货为24年库存产品，未享受到供应链降本带来的成本改善，部分交付10MW订单为低价订单，叠加10MW机型尚未量产，毛利率水平偏低；预计随着两海机型出货占比提升、10MW逐步规模化以及25年初供应链谈价有所降本，风机毛利率有望逐季改善 [8] - 24年公司国内新增订单超20GW，创历史新高；海外全年新签项目合同近2GW [8] - 24年期间费用18亿元，同比 - 21.8%，费用率10.1%，同比 - 5.3pct，其中Q4期间费用5.6亿元，同环比 - 30.5%/+28.2%，费用率6.4%，同环比 - 4.4/-5.1pct；24年经营性净现金流 - 4亿元，经营性现金流转负；25Q1期间费用4.8亿元，同环比+8.8%/-14.6%，费用率21.8%，同环比 - 3.6/+15.4pct；25Q1末存货70亿元，较年初+35.6%；25Q1末合同负债67.8亿元，较年初+10.7% [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14939|17792|21474|25459|28769| |同比（%）|21.21|19.10|20.70|18.56|13.00| |归母净利润（百万元）|2007|1812|2125|2658|3162| |同比（%）|21.78|(9.70)|17.25|25.13|18.95| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.64|1.48|1.73|2.17|2.58| |P/E（现价&最新摊薄）|14.67|16.24|13.85|11.07|9.31|[1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|29406|31980|37737|44520| |非流动资产（百万元）|11997|12501|12802|12925| |资产总计（百万元）|41403|44481|50539|57445| |流动负债（百万元）|24554|25694|29093|32836| |非流动负债（百万元）|3126|3350|3350|3350| |负债合计（百万元）|27680|29044|32444|36187| |归属母公司股东权益（百万元）|13724|15437|18096|21258| |所有者权益合计（百万元）|13724|15437|18096|21258| |负债和股东权益（百万元）|41403|44481|50539|57445| |营业总收入（百万元）|17792|21474|25459|28769| |营业成本(含金融类)（百万元）|14785|18253|21564|24194| |税金及附加（百万元）|149|172|204|230| |销售费用（百万元）|579|752|840|892| |管理费用（百万元）|578|580|687|777| |研发费用（百万元）|777|859|942|1007| |财务费用（百万元）|(132)|(178)|(195)|25| |投资净收益（百万元）|772|1200|1500|1800| |营业利润（百万元）|2151|2495|3128|3710| |利润总额（百万元）|2150|2500|3128|3710| |净利润（百万元）|1812|2125|2658|3162| |归属母公司净利润（百万元）|1812|2125|2658|3162| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.48|1.73|2.17|2.58| |毛利率(%)|16.90|15.00|15.30|15.90| |归母净利率(%)|10.18|9.89|10.44|10.99| |收入增长率(%)|19.10|20.70|18.56|13.00| |归母净利润增长率(%)|(9.70)|17.25|25.13|18.95| |经营活动现金流（百万元）|(400)|4325|3044|3891| |投资活动现金流（百万元）|(2777)|253|363|770| |筹资活动现金流（百万元）|2353|306|(115)|82| |现金净增加额（百万元）|(822)|4867|3292|4742| |折旧和摊销（百万元）|574|726|801|873| |资本开支（百万元）|(1868)|(983)|(1044)|(937)| |营运资本变动（百万元）|(1872)|2590|875|1502| |每股净资产(元)|11.19|12.59|14.75|17.33| |最新发行在外股份（百万股）|1226|1226|1226|1226| |ROIC(%)|6.52|10.59|11.87|13.26| |ROE - 摊薄(%)|13.20|13.76|14.69|14.88| |资产负债率(%)|66.85|65.30|64.20|62.99| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.24|13.85|11.07|9.31| |P/B（现价）|2.14|1.91|1.63|1.38|[9]

投资评级 - 维持"买入"评级，预测2025-2027年归母净利润分别为22.0、26.9、31.7亿元，对应PE为13、11、9倍 [3][7] 业绩表现 - 2024年全年营收178亿元（+19.1%），归母净利润18.1亿元（-9.7%），扣非净利15.9亿元（-1.8%） [2] - 2025年一季度营收21.9亿元（+26.6%），归母净利润-1.91亿元（-172%），主要因电站转让减少致投资收益下降3.58亿元 [2][3] 业务分析 制造业务 - 风机制造板块2024年收入136亿元（+13.8%），毛利率10.99%（-0.19pct） [2] - "两海"战略突破显著：海外新签2GW订单（印度/哈萨克斯坦/菲律宾/德国），海外毛利率达21.7%，较国内高10pct以上 [2] - 海上风电中标450MW项目（揭阳200MW+河北250MW），进入批量化交付阶段 [2] 电站业务 - 2024年转让风电项目700MW，电站销售34.7亿元（+446%） [3] - 在建风场储备2.6GW，预计2025年转让规模保持高位 [3] 财务指标 - 2025Q1存货70亿元（同比+66%，环比+36%），预示Q2发货加速 [3] - 应收账款周转天数同比改善34天 [3] - 2024年经营性现金流净额-0.42元/股，2025E回升至0.24元/股 [7] 预测数据 - 2025-2027年营收CAGR 24.8%，2025E营收233.7亿元（+31.4%） [7] - ROE预计从2024年13.2%提升至2027年15.9% [7] - 每股收益2025E 1.796元，2027E增至2.581元 [7] 市场评级 - 近6个月市场31份报告给予"买入"评级，无减持/中性评级 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收增长但归母净利润下降，2025年一季度营收增长但归母净利润大幅下降，制造业务盈利筑底，“两海”业务突破有望带动盈利回升，电站转让短期放缓致盈利承压但年内有望加快，存货同环比高增、应收账款周转加速，预测2025 - 2027年归母净利润分别为22.0、26.9、31.7亿元，对应PE为13、11、9倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年全年公司实现营收178亿元，同比增长19.1%；实现归母净利润18.1亿元，同比下降9.7%，实现扣非归母净利15.9亿元，同比下降1.8% [2] - 2025年一季度公司实现营收21.9亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润 - 1.91亿元，同比下降172% [2] 经营分析 制造业务盈利筑底，“两海”突破有望带动盈利回升 - 2024年公司风机制造板块实现收入136亿元，同比增长13.8%，实现毛利率10.99%，同比下降0.19pct [2] - 2024年公司“两海”业务取得多项重大突破，海外在多地实现订单获取，全年新签项目合同近2GW；海上中标多个项目，海上机型进入批量化交付阶段 [2] - 2024年公司海外毛利率约21.7%，较国内风机业务毛利率高10pct以上，预计“两海”交付占比提升带动盈利回暖 [2] 电站转让短期放缓盈利承压，年内转让有望加快 - 2024年公司对外转让风电项目约700MW，实现电站产品销售34.7亿元，同比增长446% [3] - 2025年一季度归母净利润下降主要受电站转让减少影响，投资收益同比下降3.58亿元 [3] - 截至2024年12月31日，公司在建风场容量为2.6GW，预计2025年电站转让仍有望保持较高水平 [3] 存货同环比高增，应收账款周转加速 - 截至2025年一季度末，公司存货规模约70亿元，同比增长66%，环比2024年末增长36%，预计Q2起发货有望加速 [3] - 一季度应收账款周转天数同比下降34天，改善明显 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为22.0、26.9、31.7亿元，对应PE为13、11、9倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,939|17,792|23,370|28,264|34,625| |营业收入增长率|21.21%|19.10%|31.35%|20.94%|22.50%| |归母净利润(百万元)|2,007|1,812|2,202|2,693|3,165| |归母净利润增长率|21.78%|-9.70%|21.55%|22.29%|17.50%| |摊薄每股收益(元)|1.664|1.477|1.796|2.196|2.581| |每股经营性现金流净额|0.80|-0.42|0.24|3.68|4.74| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.68%|13.20%|14.05%|15.29%|15.89%| |P/E|17.19|20.90|13.36|10.93|9.30| |P/B|2.70|2.76|1.88|1.67|1.48|[7] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多表预测数据，涉及主营业务收入、成本、利润、资产、负债等多项指标及增长率、比率分析等内容 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|7|9|31| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[10]

募集资金情况 - 公司公开发行188,285,715股，每股发行价29.80元，募集资金总额561,091.43万元，净额547,069.86万元[1][2] - 募集资金总额为548,647.77万元，为扣减承销保荐费12443.66万元（含增值税）后的资金总额[38][43] - 2024年度使用募集资金121,471.55万元，本年度投入募集资金总额为119,205.06万元[3][38][45] - 已累计投入募集资金总额为403,452.68万元，合计已累计投入募集资金总额405,719.17万元[38][46] 超募资金使用 - 2022年和2024年，公司分别两次将7.31亿元超募资金用于永久性补充流动资金，各占超募资金总额的29.97%[6][18][42] - 2023年，公司使用23,496.00万元超募资金增加三一重能智能风电装备制造产业园建设项目投资额，使用50,800.00万元超募资金投资建设三一巴彦淖尔零碳产业园一期建设项目[7][21][42] - 2024年，公司使用不超20,000万元超募资金回购公司股份，后调整为30,000 - 50,000万元且资金来源调整[8] - 截至2024年12月31日，公司使用超募资金投入项目金额合计49,018.84万元[21] 项目资金调整 - 2024年将募投项目“郴州三一智能制造产业园项目”结项，转出2,266.49万元节余资金永久补充流动资金[8][9][42] - 2025年，公司将两个项目节余募集资金共计9,666.32万元永久补充流动资金[22][23][49][50] - 公司将原募投项目“风机后市场工艺技术研发项目”和“生产线升级改造项目”变更为“三一锡林郭勒零碳智造产业园项目”[41] - 风机后市场工艺技术研发项目和生产线升级改造项目尚未使用的募集资金共计29,173.24万元用于新项目[45] 资金存放与管理 - 截至2024年12月31日，湖南三湘银行专户余额54.45万元，中国银行长沙市梦泽园支行部分专户余额分别为0.000007万元、17,573.06万元、9,165.26万元[11] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金现金管理余额为124,660.15万元[18] - 2022 - 2024年，公司获批的闲置募集资金现金管理额度分别为532,000万元、260,000万元、220,000万元[16][17] - 公司制定《募集资金管理制度》，截至2024年12月31日严格按协议存放和使用募集资金[10] 项目投入进度 - 郴州三一智能制造产业园项目截至期末投入进度为96.25%，拟投入募集资金总额38,690.17万元[38][48] - 新产品与新技术开发项目截至期末投入进度为67.39%[38] - 三一重能智能风电装备制造产业园建设项目累计投入16,504.00，投入进度100.00%，拟投入募集资金总额40,000.00万元，投资进度79.31%[39][48] - 生产线升级改造项目累计投入1,794.40，投入进度100.00%[39] 其他事项 - 2024年12月31日全资子公司误划3297.04万元至公司一般户，占募集资金总额0.59%，次日划回[29][32] - 公司回购股份资金总额调整为不低于3亿元且不超过5亿元[25] - 公司对部分募投项目达到预定可使用状态的日期进行延期[25] - 公司计划使用基本户支付募投项目人员薪酬费用，之后定期以募集资金等额置换[43]

中信证券股份有限公司 关于三一重能股份有限公司 增加 2025 年度日常关联交易预计的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"）作为三一重能股份有限公 司（以下简称"三一重能"或"公司"）首次公开发行股票并在科创板上市的保 荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票 上市规则》等相关规定履行持续督导职责，对三一重能增加 2025 年度日常关联 交易预计事项进行了核查，核查情况如下： 一、日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易履行的审议程序 1、三一重能股份有限公司（以下简称"三一重能"或"公司"）于 2024 年 12 月 20 日召开第二届董事会第十一次会议和第二届监事会第九次会议、于 2025 年 1 月 9 日召开 2025 年第一次临时股东大会，审议通过《关于 2025 年度日常关 联交易额度预计的议案》，预计公司 2025 年度日常关联交易预计金额合计为 414,981.68 万元人民币。 2、公司于 2025 年 4 月 28 日召开第二届董事会第十七会议、第二届监事会 第十五次会议和第二届董事会独立董事专门会议第十次会议，审议通过了《关于 增加 2025 ...

三一重能股份有限公司 已审财务报表 2024年度 三一重能股份有限公司 目 录 | | 页 | | 次 | | --- | --- | --- | --- | | 审计报告 | 1 | - | 7 | | 已审财务报表 | | | | | 合并资产负债表 | 8 | - | 10 | | 合并利润表 | 11 | - | 12 | | 合并股东权益变动表 | 13 | - | 14 | | 合并现金流量表 | 15 | - | 16 | | 公司资产负债表 | 17 | - | 18 | | 公司利润表 | | 19 | | | 公司股东权益变动表 | 20 | - | 21 | | 公司现金流量表 | 22 | - | 23 | | 财务报表附注 | 24 | - | 167 | | 补充资料 | | | | | 1.非经常性损益明细表 | 1 | - | 2 | | 2.净资产收益率和每股收益 | | 3 | | 审计报告 安永华明（2025）审字第70023332_G01号 三一重能股份有限公司 三一重能股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了三一重能股份有限公司的财务报表，包括2024年12月 ...