财务状况 - 报告期末公司货币资金20.32亿元，同比增加88.73%，占总资产比重40.14%[4] - 报告期末公司短期借款7.90亿元，同比增加689.53%[4] - 2024年期末，公司货币资金中银行存款占比77.44%，其他货币资金占比21.68%[5] - 2024年度经营活动现金流出247711.26万元，货币资金周转次数9.09次，现金周转期40.15天[11] - 2024年度末，公司可支配货币资金余额为170012.13万元[13] - 公司长期安全资金保有量为146435.15万元[14] - 2024年公司财务费用中利息收入2441.20万元，银行存款及其他货币资金平均余额126601.32万元，年平均存款收益率1.93%[18][19] - 公司交易性金融资产期末余额3.96亿元，其中权益工具投资期末余额3.15亿元，较期初减少7722万元[24] 产业基金投资 - 共青城联明基金总规模25000万元，公司持有份额80%；宿迁汇恒基金总规模10000万元，公司持有份额80%；青岛茂达基金总规模16000万元，公司持有份额98.0625%[25] - 公司通过产业基金投资项目累计实现退出收益2826.15万元、分红收益223.22万元，历年累计公允价值变动收益6796.25万元[29] - 产业基金主要投资于中国境内外高成长性未上市企业股权，运作期限7年，投资期5年[25] 在建工程 - 公司期末在建工程6.03亿元，“营销升级及运营总部建设”6.01亿元，进度90.76%[57] - “化妆品智能制造工厂建设项目”0.72亿元，进度95.94%[57] - 两项募投项目预定可使用状态日期分别延期至2026年9月、2025年12月[57] - 营销升级及运营总部建设项目因设计方案优化和特殊原因致进度慢[70][71] - 化妆品智能制造工厂建设项目因追加投资和建设内容复杂致进度慢，追加投资6875.26万元[72][74] 业绩情况 - 近三年公司营业收入分别为17.32亿元、22.26亿元、29.70亿元，逐年增长[81] - 2024年公司销售费用16.35亿元，同比增长36.38%，广告宣传类13.54亿元，同比增长41.58%[87] - 2024年主营业务收入29.68亿元，同比增长33.39%[88] - 2024年线上电商平台直播费用5.20亿元，增长54.01%；线上网络媒体费用7.59亿元，增长39.58%[88] - 2024年线上直营收入增长41.43%，线上直播费用占比增加1.98个百分点[89] - 2024年丸美天猫旗舰店GMV销售额同比增长28%，会员活跃人数增长31%，会员回购金额增长48%[91] 未来展望 - 预计2025 - 2027年公司年度销售金额增长20%，未来三年平均新增营运资金需求40173.77万元[13]

货币资金与借款 - 报告期末公司货币资金20.32亿元，同比增加88.73%，占总资产比重40.14%[1] - 报告期末公司短期借款7.90亿元，同比增加689.53%[1] - 2024年期末公司货币资金中银行存款占比77.44%，其他货币资金占比21.68%[3] - 2024年公司货币资金年平均存款收益率为1.93%，利息收入2441.20万元[13] - 2024年公司银行借款期末金额15010.42万元，借款/贴现利率2.50%-2.60%[13] 经营与资金周转 - 2024年经营活动现金流出247711.26万元，货币资金周转次数9.09次，现金周转期40.15天[6] - 公司最低营运资金保有量为27250.96万元[6] - 公司长期安全资金保有量为146435.15万元[8] - 2024年度末公司可支配货币资金余额为170012.13万元[8] 交易性金融资产与产业基金 - 2024年公司交易性金融资产期末余额3.96亿元，权益工具投资期末余额3.15亿元，较期初减少7722万元[19] - 公司产业基金累计实现退出收益2826.15万元、分红收益223.22万元，历年累计公允价值变动收益6796.25万元[24] - 2024年末公司产业基金投资账面价值合计31471.05万元，累计投资金额32247.50万元[22] 在建工程 - 公司期末在建工程6.03亿元，“营销升级及运营总部建设”6.01亿元，进度90.76%，“化妆品智能制造工厂建设项目”0.72亿元，进度95.94%[49] - “营销升级及运营总部建设”原计划2024年9月达可使用状态，延期至2026年9月[53] - “化妆品智能制造工厂建设项目”原计划2024年12月达可使用状态，追加投资后延期至2025年12月[54] 营业收入与税金 - 公司近三年营业收入分别为17.32亿元、22.26亿元、29.70亿元，逐年增长[67] - 2024年主营业务收入296773.54万元，较2023年增长33.39%[75] - 2022 - 2024年城建税等三者合计分别为2039.27万元、1741.56万元和1894.32万元，占税金及附加比例分别为82.31%、77.39%和71.48%[67] 销售费用 - 公司报告期内销售费用16.35亿元，同比增长36.38%，其中广告宣传类13.54亿元，同比增长41.58%[73] - 2024年线上电商平台直播费用、线上网络媒体的种草推广及信息投放费用分别增长54.01%、39.58%[74] - 2024年丸美天猫旗舰店GMV销售额同比增长28%，会员活跃人数同比增长31%，会员回购金额同比增长48%[80] 费用内控 - 公司建立《广告宣传费和促销费管理制度》等保障大额销售费用支出合规[88] - 业务部门制定销售费用预算，超预算会复盘总结并制定优化调整方案[88] - 公司定期开展内部审计活动，对大额销售费用支出专项审计[90]

ECM成为抗衰老研究新焦点 - 法国索邦大学团队在《Cell》发表论文，将细胞外基质(ECM)列为第十三大衰老标志，证实其对线粒体稳态、细胞衰老及干细胞耗竭的显著影响[1][3] - ECM变化既是衰老原因也是结果，同时能调节机体衰老，被学术界视为衰老的整合性新标志[3] - 该研究引发美妆行业快速跟进，头部企业如欧莱雅、华熙生物、资生堂等已启动ECM相关产品研发[3][6][7][9] 头部企业的ECM技术布局 - **华熙生物**：获批含利多卡因的注射用透明质酸钠溶液"润百颜·玻玻"，是国内首个针对面部肤质改善的Ⅲ类医疗器械，聚焦ECM衰老干预[6] - **丸美生物**：拓展至所有主要ECM蛋白研究，重组功能蛋白可调控胶原比例[6][7] - **欧莱雅集团**：余甘子提取物可抑制MMP-1/3活性，减少ECM降解[7] - **福瑞达**：MatrixColla-1愈胶原通过精准补充III型胶原蛋白、弹性蛋白等构建ECM协同活性[7] - **资生堂**：MicroClick微针产品改变ECM相关基因组表达，涉及免疫、血管和胶原蛋白[7][9] - **雅诗兰黛**：自组装短肽技术实时监测ECM成分吸附行为，优化医美填充剂[9][10] ECM的三大核心功能 1. **力学支架**：由透明质酸(HA)、胶原蛋白等构成动态网络，维持皮肤紧致与弹性[13][14] 2. **信号枢纽**：调控细胞存活、增殖、迁移等行为，影响胶原蛋白合成[16] 3. **微环境调节**：参与创面愈合、炎症反应及免疫调节，与成纤维细胞相互作用[16][17] ECM抗老的产品开发路径 - **加法策略**：通过医美/生美手段补充ECM关键组分(如胶原蛋白、HA)，华熙生物的高分子HA与胶原蛋白协同重建年轻态ECM网络[7][19] - **减法策略**：抑制基质金属蛋白酶(MMPs)对ECM的破坏，欧莱雅的余甘子提取物即针对此路径[7][21] - **微调策略**：仿生ECM结构或精准调控组分，如福瑞达的MatrixColla-1还原ECM蛋白黄金配比[22] ECM推动行业科研整合 - 透明质酸与胶原蛋白从孤立研究转向协同，形成信号共生、力学共生关系[24] - 雅诗兰黛的昼夜节律研究、宝洁/欧莱雅的储备技术可与ECM抗老体系融合[26] - 医美与生美领域通过ECM研究实现技术互通，加速"双美布局"[9][26] - 再生医学成果(如外泌体、酶类物质)有望通过ECM研究渗透至美妆市场[27]

市场整体表现 - 三大指数震荡反弹 沪指涨0.42% 深成指涨0.87% 创业板涨1.11% 科创50指数涨0.45% 两市超3700只个股上涨 成交额约1.15万亿元 [2] 美容护理行业 - 美容护理板块涨幅居前 豪悦护理涨10% 锦波生物涨7.36% 贝泰妮 稳健医疗 华熙生物 丸美生物均上涨 [2] - 头部国货凭借性价比 差异化产品 大单品战略及精细化线上运营实现较好增长 个护板块2025Q1表现亮眼 618大促有望进一步催化国货增长 [2] AI及通信技术行业 - AI 铜缆高速连接 CPO概念走强 太辰光大涨14.88% 新易盛涨超7% 中际旭创涨超6% 瑞可达 剑桥科技 金信诺均上涨 [2] - 英伟达股价上涨2.8% 总市值达3.45万亿美元 成为全球市值最高上市公司 [3] - 英伟达硅光子CPO技术推动AI数据中心变革 CPO市场规模预计从2024年4600万美元飙升至2030年81亿美元 年复合增长率达137% [3] 消费行业 - 啤酒等消费概念股走强 品喔食品涨12.84% 惠泉啤酒涨超7% 珠江啤酒涨近4% 重庆啤酒涨3.32% [3] - 啤酒行业处于资本开支末期 青啤等国企分红比例有提升空间 重啤保持100%左右高分红率 百威亚太分红率提升至100%左右 红利属性突出 [3] 电池行业 - 电池 固态电池概念活跃 科恒股份涨20% 诺德股份涨10% 亿纬锂能 国轩高科均上涨 [4] - 固态电池应用场景覆盖主流领域与未来前沿场景 全球产业链密集布局加速产业化 有望2027年前启动装车验证 2030年实现量产化应用 [4] - 预计2030年固态电池出货量将超65GWh [4] 物流及交通运输行业 - 物流 机场航运等板块走弱 中国东航 申通快递等均下挫 [5]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年5月22日经股东大会通过[3] - 以401,000,000股为基数，每股派现0.5元，共派200,500,000元[6] 时间安排 - A股股权登记日2025/6/9，除权（息）和发放日2025/6/10[2][7] 扣税情况 - 不同股东类型扣税政策不同，如个人超1年暂免，QFII按10%等[11][13] 其他说明 - 不派送红股、不转增股本[9] - 咨询权益分派事项找董事会办公室[14]

行业表现 - 2025年1-4月化妆品社零累计同比+4%，跑输社零大盘0.7pct但较2024年有所收窄 [1] - 行业呈现个护品类创新、成分技术突破、情感消费升温及平价消费延续四大核心趋势 [1] - 需求整体平稳，头部国货表现亮眼，新国货崛起由美妆扩散至个护领域 [3] - 护肤、彩妆、婴童、口腔、卫生巾等美妆、个护领域国货份额提升 [3] 投资建议 - 建议增持个护板块：优质公司受益产品创新及抖音渠道机会迎来新增长，重点推荐若羽臣、登康口腔、润本股份 [2] - 建议增持美妆板块：结构性机会，重点推荐重组胶原红利赛道标的锦波生物、巨子生物、丸美股份 [2] - 建议增持具备高端稀缺性、当前处于品牌势能爆发期的毛戈平 [2] - 建议增持具备多品牌矩阵，有望受益国货份额整体提升的上美股份、珀莱雅、上海家化 [2] - 建议关注预期筑底，后续有望迎来拐点的拉芳家化、水羊股份、贝泰妮、福瑞达、华熙生物、敷尔佳、美丽田园医疗健康、青松股份 [2] 行业趋势 - 个护变革：个护老品类新产品，内容电商创造推新环境，助力新品放量 [4] - 成分创新：重组胶原持续景气，多型别、结构等技术创新助力应用场景拓展 [4] - 情感消费：情绪价值催化文化、风格、体验等需求，国潮彩妆、香氛个护有望受益 [4] - 平价消费：供需共振下性价比趋势延续，强供应链、优运营品牌有望受益 [4] 重点公司 - 美护板块因其变化较多、且国货整体呈崛起趋势，成长属性明显、引领新消费 [5] - 基本面维度品牌分化加剧，优选产品创新带动高成长标的、关注边际改善 [5]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2024年大单品策略持续夯实，扣非净利润率优化，经营面向好；2025Q1主品牌延续高增，产品结构优化；公司处于大单品聚合度和单品价值量提升阶段，经营效率有望持续优化，建议关注盈利能力优化过程，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.5、5.8、7.5亿元，对应EPS为1.11、1.44、1.87元/股，给予买入评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.7亿元，同比增长33.4%；归母净利润3.4亿元，同比增长31.7%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长73.9%；2025Q1实现营业收入8.5亿元，同比增长28%；归母净利润1.4亿元，同比增长22.1%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长28.6% [2][4] 2024年经营情况 - 营收方面，2024Q1 - Q4分别增长39%、19%、26%、48%，单四季度环比显著提速；丸美主品牌营收20.6亿元，同比增长31.7%，两大核心单品小红笔眼霜、小金针次抛线上GMV分别达5.3、3.5亿元，同比增长146%、96%；恋火品牌营收9.1亿元，同比增长40.7%，6款粉底类单品年GMV均过亿；线上/线下营收25.4/4.3亿元，同比增长36%/21% [9] - 盈利方面，2024Q1 - Q4归母净利润分别增长41%、27%、44%、20%，单四季度归母净利润环比降速，剔除去年同期非经常性收益影响后，单季度扣非净利润同比高增226%；全年毛利率因产品结构调整及成本控制有3个百分点优化，管理费率有1.2个点节余，但受销售费率提升等影响，归母净利润率仅同比持平，扣非归母净利润率有2.6个百分点优化 [9] 2025Q1经营情况 - 营收方面，同比增长28%；分品类，眼部护理/护肤/洁肤/美容类分别同比增长89%/17%/4%/18%，眼部护理类均价同比增长55%；预计丸美主品牌保持较好增势，恋火品牌保持稳健增长 [9] - 盈利方面，归母/扣非净利润分别增长22%/29%，扣非归母净利率同比持平，毛利率同比提升1.4个百分点，销售费用率提升1.9个百分点，毛销差仅小幅收窄0.4个百分点 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据，如营业收入、营业成本、毛利、净利润等，还包括各项费用、资产、负债等指标及变化情况，以及基本指标如总资产收益率、市盈率、净资产收益率等 [12]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2024年大单品策略持续夯实，扣非净利润率优化，经营面持续向好；2025Q1主品牌延续高增，产品结构持续优化；公司处于大单品聚合度和单品价值量提升驱动毛利率提升阶段，经营效率有望持续优化，建议关注盈利能力优化过程，预计2025 - 2027年实现归母净利润4.5、5.8、7.5亿元，对应EPS为1.11、1.44、1.87元/股，给予买入评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.7亿元，同比增长33.4%；归母净利润3.4亿元，同比增长31.7%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长73.9%；2025Q1实现营业收入8.5亿元，同比增长28%；归母净利润1.4亿元，同比增长22.1%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长28.6% [2][4] 2024年经营情况 - 营收方面，2024Q1 - Q4分别增长39%、19%、26%、48%，单四季度环比显著提速；丸美主品牌营收20.6亿元，同比增长31.7%，两大核心单品小红笔眼霜、小金针次抛线上GMV分别达5.3、3.5亿元，同比增长146%、96%；恋火品牌营收9.1亿元，同比增长40.7%，6款粉底类单品年GMV均过亿；线上/线下营收25.4/4.3亿元，同比增长36%/21% [13] - 盈利方面，2024Q1 - Q4归母净利润分别增长41%、27%、44%、20%，单四季度归母净利润环比降速，剔除影响后单季度扣非净利润同比高增226%；全年毛利率优化3个百分点，管理费率节余1.2个点，受销售费率等影响归母净利润率持平，扣非归母净利润率优化2.6个百分点 [13] 2025Q1经营情况 - 营收方面，同比增长28%；分品类，眼部护理/护肤/洁肤/美容类分别同比增长89%/17%/4%/18%，眼部护理类均价同比增长55%；丸美主品牌保持较好增势，恋火品牌预计稳健增长 [13] - 盈利方面，归母/扣非净利润分别增长22%/29%，扣非归母净利率同比持平，毛利率同比提升1.4个百分点，销售费用率提升1.9个百分点，毛销差仅小幅收窄0.4个百分点 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2970|3875|4980|6223| |营业成本（百万元）|781|996|1245|1525| |毛利（百万元）|2189|2879|3735|4698| |销售费用（百万元）|1635|2103|2732|3410| |管理费用（百万元）|109|136|164|199| |研发费用（百万元）|74|116|149|187| |净利润（百万元）|342|445|577|749| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|342|446|578|750| |EPS（元）|0.85|1.11|1.44|1.87| |经营活动现金流净额（百万元）|301|644|747|940| |投资活动现金流净额（百万元）|432|-19|-19|-19| |筹资活动现金流净额（百万元）|-193|-806|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|540|-180|729|921| |每股收益（元）|0.85|1.11|1.44|1.87| |每股经营现金流（元）|0.75|1.61|1.86|2.34| |市盈率|37.87|43.86|33.86|26.08| |市净率|3.83|5.11|4.44|3.80| |EV/EBITDA|31.17|37.35|27.22|19.59| |总资产收益率|6.7%|8.9%|9.9%|10.9%| |净资产收益率|10.1%|11.7%|13.1%|14.6%| |净利率|11.5%|11.5%|11.6%|12.1%| |资产负债率|31.9%|22.2%|23.7%|24.5%| |总资产周转率|0.59|0.77|0.85|0.90| [17]

行业趋势 - 消费板块在政策红利、消费复苏及贸易摩擦驱动下快速上涨，化妆品及医美行业成为焦点[1] - 国货美妆受益于线上线下渠道协同发展，Wind化妆品指数4月7日至今上涨超20%，珀莱雅半月涨幅超20%，丸美生物三个月内股价上涨近70%[1] - 2024年618期间美妆行业全渠道销售额同比增长6.6%，美容护肤销售额388.76亿元（+5.18%），香水彩妆110.73亿元（+12.08%）[5] - 国货品牌增速远超国际品牌，珀莱雅天猫成交额同比增70%，抖音GMV增110%，欧莱雅、雅诗兰黛等国际品牌销售额下滑[6][7] 渠道与营销 - 618大促成为品牌关键战场，2024年预售首小时超13000个品牌成交翻倍，43个品牌破亿元，“亿元俱乐部”品牌数量同比增超50%[4] - 电商平台优化促销策略（如天猫取消跨店满减、抖音推“超值购”），国产美妆优势扩大[8] - 李佳琦直播间国货品牌GMV占比提升至34%，成为新品推广重要渠道[12][13] - 新兴品牌同频通过大促快速崛起，双11拿下天猫快消新商品第一，但618因定价失误遭遇退款[14][15][16][17] 品牌表现分化 - 国货美妆市场份额首次达50.4%，超越国际品牌[20] - 珀莱雅2024年营收破百亿（107.78亿元），净利润增30%，股价涨停[22][24] - 丸美生物2024年营收29.70亿元（+33.44%），净利润3.42亿元（+31.69%），连续九季度双增长[25][26] - 逸仙电商（完美日记母公司）2024年营收33.93亿元（-0.63%），净亏损7.08亿元，累计亏损超65亿[30][31][33] 竞争策略与挑战 - 大单品战略和多品牌矩阵成突围关键，如珀莱雅红宝石精华、彩棠彩妆，丸美三大品牌布局[28] - 研发投入成竞争焦点，华熙生物、贝泰妮研发费用率分别达8.08%、4.97%，丸美更名“丸美生物”强化科技属性[36][37][38] - 行业退货率上升（部分超30%），缺乏核心竞争力的品牌加速淘汰[39] - 消费者对科技/原料创新需求提升，60%愿为创新国货买单，马太效应加剧[35][39] 市场展望 - 618大促成为品牌实力试金石，龙头实现销售与资本市场双赢，新兴品牌可借势逆袭[40] - 行业需持续提升核心竞争力应对竞争与消费不确定性，资本市场关注“强者恒强”逻辑[41][42]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月22日在广州天河区珠江新城冼村路11号保利威座大厦南塔6楼丸美生物会议室召开 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 因董事长孙怀庆出差 由董事王开慧主持 [2] - 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况符合规定 [2] 出席人员情况 - 公司在任董事9人全部出席 其中董事长孙怀庆和独立董事曹庸线上出席 [3] - 公司在任监事3人全部出席 董事会秘书程迪现场出席 [3] - 首席执行官孙怀庆线上出席 首席财务官王开慧和首席营销官曾令椿现场出席 [3] 议案审议结果 - 公司《2024年度董事会工作报告》审议通过 [4] - 公司《2024年度监事会工作报告》审议通过 [4] - 公司《2024年度财务决算报告》审议通过 [5] - 公司《2024年年度报告及摘要》审议通过 [5] - 公司《2024年年度利润分配方案》审议通过 [5] - 关于确认2024年度董事、监事薪酬的议案审议通过 [5] - 关于续聘2025年度会计师事务所的议案审议通过 [5] 律师见证情况 - 广东信达律师事务所陈月娟、傅瑜律师见证本次股东大会 [6] - 律师认为会议召集、召开程序符合法律法规和公司章程 表决结果合法有效 [6]