行业投资评级 - 推荐(首次) [1] 核心观点 - 2024年双十一期间美妆市场表现强劲，线上渠道美妆GMV达1267亿元，同比增长17.42% [3] - 淘天平台GMV占比50.1%，同比增长29.3%；抖音占比26.7%，同比增长27%；京东占比11.7%，同比增长14.1% [3] - 天猫589个品牌成交额破亿元，同比增长46.5% [3] - 2025年各电商平台积极备战双十一，推出多样化促销策略和补贴计划 [4] - 部分美护品牌已开启预热活动，如薇诺娜提供低至四折折扣，自然堂投入10亿元补贴 [5] - 国产彩妆品牌有望在抖音等平台获得扶持，线上销售预计进一步增长 [6] 平台备战策略总结 - 天猫：采用"预售+现货"和"官方立减"简化玩法 [4] - 淘宝：海外市场投入10亿元营销补贴，上线互动游戏"Taobao Wonderland" [4] - 抖音：分"双十一中秋期"和"正式期"，提供立减折扣、一件直降和平台出资消费券 [4] - 小红书：推出"百万免佣计划"，立减15%起，延续"集章"玩法和"种草直达" [4] - B站：投入三十亿流量扶持种草内容，联手天猫开启万名UP主直播及带货专场，升级商业工具和推出"Bi star"计划 [4] - 京东：分六个阶段进行大促，主打"官方直降"，叠加直播、内容和微信"万人团"拉新玩法 [4] - 快手：投入180亿流量补贴、20亿用户红包和10亿商品补贴，推出开门红、全品类爆发日等专场活动 [4] 美护品牌促销动作 - 薇诺娜：携手万华大药房推出双十一专属活动，提供低至四折折扣 [5] - 自然堂：宣布"双十一狂欢启幕"，投入10亿元补贴，包括现金补贴、满减优惠、会员福利和赠品 [5] - 毛戈平、橘朵、into you、花西子等品牌尚未透露2025年活动规划，但预计头部商家将获得平台扶持 [5][6]

行业与公司 * 行业聚焦于美妆护肤与电商零售 涉及平台包括天猫 抖音 小红书等 品牌涵盖国际大牌与国货品牌[1] * 公司包括美妆品牌如珀莱雅 贝泰妮 可复美 韩束 毛戈平 尚美 若羽臣 巨子生物等 以及电商代运营公司如青木股份[4][14][20][36][38] 核心观点与论据 * 2025年双十一活动周期创历史最长记录 约60天 抖音从9月中旬开始持续约57天 天猫预计10月9日正式开始 分为预热期 预售阶段 首轮爆发期 核心成交期和返场阶段五个阶段[2] * 平台GMV增长目标：淘宝天猫平台整体GMV预计增长15%-20% 美妆品类目标增长20% 抖音全品类目标增长约30% 美妆品类目标增长35%-40%[1][3] * 平台份额与倾向：去年天猫整体体量比抖音高约10% 今年差距预计缩小 双十一期间美妆板块份额分布大致为天猫40%左右 抖音30%左右 其余平台20%多到30左右[5] 天猫侧重核心人群和高净值人群以及大品牌 抖音倾向于扶持新锐品牌和国货[1][6] * 国际品牌表现与用户粘性：天猫平台上Lauder 兰蔻和Lamer等顶级国际品牌市场占比超10%[7] 预计2025年618期间八八VIP及大国际品牌复购率达65%左右 双十一期间预估超70% 八八VIP用户在整体国际品牌成交中占比超80%[1][7] * 广告预算分配：国际品牌将70%-75%的广告预算投入淘天平台 国货品牌将60%的市场预算投入抖音平台 35%左右预算放在天猫[8][9] * 其他流量贡献：小红书和即时零售预计在整体流量贡献中占10%-15%[10] * 平台扶持政策：淘天取消所有费用及技术服务费 对增长超20%的品牌给予现金奖励[12] 抖音免除商品卡佣金 并提供阶段性流量扶持政策 如千川充值或签约消费额度达标后按比例返还流量[12] 美妆品牌费率总体稳定不上行 平台提供现金激励和流量扶持[13] * 国货品牌表现预期：可复美通过加倍达人合作实现快速复苏 9月合作达人数量从上半年月均700-800人飙升至1400人以上[14] 珀莱雅目标巩固天猫地位并拓展抖音 抖音增长目标定为50%以上[14] 韩束在抖音成长性预期高达50%以上[14] 毛戈平预计稳定在40%-50%增长[14] 若羽臣旗下翡翠品牌8月抖音GMV达1.5亿 全渠道销售额1.6亿创历史新高 新品牌纽伊贝9月前20天GMV达2700万[36] * 医美领域进展：乐普与美团达成战略合作 第一年童颜针合作目标至少10万支 预计全年销售超20万支 实现2-3亿元销售额[39][40] 艾美克三季度下滑情况较二季度明显收窄 四季度在低基数下有望重新增长[41] 其他重要内容 * 投资策略与市场环境：双十一是四季度重要时间节点 股市慢牛 消费板块可能受关注[4][17] 8月CPI为负0.4% 但企业补缴五险一金 消费贷贴息等政策或推动CPI回升 四季度或有更多消费刺激政策落地[17][18] 美护板块投资分预热期和正式期 预热期关注毛戈平 尚美 若羽臣等基本面确定性标的 正式期关注巨子 嘉化 珀莱雅 贝泰妮等底部反转机会[4][20] * 综艺节目影响：巴黎合伙人综艺节目每集播放量超1亿次 为双十一预热并增强品牌认知[23][24] * 三季度部分品牌表现：尚美增长77% 毛戈平增长近50% 若羽臣8月单月GMV1.5亿创历史新高 巨子9月增长快40%[25] * 长期增长预期：毛戈平预计2023至2028年实现25%-30%的复合年增长率 单一品牌有望突破百亿销售额[26][27] 尚美2025年业绩预计增长35%-40%[29] * 电商代运营板块受AI技术推动 提升客服 营销投放和素材积累效率[37] 青木公司代运营主业表现良好 收购的两个自由品牌科曼朵和伊卡丽预计全年收入合计约6亿元 贡献2000-3000万元利润[38]

（原标题：LV、海蓝之谜、伯爵齐撤全智贤代言） 凭借《我的野蛮女友》和《来自星星的你》成为众多中国观众心目中 "女神" 的全智贤，如今却因新剧 《暴风圈》陷入了前所未有的舆论危机。该剧出现的侮辱中国的台词、踩踏印有五星红旗的地毯，以及 使用香港破旧棚区替代现代都市化的大连，引发中国观众强烈反感。一时间，全智贤在中国代言的路易 威登、海蓝之谜、伯爵等品牌，下方评论区接连沦陷，网友纷纷喊话 "马上换掉代言人"。全智贤的商 业价值在中国市场面临着严重的考验，而这背后所反映出的文化冲突与影视创作导向问题，更值得深入 探讨。 《暴风圈》作为 Disney + 原创韩剧，讲述全智贤饰演的联合国外交官徐闻柱转型为总统候选人后，与 特种要员白山湖共同揭开威胁朝鲜半岛庞大阴谋的故事。该剧开播首日便同时登上韩国与日本排行榜榜 首，在中国也受到大量关注。然而，随着剧情发展，中国观众发现剧中存在大量夹带私货、歪曲事实的 情节。 最引发争议的是第四集中的一幕，全智贤饰演的总统候选人徐闻柱直接提出："为什么中国会偏好战 争，那样核弹会落到边界地区"。这句话暗示中国 "好战" 且威胁邻国安全，恶意扭曲中国形象，完全无 视中国近代反侵略历史 ...

核心观点 - 用户主权时代下消费者主动掌控选择权 口碑成为影响消费决策的核心变量 企业需通过构建倾听-响应-共情-进化闭环建立持久影响力 [1][3][4] 消费者行为转变 - 消费者从被动接受信息转向主动掌控选择权 [1] - 社交媒体普及和评价平台兴起使口碑成为消费决策核心变量 [1] - 真实用户评价可能胜过千万级广告投放 负面舆情可能让品牌信任瞬间崩塌 [1] 企业战略转型 - 企业需回归用户价值构建倾听-响应-共情-进化闭环 [1] - 口碑维护需融入战略基因抢占心智高地 [4] - 最佳营销是让用户发自内心推荐而非说服 [4] 倾听机制建设 - 从单向输出转向全域感知建立全渠道监测体系 [1] - 实时捕捉用户显性评分评论与隐性情绪偏好 [1] - 美妆品牌通过分析用户对持妆力成分安全等关键词讨论热度精准定位产品改进方向 [1] - 餐饮企业通过监测外卖平台差评发现包装易洒漏导致复购率下降 [1] 响应机制优化 - 从滞后处理转向即时共情建立快速响应机制 [3] - 手机品牌在2小时内回应产品发热问题 发布声明承认问题并公布补偿方案 开放线下免费检测服务 [3] - 通过负责任态度将危机转化为信任重建契机 收获更多用户好感 [3] 进化路径升级 - 从个体满足转向群体共鸣让用户从满意走向认同 [3] - 运动品牌发起用户故事征集活动 将消费者运动经历转化为品牌内容增强参与感 [3] - 家居品牌搭建用户社区鼓励分享装修心得 将家的温暖转化为品牌温度 [3] - 当用户主动为品牌代言时口碑从被动维护升级为自然生长 [3]

行业背景与挑战 - 美妆代运营商面临行业整体低迷及传统电商平台红利见顶的挑战 新兴平台成为重要电商流量入口 [1] - 短视频和直播与电商相互加成 渠道布局成为行业核心难题 [1] 市值梯队排名 - 若羽臣以131.78亿元市值稳居第一梯队 领先第二名壹网壹创近60亿元 [1] - 壹网壹创及青木科技市值超50亿元位列第二梯队 [1] - 丽人丽妆及凯淳股份市值介于20-50亿元处于第三梯队 [1] - 宝尊电商和优趣汇市值低于20亿元位列第四梯队 [1] 若羽臣市值表现与资本动作 - 若羽臣五年总市值增长近5倍 从2020年上市时26.64亿元增至当前131.78亿元 [4] - 公司筹划发行H股股票 拟成为美妆代运营行业首家"A+H"双上市企业 [4] 2025上半年财务表现 - 行业业绩分化加剧 7家美妆TP商中仅若羽臣实现营利双增 [8] - 若羽臣营业收入同比增长67.55%至13.19亿元 归母净利润同比增长85.60%至0.723亿元 [8] - 凯淳股份营业收入同比下跌21.67%至1.62亿元 降幅最为显著 [8] - 丽人丽妆和宝尊电商呈亏损状态 其中丽人丽妆净利润同比下滑幅度达四位数 [8] 美妆品类业务表现 - 优趣汇美妆产品销售收入上升14.2%至0.58亿元 占商品销售类别10% [9] - 若羽臣美妆个护品类线上销售额达3.89亿元 占比29.55% 位列第二大品类 [10][11] - 宝尊电商产品营收增长受美容及化妆品类优化推动 [11] 研发投入与数字化应用 - 青木科技研发支出2072.49万元居首 但同比下滑14.56% [14] - 若羽臣研发投入1644.06万元 同比增长27% 应用ChatGPT及DeepSeek等AI工具提升效率 [17] - 凯淳股份在电商运营及客户关系管理等场景深度应用生成式AI技术 [17] 渠道转型与平台布局 - 美妆TP商全面加大抖音、小红书、快手等新兴平台布局 [18] - 若羽臣抖音平台销售金额达4.90亿元 占比37.24% 成为第一大销售渠道 [27] - 青木科技抖音平台品牌孵化与管理业务收入暴涨144.58%至0.949亿元 [27] - 优趣汇来自抖音、拼多多及海外业务收入占比提升至12.4% [28] - 凯淳股份天猫平台收入占比16.22% 京东平台占比9.02% 均较去年同期下降 [23][24] 品牌战略与业务转型 - 行业合作品牌高度重合 难以构建差异化竞争优势 [30] - 若羽臣自有品牌业务占比45.77% 远超代运营业务28.83% 上半年营收同比增长242.42%至6.03亿元 [36][37] - 绽家品牌营收4.44亿元 同比增长157.11% 斐萃品牌营收1.60亿元 [36][37] - 丽人丽妆自有品牌销售收入同比增长超80% 聚焦玉容初和美壹堂两大品牌 [38] - 青木科技品牌孵化与管理业务收入同比增长86.46%至2.33亿元 占比提升至34.83% [38][39] - 优趣汇系统性优化健康品牌矩阵 引入新品牌并加大自有品牌投入 [40]

行业投资评级 - 维持商贸零售行业"增持"评级 [3][7][24] 核心观点 - 高端国货美妆品牌受益于理性消费趋势和国潮崛起 产品力提升和性价比优势推动渗透率提升 [7][23][24] - 港股通标的调入带来流动性改善机会 重点关注商贸零售和美容护理领域基本面扎实的个股 [6][22][24] - 国内扩内需政策持续刺激 线下消费能力与意愿有望进一步走高 [7][24] 板块市场表现 - 商贸零售板块上周报收2396.85点 上涨0.85% 跑输沪深300指数0.53个百分点 [4][9] - 子板块表现分化：贸易Ⅱ上涨2.5% 一般零售上涨0.72% 专业连锁Ⅱ下跌1.78% 互联网电商上涨2.47% [4][12] - 个股表现突出：三江购物周涨幅33.4% 农产品上涨15.2% 新华百货上涨14.7% [15][16] 行业估值水平 - 当前板块PE（ttm）为42.81X 环比上升0.45个百分点 近一年波动区间24.35X-43.07X [5][17] - 当前PB（lf）为2.06X 近一年波动区间1.19X-2.07X [5][19] - 子板块估值差异显著：互联网电商PE达73.53X 美容护理PB达3.68X [18][21] 行业动态分析 - 深交所调整港股通标的 新调入20支股票包括周六福等商贸零售相关标的 [6][20] - 8月抖音美妆市场国货品牌表现强势：韩束销售额突破7亿元位居榜首 百雀羚/卡姿兰/丸美/毛戈平等排名大幅跃升 [6][23] - 美妆市场呈现集中化趋势 消费者更注重产品可靠性和长期价值 优效产品复购率提升 [23] 投资建议方向 - 短期关注港股通调入标的的交易性机会 中长期重视行业景气度高且基本面扎实的个股 [6][24] - 重点推荐国货美容护理头部品牌 特别是稀缺的高端国货品牌如毛戈平 [7][24] - 七夕节日驱动高端美护产品热度提升 国内美护市场高端化发展潜力较大 [7][24]

离境退税政策发展 - 截至8月底国内离境退税商店数量超过1万家[1] - 前8个月享受退税境外游客人数同比增长247.8%[9] - 退税商品销售额同比增长97.5% 退税金额同比增长96.9%[9] 退税服务模式创新 - 北京推出"全城购物、一地退税"模式并于5月上线[5] - 该模式已扩展至上海、成都、重庆等城市[5] - 北京设立5家集中退付点 上海和重庆各3家 成都2家[5] 退税商品种类拓展 - 除传统奢侈品外新增地方特色文创产品[7] - 增加科技消费电子品牌及东方审美美妆产品[7] - 境外游客可选择的退税商品种类持续丰富[7] 区域协同退税服务 - 北京与天津实现离境退税即买即退互认办理[5] - 四川与重庆推出跨区域退税互认服务[5] - 集中退付点均设于境外游客密集的知名商圈[5]

2."国际投行研究报告"等账号歪曲解读涉企公开信息，诋毁企业形象声誉。微信公众号"国际投行研究 报告""IPO超级情报局"、百度百家号"博望财经"等，为博取流量，长期恶意集纳炒作上市公司、拟上市 公司负面信息，发布"业绩真实性存疑""营业收入骤然下滑"等虚假不实信息，歪曲解读企业财务报表， 恶意唱衰企业经营状况。涉及的账号已被依法依约采取禁言处置。 "清朗·优化营商网络环境—整治涉企网络'黑嘴'"专项行动公开曝光第二批典型案例 近期，国家网信办聚焦破坏营商网络环境突出问题，持续深入开展"清朗·优化营商网络环境—整治涉企 网络'黑嘴'"专项行动，督促网站平台强化涉企信息内容管理，依法依约处置一批涉企违法违规账号。 现将第二批典型案例通报如下： 1."通信圈"等账号胁迫企业进行"商业合作"，谋取非法利益。微信公众号"通信圈"，抖音、微博、微信 等平台账号"券业行家""煤文化"等，长期集纳发布涉企负面信息，以"茶水费""商业合作"等名义，向企 业索取高额费用，并在合作到期前持续发布虚假不实信息威胁企业续签合同。涉及的账号已被依法依约 关闭，账号主体被纳入平台黑名单管理。 3."固收嘚啵李"等账号捏造不实信息，恶意诋 ...

格隆汇9月11日｜近期，国家网信办聚焦破坏营商网络环境突出问题，持续深入开展"清朗·优化营商网 络环境—整治涉企网络'黑嘴'"专项行动，督促网站平台强化涉企信息内容管理，依法依约处置一批涉 企违法违规账号。现将第二批典型案例通报如下： 4."大嘴博士"等账号发布炒作测评信息，影响市场竞争秩序。抖音、小红书、微博、哔哩哔哩等平台账 号"大嘴博士"运营主体与某美妆产品企业存在商业利益关系。上述账号多次针对同领域竞争对手产品发 布炒作没有法律效力的测评信息，误导消费者，干扰正常市场秩序。涉及的账号已被依法依约采取禁言 措施。 (责任编辑：宋政 HN002) 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 1."通信圈"等账号胁迫企业进行"商业合作"，谋取非法利益。微信公众号"通信圈"，抖音、微博、微信 等平台账号"券业行家""煤文化"等，长期集纳发布涉企负面信息，以"茶水费""商业合作"等名义，向企 业索取高额 ...

1."通信圈"等账号胁迫企业进行"商业合作"，谋取非法利益。微信公众号"通信圈"，抖音、微博、 微信等平台账号"券业行家""煤文化"等，长期集纳发布涉企负面信息，以"茶水费""商业合作"等名 义，向企业索取高额费用，并在合作到期前持续发布虚假不实信息威胁企业续签合同。涉及的账号已 被依法依约关闭，账号主体被纳入平台黑名单管理。 据"网信中国"微信公众号， 近期，国家网信办聚焦破坏营商网络环境突出问题，持续深入开展"清朗 ·优化营商网络环境—整治涉企网络'黑嘴'"专项行动，督促网站平台强化涉企信息内容管理，依法依 约处置一批涉企违法违规账号。 第二批典型案例通报如下： 4."大嘴博士"等账号发布炒作测评信息，影响市场竞争秩序。抖音、小红书、微博、哔哩哔哩等平 台账号"大嘴博士"运营主体与某美妆产品企业存在商业利益关系。上述账号多次针对同领域竞争对 手产品发布炒作没有法律效力的测评信息，误导消费者，干扰正常市场秩序。涉及的账号已被依法依 约采取禁言措施。 2."国际投行研究报告"等账号歪曲解读涉企公开信息，诋毁企业形象声誉。微信公众号"国际投行研 究报告""IPO超级情报局"、百度百家号"博望财经"等，为博取流量 ...